摘要：隨著市場對新能源建設(shè)資源的爭奪逐漸白熱化，發(fā)電企業(yè)紛紛調(diào)低投資回報要求，加大發(fā)展指標(biāo)獲取的獎懲力度，同時新能源裝備制造業(yè)企業(yè)、高科技類公司紛紛加入市場爭奪，投資電站建設(shè)。發(fā)電企業(yè)業(yè)績考核逐漸向新能源開發(fā)傾斜。2021—2022年，發(fā)電企業(yè)普遍面臨火電保供壓力，新能源的邊際利潤優(yōu)勢凸顯。在新能源發(fā)電行業(yè)高速發(fā)展背景下，發(fā)電企業(yè)必須清醒地認(rèn)識到，項目運營數(shù)據(jù)和投資會商預(yù)測的偏差比例仍然偏高。因此，著重從價值檢討角度分析偏差產(chǎn)生的原因，并針對如何更為合理、準(zhǔn)確地開展投資會商提出建議。

關(guān)鍵詞：發(fā)電企業(yè)；新能源；投入資本回報率；價值檢討

0 引言

“十三五”規(guī)劃實施以來，我國新能源發(fā)電行業(yè)在國家“雙碳”目標(biāo)的政策背景下快速發(fā)展，全國新能源發(fā)電總裝機容量預(yù)計到2025年達11億kW[1] 。近年來，發(fā)電企業(yè)聚焦新能源投資，相關(guān)項目爭搶愈演愈烈，各發(fā)電集團紛紛下調(diào)項目回報要求。同時，風(fēng)機單機規(guī)模提升、光伏板轉(zhuǎn)換效率提升等，也推動新能源發(fā)電行業(yè)迎來快速發(fā)展期。受國家“雙碳”目標(biāo)的影響，企業(yè)有迫切提高新能源發(fā)電裝機容量占比的需求。在多重因素疊加背景下，各發(fā)電集團新能源發(fā)電裝機容量占比快速提升。

財務(wù)人員在新能源發(fā)電行業(yè)快速發(fā)展中發(fā)揮的作用主要為業(yè)務(wù)支持和風(fēng)險把控。其中，業(yè)務(wù)支持主要體現(xiàn)為資金籌集、稅務(wù)籌劃、收并購支持等；風(fēng)險把控主要體現(xiàn)為參與項目投資會商、項目開展過程控制、項目運營后的價值檢討等。在推動公司資產(chǎn)規(guī)模及經(jīng)營利潤不斷增加的同時，各發(fā)電企業(yè)整體負(fù)債水平逐年上升，投資項目的實際運營結(jié)果對于發(fā)電企業(yè)整體資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金創(chuàng)造及資產(chǎn)配置的影響越發(fā)凸顯。因此，開展增量投資業(yè)務(wù)的價值檢討工作，總結(jié)項目實踐及經(jīng)驗教訓(xùn)，提升投資回報率，防范公司風(fēng)險，意義重大。本文以某電力企業(yè)在某區(qū)域內(nèi)的多家項目公司為例，側(cè)重于分析風(fēng)電價值檢討中發(fā)現(xiàn)的問題，并提出相應(yīng)的管理建議。

1 建立新能源投資價值檢討的評價模型

衡量一個項目投資回報水平的指標(biāo)有很多，但要回歸商業(yè)本質(zhì)來考察，可參考麥肯錫公司提出的價值投資最核心的指標(biāo)——投入資本回報率（ROIC，Return on Invested Capital）。ROIC的使用有利于強化投入回報理論的應(yīng)用，提高集團整體的價值管理水平[2] 。ROIC作為企業(yè)資本市場價值的核心驅(qū)動力，雖然仍無法擺脫被管理者操縱的現(xiàn)實，也會受通貨膨脹等因素的影響，但是在考慮目標(biāo)公司核心盈利能力的基礎(chǔ)上，可兼顧公司資本結(jié)構(gòu)，高效、直觀地評估新能源投資項目的價值創(chuàng)造能力。在新能源投資項目管理中，結(jié)合指標(biāo)計算公式，通過對ROIC的影響因素分解，得到價值分析模型，見表1。

在價值分析實踐中，由于投資會商與實際運營公司適用的所得稅稅率相同，折舊與攤銷和工程造價原因分析趨同，管理費用影響作用不明顯，因此，本文主要從發(fā)電收入、運營成本、工程造價3個角度論述項目的價值檢討。

1.1 發(fā)電收入價值分析

發(fā)電收入的差異主要表現(xiàn)在兩個方面：一是電價差異；二是電量差異。

電價差異主要受國家政策的影響。以風(fēng)電為例，該領(lǐng)域已由電價補貼時代轉(zhuǎn)為平價時代，電價與當(dāng)?shù)貥?biāo)桿電價趨同。有些地方將新能源項目納入電力市場化交易，合理利用小時調(diào)控補貼力度，如廣西相繼出臺《廣西壯族自治區(qū)工業(yè)和信息化廳 廣西壯族自治區(qū)發(fā)展和改革委員會關(guān)于印發(fā)2022年廣西電力市場交易實施方案的通知》（桂工信運行〔2021〕493號）、《自治區(qū)工業(yè)和信息化廳關(guān)于明確2022年廣西風(fēng)電及燃氣發(fā)電參與電力市場交易有關(guān)事項的通知》（桂工信運行〔2022〕132號）。部分地方因新能源發(fā)電量不穩(wěn)定，無法根據(jù)用電需求進行靈活調(diào)節(jié)，間接降低了企業(yè)電價。根據(jù)《財政部 國家發(fā)展改革委 國家能源局關(guān)于公布〈可再生能源電價附加資金補助目錄（第七批）的通知〉》（財建〔2018〕250號），2016—2021年，部分風(fēng)電項目實際投產(chǎn)時，項目自建送出線路補貼0.01元/kW·h無法取得。

電量差異影響因素較多。一是測風(fēng)塔測風(fēng)不準(zhǔn)確，如測風(fēng)塔選點不準(zhǔn)確，代表性不足；測風(fēng)塔測風(fēng)時間不足，匆忙開工，導(dǎo)致數(shù)據(jù)不足；測風(fēng)塔密度不夠，導(dǎo)致部分區(qū)域風(fēng)速差異較大。測風(fēng)階段數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確對項目整體影響較大。二是風(fēng)機機型的選擇和風(fēng)機本身的質(zhì)量對風(fēng)機可利用小時數(shù)影響大。臺風(fēng)多的地區(qū)需選擇抗臺風(fēng)型的風(fēng)機，以提高安全性；平原丘陵地區(qū)可選擇葉片直徑大的風(fēng)機，捕風(fēng)能力強，以提升可利用小時數(shù)。若機型選擇不匹配，可利用小時數(shù)差異就會較大。近幾年，風(fēng)機機型快速迭代，設(shè)備可靠性缺乏長時間運營驗證，質(zhì)量出現(xiàn)問題影響發(fā)電量；建設(shè)條件的限制導(dǎo)致機位變更，可利用小時數(shù)大幅變化。因項目前期現(xiàn)場勘查不仔細，受坡度、林業(yè)、水土保持等影響，裝機的位置、數(shù)量都會發(fā)生變更。更為嚴(yán)重的，近幾年新能源項目快速并網(wǎng)，電網(wǎng)接入越來越成為“卡脖子”因素。項目并網(wǎng)后，經(jīng)常面臨限電問題，在投資會商時對電網(wǎng)限電、市場化交易、冰凍等考慮不足，電量發(fā)生較大差異。通過實際情況調(diào)研，得到某電力企業(yè)在某區(qū)域內(nèi)的項目公司B1～B34項目可利用小時數(shù)、單位收入偏差等數(shù)據(jù)，見圖1。

通過項目調(diào)研，得到某電力企業(yè)在某區(qū)域內(nèi)的項目公司34個項目發(fā)電收入偏差情況，具體見表2。

1.2 運營成本價值分析

新能源運營成本在不外包的情況下，剔除折舊攤銷，主要包括人工成本、維修費、材料費、管理費用。其中，比例最高的為人工成本，約占總成本的60%。人工成本差異主要在于新能源開發(fā)有明顯的地域性，多個項目集中開發(fā)、運維，導(dǎo)致人員分配不均衡。維修費、材料費主要受風(fēng)機質(zhì)量的影響，過了質(zhì)保期后，如果設(shè)備質(zhì)量較差，運營成本就會相對較高。

在投資會商時，企業(yè)運營成本一般以單個項目進行計算。在實際運營過程中，如果風(fēng)電場、光伏電站可以實現(xiàn)連片開發(fā)、整體運維，會大大降低運營成本。若相鄰區(qū)域內(nèi)多個項目裝機規(guī)模比較大，通過集中運維、集中倉儲、遠程監(jiān)控、無人值守等方式，可極大降低運營成本，提高電廠經(jīng)營效益。圖2是通過調(diào)研

得出的某電力企業(yè)在某區(qū)域內(nèi)的項目公司A1～A34項目單位運營成本偏差情況（按項目投產(chǎn)先后順序排列）。

1.3 工程造價價值分析

某電力企業(yè)在某區(qū)域內(nèi)的項目公司2015—2020年的風(fēng)電單位千瓦造價整體呈下降趨勢（見圖3），主要得益于風(fēng)機設(shè)備單位千瓦價格的下降。但2021年隨著便于建設(shè)的好資源逐漸減少，施工難度大的項目不斷增加，導(dǎo)致工程造價呈上升趨勢，實際與投資會商預(yù)測的差異也主要集中在對工期變動引起建安費增加、征租地及各類補償費增加等因素考慮不足。

設(shè)備費一般較投資會商預(yù)測水平低。受整機制造產(chǎn)能過剩、廠商低價搶市場、風(fēng)機大型化（攤薄單位部件采購成本）等因素影響，風(fēng)機設(shè)備造價整體呈下降趨勢，設(shè)備實際造價基本低于會商水平，供貨廠商較為固定，投資會商預(yù)測較為謹(jǐn)慎。

風(fēng)機建安造價整體呈上升趨勢，主要是因為風(fēng)機大型化造成設(shè)備進場、轉(zhuǎn)運、吊裝的難度加大，工程施工量增加，對施工設(shè)備的要求提高，且人工成本持續(xù)升高，搶裝期吊車租賃價格飆升。個別年份因出現(xiàn)搶裝潮，建安成本差異更大，單位建安造價均值約1 600元/kW。遇搶裝期，因主吊、特種作業(yè)工程設(shè)備緊張，出現(xiàn)“一吊難求、一車難求”的緊張局面。吊車租賃市場價格已經(jīng)從2019年的80萬～120萬元/月飆升至2020年的400萬～600萬元/月，同時增加葉片、機艙裝運費及電纜頭制作費等費用，導(dǎo)致建安單位造價超過2 000元/kW。受天氣影響，道路通行困難，再加上遇橋梁路面增量施工、塊石換填等，導(dǎo)致設(shè)備窩工，企業(yè)不得不轉(zhuǎn)運風(fēng)機、塔筒，引發(fā)建安費用增加。

其他費用主要為土地征租地費、各類補償、植被恢復(fù)費、勘察設(shè)計費、工程監(jiān)理費、建設(shè)管理費等。除勘察設(shè)計費、工程監(jiān)理費外，在項目建設(shè)過程中，當(dāng)?shù)貙φ髯獾孛娣e、補償力度的主張變數(shù)較大，建設(shè)管理費、監(jiān)理費與實際工期、工程量正相關(guān)，工程尾工糾紛、消缺導(dǎo)致工程量增加。其中，實際工期一般受設(shè)計變更、林業(yè)問題、惡劣天氣、征地等因素影響，大幅高于投資會商工期，導(dǎo)致管理費用、資本化利息支出等大幅超過投資會商預(yù)測水平。

2 基于價值檢討實踐的項目投資管理建議

2.1 合法依規(guī)當(dāng)先，嚴(yán)格做好限制性因素排查工作

在項目開發(fā)階段，企業(yè)應(yīng)充分掌握當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)政策和監(jiān)管要求，與當(dāng)?shù)卣炗営忻黠@約束條件的合作協(xié)議；進行深入調(diào)研和謹(jǐn)慎決策，避免超授權(quán)、超法規(guī)承諾。企業(yè)的各項限制性因素排查工作要以書面批復(fù)為準(zhǔn)，避免出現(xiàn)涉林業(yè)生態(tài)紅線，導(dǎo)致投資增加，或者風(fēng)機實際建設(shè)面積和位置與土地預(yù)審批復(fù)的用地面積、位置不符，進而使后期土地證辦理困難。

2.2 嚴(yán)格把控項目價值驅(qū)動主因，做好風(fēng)、光、負(fù)荷預(yù)測

項目無法達到預(yù)期回報的主要原因是實際利用小時數(shù)未達到投資會商預(yù)測水平，企業(yè)應(yīng)經(jīng)常復(fù)盤和優(yōu)化預(yù)測方案、模型。同時，企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照規(guī)章制度開展測風(fēng)、測光工作，取得完整的測量結(jié)果，盡量避免采用“大帶小、好帶差”的合并投資會商方案。在光伏開發(fā)過程中，對于“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”項目，企業(yè)在做好光資源預(yù)測的同時，應(yīng)做好用電戶的負(fù)荷預(yù)測，合理估計自發(fā)自用比例。

2.3 選用性能好的風(fēng)機設(shè)備，加強對設(shè)備價格趨勢的預(yù)判

企業(yè)應(yīng)針對不同的氣候條件，在新項目招投標(biāo)時充分考慮風(fēng)機設(shè)備自身抵御外部惡劣天氣的性能，從源頭上加強風(fēng)機設(shè)備的防寒抗擊能力，有效降低停產(chǎn)風(fēng)險，保證風(fēng)機正常運作，確保項目的生產(chǎn)能力和盈利能力。企業(yè)要根據(jù)項目實際情況，在招采端將抗雷電、抗凍、抗臺風(fēng)等要求加入招標(biāo)技術(shù)文件；在運維端也要依據(jù)當(dāng)?shù)貧夂蛱攸c，針對性地開展技改工作。

在招標(biāo)采購過程中，企業(yè)要加強對設(shè)備價格趨勢的預(yù)判。部分風(fēng)電、光伏項目受征地、手續(xù)辦理等因素的影響，以及本身施工條件的限制，建設(shè)周期一般較長。而且企業(yè)通常分批次采購設(shè)備、分批次建設(shè)，如果預(yù)判價格下跌，可以在招標(biāo)時約定不同供貨期的設(shè)備價格根據(jù)市場行情實時進行調(diào)整；如果預(yù)判價格上漲，則約定設(shè)備價格在整個合同期內(nèi)不變，通過合理設(shè)置合同條款，降低工程造價。

2.4 做好動工預(yù)審后關(guān)鍵節(jié)點的邊際條件監(jiān)控工作

項目開發(fā)轉(zhuǎn)建設(shè)經(jīng)歷立項、可研、動工預(yù)審、招標(biāo)、微觀選址（風(fēng)電）、開工等多個步驟，應(yīng)當(dāng)針對動工會商后微觀選址、各項手續(xù)辦理進度等重要工作節(jié)點對電價、產(chǎn)能、項目可行性的影響，監(jiān)控預(yù)期回報率，在邊際條件顯著變動、顛覆性因素出現(xiàn)時，及時分析并制定整改措施，避免出現(xiàn)達產(chǎn)即虧損或長期無法達產(chǎn)的情況。

2.5 提升運營項目設(shè)備利用率，嚴(yán)格控制各項成本費用

風(fēng)電企業(yè)銷售收入的高低在很大程度上取決于可利用小時數(shù)的多少。生產(chǎn)部門需要嚴(yán)格按照規(guī)定做好風(fēng)機設(shè)備的日常巡視和定檢工作，以及風(fēng)機的日常維護保養(yǎng)，降低故障停機頻率，提高風(fēng)機設(shè)備的有效利用率。風(fēng)電企業(yè)在“開源”的同時，要做好各項“節(jié)流”工作。單位售電成本逐年增加是部分企業(yè)ROIC未達到最低要求的原因之一。企業(yè)各部門需對比利潤完成情況，梳理各項成本，分解各項指標(biāo)，落實各項要求，降低各項成本費用，努力為各項指標(biāo)達成做出貢獻。

2.6 優(yōu)化價值檢討管理流程，提高數(shù)據(jù)信息質(zhì)量

企業(yè)應(yīng)重視對底層數(shù)據(jù)的收集，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量，加強信息化建設(shè)，將項目會商、竣工決算等數(shù)據(jù)納入同一系統(tǒng)，以便于發(fā)掘數(shù)據(jù)差異，穿透業(yè)務(wù)管理問題，不斷提升會商質(zhì)量、甄別優(yōu)質(zhì)項目，為實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展打好基礎(chǔ)。

2.7 做實價值檢討成果運用，分步實施激勵措施

企業(yè)開發(fā)人員爭取到項目開發(fā)權(quán)，立項、會商審批后即開工建設(shè)，按以前的獎勵模式，這時就要兌現(xiàn)獎勵。這使開發(fā)人員的目標(biāo)聚焦于會商的數(shù)量而非項目本身的價值，項目實際動工時經(jīng)常遇到施工難度大、部分區(qū)域無法施工等情況，致使項目實際收益率低于會商要求。而價值檢討真實反映項目質(zhì)量，可以將價值檢討結(jié)果運用于開發(fā)人員的獎勵兌現(xiàn)，獲取開發(fā)權(quán)即兌現(xiàn)一部分獎勵，待項目投產(chǎn)運營達到預(yù)期時，再兌現(xiàn)全部獎勵，有助于項目從前期提升質(zhì)量。

3 結(jié)語

近些年，新能源發(fā)電項目發(fā)展迅速。項目不斷投產(chǎn)和運營數(shù)據(jù)沉淀，為發(fā)電企業(yè)開展價值檢討提供了條件。通過價值檢討分析，能夠清楚地看到項目投資的實際情況與項目開發(fā)立項、會商時的差異；通過差異分析，聚焦問題所在，進而分析哪些客觀因素企業(yè)沒有考慮到，哪些主觀因素被企業(yè)忽略或隱瞞。由此，通過價值檢討評估不斷提升企業(yè)選擇項目的準(zhǔn)確度和質(zhì)量，有的放矢地尋找改進空間，為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展保駕護航。

參考文獻

[1]陳婉.《“十四五”電力行業(yè)煤炭消費控制政策研究》發(fā)布 11億千瓦煤電裝機上限，用電減碳兩不誤[J].環(huán)境經(jīng)濟，2021（16）：46-49.

[2]朱海峰.投入資本回報率在經(jīng)濟增加值管理中的運用[J].知識經(jīng)濟，2014（15）：106.

收稿日期：2023-05-05

作者簡介：

李福，男，1989年生，本科，會計師，主要研究方向：公司財務(wù)、財務(wù)與會計實務(wù)。