□文/李昕銅

（天津師范大學(xué) 天津）

［提要］ 本文主要利用雙向固定效應(yīng)研究被投資國(guó)制度因素、人力資本以及技術(shù)資本對(duì)于中國(guó)直接對(duì)外投資的影響。研究成果表明：該國(guó)制度得分越高，對(duì)于中國(guó)對(duì)外直接投資越具有抑制性作用；該國(guó)人力資本水平、技術(shù)資本水平越發(fā)達(dá)，對(duì)于中國(guó)對(duì)外直接投資具有促進(jìn)性作用。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明：該國(guó)制度與中國(guó)制度差異越大，對(duì)于中國(guó)對(duì)外直接投資越具有促進(jìn)效應(yīng)。

引言

2013 年，習(xí)近平首次提出“新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21 世紀(jì)海上絲綢之路”的倡議設(shè)想?！秴^(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》于2012 年由東盟發(fā)起倡議，歷時(shí)八年于2020 年11 月15 日東盟十國(guó)與東亞的中國(guó)、韓國(guó)、日本以及大洋洲的澳大利亞和新西蘭共十五國(guó)簽署協(xié)議。該協(xié)議的簽署代表著當(dāng)前世界人口最多、經(jīng)貿(mào)規(guī)模最大、最具發(fā)展?jié)摿Φ淖杂少Q(mào)易區(qū)正式形成。該協(xié)議也是“一帶一路”倡議的有力補(bǔ)充，充分體現(xiàn)了我國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大開放的決心。

對(duì)外直接投資（OFDI）一直是學(xué)術(shù)圈探討的焦點(diǎn)所在，相關(guān)理論比如壟斷競(jìng)爭(zhēng)理論、生命周期理論、區(qū)位選擇理論探討了對(duì)外直接投資的動(dòng)力。從微觀角度看，節(jié)約成本從而擴(kuò)大利潤(rùn)是跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的主要?jiǎng)恿?。從宏觀角度看，國(guó)家間的對(duì)外直接投資分為垂直型投資和水平型投資，垂直型投資主要目的是獲取國(guó)外相對(duì)成本較低的勞動(dòng)力、原材料等要素；水平型投資是當(dāng)國(guó)家間要素稟賦相近時(shí)，東道國(guó)為了獲取更大市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)外直接投資。已有許多研究表明，在全球化背景下，制度差異套利已經(jīng)成為影響對(duì)外直接投資的重要因素。Habib 等（2002）發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家傾向于在制度差異較小的國(guó)家進(jìn)行對(duì)外直接投資。Divoka 等（2010）發(fā)現(xiàn)，兩國(guó)之間的制度差距與兩國(guó)間的直接對(duì)外投資呈負(fù)相關(guān)。國(guó)內(nèi)的學(xué)者也聚焦于制度要素對(duì)于中國(guó)FDI 的影響，主要觀點(diǎn)有：制度距離對(duì)于OFDI 影響不顯著；制度距離與OFDI呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)。

現(xiàn)有大量研究表明，人力資本是一個(gè)國(guó)家和地區(qū)吸引對(duì)外直接投資的一個(gè)重要因素，雖然較高的人力資本，特別是受教育程度，能夠吸引技術(shù)密集型、附加值較高的產(chǎn)業(yè)，但是較高的人力資本，也意味著較高的勞動(dòng)力成本，這對(duì)勞動(dòng)密集型的OFDI 流入具有負(fù)面影響。大部分研究的結(jié)果表明人力資本水平越高的國(guó)家對(duì)于OFDI 的吸引力越強(qiáng)。

本文基于雙固定效應(yīng)模型，以中國(guó)對(duì)其他RCEP 協(xié)議國(guó)2003～2018 的OFDI 數(shù)據(jù)為參考，評(píng)估該國(guó)的要素稟賦（制度要素稟賦、人力資本、技術(shù)資本）對(duì)于中國(guó)OFDI 的影響。該模型的主要優(yōu)點(diǎn)在于可以解決一部分內(nèi)生性，有效消除了時(shí)間效應(yīng)對(duì)于回歸結(jié)果的影響。在對(duì)外開放大門越開越大、區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作日益緊密的格局下，本文不僅有助于理解影響中國(guó)OFDI 的要素，而且為下一步擴(kuò)大對(duì)外直接投資、擴(kuò)大開放提供參考。

一、理論假設(shè)

東道國(guó)社會(huì)制度越先進(jìn)，該國(guó)接受的OFDI 受到的保障越高，企業(yè)撤出難度較低，沉沒成本越低，從而更加吸引到OFDI。但是該理論還需要考慮到其他因素：第一，中國(guó)開啟OFDI 的主體是國(guó)有企業(yè)，除了利潤(rùn)最大化動(dòng)機(jī)以外，還有更多的政策考慮因素，這個(gè)因素可能使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)者更愿意承擔(dān)一定的政策因素風(fēng)險(xiǎn)。第二，中國(guó)還處于發(fā)展中國(guó)家階段，制度與發(fā)達(dá)國(guó)家尚且有差距，而與發(fā)展中國(guó)家具有更多的相似性?，F(xiàn)有部分研究也表明，中國(guó)企業(yè)在發(fā)展中國(guó)家具有比較優(yōu)勢(shì)。但是，十八大以來，國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)代管理體系逐步建立，中國(guó)國(guó)有企業(yè)更多地以追求最大利潤(rùn)為對(duì)外直接投資首要目的，所以提出以下假設(shè)：

假設(shè)一：中國(guó)OFDI 與東道國(guó)制度得分正相關(guān)

二、模型設(shè)定與數(shù)據(jù)來源

（一）模型設(shè)定。本文首先通過對(duì)該數(shù)據(jù)來源進(jìn)行Hausman 檢驗(yàn)，所計(jì)算出來的p 值為0.0002，強(qiáng)烈拒絕原假設(shè)，所以使用固定效應(yīng)模型而非隨機(jī)固定效應(yīng)。為了剔除時(shí)間相關(guān)趨勢(shì)，采取了雙向固定效應(yīng)，增加了結(jié)論的穩(wěn)健性。該模型的主要表達(dá)式為：lnfdi=∑βixit+ziδ+εit，其中因變量為lnfdi，因?qū)ν庵苯油顿Y數(shù)量較大，本文為增加回歸準(zhǔn)確性，對(duì)其做了取對(duì)數(shù)處理；xit為解釋變量主要有人力資本、制度稟賦、技術(shù)資本；zi為控制變量，主要有兩國(guó)之間的距離、要素稟賦、該國(guó)市場(chǎng)化程度；βi、δ 為待估參數(shù)；εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（二）變量選擇與數(shù)據(jù)來源。因?yàn)椤秴^(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》從協(xié)商階段就將印度包含在內(nèi)，最終協(xié)議簽署階段才退出，而且后續(xù)印度有可能重新加入該協(xié)議框架，所以本文也將印度相關(guān)數(shù)據(jù)列入考慮中。

1、因變量：lnfdi。OFDI 數(shù)據(jù)主要來源于中國(guó)直接對(duì)外投資公報(bào)（2003～2018），蘊(yùn)含了中國(guó)對(duì)于世界上各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外直接投資數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)分為對(duì)外直接投資流量數(shù)據(jù)和存量數(shù)據(jù)，其中直接投資流量數(shù)據(jù)作為本文主回歸的解釋變量，直接投資流量數(shù)據(jù)作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)的解釋變量，用來增添模型回歸的穩(wěn)健性。

2、解釋變量：ssc。ssc 代表該國(guó)制度的綜合得分，本文采取熵值法從六個(gè)維度對(duì)該國(guó)社會(huì)治理程度進(jìn)行評(píng)價(jià)。該數(shù)據(jù)的來源是世界治理指數(shù)。

3、控制變量。（1）ds 代表該國(guó)到我國(guó)的距離，大部分文章采用的是兩國(guó)首都之間的距離，此數(shù)據(jù)來源是谷歌地圖。（2）eoo 代表資源出口占出口總額的比例，用來衡量要素稟賦，該數(shù)據(jù)來源為世界發(fā)展指數(shù)（WDI）。（3）gpp 表示的是該國(guó)政府購(gòu)買在GDP 所占比重，一個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)化程度越高，越容易吸引外國(guó)直接投資，反之亦然。（4）edcs 代表該國(guó)接受高等教育的人群比例，人力資本與該國(guó)公民受教育程度成正比。該指標(biāo)的主要數(shù)據(jù)來源是世界發(fā)展指數(shù)（WDI）。（5）hte 代表高技術(shù)出口占出口總額的比例，該指標(biāo)的數(shù)據(jù)主要來源是世界發(fā)展指數(shù)（WDI）。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)。（表1）

表1 描述性統(tǒng)計(jì)一覽表

三、實(shí)證結(jié)果與分析

本文進(jìn)行了豪斯曼檢驗(yàn)，接受了本模型應(yīng)該使用固定效應(yīng)模型的假設(shè)。本文采取雙固定效應(yīng)，先進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)OLS 回歸，再分別采用固定效應(yīng)回歸，最后進(jìn)行主回歸，結(jié)果如表2 所示。（表2）

表2 回歸結(jié)果一覽表

本文首先進(jìn)行了因變量與主解釋變量在固定效應(yīng)下的一一回歸，表2 中（2）、（3）、（4）列說明，在單一因素影響下，社會(huì)制度得分與我國(guó)OFDI 數(shù)量成反比，接受高等教育人群比例、高技術(shù)出口占總出口比例與我國(guó)OFDI 數(shù)量成正比；而結(jié)果（5）列顯示，在三者的共同作用下，結(jié)論與單獨(dú)因素作用下一樣。

本文引入控制變量，進(jìn)行主回歸，通過表2 中（6）列的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，社會(huì)制度得分與我國(guó)OFDI 數(shù)量成反比，接受高等教育人群比例、高技術(shù)出口占總出口比例與我國(guó)OFDI 數(shù)量成正比。

對(duì)所得結(jié)果進(jìn)行分析，社會(huì)制度得分越高的國(guó)家，都是發(fā)達(dá)國(guó)家，其市場(chǎng)份額大多已經(jīng)完成分配，后進(jìn)入該國(guó)市場(chǎng)的企業(yè)可以獲得的利潤(rùn)較少，削弱了我國(guó)對(duì)該國(guó)OFDI 的動(dòng)機(jī)；社會(huì)治理得分較低的國(guó)家，其法律體系相對(duì)不完善，進(jìn)入該國(guó)的學(xué)習(xí)成本較低，且欠發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于外國(guó)OFDI 具有較強(qiáng)的依賴性，往往會(huì)在稅收、工業(yè)用地等要素稟賦上給予外資更大的優(yōu)惠，我國(guó)企業(yè)從而節(jié)約成本，加大對(duì)該國(guó)OFDI 投資。而該國(guó)接受過高等教育的人群比例越高，其工人、經(jīng)理人的智力水平、邏輯能力、思維能力越高，從而可以提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，我國(guó)的直接對(duì)外投資往往是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，工人的綜合素質(zhì)越高，對(duì)于我國(guó)OFDI 的吸引力越大。高技術(shù)出口占據(jù)出口比例越高，往往其技術(shù)水平越高，一方面我國(guó)一部分跨國(guó)企業(yè)特別是國(guó)企，往往對(duì)外直接投資的動(dòng)因不只是追求利潤(rùn)最大化，還有一部分社會(huì)責(zé)任，包括引進(jìn)高新技術(shù)，被投資國(guó)技術(shù)水平越高，對(duì)于我國(guó)對(duì)外直接投資的吸引力越大；另一方面該國(guó)技術(shù)水平越高，生產(chǎn)水平越高，我國(guó)企業(yè)通過對(duì)外直接投資來提高自身生產(chǎn)效率，從而節(jié)約成本，獲取更大利潤(rùn)。

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）制度距離對(duì)于我國(guó)直接投資的影響。現(xiàn)有大量的研究都聚焦于制度距離對(duì)于對(duì)外直接投資的影響，我國(guó)制度得分在RCEP 國(guó)家中與印度尼西亞相近，處于第12 位左右的位置。本文主回歸發(fā)現(xiàn)被投資國(guó)社會(huì)制度得分越高，我國(guó)對(duì)于該國(guó)的對(duì)外直接投資反而越低。本文通過將社會(huì)制度得分替換成中國(guó)與該國(guó)的社會(huì)制度得分差值的絕對(duì)值，來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，從而得出制度距離與本國(guó)OFDI 之間的關(guān)系，回歸結(jié)果如表3 所示。（表3）

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果（一）一覽表

表3（1）列，本文進(jìn)行了基準(zhǔn)回歸，標(biāo)準(zhǔn)的OLS 回歸說明，社會(huì)制度得分差距與我國(guó)對(duì)外投資成顯著負(fù)相關(guān)，但其結(jié)論缺少穩(wěn)健性。表3（2）列，在社會(huì)制度得分差距單獨(dú)影響下，社會(huì)制度得分差距與中國(guó)對(duì)外直接投資呈正相關(guān)；表3（5）列進(jìn)行了總回歸，將技術(shù)資本、人力資本和控制變量全部列入了回歸范圍，結(jié)果表明社會(huì)制度距離越大，我國(guó)對(duì)于該國(guó)的對(duì)外直接投資數(shù)額越大。社會(huì)制度得分距離越大的國(guó)家，往往其社會(huì)越穩(wěn)定，政策具有可預(yù)期性，盡管不能提供稅收優(yōu)惠、用地審批優(yōu)惠等便利條件，但是其政策的可預(yù)期性和穩(wěn)定的政治環(huán)境，可以輔助提高我國(guó)跨國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)效率，節(jié)約成本，從而提高利潤(rùn)，來彌補(bǔ)稅收、用地審批政策上所缺乏的優(yōu)惠措施。

另外，制度差異越大，也意味著兩國(guó)間居民的相似性越少（教育、習(xí)俗等），根據(jù)供需原理，兩國(guó)之間企業(yè)生產(chǎn)的同質(zhì)性也就越低，我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品在該國(guó)供給的數(shù)量較少，從而滿足了市場(chǎng)導(dǎo)向型企業(yè)的需求，而且我國(guó)跨國(guó)企業(yè)可以將該國(guó)居民的偏好與本國(guó)已有產(chǎn)品進(jìn)行融合，形成新的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以通過海外投資對(duì)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生幫助，獲取國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的更大份額，幫助企業(yè)獲得更高利潤(rùn)。

本文將社會(huì)制度得分指標(biāo)切換成制度距離得分以后，該國(guó)高技術(shù)出口占據(jù)出口比例與接受高等教育的人群比例依舊與我國(guó)對(duì)該國(guó)對(duì)外直接投資顯著正相關(guān)，顯示原有結(jié)論通過了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

（二）東道國(guó)要素稟賦對(duì)OFDI 存量的影響。本文主回歸采用的OFDI 數(shù)據(jù)是2003～2018 年流量數(shù)據(jù)，為了驗(yàn)證結(jié)果的穩(wěn)健性，用OFDI 存量數(shù)據(jù)來替代原始的OFDI 流量數(shù)據(jù)，從而得出原始結(jié)論是否適用于OFDI 存量數(shù)據(jù)。由于對(duì)外直接投資存量數(shù)額與其他數(shù)據(jù)存在著數(shù)量級(jí)的差距，所以同樣取對(duì)數(shù)處理，回歸結(jié)果如表4 所示。（表4）

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果（二）一覽表

首先進(jìn)行OLS 回歸中ssc、edcs、hte 變量的符號(hào)沒有改變，而且顯著性也與原假設(shè)保持一致。即在OLS 回歸中，社會(huì)制度得分與中國(guó)對(duì)該國(guó)的對(duì)外直接投資存量呈顯著的負(fù)相關(guān)，受到高等教育人群比例與中國(guó)對(duì)該國(guó)的對(duì)外直接投資存量呈顯著的正相關(guān)，而高技術(shù)出口與中國(guó)OFDI 無顯著的關(guān)系。再進(jìn)行社會(huì)制度得分、人力資本、科技稟賦與中國(guó)OFDI 的一一回歸，其結(jié)果與主回歸相一致，即社會(huì)制度得分與中國(guó)對(duì)該國(guó)直接投資呈顯著的負(fù)相關(guān)，人力資本、科技稟賦與中國(guó)OFDI呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，再將這三個(gè)主要變量與控制變量一起進(jìn)行主回歸。根據(jù)（6）列可知，主要解釋變量的系數(shù)與主回歸中的系數(shù)是同向的，并沒有發(fā)生改變，而且都在5%水平上顯著，通過了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

五、結(jié)論及建議

本文得出的主要結(jié)論：一是在區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴協(xié)議框架下，我國(guó)OFDI 與被投資國(guó)的社會(huì)制度得分具有顯著的負(fù)相關(guān)性；二是受到高等教育人群比例越高，越能吸引到我國(guó)的對(duì)外直接投資；三是我國(guó)對(duì)外直接投資數(shù)額與該國(guó)的高技術(shù)出口呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。

建議：我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)制度建設(shè)，建設(shè)廉潔政府，吸引外資；提高本國(guó)教育水平，讓“人口紅利”變?yōu)椤叭瞬偶t利”；積極發(fā)展高新產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。