左冰 伍姣

[摘 要]從貨幣循環(huán)的視角，構(gòu)建人民幣國際化與國際旅游交互作用模型，揭示了人民幣參與國際旅游經(jīng)濟循環(huán)的過程以及國際旅游在人民幣國際化進程中發(fā)揮的重要作用。文章進而以與中國簽訂人民幣直接交易協(xié)定的10個“一帶一路”國家作為實驗組，其他49個國家為對照組，采集2002-2019年相關(guān)數(shù)據(jù)，使用傾向得分匹配-雙重差分法（PSM-DID）檢驗人民幣直接交易政策對于出入境旅游的影響，并計算其路徑效應(yīng)和社會福利增量。研究表明：人民幣國際化可直接促進中國出入境旅游的發(fā)展，同時通過進出口貿(mào)易對國際旅游形成間接拉動效應(yīng)，且貿(mào)易引致的間接效應(yīng)顯著大于人民幣國際化對出入境旅游的直接效應(yīng)，說明人民幣國際化更多地利好因商貿(mào)往來而引致的出入境旅游。人民幣國際化以不對稱的方式影響出境和入境旅游需求。簽訂人民幣直接結(jié)算協(xié)議后，實驗組國家訪華旅游人次平均上升了0.012%，而其接待的中國出境旅游人次平均上升了0.089%;人民幣國際化對出境旅游的促進作用更顯著。國際旅游作為人民幣國際化的重要應(yīng)用場景和渠道，有助于增強人民幣計價結(jié)算和計價交易功能，緩解離岸人民幣流動性過高風(fēng)險，為人民幣國際化增添新動能和抗風(fēng)險機制。人民幣國際化極大地增進了社會凈福利，對于推動中國式現(xiàn)代化，構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局具有重要戰(zhàn)略意義。中國需要確立基于入境旅游的幣緣發(fā)展戰(zhàn)略，推動貿(mào)易友好國入境旅游，加快制定與簽訂人民幣直接交易協(xié)定的國家間的互免簽證政策，為疫情后國際交往復(fù)蘇以及推進人民幣國際化做好準(zhǔn)備。

[關(guān)鍵詞]貨幣資本循環(huán);貨幣國際化;離岸市場匯率;傾向得分匹配-雙重差分法;幣緣戰(zhàn)略

[中圖分類號] F590.3 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1674-3784（2023）03-0025-18

黨的二十大報告提出“堅持高水平對外開放，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”和“有序推進人民幣國際化”的要求[1]。這是推動中國式現(xiàn)代化進程，實現(xiàn)更高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略布局，對于推進中華民族偉大復(fù)興歷史進程具有決定性意義。雙循環(huán)新發(fā)展格局是指以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際循環(huán)相互結(jié)合、有效對接。其中，暢通國際大循環(huán)的突破口在于積極利用國外的要素、產(chǎn)品和需求來提升生產(chǎn)現(xiàn)代化水平，培育我國參與國際合作和競爭新優(yōu)勢[2]。在推動國際循環(huán)暢通和促進雙循環(huán)有效對接的過程中，人民幣國際化是其必然要求。人民幣國際化對于降低貿(mào)易成本、促進跨境經(jīng)貿(mào)合作、助推中國在全球范圍合理布局供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈、維護資產(chǎn)安全和金融穩(wěn)定具有重要作用。同時，暢通的國際大循環(huán)也是人民幣國際化的實現(xiàn)手段，可為人民幣國際化再上新臺階創(chuàng)造重大歷史機遇。主權(quán)貨幣國際化的本質(zhì)在于貨幣職能向世界范圍延伸[3]。作為推動雙循環(huán)新發(fā)展格局的重要途徑，人民幣在國際循環(huán)中流動是貨幣國際化的關(guān)鍵。但人民幣國際化在當(dāng)前面臨著許多問題。2022年我國貿(mào)易順差為4 175億美元，僅次于2008年的最高值，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行面臨膨脹壓力;2023年1月末央行外匯占款余額為21.62萬億元人民幣，創(chuàng)2015年10月以來新高[4]。在新冠疫情沖擊和地緣局勢升溫的背景下，美元再次成為避險貨幣，通過貿(mào)易與直接投資流出的人民幣被大量兌換為美元等主要貨幣[5]。隨著離岸市場人民幣規(guī)模的上升，離岸匯率和利率的變動可能會對中國宏觀政策的自主性帶來嚴(yán)重的沖擊，影響境內(nèi)外人民幣金融市場的穩(wěn)定。

出入境旅游對于構(gòu)建國內(nèi)大循環(huán)與國際大循環(huán)相互促進的經(jīng)濟發(fā)展格局，增加人民幣國際使用場景和黏性具有重要作用。作為國際服務(wù)貿(mào)易的重要組成部分，國際旅游是人民幣在國際上流通和使用的重要運用場景，也是推動國內(nèi)外經(jīng)濟循環(huán)接軌的重要通道和途徑[6]4。從2003年起，國家外匯管理局《邊境貿(mào)易外匯管理辦法》許可周邊國家或地區(qū)在特定貿(mào)易情景中采取人民幣結(jié)算[7]。2019年，中國大陸出境旅游達15 463.25 萬人次，出境旅游支出超過1 400億美元，居世界第一;同年入境旅游14 530.78萬人次，旅游外匯收入超過1 300億美元，排名世界第四位[8]。即使是在中國政府長期采取人民幣非國際化政策時期，人民幣也通過邊境旅游、邊境貿(mào)易等途徑向中國毗鄰國家和地區(qū)少量流出[9]。

盡管人民幣國際化政策演進與現(xiàn)實成果得到了國內(nèi)外學(xué)界的廣泛關(guān)注，關(guān)于人民幣國際化與國際旅游之間的互動關(guān)系的研究在學(xué)界尚未得到足夠的重視。人民幣國際化能否推動出入境旅游發(fā)展，反過來，國際旅游發(fā)展能否成為人民幣國際化的堅實基礎(chǔ)，兩者之間存在何種相互影響機制等重要問題仍然懸而未決。疫情之后，全球許多國家逐步向常態(tài)化經(jīng)濟發(fā)展回歸。RCEP（區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定）正式生效為人民幣國際化進程提供了多重發(fā)展機遇。針對當(dāng)前全球政治經(jīng)濟環(huán)境的新變化，為服務(wù)于“雙循環(huán)”新發(fā)展格局構(gòu)建，推進中國式現(xiàn)代化進程，亟須結(jié)合中國國情，剖析人民幣國際化政策對于中國出入境旅游發(fā)展的影響，同時考察國際旅游對于推動人民幣國際循環(huán)的作用;在貿(mào)易保護主義等逆全球化浪潮及全球產(chǎn)業(yè)布局分散化、區(qū)域化背景下審視國際旅游作為人民幣國際化的實踐路徑，也應(yīng)思考疫情后推動國際旅游復(fù)蘇以及推進人民幣國際化的國家策略。

本研究首先從貨幣國際循環(huán)的角度提出人民幣國際化與國際旅游交互作用模型，揭示人民幣作為國際旅游支付手段在國際市場輸出回流的整個循環(huán)過程與途徑，進而選擇“一帶一路”倡議涉及的106個國家作為研究對象，采集2002—2019年相關(guān)數(shù)據(jù)，使用傾向得分匹配—雙重差分法（PSM-DID）檢驗人民幣直接交易政策對于出入境旅游人次的影響，并通過路徑分析計算人民幣國際化背景下，出入境旅游所引致的人民幣在岸輸出與離岸回流效應(yīng)，論證國際旅游推動人民幣國際化和經(jīng)濟內(nèi)外循環(huán)有效接軌的重要功能。

1 文獻綜述與研究假設(shè)

1.1 國際經(jīng)濟循環(huán)與人民幣國際化

國民經(jīng)濟循環(huán)是實物循環(huán)與貨幣循環(huán)的有機統(tǒng)一。其中，實物經(jīng)濟循環(huán)指的是社會總產(chǎn)品不斷實現(xiàn)，從而推動社會再生產(chǎn)不斷進行的過程。貨幣資本循環(huán)指的是產(chǎn)業(yè)資本從貨幣形式 G 出發(fā)，依次采取生產(chǎn)資本P（購買勞動力和生產(chǎn)資料）、商品資本W(wǎng)（生產(chǎn)商品與服務(wù)）的職能形式，最后通過售賣回到貨幣資本形式，并實現(xiàn)價值增殖（G'=G+g）的運動過程，表現(xiàn)為“G-W…P-G'”的基本形式[10]。經(jīng)濟是在循環(huán)中實現(xiàn)增長的。貨幣資本循環(huán)的起點和終點都是貨幣，而且終點上的貨幣量大于起點上的貨幣量（假定價格不變）。可見，產(chǎn)品生產(chǎn)只是第一步，銷售出產(chǎn)品從而使商品或服務(wù)轉(zhuǎn)換成貨幣才是更為關(guān)鍵的一步。保持國民經(jīng)濟循環(huán)暢通的關(guān)鍵在于不僅要完成實物商品的循環(huán)，而且貨幣資本必須完成其價值的循環(huán)，才能讓社會總產(chǎn)品在社會再生產(chǎn)中得以實現(xiàn)。只有經(jīng)濟中的價值補償和實物補償過程可順利完成，社會總產(chǎn)品才可能得到實現(xiàn)，國民經(jīng)濟循環(huán)才能保持連續(xù)和暢通，整個經(jīng)濟體才能實現(xiàn)經(jīng)濟增長。

跨越國界的商品流通和服務(wù)貿(mào)易同樣由一個個實物-貨幣循環(huán)過程組成，只不過這些交換發(fā)生在不同國別之間，使用不同的貨幣和支付形式。在這一過程中，國際化的貨幣或主權(quán)貨幣在國際上的循環(huán)流動是完成實物循環(huán)和價值循環(huán)在空間上和時間上的有效統(tǒng)一的載體，是促進國內(nèi)國際商品流通交換和國內(nèi)外經(jīng)濟循環(huán)，推動社會總產(chǎn)品價值的實現(xiàn)，獲得經(jīng)濟增長的關(guān)鍵。

我國在國際貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易中長期采用美元作為國際支付手段，但美元的過度特權(quán)帶來各種交易成本的日趨提升。據(jù)中國科學(xué)院2013年發(fā)布的《國家健康報告》，美國通過鑄幣稅、國際通貨膨脹稅、債務(wù)收益、匯率操控等10個渠道從國際市場攫取的紅利累計占其GDP的52.38%;其中，中國人均損失霸權(quán)紅利達2 739.7美元[11]。2014年，我國外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的70.7%，導(dǎo)致人民幣發(fā)行成本高昂、人民幣信貸被動快速拓展等金融扭曲現(xiàn)象。截至2021年末，央行外匯儲備約為3.25萬億美元，約占央行總資產(chǎn)的六成[12];截至2022年11月，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表擴張至8.68萬億美元以上[13]。在美聯(lián)儲超額印鈔和降低利率的影響下，中國大量外匯儲備出現(xiàn)匯兌損益和購買力縮水，外匯儲備的保值和安全性受到嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展和綜合實力的增強，為防范美元為主的國際貨幣體系帶來的潛在風(fēng)險，我國于2009年正式啟用人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算系統(tǒng)，開始了人民幣國際化進程。

人民幣國際化，即人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度，以人民幣計價的金融產(chǎn)品成為國際各主要金融機構(gòu)包括中央銀行的投資工具，以及國際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易達到一定的比重的過程[14]2。人民幣國際化是中國經(jīng)濟外循環(huán)發(fā)展到一定階段的主動選擇，它有助于中國掌控貨幣主權(quán)，尋求與經(jīng)濟實力相匹配的國際貨幣地位，提高在國際社會的話語權(quán)，維護全球經(jīng)濟的穩(wěn)定。十余年來，人民幣國際化政策從最初的貿(mào)易結(jié)算試點拓展到經(jīng)常項目結(jié)算，進而拓展到資本項目，取得了顯著的成效。當(dāng)前，人民幣與世界上最主要的貨幣都建立了直接交易的機制，人民幣跨境支付系統(tǒng)覆蓋60多個國家和地區(qū)。目前，可在中國銀行間市場直接與人民幣交易的貨幣有美元（USD）、歐元（EUR）、日元（JPY）、港元（HKD）、英鎊（GBP）、林吉特（MYR）、盧布（RUB）、澳大利亞元（AUD）、加拿大元（CAD）等9個品種。截至2022年1月，人民幣在國際支付中的份額占比升至3.2%，在全球跨境貿(mào)易金額中排名第四位;2022年第一季度，人民幣在全球外匯儲備中的占比達2.88%，在主要儲備貨幣中排名第五[15]。人民幣在不同職能方面的國際地位均有顯著提升。

1.2 人民幣參與國際旅游經(jīng)濟循環(huán)概念框架

學(xué)界對人民幣國際化的可行性、人民幣國際化與匯率之間的關(guān)系、人民幣國際化對進出口貿(mào)易的影響等方面的研究成果較為豐碩;同時，基于十多年來人民幣國際化的現(xiàn)狀與成果，從不同的視角探討了人民幣國際化的風(fēng)險、挑戰(zhàn)，并給予相應(yīng)的發(fā)展建議。研究者普遍認為，人民幣國際化將使中國貿(mào)易與金融交易無須通過中介貨幣，減少了交易的步驟和節(jié)約了交易的成本，進而促進進出口貿(mào)易[16]64。同時，人民幣國際化可使締約國政府或企業(yè)的債券更容易獲得國際投資者的認可，降低債券發(fā)行費用與利息支付，從而降低國際貿(mào)易成本[17]。隨著貨幣國際化的推動，各國貸款、投資和商品、服務(wù)的購買都可通過該貨幣發(fā)行國的金融機構(gòu)進行，這有助于該國金融部門收益的增加與整合成本的下降[18];同時，減少貨幣發(fā)行中的外匯占款，獲得國際鑄幣稅收入，提升本國抗金融風(fēng)險的能力。外貿(mào)企業(yè)的結(jié)算與成本若以人民幣計價，可大大減少因世界經(jīng)濟波動帶來的匯率風(fēng)險[14]3。上述研究成果為我國人民幣國際化政策的完善提供了有價值的建議，但相關(guān)研究到目前仍然局限于宏觀經(jīng)濟總體層面，客觀評價人民幣國際化政策的實證文獻較為匱乏，同時也缺少對具體部門或行業(yè)的關(guān)注。

國際旅游是人民幣國際化的主要應(yīng)用場景和途徑。人民幣在一定程度上是隨著出入境旅游業(yè)的發(fā)展而逐漸走向境外的。人民幣走向國際化的最初階段，表現(xiàn)為由邊境貿(mào)易和旅游消費帶動的人民幣在周邊國家的流通[19]。據(jù)統(tǒng)計，2008年人民幣在越南的累計存量為38億元，通過旅游渠道在越南的境外人民幣存量穩(wěn)定在8億元，約占越南人民幣存量的21.1%;2001年中越邊境人民幣結(jié)算額為11.7萬美元，占當(dāng)年中越邊貿(mào)額的4.3%，到2018年這一占比已增長至34.5%[20]。中國游客在其他東盟國家使用人民幣的額度與頻度也高速增長，增強了東盟國家旅游及相關(guān)企業(yè)對于人民幣的接受能力[21]。如為了吸引中國游客，柬埔寨政府于2016年7月批準(zhǔn)中國游客在柬埔寨商店和餐廳使用人民幣和銀聯(lián)卡結(jié)賬，部分商家在商品標(biāo)簽上增添了人民幣價格[22]。

盡管上述國際貿(mào)易實踐反映出國際旅游與人民幣國際化之間可能存在某種交互促進關(guān)系，然而對于兩者關(guān)系的學(xué)理分析和實證研究極其匱乏。由于世界主要貨幣（如美元）自布雷頓森林體系以來就扮演著世界貨幣的角色，而歐元自誕生起也具有國際貨幣的色彩，這導(dǎo)致中西方學(xué)者在研究中均缺乏對主權(quán)貨幣國際化與國際旅游之間發(fā)展關(guān)系的關(guān)注。大量研究集中于匯率制度、匯率變動、政治關(guān)系和其他因素（如新冠疫情對于國際旅游需求的影響）[23]165，[24]，只有少數(shù)研究者探討了旅游發(fā)展導(dǎo)致的發(fā)展中國家高美元化問題[6]5。人民幣作為國際貨幣如何參與國際旅游經(jīng)濟循環(huán)的整個過程，有哪些因素會影響旅游產(chǎn)品（作為商品資本）與人民幣（作為貨幣資本）之間的轉(zhuǎn)化和循環(huán)關(guān)系，這些重要的問題均未得到解答。需要從學(xué)理上對主權(quán)貨幣國際化與國際旅游之間交互作用的機制進行系統(tǒng)化的認識，并對人民幣國際化背景下出入境旅游所引致的人民幣輸出與回流效應(yīng)進行量化評估。

目前，人民幣國際化除了推進“本幣自由兌換模式”，也在同步推進“本幣跨境支付模式”，即用人民幣直接進行跨境支付購買境內(nèi)外的商品和資產(chǎn)。圖1從貨幣循環(huán)的視角展示了人民幣可用于跨境貿(mào)易和投資直接結(jié)算后直接參與國際旅游經(jīng)濟循環(huán)的概念框架。本文的分析從出境旅游開始：

首先，中國和他國（如圖1中B國）簽署貨幣直接交易協(xié)定后，兩國在貿(mào)易中可直接使用雙方貨幣結(jié)算，這可減少兩國在外匯市場兌換美元貨幣的損失、簡化結(jié)算流程，降低交易成本[25]，提升中國出境游客的購買力，從而促進出境旅游。當(dāng)貿(mào)易成本有效減少后，其福利效應(yīng)便將輻射至出境游客群體中，出境對象國的商品、服務(wù)出售成本也將隨之下降。這相當(dāng)于增加了本國貨幣的實際購買力，為貨幣發(fā)行國帶來額外的福利[26]，產(chǎn)生收入效應(yīng)。此外，貨幣國際化通常還將帶來短期貨幣升值與持續(xù)升值預(yù)期[27]，這也將產(chǎn)生積極的收入效應(yīng)，提升本國出境游客的購買力，促進出境旅游。從規(guī)模效應(yīng)來看，實際貿(mào)易支付額越大，貨幣兌換費用越少，規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)越強，從而對出境旅游的推動效應(yīng)越大。

其次，人民幣國際化有助于降低匯率風(fēng)險，提升游客出境游意愿。匯率是影響國際旅游需求的重要因素。采用本幣結(jié)算能大大減少因世界經(jīng)濟波動帶來的匯率風(fēng)險[14]3，降低跨境旅游企業(yè)套期保值等規(guī)避匯率風(fēng)險的不必要支出[16]53。隨著貨幣交易成本的降低和匯率風(fēng)險的逐漸減少，直接使用人民幣有助于獲取更多國家和地區(qū)的旅游產(chǎn)品供給，產(chǎn)生消費和投資方面的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，為國際旅游、人民幣國際化以及企業(yè)跨國投資提供更為廣闊的空間[23]165。由此，本研究提出如下假設(shè)：

H1：人民幣國際化對出境旅游人次有正向影響（基于收入效應(yīng)和匯率風(fēng)險降低）。

中國游客出境B 國旅游相當(dāng)于中國進口了B國的產(chǎn)品與服務(wù)（B國商品資本W(wǎng)），同時輸出相應(yīng)的人民幣貨幣量（G）。此時人民幣就成為滯留在他國的離岸人民幣。B國持有的人民幣主要有兩種用途：一是直接用于購買中國的商品和服務(wù)，通過貨物貿(mào)易或入境中國旅游回流中國;二是作為外匯儲備以備未來交易所需。B國將人民幣G 分配用于儲備、貨物貿(mào)易以及入境（中國）旅游的比例結(jié)構(gòu)受到本國外匯儲備需求、貿(mào)易結(jié)構(gòu)以及入境旅游需求的影響。

從 入境旅游來看，人民幣國際化也將從兩大方面利好入境旅游。從直接效應(yīng)來看，在雙邊旅游往來中，人民幣國際化將使中國旅游產(chǎn)品價格相對下降，提高入境旅游的便利程度[28]，使締約國居民獲得收入效應(yīng)，從而吸引B國產(chǎn)生更多游客入境中國旅游、購物消費。從間接效應(yīng)來看，人民幣國際化推動下B國與中國的貿(mào)易往來增加本身也將成為商務(wù)旅游的直接驅(qū)動力，帶動出入境旅游需求的增長[29-30]。并且，與中國貿(mào)易的擴大也是一種宣傳中國的方式，它可能給B國消費者帶來與中國相關(guān)的廣告宣傳，提升其對中國的興趣與關(guān)注度[31]，從而提高B國出境中國旅游的意愿。由此，本研究提出如下假設(shè)：

H2：人民幣國際化對入境旅游人次有正向影響（受收入效應(yīng)、興趣與關(guān)注假設(shè)以及商務(wù)旅游的聯(lián)合影響）。

B國居民入境中國旅游，實質(zhì)上是中國通過出口旅游商品與服務(wù)（中國商品資本W(wǎng)）回收人民幣（G）的過程。通過中國與締約國的雙邊出入境旅游，雙方國內(nèi)所生產(chǎn)的旅游商品與服務(wù)通過游客的流動而完成了從商品資本到貨幣資本的轉(zhuǎn)化，社會產(chǎn)品分別在雙方境內(nèi)得到價值實現(xiàn)，形成國際經(jīng)濟循環(huán)。與此同時，人民幣基于其國際支付與結(jié)算功能，也完成了從貨幣資本G 到B國商品資本W(wǎng)（出境旅游），再到中國商品資本W(wǎng) （入境旅游）并回到貨幣資本G的循環(huán)過程，即：W→G→W→G。在這一循環(huán)過程中，G（離岸人民幣）→W（中國商品資本）的轉(zhuǎn)型至為關(guān)鍵。如果人民幣不能回流，則中國商品和服務(wù)無法出口，國際經(jīng)濟循環(huán)將無法實現(xiàn)。并且，大量離岸人民幣的存在將導(dǎo)致人民幣匯率波動，造成金融風(fēng)險[32]。離岸市場人民幣規(guī)模越大，離岸匯率和利率的變動對中國宏觀政策自主性的沖擊就越大，也就越難以保證境內(nèi)外人民幣金融市場的穩(wěn)定[33-34]。因此，人民幣國際化既要使人民幣能出得去，又要保證境外人民幣能回得來[35]。而入境旅游是一種有效的人民幣回流機制，它是當(dāng)前境外居民持有人民幣的主要使用渠道。通過入境旅游不僅可以直接回收離岸人民幣，還可以在一定程度上保持離岸幣值的穩(wěn)定和高升值預(yù)期，這將利好他國選擇人民幣結(jié)算，從而進一步推動人民幣國際化。因此，在人民幣國際化的過程中，入境旅游的發(fā)展至關(guān)重要，它將對離岸市場匯率穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。由此，本研究提出如下假設(shè)：

H3：入境旅游對離岸市場人民幣匯率穩(wěn)定有正向影響（通過回收人民幣）。

離岸市場的匯率往往會對結(jié)算貨幣的選擇產(chǎn)生影響。風(fēng)險厭惡心理的存在導(dǎo)致人們對于幣值穩(wěn)定的貨幣抱有更強烈的使用意愿[36]。出入境旅游的穩(wěn)步發(fā)展可以為在岸市場資本賬戶的逐漸開放提供緩沖帶、避免因驟然開放對國內(nèi)金融市場帶來的沖擊[37]，也可以為本土部分機構(gòu)牽頭辦理人民幣跨境業(yè)務(wù)提供境外對接點，是引導(dǎo)消費者選擇人民幣結(jié)算的一種有效途徑。由此，本研究提出如下假設(shè)：

H4：離岸市場匯率穩(wěn)定對于推動人民幣國際化有正向影響。

上述分析框架表明，國際旅游為離岸人民幣市場發(fā)展提供了長期動力，并可顯著改變離岸市場人民幣交易規(guī)模。但現(xiàn)實中，這一動力有多強，對交易規(guī)模的改變有多大，不僅取決于人民幣國際化的程度，還取決于締約國的現(xiàn)實條件。例如，假設(shè)H2人民幣國際化對入境旅游人次的影響不僅取決于人民幣直接交易后獲得的收入效應(yīng)，還依賴于締約國與中方之間的貿(mào)易互補性（商務(wù)旅游+興趣與關(guān)注）以及締約國美元外匯儲備量。與此同時，中國能否提供有吸引力的旅游產(chǎn)品對于入境旅游市場發(fā)展也極其重要。此外，各國的金融交易也形成了一個復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)，人民幣國際化也會產(chǎn)生一定的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。與中國金融市場直聯(lián)的經(jīng)濟體越多，產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)就越大，網(wǎng)絡(luò)外部性也將進一步降低交易成本，推動更多的國家持有人民幣并使用人民幣交易，這種正反饋機制將進一步推動人民幣的國際化。

2 計量模型與數(shù)據(jù)

2.1 計量模型

基于假設(shè)H1～H4構(gòu)建DID 模型的方法[38]，建立如下計量模型進行實證檢驗：

其中，Otouristit 表示中國出境他國的旅游人次;policyit ×timeit 表示人民幣國際化政策變量;IMit表示中國進口他國的貿(mào)易額;Itouristit 表示他國入境中國的旅游人次;EXit 表示中國出口他國的貿(mào)易額;Fexrateit 表示離岸市場匯率波動指數(shù);ORIi 表示人民幣離岸指數(shù);Xit 表示其他的控制變量;αi 表示個體固定效應(yīng);γt 表示時間固定效應(yīng);δit 表示隨機擾動項。

2.2 變量與指標(biāo)

本文的核心被解釋變量有4個，分別是：離岸市場匯率波動指數(shù)（Fexrate）、他國入境中國旅游人次（Itourist）、中國出境他國旅游人次（Otourist）、人民幣離岸指數(shù)（ORI）。根據(jù)世界旅游組織的定義，國際旅游是指一國居民離開本國到其他國家所進行的旅游活動，通常包括入境旅游和出境旅游。由于本研究關(guān)注于人民幣國際化問題，因此本文對中國出入境旅游的討論局限于出入境中國的外國游客，不包括港澳臺同胞以及出入境香港、澳門和臺灣的游客。解釋變量2個，分別是：他國入境中國旅游人次（Itourist）和人民幣直接交易政策（policy×time）。控制變量11個，分別是：消費價格指數(shù)（CPI）、就業(yè)率（Employ）、中國出口他國商品的貿(mào)易額（EX）、匯率（Exrate）、中國進口他國商品的貿(mào)易額（IM）、國際貿(mào)易（Intrade）、人均GDP（Pgdp）、人口（Popula）、風(fēng)險指數(shù)（PR）、利率（ROI）和服務(wù)業(yè)占比（Serv）。一般認為，簽證制度以及國際通航情況是影響出入境旅游的重要因素，但簽證開放度在很大程度上反映了國與國之間的外交關(guān)系，如在與中國簽訂人民幣直接交易協(xié)定的國家中，共計6個國家與中國簽訂了互免簽證或單方面允許中國公民免簽或落地簽證。并且，出入境旅游人次與國際航空通達性也存在較強的內(nèi)生性（互為因果且與時間相關(guān)）。將這兩個變量納入模型可能導(dǎo)致較強的共線性，故而未將兩者作為協(xié)變量納入模型中。為檢驗是否存在遺漏變量問題，研究將使用Selection Ratio檢驗方法對模型進行穩(wěn)健性檢驗。各變量與指標(biāo)解釋見表1。

2.3 參數(shù)估計方法與數(shù)據(jù)來源

由于人民幣國際化與國際旅游發(fā)展具有雙向因果關(guān)系，本文采用傾向得分匹配- 雙重差分法（PSM-DID）進行參數(shù)估計以控制內(nèi)生性的影響。從研究問題出發(fā)，本文對于樣本的選擇需要同時滿足旅游研究和人民幣國際化研究兩方面的需要。首先，從旅游研究的角度來看，根據(jù)UNWTO 發(fā)布的旅游統(tǒng)計年鑒，與中國有國際旅游往來的國家共計136個，其中“一帶一路”國家106個，覆蓋了世界上主要的發(fā)達國家和發(fā)展中國家。其次，從人民幣國際化來看，人民幣直接交易是人民幣在國際市場承擔(dān)計價職能和交易職能的重要表現(xiàn)，是一國貨幣真正實現(xiàn)國際化的標(biāo)志[46]。目前，部分“一帶一路”國家已率先與中國簽訂人民幣直接交易和結(jié)算協(xié)定。因此，本文以“一帶一路”倡議涉及的106個國家為研究樣本，選取其中同中國簽訂人民幣直接交易的12個“一帶一路”國家作為實驗組。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性和完整性，選取其余49個與中國簽訂“一帶一路”合作文件但未簽訂人民幣直接交易協(xié)定的國家作為對照組。表2列出了12個國家的具體信息，包括協(xié)議簽署時間和2019年銀行間外匯即期交易量。阿聯(lián)酋和匈牙利兩個國家因缺失出入境旅游數(shù)據(jù)而被排除，最終的實驗組選定為馬來西亞、俄羅斯、新西蘭、新加坡、南非、韓國、土耳其、沙特阿拉伯、波蘭、泰國10個國家。截至2019年底，中國與上述10個國家的人民幣交易量總計1 653.86億元。

中國出境他國旅游人次（Otourist）和他國入境中國旅游人次（Itourist）源自UNWTO 官網(wǎng);中國進口他國商品的貿(mào)易額（IM）和中國出口他國商品的貿(mào)易額（EX）源自WTO 官網(wǎng);人民幣直接交易政策（Policy×Time）數(shù)據(jù)源自中國人民銀行官網(wǎng);離岸市場匯率波動指數(shù)（Fexrate）、匯率（Exrate）、消費價格指數(shù)（CPI）、服務(wù)業(yè)占比（Serv）、人口（Popula）、國際貿(mào)易（Intrade）、就業(yè)率（Employ）、人均GDP（Pgdp）、利率（ROI）信息源自CEIC數(shù)據(jù)庫;風(fēng)險指數(shù)（PRit）源自美國政治風(fēng)險服務(wù)集團（PRS）發(fā)布的世界各國風(fēng)險指數(shù);人民幣離岸指數(shù)（ORI）源自Wind數(shù)據(jù)庫。

研究使用2002—2019年各國面板數(shù)據(jù)進行參數(shù)估計，59個國家共計1 062個面板數(shù)據(jù)。在缺失值處理上，對只有個別年份缺失的國家的數(shù)據(jù)采用平均增長率進行數(shù)據(jù)插補，如缺失2002-2019年全部數(shù)據(jù)，則按空缺值處理。變量的描述性統(tǒng)計見表3。

3 實證分析結(jié)果與討論

3.1 描述性統(tǒng)計與平穩(wěn)性檢驗

為消除量綱差異，對樣本數(shù)據(jù)進行歸一化處理。表3描述了各變量的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率、偏度、峰度、最大值和最小值。其中，出境旅游人次、離岸市場幣值穩(wěn)定指數(shù)、中國—他國出口貿(mào)易、中國—他國進口貿(mào)易數(shù)據(jù)離差率較大、峰度較高且出現(xiàn)向右的長尾（峰度高于50，偏度大于6），各國非均衡發(fā)展態(tài)勢明顯，采用固定效應(yīng)模型加robust穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤進行參數(shù)估計。

3.2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

3.2.1 傾向得分匹配處理與檢驗

PSM 檢驗的目的是給實驗組樣本匹配出合適的對照組樣本。以控制變量作為協(xié)變量，經(jīng)過反復(fù)測試，確定以匯率、價格指數(shù)、服務(wù)業(yè)占比和國際貿(mào)易4個變量為協(xié)變量，為10個實驗組國家匹配出35個對照組國家。為保證匹配質(zhì)量，進一步將匹配后的數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。檢驗結(jié)果（表4）表明，匹配后的樣本協(xié)變量t 值均不顯著。這說明匹配后的實驗組基本消除了變量所帶來分組的差異。

3.2.2 雙重差分回歸檢驗（DID）

將匹配后的樣本進行雙重差分回歸，為避免時間和地區(qū)異質(zhì)性的影響，控制雙向固定效應(yīng)，具體結(jié)果見表5。表中第2列以中國—他國的出境旅游人次為被解釋變量，簽訂人民幣直接交易協(xié)議和時間的交互項為核心解釋變量。結(jié)果表明，人民幣直接結(jié)算政策對出境旅游人次存在顯著正向影響，在其他條件不變的情況下，簽訂人民幣直接結(jié)算協(xié)議后中國-他國的出境人次上升了0.089%，假設(shè)1得到驗證。中國-他國的進口貿(mào)易對出境旅游人次存在顯著的正向影響，進口貿(mào)易每提高1%，出境旅游人次增加0.063%，也證實了貿(mào)易對于旅游發(fā)展的積極影響。

表5第3列以他國—中國的入境旅游人次為被解釋變量，簽訂人民幣直接交易協(xié)議和時間的交互項為核心解釋變量。總體上，人民幣直接交易政策對入境旅游人次存在顯著正向影響。在其他因素不變的情況下，簽訂人民幣直接結(jié)算協(xié)議后入境旅游人次上升了0.012%，假設(shè)2得到驗證。具體來看，中國-他國的出口貿(mào)易對入境旅游人次的影響更加顯著，出口貿(mào)易每提高1%，入境旅游人次增加0.068%。這說明人民幣國際化對于入境旅游的推動主要得益于雙邊貿(mào)易往來引致的商務(wù)旅游增長。此外，客源國經(jīng)濟發(fā)展水平、匯率和利率也有助于推動訪華旅游需求增長，盡管其積極效應(yīng)在統(tǒng)計上并不顯著。這與以往的經(jīng)驗知識相符。

對比出境旅游發(fā)現(xiàn)，人民幣國際化對出境旅游的推動效應(yīng)大于入境旅游。在其他因素不變的情況下，簽訂人民幣直接結(jié)算協(xié)議后出境旅游人次上升了0.089%，假設(shè)1得到驗證。一方面，中國公民可以直接攜帶人民幣出國旅游，而外國游客入境中國所需人民幣要從外匯市場換取或通過與中國的貿(mào)易獲得，這會對外國游客的購買力造成損失，導(dǎo)致人民幣國際化對出境旅游的效應(yīng)大于入境旅游。另一方面，美元作為國際避險資產(chǎn)仍然占據(jù)重要地位，持有美元的企業(yè)能獲得更高的利潤[47]，這導(dǎo)致部分從事入境旅游經(jīng)營的企業(yè)回收人民幣的熱情不高，因而人民幣直接交易政策對出境旅游的影響更大。

表5第4列分析結(jié)果表明，入境旅游對離岸市場幣值的穩(wěn)定指數(shù)存在顯著負向影響，在其他因素不變的情況下，入境旅游每增長1%，離岸市場匯率波動指數(shù)降低0.467%，由于離岸市場幣值匯率波動指數(shù)是一個負向變量，這意味著離岸匯率的穩(wěn)定程度增加了0.467%。這說明在人民幣國際化背景下，入境旅游發(fā)展會使中國的離岸市場匯率更加穩(wěn)定，假設(shè)3和假設(shè)4也得到驗證。

3.3 穩(wěn)健性檢驗

（1）縮短時間窗口檢驗。將研究時段由之前的2002—2019年變?yōu)?008—2019年，以驗證基準(zhǔn)檢驗結(jié)果是否穩(wěn)健，結(jié)果見表6?？s短時間窗口后，人民幣直接交易的政策效應(yīng)對出境旅游人次的影響未發(fā)生變化，其對于入境旅游人次仍有積極影響，但不顯著。入境旅游貨幣回收對離岸匯率波動指數(shù)的影響依然顯著為負。

（2）控制同時期政策效應(yīng)檢驗。為推進人民幣國際化的進程，中國政府不僅與他國簽訂了人民幣直接交易協(xié)議，同時還與他國簽訂了人民幣結(jié)算協(xié)議，且這一協(xié)議對進口貿(mào)易和出境旅游人次的影響同樣重要。本文搜集了在研究時段內(nèi)與中國簽訂人民幣結(jié)算協(xié)議的“一帶一路”國家及其簽訂時間，然后按照相同的方法設(shè)置人民幣結(jié)算政策變量，將兩項政策作為虛擬變量同時放入模型[48]。從表6模型2中可見，人民幣直接交易對出入境旅游人次的影響，以及對離岸匯率波動指數(shù)的影響均未發(fā)生變化且顯著。入境旅游貨幣回收對離岸匯率波動指數(shù)的影響依然顯著為負，說明基準(zhǔn)回歸的結(jié)果是穩(wěn)健的。

（3）遺漏變量檢驗。使用selection ratio方法對方程（1）和（2）進行遺漏變量檢驗，結(jié)果顯示，selectionratio檢驗值均大于1，分別為1.199和1.554，說明模型穩(wěn)健，不存在遺漏變量問題。

3.4 效應(yīng)分析與貨幣增量計算

3.4.1 效應(yīng)與路徑分析

PSM-DID所得參數(shù)反映的是研究期內(nèi)的平均總效應(yīng)。根據(jù)圖1提出的理論模型，進行路徑分析和中介機制檢驗。圖2呈現(xiàn)了人民幣參與國際旅游經(jīng)濟循環(huán)的路徑與交互影響;表7呈現(xiàn)了中介效應(yīng)的檢驗結(jié)果。圖中各條路徑系數(shù)均顯著。其中，人民幣國際化對出境旅游的直接效應(yīng)（收入效應(yīng)）為0.134，中介路徑1條（人民幣直接交易政策→ 中國—他國出口貿(mào)易→出境旅游人次），間接效應(yīng)（貿(mào)易推動效應(yīng)）值為0.211，呈部分中介效應(yīng)，總效應(yīng)為0.345。人民幣國際化通過進口貿(mào)易的中介作用對出境旅游的間接效應(yīng)（0.211）大于人民幣國際化對出境旅游的直接效應(yīng)（0.134）。

人民幣國際化對入境旅游的直接效應(yīng)為-0.068，并且非常顯著。說明人民幣國際化對他國居民產(chǎn)生的收入效應(yīng)為負，原因在于人民幣國際化導(dǎo)致離岸匯率升值從而對入境旅游造成負面影響。已有研究指出，在其他因素保持穩(wěn)定的前提下，人民幣匯率每升值1%，入境中國旅游的人數(shù)將下降2.71%[49]。

此外，國際旅游更多地受到目的地吸引力和營銷的影響。根據(jù)2019年世界經(jīng)濟論壇發(fā)布的《旅游業(yè)競爭力報告》，與旅游服務(wù)發(fā)達國家相比，中國簽證要求較為嚴(yán)格且一些地區(qū)旅游設(shè)施不夠完善是制約我國國際旅游競爭力的主要因素[50]。近年，來華旅游人數(shù)停滯不前甚至略有下降[51]，這也與外國游客對中國旅游信息的獲取途徑不夠便利有關(guān)。我國旅游宣傳機構(gòu)沒有開通國外民眾常用的Twitter、Facebook（Meta）、Instagram、YouTube或Tik Tok 等SNS社交媒體賬號，無法利用社交媒體平臺進行文化輸出與形象傳播，也無法建立用戶數(shù)據(jù)庫對外國游客進行畫像與消費行為分析。這些因素是共同導(dǎo)致出現(xiàn)近年來入境旅游一路走低的原因。但是，“人民幣直接交易政策→入境旅游人次”的間接效應(yīng)為正，中介路徑共4條，均為部分中介效應(yīng)，效應(yīng)值分別為0.261、0.025、0.016、0.116，總效應(yīng)值為0.350。這說明人民幣國際化通過出口貿(mào)易的中介作用仍然對入境旅游產(chǎn)生了間接的拉動效應(yīng)，且其效應(yīng)數(shù)值遠大于直接效應(yīng)，說明人民幣國際化更多地利好因商貿(mào)往來而引致的入境旅游?！叭嗣駧胖苯咏灰渍摺袊?他國出口貿(mào)易”的直接效應(yīng)為0.124，中介路徑共3條，均為部分中介效應(yīng)，間接效應(yīng)值分別為0.278、0.027、0.017，總效應(yīng)值為0.446，“人民幣直接交易政策→中國—他國進口貿(mào)易”的直接效應(yīng)為0.364。從系數(shù)上比較，人民幣國際化對出口貿(mào)易的推動作用大于進口，并且人民幣國際化對進出口貿(mào)易的積極影響也大于出入境旅游。

人民幣直接交易后，因出境旅游和進口導(dǎo)致人民幣在離岸市場流通規(guī)模增大，給在岸市場帶來穩(wěn)定幣值的壓力。由圖2可知，“人民幣直接交易政策→離岸市場幣值波動指數(shù)”的中介路徑共4條，并且需要通過出口或者入境旅游兩個中介變量實現(xiàn)。其效應(yīng)分別為-0.208和-0.027（-0.068*0.401），總效應(yīng)為-0.235。這再次證明入境旅游發(fā)展有助于穩(wěn)定人民幣離岸市場的匯率?！半x岸市場幣值波動指數(shù)→人民幣離岸指數(shù)（ORI）”效應(yīng)為-0.472，說明離岸市場幣值穩(wěn)定對于促進人民幣國際化具有顯著的作用，假設(shè)4得到驗證。疫情之后，中國可以通過大力提振入境旅游作為回收人民幣、對沖貿(mào)易順差的有效機制，以降低離岸市場波動對在岸的金融沖擊。

3.4.2 國際旅游貿(mào)易凈增量計算

按照圖1的理論框架，人民幣直接交易可推動形成旅游與貨物貿(mào)易國際循環(huán)，人民幣貨幣量將從G（輸出）增加到G（回流），實現(xiàn)資本增值（g=G-G），實現(xiàn)經(jīng)濟增長。為驗證此假設(shè)，假定價格水平不變，以當(dāng)年實際進出口貿(mào)易額和出入境旅游數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，計算人民幣直接交易政策實施后引致的出入境旅游貿(mào)易凈增量及其引發(fā)的進出口總貿(mào)易凈增量，如圖3所示。具體計算公式如下：

國際旅游貿(mào)易凈增量=（α2 ×IRtourist）-（α4 ×OEtourist），即人民幣國際化后入境旅游回收貨幣增量和出境旅游支出增量的差值。其中：α1、α2、α3、α4 分別表示人民幣直接交易政策對出口貿(mào)易額、入境旅游額、進口貿(mào)易額、出境旅游額的邊際總效應(yīng)，分別為：0.446、0.350、0.364、0.345（表7）。圖3顯示，中國與10個國家實施人民幣直接交易以來，總對外貿(mào)易凈值（含貨物和旅游）迅速增加，從2010年到2019年的10年間交易凈額增長了6倍。其中，貨物貿(mào)易帶來的凈增量遠遠大于國際旅游凈增量，且有進一步擴大的趨勢。這說明人民幣國際化切實推動了中國的對外開放，增強了國內(nèi)和國際兩個市場的聯(lián)動效應(yīng)，提升了貿(mào)易合作水平。進一步對比人民幣國際化對出入境旅游的直接和間接影響（圖4），可以發(fā)現(xiàn)，人民幣國際化引致的出境旅游增量大于入境旅游增量，且人民幣國際化對出入境旅游的直接效應(yīng)均低于因商貿(mào)往來而引致的出入境旅游間接效應(yīng)。這說明研究期內(nèi)，人民幣國際化更多地利好商貿(mào)旅游，且人民幣國際化帶來的貨幣升值對非商務(wù)旅游產(chǎn)生了不利影響，需要采取措施提振非商務(wù)型入境旅游以穩(wěn)定離岸人民幣幣值。

4 研究結(jié)論與管理建議

4.1 研究結(jié)論

任何商品經(jīng)濟社會都包括兩大循環(huán)，即實物循環(huán)和貨幣循環(huán)。在實物經(jīng)濟中，實物循環(huán)占主導(dǎo)地位;而在貨幣經(jīng)濟階段，貨幣與實物合二為一。在開放的國際經(jīng)濟循環(huán)中，貨幣循環(huán)起著主導(dǎo)作用，其本身就包含了實物循環(huán)流通和市場實現(xiàn)。本文從貨幣資本循環(huán)的視角，揭示了在人民幣直接交易背景下，人民幣參與國際旅游經(jīng)濟循環(huán)流通并實現(xiàn)增殖的過程及其中介路徑，并選擇與中國簽署“一帶一路”備忘錄的106個國家為樣本，搜集2002-2019年數(shù)據(jù)，采用PSM-DID 計量方法對路徑效應(yīng)進行了計算。研究表明：

（1）人民幣國際化可直接且顯著地促進中國出入境旅游，同時通過進出口貿(mào)易對國際旅游形成間接拉動效應(yīng)。國家間共同使用人民幣進行直接交易結(jié)算可以減少匯率波動影響和交易成本，帶來收入效應(yīng)進而促進雙邊旅游發(fā)展。這與歐元區(qū)（EMU）內(nèi)的跨境旅游類似[52]。國家間進出口貿(mào)易也因受到收入效應(yīng)的影響而增長，進而可間接推動雙邊商務(wù)旅游以及基于興趣和關(guān)注的出入境旅游增長。由于貿(mào)易增長而引致的旅游增長間接效應(yīng)大于人民幣國際化的直接效應(yīng)，說明人民幣國際化更多地利好因商貿(mào)往來而引致的出入境旅游。

（2）人民幣國際化以不對稱的方式影響出入境旅游的需求。在其他因素不變的情況下，簽訂人民幣直接結(jié)算協(xié)議后中國入境旅游人次上升了0.012%，出境旅游人次上升了0.089%。人民幣國際化可以看作是推動中國出境旅游的一項利好政策。雖然人民幣國際化帶來的貨幣升值對基于興趣與關(guān)注的入境旅游市場帶來了負面影響，不過這一負面效應(yīng)可被因商貿(mào)往來引致的入境旅游的強勁增長所彌補，因而人民幣直接結(jié)算政策對中國入境旅游的總效應(yīng)仍然是積極的。

（3）國際旅游作為人民幣國際化的重要應(yīng)用場景和渠道，有助于增強人民幣計價結(jié)算和計價交易功能，緩解離岸人民幣流動性過高的風(fēng)險，為人民幣國際化增添新動能和抗風(fēng)險機制。

首先，出境旅游可直接輸出人民幣，有助于擴大人民幣離岸交易規(guī)模，帶來規(guī)模效應(yīng)，同時通過間接效應(yīng)帶動貿(mào)易進口。出境旅游需求越大，中國對于人民幣合作國家的國際貿(mào)易的影響越大。根據(jù)貨幣政策的國際傳遞模型[53]，中國作為主權(quán)貨幣國家的貨幣政策影響外圍國家的程度越大，在國際經(jīng)濟合作與競爭中的話語權(quán)就越大。

其次，入境旅游回收的貨幣有助于維持人民幣離岸市場匯率的穩(wěn)定。人民幣作為國際貨幣核心的前提是必須保持幣值穩(wěn)定與堅挺。如果離岸人民幣市場流動性過高，可能誘發(fā)國際金融投資者的投機性行為，加大對在岸市場的引導(dǎo)，增加金融風(fēng)險[54]。發(fā)展入境旅游可形成人民幣自然回流市場，是離岸人民幣流動性過高時的有效緩解機制，可避免在岸市場投機者在金融市場上通過金融衍生品逆回購人民幣，能在一定程度上規(guī)避匯率波動對人民幣幣值產(chǎn)生的負面影響，維護我國的金融穩(wěn)定。

最后，入境旅游可讓締約國的廣大居民和非金融投資者使用和持有人民幣，增強人民幣國外持有的黏性，增加持有者的數(shù)量并分散持有者，防止國際市場上熱錢流動對中國經(jīng)濟造成的破壞。人民幣國際化的步伐越大，離岸人民幣市場的交易量越大，越需要發(fā)展入境旅游以增強人民幣離岸市場的穩(wěn)定性，以避免國際沖擊和危機傳播。

（4）人民幣國際化在總體上推動了經(jīng)濟增長。通過減少貨幣國際循環(huán)中的流通和交易成本，人民幣國際化通過促進出入境旅游和進出口貿(mào)易實現(xiàn)了貨幣增值循環(huán)，增進了社會凈福利，對于加快建設(shè)貿(mào)易強國，構(gòu)建國內(nèi)國際經(jīng)濟雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，推動中國式現(xiàn)代化進程產(chǎn)生了積極而重要的作用。

本文的研究貢獻在于：首先，基于馬克思貨幣資本循環(huán)理論，建立了人民幣國際化與國際旅游交互作用理論模型，揭示其中介途徑，推進了旅游與金融研究的整合，為研究人民幣國際化提供了新的視角和場域，開拓了旅游金融研究新領(lǐng)域，豐富并發(fā)展了當(dāng)代馬克思主義政治經(jīng)濟學(xué)實證研究成果。其次，論證了國際旅游作為推進人民幣國際化的重要手段和新動能的潛在價值，明確提出了“基于入境旅游的幣緣發(fā)展戰(zhàn)略”主張和當(dāng)前的實踐路徑。這不僅加深了對旅游的經(jīng)濟功能的新認識，也可為我國在疫情后調(diào)整相關(guān)的出入境旅游政策，夯實人民幣國際使用的民意基礎(chǔ)提供科學(xué)建議。

4.2 管理建議

新冠疫情暴發(fā)和地緣政治危機導(dǎo)致全球經(jīng)濟陷入衰退，但中國對外貿(mào)易仍逆勢增長，海外離岸人民幣市場交易量將會以更快的速度提高，進一步推動人民幣國際化。人民幣國際化的步伐越大，越需要發(fā)展入境旅游以有效緩解國際金融風(fēng)險和危機的傳播。與此同時，發(fā)展入境旅游是將國內(nèi)生產(chǎn)融入國際消費市場的重要方式，有助于釋放過剩的接待能力、提升旅游服務(wù)質(zhì)量，推進目的地治理能力現(xiàn)代化，助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。在全球化遭遇逆流的時期，中國需要高度重視推動區(qū)域化的入境旅游市場的發(fā)展，把握疫情后國際游客消費傾向的變化及其偏好，為疫情后提振入境旅游做好充足準(zhǔn)備。

（1）確立推動貿(mào)易友好國入境旅游為基礎(chǔ)的幣緣發(fā)展戰(zhàn)略。近年來“一帶一路”合作倡議中的部分亞洲發(fā)展中國家異軍突起，緬甸、越南及蒙古國等國家已經(jīng)躋身中國入境旅游人數(shù)排行前十，市場潛力巨大。中國應(yīng)借助2022年1月1日區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）正式生效時機，著眼于這些貿(mào)易友好國家客源市場，加快梳理和研究近年來入境旅游發(fā)展中的各種問題，制定貿(mào)易友好國家入境旅游發(fā)展戰(zhàn)略計劃。此外，自2000年以來，中國已經(jīng)與31個國家簽署了雙邊貿(mào)易協(xié)定，且與其中的23個國家簽署了雙邊服務(wù)貿(mào)易協(xié)定;但目前仍處于有效期內(nèi)的貿(mào)易協(xié)定分別為19個和7個。如能進一步推進或延續(xù)與這些國家之間的雙邊貿(mào)易協(xié)定，可進一步促進入境旅游的發(fā)展。

（2）加大對簽訂人民幣直接交易協(xié)定國家公民入境中國的簽證的開放度。截至2021年1月，與中國簽訂互免持普通護照簽證的國家（地區(qū)）有15個，單方面允許中國公民持普通護照免簽入境的國家（地區(qū)）有18個，單方面允許中國公民辦理落地簽證國家（地區(qū)）有40個[55]。在這些國家中，除新加坡、阿聯(lián)酋、老撾、泰國、越南和馬來西亞外，其余與中國簽訂人民幣直接交易協(xié)定的國家尚未與中國實施入境互免簽證或落地簽證政策。中國可實施締約國公民15天免簽政策，或團體旅客免簽政策，亦可實施144小時中轉(zhuǎn)免簽政策，擴大締約國入境旅游規(guī)模，推動免稅退稅，激發(fā)境外市場主體使用人民幣與廣泛持有人民幣的意愿。同時，應(yīng)加快推進與允許中國公民免簽入境或落地簽證的國家如印度尼西亞、烏茲別克斯坦、緬甸、埃及等國之間的人民幣直接交易協(xié)定，形成人民幣國際化與入境旅游相互利好的局面，并可圍繞這些經(jīng)濟體建設(shè)人民幣經(jīng)濟區(qū)。

（3）重視人民幣國際化對人民幣匯率升值的影響，保持人民幣幣值穩(wěn)定。保持匯率的穩(wěn)定，減少匯率波動的不確定性是維持國際游客流量的決定性因素[56]。疫情沖擊3年來，中國在全球經(jīng)濟增長放緩的態(tài)勢下依舊保持了穩(wěn)健的增長，導(dǎo)致人民幣走勢偏強。2022年爆發(fā)的俄烏沖突進一步推高了人民幣的匯率。如果人民幣幣值持續(xù)保持高位，勢必對旅游部門的產(chǎn)出帶來負面影響，不利于疫情后入境旅游的復(fù)蘇。據(jù)國家外匯管理局統(tǒng)計，2022年我國貨物貿(mào)易順差6 686億美元，服務(wù)貿(mào)易逆差923億美元（其中旅游貿(mào)易逆差1 052億美元），儲備資產(chǎn)增加1 000億美元[57]。貿(mào)易順差越大，越需要推動出境旅游以釋放外匯儲備高企風(fēng)險。國家需要繼續(xù)推動人民幣匯率形成機制的市場化改革，加快完善人民幣雙向波動的調(diào)節(jié)機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

人民幣國際化與國際旅游發(fā)展相互促進、相輔相成。國際旅游是有效構(gòu)筑人民幣國際使用的載體和網(wǎng)絡(luò)體系的重要渠道，也是推動國內(nèi)國際經(jīng)濟雙循環(huán)有效銜接、共同發(fā)展的重要途徑。疫情之后，更需要積極推動國際旅游復(fù)蘇，拓展人民幣交易的場景和渠道，通過高效的民心相通夯實人民幣國際使用的民意基礎(chǔ)。本次研究中未能涉及的部分調(diào)節(jié)機制和中介效應(yīng)，還需要結(jié)合國家間貿(mào)易結(jié)構(gòu)進行分析;未來亦可在此框架下進一步探究人民幣國際化水平與國際旅游之間的交互影響。

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[實習(xí)編輯：吳宇玲; 責(zé)任編輯：呂觀盛]