摘要：發(fā)源于比特幣的加密數(shù)字貨幣在技術(shù)進(jìn)步過(guò)程中形成了基于分布式賬本的架構(gòu)共性，通過(guò)私鑰驗(yàn)證即可自由轉(zhuǎn)讓?？删幊谭植际劫~本使得加密數(shù)字貨幣多樣的用途與生態(tài)成為可能，并形成了以加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)為核心的經(jīng)濟(jì)模式。加密數(shù)字貨幣的新型架構(gòu)特征迥異于有價(jià)證券等紙質(zhì)媒介和銀行賬戶等賬戶資產(chǎn)，使得加密數(shù)字貨幣具備很高的流通性，其發(fā)行人和中介平臺(tái)相互分離。加密數(shù)字貨幣金融資產(chǎn)屬性增強(qiáng)，私法性質(zhì)模糊化和融合化，催生了加密數(shù)字貨幣的新型金融風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)具體包括：相較于發(fā)行人而言，投資者獲得的信息不充分；中介平臺(tái)可能不遵守受托人義務(wù)導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)失??；市場(chǎng)可能被操縱甚至傳導(dǎo)而波及傳統(tǒng)金融市場(chǎng)；可能發(fā)生洗錢(qián)、逃避外匯管制等違法犯罪現(xiàn)象。由于規(guī)則導(dǎo)向的傳統(tǒng)法律監(jiān)管模式已經(jīng)無(wú)力獨(dú)自應(yīng)對(duì)科技驅(qū)動(dòng)的加密數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)樣態(tài)，因而需要引入技術(shù)驅(qū)動(dòng)型監(jiān)管共同建構(gòu)雙維監(jiān)管體系。其中，法律維度包括發(fā)行人信息披露監(jiān)管、中介平臺(tái)審慎和行為監(jiān)管、行業(yè)自律監(jiān)管等規(guī)則；技術(shù)維度則需要基于鏈上實(shí)體發(fā)現(xiàn)、畫(huà)像與異常交易發(fā)現(xiàn)、追蹤與網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浞治龅燃夹g(shù)，構(gòu)建監(jiān)管技術(shù)框架。加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)可以具體實(shí)施和部署雙維監(jiān)管，發(fā)揮分布式賬本自身特性實(shí)時(shí)收集數(shù)據(jù)，運(yùn)用人工智能技術(shù)高效分析，從而發(fā)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)、落實(shí)監(jiān)管措施，最終實(shí)現(xiàn)以鏈治鏈。

關(guān)鍵詞：數(shù)字資產(chǎn)；加密數(shù)字貨幣；雙維監(jiān)管；以鏈治鏈

中圖分類號(hào)：D922.28文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1673-8268（2024）05-0070-12

一、引言

加密數(shù)字貨幣（cryptocurrency）是金融科技（FinTech）金融科技（FinTech）是Financial Technology的縮略詞，通常代指運(yùn)用技術(shù)手段提高金融系統(tǒng)效率的活動(dòng)。一般來(lái)說(shuō)，金融科技具備三點(diǎn)特征。第一，充分運(yùn)用和借助大數(shù)據(jù)。第二，借助人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等算法，旨在實(shí)現(xiàn)高度的自動(dòng)化。第三，通常由小規(guī)模的初創(chuàng)企業(yè)主導(dǎo)，與傳統(tǒng)大型金融機(jī)構(gòu)形成競(jìng)爭(zhēng)。［1-2］的重要領(lǐng)域之一，有時(shí)也被稱作虛擬貨幣（virtual currency）或數(shù)字貨幣（digital token），是加密資產(chǎn)（cryptoasset）或數(shù)字資產(chǎn)（digital asset）最為重要的子集。對(duì)這些概念的嚴(yán)密定義尚不明確，一種較為簡(jiǎn)明的定義是將數(shù)字資產(chǎn)界定為基于分布式賬本技術(shù)（distributed ledger technology）而在分布式賬本上流通的一類資產(chǎn)［3］，而加密數(shù)字貨幣可被理解為表現(xiàn)余額數(shù)值的同質(zhì)化數(shù)字資產(chǎn)［4-5］。

在我國(guó)，加密數(shù)字貨幣受到了一系列的監(jiān)管和限制，主要包括禁止ICO（initial coin offering，ICO，首次代幣發(fā)行）、關(guān)停加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)、限制“挖礦”等。但是，管制型監(jiān)管不可能使加密數(shù)字貨幣持有和交易完全消失［6］，相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)等仍然存在，加密數(shù)字貨幣的法律監(jiān)管仍然是亟待解決的新興問(wèn)題。未來(lái)通過(guò)設(shè)計(jì)監(jiān)管工具、提升監(jiān)管能力，最終亦有可能實(shí)現(xiàn)治理能力的上升和管制型監(jiān)管的轉(zhuǎn)向。對(duì)此，傳統(tǒng)法學(xué)學(xué)科范疇內(nèi)的單學(xué)科范式已經(jīng)無(wú)法完全契合加密數(shù)字貨幣監(jiān)管的需要，整合性、多維度和一體化的研究范式展現(xiàn)出越來(lái)越重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。加密數(shù)字貨幣的監(jiān)管問(wèn)題帶有數(shù)字時(shí)代的強(qiáng)烈特征，需要更多維度的整體性的科學(xué)思維來(lái)解決，應(yīng)當(dāng)運(yùn)用科學(xué)研究第五范式，以“發(fā)現(xiàn)問(wèn)題——分析問(wèn)題——解決問(wèn)題”為基軸開(kāi)展統(tǒng)合研究［7］。

具體而言，對(duì)加密數(shù)字貨幣的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)以加密數(shù)字貨幣的架構(gòu)為基礎(chǔ)，通過(guò)法學(xué)和計(jì)算機(jī)科學(xué)來(lái)建構(gòu)雙維監(jiān)管體系，以應(yīng)對(duì)科技創(chuàng)新所帶來(lái)的新型風(fēng)險(xiǎn)［8］。萊斯格教授指出，架構(gòu)是能夠制約人的行為的客觀存在，架構(gòu)與法律、社會(huì)規(guī)范、市場(chǎng)相并列，共同組成規(guī)制人的行為的四個(gè)要素［9］。加密數(shù)字貨幣以數(shù)字形態(tài)存在于網(wǎng)絡(luò)空間中，其所依賴的分布式賬本即是由代碼構(gòu)成的一種架構(gòu)。因此，對(duì)加密數(shù)字貨幣法律和監(jiān)管問(wèn)題的研究，需要以加密數(shù)字貨幣的架構(gòu)為中心，相應(yīng)的制度設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)與加密數(shù)字貨幣的架構(gòu)特征相匹配［10］。

本文擬分析加密數(shù)字貨幣的架構(gòu)特征，歸納加密數(shù)字貨幣架構(gòu)特征的法律意義，并結(jié)合加密數(shù)字貨幣的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源和監(jiān)管目標(biāo)，設(shè)計(jì)法律與科技相結(jié)合的加密數(shù)字貨幣雙維監(jiān)管體系。

二、加密數(shù)字貨幣的架構(gòu)分析

（一）加密數(shù)字貨幣的基本架構(gòu)共性

現(xiàn)存的加密數(shù)字貨幣大約有9000種，其形態(tài)各不相同，對(duì)其難以全面介紹，但是各類加密數(shù)字貨幣存在著共通的基礎(chǔ)架構(gòu)特征。加密數(shù)字貨幣一般可追溯至2009年發(fā)明的比特幣（Bitcoin），比特幣采用區(qū)塊鏈進(jìn)行記賬，其交易數(shù)據(jù)被存儲(chǔ)在鏈狀連接的區(qū)塊之中［11］。2012年由瑞波公司（Ripple）發(fā)布的瑞波幣（XRP）采用了不存在區(qū)塊鏈的分布式賬本技術(shù)［12］。2015年發(fā)布的以太坊（Ethereum）系統(tǒng)和以太幣（ether）是最早用于實(shí)現(xiàn)智能合約（smart contract）、具備可編程（programable）特性的分布式賬本系統(tǒng)［13］。所謂智能合約是指一組計(jì)算機(jī)程序，通過(guò)計(jì)算機(jī)代碼實(shí)現(xiàn)特定財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓或交換，并由計(jì)算機(jī)自動(dòng)執(zhí)行［14］。

比特幣、瑞波幣、以太幣作為早期的加密數(shù)字貨幣，界定了分布式賬本的一般技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和核心架構(gòu)特征。通常來(lái)說(shuō)，分布式賬本由點(diǎn)對(duì)點(diǎn)（P2P）網(wǎng)絡(luò)組成，基于動(dòng)態(tài)組網(wǎng)技術(shù)，個(gè)別節(jié)點(diǎn)的參加和退出不影響P2P網(wǎng)絡(luò)的正常運(yùn)行；P2P網(wǎng)絡(luò)上的各節(jié)點(diǎn)之間通過(guò)一定的共識(shí)機(jī)制算法取得賬本的一致，不同的分布式賬本可能會(huì)采用不同的共識(shí)機(jī)制；共識(shí)機(jī)制還需要能夠使各節(jié)點(diǎn)協(xié)同檢驗(yàn)?zāi)硞€(gè)節(jié)點(diǎn)的電子簽名，節(jié)點(diǎn)用戶通過(guò)私鑰即可完成電子簽名并向另一節(jié)點(diǎn)用戶發(fā)送加密數(shù)字貨幣。

從2017年開(kāi)始，ICO的迅猛發(fā)展使得加密數(shù)字貨幣的種類迅速增加，分布式賬本技術(shù)得到不斷發(fā)展，但是基本的技術(shù)特征仍然不變。ICO是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行新類型的加密數(shù)字貨幣，募集既有類型加密數(shù)字貨幣的融資行為［15-16］。通過(guò)以太坊等公鏈上的智能合約，可以同時(shí)將新發(fā)行的加密數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移給投資者和將作為對(duì)價(jià)的加密數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移給發(fā)行人。日新月異的新型加密數(shù)字貨幣引發(fā)了“公鏈競(jìng)爭(zhēng)”，開(kāi)發(fā)者不斷研發(fā)能夠運(yùn)行智能合約的新型公鏈平臺(tái)，采用高度復(fù)雜的共識(shí)機(jī)制，并引入了側(cè)鏈、雙向橋、L2擴(kuò)容等技術(shù)，以期實(shí)現(xiàn)更高的交易效率［17］。在ICO發(fā)展的同一時(shí)期，被稱為穩(wěn)定幣（stablecoin）的加密數(shù)字貨幣被廣泛應(yīng)用。穩(wěn)定幣錨定某種法定貨幣，始終與該法定貨幣等值，具體實(shí)現(xiàn)原理可以分為由特定發(fā)行人承諾清償相應(yīng)法定貨幣的傳統(tǒng)穩(wěn)定幣，以及由價(jià)格平衡算法實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的算法穩(wěn)定幣［18-19］。在技術(shù)上，ICO所創(chuàng)制的新加密數(shù)字貨幣和穩(wěn)定幣技術(shù)形態(tài)各不相同，有部分創(chuàng)建了自身獨(dú)特的分布式賬本，也有部分依托以太坊等公鏈，但都承襲了比特幣、瑞波幣、以太坊所界定的核心架構(gòu)特征，即基于具備共識(shí)機(jī)制的P2P網(wǎng)絡(luò)，可以通過(guò)電子簽名（私鑰）轉(zhuǎn)讓流通，呈現(xiàn)出明顯的基本架構(gòu)共性。

加密數(shù)字貨幣不僅是孤立存在的網(wǎng)絡(luò)財(cái)產(chǎn)，而且催生和發(fā)展出了一套獨(dú)特的商業(yè)模式和生態(tài)系統(tǒng)，最為典型的即是挖礦、錢(qián)包和交易所，這在未來(lái)還將隨著元宇宙技術(shù)的發(fā)展進(jìn)一步多樣化。挖礦是指對(duì)于采用PoW（prcof of work，工作量證明）共識(shí)機(jī)制的加密數(shù)字貨幣，使用高性能計(jì)算機(jī)完成記賬相關(guān)的計(jì)算以獲得加密數(shù)字貨幣作為報(bào)酬，其中PoW共識(shí)機(jī)制的計(jì)算過(guò)程會(huì)耗費(fèi)大量的電力。錢(qián)包是指為不具備管理能力的用戶代為管理加密數(shù)字貨幣的軟件服務(wù)，此類錢(qián)包被稱為托管錢(qián)包（hosted wallet），與用戶自行管理加密數(shù)字貨幣的非托管錢(qián)包（unhosted wallet）相區(qū)分［20-21］。加密數(shù)字貨幣交易所是指允許用戶交易不同種類的加密數(shù)字貨幣或使用法定貨幣買(mǎi)賣(mài)加密數(shù)字貨幣的網(wǎng)絡(luò)交易所，也就是加密數(shù)字貨幣的二級(jí)市場(chǎng)［22］。錢(qián)包和交易所統(tǒng)稱為加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)。隨著分布式賬本技術(shù)效率的提高，基于加密數(shù)字貨幣的可編程特征，分布式金融開(kāi)始發(fā)展，即不需要借助傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)而進(jìn)行去中心化金融活動(dòng)［23］。

（二）加密數(shù)字貨幣架構(gòu)的新穎特征

在加密數(shù)字貨幣出現(xiàn)前，已經(jīng)存在一些媒介能夠代表一定的權(quán)利或利益，與某種媒介相關(guān)的法律規(guī)則同樣以該媒介的架構(gòu)特征為基礎(chǔ)。最為典型的例子是，私法上的有價(jià)證券能夠表示私法上的權(quán)利，有價(jià)證券所依托的紙媒介即是一種架構(gòu)。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，無(wú)紙化的媒介開(kāi)始出現(xiàn)，主要包括銀行存款、證券賬戶等由賬戶管理者中心化管理的賬戶資產(chǎn)，公交卡和近場(chǎng)通信（NFC）支付等通過(guò)存儲(chǔ)和轉(zhuǎn)讓數(shù)據(jù)來(lái)表示權(quán)利的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)移型資產(chǎn)等［24］。與紙媒介、賬戶資產(chǎn)或數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)移型資產(chǎn)等的既有架構(gòu)相比，加密數(shù)字貨幣的架構(gòu)特征迥異。

第一，加密數(shù)字貨幣具備極高的流通性。私法上的有價(jià)證券在歷史上起到了促進(jìn)交易流通的重大作用，能夠?qū)崿F(xiàn)向不特定人轉(zhuǎn)讓；但是，由于受到紙媒介的架構(gòu)限制，只能在面對(duì)面環(huán)境下才能交易。隨著無(wú)紙化的發(fā)展，賬戶資產(chǎn)可以通過(guò)電信技術(shù)實(shí)現(xiàn)異地間交易，從而擴(kuò)大了流通的物理范圍，但是交易對(duì)象的范圍反而縮小。開(kāi)設(shè)賬戶需要獲得銀行、證券公司等賬戶管理者的同意，賬戶管理者需要根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定審查用戶是否具有開(kāi)戶資格。賬戶資產(chǎn)只能在擁有賬戶的特定主體間流通，而不能在不特定主體間流通。與此相反，加密數(shù)字貨幣所依賴的P2P網(wǎng)絡(luò)可以自由參加和退出，任何具備技術(shù)知識(shí)的人都可以部署非托管錢(qián)包，不受現(xiàn)實(shí)世界的身份限制，非托管錢(qián)包的持有人可以通過(guò)自己保管的電子簽名（即私鑰）向其他非托管錢(qián)包轉(zhuǎn)讓加密數(shù)字貨幣，從而實(shí)現(xiàn)加密數(shù)字貨幣在不特定主體間通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)異地流通。

第二，加密數(shù)字貨幣的發(fā)行人和其他第三方主體權(quán)限有限，從而導(dǎo)致加密數(shù)字貨幣的發(fā)行和中介容易分離至無(wú)意思聯(lián)絡(luò)的不同主體。加密數(shù)字貨幣的電子簽名盡管需要共識(shí)機(jī)制的驗(yàn)證，但此過(guò)程中各節(jié)點(diǎn)不能根據(jù)自身的意思改變驗(yàn)證結(jié)果，僅能執(zhí)行共識(shí)機(jī)制算法所確定的結(jié)果。加密數(shù)字貨幣的發(fā)行人僅在部分種類的加密數(shù)字貨幣中可以限制特定節(jié)點(diǎn)地址的交易，而不能單獨(dú)阻止某一筆特定的交易。因此，中介平臺(tái)可以在與發(fā)行人或其他管理者無(wú)意思聯(lián)絡(luò)的情況下設(shè)置二級(jí)市場(chǎng)。在加密數(shù)字貨幣之前，證券行業(yè)的二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)設(shè)受到架構(gòu)限制。為了開(kāi)設(shè)證券二級(jí)市場(chǎng)，除了滿足法定的嚴(yán)格條件之外，還需要取得上級(jí)賬戶管理者的同意，賬戶管理者擁有隨時(shí)關(guān)停二級(jí)市場(chǎng)的權(quán)限。而加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)開(kāi)設(shè)二級(jí)市場(chǎng)無(wú)須發(fā)行人同意，市場(chǎng)上實(shí)際存在眾多的中介平臺(tái)，產(chǎn)生了新類型的風(fēng)險(xiǎn)需要予以應(yīng)對(duì)［25］。

第三，加密數(shù)字貨幣呈現(xiàn)出高度多樣化的發(fā)展趨勢(shì)。在記錄方式方面，數(shù)字資產(chǎn)除了非同質(zhì)化和同質(zhì)化的區(qū)分外，同質(zhì)化的加密數(shù)字貨幣仍有兩種不同的記錄方式，即以以太坊為代表的賬戶模式（account model）和以比特幣為代表的UTXO模式（unspent transaction outputs model）。賬戶模式記錄了每個(gè)節(jié)點(diǎn)的余額數(shù)字，而UTXO模式只記載節(jié)點(diǎn)間的交易往來(lái)，根據(jù)交易記錄實(shí)時(shí)計(jì)算節(jié)點(diǎn)加密數(shù)字貨幣余額，不直接記錄余額數(shù)字［26］。更為重要的是，由于加密數(shù)字貨幣所依賴的分布式賬本在開(kāi)發(fā)者的努力下不斷改進(jìn)發(fā)展，加密數(shù)字貨幣上所表示的權(quán)利高度多樣化，并呈現(xiàn)出模糊化和融合化的趨勢(shì)。例如，以以太幣為代表的功能型代幣（utility token）的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)與既有的交易對(duì)象都非常不同，功能型代幣所表示權(quán)利的法律性質(zhì)模糊不清，難以在傳統(tǒng)私法體系中找到定位。幣安幣、INX等由加密數(shù)字貨幣交易所自行發(fā)行的加密數(shù)字貨幣，同時(shí)具備參與區(qū)塊鏈治理、支付交易手續(xù)費(fèi)甚至獲得收益分配等多種功能，兼具多種權(quán)利屬性，呈現(xiàn)融合化的發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)還有可能出現(xiàn)完全具備支付和非支付復(fù)合功能的加密數(shù)字貨幣［27］。中國(guó)原創(chuàng)的“共票（coken）”制度是一種基于數(shù)據(jù)創(chuàng)造的利益綜合憑證，利用分布式賬本技術(shù)對(duì)數(shù)據(jù)價(jià)值創(chuàng)造中多元主體的貢獻(xiàn)進(jìn)行標(biāo)識(shí)，共票的持有者享有根據(jù)其貢獻(xiàn)獲得數(shù)據(jù)要素收益分配的權(quán)利［28］。共票在技術(shù)上也可能是加密數(shù)字貨幣，但其表示的權(quán)利內(nèi)容已經(jīng)超過(guò)了傳統(tǒng)法律范式所覆蓋的范疇。

（三）加密數(shù)字貨幣架構(gòu)共性的法律意義

傳統(tǒng)的監(jiān)管制度框架聚焦于私法上的民事權(quán)利，依照權(quán)利內(nèi)容對(duì)監(jiān)管對(duì)象進(jìn)行分類，圍繞權(quán)利的性質(zhì)來(lái)設(shè)計(jì)監(jiān)管規(guī)則，呈現(xiàn)出縱向分割的監(jiān)管結(jié)構(gòu)。但在加密數(shù)字貨幣領(lǐng)域，縱向分割的監(jiān)管思路無(wú)法適應(yīng)科技驅(qū)動(dòng)的交易模式創(chuàng)新需求。

首先，由于加密數(shù)字貨幣流通性高、容易開(kāi)設(shè)二級(jí)市場(chǎng)，加密數(shù)字貨幣的金融資產(chǎn)屬性顯著增強(qiáng)。例如，文件幣（filecoin）等部分功能型代幣可以用于享受特定的服務(wù)，與商品兌換券存在類似之處。傳統(tǒng)上商品兌換券不是密集買(mǎi)賣(mài)交易的對(duì)象，但功能型代幣在二級(jí)市場(chǎng)上被頻繁買(mǎi)賣(mài)交易，明顯具有投資對(duì)象的屬性。金融資產(chǎn)化的現(xiàn)象源于技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的轉(zhuǎn)移和分配便利性的提高，要求對(duì)各類加密數(shù)字貨幣的監(jiān)管都應(yīng)帶有金融監(jiān)管的色彩。

其次，隨著加密數(shù)字貨幣所表示權(quán)利多樣化的發(fā)展趨勢(shì)，單純基于權(quán)利內(nèi)容的監(jiān)管模式日漸乏力。自比特幣出現(xiàn)以來(lái)，功能性代幣、穩(wěn)定幣、投資代幣等新型加密數(shù)字貨幣相繼出現(xiàn)，盡管美國(guó)、日本等國(guó)的立法部門(mén)和執(zhí)法部門(mén)頻繁出手，嘗試對(duì)特定類型的加密數(shù)字貨幣采取監(jiān)管措施，但始終無(wú)法跟上技術(shù)迅猛發(fā)展的步伐，制度供給仍然長(zhǎng)期不足。加密數(shù)字貨幣相關(guān)法律問(wèn)題的范圍日益擴(kuò)大，且沒(méi)有收斂的跡象［29］。對(duì)此，研究加密數(shù)字貨幣的架構(gòu)共性，并據(jù)此設(shè)計(jì)加密數(shù)字貨幣共同的監(jiān)管框架，可以打破始終慢一步的困局，有效滿足未來(lái)可能出現(xiàn)的新型加密數(shù)字貨幣的監(jiān)管需求。

最后，加密數(shù)字貨幣所表示權(quán)利模糊化和融合化的發(fā)展趨勢(shì)，更是直接增加了加密數(shù)字貨幣的跨界共性。傳統(tǒng)上，非支付工具（物）與支付工具（貨幣）相互區(qū)分，只有非支付手段才被承認(rèn)具備物權(quán)效力，而現(xiàn)金等支付手段則不被承認(rèn)具備實(shí)際的物權(quán)效力?，F(xiàn)金盡管在形式上是有體物，但原則上適用“占有即所有”規(guī)則，不具備破產(chǎn)時(shí)的取回權(quán)等實(shí)際的物權(quán)效力。但是，隨著技術(shù)的發(fā)展，賬戶資產(chǎn)已經(jīng)初步呈現(xiàn)出非支付工具與支付工具相對(duì)化的特征，支付工具也可以在具備特定性的部分場(chǎng)景下具有物權(quán)特征，貨幣基金非支付工具也可以在一定條件下用于支付［24］。在加密數(shù)字貨幣領(lǐng)域，非支付方式和支付方式的相對(duì)化變得更加明顯，各種加密數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)功能高度融合。因此，不同類型的加密數(shù)字貨幣將具有相似的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，需要有共同的監(jiān)管應(yīng)對(duì)措施。

綜合來(lái)看，不同類型加密數(shù)字貨幣的法律特征存在基于架構(gòu)的共性，需要基于架構(gòu)特征設(shè)計(jì)共同的監(jiān)管規(guī)則。在當(dāng)前技術(shù)條件下，加密數(shù)字貨幣架構(gòu)上的共性來(lái)源于分布式賬本技術(shù)所固有的技術(shù)特征。但是，隨著技術(shù)日新月異的發(fā)展，分布式賬本技術(shù)的定義范圍不斷變動(dòng)，其邊界并不絕對(duì)明晰，因而難以據(jù)此劃定加密數(shù)字貨幣的定義。更重要的是，在研究法律和監(jiān)管問(wèn)題的語(yǔ)境下，形式上是否采用了分布式賬本技術(shù)，沒(méi)有理由越過(guò)實(shí)質(zhì)意義上的架構(gòu)特征而成為判斷問(wèn)題外延的基準(zhǔn)，加密數(shù)字貨幣的定義也應(yīng)當(dāng)由實(shí)質(zhì)意義上的架構(gòu)特征來(lái)決定。

因此，加密數(shù)字貨幣需要一個(gè)技術(shù)中立的定義：基于一定加密技術(shù)而具備排他性的網(wǎng)絡(luò)虛擬財(cái)產(chǎn)，可以在互聯(lián)網(wǎng)上任意多次轉(zhuǎn)移和轉(zhuǎn)讓，并且每次轉(zhuǎn)移時(shí)，不需要基于當(dāng)事人以外第三方個(gè)別意思的驗(yàn)證。在美國(guó)《統(tǒng)一商法典》關(guān)于加密數(shù)字貨幣的修正案中和《國(guó)際統(tǒng)一私法協(xié)會(huì)（UNIDROIT）關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)與私法的基本原則》中，“排他性”均被作為包括加密數(shù)字貨幣在內(nèi)的數(shù)字資產(chǎn)的定義要件，這意味著沒(méi)有技術(shù)保護(hù)措施的可復(fù)制數(shù)據(jù)不能被界定為加密數(shù)字貨幣。轉(zhuǎn)讓時(shí)不需要第三方驗(yàn)證的條件，確保了加密數(shù)字貨幣可以高度自由流通并自由開(kāi)設(shè)二級(jí)市場(chǎng)。

三、加密數(shù)字貨幣的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管目標(biāo)

根據(jù)科學(xué)研究第五范式的方法論，功能監(jiān)管以風(fēng)險(xiǎn)治理、解決問(wèn)題為導(dǎo)向。加密數(shù)字貨幣的固有風(fēng)險(xiǎn)源自其架構(gòu)和技術(shù)特征，相應(yīng)地決定了加密數(shù)字貨幣監(jiān)管的目標(biāo)。

（一）加密數(shù)字貨幣投資者風(fēng)險(xiǎn)與投資者保護(hù)

加密數(shù)字貨幣的金融資產(chǎn)屬性增強(qiáng)，導(dǎo)致了不具備證券屬性的加密數(shù)字貨幣也出現(xiàn)了與證券相類似的問(wèn)題，發(fā)行人和投資者之間的信息不對(duì)稱無(wú)法靠市場(chǎng)機(jī)制消弭。加密數(shù)字貨幣的發(fā)行人和開(kāi)發(fā)者處于信息優(yōu)勢(shì)地位，掌握了普通投資者所不能掌握的信息，從而在市場(chǎng)交易中處于有利地位。加密數(shù)字貨幣發(fā)行人和開(kāi)發(fā)者所掌握的優(yōu)勢(shì)信息無(wú)法充分反映到加密數(shù)字貨幣的市場(chǎng)價(jià)格，從而導(dǎo)致投資者被迫在信息不充分的環(huán)境下作出投資判斷，不合理地過(guò)多承擔(dān)了加密數(shù)字貨幣的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

更有甚者，加密數(shù)字貨幣市場(chǎng)存在不少欺詐現(xiàn)象，例如虛假I(mǎi)CO或空氣幣（scam coin）等欺詐案例時(shí)有發(fā)生［15］。虛假I(mǎi)CO是指欺詐者謊稱自己正在開(kāi)展一項(xiàng)創(chuàng)新性的項(xiàng)目，冒稱ICO向公眾發(fā)行加密數(shù)字貨幣，吸引大量投資者投資，但實(shí)際上該項(xiàng)目并不存在，或者實(shí)際開(kāi)發(fā)進(jìn)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如宣傳所述，最終導(dǎo)致投資者虧損?？諝鈳胖傅氖敲x上存在，但實(shí)際上沒(méi)有任何價(jià)值或?qū)嶋H用途的加密數(shù)字貨幣，完全通過(guò)虛假宣傳和炒作來(lái)吸引投資者購(gòu)買(mǎi)，實(shí)際上并不能提供任何投資價(jià)值。為了保護(hù)普通投資者，我國(guó)暫時(shí)通過(guò)行政手段禁止了所有ICO行為。

同時(shí)，部分國(guó)家采取了法律監(jiān)管措施，在打擊和取締欺詐行為的同時(shí)，將符合證券法上證券定義的加密數(shù)字貨幣納入證券監(jiān)管的對(duì)象［30］。尤其是美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）采取了積極的執(zhí)法措施，將許多傳統(tǒng)證券法沒(méi)有預(yù)想的對(duì)象納入證券的監(jiān)管范圍。證券法原本以具有周期性金錢(qián)回報(bào)的投資項(xiàng)目為對(duì)象，但SEC在實(shí)踐中，將不具備周期性金錢(qián)回報(bào)的功能型代幣也當(dāng)作證券予以監(jiān)管。通過(guò)施加證券監(jiān)管、強(qiáng)制發(fā)行人履行證券法所規(guī)定的信息披露義務(wù)，可以減少發(fā)行人和投資者之間的信息不對(duì)稱，保護(hù)投資者。但是，擴(kuò)大證券范圍有超過(guò)立法意圖之虞。雖然美國(guó)證券法上用以判斷證券的豪威測(cè)試（Howey Test）在文義上非常寬泛，但原本預(yù)想的監(jiān)管對(duì)象僅僅是資本市場(chǎng)中較為傳統(tǒng)的股票、債券等證券，而將豪威測(cè)試的對(duì)象擴(kuò)張到功能型加密數(shù)字貨幣，可以說(shuō)是SEC借著新技術(shù)發(fā)展的機(jī)會(huì)將其管轄范圍從投資領(lǐng)域擴(kuò)大到了消費(fèi)領(lǐng)域，其合法性受到質(zhì)疑［31］。更為重要的是，證券監(jiān)管所設(shè)計(jì)的信息披露項(xiàng)目有限，不適應(yīng)加密數(shù)字貨幣所需要的披露內(nèi)容，不能有效反映加密數(shù)字貨幣的項(xiàng)目構(gòu)造和技術(shù)特征，導(dǎo)致將加密數(shù)字貨幣納入證券監(jiān)管的實(shí)際意義大為折損［32-33］。

（二）加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)監(jiān)管

加密數(shù)字貨幣的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)，即交易所和錢(qián)包。加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)可能會(huì)發(fā)生內(nèi)控治理問(wèn)題和技術(shù)安全問(wèn)題，中介平臺(tái)內(nèi)部人員可能會(huì)行為不端，或者遭受外部網(wǎng)絡(luò)攻擊，從而導(dǎo)致平臺(tái)所管理的加密數(shù)字貨幣流失。尤其是加密數(shù)字貨幣融合化的發(fā)展趨勢(shì)，使得中介平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)更加集中［34］。同一加密數(shù)字貨幣具備不同屬性的經(jīng)濟(jì)功能，且支付工具與非支付工具相對(duì)化，導(dǎo)致中介平臺(tái)需要同時(shí)管理交易兩端的加密數(shù)字貨幣，從而使得不同加密數(shù)字貨幣的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)集中到同一中介平臺(tái)。

2014年2月，位于日本的當(dāng)時(shí)全球最大加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)Mt. Gox遭遇黑客攻擊，85萬(wàn)比特幣（當(dāng)時(shí)約合4.7億美元）和28億日元被盜，一度瀕臨破產(chǎn)。2022年11月，位于巴哈馬的加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)巨頭FTX被揭露濫用托管的用戶資產(chǎn)，進(jìn)而遭遇擠兌陷入流動(dòng)性危機(jī)，最終走向破產(chǎn)，其創(chuàng)始人因欺詐嫌疑被引渡至美國(guó)接受刑事審判［35］。

我國(guó)對(duì)加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)暫時(shí)采取了一刀切的關(guān)停措施，表面上一勞永逸地杜絕了此類問(wèn)題。域外國(guó)家也對(duì)加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)引入了較為詳細(xì)的監(jiān)管規(guī)定。對(duì)于屬于證券的加密數(shù)字貨幣，美國(guó)SEC于2021年2月公布了有關(guān)“特定目的經(jīng)紀(jì)商交易商（broker-dealer）托管數(shù)字資產(chǎn)證券”方面的規(guī)定（以下簡(jiǎn)稱《數(shù)字資產(chǎn)證券托管規(guī)定》），該規(guī)定是附有5年有效期的臨時(shí)規(guī)定，但具有正式的法律效力。根據(jù)該規(guī)定，屬于證券的加密數(shù)字貨幣被稱為“數(shù)字資產(chǎn)證券（digital asset security）”，經(jīng)紀(jì)商交易商托管數(shù)字資產(chǎn)證券，應(yīng)當(dāng)有效控制足額的數(shù)字資產(chǎn)證券，并采取技術(shù)措施防止其流失。日本則在分類監(jiān)管的前提下，要求中介平臺(tái)采用專門(mén)的地址分別管理用戶的加密數(shù)字貨幣，并在原則上應(yīng)當(dāng)使用不接入互聯(lián)網(wǎng)的冷錢(qián)包（cold wallet），僅在較小的例外范圍內(nèi)可以使用接入互聯(lián)網(wǎng)的熱錢(qián)包（hot wallet）。

（三）加密數(shù)字貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)規(guī)范

加密數(shù)字貨幣的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)和金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。隨著加密數(shù)字貨幣的金融資產(chǎn)屬性增強(qiáng)，加密數(shù)字貨幣市場(chǎng)自然產(chǎn)生了與其他金融市場(chǎng)類似的交易特性，從而導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

加密數(shù)字貨幣二級(jí)市場(chǎng)的存在誘發(fā)了市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)。二級(jí)市場(chǎng)發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，交易價(jià)格由市場(chǎng)機(jī)制決定，從而給價(jià)格操縱以可乘之機(jī)。對(duì)此，部分國(guó)家采取了與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)相似的手段予以應(yīng)對(duì)。例如，日本專門(mén)修正《金融商品交易法》，將加密數(shù)字貨幣相關(guān)的傳播謠言、操縱市場(chǎng)等不正當(dāng)交易行為納入禁止的范圍，違反者將受到行政處罰甚至刑事制裁［30］。

金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)是加密數(shù)字貨幣導(dǎo)致金融系統(tǒng)發(fā)生不穩(wěn)定現(xiàn)象的風(fēng)險(xiǎn)，并在加密數(shù)字貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格危機(jī)或流動(dòng)性危機(jī)時(shí)，由于金融市場(chǎng)相互之間的傳導(dǎo)性，其他金融市場(chǎng)可能同時(shí)產(chǎn)生波動(dòng)［36］。對(duì)此，美國(guó)SEC在《數(shù)字資產(chǎn)證券托管規(guī)定》中設(shè)置了嚴(yán)格的業(yè)務(wù)分離規(guī)定，要求托管數(shù)字資產(chǎn)證券的券商不得開(kāi)設(shè)另類交易系統(tǒng)（ATS），也不得托管傳統(tǒng)型證券或非證券的加密數(shù)字貨幣。其目的即在于防止加密數(shù)字貨幣被黑客攻擊或在價(jià)格波動(dòng)時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至傳統(tǒng)證券市場(chǎng)。與此相反，日本在分類監(jiān)管的框架之下沒(méi)有設(shè)置任何業(yè)務(wù)分離規(guī)定，同一主體可以經(jīng)營(yíng)不同種類的加密數(shù)字貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)。

（四）加密數(shù)字貨幣被濫用于違法犯罪的風(fēng)險(xiǎn)

加密數(shù)字貨幣的高流通性和相對(duì)化，導(dǎo)致外匯和犯罪風(fēng)險(xiǎn)上升。反洗錢(qián)金融行動(dòng)特別工作組（financial action task force，F(xiàn)ATF）在其報(bào)告中指出，加密數(shù)字貨幣可以實(shí)現(xiàn)不受監(jiān)管的主體之間的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，因而犯罪風(fēng)險(xiǎn)很高［37］。FATF基于其既有報(bào)告指出，傳統(tǒng)穩(wěn)定幣等多種類型的加密數(shù)字貨幣的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)被課予與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相同的反洗錢(qián)反恐怖融資（anti-money laundering and combating the financing of terrorism，AML/CFT）義務(wù)，包括發(fā)行和兌付時(shí)的本人確認(rèn)等措施［38-39］。此外，算法穩(wěn)定幣的設(shè)計(jì)者不承擔(dān)兌付義務(wù)，無(wú)法設(shè)置同樣的AML/CFT規(guī)則。但是，F(xiàn)ATF認(rèn)為，算法穩(wěn)定幣由于內(nèi)在的技術(shù)限制，往往需要鎖定價(jià)值高于幣值的加密數(shù)字貨幣以作為抵押，難以大規(guī)模普及應(yīng)用，因而洗錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上較為有限［38］。

加密數(shù)字貨幣所具有的非支付工具與支付工具相對(duì)化特征，導(dǎo)致原本被設(shè)計(jì)為非支付工具的加密數(shù)字貨幣也有可能被用于規(guī)避外匯監(jiān)管甚至金融犯罪。但是，不同加密數(shù)字貨幣的相對(duì)化程度有著很大的不同，不能一概而論。根據(jù)FATF的分析框架，加密數(shù)字貨幣被用于洗錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)需要基于加密數(shù)字貨幣的特征予以個(gè)案評(píng)估。具體而言，需要考慮加密數(shù)字貨幣被實(shí)際用于支付的交易規(guī)模、加密數(shù)字貨幣被兌換為法定貨幣或其他類型的加密數(shù)字貨幣的可能性與風(fēng)險(xiǎn)、加密數(shù)字貨幣的支付功能以及匿名化技術(shù)等特征［37］。在分析具體加密數(shù)字貨幣被用于犯罪的風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)之上，應(yīng)采取有區(qū)分的監(jiān)管限制措施。

對(duì)于所有類型的加密數(shù)字貨幣，中介平臺(tái)都有可能發(fā)揮變現(xiàn)功能，為加密數(shù)字貨幣提供流動(dòng)性，從而聚集了犯罪風(fēng)險(xiǎn)。因此，F(xiàn)ATF建議對(duì)加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)設(shè)置注冊(cè)制或類似的準(zhǔn)入門(mén)檻，要求中介平臺(tái)采取AML/CFT對(duì)策措施，確認(rèn)用戶的真實(shí)身份，并適用電信匯款（wire transfer）中的旅行規(guī)則（travel rule），在用戶通過(guò)中介平臺(tái)轉(zhuǎn)讓加密數(shù)字貨幣時(shí)向下一中介平臺(tái)共享用戶身份確認(rèn)信息［37］。目前，美國(guó)、日本等多個(gè)國(guó)家已經(jīng)遵照FATF的建議設(shè)置了此類規(guī)定。

四、基于架構(gòu)分析的加密數(shù)字貨幣雙維監(jiān)管體系

加密數(shù)字貨幣發(fā)展過(guò)程中，監(jiān)管部門(mén)與科技創(chuàng)新之間的信息不對(duì)稱，科技創(chuàng)新的技術(shù)性與監(jiān)管規(guī)則的滯后性十分顯著。對(duì)此，僅依賴法律的傳統(tǒng)監(jiān)管模式已經(jīng)無(wú)法處理，必須在法律維度之外，加之以科技維度，形成雙維監(jiān)管體系［8］，以契合加密數(shù)字貨幣架構(gòu)的本質(zhì)特征。

（一）加密數(shù)字貨幣監(jiān)管體系法律維度的基本原則

加密數(shù)字貨幣監(jiān)管的法律措施仍然是不可或缺的基礎(chǔ)，但由于架構(gòu)具備削弱監(jiān)管能力的特性，監(jiān)管規(guī)定應(yīng)當(dāng)充分考慮加密數(shù)字貨幣的架構(gòu)特征，否則就會(huì)淪為紙上談兵。

第一，對(duì)加密數(shù)字貨幣發(fā)行人的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)與證券類似，以信息披露為核心。但是，信息披露的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括加密數(shù)字貨幣的技術(shù)信息，例如：加密數(shù)字貨幣所依賴的分布式賬本或其他基礎(chǔ)技術(shù)的機(jī)理及其變更機(jī)制，加密數(shù)字貨幣的轉(zhuǎn)讓限制，發(fā)行和銷毀的規(guī)則，網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)的信息，被黑客攻擊的可能性，以及發(fā)行人中具體的技術(shù)負(fù)責(zé)人相關(guān)信息等［40］。披露技術(shù)信息應(yīng)當(dāng)適用算法可解釋性的規(guī)則，要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)以一般人能夠理解的方式完成信息披露。

第二，加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)托管業(yè)務(wù)的監(jiān)管核心是基于秘鑰的分別管理和AML/CFT規(guī)則，確保用戶的加密數(shù)字貨幣得到足額、安全的存放管理，防范洗錢(qián)等犯罪行為。具體而言，為了管控內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)，防止內(nèi)部人員濫用，對(duì)于為用戶管理的加密數(shù)字貨幣，應(yīng)當(dāng)使用不同于平臺(tái)自有的加密數(shù)字貨幣的錢(qián)包地址來(lái)分別管理；為了防止黑客攻擊導(dǎo)致加密數(shù)字貨幣失竊，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制要求中介平臺(tái)在原則上使用冷錢(qián)包或其他具備同等安全性的技術(shù)措施。為實(shí)現(xiàn)AML/CFT目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)遵照FATF的建議設(shè)置注冊(cè)許可制、身份確認(rèn)義務(wù)、旅行規(guī)則等規(guī)則。

第三，由于加密數(shù)字貨幣相關(guān)技術(shù)發(fā)展迅速，法律監(jiān)管宜疏不宜細(xì)，同時(shí)應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管的作用。不僅是分布式賬本技術(shù)，加密數(shù)字貨幣還促進(jìn)了元宇宙、大數(shù)據(jù)乃至人工智能等諸多先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展。因此，法律法規(guī)不能對(duì)此規(guī)定太多細(xì)節(jié)，而更適宜由行業(yè)自律監(jiān)管組織參與制定細(xì)節(jié)規(guī)則并根據(jù)實(shí)際狀況隨時(shí)調(diào)整，確保與技術(shù)發(fā)展的情況相匹配。例如，可以考慮由自律監(jiān)管組織規(guī)定加密數(shù)字貨幣發(fā)行人需要披露的技術(shù)信息的具體內(nèi)容和披露規(guī)范，加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)托管用戶的加密數(shù)字貨幣時(shí)分別管理的具體技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等。

（二）加密數(shù)字貨幣監(jiān)管體系科技維度的基本框架

監(jiān)管雙維體系的科技維度主要圍繞數(shù)據(jù)的收集、處理、解釋、分析、預(yù)測(cè)，以數(shù)據(jù)監(jiān)管為核心［8］。為了實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的高效收集與處理，需要將“以鏈治鏈”作為理念，在分布式賬本上直接部署加密數(shù)字貨幣監(jiān)管的技術(shù)框架［41］。具體而言，分布式賬本上的交易都向全網(wǎng)公開(kāi)，其自身的架構(gòu)已經(jīng)提供了實(shí)時(shí)便捷的數(shù)據(jù)收集機(jī)制，為加密數(shù)字貨幣監(jiān)管技術(shù)框架提供了數(shù)據(jù)層基礎(chǔ)。加密數(shù)字貨幣監(jiān)管技術(shù)框架的構(gòu)建還需引入有效的大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)網(wǎng)絡(luò)層、協(xié)議層和應(yīng)用層的跨層級(jí)監(jiān)管（見(jiàn)圖1）。在網(wǎng)絡(luò)層，需要采用鏈上實(shí)體發(fā)現(xiàn)與畫(huà)像技術(shù)以實(shí)現(xiàn)節(jié)點(diǎn)身份監(jiān)測(cè)，采用網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浞治黾夹g(shù)進(jìn)行分布式賬本拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)分析；在協(xié)議層，需要基于共識(shí)機(jī)制配置不同的監(jiān)管策略；在應(yīng)用層，需要采用異常交易發(fā)現(xiàn)與追蹤技術(shù)，以對(duì)加密數(shù)字貨幣日常交易和中介平臺(tái)、DeFi等重點(diǎn)交易場(chǎng)景進(jìn)行監(jiān)測(cè)和監(jiān)管。

具體而言，鏈上實(shí)體發(fā)現(xiàn)與畫(huà)像技術(shù)旨在通過(guò)分析區(qū)塊鏈上的交易數(shù)據(jù)，識(shí)別和描繪出不同數(shù)字錢(qián)包地址的用戶在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中的行為模式和關(guān)聯(lián)關(guān)系，推斷數(shù)字錢(qián)包地址在現(xiàn)實(shí)中對(duì)應(yīng)的主體身份。加密數(shù)字貨幣相關(guān)違法犯罪行為往往都與擁有大量地址的現(xiàn)實(shí)世界用戶有關(guān)［42］。因此，可以通過(guò)地址聚類來(lái)實(shí)現(xiàn)鏈上實(shí)體發(fā)現(xiàn)和畫(huà)像。通過(guò)啟發(fā)式算法或機(jī)器學(xué)習(xí)算法來(lái)分析交易模式、地址行為等并提取其中的特征，可以將擁有相似或完全相同特征的多個(gè)地址聚類，識(shí)別至少擁有一個(gè)地址的現(xiàn)實(shí)世界用戶，完善其用戶畫(huà)像，剝離其匿名性。

異常交易發(fā)現(xiàn)技術(shù)旨在通過(guò)監(jiān)測(cè)和分析加密數(shù)字貨幣交易數(shù)據(jù)，識(shí)別出異常的交易行為，如異常大額交易、頻繁轉(zhuǎn)賬、集中收款等。通過(guò)處理與分析鏈上原始交易數(shù)據(jù)，可以挖掘其中的交易模式與特征，篩選出與正常和異常交易相關(guān)的高價(jià)值信息，并借此識(shí)別異常而特殊的交易。異常交易追蹤技術(shù)旨在通過(guò)分析交易數(shù)據(jù)的傳播路徑和資金流向，追蹤和識(shí)別異常交易的來(lái)源和去向。異常交易追蹤技術(shù)是建立在對(duì)鏈上交易進(jìn)行追溯的基礎(chǔ)上，通過(guò)將分布式賬本上的地址視為節(jié)點(diǎn)、將交易視為邊，把交易直接建模為圖結(jié)構(gòu)?；趫D分析和啟發(fā)式算法，從起始地址開(kāi)始，可沿著各節(jié)點(diǎn)的出度方向追蹤交易資金流向。異常交易追蹤技術(shù)可以實(shí)時(shí)記錄交易參與方的地址，并根據(jù)交易資金流異常、交易圖結(jié)構(gòu)異常、交易參與方異常等標(biāo)準(zhǔn)判斷和檢測(cè)異常交易，或追蹤、預(yù)測(cè)非法活動(dòng)資金的流向。

異常交易的發(fā)現(xiàn)和追蹤通常以機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)為基礎(chǔ)，可以快速發(fā)現(xiàn)可能涉嫌違法犯罪的交易行為，并持續(xù)追蹤違法資金流向，從而發(fā)掘違法資金的最終去向和交易關(guān)聯(lián)人，進(jìn)而打擊洗錢(qián)、恐怖融資等違法犯罪活動(dòng)；還可以監(jiān)控加密數(shù)字貨幣的鏈上交易規(guī)模，并及時(shí)、準(zhǔn)確甚至有預(yù)見(jiàn)性地探知釣魚(yú)、詐騙、賭博等類型的異常交易。

網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浞治黾夹g(shù)旨在通過(guò)分析區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)和節(jié)點(diǎn)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，揭示出隱藏在網(wǎng)絡(luò)中的重要信息和結(jié)構(gòu)特征。加密數(shù)字貨幣的分布式賬本是一種P2P網(wǎng)絡(luò)，該網(wǎng)絡(luò)中的每個(gè)節(jié)點(diǎn)只有有限的信息，通過(guò)一個(gè)節(jié)點(diǎn)通常僅了解其部分相鄰節(jié)點(diǎn)的信息，而對(duì)于整個(gè)網(wǎng)絡(luò)中的其他節(jié)點(diǎn)信息并不能直接了解。對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浞治黾粗竿ㄟ^(guò)發(fā)現(xiàn)和采集網(wǎng)絡(luò)中的所有節(jié)點(diǎn)，利用每個(gè)節(jié)點(diǎn)所知的相鄰節(jié)點(diǎn)信息，構(gòu)建整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)鋱D，從而揭示整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)和組織。這有助于進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)溯源，幫助找到數(shù)據(jù)或活動(dòng)的始發(fā)節(jié)點(diǎn)。這種分析對(duì)于解釋信息如何在P2P網(wǎng)絡(luò)中傳播，以及在需要時(shí)如何定位和識(shí)別網(wǎng)絡(luò)中的特定節(jié)點(diǎn)具有重要價(jià)值。

搭建加密數(shù)字貨幣跨層級(jí)監(jiān)管技術(shù)體系，發(fā)揮監(jiān)管技術(shù)體系的基本功能（見(jiàn)圖2），可以幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)迅速發(fā)現(xiàn)并識(shí)別涉嫌違法犯罪的加密數(shù)字貨幣交易主體，如洗錢(qián)犯罪分子、詐騙團(tuán)伙等，并構(gòu)建出他們的行為畫(huà)像，深入刻畫(huà)加密數(shù)字貨幣分布式賬本的節(jié)點(diǎn)間組織結(jié)構(gòu)、交易流動(dòng)路徑等關(guān)鍵信息，識(shí)別出系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)和主要參與者，有針對(duì)性地進(jìn)行調(diào)查取證，從而有效明確監(jiān)管和執(zhí)法活動(dòng)的對(duì)象。

（三）加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)的樞紐意義與傳導(dǎo)價(jià)值

通過(guò)加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)基于交易數(shù)據(jù)構(gòu)建加密數(shù)字貨幣監(jiān)管體系，可以構(gòu)成“平臺(tái)數(shù)據(jù)算法三維結(jié)構(gòu)”（以下簡(jiǎn)稱“PDA范式”），從而實(shí)現(xiàn)平臺(tái)治理、數(shù)據(jù)治理、算法監(jiān)管三方面價(jià)值目標(biāo)的平衡［43］。在PDA范式中，平臺(tái)處于中心位置，是鏈接數(shù)據(jù)和算法的實(shí)際行為人，是加密數(shù)字貨幣雙維監(jiān)管體系中不可或缺的重要執(zhí)行者。

在法律層面，加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)是監(jiān)管的輔助實(shí)施者。加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)不僅是加密數(shù)字貨幣法律監(jiān)管部分規(guī)則的直接對(duì)象，對(duì)發(fā)行人的監(jiān)管在很多情況下也需要依賴中介平臺(tái)來(lái)實(shí)施。萊斯格指出，架構(gòu)并非法律可以直接作用的對(duì)象，且特定的架構(gòu)可能會(huì)削弱法律的規(guī)制能力［44］152-153。分布式賬本技術(shù)的去中心化架構(gòu)特征導(dǎo)致法律監(jiān)管的觸達(dá)能力大為削弱，監(jiān)管部門(mén)難以全面控制分布式賬本上的相互交易。同時(shí)，法律可以通過(guò)規(guī)制搭建架構(gòu)的開(kāi)發(fā)者，間接改變架構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)事實(shí)上的架構(gòu)規(guī)制［44］62。在加密數(shù)字貨幣的實(shí)際場(chǎng)景中，加密數(shù)字貨幣的發(fā)行人可能利用分布式賬本的匿名機(jī)制，隱藏在互聯(lián)網(wǎng)上，可能位于監(jiān)管所不能及的境外地區(qū)。而加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)為了向用戶提供出入金服務(wù)，需要銀行轉(zhuǎn)賬或第三方支付等傳統(tǒng)支付工具，因而需要與現(xiàn)實(shí)世界有更明確的接觸點(diǎn)，也更容易被法律監(jiān)管所觸達(dá)。利用這一特征，在加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)開(kāi)展關(guān)于某種加密數(shù)字貨幣的存管或交易業(yè)務(wù)之前，可以強(qiáng)制中介平臺(tái)要求發(fā)行人提供必要的信息以向投資者披露，從而通過(guò)中介平臺(tái)間接實(shí)現(xiàn)對(duì)發(fā)行人的監(jiān)管［45］。

在技術(shù)層面，加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)是監(jiān)管框架的實(shí)際開(kāi)發(fā)者和部署者。理論上，任何人都可以參與公鏈成為交易節(jié)點(diǎn)，部署監(jiān)管框架沒(méi)有特別的資格限制，因而政府監(jiān)管部門(mén)也可以自行開(kāi)發(fā)和部署。但是實(shí)際上，由于分布式賬本和相關(guān)的大數(shù)據(jù)處理技術(shù)發(fā)展迅速，政府監(jiān)管部門(mén)很難及時(shí)掌握最新的技術(shù)并妥善部署。相比之下，加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)具備高度的技術(shù)能力，同時(shí)也是分布式賬本的重要交易節(jié)點(diǎn)，是部署監(jiān)管技術(shù)框架的最佳角色。FATF也在報(bào)告書(shū)中建議，各國(guó)政府應(yīng)對(duì)加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)設(shè)置義務(wù)，要求加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)監(jiān)測(cè)非托管錢(qián)包的交易并收集數(shù)據(jù)，并據(jù)此分析各個(gè)非托管錢(qián)包的洗錢(qián)犯罪風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注可疑用戶地址或交易模式，并在一定情況下切斷與可疑地址的交易［37］。加密數(shù)字貨幣本身已經(jīng)具有點(diǎn)對(duì)點(diǎn)匿名交易的技術(shù)可能性，并隨著分布式金融等去中心化技術(shù)的發(fā)展，其非托管錢(qián)包相關(guān)的交易很可能繼續(xù)增加，從而導(dǎo)致犯罪風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)可以部署技術(shù)工具來(lái)監(jiān)測(cè)和分析加密數(shù)字貨幣的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)匿名交易，并在一定條件下切斷與可疑地址的交易。因此，加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)的存在并沒(méi)有擴(kuò)大加密數(shù)字貨幣的流通性，反而通過(guò)中介平臺(tái)實(shí)施技術(shù)措施，降低了加密數(shù)字貨幣被用于洗錢(qián)等犯罪的風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語(yǔ)

面對(duì)加密數(shù)字貨幣創(chuàng)新，管制型監(jiān)管出現(xiàn)了嚴(yán)重的外溢效應(yīng)，加密數(shù)字貨幣有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)仍然廣泛存在，“燈下黑”效應(yīng)十分顯著。以美國(guó)、日本為代表的域外國(guó)家采取傳統(tǒng)監(jiān)管思路，頻繁立法、靈活解釋，針對(duì)不同類型的加密數(shù)字貨幣采取了類型化的監(jiān)管措施，以期跟上加密數(shù)字貨幣的發(fā)展速度。但是，加密數(shù)字貨幣所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)根植于加密數(shù)字貨幣的架構(gòu)特征，呈現(xiàn)出科技驅(qū)動(dòng)的新形態(tài)，傳統(tǒng)的監(jiān)管思路無(wú)法對(duì)其提供充足的監(jiān)管技術(shù)供給，也無(wú)法有效跟隨科技發(fā)展日新月異的動(dòng)向，而逐漸顯得力不從心。

有效監(jiān)管加密數(shù)字貨幣，需要綜合運(yùn)用法律和科技手段搭建雙維監(jiān)管體系，在法律維度之外建構(gòu)科技驅(qū)動(dòng)型監(jiān)管的新維度；基于“以鏈治鏈”理念，以PDA范式下的加密數(shù)字貨幣中介平臺(tái)為抓手，依托分布式賬本自身的架構(gòu)特征，輔以大數(shù)據(jù)和機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等人工智能算法，構(gòu)筑可操作的智能化實(shí)時(shí)監(jiān)管體系。只有充分發(fā)揮技術(shù)工具的作用，才能突破傳統(tǒng)監(jiān)管模式的固有困局，實(shí)現(xiàn)加密數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)的有效應(yīng)對(duì)，保護(hù)金融消費(fèi)者并維護(hù)金融穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)：

［1］ARNERD W，BARBERIS J，BUCKLEY R P.The evolution of FinTech：A new post-crisis paradigm［J］.Georgetown Journal of International Law，2016（4）：1271-1272.

［2］BRUMMER C，YADAV Y.FinTech and the innovation trilemma［J］.Georgetown Law Journal，2019（2）：235，264.

［3］GUSEVA Y.A conceptual framework for digital-asset securities：Tokens and coins as debt and equity［J］.Maryland Law Review，2020（1）：166-167.

［4］FAIRFIELDJ A T.Tokenized：The law of non-fungible tokens and unique digital property［J］.Indiana Law Journal，2022（4）：1261.

［5］謝雪梅，廖姣暉.NFT數(shù)字藏品采納意愿影響機(jī)制研究——基于扎根理論方法［J/OL］.重慶郵電大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），1-17［2024-07-03］.http：//kns.cnki.net/kcms/detail/50.1180.C.20231009.0931.002.html.

［6］楊東，馬揚(yáng).數(shù)字貨幣監(jiān)管溢流的協(xié)同規(guī)制［J］.證券法苑，2019（2）：399-401.

［7］楊東，高一乘.建構(gòu)中國(guó)自主知識(shí)體系：數(shù)字法學(xué)范式［J］.法學(xué)雜志，2023（2）：31-32.

［8］楊東.監(jiān)管科技：金融科技的監(jiān)管挑戰(zhàn)與維度建構(gòu)［J］.中國(guó)社會(huì)科學(xué)，2018（5）：69-91.

［9］LESSIG L.The law of the horse：What cyberlaw might teach［J］.Harvard Law Review，1999（2）：501-507.

［10］REYES C L.Conceptualizing cryptolaw［J］.Nebraska Law Review，2017（2）：384-391.

［11］SATOSHI N.Bitcoin：A peer-to-peer electronic cash system［EB/OL］.（2008-10-31）［2024-02-11］.https：//bitcoin.org/bitcoin.pdf.

［12］SCHWARTZ D，YOUNGS N，BRITTO A.The ripple protocol consensus algorithm［EB/OL］.［2024-03-04］.https：//ripple.com/files/ripple_consensus_whitepaper.pdf.

［13］BUTERIN V.Ethereum：A next-generation smart contract and decentralized application platform［EB/OL］.［2024-02-11］.https：//ethereum.org/content/whitepaper/whitepaper-pdf/Ethereum_Whitepaper_-_Buterin_2014.pdf.

［14］SZABO N.Smart contracts［EB/OL］.［2024-02-03］.https：//www.fon.hum.uva.nl/rob/Courses/InformationInSpeech/CDROM/Literature/LOTwinterschool2006/szabo.best.vwh.net/smart.contracts.html.

［15］COHNEY S，HOFFMAN D，SKLAROFF J，et al.Coin-operated capitalism［J］.Columbia Law Review，2019（3）：591-676.

［16］仮想通貨交換業(yè)等に関する研究會(huì). 報(bào)告書(shū)［R］.東京：仮想通貨交換業(yè)等に関する研究會(huì)，2018：19.

［17］株式會(huì)社クニエ.分散型金融システムのトラストチェーンにおける技術(shù)リスクに関する研究 研究結(jié)果報(bào)告書(shū)［R］.東京：株式會(huì)社クニエ，2022：17.

［18］FSB.Regulation，supervision and oversight of “global stablecoin” arrangements，final report and high-level recommendations［R/OL］.［2024-02-11］.https：//www.fsb.org/wp-content/uploads/P131020-3.pdf.

［19］PWG，F(xiàn)DIC，OCC.Report on stablecoins［R/OL］.［2024-02-11］.https：//home.treasury.gov/system/files/136/StableCoinReport_Nov1_508.pdf.

［20］FinCEN.Application of FinCEN’s regulations to certain business models involving convertible virtual currencies［R/OL］.［2024-02-11］.https：//www.fincen.gov/sites/default/files/2019-05/FinCEN%20Guidance%20CVC%20FINAL%20508.pdf.

［21］FATF.Guidance for a risk-based approach to virtual currencies［R/OL］.［2024-02-11］.https：//www.fatf-gafi.org/en/publications/Fatfgeneral/Guidance-rba-virtual-currencies.html.

［22］FATF.Virtual currencies：Key definitions and potential AML/CFT risks［R/OL］.［2024-02-11］.https：//www.fatf-gafi.org/en/publications/Methodsandtrends/Virtual-currency-definitions-aml-cft-risk.html.

［23］FSB.Decentralised financial technologies report on financial stability，regulatory and governance implications［R/OL］.［2024-02-11］.https：//www.fsb.org/2019/06/decentralised-financial-technologies-report-on-financial-stability-regulatory-and-governance-implications/.

［24］本多正樹(shù).金融資産の移転に関する法制―カネとモノの橫斷的考察―［J］.民商法雜誌，2001（6）：812.

［25］金融審議會(huì).資金決済ワーキング·グループ報(bào)告［R］.東京：金融審議會(huì)，2022：21.

［26］The UTXO vs Account Model［EB/OL］.（2023-08-22）［2024-02-11］.https：//www.horizen.io/academy/utxo-vs-account-model/.

［27］楊東.“共票”：區(qū)塊鏈治理新維度［J］.東方法學(xué)，2019（3）：60.

［28］黃尹旭，楊東.“利益權(quán)利”雙元共生：“數(shù)據(jù)要素×”的價(jià)值創(chuàng)造［J］.中國(guó)社會(huì)科學(xué)，2024（2）：47-64.

［29］森下哲朗，河合健，神田秀樹(shù)，等.企業(yè)とデジタル金融［J］.ジュリスト，2022，1572：51.

［30］楊東，陳哲立.數(shù)字資產(chǎn)發(fā)行與交易的穿透式分層監(jiān)管［J］.學(xué)習(xí)與探索，2020（10）：80-91+191.

［31］ROHR J，WRIGHT A.Blockchain-based token sales，initial coin offerings，and the democratization of public capital markets［J］.Hastings Law Journal，2019（2）：463-468.

［32］PARKJ J，PARK H H.Regulation by selective enforcement：The SEC and initial coin offerings［J］.Washington University Journal of Law amp; Policy，2020，61：99-129.

［33］GOFORTH C R.Cinderella’s slipper：A better approach to regulating cryptocurrencies as securities［J］.Hasting Business Law Journal，2021，17：271，294，302.

［34］黃尹旭.區(qū)塊鏈應(yīng)用技術(shù)的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施之治理——以數(shù)字貨幣為例［J］.東方法學(xué)，2020（5）：56-65.

［35］REIFF N.The collapse of FTX： What went wrong with the crypto exchange［EB/OL］.（2023-02-27）［2024-02-11］.https：//www.investopedia.com/what-went-wrong-with-ftx-6828447.

［36］袁達(dá)松，羅琴.元宇宙中數(shù)字貨幣的包容性法律規(guī)制［J］.重慶郵電大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2023（3）：38-46.

［37］FATF.Updated guidance for a risk-based approach：Virtual assets and virtual asset service providers［R/OL］.［2024-02-11］.https：//www.fatf-gafi.org/en/publications/Fatfrecommendations/Guidance-rba-virtual-assets-2021.html.

［38］FATF.FATF report to the G20 on so-called stablecoins［R/OL］.［2024-02-11］.https：//www.fatf-gafi.org/en/publications/Virtualassets/Report-g20-so-called-stablecoins-june-2020.html.

［39］FATF.International standards on combating money laundering and the financing of terrorism amp; proliferation：The FATF recommendations［R/OL］.［2024-02-11］.https：//www.fatf-gafi.org/en/publications/Fatfrecommendations/Fatf-recommenda-tions.html.

［40］BRUMMER C，KIVIAT T I，MASSARI J.What should be disclosed in an initial coin offering［M］//BRUMMER C.Cryptoassets：Legal，regulatory，and monetary perspectives.Oxford：Oxford University Press，2019：174-176.

［41］楊東，梁偉亮.論元宇宙價(jià)值單元：NFT的功能、風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管［J］.學(xué)習(xí)與探索，2022（10）：75.

［42］WU J，LIU J，ZHAO Y，et al.Analysis of cryptocurrency transactions from a network perspective：An overview［J］.Journal of Network and Computer Applications，2021，190：103-139.

［43］高一乘，楊東.應(yīng)對(duì)元宇宙挑戰(zhàn)：數(shù)據(jù)安全綜合治理三維結(jié)構(gòu)范式［J］.行政管理改革，2022（3）：44.

［44］LESSIG L.CODE：Version 2.0［M］.New York：Basic Books，2006.

［45］加藤貴仁.ICO の殘照―『有価証券』と『暗號(hào)資産』の境界線の再設(shè)定に向けて［J］.証券経済研究，2022，119：175-179.

Systemic construction of the two-dimensional regulation

of cryptocurrencies

CHEN Zheli， MA Yiming， HUANG Yinxu

（Metaverse Research Center， Renmin University of China， Beijing 100872， China）

Abstract：The cryptocurrency originated from Bitcoin has formed an architectural commonality based on distributed ledgers in the process of technological advancement， and can be freely transferred through private key verification. Programmable distributed ledgers make the diverse uses and ecology of cryptocurrencies possible， and form an economic model with cryptocurrency intermediary platforms as the core. The new architectural characteristics of cryptocurrencies are very different from paper media such as negotiable instruments， and account assets such as bank accounts， making cryptocurrencies highly liquid and the issuer and intermediary platform separated from each other. The enhanced financial asset attributes of cryptocurrencies and the blurring and integration of private law nature have given rise to new financial risks in cryptocurrencies. Specifically， investors receive insufficient information compared to the issuer， the intermediary platform may not comply with fiduciary obligations， leading to operational failure， the market may be manipulated and even spread to the traditional financial market， and illegal and criminal phenomena such as money laundering and evasion of foreign exchange regulation may occur. The traditional rule-oriented legal regulation model is no longer able to cope with the risk profile of technology-driven cryptocurrencies on its own， and it is necessary to introduce technology-driven regulation to jointly build a two-dimensional regulation system. Among them， the legal dimension includes rules such as issuer information disclosure regulation， prudential and behavioral regulation of intermediary platforms， and industry self-regulation. The technological dimension requires the construction of regulatory technology framework based on on-chain entity discovery and profiling， abnormal transaction discovery and tracking， network topology analysis， and other technologies. The cryptocurrency intermediary platform can implement and deploy the two-dimensional regulation， take advantage of the characteristics of distributed ledgers to collect data in real time， and use artificial intelligence technology to efficiently analyze， thereby discovering regulatory targets， implementing regulatory measures， and ultimately realizing the RegChain.

Keywords：digital assets; cryptocurrency; two-dimensional regulation; RegChain

（編輯：刁勝先）