王江寒，鐘海燕

（三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 宜昌 443002）

一、引言

黨的二十大報告指出，“中國式現(xiàn)代化是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化”，“必須牢固樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念”①資料來源：習(xí)近平：高舉中國特色社會主義偉大旗幟 為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家而團(tuán)結(jié)奮斗——在中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會上的報告[EB/OL].新華網(wǎng)，2022-10-25。?！笆奈濉睍r期乃至未來半個世紀(jì)，低碳發(fā)展與經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型將成為我國現(xiàn)代化建設(shè)的重要戰(zhàn)略方向之一。在此背景下，作為加強(qiáng)環(huán)境污染治理、助力綠色高質(zhì)量發(fā)展有效方式的環(huán)保投資備受政府部門、企業(yè)界和學(xué)界關(guān)注。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動被視為環(huán)境污染物的主要來源，因此企業(yè)理應(yīng)成為環(huán)境治理的關(guān)鍵行動者與廣泛參與者（李維安等，2017）。然而，環(huán)境治理的外部利他性與經(jīng)營管理者的現(xiàn)期逐利偏好（Orsato，2006）矛盾致使企業(yè)缺乏環(huán)保投資動機(jī)，這使得加強(qiáng)宏觀制度引導(dǎo)與外部規(guī)則約束尤為必要。已有文獻(xiàn)基于合法性理論、制度理論、利益相關(guān)者理論的基本觀點對制度激勵約束問題進(jìn)行了諸多探討，概括起來，企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資的外部動因可歸納為正式制度壓力、非正式制度約束兩個層面。其中，前者主要包括政府強(qiáng)制型環(huán)境規(guī)制（Kim 等，2017；Lopez 等，2017；翟華云和劉亞偉，2019）、市場激勵型環(huán)境政策（田利輝等，2022 ；姜英兵和崔廣慧，2019 ；劉相鋒和王磊，2019），后者主要體現(xiàn)在公眾關(guān)注（Birte 等，2018）、媒體報道（王云等，2017）、傳統(tǒng)文化（胡珺等，2017）以及政治關(guān)聯(lián)（沈宇峰和徐曉東，2019）等多個方面。基于以上討論，漸有學(xué)者開始關(guān)注到環(huán)境污染強(qiáng)制責(zé)任保險，研究其對企業(yè)環(huán)保投資的影響。

環(huán)境污染強(qiáng)制責(zé)任保險是指以企業(yè)、事業(yè)單位和其他生產(chǎn)經(jīng)營者污染環(huán)境導(dǎo)致?lián)p害應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的賠償責(zé)任為保險標(biāo)的的強(qiáng)制性保險②資料來源：國家發(fā)展和改革委員會.“十四五”規(guī)劃《綱要》名詞解釋之183|環(huán)境污染強(qiáng)制責(zé)任保險[EB/OL].國家發(fā)展和改革委員會官網(wǎng)，2021-12-24。。原國家環(huán)境保護(hù)部與原中國保險監(jiān)督管理委員會于2013 年初聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展環(huán)境污染強(qiáng)制責(zé)任保險試點工作的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），意味著環(huán)強(qiáng)險邁出由自愿投保向強(qiáng)制投保階段過渡的關(guān)鍵一步。2018 年5 月生態(tài)環(huán)境部通過《環(huán)境污染強(qiáng)制責(zé)任保險管理辦法（草案）》，標(biāo)志著環(huán)強(qiáng)險在全國推行。作為我國生態(tài)環(huán)境治理壓力日趨突出背景下的一項重要制度創(chuàng)新，環(huán)強(qiáng)險政策在強(qiáng)化政府環(huán)境監(jiān)管的同時，注重發(fā)揮保險工具的市場調(diào)控治理作用，旨在督促和引導(dǎo)企業(yè)積極參與生態(tài)環(huán)境治理、提高環(huán)境風(fēng)險防控能力，具有公共性和強(qiáng)制性的雙重特征（吳瓊等，2020）。以助推經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型為目的，聚焦于環(huán)保投資這一企業(yè)高質(zhì)量參與生態(tài)環(huán)境治理的重要方式，進(jìn)一步探討環(huán)強(qiáng)險政策的環(huán)境治理效果具有重要的現(xiàn)實意義。環(huán)強(qiáng)險政策是否會影響企業(yè)的環(huán)保投資行為？如果會，其中的影響機(jī)制如何？環(huán)強(qiáng)險在全國各地區(qū)采取分批、逐步推行的實施方式，這為有效識別和科學(xué)評估環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資行為的治理效果提供了良好的準(zhǔn)自然實驗環(huán)境?；诖耍疚倪x取2008-2020 年滬深A(yù) 股重污染行業(yè)上市企業(yè)作為研究對象，通過構(gòu)建雙重差分（DID）模型，考察環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資行為的影響及其作用機(jī)制。此外，還從企業(yè)異質(zhì)性以及區(qū)域異質(zhì)性層面進(jìn)行進(jìn)一步分析。

本文可能的邊際研究貢獻(xiàn)主要在于：第一，拓展了環(huán)強(qiáng)險的研究范疇?，F(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)以規(guī)范分析與理論探討為主（Billah，2011；顧向一和陳詩一，2020；黃昭等，2021），實證研究采用的數(shù)據(jù)相對偏舊（Chen 等，2022；Ning 等，2023；Zhu 等，2023；Shi 等，2023）。本文選取2008-2020 年A 股重污染行業(yè)上市企業(yè)作為樣本數(shù)據(jù)，直接提供了環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資行為影響在我國的經(jīng)驗證據(jù)，進(jìn)一步拓展了環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)境治理影響方面的實證研究。第二，豐富了企業(yè)環(huán)保投資影響因素的研究。當(dāng)前關(guān)于企業(yè)環(huán)保投資影響因素的研究成果較多，但較少有學(xué)者對環(huán)強(qiáng)險政策這一影響因素進(jìn)行探討。本文考察了環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資行為的影響及其作用機(jī)制，有助于拓展促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資的理論研究與實踐路徑。第三，本文從企業(yè)、區(qū)域?qū)用骈_展異質(zhì)性分析，厘清環(huán)強(qiáng)險政策對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同規(guī)模、不同地區(qū)綠色金融發(fā)展水平以及不同地區(qū)環(huán)境監(jiān)管力度背景下企業(yè)環(huán)保投資行為影響的差異性，有助于為政府部門進(jìn)一步推廣、細(xì)化和完善環(huán)強(qiáng)險政策提供實證經(jīng)驗支持。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）環(huán)強(qiáng)險政策對環(huán)保投資的影響機(jī)制分析

1.環(huán)強(qiáng)險政策促進(jìn)環(huán)保投資的作用路徑

環(huán)保投資是企業(yè)為減少乃至消除環(huán)境污染而承擔(dān)的一項環(huán)境社會責(zé)任成本，加強(qiáng)政府監(jiān)管對于促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資尤為重要。但其執(zhí)行成本較高，執(zhí)行效果的穩(wěn)定性亦難以保證（Chen，2013），因而有必要充分借助市場調(diào)控的治理作用，即形成政府監(jiān)管與市場調(diào)控的最大化治理合力。而環(huán)強(qiáng)險正順應(yīng)了這一需求，除具有一般責(zé)任保險的風(fēng)險分散職能外，還兼具政府監(jiān)管與市場調(diào)控的雙重功能，進(jìn)而可通過發(fā)揮合規(guī)壓力和激勵引導(dǎo)的環(huán)境治理效應(yīng)，有效實現(xiàn)對企業(yè)污染制造行為的反向約束與治污減排行為的正向激勵，督促、引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步改善環(huán)保投資行為。為此，下面從合規(guī)壓力效應(yīng)與激勵引導(dǎo)效應(yīng)兩個視角分析環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資行為的影響。

環(huán)強(qiáng)險政策的合規(guī)壓力效應(yīng)主要體現(xiàn)在政府部門的環(huán)境監(jiān)管壓力和保險機(jī)構(gòu)的契約監(jiān)督壓力兩方面。一是環(huán)強(qiáng)險政策使責(zé)令限期改正、環(huán)境違規(guī)罰款等常規(guī)性處罰措施與立項環(huán)評審批、竣工環(huán)保驗收、IPO 環(huán)保核查等對企業(yè)影響更深遠(yuǎn)的監(jiān)管措施相結(jié)合，這強(qiáng)化了來自政府部門的環(huán)境監(jiān)管壓力。二是環(huán)強(qiáng)險政策要求企業(yè)向保險公司履行如實告知義務(wù)③在環(huán)強(qiáng)險投?；蚶m(xù)保之前的環(huán)境風(fēng)險評估環(huán)節(jié)，企業(yè)有必要如實告知其環(huán)境管理等與環(huán)境風(fēng)險狀況相關(guān)的重要事項，配合保險機(jī)構(gòu)開展環(huán)境風(fēng)險評估，否則，保險機(jī)構(gòu)將可不承擔(dān)保險責(zé)任。，同時賦予保險機(jī)構(gòu)更多的業(yè)務(wù)執(zhí)行權(quán)責(zé)④在環(huán)強(qiáng)險投?；蚶m(xù)保以后的環(huán)境風(fēng)險排查環(huán)節(jié)，保險機(jī)構(gòu)可定期或不定期對企業(yè)的環(huán)境管理狀況及其重要環(huán)節(jié)等方面開展環(huán)境風(fēng)險隱患梳理、排查和檢查，針對發(fā)現(xiàn)的問題或薄弱環(huán)節(jié)，可以出具專門的整改意見建議書，要求企業(yè)采取有力措施予以整改落實。，不僅有助于充分激發(fā)保險公司開展環(huán)強(qiáng)險相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)與業(yè)務(wù)推廣的積極性，也可為其更好履行專業(yè)化監(jiān)督管理與指導(dǎo)責(zé)任創(chuàng)造更有利條件（Ning 等，2023；Zhu 等，2023），這強(qiáng)化了來自保險機(jī)構(gòu)的契約監(jiān)督壓力。此外，環(huán)強(qiáng)險政策要求保險機(jī)構(gòu)與環(huán)保部門積極建立和保持常態(tài)化的信息溝通機(jī)制，可以為政府環(huán)境監(jiān)管的精準(zhǔn)介入以及保險機(jī)構(gòu)的科學(xué)決策提供更多的增量信息支持，對于企業(yè)而言，來自政府部門的環(huán)境監(jiān)管壓力與保險機(jī)構(gòu)的契約監(jiān)督壓力都會相應(yīng)上升。上述分析表明，實施環(huán)強(qiáng)險政策可對企業(yè)產(chǎn)生來自政府部門的環(huán)境監(jiān)管以及保險機(jī)構(gòu)的契約監(jiān)督壓力，雙重約束性壓力有助于進(jìn)一步督促企業(yè)選擇參與生態(tài)環(huán)境治理，進(jìn)而提高企業(yè)環(huán)保投資。

環(huán)強(qiáng)險政策的激勵引導(dǎo)效應(yīng)主要表現(xiàn)在政府部門的政策性激勵和保險機(jī)構(gòu)的市場性引導(dǎo)兩方面。一是環(huán)強(qiáng)險政策主張對企業(yè)積極開展環(huán)境治理項目投資的環(huán)境向善行為給予更大的財政資金補(bǔ)貼力度，支持銀行等金融機(jī)構(gòu)優(yōu)先給予環(huán)強(qiáng)險投保企業(yè)數(shù)量更多、成本更低的信貸資金支持，因而產(chǎn)生政策性激勵作用。二是環(huán)強(qiáng)險政策在強(qiáng)化保險機(jī)構(gòu)保險契約監(jiān)督壓力的同時，鼓勵保險機(jī)構(gòu)在堅持“市場運(yùn)作、穩(wěn)健經(jīng)營”原則和目標(biāo)的基礎(chǔ)上，科學(xué)運(yùn)用保險費率的杠桿調(diào)節(jié)機(jī)制、同意參保或續(xù)保等市場化手段（Chen 等，2022），充分激勵企業(yè)為爭取更優(yōu)惠的保險費率、更寬松的保險金給付條件以及成功參?；蚶m(xù)保便利等，積極踐行環(huán)境治理責(zé)任 （Zhu 等，2023），因而產(chǎn)生市場性引導(dǎo)作用。上述分析表明，實施環(huán)強(qiáng)險政策可對企業(yè)形成來自政府部門的政策激勵效應(yīng)以及保險機(jī)構(gòu)的市場引導(dǎo)效應(yīng)，雙重激勵引導(dǎo)效應(yīng)有助于進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)參與生態(tài)環(huán)境治理活動，進(jìn)而提高企業(yè)環(huán)保投資。

綜上所述，環(huán)強(qiáng)險政策既可通過合規(guī)壓力效應(yīng)強(qiáng)化政府部門的環(huán)境監(jiān)管壓力和保險機(jī)構(gòu)的契約監(jiān)督壓力，亦可通過激勵引導(dǎo)效應(yīng)充分發(fā)揮政府部門的政策性激勵作用與保險機(jī)構(gòu)的市場性引導(dǎo)作用，進(jìn)而實現(xiàn)引導(dǎo)企業(yè)提高環(huán)保投資的政策設(shè)計目標(biāo)。

基于上述分析，本文提出如下研究假設(shè)：

H1：環(huán)強(qiáng)險政策的出臺使企業(yè)提高了環(huán)保投資。

H1a：環(huán)強(qiáng)險政策通過合規(guī)壓力機(jī)制促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資提高。

H1b：環(huán)強(qiáng)險政策通過激勵引導(dǎo)機(jī)制促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資提高。

2.環(huán)強(qiáng)險政策促進(jìn)環(huán)保投資的作用特點

已有研究表明，企業(yè)的環(huán)境社會責(zé)任哲學(xué)觀依次包括對抗、防御、適應(yīng)、先動四種（Carrol，1979）。理論上，企業(yè)可采取不同類型的環(huán)保投資應(yīng)對策略，其中，預(yù)防型環(huán)保投資和治理型環(huán)保投資是兩種比較典型而又區(qū)別明顯的環(huán)保投資策略。前者強(qiáng)調(diào)源頭防治，注重內(nèi)在效益，代表的是先動哲學(xué)觀；后者強(qiáng)調(diào)末端治理，注重外在形式，屬于比較常見的適應(yīng)哲學(xué)觀。那么，環(huán)強(qiáng)險政策的環(huán)境治理效應(yīng)主要體現(xiàn)于預(yù)防型環(huán)保投資還是治理型環(huán)保投資呢？基于對環(huán)強(qiáng)險政策實施現(xiàn)狀及相關(guān)文獻(xiàn)的研究，一方面，現(xiàn)階段環(huán)強(qiáng)險推廣已初具市場規(guī)模，影響力度亦明顯增強(qiáng)，對企業(yè)環(huán)保意識的提升作用已有一定時間的積累；另一方面，如前所述，相比其他一般的責(zé)任保險，環(huán)強(qiáng)險政策兼具的合規(guī)壓力效應(yīng)與激勵引導(dǎo)效應(yīng)可產(chǎn)生較大的環(huán)境治理合力。也就是說，從環(huán)強(qiáng)險政策的發(fā)展程度以及自身特性上，其都有利于使企業(yè)產(chǎn)生高質(zhì)量參與生態(tài)環(huán)境治理的內(nèi)在動力，從而促使其在應(yīng)對環(huán)境保護(hù)等社會責(zé)任問題時從初級、原始的“治標(biāo)不治本”的適應(yīng)哲學(xué)觀逐漸升級為“標(biāo)本兼治”的先動哲學(xué)觀，進(jìn)而更多地選擇開展預(yù)防型環(huán)保投資。

基于上述分析，本文提出如下研究假設(shè)：

H2：相比治理型環(huán)保投資，環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資行為的影響主要體現(xiàn)在對預(yù)防型環(huán)保投資的促進(jìn)效應(yīng)上。

（二）環(huán)強(qiáng)險政策促進(jìn)環(huán)保投資的企業(yè)異質(zhì)性分析

在我國，相比以民營性質(zhì)企業(yè)為代表的非公有制經(jīng)濟(jì)，以國有性質(zhì)企業(yè)為代表的公有制經(jīng)濟(jì)作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)力量，是政府實施宏觀調(diào)控的重要依托。因而不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)面對政府政策的反應(yīng)很可能會存在明顯差異（王紅建等，2017）。具體到本文的研究，一方面，從外部動因上看，政府部門對國有性質(zhì)企業(yè)擁有考核企業(yè)環(huán)境績效、委任企業(yè)管理層關(guān)鍵崗位等方面的決定性話語權(quán)，使得國有性質(zhì)企業(yè)會更傾向于積極響應(yīng)政府出臺的環(huán)強(qiáng)險政策，進(jìn)一步提高環(huán)保投資。另一方面，從內(nèi)在動力上看，國有性質(zhì)企業(yè)長期作為國家生態(tài)文明建設(shè)的“先鋒模范”和政府的綠色形象“代言人”（李敏鑫和王江寒，2021），其本身具有較強(qiáng)的資金實力，亦可得到政府更多的環(huán)保補(bǔ)助等資源，理應(yīng)積極回應(yīng)和大力支持政府實施的環(huán)強(qiáng)險政策，因此相對而言更具備增加環(huán)保投資的能力和動力。

除產(chǎn)權(quán)性質(zhì)外，從企業(yè)異質(zhì)性角度分析環(huán)強(qiáng)險政策與企業(yè)環(huán)保投資間的關(guān)系亦不應(yīng)忽視企業(yè)規(guī)模的影響。理論上講，相比那些規(guī)模較小的企業(yè)，大規(guī)模企業(yè)的資源投入與產(chǎn)出數(shù)量較大，業(yè)務(wù)流程相對繁雜，更易發(fā)生環(huán)境污染且影響后果往往更嚴(yán)重，因而在環(huán)強(qiáng)險政策實施后，會受到政府部門更嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管和保險機(jī)構(gòu)更多的契約監(jiān)督，成為重點的規(guī)范和約束對象，進(jìn)而傾向于作出進(jìn)一步提高企業(yè)環(huán)保投資的決策行為。

基于上述分析，本文提出如下研究假設(shè)：

H3a-1：相比非國有性質(zhì)企業(yè)，環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資行為的影響主要體現(xiàn)在對國有性質(zhì)企業(yè)的促進(jìn)效應(yīng)上。

H3a-2：相比小規(guī)模企業(yè)，環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資行為的影響主要體現(xiàn)在對規(guī)模較大企業(yè)的促進(jìn)效應(yīng)上。

（三）環(huán)強(qiáng)險政策促進(jìn)環(huán)保投資的地區(qū)異質(zhì)性分析

已有研究表明，綠色信貸對企業(yè)環(huán)保投資的影響會受到所在地區(qū)綠色金融發(fā)展水平的直接影響（舒利敏和廖菁華，2022）。具體到本文的研究，銀行機(jī)構(gòu)的信貸支持是與環(huán)強(qiáng)險政策相配套的重要政策性激勵與保障措施之一，在綠色金融發(fā)展水平較高的地區(qū)，銀行機(jī)構(gòu)的綠色信貸業(yè)務(wù)執(zhí)行動力較強(qiáng)，會高度重視采集、分析企業(yè)的環(huán)強(qiáng)險投保情況、政府環(huán)保主管部門給予的企業(yè)環(huán)境風(fēng)險信息通報以及保險機(jī)構(gòu)對企業(yè)開展的環(huán)保“體檢”等環(huán)境事項信息，并在此基礎(chǔ)上作出信貸支持、限制、拒絕甚至退出的決策。受此影響，環(huán)強(qiáng)險政策實施后，相比綠色金融發(fā)展水平較低的地區(qū)，較高的地區(qū)綠色金融發(fā)展水平將使企業(yè)感知到更明顯的環(huán)境合規(guī)壓力和激勵引導(dǎo)政策信號，從而作出更積極的環(huán)保投資決策。

從地區(qū)環(huán)境監(jiān)管力度角度看，在生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域，我國現(xiàn)階段主要采取的是環(huán)境分權(quán)下的屬地分級管理模式。從某種意義上講，相比中央政府，地方政府部門實際執(zhí)行的環(huán)境監(jiān)管力度對企業(yè)的環(huán)境治理策略選擇會產(chǎn)生更直接的影響（Schreifels 等，2012）。具體到本文的研究，在環(huán)境監(jiān)管力度較強(qiáng)的地區(qū)，地方政府執(zhí)行國家環(huán)強(qiáng)險政策的態(tài)度更加堅決、行動更加高效，亦會積極為保險機(jī)構(gòu)實施契約監(jiān)督和市場引導(dǎo)等行為創(chuàng)造有利條件、提供配套保障。受此影響，環(huán)強(qiáng)險政策實施后，相比環(huán)境監(jiān)管力度較弱的地區(qū)，較強(qiáng)的地區(qū)環(huán)境監(jiān)管力度會使企業(yè)感受到更明顯的環(huán)境合規(guī)壓力和激勵引導(dǎo)政策信號，從而作出提高環(huán)保投資的決策行為。

基于上述分析，本文提出如下研究假設(shè)：

H3b-1：相比綠色金融發(fā)展水平較低的地區(qū)，環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資行為的影響主要體現(xiàn)在對所在地區(qū)綠色金融發(fā)展水平較高企業(yè)的促進(jìn)效應(yīng)上。

H3b-2：相比環(huán)境監(jiān)管力度較弱的地區(qū)，環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資行為的影響主要體現(xiàn)在對所在地區(qū)環(huán)境監(jiān)管力度較強(qiáng)企業(yè)的促進(jìn)效應(yīng)上。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

選取2008-2020 年滬深A(yù) 股重污染行業(yè)上市公司作為研究對象，并采用如下方法對研究樣本進(jìn)行篩選：①除去被ST、*ST、暫停上市、退市的樣本；②排除經(jīng)依法申請由重污染行業(yè)企業(yè)變更為非污染行業(yè)企業(yè)的樣本；③剔除當(dāng)年度新上市的樣本；④刪除變量數(shù)據(jù)存在缺失的樣本。最終得到了10098 個有效的樣本觀測值。此外，為緩解極端觀測值的影響，對所有連續(xù)變量的取值均進(jìn)行了上、下1%分位數(shù)水平的縮尾處理。

本文數(shù)據(jù)來源如下：①企業(yè)環(huán)保投資數(shù)據(jù)根據(jù)上市公司年報“在建工程”項目附注明細(xì)中所有與環(huán)境保護(hù)、污染防治、節(jié)能減排、清潔生產(chǎn)等直接相關(guān)的投資金額加計匯總，進(jìn)行手工整理得到；②地區(qū)綠色金融發(fā)展水平數(shù)據(jù)來自中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院發(fā)布的《中國地方綠色金融發(fā)展報告（2021）》；③地區(qū)環(huán)境監(jiān)管力度數(shù)據(jù)源自《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》，并經(jīng)手工計算而得；④其他變量數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR、Wind 以及CCER 數(shù)據(jù)庫，另有少量數(shù)據(jù)經(jīng)手工補(bǔ)充而得。

（二）變量的選取與定義

實證分析的變量選取及定義如表1 所示。其中，對于被解釋變量，借鑒田利輝等（2022）的做法，將企業(yè)環(huán)保投資（EPI）進(jìn)一步劃分為預(yù)防型環(huán)保投資（EPI_PRE）和治理型環(huán)保投資（EPI_CON）。其中，前者主要指的是那些與環(huán)保節(jié)能產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)流程工藝革新、綠色低碳新技術(shù)研發(fā)以及資源高效循環(huán)利用等密切關(guān)聯(lián)的項目支出；后者指的是那些與污染治理設(shè)備更新、污染物處理工程構(gòu)筑以及生態(tài)環(huán)境修復(fù)等高度相關(guān)的項目支出。對于解釋變量環(huán)強(qiáng)險政策（ECIPolicy），盡管《指導(dǎo)意見》已于2013 年初發(fā)布，但環(huán)強(qiáng)險在全國各地推行采用“分批試點、逐步實施”的方式，不同地區(qū)的政策實施時間并不統(tǒng)一。因此，使用多期DID 的識別策略進(jìn)行衡量。若企業(yè)所在地區(qū)當(dāng)年度屬于環(huán)強(qiáng)險政策試點實施地區(qū)，則ECIPolicy取值為1，否則，取值為0。

表1 變量定義

（三）模型設(shè)定

為檢驗研究假設(shè)H1、H2、H3a-1、H3a-2、H3b-1、H3b-2，考察環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資（EPI）及其分項——預(yù)防型環(huán)保投資（EPI_PRE）和治理型投資（EPI_CON）的影響，并進(jìn)一步分析企業(yè)異質(zhì)性（產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模）以及區(qū)域異質(zhì)性（地區(qū)綠色金融發(fā)展水平、地區(qū)環(huán)境監(jiān)管力度）對這一關(guān)系產(chǎn)生的差異化影響，構(gòu)建如下形式的多時點DID 模型：

其中：EPIitp表示p地區(qū)的i上市公司在t年度的企業(yè)環(huán)保投資；ECIPolicytp表示p地區(qū)在t年度是否已實施環(huán)強(qiáng)險政策，已實施則取值為1，否則取值為0，該變量等同于雙重差分模型的交互項；Controlsit為本文選取的一系列公司特征類控制變量；Yeart、Provincep、Firmi分別表示的是年份固定效應(yīng)、地區(qū)固定效應(yīng)以及公司個體固定效應(yīng)；εitp為隨機(jī)誤差項。本文主要關(guān)注的是核心解釋變量ECIPolicytp的估計系數(shù)α1，若實證檢驗結(jié)果顯示該估計系數(shù)顯著為正，則說明環(huán)強(qiáng)險政策顯著提高了企業(yè)環(huán)保投資。

為檢驗研究假設(shè)H1a、H1b，考察環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資行為影響的中介作用機(jī)制，借鑒Baron 和Kenny（1986）、溫忠麟和葉寶娟（2014）的做法，構(gòu)建如下形式的中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ停?/p>

其中：模型（2）和（3）用來驗證合規(guī)壓力機(jī)制，模型（4）和（5）用來驗證激勵引導(dǎo)機(jī)制。

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計分析

表2 列示的是變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果：①企業(yè)環(huán)保投資（EPI）的均值為0.500，中位數(shù)為0.011，最小值為0，最大值為9.076 ，標(biāo)準(zhǔn)差為1.378，說明我國重污染行業(yè)上市企業(yè)的環(huán)保投資普遍較低，且不同企業(yè)之間呈現(xiàn)明顯差異；②預(yù)防型環(huán)保投資（EPI_PRE）與治理型環(huán)保投資（EPI_CON）的均值分別為0.354、0.203，說明從總體上看，預(yù)防型環(huán)保投資相比治理型環(huán)保投資更高，重污染企業(yè)進(jìn)行了更多的預(yù)防型環(huán)保投資；③環(huán)強(qiáng)險政策（ECIPolicy）的均值為0.559，表明約有55.9%的樣本企業(yè)受到環(huán)強(qiáng)險政策實施的影響。其他控制變量的描述性統(tǒng)計分布均在合理范圍內(nèi)。

（二）雙重差分模型有效性檢驗

1.平行趨勢檢驗

建立雙重差分模型的首要條件是滿足平行趨勢檢驗，即在未受政策影響前，實驗組與對照組具有類似的時間變化趨勢。具體到本文的研究，主要是指實驗組與對照組的企業(yè)環(huán)保投資、預(yù)防型環(huán)保投資、治理型環(huán)保投資滿足在環(huán)強(qiáng)險政策實施前不存在顯著差異。借鑒Amore 等（2013）的做法，基于事件分析法，分別生成了前4 年、當(dāng)年以及后4 年的年份虛擬變量，并進(jìn)行平行趨勢檢驗。具體模型設(shè)定如下：

圖2 企業(yè)環(huán)保投資安慰劑檢驗結(jié)果

2.安慰劑檢驗

為排除研究結(jié)論是因偶然事件所致的可能性，進(jìn)行了安慰劑檢驗。具體來說，首先，采用隨機(jī)抽樣的方式生成環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資影響的偽實驗組（試點地區(qū)）樣本與偽對照組（非試點地區(qū)）樣本；然后，將上述隨機(jī)過程重復(fù)250 次，進(jìn)行模型估計后得到250 個回歸系數(shù)；最后，繪制出估計系數(shù)核密度分布圖。理論上，上述隨機(jī)模擬所得回歸結(jié)果應(yīng)是不顯著的，即估計系數(shù)均值應(yīng)分布于零點附近。圖2（a）（b）（c）分別顯示的是企業(yè)環(huán)保投資、預(yù)防型環(huán)保投資以及治理型環(huán)保投資的安慰劑檢驗結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，圖2（a）（b）（c）中，隨機(jī)模擬的估計系數(shù)均值均接近于0，且絕大多數(shù)p 值在0.1 以上。但僅在圖2（a）（b）中，環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資、預(yù)防型環(huán)保投資影響的實際估計系數(shù)（0.063、0.067）位于模擬產(chǎn)生的估計系數(shù)分布之外，而圖2（c）中的實際估計系數(shù)（0.002）則位于大概率事件范圍以內(nèi)。上述安慰劑檢驗結(jié)果表明，環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資、預(yù)防型環(huán)保投資產(chǎn)生影響的研究結(jié)論并非由偶然性事件因素導(dǎo)致，但其對治理型環(huán)保投資的影響不排除受其他未觀測到的隨機(jī)因素干擾。

（三）基準(zhǔn)回歸分析

表3 第（1）-（4）列報告了基于DID 模型法的環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資影響的實證檢驗結(jié)果。其中，第（1）列僅將年份、地區(qū)以及公司個體層面固定效應(yīng)予以控制；第（2）列控制了年份以及地區(qū)層面固定效應(yīng)，且加入所選取的控制變量；第（3）列控制了年份以及公司個體層面固定效應(yīng)，且添加所選取的控制變量；第（4）列同時控制了年份、地區(qū)以及公司個體層面固定效應(yīng)，且納入所有控制變量。結(jié)果顯示，第（1）-（4）列中，核心解釋變量ECIPolicy的估計系數(shù)符號方向均為正，且分別在10%、10%、10% 以及5% 顯著性水平下顯著，表明相比那些未受到環(huán)強(qiáng)險政策影響的非試點地區(qū)，環(huán)強(qiáng)險政策顯著促進(jìn)提高了試點地區(qū)企業(yè)的環(huán)保投資。上述結(jié)果與假設(shè)H1 的預(yù)期是一致的，即環(huán)強(qiáng)險政策進(jìn)一步提高了企業(yè)環(huán)保投資。此外，考慮到企業(yè)可能采取不同的環(huán)保投資應(yīng)對策略，分別考察了環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)預(yù)防型環(huán)保投資、治理型環(huán)保投資的影響，并將檢驗結(jié)果分別列示于表3第（5）列和第（6）列?？梢园l(fā)現(xiàn)，核心解釋變量ECIPolicy的估計系數(shù)僅在第（5）列中保持了5% 顯著性水平下顯著為正，第（6）列未通過顯著性測試。上述結(jié)果說明，相比于治理型環(huán)保投資，環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資的影響主要體現(xiàn)在預(yù)防型環(huán)保投資，即假設(shè)H2 得到了驗證支持。

表3 環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資的影響

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1% 顯著性水平下顯著；括號內(nèi)數(shù)字為基于公司層面聚類調(diào)整處理后的標(biāo)準(zhǔn)誤的t 統(tǒng)計量。下同。

（四）穩(wěn)健性檢驗

1.傾向得分匹配和雙重差分法（PSM-DID）

為緩解樣本特征差異對回歸結(jié)果可能的影響，使用傾向得分匹配加雙重差分的方法（PSM-DID）進(jìn)行檢驗。其中，傾向得分匹配的參數(shù)設(shè)定如下：協(xié)變量為本文所選取的全部控制變量，采用0.05 卡尺范圍、1:1 比例、最近鄰且無放回的方式，并通過Logit 模型進(jìn)行樣本匹配。在此基礎(chǔ)上，使用經(jīng)匹配后所獲取的4806 個有效樣本觀測值重新進(jìn)行檢驗。表4第（1）列報告的回歸結(jié)果顯示，ECIPolicy的估計系數(shù)在10%顯著性水平下顯著為正，說明前述所得研究結(jié)論是可靠的。

表4 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

2.排除其他法律和政策實施因素的干擾

環(huán)強(qiáng)險政策在全國各地區(qū)試點實施期間，國家還實施了其他多項環(huán)境規(guī)制治理法律和政策，如2015 年的新《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)法》（以下簡稱《環(huán)保法》）、2018 年的環(huán)境“費改稅”政策等。已有研究發(fā)現(xiàn)，2015 年實施的新《環(huán)保法》以及2018 年推行的環(huán)境“費改稅”改革均進(jìn)一步提升了企業(yè)的環(huán)保投資水平（劉媛媛等，2021 ；田利輝等，2022）。為排除上述法律、政策實施對本文研究結(jié)論的潛在性干擾，將2015 年新《環(huán)保法》、2018 年環(huán)境“費改稅”改革均進(jìn)行了控制，并分別記為NEPLaw、ETax，將其作為控制變量分別納入前述DID 模型中依次進(jìn)行檢驗。表4 第（2）、（3）列報告的回歸結(jié)果顯示，ECIPolicy的估計系數(shù)均保持了5%顯著性水平下顯著為正，維持了對前文研究結(jié)論的支持。

3.剔除未進(jìn)行環(huán)保投資的樣本

根據(jù)對樣本數(shù)據(jù)的分析，我國相當(dāng)一部分重污染上市企業(yè)（約占47.06%）實際上未進(jìn)行任何形式的環(huán)保投資（EPI=0），可能對前文所得研究結(jié)果存在干擾。為了盡可能消除這一影響，將研究樣本中企業(yè)環(huán)保投資為0 的樣本的全部剔除，采用經(jīng)縮小后的樣本量重新進(jìn)行回歸。表4 第（4）列報告的回歸結(jié)果顯示，ECIPolicy的估計系數(shù)仍在5%顯著性水平下顯著為正，這進(jìn)一步證實了基準(zhǔn)回歸中所得研究結(jié)論的可靠性。

（五）機(jī)制檢驗

前文從理論上闡釋了環(huán)強(qiáng)險政策影響企業(yè)環(huán)保投資決策行為的潛在機(jī)制，即合規(guī)壓力機(jī)制與激勵引導(dǎo)機(jī)制。下面分別對這兩個中介作用機(jī)制進(jìn)行檢驗。

1.合規(guī)壓力機(jī)制

在現(xiàn)代公司制企業(yè)中，高管是企業(yè)環(huán)保投資行為的最終決策者與關(guān)鍵執(zhí)行者。然而，環(huán)境治理的外部利他性導(dǎo)致自利性管理者缺乏動機(jī)進(jìn)行環(huán)保投資，并產(chǎn)生與外部環(huán)境利益相關(guān)者之間較為嚴(yán)重的代理問題沖突。環(huán)強(qiáng)險政策將政府部門的環(huán)境監(jiān)管壓力與保險機(jī)構(gòu)的保險契約監(jiān)督壓力一并傳遞給企業(yè)。上述環(huán)境監(jiān)管、監(jiān)督的合規(guī)壓力越大，其對企業(yè)管理層的督促作用也就越強(qiáng)，這有助于緩解代理問題、降低代理成本，從而促使企業(yè)改善環(huán)保投資行為?；诖耍疚囊源沓杀荆ˋCost）作為驗證合規(guī)壓力機(jī)制的中介變量，并使用模型（2）和（3）依次進(jìn)行實證檢驗。

表5 報告了合規(guī)壓力機(jī)制的檢驗結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，第（1）列中，ECIPolicy的估計系數(shù)符號方向為負(fù)，且在5%顯著性水平下顯著，表明環(huán)強(qiáng)險政策能夠降低企業(yè)的代理成本。第（2）列和第（3）列中，核心解釋變量ECIPolicy均在5% 顯著性水平下顯著為負(fù)，中介變量ACost則均在1% 顯著性水平下顯著為負(fù)。與此同時，Sobel 檢驗結(jié)果的系數(shù)分別為0.025、0.031，且均在1% 顯著性水平下顯著。這表明環(huán)強(qiáng)險政策有效降低了代理成本，進(jìn)而提高了企業(yè)環(huán)保投資以及預(yù)防型環(huán)保投資，即代理成本對環(huán)強(qiáng)險政策與企業(yè)環(huán)保投資、預(yù)防型環(huán)保投資之間的正相關(guān)關(guān)系發(fā)揮了中介效應(yīng)作用。而第（4）列中，盡管ACost仍在1%顯著性水平下顯著為負(fù)，但ECIPolicy的估計系數(shù)并不顯著，Sobel 檢驗結(jié)果亦不顯著，中介效應(yīng)檢驗未予通過。綜合以上結(jié)果可以說明，環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資以及預(yù)防型環(huán)保投資影響的合規(guī)壓力機(jī)制得以驗證，但對治理型環(huán)保投資的影響效應(yīng)并不明顯。

表5 合規(guī)壓力機(jī)制檢驗結(jié)果

2.激勵引導(dǎo)機(jī)制

環(huán)保投資一般具有投資金額較大且周期較長的特點（盧洪友等，2019），比較容易受到企業(yè)資金短缺的限制性影響，因而有必要緩解企業(yè)融資約束程度。而無論是政府部門開展的政策性激勵，還是保險機(jī)構(gòu)作出的市場性引導(dǎo)，環(huán)強(qiáng)險政策的激勵引導(dǎo)效應(yīng)的發(fā)揮都有助于緩解融資約束狀況，有效彌補(bǔ)企業(yè)參與環(huán)境治理可能出現(xiàn)的資金缺口狀況，從而更好地引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步改善環(huán)保投資決策行為?；诖耍浴叭谫Y約束（SA）”作為驗證激勵引導(dǎo)機(jī)制的中介變量，并使用模型（4）和（5）依次進(jìn)行實證檢驗。

表6 報告了激勵引導(dǎo)機(jī)制的檢驗結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，第（1）列中，ECIPolicy的估計系數(shù)在10%顯著性水平下顯著為負(fù)，表明環(huán)強(qiáng)險政策能夠緩解企業(yè)的融資約束狀況。第（2）列和第（3）列中，核心解釋變量ECIPolicy均保持了5% 顯著性水平下顯著為正，中介變量SA則分別在10%、5%顯著性水平下顯著為負(fù)。與此同時，Sobel 檢驗結(jié)果的系數(shù)分別為0.002、0.003，且均在5% 顯著性水平下顯著。這表明環(huán)強(qiáng)險政策有效緩解了融資約束，進(jìn)而提高了企業(yè)環(huán)保投資以及預(yù)防型環(huán)保投資，即融資約束對環(huán)強(qiáng)險政策與企業(yè)環(huán)保投資、預(yù)防型環(huán)保投資之間的正相關(guān)關(guān)系發(fā)揮了中介效應(yīng)作用。而第（4）列中，ECIPolicy與SA的估計系數(shù)均不具有顯著性，Sobel 檢驗結(jié)果亦不顯著，中介效應(yīng)檢驗未予通過。綜合以上結(jié)果可以說明，環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資以及預(yù)防型環(huán)保投資影響的激勵引導(dǎo)機(jī)制得以驗證，對治理型環(huán)保投資的影響效應(yīng)并不明顯。

表6 激勵引導(dǎo)機(jī)制檢驗結(jié)果

五、異質(zhì)性分析

（一）企業(yè)異質(zhì)性

1.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

為進(jìn)一步考察企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性對環(huán)強(qiáng)險政策與企業(yè)環(huán)保投資關(guān)系的差異化影響，將全部樣本劃分為國有性質(zhì)企業(yè)與非國有性質(zhì)企業(yè)分別進(jìn)行實證檢驗。表7 第（1）列和第（2）列報告的回歸結(jié)果顯示，僅第（1）列中核心解釋變量ECIPolicy的估計系數(shù)在5%顯著性水平下顯著為正，第（2）列的系數(shù)符號方向雖為正，但并不顯著。這表明，相比于非國有性質(zhì)企業(yè)，環(huán)強(qiáng)險政策提高企業(yè)環(huán)保投資行為的影響效應(yīng)主要體現(xiàn)在國有性質(zhì)企業(yè)中，研究假設(shè)H3a-1 得以驗證。

表7 企業(yè)異質(zhì)性分析結(jié)果

2.企業(yè)規(guī)模

為進(jìn)一步考察企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性對環(huán)強(qiáng)險政策與企業(yè)環(huán)保投資關(guān)系的差異化影響，將全部樣本劃分為大規(guī)模企業(yè)與小規(guī)模企業(yè)并分別進(jìn)行實證檢驗。表7 第（3）列和第（4）列報告的回歸結(jié)果顯示，僅第（3）列中核心解釋變量ECIPolicy的估計系數(shù)在5%顯著性水平下顯著為正，第（4）列的系數(shù)符號方向為負(fù)，且不顯著。這表明，相比于規(guī)模較小的企業(yè)，環(huán)強(qiáng)險政策提高企業(yè)環(huán)保投資行為的影響效應(yīng)主要體現(xiàn)在規(guī)模較大企業(yè)中，研究假設(shè)H3a-2 得以驗證。

（二）區(qū)域異質(zhì)性

1.地區(qū)綠色金融發(fā)展水平

為進(jìn)一步考察地區(qū)綠色金融發(fā)展水平異質(zhì)性對環(huán)強(qiáng)險政策與企業(yè)環(huán)保投資關(guān)系的差異化影響，將全部樣本劃分為綠色金融發(fā)展水平較高地區(qū)企業(yè)和綠色金融發(fā)展水平較低地區(qū)企業(yè)并分別進(jìn)行實證檢驗。表8 第（1）列和第（2）列報告的回歸結(jié)果顯示，僅第（1）列中核心解釋變量ECIPolicy的估計系數(shù)在5%顯著性水平下顯著為正，第（2）列的系數(shù)符號方向為負(fù)，且不顯著。這表明，相比于位處綠色金融發(fā)展水平較低地區(qū)的企業(yè)，環(huán)強(qiáng)險政策提高企業(yè)環(huán)保投資行為的影響效應(yīng)主要體現(xiàn)在位處綠色金融發(fā)展水平較高水平的企業(yè)中，研究假設(shè)H3b-1 得以驗證。

表8 區(qū)域異質(zhì)性分析結(jié)果

2.地區(qū)環(huán)境監(jiān)管力度

為進(jìn)一步考察地區(qū)環(huán)境監(jiān)管力度異質(zhì)性對環(huán)強(qiáng)險政策與企業(yè)環(huán)保投資關(guān)系的差異化影響，將全部樣本劃分為環(huán)境監(jiān)管力度較強(qiáng)地區(qū)企業(yè)與環(huán)境監(jiān)管力度較弱地區(qū)企業(yè)并分別進(jìn)行實證檢驗。表8 第（3）列和第（4）列報告的回歸結(jié)果顯示，僅第（3）列中核心解釋變量ECIPolicy的估計系數(shù)在5%顯著性水平下顯著為正，第（4）列的系數(shù)符號方向雖為正，但并不顯著。這表明，相比于位處環(huán)境監(jiān)管力度較弱地區(qū)的企業(yè)，環(huán)強(qiáng)險政策提高企業(yè)環(huán)保投資行為的影響效應(yīng)主要體現(xiàn)在所處地區(qū)環(huán)境監(jiān)管力度較強(qiáng)的企業(yè)中，研究假設(shè)H3b-2 得以驗證。

六、研究結(jié)論與啟示

本文基于我國2008-2020 年A 股重污染行業(yè)上市公司的微觀數(shù)據(jù)，應(yīng)用多時點雙重差分模型評估環(huán)強(qiáng)險政策的實施對企業(yè)環(huán)保投資決策行為的影響及作用機(jī)制，并進(jìn)一步分析了企業(yè)異質(zhì)性以及區(qū)域異質(zhì)性帶來的差異化影響。研究發(fā)現(xiàn)：第一，環(huán)強(qiáng)險政策的實施有效促進(jìn)了企業(yè)提高環(huán)保投資，且主要體現(xiàn)在促進(jìn)企業(yè)從事預(yù)防型環(huán)保投資、助力環(huán)境污染源頭治理效應(yīng)上，對重在末端治理的治理型環(huán)保投資的影響并不明顯。第二，機(jī)制檢驗表明，環(huán)強(qiáng)險政策可通過降低代理成本的合規(guī)壓力機(jī)制與緩解融資約束的激勵引導(dǎo)機(jī)制這兩條作用路徑，促進(jìn)企業(yè)提高環(huán)保投資尤其是預(yù)防型環(huán)保投資。第三，從企業(yè)異質(zhì)性角度分析，環(huán)強(qiáng)險政策對企業(yè)環(huán)保投資的影響效應(yīng)主要作用于國有性質(zhì)企業(yè)以及規(guī)模較大企業(yè)。第四，從區(qū)域異質(zhì)性角度分析，環(huán)強(qiáng)險政策對處于綠色金融發(fā)展水平較高地區(qū)以及環(huán)境監(jiān)管力度較強(qiáng)地區(qū)企業(yè)的環(huán)保投資的促進(jìn)作用更加明顯。

上述研究結(jié)論帶來的政策啟示：第一，要采取疏堵結(jié)合的辦法，進(jìn)一步發(fā)揮環(huán)強(qiáng)險政策對促進(jìn)企業(yè)從事環(huán)保投資的合規(guī)壓力效應(yīng)與激勵引導(dǎo)效應(yīng)，強(qiáng)化環(huán)境問題源頭治理的合力。環(huán)強(qiáng)險政策兼具強(qiáng)制性和市場性的雙重屬性，政府主管部門與保險公司是重要的推行主體，為此，一方面，要發(fā)揮環(huán)強(qiáng)險的合規(guī)壓力效應(yīng)。在強(qiáng)化政府環(huán)境監(jiān)管精準(zhǔn)介入的同時，賦予保險公司更多的業(yè)務(wù)執(zhí)行權(quán)和信息獲取權(quán)，通過加強(qiáng)來自政府部門及保險公司的雙重約束性合規(guī)壓力，督促企業(yè)提高環(huán)保投資水平。另一方面，要發(fā)揮環(huán)強(qiáng)險的激勵引導(dǎo)效應(yīng)。對于監(jiān)管部門而言，要加強(qiáng)跨部門協(xié)同，進(jìn)一步支持銀行等金融機(jī)構(gòu)加大對環(huán)強(qiáng)險投保企業(yè)的信貸資金投放及利率優(yōu)惠力度。對于保險公司來說，則要進(jìn)一步優(yōu)化環(huán)強(qiáng)險產(chǎn)品設(shè)計方案，科學(xué)設(shè)置保險費率、參保續(xù)保門檻等，運(yùn)用好市場化杠桿調(diào)節(jié)機(jī)制，引導(dǎo)投保企業(yè)主動進(jìn)行環(huán)保投資。第二，按照因企制宜、因地制宜的思路推進(jìn)環(huán)強(qiáng)險政策的實施，提高政策實施效果的兼容性。環(huán)強(qiáng)險政策提高企業(yè)環(huán)保投資的影響效應(yīng)主要體現(xiàn)在對國有、大型兩類企業(yè)的促進(jìn)上，因此，在政策推行過程中應(yīng)避免“一刀切”，根據(jù)企業(yè)不同類型與環(huán)境合規(guī)實際需求推出針對性更強(qiáng)的環(huán)強(qiáng)險產(chǎn)品，注重引導(dǎo)民營企業(yè)、中小企業(yè)開展環(huán)境友好型投資。從區(qū)域異質(zhì)性上看，考慮到環(huán)強(qiáng)險政策對位處綠色金融發(fā)展水平較高以及環(huán)境監(jiān)管力度較強(qiáng)區(qū)域的企業(yè)環(huán)保投資行為的正向影響更為明顯，因此，要加大在以上地區(qū)推廣環(huán)強(qiáng)險政策的力度，形成示范效應(yīng)。同時也要采取更有效措施，協(xié)調(diào)推動其他地區(qū)共同提升綠色金融發(fā)展水平，逐步提高環(huán)境監(jiān)管效能，積極探索拉動各地區(qū)企業(yè)環(huán)保投資的有效手段。