摘?要：投資者作為投資決策的主要參考因素，航空上市公司的發(fā)展不僅反映了我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的改革程度和開放程度，而且對國家安全產(chǎn)生了重大影響。我國運(yùn)輸系統(tǒng)是必不可少的，有效的盈利質(zhì)量評估系統(tǒng)可以提高航空上市公司的運(yùn)營效率和盈利能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這對于航空上市公司的發(fā)展具有重要意義。文章基于航空上市公司的當(dāng)前特征和盈利質(zhì)量，結(jié)合航空上市公司的盈利質(zhì)量評估當(dāng)前狀態(tài)，探索航空上市公司的盈利質(zhì)量指標(biāo)，確定其盈利能力。

關(guān)鍵詞：改進(jìn)熵值法；航空；上市公司盈利；質(zhì)量評價(jià)

中圖分類號：F252????文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A?文章編號：1005-6432（2024）04-0080-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.04.21

1?引言

上市公司整體的實(shí)際盈利能力一般是指為企業(yè)獲取經(jīng)濟(jì)利潤增長的能力，也包括該企業(yè)自身真實(shí)資本回報(bào)率或?qū)嶋H資本的增值能力。市場資源凈額和凈盈利率是最簡單直觀反映企業(yè)在一定經(jīng)濟(jì)時(shí)期內(nèi)盈利能力的綜合指標(biāo)之一，其信息含量高，但由于特殊原因，資本市場本身存在信息不對稱和上市公司過剩的問題。事實(shí)上，上市公司的相關(guān)行為，不僅無助于公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，還會(huì)阻礙決策者及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司的危機(jī)，進(jìn)而影響整個(gè)資本市場的健康發(fā)展，因此，客觀準(zhǔn)確地評價(jià)我國上市公司盈利問題尤為重要［1］。

2?研究意義

盈利信息是判斷企業(yè)經(jīng)營成果和未來價(jià)值的重要信息，越來越多的企業(yè)利用盈利管理行為來隱藏真實(shí)的財(cái)務(wù)信息。從某種角度說，盈利管理是會(huì)計(jì)信息失真的一個(gè)重要原因：過度和頻繁的利潤管理降低了企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表信息的真實(shí)性和可靠性，我國航空上市公司盈利質(zhì)量評級體系較少，相關(guān)學(xué)者在研究盈利質(zhì)量時(shí)普遍不區(qū)分行業(yè)，但是不同行業(yè)之間未必可以類比：行業(yè)之間的共性多于特殊性，行業(yè)的特殊性會(huì)導(dǎo)致利潤質(zhì)量評價(jià)指標(biāo)的變化。目前，國內(nèi)學(xué)者對航空上市公司盈利質(zhì)量可能發(fā)生變化的具體評價(jià)指標(biāo)的研究幾乎空白，且國內(nèi)外學(xué)者在進(jìn)行盈利質(zhì)量研究時(shí)往往更多地關(guān)注公司治理層面而非財(cái)務(wù)層面，相關(guān)實(shí)證研究雖然對盈利質(zhì)量理論的發(fā)展起到了重要作用，但鮮見報(bào)道。文章在研究航空上市公司盈利質(zhì)量評價(jià)體系過程中，以南航為例，檢驗(yàn)該評價(jià)體系的適用性，豐富和創(chuàng)新了盈利質(zhì)量的理論內(nèi)容，全面了解盈利質(zhì)量評價(jià)體系，從企業(yè)高管的角度，只有客觀了解企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀，才能識別潛在風(fēng)險(xiǎn)，不斷完善公司管理制度和治理結(jié)構(gòu)，實(shí)施更有效的經(jīng)營戰(zhàn)略，更有利于公司的長期發(fā)展；從投資者的角度，對盈利質(zhì)量的研究可以提供更可靠的信息，為投資決策提供參考信息，保障投資者權(quán)益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；從市場監(jiān)管者的角度，完善效率立法可以有效規(guī)范市場秩序，依據(jù)企業(yè)及時(shí)披露的盈利信息科學(xué)出臺相關(guān)政策，加強(qiáng)資本市場監(jiān)管；從債權(quán)人的角度，對公司收入質(zhì)量的評估選擇了公司資產(chǎn)負(fù)債表的特征值，可以快速簡便地了解公司的經(jīng)營業(yè)績、未來發(fā)展?jié)摿蛢攤芰Α?/p>

3?改進(jìn)熵值法的基本原理

評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重反映了單個(gè)評估指標(biāo)對總體質(zhì)量評價(jià)的重要性，因此，計(jì)算評價(jià)指標(biāo)權(quán)重是進(jìn)行航空上市公司盈利質(zhì)量評價(jià)中的一個(gè)重要步驟。研究表明，熵權(quán)法是一種計(jì)算評價(jià)指標(biāo)權(quán)重的科學(xué)方法，在實(shí)際使用期間可以借助每個(gè)指標(biāo)的熵值來提供確定指標(biāo)權(quán)重所需的信息量，從而為最終結(jié)果確保有效性奠定基礎(chǔ)。通常情況下，在信息論中，熵是系統(tǒng)無序的度量，可以實(shí)現(xiàn)度量信息量的目的，而度量信息期間所涉及的相關(guān)指標(biāo)攜帶信息越多，對決策帶來的影響就越大，反之亦然，因此，熵值法可以客觀地獲得評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重，有效地克服人為因素的干擾。

4?航空上市公司盈利質(zhì)量評價(jià)現(xiàn)狀與存在的問題

4.1?航空上市公司盈利質(zhì)量評價(jià)現(xiàn)狀

航空上市公司不同于其他領(lǐng)域的企業(yè)，2012年，國務(wù)院批復(fù)了中國民用航空總局發(fā)布的《航空體制改革報(bào)告》，隨著改革的深入，越來越多的學(xué)者開始關(guān)注航空上市公司的盈利，對整個(gè)行業(yè)的盈利監(jiān)管也將逐步加強(qiáng)。目前，我國航空上市公司的利潤評價(jià)是根據(jù)評價(jià)指標(biāo)來評價(jià)盈利的質(zhì)量，這為管理層留下了管理盈利的空間。國內(nèi)學(xué)者對盈利質(zhì)量的研究視角廣泛，評價(jià)方法多為指數(shù)評價(jià)法，文獻(xiàn)大多根據(jù)盈利能力、現(xiàn)金保障能力、成長性、安全性、可持續(xù)性原則選取相應(yīng)的指標(biāo)，評價(jià)指標(biāo)體系具體見表1［2］。

4.2?航空上市公司盈利質(zhì)量評價(jià)存在的問題

4.2.1?評價(jià)指標(biāo)一再重復(fù)，融合現(xiàn)象嚴(yán)重

很多研究在設(shè)置指標(biāo)時(shí)按照財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分類，指標(biāo)之間的高度相關(guān)性造成了嚴(yán)重的指標(biāo)融合現(xiàn)象，降低了指標(biāo)的代表性。例如，在研究盈利的質(zhì)量時(shí)，選擇了資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)，這兩個(gè)指標(biāo)可以相互轉(zhuǎn)換，不利于盈利質(zhì)量的指標(biāo)分析。根據(jù)指標(biāo)的計(jì)算原理和相關(guān)學(xué)者的研究，銷售增長率與營業(yè)利潤增長率具有很強(qiáng)的相關(guān)性，這些都表明，評價(jià)指標(biāo)存在反復(fù)交叉現(xiàn)象［3］。

4.2.2?指標(biāo)之間沒有區(qū)別

在現(xiàn)行航空上市公司盈利質(zhì)量評價(jià)體系中，所選擇的指標(biāo)在盈利質(zhì)量評價(jià)中存在差異。統(tǒng)計(jì)上，如果各項(xiàng)指標(biāo)沒有差異，則不能作為盈利質(zhì)量的特征。指標(biāo)之間沒有區(qū)別，也是指標(biāo)交叉整合的主要原因之一。

4.2.3?注重輕成本、輕政府補(bǔ)貼

現(xiàn)有航空上市公司盈利質(zhì)量評價(jià)指標(biāo)體系只重視結(jié)果的衡量，而沒有考慮為獲得盈利付出的代價(jià)。航空上市公司是高投資、重資產(chǎn)的行業(yè)，只有在一定的投入下才能取得優(yōu)異的成績，如果只重視利潤的輸出，就不能保證盈利的連續(xù)性和穩(wěn)定性。如果航空上市公司不考慮航油成本、不考慮員工安全培訓(xùn)投入、不考慮飛行員培訓(xùn)等，一旦發(fā)生突發(fā)事件，企業(yè)的損失是不可估量的。因此，需要重視成本投資作為盈利的結(jié)果，在評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建中考慮運(yùn)營成本的指標(biāo)，這在當(dāng)前的盈利質(zhì)量評價(jià)中并不多見［4］。同樣，如果不重視政府補(bǔ)貼，航空上市公司的利潤貢獻(xiàn)率也無法對航空上市公司的盈利質(zhì)量做出合理的評價(jià)。

5?基于改進(jìn)熵值法—TOPSIS方法的航空上市公司盈利質(zhì)量評價(jià)研究

5.1?應(yīng)用改進(jìn)熵值法—TOPSIS方法，提出航空上市公司盈利質(zhì)量評價(jià)方法

計(jì)算步驟如下：

步驟1：建立原始數(shù)據(jù)矩陣

使用式（1），建立i個(gè)待評價(jià)航空上市公司（i=1，2，…，m）、j個(gè)評價(jià)指標(biāo)（j=1，2，…，n）的原始數(shù)據(jù)矩陣。X=（xij）m×n（1）

式中，xij表示第i個(gè)待評價(jià)航空上市公司對于第j個(gè)評價(jià)指標(biāo)的評價(jià)值。

步驟2：標(biāo)準(zhǔn)化處理原始數(shù)據(jù)矩陣

當(dāng)?shù)趈個(gè)評價(jià)指標(biāo)為正指標(biāo)時(shí)，使用式（2）對原始數(shù)據(jù)矩陣進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理；當(dāng)?shù)趈個(gè)評價(jià)指標(biāo)為負(fù)指標(biāo)時(shí)，使用式（3）對原始數(shù)據(jù)矩陣進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

Yij=xij－min（xij）max（xij）－min（xij）（2）

Yij=max（xij）－xijmax（xij）－min（xij）（3）

步驟3：計(jì)算熵值

使用式（4）、式（5），計(jì)算第j個(gè)評價(jià)指標(biāo)的熵值。

Pij=Yij∑mi=1Yij（4）

sj=－∑mi=1PijlnPijlnm（5）

式中，如果Pij=0，定義limPij→0PijlnPij=0。

步驟4：計(jì)算評價(jià)指標(biāo)改進(jìn)的權(quán)重

使用式（6），計(jì)算第j個(gè)評價(jià)指標(biāo)改進(jìn)的權(quán)重。

wj=1+ε－sj∑nj=1（1+ε－sj）（6）

式中，ε為修正項(xiàng)，文中取0.01。

基于步驟1～4，計(jì)算得到了由權(quán)重向量組成的權(quán)重向量矩陣W，提出了航空上市公司盈利質(zhì)量評價(jià)指標(biāo)權(quán)重計(jì)算方法。其中，W={w1，?w2， …，?wn}，?0≤wj≤1，∑nj=1wj=1。

步驟5：航空上市公司盈利質(zhì)量綜合評價(jià)

使用式（7），計(jì)算得到航空上市公司盈利質(zhì)量綜合評價(jià)結(jié)果Si。

Si=∑nj=1wjxij（7）

式中，Si是第i個(gè)航空上市公司盈利質(zhì)量的綜合評價(jià)值，如果某家航空上市公司的?Si值越大，則說明該公司盈利質(zhì)量越優(yōu)；反之，則說明該公司盈利質(zhì)量越差。

文章對于航空上市公司盈利評價(jià)指標(biāo)的分析，主要是按照中國證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》作為標(biāo)準(zhǔn)。

選取華夏航空、中國航空、南方航空、東方航空、海南航空、吉祥航空和春秋航空七家航空上市公司為樣本，應(yīng)用步驟1～5進(jìn)行數(shù)據(jù)處理分析，結(jié)果如表2所示。

由表2航空上市公司盈利質(zhì)量評價(jià)結(jié)果及排名可以看出，春秋航空、華夏航空和吉祥航空盈利質(zhì)量較強(qiáng)，其中春秋航空盈利質(zhì)量優(yōu)勢明顯。

5.2?基于改進(jìn)熵值法提升航空上市公司盈利質(zhì)量評價(jià)效果的建議

5.2.1?重視現(xiàn)金流的保證

航空上市公司在面對行業(yè)困境時(shí)，應(yīng)及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，有必要考慮長期布局并注意短期利潤，做好現(xiàn)金流的控制是企業(yè)運(yùn)營的關(guān)鍵。航空上市公司應(yīng)根據(jù)現(xiàn)金流量的持有規(guī)模來增加現(xiàn)金流動(dòng)率。同時(shí)，需要分析現(xiàn)金流波動(dòng)的原因，并針對加強(qiáng)現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)策略，一方面重視主要收入的質(zhì)量；另一方面降低成本，防止市場風(fēng)險(xiǎn)。

5.2.2?加強(qiáng)成本費(fèi)用投入與產(chǎn)出比控制

就固定資產(chǎn)的成本而言，航空上市公司可以增加租賃飛機(jī)的比例，租賃飛機(jī)可以在短期內(nèi)大大降低運(yùn)營成本，減少現(xiàn)金支付，并提供可行的方法來確?，F(xiàn)金流量，從而大大降低運(yùn)營成本［5］。運(yùn)營成本是阻礙航空上市公司盈利能力的主要因素，只要在成本中有效控制，公司盈利能力自然就會(huì)有一個(gè)新的提升。

5.2.3?減少非經(jīng)營性損失的總利潤和損失比例

如果航空上市公司繼續(xù)依靠非運(yùn)營收入和損失獲利，將會(huì)加大損失，主要是由于非運(yùn)營利潤和損失的很大比例來自政府補(bǔ)貼，這表明政府補(bǔ)貼對航空上市公司的重要性是政府對該行業(yè)的支持，但是，不應(yīng)依靠政府補(bǔ)貼，應(yīng)該提高其業(yè)務(wù)能力與風(fēng)險(xiǎn)意識，增強(qiáng)企業(yè)本身的核心競爭力［6］。航空上市公司應(yīng)提高市場份額，優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)，減少非運(yùn)營利潤和損失的比例。

6?結(jié)語

企業(yè)盈利的質(zhì)量與投資者的投資決策密切相關(guān)，基于熵權(quán)分析發(fā)現(xiàn)各航空上市公司主營業(yè)務(wù)收入下降，主營業(yè)務(wù)收入增速為負(fù)，除因非經(jīng)營性關(guān)聯(lián)交易和疫情加持虧損最嚴(yán)重外，跌幅最大的國際航線緊隨其后。通過評價(jià)體系的建立，對航空上市公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行測度，發(fā)現(xiàn)航空上市公司的盈利質(zhì)量存在信息不對稱的問題，非經(jīng)營性損益被掩蓋，這從負(fù)債的現(xiàn)金流保障性低也可以看出，針對南航過剩質(zhì)量的建議是重視現(xiàn)金流的保證，并加強(qiáng)成本費(fèi)用投入與產(chǎn)出比控制，以減少非經(jīng)營性損失的總利潤和損失比例。

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［作者簡介］杜金貽（1996—），女，漢族，山東棗莊人，本科，畢業(yè)于山東財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：財(cái)務(wù)管理。