張崇銘

（吉林師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理與法學(xué)學(xué)院，吉林四平 136000）

一、引言

1994年我國進(jìn)行了分稅制改革，中央政府與地方政府在協(xié)調(diào)之后，實現(xiàn)了地方政府與中央政府兩者稅收比例的大幅度調(diào)整。改革增強了中央的宏觀調(diào)控能力，有效提升了大型基礎(chǔ)建設(shè)能力。但是地方政府在稅收縮水的情況下仍然要加速進(jìn)行城市建設(shè)，其財政方面的壓力不言而喻。且在《預(yù)算法》的限制下，地方政府不能直接通過舉債進(jìn)行融資、中央政府可以進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付但是不能對地方政府進(jìn)行貸款，土地財政正是在這種艱難的融資條件下發(fā)展起來的。土地財政是地方政府財政收入增長的主要途徑，也是我國城市化進(jìn)程快速發(fā)展的主要原因。土地財政就是政府通過轉(zhuǎn)讓土地并且收取土地出讓金來滿足政府的財政需求。在發(fā)展過程中土地財政衍生出了許多模式，其中最突出的一種融資方式叫做“城投債”。城投債是指地方政府通過出資建立地方投融資平臺公司用以發(fā)行信用債產(chǎn)品，其中擔(dān)保機構(gòu)一般是地方政府機構(gòu)例如國有資產(chǎn)監(jiān)督委員會、財政廳等，社會一般會認(rèn)為地方政府為隱性擔(dān)保人。

地方政府尤其是較落后地區(qū)的政府對于土地財政的形式過于依賴，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長速度放緩時，更容易出現(xiàn)債務(wù)違約的風(fēng)險。城投債違約是從2018 年開始大面積爆發(fā)的。2018-2021 年，根據(jù)公開資料顯示，共計約227起城投非標(biāo)違約事件，涉及88家城投平臺。從違約區(qū)域來看，共有14個省份（自治區(qū)）涉及非標(biāo)違約，累計發(fā)生頻次和涉及城投主體個數(shù)最多的均為貴州??；從城投債違約的時間跨度來看，2019年由于其政策利好，城投債融資比較容易。城投債違約事件在該年達(dá)到歷史最高值，違約情況在2020年有所緩解，但2021年又再次加劇；從非標(biāo)違約類型來看，以融資主體違約為主；從違約主體行政級別來看，區(qū)縣級城投公司成為主體，占比為60%；從違約主體信用評級來看，主要為AA等級，占比67%。

2021年4月13日國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化預(yù)算管理制度改革的意見》指出地方融資平臺應(yīng)從政府的關(guān)系中獨立出來，不應(yīng)再依賴政府，并采用強硬態(tài)度對無償還能力地方政府融資的平臺進(jìn)行破產(chǎn)重組清算以降低風(fēng)險，國家加大對地方債務(wù)的監(jiān)管力度，同時也對相關(guān)的融資平臺監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)。

2022年初“國發(fā)2號文”（《關(guān)于支持貴州在新時代西部大開發(fā)上闖新路的意見》）中指出“允許融資平臺公司對符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊?、債?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)”。貴州城投引發(fā)了市場的關(guān)注。本文通過對遵義道橋公司債務(wù)展期二十年這一案例進(jìn)行梳理和分析，通過分析遵義道橋債務(wù)展期的問題，以期能夠提煉出地方投融資平臺債務(wù)化解的可借鑒的思路。

在理論意義層面，已經(jīng)有許多關(guān)于地方債務(wù)問題的研究，而貴州作為2018年到2022年全國城投債違約事件排名第一的省份，關(guān)于其債務(wù)違約方面的案例研究分析比較匱乏。本文以遵義道橋債務(wù)展期二十年進(jìn)行案例分析，可以為其他西南地區(qū)的債務(wù)化解提供一定的理論借鑒。

在現(xiàn)實意義層面，本文通過對遵義道橋債務(wù)展期二十年這一案例進(jìn)行整體的分析，總結(jié)該城投企業(yè)在運營過程中存在的各種問題，為后續(xù)的經(jīng)營提供建議，推動城投債務(wù)的化解，有利于推動社會資源的有效分配，實現(xiàn)城市的高質(zhì)量發(fā)展，保證地方經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

二、遵義道橋債務(wù)展期始末介紹

遵義道橋是首家宣布對貸款整體重組的城投，此次銀行貸款重組涉及債務(wù)規(guī)模155.94億元。根據(jù)重組協(xié)議，重組的銀行貸款期限調(diào)整為20年，利率降為年化3.00%至4.50%，前10年不還本只付息，后10年分期還本。遵義道橋還稱，本次銀行貸款重組不涉及公開市場債券，該公司將嚴(yán)格按照募集說明書的約定，做好公開市場債券的償付工作。其中債務(wù)展期僅僅只包括銀行貸款，特別強調(diào)了公開市場債券的正常償付。

截至2022年6月末，除去銀行展期的債務(wù)，公司在公開市場方面的債務(wù)規(guī)模仍然較大，且部分非標(biāo)債券已經(jīng)出現(xiàn)違約情況。例如百瑞信托有限責(zé)任公司與遵義市新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司的金融借款合同糾紛案件，其中未履行金額達(dá)到了4億元，自2020年6月20日以來，就再也沒履行過約定的利息支付，并且在2022年12月被列為被執(zhí)行人。截至2023年10月，涉訴債務(wù)總額約為42.5億元。存續(xù)債券26只，發(fā)行規(guī)模為149.1億元。根據(jù)目前公開披露的最新財務(wù)報告（2022年中報），負(fù)債總額為858.04億元。其中有息負(fù)債余額為457.54億元。

本次債務(wù)的展期主要契機在于2022年1月國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于支持貴州在新時代西部大開發(fā)上闖新路的意見》。文件明確指出，在落實地方政府化債責(zé)任和不新增地方政府隱性債務(wù)的前提下，允許融資平臺公司對符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊?、債?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)。隨后在2022年6月，遵義市人民政府發(fā)布了《關(guān)于成立遵義市金融工作領(lǐng)導(dǎo)小組的通知》，明確金融工作領(lǐng)導(dǎo)小組的工作職責(zé)為“推動一系列展期重組。協(xié)調(diào)開展各類市場主體銀行類、非標(biāo)類債務(wù)展期、重組、降息工作?！?/p>

（一）銀行貸款方面

其中銀行在展期前的利息大致在4%-7%左右，重組后利息僅為3%-4.5%，銀行方面損失了短期的利息收入，并且企業(yè)方面可以通過通脹率方面的影響緩解債務(wù)壓力，好在展期的債務(wù)不會影響銀行的賬面壞賬率。企業(yè)預(yù)警通資料則顯示，截至2022年6月30日，遵義道橋獲得授信的銀行共計18家，包括國有大行、股份行、城商行，以及當(dāng)?shù)剞r(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行等。其中，授信額度靠前的包括中信銀行遵義分行、光大銀行、農(nóng)發(fā)行、民生銀行遵義分行、貴州銀行。按照使用情況計算，各行授信已使用額度超出重組規(guī)模不足20億元。

相比于公開市場上的債券展期，銀行方面的貸款展期更具有可行性。一方面銀行作為較大的金融機構(gòu)，抗風(fēng)險能力較強，一定程度的利息損失尚能接受。另一方面銀行多為國有金融資本，也應(yīng)該對于政策的公布給予相對應(yīng)的支持。而債券的重組則面臨較大的困難，投資者結(jié)構(gòu)復(fù)雜，且投資者對于債券的容忍度較低，不可能接受像銀行這樣長時間的展期以及利息的下調(diào)，并且容易引發(fā)投資者對整個區(qū)域的信用環(huán)境預(yù)期下降，從而造成風(fēng)險外溢。這也是遵義道橋建設(shè)集團(tuán)在本次債務(wù)展期的公告中為什么特意強調(diào)公開市場的債務(wù)正常償付的原因之一。最后就是非標(biāo)債券，因為不同金融機構(gòu)的抗風(fēng)險能力有較大差異，如果存在部分機構(gòu)因為非標(biāo)債券的違約引起企業(yè)的破產(chǎn)，可能會影響債券的安全性，所以銀行貸款展期就是處理此次債務(wù)問題的最合理的選擇。

（二）非標(biāo)債券方面

關(guān)于非標(biāo)債券的處理。盡管在文件《關(guān)于成立遵義市金融工作領(lǐng)導(dǎo)小組的通知》中指出了非標(biāo)債券的處理，但是在此次債務(wù)重組中并沒有提及除銀行債務(wù)以外的有息債務(wù)處理。根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報給出的信息，遵義道橋提供的非標(biāo)化債方案是綜合利息成本降到3%,年限在8年左右，該方案也是遵義市對于城投機構(gòu)化解非標(biāo)債務(wù)的整體方案,且機構(gòu)方面已經(jīng)向遵義道橋明確表示不同意展期8年的方案。目前仍然沒有與眾多機構(gòu)達(dá)成一個統(tǒng)一的方案。機構(gòu)一方面非標(biāo)債券本身就是個人投資者所購買的理財產(chǎn)品，而對于個人投資者來說8年的展期且降息顯然是無法接受的，另一方面對于機構(gòu)來說，也無法承擔(dān)不良資產(chǎn)的擴(kuò)大以及自身信譽的損失。對于非標(biāo)債券的處理，更可能的處理方式是調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，例如貴州的省政府債務(wù)比例上升以及城投債務(wù)的下降。

本次債務(wù)展期事件盡管沒有發(fā)生實質(zhì)性的違約，但是公司的信用評級已經(jīng)從AAA降至了AA+，違約風(fēng)險大幅度提高，打擊了相關(guān)方面投資者的信心。

三、債務(wù)展期二十年成因分析

（一）企業(yè)財務(wù)方面

遵義道橋集團(tuán)作為貴州最大的城投平臺，盡管有較強的融資能力，但是伴隨而來的也是更大的債務(wù)規(guī)模以及運營風(fēng)險。在公開市場債務(wù)上更加強大的融資能力如果不加以嚴(yán)格監(jiān)管控制，就會帶來過量的借貸和擴(kuò)張。另一方面，城投公司的盈利主要在于基礎(chǔ)建設(shè)，城投公司的主要資產(chǎn)為固定資產(chǎn)以及流動性較差的各種土地權(quán)益類資產(chǎn)，往往需要長期且大量的投入。遵義道橋建設(shè)有限公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1685億元，規(guī)模大的不僅有總資產(chǎn)，還有50.9%的資產(chǎn)負(fù)債率。高的負(fù)債率和各種土地類的固定資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，必然會導(dǎo)致公司的短期債務(wù)償還能力較差。

（二）政企邊界模糊

政府與城投企業(yè)的關(guān)系邊界模糊。地方投融資平臺企業(yè)的實際控股人一般是地方的國家資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會或者地方政府。作為城投企業(yè)，有自己的獨立法人經(jīng)營團(tuán)隊，其主要任務(wù)是城市基礎(chǔ)建設(shè)和土地改造項目，是企業(yè)與金融市場之間的中間人，具有政府性質(zhì)，所以城投企業(yè)的多種決策都會有行政色彩。且地方投融資平臺企業(yè)發(fā)行債務(wù)所籌集的資金往往不能獨立使用，企業(yè)的獨立決策經(jīng)營受到限制。如果出現(xiàn)大規(guī)模的城投債違約事件，引發(fā)了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險，因為政府原則上沒有進(jìn)行融資，從而導(dǎo)致最終的責(zé)任方難以判定，無法償清債務(wù)。同時，這種模糊的邊界關(guān)系也讓城投平臺發(fā)行的債務(wù)信用評級虛高，又反過來促進(jìn)了城投平臺的大規(guī)模發(fā)債融資，進(jìn)一步加大系統(tǒng)性風(fēng)險。

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)方面

1.土地財政的影響

土地財政的逐漸衰落是城投債違約風(fēng)險增大的重要影響因素。土地財政是地方政府通過出讓土地獲得土地使用金的形式獲得財政收入，但是隨著房地產(chǎn)行業(yè)泡沫的擴(kuò)大，許多房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債壓力已經(jīng)使得原來的土地財政營收模式難以為繼。特別是對于經(jīng)濟(jì)相對落后的地區(qū)，人口的流出使得本地房產(chǎn)的價格下行壓力巨大，而落后的地區(qū)城市化進(jìn)程的發(fā)展往往又過度的依賴土地財政，導(dǎo)致人口資源流向與資金流向的錯位配置，最終導(dǎo)致落后地區(qū)的城投債違約風(fēng)險增大。

2.地方財政的收入水平

地方財政的收入水平對于城投債的違約風(fēng)險有很大影響。因為城投平臺的債務(wù)償還往往會依賴于地方政府的財政支持，地方財政的實力較強，城投平臺的償還能力也就越強，對于城投債的信用評級也會更高，使得融資成本較低。地方的負(fù)債也會對城投債違約風(fēng)險產(chǎn)生影響。地方政府的負(fù)債如果過高，對于城投平臺的債務(wù)償還支持力度就會較弱，從而影響城投公司的債務(wù)償還能力，使得城投公司的債務(wù)違約風(fēng)險增加。

貴州是西南地區(qū)的大省，但也是一個經(jīng)濟(jì)較為落后的地區(qū)，隨著西部大開發(fā)的不斷深入推進(jìn)和相關(guān)政策的扶持，貴州的經(jīng)濟(jì)也在不斷發(fā)展，伴隨而來的就是不斷旺盛的城市發(fā)展需求，這就產(chǎn)生了巨大的基礎(chǔ)建設(shè)資金需求，城投債的規(guī)模也得以不斷擴(kuò)大。

貴州的城投平臺有息債務(wù)余額從2018年到2020年穩(wěn)步上漲，根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫，2022年更是達(dá)到了10008億元這一近幾年的峰值。在2020年之后政府收緊了債務(wù)的發(fā)行，在一定程度上緩解的債務(wù)的壓力。

僅看貴州城投債的存量與全國的橫向?qū)Ρ龋?022年底已經(jīng)達(dá)到了1.24萬億元，在全國排名第13，并不靠前。然而參考貴州省當(dāng)年的財政收入累計完成1886.36億元，說明了貴州當(dāng)?shù)氐膬攤鶋毫薮?。也解釋了為什么貴州政府會公開告知僅靠自身財政能力難以化解債務(wù)。

2022年貴州省的一般公共預(yù)算收入為1969.51億元，在全國排名第22位?？梢钥闯鲑F州省的財政實力不強，同時貴州省政府對于中央的轉(zhuǎn)移支付的依賴程度也較高。貴州省大部分地級市對于本省政府的財政依賴程度也較大，整體地方財政收支的水平較弱。隨著中央政府對地方政府信貸的緊縮，城投債必然會成為貴州省為城市化發(fā)展的主要融資手段。城投債的大量發(fā)行使得貴州的負(fù)債壓力增加。在新冠疫情的沖擊下，我國經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響，特別是地方的財政收入水平，各省的負(fù)債率都急劇上升。對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展本就較為落后的地區(qū)來說，這種影響會使得地方財政收入水平的進(jìn)一步下降，地方政府的債務(wù)率進(jìn)一步上升。2022年貴州省的負(fù)債率已經(jīng)到達(dá)了60.61%，位于全國第二。根據(jù)政府公開信息，2022年是貴州債務(wù)違約次數(shù)集中的一年，全年債務(wù)違約次數(shù)高達(dá)124起，高居全國第一，排名第二的云南省違約次數(shù)為24起。而城投債違約的情況也多發(fā)生在經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不高并且當(dāng)?shù)刎斦嵙Σ粡姷牡貐^(qū)。例如江蘇省的城投債務(wù)余額高居全國第一，但是在2022年只有一起債務(wù)違約事件。

而在2022年貴州的124起債務(wù)違約事件中，遵義市和黔南州占了大頭，其中遵義市發(fā)生了45起，黔南州發(fā)生了47起。

（四）宏觀政策方面

地方融資平臺獨立性與債務(wù)存量矛盾。2021年4月13日國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化預(yù)算管理制度改革的意見》明確指出地方融資平臺應(yīng)從政府的關(guān)系中獨立出來，不應(yīng)再依賴政府。而地方城投平臺關(guān)于自身債務(wù)的發(fā)行及其信用的評級往往跟地方政府掛鉤，城投平臺發(fā)行的債務(wù)能獲得高的信用評級正是因為人們認(rèn)為地方政府為地方融資平臺的債務(wù)償還擔(dān)有隱形責(zé)任，而這份文件明確指出了地方政府與地方融資平臺的關(guān)系。但是地方融資平臺已經(jīng)發(fā)行的債務(wù)的信用評級，地方政府的隱形擔(dān)保起到了重要的作用。盡管從長期來看，地方融資平臺想要長久的發(fā)展，其獨立性是不可或缺的。但是關(guān)于現(xiàn)存地方債務(wù)存量，其發(fā)行的過程中已經(jīng)依賴于地方政府的信用，其債務(wù)的發(fā)行數(shù)量關(guān)于本身的主營業(yè)務(wù)關(guān)系占比受到影響。所以在這條政策建議下可能會導(dǎo)致城投公司已經(jīng)發(fā)行的債務(wù)違約風(fēng)險增大。

四、啟示與建議

在土地財政式微以及地方債務(wù)存量風(fēng)險不斷增大的背景下，地方投融資平臺的轉(zhuǎn)型勢在必得。根據(jù)對遵義道橋建設(shè)集團(tuán)的債務(wù)展期案例進(jìn)行分析后，對地方投融資平臺企業(yè)的后續(xù)發(fā)展以及地方債務(wù)的化解提供以下幾點建議。

（一）明確政企權(quán)責(zé)邊界

地方政府與投融資平臺公司的權(quán)力責(zé)任邊界的明確是地方投融資平臺市場化轉(zhuǎn)型的重要前提。首先對于地方投融資平臺公司來說，過往龐大的債務(wù)存量一個重要原因就是政府信用，給經(jīng)濟(jì)較落后的地區(qū)帶來了不合理的債券信用。明確隔離投融資平臺公司的政府信用，有利于資金資源的合理配置。其次政企之間的權(quán)責(zé)邊界明確有利于促進(jìn)投融資平臺公司幫政府“做事”從“做完再說”到“算完再做”的轉(zhuǎn)變，改變地方投融資平臺公司為完成地方政府下發(fā)的部分不合理的投融資任務(wù)而造成企業(yè)運營虧損的狀況。地方政府針對投融資平臺公司應(yīng)該指定專門的立法，并且建立政府授權(quán)的投資經(jīng)營制度，有效控制地方政府的債務(wù)規(guī)模增量。

（二）優(yōu)化地方政府制度

1.地方官員績效考評制度

地方官員的績效考核中不應(yīng)該只簡單的以短期經(jīng)濟(jì)增長為目標(biāo)。地方官員的任職期間如果時間較短且單純以GDP為考核核心的話，可能會給地方債務(wù)帶來較大的壓力，不利于地區(qū)經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展。地方投融資平臺作為地區(qū)的主要基礎(chǔ)建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域的主要資金來源，在這種以短期經(jīng)濟(jì)增長為目的的績效考評制度下，對其企業(yè)的長期發(fā)展不利。一方面對地方官員的績效考評優(yōu)化應(yīng)該做到破除以GDP為考核中心的體系，將地方的環(huán)境治理、科技創(chuàng)新水平、地方債務(wù)水平等因素納入政績考核的范圍里，遏制地方官員短視的投資行為，避免將資金流向形象工程和政績工程，并且建立有效可行的問責(zé)、追責(zé)制度，實現(xiàn)對官員的全方位考核。另一方面，應(yīng)該做好官員在任期已滿時的離任審計和經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計，確定任職期間的債務(wù)主要責(zé)任人，在債務(wù)的風(fēng)險管理過程中做到對主要負(fù)責(zé)人的明確。

2.債券市場發(fā)行約束制度

明確在債券發(fā)行過程中各個環(huán)節(jié)相關(guān)機構(gòu)的責(zé)任。從債券信用的評級、審計、監(jiān)管方面做好約束責(zé)任，并且明確債券市場各方參與主體的責(zé)任，對涉及到的監(jiān)管機構(gòu)、金融中介機構(gòu)和投資者多方主體加強管控，建立一個地方投融資平臺債券發(fā)行的綜合監(jiān)管框架，以更加完備的市場約束機制來提升地方政府的資金使用效率，從債券的發(fā)行方面有效控制地方債務(wù)規(guī)模。

（三）積極盤活存量資產(chǎn)

地方投融資平臺企業(yè)的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)大多為固定資產(chǎn)，有投資周期長、回報較慢的特點。在這一方面地方城市投融資平臺企業(yè)應(yīng)該統(tǒng)籌基礎(chǔ)設(shè)施的存量和增量，積極推進(jìn)公司的存量資產(chǎn)證券化（ABS）、引入權(quán)益型不動產(chǎn)投資信托（REITs）基金，合理地運用政府與社會資本合作（PPP）的模式，去盤活存量資產(chǎn)，降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，提升企業(yè)存量資產(chǎn)的運營效率。在例如貴州已經(jīng)發(fā)生風(fēng)險預(yù)警的地區(qū)應(yīng)該積極與銀行、基金、信托等金融企業(yè)進(jìn)行合作，通過市場化的方式進(jìn)行債務(wù)重組，有效減少債務(wù)資金的成本，優(yōu)化企業(yè)的債務(wù)期限，并且始終以不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險為基本底線。對于尚未發(fā)出風(fēng)險預(yù)警的地區(qū)應(yīng)該做到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，靈活運用地方政府資金拉動地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，注重地區(qū)資金的流向與人口流向的一致。

（四）部分債務(wù)置換

對于城投企業(yè)部分無法獨立償還的債務(wù)，可以通過債務(wù)置換的方式調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，將地方政府債務(wù)轉(zhuǎn)移到中央政府債務(wù)。在2023年10月中央財政將在將在2023年第四季度增發(fā)2023年國債10000億元，增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，無需地方政府償還并計入中央政府財政赤字。本次特別國債的發(fā)行為城投企業(yè)部分無法獨立償還的債務(wù)提供了債務(wù)置換的現(xiàn)實條件。例如遵義道橋建設(shè)集團(tuán)的實際控股人是貴州國資委，在中央政府轉(zhuǎn)移支付后貴州省政府可以償還遵義道橋在債務(wù)展期過程中沒能達(dá)成一致的非標(biāo)債券展期，將城投企業(yè)的債務(wù)置換為省政府的債務(wù)，而省政府資金通過中央轉(zhuǎn)移支付獲得，最終將債務(wù)轉(zhuǎn)換為中央政府債務(wù)。

五、結(jié)論

本文對遵義道橋建設(shè)集團(tuán)債務(wù)展期的案例進(jìn)行分析，首先對地方經(jīng)濟(jì)條件和負(fù)債情況以及債務(wù)違約情況進(jìn)行了闡述，其次對遵義道橋建設(shè)集團(tuán)公開的財報，如資產(chǎn)負(fù)債率等信息進(jìn)行了分析，得到了企業(yè)本身的財務(wù)風(fēng)險問題，并且指出在債務(wù)重組的過程中關(guān)于銀行貸款、非標(biāo)債券和公開市場債券的不同處理方式，最后在地方投融資平臺企業(yè)在債務(wù)的化解上給出了相關(guān)的建議，并得出以下結(jié)論：

遵義道橋集團(tuán)的二十年債務(wù)展期僅包括銀行貸款，保證公開債券市場正常償還，與各類金融中介機構(gòu)的非標(biāo)債券仍然沒能得到一個雙方都同意的債務(wù)重組方案。并且在銀行貸款展期公告發(fā)出之后，企業(yè)的信用下降，增加了后續(xù)發(fā)展的融資成本。本次債務(wù)展期更多的是為企業(yè)的發(fā)展騰挪出空間，保證不至于發(fā)生破產(chǎn)清算的情況。

為了控制地方隱性債務(wù)的增量，優(yōu)化地方政府的官員政績考核制度，增加有效完備的追責(zé)制度，避免資金流向無用的政績工程，提升資金的使用效率。地方投融資平臺企業(yè)應(yīng)該積極地去進(jìn)行市場化的轉(zhuǎn)型，盤活自身的存量資產(chǎn)，做好企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險管控。企業(yè)的投資能力不足方面可以多與銀行等金融機構(gòu)溝通并參考意見。地方政府與地方投融資平臺企業(yè)的權(quán)力和投資邊界的明確劃分已經(jīng)成為了大勢所趨，城投平臺要在不擠兌私人資本的前提下做好城市建設(shè)投資工作。尋找城市建設(shè)投資發(fā)展中的新商業(yè)模式，提升企業(yè)的資產(chǎn)管理運營能力。盡管地方投融資平臺企業(yè)在地區(qū)城市化發(fā)展方面做出了主要的貢獻(xiàn)，但是在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū)的相關(guān)債務(wù)問題也不能忽視。城投企業(yè)在未來的發(fā)展中應(yīng)該注重企業(yè)的長期可持續(xù)性發(fā)展，加強企業(yè)相關(guān)從業(yè)人員的儲備以及從業(yè)人員能力的培養(yǎng)。已經(jīng)存在自身債務(wù)無法獨立償還問題的地方投融資平臺企業(yè)，應(yīng)該依靠現(xiàn)有政策并積極地去進(jìn)行市場化債務(wù)重組，特別是做好關(guān)于非標(biāo)債券和公開市場債券方面的償還工作，避免自身債務(wù)的風(fēng)險外溢影響整個債券市場。