惠凱

投行是資本市場(chǎng)的“看門(mén)人”，而保代又處在“守門(mén)員”的第一線，在近幾年監(jiān)管加大力度督促投行回歸本源，推動(dòng)保代更加勤勉盡責(zé)下，迄今有數(shù)百位保代受到處罰，占比接近4%。

IPO業(yè)務(wù)是引發(fā)監(jiān)管處罰的重點(diǎn)，部分老牌大行受罰保代的數(shù)量居前，有些保代在受罰后幾年內(nèi)沒(méi)有再簽字。此外還值得一提的是，在保代之外，投行的其他從業(yè)人員目前也面臨著更高的合規(guī)要求，部分投行的債券承銷(xiāo)部門(mén)以及中后臺(tái)相關(guān)人員在近期也被監(jiān)管部門(mén)要求整改。

在近幾年IPO發(fā)行大年中，保代行業(yè)快速擴(kuò)容，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)顯示的注冊(cè)保代規(guī)模已達(dá)8650人左右。如今在監(jiān)管層力促中介機(jī)構(gòu)壓實(shí)責(zé)任、強(qiáng)化執(zhí)業(yè)質(zhì)量的政策導(dǎo)向下，受到各種處罰的保代不可避免的隨之增多。據(jù)本刊查詢中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)，當(dāng)前約有300多位保代受到各種形式的處罰或水平測(cè)試未達(dá)到要求，其中約80位水平測(cè)試未達(dá)考核要求。

在水平測(cè)試未達(dá)考核要求的保代中，少數(shù)人的資歷較深，比如為4宗保薦業(yè)務(wù)簽字的國(guó)元證券保代葛劍鋒，其水平測(cè)試就未達(dá)到基本要求。公開(kāi)信息顯示，葛劍鋒依托國(guó)元證券的安徽國(guó)資券商背景，2022年以來(lái)?yè)?dān)任了安徽省上市公司安凱汽車(chē)、鑫鉑股份、歐普康視的定增保薦業(yè)務(wù)。葛劍鋒的專(zhuān)業(yè)能力水平評(píng)價(jià)測(cè)試成績(jī)分?jǐn)?shù)段處在50分?jǐn)?shù)段區(qū)間。

方正承銷(xiāo)保薦公司的保代王子，為兩宗保薦業(yè)務(wù)簽字，其水平評(píng)價(jià)測(cè)試處在40分?jǐn)?shù)段，也未達(dá)到基本要求。方正證券2021年易主，引入平安集團(tuán)為大股東。按照監(jiān)管部門(mén)對(duì)于券商股權(quán)“一參一控”的要求，平安集團(tuán)旗下的平安證券原本就有著強(qiáng)大的投行業(yè)務(wù)，方正證券與平安證券的合并重組進(jìn)展受到多方關(guān)注，方正承銷(xiāo)保薦和旗下保代的去留有一定懸念。iFinD顯示，2023年以來(lái)，方正承銷(xiāo)保薦無(wú)一單IPO保薦業(yè)務(wù)過(guò)會(huì)，而平安證券卻有華緯科技成功過(guò)會(huì)上市。

據(jù)了解，水平測(cè)試未達(dá)到要求并不意味著完全無(wú)法執(zhí)業(yè)。2021年以來(lái)，新版《保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》實(shí)施進(jìn)一步放開(kāi)了保代的注冊(cè)門(mén)檻，專(zhuān)業(yè)能力水平評(píng)價(jià)測(cè)試結(jié)果未達(dá)到基本要求的，所在保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)出具書(shū)面說(shuō)明并提供驗(yàn)證其專(zhuān)業(yè)能力水平的充足材料，如材料可證明保代符合“具備10年以上保薦相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)歷”等四大條件，可視為熟練掌握保薦業(yè)務(wù)相關(guān)法律、審計(jì)等專(zhuān)業(yè)知識(shí)，可無(wú)須參加專(zhuān)業(yè)能力水平評(píng)價(jià)測(cè)試。

對(duì)保代影響更大的是被公開(kāi)處罰。依據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，在300多位未通過(guò)水平測(cè)試和存在被處罰記錄的保代中，民生證券的受罰保代數(shù)量最多，達(dá)24位。其次是海通證券、招商證券、申萬(wàn)宏源證券承銷(xiāo)保薦，分別有17位、16位、16位。

民生證券當(dāng)前注冊(cè)保代有329位，在其存在瑕疵的保代中，梁軍的資歷最深，共為9宗項(xiàng)目簽字，其最近的一宗IPO簽字項(xiàng)目是廣東奧迪威傳感科技股份有限公司的北交所IPO。但正因奧迪威的信披違規(guī)問(wèn)題，讓上市公司董事、高管和民生證券的保代梁軍、朱展鵬被北交所口頭警示。在被處罰后的一年半時(shí)間，梁軍無(wú)新的簽字項(xiàng)目。

賀騫也是民生證券的一位資深保代，其為8宗項(xiàng)目簽字。他因明冠新材IPO的問(wèn)題被證監(jiān)會(huì)采取監(jiān)管處罰措施。監(jiān)管調(diào)查指出，賀騫在明冠新材IPO中存在未勤勉盡責(zé)、對(duì)發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作、關(guān)聯(lián)關(guān)系、固定資產(chǎn)等情況核查不充分的問(wèn)題。雖然之后賀騫還擔(dān)任了北京芯愿景軟件技術(shù)股份有限公司IPO的保代，但兩次上市均失敗。

民生證券最新的一位被處罰保代是崔勇，其擔(dān)任了福建福特科光電股份有限公司IPO的保代。福特科2021年底過(guò)會(huì)，之后被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，隨即公司申請(qǐng)主動(dòng)撤回注冊(cè)。眾所周知，IPO“一查就撤”是監(jiān)管督查的重點(diǎn)。由于福特科IPO存在多項(xiàng)未披露的資金占用、違規(guī)擔(dān)保信披不完整、內(nèi)部控制問(wèn)題較多，和研發(fā)人員信息披露不準(zhǔn)確等問(wèn)題，2023年7月，證監(jiān)會(huì)對(duì)福特科、民生證券及保代蘇永法、崔勇采取監(jiān)管談話措施。

整體看，簽字?jǐn)?shù)量最多的受罰保代是注冊(cè)地在上海的一家投行員工鄭睿，其擔(dān)任了該投行的投資銀行業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理。2022年9月，他因海晨股份的定增問(wèn)題，被深交所采取自律處罰措施。從業(yè)十年來(lái)，鄭睿累計(jì)為16宗項(xiàng)目簽字，在保代隊(duì)伍中排在30名以內(nèi)，高于絕大多數(shù)保代，是該投行旗下保代中簽字?jǐn)?shù)量最多的。

近些年，以海通證券為代表的滬籍券商風(fēng)頭最勁，逐步形成了目前的“三中一華一海”龍頭券商格局。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)顯示，海通證券旗下有17位保代沒(méi)有通過(guò)水平測(cè)試或存在各種形式處罰情況，其中不乏顧崢、陳邦羽、孫煒、鄭瑜這樣簽字?jǐn)?shù)量超過(guò)7家的資深保代。

顧崢累計(jì)為11宗項(xiàng)目簽字。其在2021年青島森麒麟輪胎股份有限公司IPO業(yè)務(wù)中，因?qū)Πl(fā)行人關(guān)聯(lián)交易、成本核算等情況核查不充分，被證監(jiān)會(huì)出具了警示函。

公開(kāi)信息顯示，顧崢是海通證券投資銀行委員會(huì)董事總經(jīng)理，但自2021年4月因森麒麟IPO問(wèn)題受罰以來(lái)，顧崢沒(méi)能再擔(dān)任新的項(xiàng)目簽字人。盡管受罰并不意味著完全無(wú)法承接新工作，但顧崢等資深保代的遭遇，凸顯了監(jiān)管力度落到了實(shí)處，這對(duì)于其他的投行人士來(lái)說(shuō)是個(gè)有力警示。

華南地區(qū)的券商，招商證券投行實(shí)力強(qiáng)大。其名下累計(jì)有14位保代存在“違反自律規(guī)則”的情形。招商證券被罰保代中簽字?jǐn)?shù)量最多的是劉興德，被罰原因和深圳市大成精密設(shè)備股份有限公司IPO有關(guān)。大成精密計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市，2022年被監(jiān)管抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，隨后公司迅速申請(qǐng)撤回IPO，從提交招股書(shū)到撤回僅約40天。正如上文所述，“一查就撤”是監(jiān)管重點(diǎn)。監(jiān)管發(fā)現(xiàn)大成精密存在跨期確認(rèn)營(yíng)收、內(nèi)控不規(guī)范的問(wèn)題，據(jù)此于2023年9月對(duì)招商證券、劉興德等保代采取書(shū)面警示的自律監(jiān)管措施。

招商證券旗下最新一位被處罰的保代是許德學(xué)，其因去年11月的一家IPO公司出現(xiàn)問(wèn)題而被上交所予以自律處罰。許德學(xué)任職招商證券投資銀行總部董事。iFinD顯示，當(dāng)前許德學(xué)還是車(chē)用半導(dǎo)體企業(yè)——芯旺微電子IPO的保代。芯旺微電子的另一位保代蔣聰俊是簽字?jǐn)?shù)量為0的新人，保代組合呈現(xiàn)“老帶新”的特色。考慮到許德學(xué)不久前被罰，芯旺微后續(xù)是否會(huì)變更保代，需持續(xù)觀察。

其實(shí)不只是保代，投行部門(mén)內(nèi)的固收業(yè)務(wù)人員被處罰的力度和頻率同樣在加大。近幾年一些出險(xiǎn)債券牽連出承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目負(fù)責(zé)人未盡職盡責(zé)、盡調(diào)和受托管理流于形式、未及時(shí)披露發(fā)行人重大風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，有券商還被暫停債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。最新一例是2024年1月，證監(jiān)部門(mén)對(duì)泰禾債的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)中金公司、東興證券、國(guó)泰君安發(fā)出警示函，指出3家券商未完全履行債券受托管理人應(yīng)履行的及時(shí)披露發(fā)行人重大債務(wù)逾期及訴訟事項(xiàng)等職責(zé)。

本刊留意到，對(duì)投行人員的公開(kāi)處罰中，以保代和其他項(xiàng)目負(fù)責(zé)人為主，IPO招股書(shū)披露的協(xié)辦人、風(fēng)控負(fù)責(zé)人暫未被納入公開(kāi)處罰。隨著監(jiān)管強(qiáng)化對(duì)中介機(jī)構(gòu)的追責(zé)力度，招股書(shū)等披露的券商項(xiàng)目協(xié)辦人、風(fēng)控負(fù)責(zé)人可能面臨更大的監(jiān)管力度。

2022年以來(lái)，證監(jiān)部門(mén)常態(tài)化開(kāi)展對(duì)投行的專(zhuān)項(xiàng)檢查，抽查范圍涉及全面內(nèi)控、執(zhí)業(yè)質(zhì)量等，被抽查的券商不乏受到程度不一的處罰甚至被階段性暫停承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)。最近一次是2023年10月，監(jiān)管部門(mén)通報(bào)了投行業(yè)控及廉潔從業(yè)專(zhuān)項(xiàng)檢查結(jié)果，抽查的8家券商中過(guò)半券商存在一些問(wèn)題，其中，萬(wàn)和證券還被暫停保薦和公司債承銷(xiāo)業(yè)務(wù)達(dá)3個(gè)月。

另外，隨著中介機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)趨于市場(chǎng)化，以往券商負(fù)責(zé)IPO招股書(shū)撰寫(xiě)工作，不過(guò)以2022上市的富創(chuàng)精密為分水嶺，中倫律師事務(wù)所首開(kāi)“A股律所撰寫(xiě)招股書(shū)”的角色，有5位律師撰寫(xiě)了富創(chuàng)精密IPO招股書(shū)。這種情形意味著，在券商和其員工之外，律所等中介機(jī)構(gòu)和相關(guān)員工面臨的監(jiān)管同樣會(huì)更加全面化。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)