吳海珊

四季度過半，不少資金已經(jīng)開始尋覓2024 年的投資機(jī)遇。11 月13 日，在高盛2024 年策略會上，高盛首席中國股票策略師劉勁津表示“： 2024年，港股和美國上市的中國公司ADR 有望帶來12% 的回報，A 股則更高，可能帶來16% 的回報。”

同時，高盛將離岸上市的中國企業(yè)的評級從“高配”調(diào)到“中性”，但對A 股仍維持“高配”的評級。板塊方面，目前整體板塊估值很低的互聯(lián)網(wǎng)和消費機(jī)會或較為明顯，此外，高盛調(diào)高了硬科技板塊的評級。

而從全球配置角度來看，在五大類資產(chǎn)中（現(xiàn)金、大宗商品、信貸、股票、10 年期政府債券），高盛2024 年資產(chǎn)配置建議中惟一給予“高配”的大類是現(xiàn)金。

展望2024 年，高盛將離岸上市的中國企業(yè)的評級從“高配”調(diào)到“中性”，但對A 股維持“高配”評級。原因在于，明年多國和地區(qū)將進(jìn)行換屆選舉，屆時或?qū)⒓哟蠛Ｍ夤墒胁▌印?/p>

高盛預(yù)測港股和美國上市的中國公司ADR 在2024 年預(yù)計有12% 的回報，A 股則預(yù)計有16% 的回報。

對A 股和離岸中國股票不同的預(yù)期，“ 主要是對二者的估值預(yù)期不同”，劉勁津解釋說。高盛預(yù)計離岸中國上市公司的股票公允估值大約為10 倍，A 股為12 倍。

目前，以MSCI 中國指數(shù)作為基準(zhǔn)，中國離岸上市的公司市盈率約為9.6 倍，A 股滬深300 指數(shù)動態(tài)市盈率是10.8 倍，均比歷史平均值低1 個標(biāo)準(zhǔn)差。

“我們做了較為充分的研究，結(jié)果得出，即便地緣政治的風(fēng)險維持在非常高的水平，且未來5～10 年企業(yè)盈利增長逐步放緩，目前中國市場10倍的市盈率依然較有吸引力?！眲沤蚍治稣f。而如果企業(yè)盈利增長可持續(xù)，那當(dāng)前的投資價值將進(jìn)一步加大。

從行業(yè)來看，互聯(lián)網(wǎng)板塊獲得高盛推薦。邏輯在于當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)板塊估值很低，且明年的盈利增長預(yù)計仍會不錯，“從基本面來看，這是投資人應(yīng)該持有的核心資產(chǎn)?！逼浯?，高盛認(rèn)為，食品飲料的估值也處于5 年來非常低的水平，隨著明年消費慢慢恢復(fù)，該板塊預(yù)計也會有較多投資機(jī)會。此外，高盛出于對全球TMT 行業(yè)景氣周期的看好，調(diào)高了硬科技板塊的評級。

同時，劉勁津提醒投資者，雖然當(dāng)下分紅收益率正成為投資者越來越重要的參考指標(biāo)。但在具體個股分析時，投資者不僅要看股息率是否較高，還要看企業(yè)回購做得是否積極。

根據(jù)高盛測算，目前海外的主動型投資人（包括全球和亞洲）在中國股票市場倉位水平約1 萬多億美元，倉位大約低配400 個基點，歷史的平均值為低配370 基點。

同時，劉勁津表示，外資在中國股票中的持股結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變。來自新興市場、“一帶一路”國家的增量資金，特別是中東的基金，今年以來入場比較積極。高盛數(shù)據(jù)顯示，持有A 股上市公司的中東投資人去年年底規(guī)模約70 億人民幣。目前這一數(shù)據(jù)已經(jīng)翻番，且增長趨勢仍非常明顯。

中東投資人主要投資的領(lǐng)域是新能源，尤其是光伏、新能源汽車。在劉勁津看來，這樣做一方面因為他們非常依賴“舊能源”——石油，通過投資中國股市的新能源板塊，可以實現(xiàn)風(fēng)險分散；另外一方面是因為，這個行業(yè)是中國國內(nèi)政策比較支持的領(lǐng)域。“但中東的投資會不會影響到以后該板塊定價權(quán)的改變，現(xiàn)在下定論還為時尚早，畢竟體量并不是特別高，仍需要時間發(fā)酵?！?/p>

北上資金方面，高盛統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，北上資金每買入10 億美元，A 股會漲0.6%。根據(jù)高盛統(tǒng)計，2023 年迄今為止，北上資金流入為30 億美元，預(yù)計明年約為150 億美元。劉勁津認(rèn)為，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、散戶是明年A 股很重要的邊際推動力。

同時，高盛預(yù)計明年南下資金流入規(guī)模為450 億美元，和往年平均數(shù)據(jù)持平?！懊髂旮酃煽赡苡幸粋€比較重要的改變，部分現(xiàn)在在香港二次上市的個股會在轉(zhuǎn)為雙重主要上市后，有可能被納入滬港通的投資范圍。如果真的實現(xiàn)，南下投資可能會有更多元化?！?/p>

從全球配置角度來看，劉勁津表示，在五大類資產(chǎn)中（現(xiàn)金、大宗商品、信貸、股票、10 年期政府債券），高盛2024 年的配置中惟一高配的大類是現(xiàn)金。對其他四類資產(chǎn)，高盛持有中性態(tài)度。他表示：“從海外的角度，美國4%～5% 的無風(fēng)險利率很高?！?/p>

相較于其他機(jī)構(gòu)，高盛對2024 年的美國經(jīng)濟(jì)增長更為樂觀。市場共識是美國經(jīng)濟(jì)在2024 年只有1% 的增長，而高盛對于美國明年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測是2.1%。同時高盛認(rèn)為美國只有15% 的概率會陷入經(jīng)濟(jì)衰退。

高盛首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝表示，盡管高盛的經(jīng)濟(jì)分析團(tuán)隊認(rèn)為最難的時候已經(jīng)過去了，但是策略分析團(tuán)隊依然沒有那么樂觀?！皩?jīng)濟(jì)的預(yù)測不一定就轉(zhuǎn)化成對市場的預(yù)測。如果美聯(lián)儲持續(xù)將無風(fēng)險利率維持在5% 以上，一直延續(xù)到明年三季度，到第四季度才第一次降息，確實會對全球整個資金流動有一定的壓力。對于股票市場而言，到底是利率水平更重要還是利率的變化更重要，仍需要觀察。”

劉勁津表示，高盛對美股持中性觀點，是因為美股估值已經(jīng)很高了，標(biāo)普500 市盈率是19 倍左右，處于歷史高點。大部分比較好的預(yù)期都已經(jīng)反映在美國股價，明年的美股基本只能靠盈利增長帶動，高盛預(yù)計標(biāo)普500 明年盈利增長7% 左右。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦。）

根據(jù)本周二（11 月14 日）提交的一份文件顯示，邁克爾·伯里的投資公司結(jié)束了對標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)和納斯達(dá)克100 指數(shù)的押注，并于9 月下旬開始押注包括英偉達(dá)公司在內(nèi)的一批公司，一籃子半導(dǎo)體股票。

根據(jù)13F 文件，Scion 資產(chǎn)管理公司將其持股削減至13 只，清算了對約20 多只股票和ETF 的押注。

11 月16 日，阿里巴巴發(fā)布三季報，在季報中披露，因美國擴(kuò)大先進(jìn)計算芯片出口管制，給云智能集團(tuán)前景帶來不確定性，阿里巴巴不再推進(jìn)云智能集團(tuán)的完全分拆。阿里巴巴同時透露，盒馬的IPO 也已經(jīng)暫緩。

根據(jù)財報，截至2023 年9 月30日止，云智能集團(tuán)收入為人民幣276.48 億元（ 約合37.89 億美元），同比增長2%。

阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)經(jīng)營多個零售和批發(fā)市場平臺，包括Lazada、速賣通、Trendyol、Daraz、Miravia 和Alibaba. com。三季度，在所有主要零售平臺的強勁表現(xiàn)的帶動下，AIDC 零售商業(yè)整體訂單同比增長約28%。本季度，AIDC 收入錄得強勁增長，同比提升53%。

11 月14 日，美國聯(lián)邦退休儲蓄投資委員會宣布更改節(jié)儉儲蓄計劃（Thrift Savings Plan ，“TSP”） 中“國際股票指數(shù)投資基金”（I 類基金）的基準(zhǔn)。

將I 類基金的基準(zhǔn)由目前的“MSCI 歐洲、澳大利亞及遠(yuǎn)東指數(shù)”（MSCI Europe， Australasia andFar East Index） ，變更為“MSCI 所有世界國家（ 除美國、中國及中國香港）指數(shù)”。

在2024 年FRTIB 聯(lián)合外部經(jīng)理人逐步為TSP 旗下I 類基金更換指數(shù)的過程中，香港將成為被撤資的市場，受影響的將是獲納入MSCIEAFE 指數(shù)的29 只港股（ 截至11 月13 日） ，包括AIA、港交所、新鴻基地產(chǎn)、長實等。

沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司發(fā)行了價值1220 億日元的日元債，這是該公司今年第二次發(fā)行日元債。

據(jù)統(tǒng)計，伯克希爾發(fā)行了總價值1220 億日元（ 約合8.1 億美元）的5 種債券，期限從3 年到35 年不等，與之前的發(fā)行相比，息差得以縮小。目前，伯克希爾是日元債券的最大海外發(fā)行者之一，伯克希爾過去40 筆債券交易中，有32 筆是以日元計價的。

大和證券公司的分析師在11月初的研報中指出，伯克希爾可能會將日本銀行、保險公司和汽車制造商視為下一個投資目標(biāo)。