摘要：進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代后，區(qū)塊鏈技術(shù)及其衍生的加密數(shù)字貨幣正逐漸成為金融領(lǐng)域的一大革新產(chǎn)物。以區(qū)塊鏈為底層技術(shù)的加密數(shù)字貨幣具有去中心化、匿名性、生態(tài)自治等特點(diǎn)，不僅為金融交易提供了新的模式，也給現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系帶來了前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)：監(jiān)管架構(gòu)缺失、基礎(chǔ)設(shè)施不足以及監(jiān)管手段落后等問題逐漸暴露，給投資者帶來了潛在風(fēng)險(xiǎn)，也對全球金融市場的穩(wěn)定發(fā)展構(gòu)成了威脅。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)格局下，打破美國經(jīng)濟(jì)霸權(quán)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)多元化和全球化的呼聲日益高漲，傳統(tǒng)“一刀切”的監(jiān)管政策已經(jīng)無法滿足現(xiàn)實(shí)需求，因而需要尋找更加有效的創(chuàng)新性監(jiān)管方式，以適應(yīng)加密數(shù)字貨幣的發(fā)展。為此，可構(gòu)建基于區(qū)塊鏈技術(shù)的穿透式監(jiān)管體系，遵循“基于一項(xiàng)技術(shù)核心、面向兩類監(jiān)管對象、堅(jiān)持三項(xiàng)基本原則”的基本框架，其中技術(shù)核心指區(qū)塊鏈、人工智能等新興技術(shù)，監(jiān)管對象包括參與主體與交易平臺，基本原則分別為全面覆蓋原則、風(fēng)險(xiǎn)為本原則以及技術(shù)驅(qū)動(dòng)原則。在具體實(shí)施路徑上，根據(jù)加密數(shù)字貨幣的流通性與接受度進(jìn)行分層分類，引入鏈上實(shí)體發(fā)現(xiàn)、畫像與異常交易發(fā)現(xiàn)以及異常交易追蹤等技術(shù)手段，建立全球性的區(qū)塊鏈監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)平臺，從而實(shí)現(xiàn)更加精細(xì)和高效的監(jiān)管，確保加密數(shù)字貨幣市場的安全發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)的全球化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供有力支持，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁上新臺階，為全球經(jīng)濟(jì)增長注入新活力。

關(guān)鍵詞：監(jiān)管科技；共票理論；穿透式監(jiān)管；數(shù)字貨幣

中圖分類號：D922.28文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1673-8268（2024）05-0060-10

一、問題的提出

在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，數(shù)字技術(shù)的滲透不斷賦能數(shù)字經(jīng)濟(jì)與數(shù)字金融新形態(tài)的發(fā)展，其中以區(qū)塊鏈技術(shù)為支撐的加密數(shù)字貨幣越來越成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心組成部分，比特幣、以太坊、萊特幣等相繼問世，逐漸構(gòu)建了多元化的加密數(shù)字貨幣生態(tài)。由于具有去中心化、可編程性、安全可驗(yàn)證等特征［1］，加密數(shù)字貨幣雖不代表實(shí)際商品或貨物［2］，卻為全球經(jīng)濟(jì)交易提供了全新的可能性，同時(shí)也為傳銷洗錢等犯罪活動(dòng)提供了新媒介，給傳統(tǒng)金融監(jiān)管體系帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，嚴(yán)重影響了金融市場、司法偵察與社會(huì)穩(wěn)定。

面對加密數(shù)字貨幣帶來的全新挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的金融監(jiān)管手段已經(jīng)難以適應(yīng)，Philipp Paech提出應(yīng)通過重塑監(jiān)管路徑加以應(yīng)對［3］。當(dāng)前，我國對于加密數(shù)字貨幣實(shí)行禁止發(fā)行和交易的政策，“管制型監(jiān)管”“一刀切”的模式雖然能夠暫時(shí)應(yīng)對危機(jī)，但在提高國際金融治理話語權(quán)、防范新興市場金融風(fēng)險(xiǎn)等方面存在一定局限性。監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)深刻認(rèn)識加密數(shù)字貨幣跨境域、跨領(lǐng)域流動(dòng)的特點(diǎn)，在嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管控的基礎(chǔ)上主動(dòng)出擊，通過技術(shù)手段實(shí)施“一竿子插到底”的穿透式監(jiān)管，探索更加符合加密數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)特征的國內(nèi)國際雙維治理機(jī)制，構(gòu)建與我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國力相匹配的貨幣與金融國際話語權(quán)。

本文旨在結(jié)合中國原創(chuàng)“共票”理論探討如何構(gòu)建跨層級、穿透式的加密數(shù)字貨幣協(xié)同監(jiān)管體系，為我國加強(qiáng)加密數(shù)字貨幣的金融監(jiān)管提供有益的參考和借鑒，促進(jìn)金融市場的健康發(fā)展和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定繁榮。

二、加密數(shù)字貨幣的發(fā)展與監(jiān)管挑戰(zhàn)

2008年，Nakamoto Satoshi在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)表《比特幣：一種點(diǎn)對點(diǎn)電子現(xiàn)金系統(tǒng)》［4］，自此，基于區(qū)塊鏈（blockchain）技術(shù)、能夠?qū)崿F(xiàn)點(diǎn)對點(diǎn)交易的比特幣進(jìn)入大眾視野。比特幣是典型的加密數(shù)字貨幣（cryptocurrency），即基于區(qū)塊鏈技術(shù)生成的數(shù)字形式的貨幣。近年來，加密數(shù)字貨幣因其匿名性、低成本的便利性，引發(fā)了全球范圍的廣泛追捧，其發(fā)展呈現(xiàn)出多元化、國際化趨勢。在比特幣之后，泰達(dá)幣、瑞波幣、幣安幣等各類加密數(shù)字貨幣層出不窮，成為炙手可熱的跨國投資新工具。加密數(shù)字貨幣在流通過程中既涉及大量資金，也遭到嚴(yán)重濫用［5］。客觀來說，加密數(shù)字貨幣的特性雖然賦予其巨大的金融價(jià)值和實(shí)用價(jià)值，但并不具備社會(huì)公眾所期待的安全性。正相反，加密數(shù)字貨幣的特點(diǎn)使其衍生出難以應(yīng)對的風(fēng)險(xiǎn)，對傳統(tǒng)金融體系產(chǎn)生了一定程度的沖擊，給監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來了諸多挑戰(zhàn)。

加密數(shù)字貨幣最本質(zhì)的特征即具有金融屬性，而該屬性也使其在流通、交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)增大。貨幣是信用與載體的雙維演進(jìn)結(jié)果［6］106，而現(xiàn)代貨幣的產(chǎn)生基于兩大人類社會(huì)的共識：一是貨幣具有價(jià)值儲藏、交易媒介和計(jì)價(jià)單位三大基本職能；二是貨幣作為一種被社會(huì)普遍接受的價(jià)值轉(zhuǎn)換工具，具有中央銀行或其他政府財(cái)政機(jī)構(gòu)向全世界做出信用擔(dān)保的作用。根據(jù)現(xiàn)有研究，有學(xué)者提出加密數(shù)字貨幣并非真正的貨幣［7］。加密數(shù)字貨幣由原來的三方模式變成了點(diǎn)對點(diǎn)的兩方交易模式［8］，盡管其以去中心化技術(shù)為支撐，但仍被視作傳統(tǒng)貨幣堅(jiān)實(shí)運(yùn)行機(jī)制的不良替代品［9］。受到加密數(shù)字貨幣刺激和啟發(fā)而產(chǎn)生的數(shù)字人民幣，雖然也具有區(qū)塊鏈技術(shù)特點(diǎn)和可編程特征，但在本質(zhì)上是數(shù)字形態(tài)的法定貨幣，其發(fā)行目的在于維持金融穩(wěn)定性并提高支付效率。當(dāng)前，數(shù)字人民幣已在我國多個(gè)城市進(jìn)行試點(diǎn)，具體試用于零售支付、公共服務(wù)支付等應(yīng)用場景，其便利性、安全性等特點(diǎn)已有所體現(xiàn)。不同于數(shù)字人民幣，基于去中心化的機(jī)制，以比特幣為代表的加密數(shù)字貨幣的交易活動(dòng)獨(dú)立于現(xiàn)行金融交易體系［10］，在安全性方面存在不足，同時(shí)也對法定貨幣的地位構(gòu)成了一定威脅，因此需要尋找新的方法來回應(yīng)此挑戰(zhàn)。

從外部條件看，監(jiān)管手段滯后于技術(shù)的發(fā)展是引發(fā)加密數(shù)字貨幣監(jiān)管挑戰(zhàn)的一項(xiàng)重要原因。作為自主創(chuàng)新、自主革命、自主突破的新興技術(shù)，區(qū)塊鏈技術(shù)已成為國家科技產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的路徑之一［11］。加密數(shù)字貨幣在區(qū)塊鏈技術(shù)的保障下，其交易在無法修改的數(shù)據(jù)庫中被驗(yàn)證、執(zhí)行和記錄［12］。區(qū)塊鏈技術(shù)使加密數(shù)字貨幣具有獨(dú)特性與唯一性，而當(dāng)前的監(jiān)管手段與基于技術(shù)產(chǎn)生的特征并不適應(yīng)，具體表現(xiàn)在：區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化特性使交易記錄難以被篡改，所產(chǎn)生的交易信息都被區(qū)塊鏈存儲，若交易信息被不法利用，則發(fā)送至記錄中的惡意、虛假信息也將被存儲在區(qū)塊鏈上，而現(xiàn)有的監(jiān)管手段難以對惡意信息進(jìn)行阻攔。匿名性特征為非法資金的流動(dòng)、籌資和洗錢等行為提供了隱蔽的渠道，非法行為往往通過復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)和混淆技術(shù)來掩蓋其真實(shí)目的，而監(jiān)管部門利用現(xiàn)有方式對此難以識別和追蹤。此外，基于加密數(shù)字貨幣透明性的特點(diǎn)，交易記錄、賬戶地址等信息可以被任何人查看，節(jié)點(diǎn)賬戶在交易中存在被攻擊的風(fēng)險(xiǎn)并可能破壞整個(gè)加密數(shù)字貨幣系統(tǒng)的穩(wěn)定性。綜上，區(qū)塊鏈技術(shù)在賦予加密數(shù)字貨幣優(yōu)勢的同時(shí)，也帶來了傳統(tǒng)監(jiān)管方式難以規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)（見表1）。

區(qū)塊鏈技術(shù)采取點(diǎn)對點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)交易方式，在根本上改變了中介化的信用創(chuàng)造方式，重構(gòu)了金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施，給金融市場帶來革命性的影響［13］。由于沒有金融機(jī)構(gòu)的介入，加密數(shù)字貨幣缺乏幣值調(diào)控主體，其根本屬性更接近于金融投機(jī)工具，資本的逐利性使投資者的投機(jī)積極性愈發(fā)高漲，呈現(xiàn)出失控的趨勢，嚴(yán)重破壞了社會(huì)主義金融市場秩序的穩(wěn)定和安全。在加密數(shù)字貨幣市場中，投資者結(jié)構(gòu)復(fù)雜，既有專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，也有大量的普通用戶。由于普通用戶的購買能力與加密數(shù)字貨幣價(jià)格不相匹配，借助虛擬交易平臺開展的“炒幣”活動(dòng)無疑增加了市場中的交易風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)計(jì)算能力引發(fā)的話語權(quán)不平衡也可能導(dǎo)致投資者肆意操縱虛擬貨幣的價(jià)格，使價(jià)格出現(xiàn)暴漲或暴跌的情況［14］。需要指出的是，加密數(shù)字貨幣的價(jià)值與其他法定貨幣并不掛鉤，其價(jià)格更多由持有者和參與交易者對未來權(quán)益的主觀預(yù)期所決定［15］，因此，加密數(shù)字貨幣的價(jià)值波動(dòng)性使其成為“泡沫、龐氏騙局的結(jié)合”［6］111。在這種情況下，現(xiàn)有的監(jiān)管手段難以識別并應(yīng)對利用加密數(shù)字貨幣開展的異常交易，對通貨膨脹和通貨緊縮問題也無法有效應(yīng)對［16］。

在全球化語境下，加密數(shù)字貨幣市場不受特定國家或地區(qū)的管轄，其交易節(jié)點(diǎn)分布在全球各地，給跨境監(jiān)管帶來全新挑戰(zhàn)。在傳統(tǒng)金融管制下，我國銀行賬戶資金的跨國流轉(zhuǎn)受到嚴(yán)格限制，但依托區(qū)塊鏈技術(shù)，加密數(shù)字貨幣的跨國轉(zhuǎn)賬由交易平臺完成，該路徑利用的互聯(lián)網(wǎng)信息審查相較于銀行審查更為松散［17］。目前，由于各國監(jiān)管政策、法律體系和技術(shù)能力的差異，對境內(nèi)節(jié)點(diǎn)規(guī)模的摸查變得異常復(fù)雜，監(jiān)管部門難以準(zhǔn)確掌握境內(nèi)節(jié)點(diǎn)的數(shù)量、分布和交易情況，難以對加密數(shù)字貨幣市場的整體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效評估和管理。加密數(shù)字貨幣的全球性特征雖然有助于更高效、更精準(zhǔn)地完成跨境交易，但不可否認(rèn)在很大程度上也帶來了資金外流的風(fēng)險(xiǎn)，極有可能成為國外不法分子擾亂我國金融市場環(huán)境的一大利器。在加密數(shù)字貨幣監(jiān)管配套措施不健全的情況下，“管制型監(jiān)管”政策將導(dǎo)致加密數(shù)字貨幣以與中央銀行、監(jiān)管部門意圖相左的方式與投資者發(fā)生關(guān)聯(lián)。

三、加密數(shù)字貨幣穿透式監(jiān)管的基礎(chǔ)框架構(gòu)建

近年來，德國、日本、澳大利亞等國相繼承認(rèn)加密數(shù)字貨幣的典型代表——比特幣可以作為合法的支付結(jié)算工具，部分國家和地區(qū)也針對加密數(shù)字貨幣的監(jiān)管采取了多種探索性舉措。以證券交易委員會(huì)為首的美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)直面金融科技創(chuàng)新，審慎地推進(jìn)監(jiān)管措施的迭代，并與其他國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)和國際組織開展交流與合作［18］。日本率先立法以規(guī)范加密數(shù)字貨幣交易，設(shè)置了交易平臺的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并規(guī)定了與平臺用戶保護(hù)和反洗錢、反恐怖融資相關(guān)的規(guī)則［19］。對于加密數(shù)字貨幣類型之一的穩(wěn)定幣，歐盟在沒有專門監(jiān)管法律的情況下，綜合運(yùn)用現(xiàn)行支付系統(tǒng)、方案、金融工具以及反洗錢等管制法律，根據(jù)穩(wěn)定幣的技術(shù)建構(gòu)和實(shí)現(xiàn)功能，類型化規(guī)制穩(wěn)定幣在歐盟成員國的發(fā)行、流轉(zhuǎn)、存儲和兌換［20］。

就我國而言，自2013年中國人民銀行等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》，到2021年中國人民銀行等十部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知》、國家發(fā)展改革委等十一部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于整治虛擬貨幣“挖礦”活動(dòng)的通知》，我國對加密數(shù)字貨幣的監(jiān)管一直持較嚴(yán)的立場。然而，在爭奪數(shù)字經(jīng)濟(jì)金融國際“話語權(quán)”的形勢下，“管制型監(jiān)管”舉措并不適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)、科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，如何實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管控和金融創(chuàng)新之間的動(dòng)態(tài)平衡成為新的時(shí)代命題。為此，對于加密數(shù)字貨幣，應(yīng)重點(diǎn)把握基于技術(shù)產(chǎn)生的獨(dú)特特征與監(jiān)管挑戰(zhàn)，在風(fēng)險(xiǎn)管控的基礎(chǔ)上主動(dòng)出擊，實(shí)行動(dòng)態(tài)靈活的穿透式監(jiān)管方式，以規(guī)范加密數(shù)字貨幣市場的發(fā)展，規(guī)避所引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

“穿透式監(jiān)管”的概念于2016年在國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)治理工作實(shí)施方案》中被正式提出，是針對互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治所提出的特定概念，對加密數(shù)字貨幣的監(jiān)管具有適用性。在證券法領(lǐng)域，有學(xué)者指出，“穿透式監(jiān)管”的理論基礎(chǔ)在于“實(shí)質(zhì)重于形式”的核心原則以及“提升市場透明度”的理念［21］。對于加密數(shù)字貨幣，實(shí)施穿透式監(jiān)管同樣遵循這一原則與理念，監(jiān)管核心在于識別出隱藏在網(wǎng)絡(luò)平臺背后的實(shí)質(zhì)交易，借助恰當(dāng)?shù)募夹g(shù)手段和法律規(guī)范，加強(qiáng)對數(shù)字貨幣跨境流動(dòng)規(guī)模的評估、對網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的識別，以及對異常交易的發(fā)現(xiàn)，幫助市場參與者厘清加密數(shù)字貨幣的本質(zhì)屬性和蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)，從而有效約束市場參與者的行為，促進(jìn)加密數(shù)字貨幣市場健康有序發(fā)展。

基于對加密數(shù)字貨幣穿透式監(jiān)管的必要性和重要性分析，結(jié)合相關(guān)國家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)啟示，可以擬構(gòu)建對加密數(shù)字貨幣實(shí)施穿透式監(jiān)管的“1+2+3”體系框架（見圖1），即基于一項(xiàng)技術(shù)核心，面向兩類監(jiān)管對象，堅(jiān)持三項(xiàng)基本原則，具體包括通過技術(shù)手段加強(qiáng)對參與主體與交易平臺的識別與引導(dǎo)，從主體“穿透”延伸到平臺“穿透”，刺破其來源廣泛的主體結(jié)構(gòu)與技術(shù)泛化的產(chǎn)品特質(zhì)，以化解加密數(shù)字貨幣的各類風(fēng)險(xiǎn)。

（一）核心技術(shù)

由于加密數(shù)字貨幣是基于區(qū)塊鏈等先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)生的，針對加密數(shù)字貨幣的穿透式監(jiān)管也應(yīng)充分利用新興技術(shù)手段，確保技術(shù)的發(fā)展用之于民，充分發(fā)揮數(shù)字技術(shù)的正效應(yīng)，使其朝著維護(hù)人類安全和促進(jìn)人類解放的正確方向發(fā)展［22］。通過技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)穿透，有助于提高監(jiān)管的準(zhǔn)確性和有效性。監(jiān)管科技“RegTech”一詞早已出現(xiàn)在2015年英國政府科學(xué)辦公室的研究報(bào)告中，體現(xiàn)出人為監(jiān)管模式向自動(dòng)化監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變趨勢［23］?；趨^(qū)塊鏈的技術(shù)特性，當(dāng)加密數(shù)字貨幣的交易以及包含貨幣轉(zhuǎn)移的智能合約應(yīng)用存在漏洞時(shí)，將發(fā)生不可逆轉(zhuǎn)且在全球范圍內(nèi)傳播的瞬發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)。與普通金融活動(dòng)相比，加密數(shù)字貨幣交易對風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和響應(yīng)的時(shí)間要求大為縮短，因此需要打破傳統(tǒng)的監(jiān)管禁錮，借助科技手段預(yù)設(shè)自動(dòng)化風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，利用大數(shù)據(jù)分析、人工智能等技術(shù)對正常和異常交易、正常和異常節(jié)點(diǎn)、正常和異常合約以及原生和炒幣應(yīng)用進(jìn)行全面鑒別式監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)警，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處置潛在風(fēng)險(xiǎn)，防止加密數(shù)字貨幣被用于非法活動(dòng)。基于技術(shù)手段的監(jiān)管將推動(dòng)實(shí)時(shí)監(jiān)管工具的發(fā)展，縮短風(fēng)險(xiǎn)識別以及違規(guī)行為調(diào)查的時(shí)間，并根據(jù)預(yù)設(shè)程序?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)作緊急的初步處理。因此，可以說，監(jiān)管科技是調(diào)控區(qū)塊鏈金融風(fēng)險(xiǎn)的重要利器。

（二）監(jiān)管對象

穿透式監(jiān)管包括主體穿透，目標(biāo)是監(jiān)督金融市場中的所有參與者，確保市場的公平、透明和合規(guī)運(yùn)作。在加密數(shù)字貨幣市場中，參與主體和交易平臺是構(gòu)成市場的核心要素，其行為和運(yùn)營狀態(tài)直接影響到市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展，因此也是監(jiān)管的重點(diǎn)對象。

參與主體主要指加密數(shù)字貨幣的發(fā)行人。對發(fā)行人進(jìn)行穿透式監(jiān)管，可以深入了解主體的行為模式和資金來源，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、打擊非法活動(dòng)，維護(hù)市場秩序并保護(hù)投資者利益。每個(gè)區(qū)塊鏈的發(fā)起者都在或多或少地變相“發(fā)行貨幣”［24］，故有必要對發(fā)行人進(jìn)行嚴(yán)格的資質(zhì)審查。從環(huán)節(jié)穿透的角度看，首先，要確保發(fā)行人具備合法的經(jīng)營資質(zhì)和信譽(yù)，在發(fā)行過程全面、準(zhǔn)確、及時(shí)地披露發(fā)行數(shù)量、用途、技術(shù)架構(gòu)等相關(guān)信息，對發(fā)行人的資金來源進(jìn)行嚴(yán)格審查，防止其利用加密數(shù)字貨幣進(jìn)行洗錢和恐怖融資等活動(dòng)。其次，要對投資者以保護(hù)為主，完善投資者的事后救濟(jì)機(jī)制，提供非法交易舉報(bào)渠道，對遭受損失的投資者提供必要的法律援助。

交易平臺是加密數(shù)字貨幣公開交易的必要場所，平臺中存在較高的金融風(fēng)險(xiǎn)，因而需要明確交易平臺的法律地位，確立相應(yīng)的市場準(zhǔn)入機(jī)制［25］。當(dāng)前，境外部分交易平臺存在未進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)控制、未履行客戶身份識別義務(wù)等合規(guī)問題，對此亟待通過監(jiān)管規(guī)則的調(diào)整加以規(guī)制。2017年，日本實(shí)施《資金結(jié)算法修正案》，規(guī)定任何主體未經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局注冊登記，不得開展虛擬貨幣交易服務(wù)，否則將受到罰金或有期徒刑的刑事處罰［18］。2018年，歐盟理事會(huì)將識別可疑活動(dòng)規(guī)定為加密數(shù)字貨幣和法定貨幣之間的兌換服務(wù)提供商的義務(wù)［22］。我國目前對平臺采取封禁態(tài)度，但簡單的封禁無法有效管理和控制市場風(fēng)險(xiǎn)，反而可能導(dǎo)致監(jiān)管失衡，使投資者轉(zhuǎn)向更不透明、風(fēng)險(xiǎn)更高的非正規(guī)渠道進(jìn)行交易，同時(shí)也可能產(chǎn)生消費(fèi)者權(quán)益受損、國際競爭力下降、監(jiān)管資源浪費(fèi)和社會(huì)信任下降等一系列問題。因此，應(yīng)靈活調(diào)整對平臺的監(jiān)管政策，建立嚴(yán)格的準(zhǔn)入機(jī)制，要求交易平臺在注冊和運(yùn)營前必須獲得相關(guān)監(jiān)管部門的許可，并且對交易平臺進(jìn)行定期的合規(guī)性審查，確保其業(yè)務(wù)運(yùn)營符合法律法規(guī)和監(jiān)管要求。

（三）基本原則

第一，全面覆蓋原則是基本要義?！按┩甘奖O(jiān)管”意味著用侵入性監(jiān)管措施獲取監(jiān)管所需的信息并追究主體的法律責(zé)任［26］，出于此目的，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對加密數(shù)字貨幣市場的所有參與者及其交易活動(dòng)進(jìn)行全面、無死角的監(jiān)管。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要深入到加密數(shù)字貨幣市場的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括發(fā)行、交易、存儲、使用等，通過技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)穿透；在主體方面，大型交易平臺和小型投資者、機(jī)構(gòu)和個(gè)人都應(yīng)被納入到監(jiān)管范疇，在市場準(zhǔn)入、運(yùn)營及退出的各個(gè)階段都應(yīng)有相應(yīng)的監(jiān)管措施。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對市場數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的收集和分析，通過大數(shù)據(jù)分析技術(shù)對市場數(shù)據(jù)進(jìn)行深入挖掘，總結(jié)歸納出加密數(shù)字貨幣市場的運(yùn)行規(guī)律，這有助于及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，為制定更加精準(zhǔn)的監(jiān)管政策提供基本依據(jù)。

第二，風(fēng)險(xiǎn)為本原則是根本底線。穿透式監(jiān)管不等于全面放開，更不同于放任不管；而對加密數(shù)字貨幣，風(fēng)險(xiǎn)管控始終是監(jiān)管的第一要義。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對加密數(shù)字貨幣市場的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面識別和評估，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和大小制定差異化的監(jiān)管策略。對高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域和機(jī)構(gòu)，應(yīng)采取更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施，通過定制化技術(shù)手段提高檢查頻率，增加機(jī)構(gòu)的違規(guī)成本；對低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域和機(jī)構(gòu)，應(yīng)設(shè)置“監(jiān)管沙盒”以促進(jìn)市場的創(chuàng)新和發(fā)展。

第三，技術(shù)驅(qū)動(dòng)原則是重要?jiǎng)恿?。對于加密?shù)字貨幣，現(xiàn)代科技手段是實(shí)行穿透式監(jiān)管的必要手段和重要工具。交易規(guī)模監(jiān)測、跨境流動(dòng)監(jiān)管以及異常交易識別都依賴于大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段。隨著科技的不斷發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要積極探索新的監(jiān)管工具，如跨境錢包追蹤、節(jié)點(diǎn)攻擊防御等技術(shù)，以更好地適應(yīng)市場的變化和需求。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也要加強(qiáng)與其他部門和機(jī)構(gòu)的信息共享和合作，建立信息共享平臺和數(shù)據(jù)交換機(jī)制［27］，完善監(jiān)管技術(shù)鏈條，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息互通，提高監(jiān)管的協(xié)同性和有效性。

四、加密數(shù)字貨幣穿透式監(jiān)管路徑設(shè)計(jì)

加密數(shù)字貨幣作為通信技術(shù)發(fā)展的產(chǎn)物，具有特殊的金融屬性和技術(shù)特性。Chris Brummer指出，將傳統(tǒng)的監(jiān)管策略應(yīng)用于新的技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)是困難的，與管理、創(chuàng)新監(jiān)管相伴而生的權(quán)衡取舍引發(fā)了新的挑戰(zhàn)［28］。技術(shù)的發(fā)展、社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的現(xiàn)實(shí)需要以及國際上的立法經(jīng)驗(yàn)，都要求我國重新審視加密數(shù)字貨幣的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和政策?；谝陨蠈用軘?shù)字貨幣監(jiān)管挑戰(zhàn)的分析，為有效防范加密數(shù)字貨幣從遵循法治向不受任何第三方控制的代碼之治轉(zhuǎn)變［29］，需要在穿透式監(jiān)管的基礎(chǔ)框架下設(shè)計(jì)靈活的監(jiān)管路徑，將加密數(shù)字貨幣的發(fā)行環(huán)節(jié)、交易環(huán)節(jié)與最終投向穿透連接起來，以應(yīng)對加密數(shù)字貨幣的創(chuàng)新變革。

（一）制定分類型的監(jiān)管框架

穿透式監(jiān)管強(qiáng)調(diào)分層級、跨場景。當(dāng)前實(shí)行的“管制型監(jiān)管”范式存在爭議，針對其衍生出的地下市場活躍、創(chuàng)新動(dòng)力受阻等突出問題，有必要對監(jiān)管方式作出適應(yīng)性調(diào)整，對加密數(shù)字貨幣進(jìn)行科學(xué)的分類，將“一刀切”轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)靈活、分級分層的應(yīng)對方式。根據(jù)加密數(shù)字貨幣的用途與功能（如支付、投資、合約執(zhí)行等）、風(fēng)險(xiǎn)水平（如市場流動(dòng)性、價(jià)格波動(dòng)性等）以及技術(shù)特性（如區(qū)塊鏈類型、共識機(jī)制、是否支持智能合約等），可將其劃分為主流加密數(shù)字貨幣與非主流加密數(shù)字貨幣。對此，制定包含一級指標(biāo)與二級指標(biāo)的多維度劃分體系，有利于針對不同類型的加密數(shù)字貨幣實(shí)施相應(yīng)的監(jiān)管策略。

主流加密數(shù)字貨幣由于市場接受度高、流通性強(qiáng)，對金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響更為顯著。主流加密數(shù)字貨幣包括比特幣、以太坊、穩(wěn)定幣等，其中比特幣作為最早發(fā)行和最為廣泛的加密數(shù)字貨幣，已成為“數(shù)字黃金”的代名詞，由于其獨(dú)特的地位和市場認(rèn)可度而在加密數(shù)字貨幣市場中占據(jù)了舉足輕重的地位。以太坊代表了智能合約和去中心化應(yīng)用的未來，它不僅僅是一種加密數(shù)字貨幣，更是一個(gè)開放式的區(qū)塊鏈平臺，允許開發(fā)者構(gòu)建和運(yùn)行去中心化應(yīng)用。穩(wěn)定幣與傳統(tǒng)加密數(shù)字貨幣不同，其價(jià)值與某種資產(chǎn)或法幣掛鉤，旨在提供價(jià)格穩(wěn)定性，在交易、投資和資產(chǎn)避險(xiǎn)等方面具有獨(dú)特優(yōu)勢。對于此類加密數(shù)字貨幣，可在香港等金融市場較為開放的地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)探索，通過制定更為完善的法律法規(guī)，對其法律定位作出明確規(guī)定。

對于非主流加密數(shù)字貨幣，由于其數(shù)量眾多、風(fēng)險(xiǎn)較高，要重點(diǎn)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與管控。非主流加密數(shù)字貨幣往往缺乏足夠的市場支持和監(jiān)管保障，存在較大的價(jià)格波動(dòng)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。對此，應(yīng)通過技術(shù)手段完善風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制，覆蓋區(qū)塊鏈的各個(gè)節(jié)點(diǎn)，對其交易行為進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)警，防止其成為非法活動(dòng)的溫床。對于涉及詐騙行為的加密數(shù)字貨幣，應(yīng)加強(qiáng)信息共享和聯(lián)合執(zhí)法，加大對違法行為的打擊力度，及時(shí)采取措施凍結(jié)涉嫌賬戶。此外，要特別提防各類打著加密數(shù)字貨幣旗號進(jìn)行的非法集資、非法吸收公眾存款等違法犯罪行為，警惕以“金融創(chuàng)新”名義行非法詐騙之實(shí)。

分類監(jiān)管是根據(jù)加密數(shù)字貨幣的不同特性、用途和風(fēng)險(xiǎn)程度，將其劃分為不同的類別，并針對不同類別制定相應(yīng)的監(jiān)管政策和措施，旨在更好地適應(yīng)加密數(shù)字貨幣市場的多元化和復(fù)雜性，更有效地識別和管理不同類別的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，同時(shí)促進(jìn)加密數(shù)字貨幣市場的健康發(fā)展。分類監(jiān)管與現(xiàn)行監(jiān)管框架二者并非完全對立，而是根據(jù)加密數(shù)字貨幣市場的具體情況和監(jiān)管目標(biāo)，靈活運(yùn)用不同監(jiān)管方式，更好地平衡監(jiān)管和發(fā)展的關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)最佳的監(jiān)管效果。

（二）建立技術(shù)驅(qū)動(dòng)平臺提升監(jiān)管的有效性

習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，要把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新重要突破口，加快推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展［30］。面對前沿科技與區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，監(jiān)管方式也要具有前瞻性［31］，應(yīng)基于“以鏈治鏈”思想［32］探索建立適應(yīng)區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展特點(diǎn)的監(jiān)管體系，引入技術(shù)手段提升監(jiān)管的針對性。“以鏈治鏈”思想的基本內(nèi)涵為通過監(jiān)管科技進(jìn)行更有效的監(jiān)管，讓區(qū)塊鏈技術(shù)為監(jiān)管所用。傳統(tǒng)的監(jiān)管體系強(qiáng)調(diào)審慎監(jiān)管、功能監(jiān)管、行為監(jiān)管，與當(dāng)前的技術(shù)發(fā)展速度脫節(jié)，限制了不同行業(yè)、不同監(jiān)管部門之間的協(xié)同監(jiān)管效率，無法滿足全時(shí)空、全生命周期、自動(dòng)化、智能化、安全可信的新型監(jiān)管要求。因此，需要引入科技手段形成雙維監(jiān)管體系，形成以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)的、多種可嵌套可組合的監(jiān)管法規(guī)集合，制定跨鏈協(xié)同監(jiān)管解決方案，構(gòu)建接入鏈與監(jiān)管鏈接口交互機(jī)制，制定鏈上鏈下協(xié)同監(jiān)管的具體監(jiān)管流程，形成包括交易規(guī)模監(jiān)測、跨境流動(dòng)監(jiān)管、異常交易識別、違規(guī)服務(wù)發(fā)現(xiàn)四個(gè)功能模塊的監(jiān)管功能架構(gòu)（見圖2）。

作為區(qū)塊鏈時(shí)代的產(chǎn)物，加密數(shù)字貨幣始終依賴區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)交易、轉(zhuǎn)移、驗(yàn)證、加密等功能，其相關(guān)數(shù)據(jù)（如交易數(shù)據(jù)）均由區(qū)塊鏈進(jìn)行記錄。對于加密數(shù)字貨幣金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，本質(zhì)上是針對區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)層進(jìn)行監(jiān)測與研究（見圖3）。節(jié)點(diǎn)發(fā)起交易后，交易信息在經(jīng)過其他節(jié)點(diǎn)的共識后將被記錄在區(qū)塊鏈上，發(fā)起交易的節(jié)點(diǎn)處會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)流量，以便與區(qū)塊鏈和其他節(jié)點(diǎn)進(jìn)行通信、數(shù)據(jù)傳輸?shù)?。可基于鏈上?shí)體發(fā)現(xiàn)、畫像與異常交易發(fā)現(xiàn)以及異常交易追蹤等監(jiān)測技術(shù)［33］建立監(jiān)管平臺，對鏈上交易數(shù)據(jù)和節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)流量數(shù)據(jù)進(jìn)行提取和處理，并針對加密數(shù)字貨幣的交易規(guī)模和跨境流動(dòng)動(dòng)態(tài)加以分析，向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送有價(jià)值的信息，以便于其制定和實(shí)施監(jiān)管舉措。對于境內(nèi)加密數(shù)字貨幣的交易規(guī)模，平臺從鏈上交易數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)交易幣種、交易總量、交易時(shí)間及頻率、交易高峰期等信息，從而向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告境內(nèi)加密數(shù)字貨幣的整體交易規(guī)模及其變化規(guī)律，由監(jiān)管機(jī)構(gòu)判斷是否需要進(jìn)行監(jiān)管。同時(shí)，平臺從鏈上交易數(shù)據(jù)中挖掘其中的交易模式與特點(diǎn)，并借此識別規(guī)模異常的交易（如投機(jī)炒作、拉高出貨等），由監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)制止與防范此類交易繼續(xù)發(fā)生。對于加密數(shù)字貨幣的跨境流動(dòng)，平臺將整合鏈上交易數(shù)據(jù)和節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)流量數(shù)據(jù)，分析節(jié)點(diǎn)參與加密貨幣相關(guān)活動(dòng)所產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)流量的特點(diǎn)和規(guī)模，挖掘網(wǎng)絡(luò)流量特征和交易動(dòng)態(tài)拓?fù)潢P(guān)系，并結(jié)合節(jié)點(diǎn)IP地址、網(wǎng)絡(luò)流量走向、相關(guān)鏈上交易數(shù)據(jù)等信息判斷該交易的參與方是否涉及境內(nèi)外等多區(qū)域，從而進(jìn)一步追蹤或預(yù)測交易資金流向與信息傳遞路徑，幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)和管制加密數(shù)字貨幣的跨境流動(dòng)。

針對加密數(shù)字貨幣的內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)，基于技術(shù)手段運(yùn)行的監(jiān)管平臺同樣具有發(fā)揮作用的空間（見圖4）。節(jié)點(diǎn)（賬戶）在參與加密數(shù)字貨幣交易時(shí)會(huì)在區(qū)塊鏈中留下相關(guān)交易記錄，而區(qū)塊鏈上不僅存有交易信息和賬戶地址，也存有智能合約的相關(guān)信息（如果該區(qū)塊鏈支持智能合約，例如以太坊）。同時(shí)，加密數(shù)字貨幣應(yīng)用在被使用時(shí)也會(huì)產(chǎn)生明文流量數(shù)據(jù)、加密流量數(shù)據(jù)等通信數(shù)據(jù)。從節(jié)點(diǎn)（賬戶）、應(yīng)用和鏈處，監(jiān)管平臺收集與整理鏈上交易數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)流量數(shù)據(jù)、合約信息、應(yīng)用通信數(shù)據(jù)、應(yīng)用后臺行為信息等數(shù)據(jù)，借此分析和識別與加密數(shù)字貨幣有關(guān)的異常主體和違規(guī)服務(wù)，向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送有價(jià)值的信息，有助于其制定和實(shí)施個(gè)性化的監(jiān)管舉措。對于加密數(shù)字貨幣異常主體，監(jiān)管平臺可通過聚類賬戶地址來識別和分類鏈上實(shí)體，或通過將異常地址與節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)IP相關(guān)聯(lián)來溯源交易情況，從而幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加精確地鎖定異常行為主體，有針對性地進(jìn)行打擊。

對于加密數(shù)字貨幣違規(guī)服務(wù)，監(jiān)管平臺可從異常合約和違規(guī)應(yīng)用兩個(gè)方面入手。針對異常合約，平臺借助智能合約信息挖掘其語義特征、執(zhí)行特征、拓?fù)涮卣鞯?，建立異常合約自動(dòng)化檢測機(jī)制，進(jìn)一步防范利用智能合約所展開的欺詐、賭博等犯罪活動(dòng)。針對違規(guī)應(yīng)用，平臺實(shí)時(shí)抽取應(yīng)用明文流量數(shù)據(jù)中的內(nèi)容特征與加密流量數(shù)據(jù)中的統(tǒng)計(jì)特征，有效甄別存在違規(guī)行為的加密數(shù)字貨幣應(yīng)用。同時(shí)，平臺也將分析應(yīng)用在后臺服務(wù)調(diào)用方面的基本特征，多層級地跟蹤應(yīng)用行為，助力監(jiān)管機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)鑒別和管控應(yīng)用的違規(guī)后臺服務(wù)。

需要指出的是，技術(shù)本身具有中立性，需要結(jié)合正確的理論對其加以引導(dǎo)，發(fā)揮其內(nèi)蘊(yùn)的良性價(jià)值，尋求技術(shù)同規(guī)則之間的共性是對數(shù)字貨幣法律規(guī)制的前提［34］。區(qū)塊鏈技術(shù)不僅要在技術(shù)層面進(jìn)行創(chuàng)新，更要在制度層面進(jìn)行突破；需要制定和完善與區(qū)塊鏈技術(shù)相適應(yīng)的監(jiān)管制度，確保其在合規(guī)的前提下發(fā)展?！肮财薄崩碚摓闇p少監(jiān)管空白和漏洞提供了新思路。共票是基于對國內(nèi)外的充分調(diào)研和考察，于2018年被首次提出的中國原創(chuàng)概念［35］，指代區(qū)塊鏈上的共享新權(quán)益。其英文譯為“coken”，一即“共”，凝聚共識，共籌共智；二即“票”，是支付、流通、分配、權(quán)益的票證，代表了區(qū)塊鏈正確的發(fā)展方向。共票藉由區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)，以“眾籌”為核心制度，將投資者、消費(fèi)者與管理者緊密融合，對數(shù)據(jù)進(jìn)行確權(quán)、定價(jià)、交易、開放、共享、賦能，具備分享紅利、消費(fèi)流通、權(quán)益證明、獎(jiǎng)懲激勵(lì)等功能，能在一定程度上減少交易成本、降低信息不對稱，同時(shí)將生產(chǎn)直接對應(yīng)需求，優(yōu)化資源的時(shí)空配置，實(shí)現(xiàn)事前、事中和事后的全方位監(jiān)管。

（三）建立跨域合作平臺提升監(jiān)管的協(xié)同性

區(qū)塊鏈技術(shù)的跨國界性質(zhì)需要全球性的監(jiān)管協(xié)調(diào)［36］。隨著加密數(shù)字貨幣的全球化發(fā)展，單一國家的監(jiān)管往往難以奏效，各國之間的監(jiān)管合作變得愈發(fā)重要。因此，可建立全球性的區(qū)塊鏈監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)平臺，接入各大加密數(shù)字貨幣交易所和錢包的區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)，由平臺整合和分析鏈上交易數(shù)據(jù)及節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)流量數(shù)據(jù)，幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)和管制加密數(shù)字貨幣的跨境流動(dòng)。此外，可依托區(qū)塊鏈技術(shù)，建立去中心化的身份驗(yàn)證系統(tǒng)，要求交易雙方在交易前進(jìn)行身份驗(yàn)證和提交相關(guān)信息，并根據(jù)錢包追蹤技術(shù)識別賬戶交易資金的流向。

我國應(yīng)主動(dòng)對接國際化標(biāo)準(zhǔn)的開源機(jī)構(gòu)和社區(qū)組織［37］，加強(qiáng)國家標(biāo)準(zhǔn)與國際標(biāo)準(zhǔn)之間的交流，推動(dòng)各國經(jīng)驗(yàn)共享、取長補(bǔ)短，推動(dòng)國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，確保各國在監(jiān)管政策、監(jiān)管措施和監(jiān)管要求上保持一致，從而消除監(jiān)管套利現(xiàn)象，防止跨境風(fēng)險(xiǎn)傳播，保障加密數(shù)字貨幣全球治理的包容性，以高效、公平的方式形成最優(yōu)選項(xiàng)，加強(qiáng)不同數(shù)字貨幣之間的交互關(guān)聯(lián)，進(jìn)而取代各國獨(dú)立或陣營化開發(fā)的“數(shù)據(jù)孤島”。

五、結(jié)語

在全球經(jīng)濟(jì)格局日益復(fù)雜的背景下，美國金融霸權(quán)的挑戰(zhàn)愈發(fā)凸顯，對全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和安全構(gòu)成了不容忽視的威脅，同時(shí)美國也利用數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢不斷鞏固其在全球的文化霸權(quán)和政治霸權(quán)［38］。因此，建立靈活、有彈性的加密數(shù)字貨幣穿透式監(jiān)管體系，不僅是推動(dòng)我國數(shù)字金融市場發(fā)展、加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)在要求，也是爭奪數(shù)字經(jīng)濟(jì)國際話語權(quán)的必然舉措。

數(shù)字貨幣作為Web 3.0時(shí)代的革命性應(yīng)用，在推動(dòng)現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融治理和社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面具有重要作用［39］。因此，對加密數(shù)字貨幣的穿透式監(jiān)管，要深入貨幣交易的每一個(gè)細(xì)微環(huán)節(jié)，廣泛覆蓋整個(gè)市場，形成全方位、無死角的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，提升加密數(shù)字貨幣的監(jiān)管效能，從而維護(hù)金融市場的公平、公正和透明，為加密數(shù)字貨幣市場的健康發(fā)展提供有力保障，同時(shí)也為全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和安全注入新的活力。此外，在實(shí)施穿透式監(jiān)管過程中，要注重平衡監(jiān)管與創(chuàng)新的關(guān)系，在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，也要充分考慮到加密數(shù)字貨幣的創(chuàng)新性和發(fā)展?jié)摿?，避免因過度監(jiān)管而阻礙市場發(fā)展。參考文獻(xiàn)：

［1］楊延超.論數(shù)字貨幣的法律屬性［J］.中國社會(huì)科學(xué)，2020（1）：84-106.

［2］齊愛民，張哲.論數(shù)字貨幣的概念與法律性質(zhì)［J］.法律科學(xué)（西北政法大學(xué)學(xué)報(bào)），2021（2）：80-92.

［3］PHILIPP P.The governance of blockchain financial networks［J］.Modern Law Review，2017（6）：1073-1110.

［4］NAKAMOTO S. Bitcoin： A peer-to-peer electronic cash system［J］.Blockchain Technology and Digital Currency National Institute，2017（1）：A-1-i.

［5］GOFORTH C R. Cinderella’s slipper： A better approach to regulating cryptoassets as securities［J］.Hastings Business Law Journal，2021（2）：271-334.

［6］程雪軍，李心荷.論加密數(shù)字貨幣的法律風(fēng)險(xiǎn)與治理路徑：從比特幣視角切入［J］.電子政務(wù)，2022（11）.

［7］盛松成，蔣一樂.央行數(shù)字貨幣才是真正貨幣［J］.中國金融，2016（14）：12-14.

［8］姚前.中國法定數(shù)字貨幣原型構(gòu)想［J］.中國金融，2016（17）：13-15.

［9］ZHAROVA A，LLOYD I.An examination of the experience of cryptocurrency use in Russia.In search of better practice［J］.Computer Law amp; Security Review，2018（6）：1300-1313.

［10］袁達(dá)松，羅琴.元宇宙中數(shù)字貨幣的包容性法律規(guī)制［J］.重慶郵電大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2023（3）：38-46.

［11］楊東，李子碩.引導(dǎo)區(qū)塊鏈行業(yè)合法合規(guī)發(fā)展［J］.中國金融，2019（23）：27-28.

［12］鄭戈.區(qū)塊鏈與未來法治［J］.東方法學(xué)，2018（3）：75-86.

［13］楊東.區(qū)塊鏈如何推動(dòng)金融科技監(jiān)管的變革［J］.人民論壇·學(xué)術(shù)前沿，2018（12）：51-60.

［14］劉嘉錚.元宇宙貨幣系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分析與法律對策［J］.東方法學(xué)，2022（6）：85-98.

［15］雷建.論虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響及其對策［J］.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2003（1）：22-26.

［16］袁曾.法定數(shù)字貨幣的法律地位、作用與監(jiān)管［J］.東方法學(xué)，2021（3）：95-107.

［17］楊東，馬揚(yáng).天秤幣（Libra）對我國數(shù)字貨幣監(jiān)管的挑戰(zhàn)及其應(yīng)對［J］.探索與爭鳴，2019（11）：75-85.

［18］趙炳昊.加密數(shù)字貨幣監(jiān)管的美國經(jīng)驗(yàn)與中國路徑的審視［J］.福建師范大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2020（3）：71-82.

［19］楊東，陳哲立.虛擬貨幣立法：日本經(jīng)驗(yàn)與對中國的啟示［J］.證券市場導(dǎo)報(bào)，2018（2）：69.

［20］趙炳昊.應(yīng)對加密數(shù)字貨幣監(jiān)管挑戰(zhàn)的域外經(jīng)驗(yàn)與中國方案——以穩(wěn)定幣為切入點(diǎn)［J］.政法論壇，2022（2）：176-191.

［21］葉林，吳燁.金融市場的“穿透式”監(jiān)管論綱［J］.法學(xué)，2017（12）：12-21.

［22］劉國強(qiáng).元宇宙時(shí)代的數(shù)字化生存：變革、風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對［J］.重慶郵電大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2023（4）：143-151.

［23］楊東.監(jiān)管科技：金融科技的監(jiān)管挑戰(zhàn)與維度建構(gòu)［J］.中國社會(huì)科學(xué)，2018（5）：69-91.

［24］黃尹旭.區(qū)塊鏈應(yīng)用技術(shù)的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施之治理——以數(shù)字貨幣為例［J］.東方法學(xué)，2020（5）：97.

［25］楊東.互聯(lián)網(wǎng)金融的法律規(guī)制——基于信息工具的視角［J］.中國社會(huì)科學(xué)，2015（4）：107-126.

［26］張凌寒.平臺“穿透式監(jiān)管”的理據(jù)及限度［J］.法律科學(xué)（西北政法大學(xué)學(xué)報(bào)），2022（1）：106-114.

［27］黃尹旭，楊東. “利益權(quán)利”雙元共生：“數(shù)據(jù)要素×”的價(jià)值創(chuàng)造 ［J］.中國社會(huì)科學(xué)，2024（2）：47-64.

［28］BRUMMER C， YADAV Y. Fintech and the innovation trilemma［J］.Georgetown Law Journal，2019（2）：235-308.

［29］尹振濤，程雪軍.數(shù)字貨幣的“不等邊三元悖論”與監(jiān)管治理——基于卡梅框架視角的研究［J］.武漢大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2023（4）：128-141.

［30］習(xí)近平主持中央政治局第十八次集體學(xué)習(xí)并講話［EB/OL］.（2019-10-25）［2024-02-02］.http：//www.xinhuanet.com/politics/2019-10/25/c_1125153665.htm.

［31］鄧建鵬.虛擬貨幣交易亂象的法律規(guī)制研究［J］.人民論壇，2021（29）：84-87.

［32］楊東.區(qū)塊鏈+監(jiān)管=法鏈（REGCHAIN）［M］.北京：人民出版社，2018：309-315.

［33］王佳鑫，顏嘉麒，毛謙昂.加密數(shù)字貨幣監(jiān)管技術(shù)研究綜述［J］.計(jì)算機(jī)應(yīng)用，2023（10）：2983-2995.

［34］陳姿含.數(shù)字貨幣法律規(guī)制：技術(shù)規(guī)則的價(jià)值導(dǎo)向［J］.西安交通大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2020（3）：64-71.

［35］楊東.“共票”：區(qū)塊鏈治理新維度［J］.東方法學(xué)，2019（3）：56-63.

［36］楊東，潘曌東.區(qū)塊鏈帶來金融與法律優(yōu)化［J］.中國金融，2016（8）：25-26.

［37］胡繼曄.虛擬數(shù)字貨幣監(jiān)管與立法前瞻［J］.人民論壇，2021（29）：88-91.

［38］胡瑩.數(shù)字帝國主義視閾下美國的數(shù)字霸權(quán)批判［J］.馬克思主義研究，2023（11）：144-157.

［39］潘文博.數(shù)字貨幣的運(yùn)行機(jī)制與法律治理［J］.清華法學(xué)，2023（3）：75-89.

Research on the path of technology-enabled penetrating regulation

of cryptocurrency

YANG Dong， LI Nuan

（Metaverse Research Center， Renmin University of China， Beijing 100872， China）

Abstract：In the digital era， blockchain technology and its derivative， cryptocurrency， have gradually become a major innovation in the financial sector. Cryptocurrencies， which are based on decentralized blockchain technology， exhibit characteristics such as decentralization， anonymity， and ecosystem autonomy. While these features offer new models for financial transactions， they also pose unprecedented challenges to the existing financial regulatory systems. Issues such as regulatory framework deficiencies， inadequate infrastructure， and outdated regulatory tools have become increasingly apparent， posing potential risks to investors and threatening the stable development of global financial markets. In the current global economic landscape， there is growing demand to counter U.S. economic hegemony and promote economic diversification and globalization. Traditional “one-size-fits-all” regulatory policies can no longer meet the demands of reality， thus necessitating more innovative regulatory approaches to keep pace with cryptocurrency development. In response， a penetrative regulatory system based on blockchain technology can be constructed， following the basic framework of “one technology core， two regulatory targets， and three fundamental principles”. The technological core includes emerging technologies like blockchain and artificial intelligence， while the regulatory targets are the participating entities and trading platforms. The three fundamental principles are comprehensive coverage， risk-based regulation， and technology-driven oversight. In terms of specific implementation， regulation can be stratified and categorized according to the liquidity and acceptance of cryptocurrency. Technologies such as on-chain entity discovery and profiling， abnormal transaction detection， and anomaly tracking can be introduced to build a global blockchain regulatory network platform. This will enable more precise and efficient regulation， ensuring the safe development of the cryptocurrency market. It will also provide strong support for the globalization and digital transformation of the economy， pushing the development of the digital economy to new heights and injecting new vitality into global economic growth.

Keywords：RegTech; coken theory; penetrating regulation; cryptocurrency

（編輯：刁勝先）