何己派

狂飆的芯片巨頭，帶動(dòng)煙臺(tái)一對(duì)父子身家暴漲。

2月23日，英偉達(dá)股票的市值，站上約2萬(wàn)億美元，中際旭創(chuàng)也在1200億人民幣左右。

中際旭創(chuàng)做的是高端光模塊生意，與AI算力掛鉤。該公司沒有披露過客戶名單，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，其重點(diǎn)客戶之一就是英偉達(dá)。

過去一年，借著大模型風(fēng)口，這家設(shè)備供應(yīng)商的股價(jià)大漲約3.5倍，Sora面世的2月份，其股價(jià)漲了約五成。

2023 年，其全年凈利潤(rùn)為21.81億元，同比增長(zhǎng)78.19%，且訂單和出貨量增長(zhǎng)依舊強(qiáng)勁。

這家千億巨頭的實(shí)控人，是73歲的王偉修，他選擇授權(quán)給職業(yè)經(jīng)理人，其子王曉東在公司只擔(dān)任副總。

數(shù)據(jù)顯示，王家父子合計(jì)持有14.96%的公司股份。據(jù)此計(jì)算，其股權(quán)市價(jià)177億元，一年增值約140億。

一點(diǎn)就著

2月中旬，OpenAI發(fā)布文生視頻大模型Sora。

Sora亮相前，資金就涌入光模塊等配套算力基礎(chǔ)設(shè)施公司，中際旭創(chuàng)股價(jià)上揚(yáng)。

一起烏龍事件，又給其股價(jià)點(diǎn)了把火。

2月19日，一張聊天截圖傳出，稱“英偉達(dá)的人測(cè)試了800G硅光之后，說旭創(chuàng)的效果是碾壓式的好，下了小批量訂單”。

一天后，中際旭創(chuàng)收獲20%的漲停板。

該發(fā)言來自東北證券通信首席分析師要文強(qiáng)。他本人表示，這不是公開推薦的依據(jù)，而是私下聊天被外傳。

光模塊是王氏父子掙錢的根本，高端光模塊占中際旭創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)90％以上。

它在AI算力環(huán)節(jié)中，國(guó)產(chǎn)化程度較高，大模型帶動(dòng)下，需求暴增。

中際旭創(chuàng)稱，自去年以來，AI算力需求和相關(guān)資本開支激增，帶動(dòng)了800G等高速光模塊需求增長(zhǎng)。

承接高端光模塊的，主要是蘇州旭創(chuàng)，其為父子倆最核心的實(shí)體，貢獻(xiàn)大部分利潤(rùn)。

中際旭創(chuàng)管理層透露，不考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，蘇州旭創(chuàng)去年的凈利潤(rùn)在22億～27億元之間，相當(dāng)驚人。

中金公司研報(bào)預(yù)計(jì)，2024年更多的AI業(yè)務(wù)有望進(jìn)入規(guī)模落地階段，產(chǎn)業(yè)將加速探索商業(yè)正循環(huán)的有效模式，多模態(tài)的AI應(yīng)用或?qū)⒍帱c(diǎn)開花。

“在此背景下，AI推理環(huán)節(jié)的相關(guān)國(guó)產(chǎn)硬件產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)值得重視，硅光、LPO等確定性較強(qiáng)的光模塊迭代方向，蘊(yùn)含結(jié)構(gòu)性機(jī)遇?！敝薪鸱治鰩熤赋?。

這意味著，中際旭創(chuàng)有望分到更大的蛋糕。

?謀事在人

王偉修是高級(jí)工程師，技術(shù)出身，鉆研的領(lǐng)域與光模塊完全不相干。這對(duì)父子踩對(duì)風(fēng)口，靠的是收購(gòu)。

2016年，王家父子斥資28億元，并購(gòu)蘇州旭創(chuàng)，后者由劉圣和幾位海歸博士創(chuàng)辦。

資產(chǎn)重組后，公司更名為“中際旭創(chuàng)”。

52歲的劉圣，擁有博士學(xué)位，長(zhǎng)期擔(dān)任總裁，與創(chuàng)業(yè)搭檔Osa Chou-Shung Mok（中文名莫兆熊），獲得的年薪最高，在300萬(wàn)元左右。

劉圣早年從硅谷回國(guó)創(chuàng)業(yè)，很快就拿下了谷歌這一重點(diǎn)客戶，站穩(wěn)腳跟。

操盤旭創(chuàng)，他做了一個(gè)關(guān)鍵決策，即走高端路線。

實(shí)控的王家放權(quán)，劉圣一路穩(wěn)扎穩(wěn)打，向800G、1.6T甚至更高速率產(chǎn)品迭代升級(jí)。

去年3月以來，海外大客戶在AI方面的800G需求開始起量，不斷增加和補(bǔ)充訂單，幾乎每個(gè)季度都保持訂單和出貨量的環(huán)比增長(zhǎng)。

看到機(jī)會(huì)，劉圣逐步擴(kuò)大800G產(chǎn)能，提升訂單交付能力。

一系列運(yùn)作下，中際旭創(chuàng)的毛利率，從去年一季度的29.55%提升至三季度的31.75%，凈利率從13.31%提升至18.67%。

作為全球第一梯隊(duì)的光模塊供應(yīng)商，中際旭創(chuàng)地位穩(wěn)固。

據(jù)光通信市場(chǎng)機(jī)構(gòu)LightCounting的統(tǒng)計(jì)，在2022年全球光模塊市場(chǎng)，旭創(chuàng)與美國(guó)Coherent并列第一。

光模塊順風(fēng)順?biāo)鮽バ扌断聯(lián)?，交?quán)給年輕一代。

2023年8月，公司完成董事會(huì)換屆。王偉修不再擔(dān)任公司董事，新增“名譽(yù)董事長(zhǎng)”的頭銜。

董事長(zhǎng)一職交給了劉圣，他兼任總裁職務(wù)。

高速擴(kuò)張

對(duì)劉圣等核心技術(shù)大牛，王氏父子不吝獎(jiǎng)勵(lì)，除了開出高薪，還給予股權(quán)激勵(lì)。

公司新一期股權(quán)激勵(lì)名單里，劉圣、莫兆熊等均在列，且包含大量外籍員工。

其中，劉圣獲授的限制性股票數(shù)量最多，占授予總量的4%。

“作為公司董事長(zhǎng)、總裁，劉圣對(duì)公司戰(zhàn)略布局、經(jīng)營(yíng)管理以及業(yè)務(wù)發(fā)展等均起到關(guān)鍵作用。”這是老板給出的超高評(píng)價(jià)。

根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃，劉圣獲授股票價(jià)格為52.33元/股，設(shè)置了4年分期解鎖程序，以營(yíng)收或凈利潤(rùn)目標(biāo)為考核指標(biāo)。

其中，2024年度的考核期，公司營(yíng)收不低于147億元，或凈利潤(rùn)不低于26.6億元，2025年的目標(biāo)，是在此基礎(chǔ)上翻倍。

“公司以往幾期員工持股計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核，最終完成的結(jié)果都大幅超出最初設(shè)定的目標(biāo)?！敝须H旭創(chuàng)管理層稱，對(duì)劉圣團(tuán)隊(duì)有信心。

此前，公司公告，控股孫公司新加坡旭創(chuàng)，獲得CDH Global Paper Limited 等投資方，以美元債權(quán)或海外美元合計(jì)1.18億美元的投資。

新加坡旭創(chuàng)是父子出海的關(guān)鍵一步。

其是蘇州旭創(chuàng)光模塊業(yè)務(wù)的海外主體，能掙錢。截至2023年9月底，總資產(chǎn)約3.6億美元，去年前9個(gè)月的營(yíng)收達(dá)到2.1億美元，超過2022年全年。

引入外部資金后，旭創(chuàng)可以加快產(chǎn)能建設(shè)，保證海外交付能力。

“2024年全球?qū)I算力的需求旺盛，預(yù)計(jì)與之配套的800G和400G的行業(yè)總需求，同比2023年也有明顯增長(zhǎng)。”中際旭創(chuàng)管理層預(yù)計(jì)。

比如，部分客戶會(huì)在2025年全面部署800G，至少兩大客戶會(huì)在2025年批量部署1.6T。

中金研報(bào)分析指出，網(wǎng)絡(luò)升級(jí)周期加快，驅(qū)動(dòng)光模塊側(cè)1.6T產(chǎn)業(yè)布局提速。從歷史升級(jí)路徑來看，數(shù)通光模塊產(chǎn)品的速率，3～5年為一個(gè)迭代周期。

“隨著AI計(jì)算需求的高速增長(zhǎng)，為應(yīng)對(duì)算力集群內(nèi)部超大帶寬傳輸需求，我們預(yù)計(jì)1.6T光模塊迭代有望加速，迭代周期或?qū)嚎s至兩年?！?/p>

AI巨輪滾滾向前，配套算力需求猛增，王氏父子迎來好時(shí)代。