瑪天羽

摘要：數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為國(guó)家發(fā)展的重要戰(zhàn)略，不僅在經(jīng)濟(jì)上發(fā)揮了重要的作用，還有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。而對(duì)于投資機(jī)構(gòu)及投資人來(lái)說(shuō)，也面臨著項(xiàng)目選擇和投資風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜問(wèn)題。為此，文章從此角度來(lái)探討和研究數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估模型，提供了多因子模型的評(píng)價(jià)方法，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了投資風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的高管訪談及問(wèn)卷調(diào)查，歸納分析了投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為投資機(jī)構(gòu)及投資人評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)及尋找新的商業(yè)投資機(jī)會(huì)提供參考。

關(guān)鍵詞：數(shù)字經(jīng)濟(jì)；初創(chuàng)企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)投資；價(jià)值評(píng)估

一、引言

數(shù)字經(jīng)濟(jì)指的是以數(shù)字技術(shù)為基礎(chǔ)，通過(guò)數(shù)據(jù)的獲取、分析和利用，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化和智能化。數(shù)字經(jīng)濟(jì)不僅涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)、電子商務(wù)等傳統(tǒng)概念，還涵蓋了人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)的應(yīng)用和創(chuàng)新。數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為目前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要趨勢(shì)，數(shù)字技術(shù)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心驅(qū)動(dòng)力，數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合，不僅提升了企業(yè)的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化水平，也改變了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)方式和商業(yè)模式，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。同時(shí)，數(shù)字技術(shù)還為政府提供了更多數(shù)據(jù)分析和決策支持工具，有助于提升治理效能，推動(dòng)行政管理的現(xiàn)代化。

二、數(shù)字經(jīng)濟(jì)綜述

根據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》2022年5月18日?qǐng)?bào)道，最新發(fā)布的多項(xiàng)研究報(bào)告顯示：我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重要支柱地位更加凸顯，2022年我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模首次突破50萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)10.3%，已連續(xù)11年顯著高于同期GDP名義增速，數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重相當(dāng)于第二產(chǎn)業(yè)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重，達(dá)到41.5%。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)的一個(gè)非常具體、簡(jiǎn)單和直接的定義是“基于數(shù)字技術(shù)的經(jīng)濟(jì)”，更多的研究人員將其定義為過(guò)去25年來(lái)與數(shù)字技術(shù)，信息和通信技術(shù)以及基于數(shù)字支持的新商業(yè)模式（如平臺(tái)經(jīng)濟(jì)和數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)）相關(guān)的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展、生產(chǎn)和消費(fèi)轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)類型。可以說(shuō)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)起源于網(wǎng)絡(luò)社會(huì)以及大量使用信息和通信技術(shù)（ICT）來(lái)創(chuàng)建、分發(fā)和使用信息，這導(dǎo)致了數(shù)字革命。這場(chǎng)數(shù)字革命的特點(diǎn)是技術(shù)進(jìn)步，其中最重要的是互聯(lián)網(wǎng)、個(gè)人電腦、智能手機(jī)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、社交媒體、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）、人工智能（AI）、機(jī)器學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈技術(shù)和機(jī)器人技術(shù)；數(shù)字經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)特征是它采取的各種形式的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和組織模式，例如作為新興全球現(xiàn)象出現(xiàn)的平臺(tái)、數(shù)字、共享、零工或協(xié)作經(jīng)濟(jì)。此外，數(shù)字平臺(tái)可以從社會(huì)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)框架中汲取經(jīng)驗(yàn)，如平臺(tái)、開(kāi)放合作社和面向大眾的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)平臺(tái)。 因此，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是一個(gè)多元化的符號(hào)，涉及許多子領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)部門。

三、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與投資風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)投資有重要意義，同時(shí)投資對(duì)數(shù)字化發(fā)展不可或缺。數(shù)字技術(shù)的運(yùn)用會(huì)改變企業(yè)的全球化經(jīng)營(yíng)能力及其在海外的影響力。企業(yè)進(jìn)行全球化運(yùn)營(yíng)是為了進(jìn)入海外市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)不同要素成本間的套利并獲取資源。數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以創(chuàng)造進(jìn)入市場(chǎng)的新渠道，這將使海外實(shí)體部門變得不再那么重要或徹底不需要了，從而重新構(gòu)建全球化生產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)。因此，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將影響公司的海外擴(kuò)張、跨國(guó)投資規(guī)模和方向、跨國(guó)公司的海外業(yè)務(wù)操作、全球供應(yīng)鏈的治理模式和海外子公司對(duì)東道國(guó)的影響。

投資風(fēng)險(xiǎn)被定義為“對(duì)年輕的私營(yíng)公司的股權(quán)或與股權(quán)掛鉤的投資，其中投資者是金融中介，通常作為公司的董事、顧問(wèn)甚至經(jīng)理活躍”。風(fēng)險(xiǎn)資本家的投資通常先于天使和種子投資，在公司的早期發(fā)展中提供支持，包括運(yùn)營(yíng)前，市場(chǎng)研究，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和小規(guī)模的產(chǎn)品發(fā)布階段。在初創(chuàng)公司建立了一致的業(yè)績(jī)記錄后，例如不斷增長(zhǎng)的用戶群、正的現(xiàn)金流和銷售增長(zhǎng)，它可能會(huì)尋求更多的風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)支持持續(xù)增長(zhǎng)。

為了降低風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資本家通常遵循分階段的資本注入機(jī)制。對(duì)公司的第一輪注資被確定為A輪投資。隨后的幾輪可能會(huì)發(fā)生，并被歸類為B系列，C系列，D系列和E系列。這些不同輪次的資本注入通常具有相似的特征，因?yàn)樗鼈冎荚谥С殖鮿?chuàng)企業(yè)擴(kuò)大創(chuàng)新規(guī)模并將創(chuàng)新商業(yè)化。每一輪、新一輪都會(huì)增加新投資者或現(xiàn)有投資者的資本，以換取公司的股權(quán)。管理文獻(xiàn)已經(jīng)確定這種階段融資方法以及風(fēng)險(xiǎn)資本家在其投資組合中的初創(chuàng)企業(yè)董事會(huì)中發(fā)揮的積極作用是技術(shù)創(chuàng)業(yè)成功的重要工具。

四、數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估模型

我們通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查及田野調(diào)查的方式， 訪談了20多家數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)及為數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺(tái)提供技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，通過(guò)問(wèn)卷資料及數(shù)據(jù)的采集、整理和分析，初步構(gòu)建了數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的關(guān)鍵價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)（見(jiàn)表1）。

（一）A1平臺(tái)層面

平臺(tái)的透明度（A11）是指該項(xiàng)目在運(yùn)行的過(guò)程中，是否公開(kāi)的信息披露，包括平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)情況報(bào)告，年度的總結(jié)報(bào)告，代碼更新速度及頻率，代碼的質(zhì)量，各種說(shuō)明會(huì)及溝通的時(shí)效性，問(wèn)題說(shuō)明，負(fù)面新聞處理，技術(shù)問(wèn)題處理的時(shí)效性等等。

全新的底層協(xié)議（A12）是指該項(xiàng)目的底層協(xié)議是否在共識(shí)機(jī)制，分布式數(shù)據(jù)，密碼學(xué)技術(shù)，智能合約，認(rèn)證接入，節(jié)點(diǎn)管理等方面有創(chuàng)新和獨(dú)特的創(chuàng)意，是否與目前已經(jīng)公開(kāi)的項(xiàng)目有實(shí)質(zhì)性的區(qū)別，其技術(shù)的成熟度如何，適用性如何，協(xié)同交互性如何等等。

系統(tǒng)的可伸縮性和可擴(kuò)展性（A13）可伸縮性是指系統(tǒng)可以保存數(shù)萬(wàn)億數(shù)據(jù)或記錄，同時(shí)可以不損害網(wǎng)絡(luò)同步、安全性、可訪問(wèn)性或數(shù)據(jù)完整性的能力。可擴(kuò)展性指的是系統(tǒng)可以隨著商業(yè)應(yīng)用的擴(kuò)張，平臺(tái)用戶增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)及交易放大的情況下，可以做相應(yīng)的擴(kuò)展，以維系項(xiàng)目的持續(xù)發(fā)展。

全新的平臺(tái)架構(gòu)設(shè)計(jì)（A14）是指該項(xiàng)目的平臺(tái)架構(gòu)及模塊設(shè)計(jì)是否有創(chuàng)新，是否有完整的設(shè)計(jì)理念和邏輯，是否可以解決一個(gè)現(xiàn)實(shí)世界的實(shí)際問(wèn)題，是否包含獨(dú)特的創(chuàng)意和技術(shù)結(jié)構(gòu)等等。

平臺(tái)功效（A15）指數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺(tái)的功能和使用效率，包括了明確的激勵(lì)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定的因素、客戶與平臺(tái)之間的牢固聯(lián)系，以及是否有龐大的用戶市場(chǎng)；平臺(tái)的實(shí)用程序及使用效率，是否可以適應(yīng)一個(gè)更大的生態(tài)系統(tǒng)，可以促進(jìn)它的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)；平臺(tái)的屬性，是不是垂直市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者等等。

（二）A2項(xiàng)目層面

可操作的商業(yè)計(jì)劃書（A21）是指該項(xiàng)目的商業(yè)計(jì)劃書有完整的描述，合理的邏輯和條理，技術(shù)上的可操作性，商業(yè)上的可執(zhí)行性等等。

有效的工作原型（A22）包含了基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)層的數(shù)據(jù)層和網(wǎng)絡(luò)層是否可以有效地協(xié)同工作，中間協(xié)議層的共識(shí)層、激勵(lì)層和合約層的交互是否通暢，各種算法的運(yùn)行和工作是否有效，其預(yù)測(cè)及計(jì)算是否準(zhǔn)確等等。

合理的融資結(jié)構(gòu)（A23）合理的融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)情況，適當(dāng)募集資金，不會(huì)超募。融資合理可以從另外一個(gè)方面來(lái)判斷團(tuán)隊(duì)成員對(duì)項(xiàng)目的信心，他們不需要募集太多的資金，并且期望后續(xù)項(xiàng)目的成功，會(huì)給他們帶來(lái)更大的收益。

可持續(xù)經(jīng)營(yíng)模式（A24）可持續(xù)的商業(yè)模式意味著項(xiàng)目的目標(biāo)是可以解決現(xiàn)實(shí)世界的問(wèn)題，并且有能力在項(xiàng)目獲得最初的資助之后創(chuàng)造利潤(rùn)?？杉?xì)分的衡量因子包括：商業(yè)模式的結(jié)構(gòu)，盈利模型，項(xiàng)目成本結(jié)構(gòu)，未來(lái)盈利預(yù)期等等。

合法合規(guī)（A25）包括了是否有適當(dāng)?shù)膫浒傅怯?，是否有合理的機(jī)構(gòu)資金投資比例，是否有經(jīng)驗(yàn)豐富的董事會(huì)成員，是否更加重視KYC/AML，是否有公正的整體監(jiān)管空間等等。

（三）A3人員層面

良好的伙伴關(guān)系（A31）包含了項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)與社區(qū)組織，媒體，投資機(jī)構(gòu)，共同參與者，供應(yīng)商，行業(yè)協(xié)會(huì)、外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等等的合作伙伴之間，是否有默契，配合，協(xié)同等等的良好關(guān)系。

經(jīng)驗(yàn)豐富的團(tuán)隊(duì)（A32）團(tuán)隊(duì)成員的相關(guān)工作經(jīng)歷，團(tuán)隊(duì)里是否有更好的營(yíng)銷人員，是否有更好的產(chǎn)品創(chuàng)造人員，團(tuán)隊(duì)成員是否在各自的技術(shù)領(lǐng)域擁有更多經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的團(tuán)隊(duì)可以降低噪聲，加速項(xiàng)目的發(fā)展。

用戶社群（A33）包括了用戶群體是如何分布的，現(xiàn)在和將來(lái)如何對(duì)待用戶群體，如何與用戶社群進(jìn)行交互；用戶的需求如何實(shí)現(xiàn)，社區(qū)用戶是否有平等的心態(tài)和更有力的服務(wù)，該平臺(tái)是否得到用戶社區(qū)的長(zhǎng)期支持等。

由表1可以看出數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的關(guān)鍵價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)所對(duì)應(yīng)的百分比，是我們根據(jù)調(diào)查問(wèn)卷的數(shù)據(jù)及計(jì)算獲得的，該百分比可以比較完整地描述各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)在模型中的權(quán)重，另外對(duì)應(yīng)每個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，我們還設(shè)計(jì)了多個(gè)衡量因子，以更充分地描述各評(píng)價(jià)指標(biāo)的準(zhǔn)確度（見(jiàn)表2）。

由表2所示，在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，具體的衡量因子可能會(huì)根據(jù)具體的評(píng)價(jià)模型和企業(yè)需求而有所不同。在評(píng)估數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的關(guān)鍵價(jià)值時(shí)，需要綜合考慮這些因素，并根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行權(quán)衡和決策。

此外，對(duì)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，由于業(yè)務(wù)覆蓋面廣，而且很多價(jià)值現(xiàn)在還無(wú)法直接體現(xiàn)在賬面上，所以不能盲目使用傳統(tǒng)的DCF現(xiàn)金流絕對(duì)估值方法或者PE、PB、PEG等相對(duì)估值指標(biāo)對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行考量。我們建立的該評(píng)估方法，更多考慮的是企業(yè)實(shí)際的運(yùn)營(yíng)能力和綜合能力，而不是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)指標(biāo)，這更能體現(xiàn)出企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)及投資人有更好的參考意義。

五、數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)字經(jīng)濟(jì)將成為未來(lái)驅(qū)動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的強(qiáng)力引擎，但我們也需要警惕數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的相關(guān)企業(yè)可能存在估值過(guò)高、商業(yè)模式缺乏競(jìng)爭(zhēng)力等可能存在的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此我們以問(wèn)卷調(diào)查和面對(duì)面訪談的方式，調(diào)查研究了250位企業(yè)的高管，通過(guò)數(shù)據(jù)分析，區(qū)分出各類數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)在發(fā)展?jié)摿Α⒐乐?、商業(yè)模式等方面的差異，特別是對(duì)技術(shù)發(fā)展路徑、方法及規(guī)模效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制做了深度的分析，總結(jié)了以下幾種常見(jiàn)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)提供參考。

（一）錨定風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，造就了大批的“獨(dú)角獸”企業(yè)，這些企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作取得了非常高的估值，但實(shí)際上，它們?cè)诩夹g(shù)領(lǐng)域并不具備行業(yè)的領(lǐng)先地位和核心能力，以高估值作為錨定物或者作為最初信息，常會(huì)為隨后的思考和判斷設(shè)置某種框架，最終形成導(dǎo)向。這就是錨定效應(yīng)對(duì)投資者的影響，被這種效應(yīng)影響的投資人很可能會(huì)陷入不明所以的大喜大悲中，進(jìn)而影響到投資者的心態(tài)，這對(duì)投資是十分不利的。作為投資者，應(yīng)該秉正自己的心態(tài)，盡量避免被錨定效應(yīng)影響。在投資過(guò)程中，減少被他人的決策所影響，自己的決策應(yīng)該基于自己對(duì)市場(chǎng)和投資對(duì)象的充分了解和分析。定期審查投資組合的表現(xiàn)和市場(chǎng)趨勢(shì)，根據(jù)需要進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。這有助于降低錨定風(fēng)險(xiǎn)并保持投資組合的有效性。

（二）路徑風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)因?yàn)樘幱诩夹g(shù)發(fā)展的前沿，通常會(huì)面臨研發(fā)路徑、技術(shù)路徑和產(chǎn)品路徑的選擇和決策，特別是研發(fā)和技術(shù)路徑的選擇是決定未來(lái)企業(yè)生與死的關(guān)鍵。舉例來(lái)說(shuō)，人工智能（AI）的發(fā)展仍然處于早期階段，就像嬰幼兒需要依次及綜合使用口、手和眼等感官來(lái)感知這個(gè)世界，刺激大腦發(fā)育一樣，AI用來(lái)感知信息、實(shí)現(xiàn)智能進(jìn)化的路徑，也是多種多樣的。目前火爆的深度學(xué)習(xí)，以及一般的機(jī)器學(xué)習(xí)和基于規(guī)則的學(xué)習(xí)，都是目前AI領(lǐng)域的主流技術(shù)路徑。這些技術(shù)路徑之間的關(guān)系，是彼此競(jìng)爭(zhēng)或替代的關(guān)系，也是基于它們不同特性和適用場(chǎng)景來(lái)實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)的關(guān)系。所以，我們需要非常謹(jǐn)慎地看待，有很多路徑的技術(shù)及其存在的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）偽確定性風(fēng)險(xiǎn)

“偽確定性”指的是當(dāng)一項(xiàng)技術(shù)在現(xiàn)階段的環(huán)境中，無(wú)實(shí)現(xiàn)技術(shù)縱向和橫向延伸的研發(fā)深度，也是指的其產(chǎn)品或者技術(shù)的可持續(xù)研發(fā)特質(zhì)不太好，不能持續(xù)更新?lián)Q代。舉例來(lái)說(shuō)，硅谷初創(chuàng)企業(yè)Theranos因其一滴血驗(yàn)血技術(shù)，受到市場(chǎng)熱捧，曾一度估值達(dá)到90億美元。但2015年其技術(shù)造假被曝光后，成為媒體報(bào)道和公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。2018年8月31日，Theranos關(guān)閉，目前被聯(lián)邦政府以多項(xiàng)電匯欺詐起訴。該項(xiàng)目導(dǎo)致失敗的主要原因是，檢驗(yàn)儀器Edison的技術(shù)嚴(yán)重缺乏可持續(xù)研發(fā)的特質(zhì)，不能快速迭代。

（四）優(yōu)勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)中，技術(shù)本身的優(yōu)勢(shì)確實(shí)是企業(yè)自主創(chuàng)新過(guò)程中非常重要的一部分。然而，對(duì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)過(guò)分關(guān)注可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)忽略對(duì)市場(chǎng)需求的研究和對(duì)技術(shù)轉(zhuǎn)化的有效管理，從而帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。這類企業(yè)往往將技術(shù)優(yōu)勢(shì)視為自主創(chuàng)新成功的唯一影響因素，常常只關(guān)注技術(shù)研發(fā)，而忽視對(duì)市場(chǎng)需求的調(diào)查和分析。雖然擁有先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但缺乏對(duì)市場(chǎng)需求的了解和運(yùn)營(yíng)能力，忽視對(duì)市場(chǎng)需求的調(diào)查和技術(shù)轉(zhuǎn)化過(guò)程的市場(chǎng)運(yùn)作，其結(jié)果很可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難。這類的案例非常多，例如雅虎是全球第一家提供因特網(wǎng)導(dǎo)航服務(wù)的網(wǎng)站，也是最老的“分類目錄”搜索數(shù)據(jù)庫(kù)，其數(shù)據(jù)庫(kù)中的注冊(cè)網(wǎng)站無(wú)論是在形式上還是內(nèi)容上質(zhì)量都非常高。但是因?yàn)槌撩杂跀?shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)，而被Google在云計(jì)算，人工智能等領(lǐng)域超越。

（五）規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)

新技術(shù)的出現(xiàn)，需要有個(gè)完整的市場(chǎng)吸收和轉(zhuǎn)化的過(guò)程，當(dāng)該項(xiàng)技術(shù)有一定的消費(fèi)者并趨于成熟時(shí)，就會(huì)使這項(xiàng)技術(shù)形成系統(tǒng)化和規(guī)模化。同時(shí)在科技企業(yè)和市場(chǎng)需求的驅(qū)動(dòng)下，形成更深層次的市場(chǎng)消費(fèi)群體。但是如果該項(xiàng)技術(shù)沒(méi)有辦法系統(tǒng)化和規(guī)模化，它就不能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品規(guī)格的統(tǒng)一和標(biāo)準(zhǔn)化，也不能夠通過(guò)大量購(gòu)入原材料，而使單位采購(gòu)成本下降，技術(shù)和管理人員專業(yè)化和精簡(jiǎn)等等。舉例來(lái)說(shuō)，由于網(wǎng)絡(luò)帶寬及用戶體驗(yàn)等等原因，VR和AR的技術(shù)，一直沒(méi)有辦法形成系統(tǒng)化和規(guī)模化的銷售，導(dǎo)致該項(xiàng)技術(shù)的創(chuàng)新和發(fā)展也是止步不前。相信隨著5G的大規(guī)模的應(yīng)用，該項(xiàng)技術(shù)將會(huì)快速迭代，出現(xiàn)非常有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。

六、結(jié)語(yǔ)

數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)是否具有投資價(jià)值，如何衡量其投資價(jià)值，是每個(gè)投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)家最關(guān)心的問(wèn)題。有效評(píng)估數(shù)字企業(yè)的投資價(jià)值，不僅可以幫助企業(yè)認(rèn)識(shí)自身的問(wèn)題和價(jià)值，實(shí)現(xiàn)更快的增長(zhǎng)，還可以幫助投資者獲得更多的投資回報(bào)。

投資數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的過(guò)程中，企業(yè)及投資機(jī)構(gòu)可能會(huì)非常注重初創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)能力及平臺(tái)的流量等等指標(biāo)，往往忽略了該企業(yè)的綜合能力水平及其商業(yè)模式的合規(guī)性。我們的研究強(qiáng)調(diào)了評(píng)估數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的重要性，以避免可能嚴(yán)重影響企業(yè)的財(cái)務(wù)損失，研究分析出的評(píng)價(jià)指標(biāo)可以有效地評(píng)估數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的綜合能力水平，對(duì)于投資過(guò)程中存在的錨定風(fēng)險(xiǎn)、路徑風(fēng)險(xiǎn)、偽確定性風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)以及規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)，我們也做出了充分的描述和定義，這有助于投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)有效地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)我們的研究也可以幫助企業(yè)避免其數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新活動(dòng)中的不必要風(fēng)險(xiǎn)。為此我們有如下的建議：

第一，數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的核心是必須確保數(shù)字業(yè)務(wù)模式滿足真正的客戶需求，與內(nèi)部戰(zhàn)略保持一致，并在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間保持明智的平衡；第二，數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)需要能支持個(gè)人高管和公司控制其商業(yè)模式創(chuàng)新過(guò)程，并欣賞所涉及的關(guān)鍵決策和管理權(quán)衡，從而使組織能夠從數(shù)字商業(yè)模式中獲得全部收益；第三，投資機(jī)構(gòu)需要多維度來(lái)評(píng)估數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)，不能單純地看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及技術(shù)創(chuàng)新的部分，數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)有很大一部分業(yè)務(wù)是和平臺(tái)客戶的黏性有關(guān)聯(lián)，客戶黏性可以為數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)創(chuàng)造更多的用戶價(jià)值；第四，數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)帶來(lái)了大量的新業(yè)務(wù)、新技術(shù)，同時(shí)新型安全風(fēng)險(xiǎn)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)或持續(xù)增長(zhǎng)，疊加業(yè)務(wù)的多樣性、復(fù)合型、廣覆蓋，將導(dǎo)致數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的安全風(fēng)險(xiǎn)敞口加大，不僅可能威脅用戶利益，也可能給為企業(yè)帶來(lái)?yè)p失；第五，在投資過(guò)程中，數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)具有平臺(tái)化趨勢(shì)。由于數(shù)據(jù)具有可復(fù)制、非排他、易傳輸?shù)慕?jīng)濟(jì)特征，所以較容易達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)初創(chuàng)企業(yè)的固定成本高，需要大量投入，但發(fā)展到一定程度，其邊際成本極低，所以數(shù)字經(jīng)濟(jì)的馬太效應(yīng)極強(qiáng)。

綜上，未來(lái)中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，主要依賴于新的信息技術(shù)、新能源技術(shù)、智能制造、新生物科技、新材料技術(shù)等等領(lǐng)域的創(chuàng)新與發(fā)展，作為投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)需要清晰地認(rèn)識(shí)到如果評(píng)估新興領(lǐng)域企業(yè)的投資價(jià)值，識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)抓住全新的投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增長(zhǎng)。

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（作者單位：上海信隆行信息科技股份有限公司）