石子印 宋雅杰

【摘 要】 我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，創(chuàng)新的地位日益重要。同時，我國債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，是否具有可持續(xù)將取決于地方政府對創(chuàng)新的影響?；?010—2021年29個省份的數(shù)據(jù)，利用空間計量模型考察地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新的影響。研究發(fā)現(xiàn)：區(qū)域創(chuàng)新具有顯著正向的空間溢出效應(yīng)；地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新具有顯著的促進(jìn)作用，這種促進(jìn)作用隨著省份間距離的增加而減弱；地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新影響具有區(qū)域異質(zhì)性，對西部不發(fā)達(dá)地區(qū)的影響較東部與中部地區(qū)更強(qiáng)。因此，地方政府應(yīng)合理調(diào)整債務(wù)資金用途，規(guī)范債務(wù)發(fā)行管理，制定適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新活動的良好發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 地方政府債務(wù)； 區(qū)域創(chuàng)新； 空間計量模型； 區(qū)域異質(zhì)性

【中圖分類號】 F812.5；F061.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2024）19-0088-09

一、引言與文獻(xiàn)述評

地方政府作為國家治理體系的組成部分，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面發(fā)揮著不可替代的作用。1994年分稅制改革改變了“兩個比重”較低的狀況，但也導(dǎo)致地方財力出現(xiàn)一定程度的減少，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)供給等方面資金缺乏。1995年頒布的《中華人民共和國預(yù)算法》規(guī)定地方政府沒有發(fā)行債券的權(quán)利，所以其只能采取其他方法繞過預(yù)算法利用債務(wù)籌集資金，此時的債務(wù)規(guī)模并不大。之后，為應(yīng)對2008年金融危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)衰退，中央出臺“四萬億”救市計劃，為增加地方財力，中央默許地方政府可以通過融資平臺融資，地方政府債務(wù)迅速擴(kuò)張。2015年我國開啟地方債務(wù)治理新階段，但債務(wù)規(guī)模依然居高不下。2022年末，地方政府債券余額為350 651億元①。同時，全國城投平臺公司的有息債務(wù)余額超過54萬億元，部分機(jī)構(gòu)統(tǒng)計的廣義口徑數(shù)據(jù)超過70萬億元②。有研究認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)典型的債務(wù)驅(qū)動特征[ 1 ]。

地方政府債務(wù)可持續(xù)的關(guān)鍵是債務(wù)資金能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，不然，地方債務(wù)將蘊(yùn)含較高的系統(tǒng)性風(fēng)險。進(jìn)一步，可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長的源泉在于創(chuàng)新。熊彼特首次將創(chuàng)新納入經(jīng)濟(jì)分析中，華爾特·羅斯托也把技術(shù)創(chuàng)新提高到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)地位。我國目前正處于新發(fā)展階段，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展是我國全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略，黨的二十大報告提出，必須堅(jiān)持創(chuàng)新在現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位。在此背景下，研究地方政府債務(wù)與區(qū)域創(chuàng)新的關(guān)系可以豐富區(qū)域創(chuàng)新相關(guān)理論，為促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供對策建議，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

現(xiàn)有大量研究成果探討地方政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系，認(rèn)為地方政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長存在非線性關(guān)系[ 2 ]，且具有區(qū)域異質(zhì)性[ 3 ]。張曉暉和張傳娜[ 4 ]利用縣域?qū)用鏀?shù)據(jù)得出地方政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長存在門檻效應(yīng)。也有研究認(rèn)為地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張?jiān)诙唐诳梢源龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，并且這種影響一直持續(xù)到長期[ 5 ]。

但是，僅僅分析地方政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響意義并不大，更需要破解其中的“黑箱”——債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響是如何實(shí)現(xiàn)的。在此過程中，地方債務(wù)產(chǎn)生的創(chuàng)新效應(yīng)不可或缺?；诖?，有研究開始分析地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新的影響，但得到的結(jié)論并不相同。

一方面，有研究提出地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新具有消極作用。地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新活動具有顯著的抑制作用[ 6 ]，并且這種負(fù)向作用對本地區(qū)及臨近區(qū)域創(chuàng)新均存在[ 7 ]。究其原因，有研究認(rèn)為地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大提高了企業(yè)稅負(fù)和加劇了信貸融資約束，從而降低了企業(yè)創(chuàng)新投入水平及研發(fā)設(shè)備更新速度，阻礙了非國有企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升[ 8 ]。也有研究認(rèn)為地方政府債務(wù)通過影響基礎(chǔ)設(shè)施投資對區(qū)域創(chuàng)新活動產(chǎn)生擠出效應(yīng)，但沒有證據(jù)表明地方政府債務(wù)會阻礙企業(yè)對研發(fā)創(chuàng)新活動的投資[ 9 ]。另外，李菲菲等[ 10 ]研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融可以在一定程度上緩解地方政府債務(wù)對企業(yè)創(chuàng)新的擠出作用。

另一方面，有研究提出地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新具有積極作用。政府的支持有利于企業(yè)更好地創(chuàng)新[ 11 ]，在績效考核壓力下，政府往往會加大科技投入來提高區(qū)域創(chuàng)新水平[ 12 ]，位于政府研發(fā)支出較高城市的上市公司比其他城市的公司更具創(chuàng)新性[ 13 ]。地方政府適度擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模有利于促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新[ 14 ]，尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)發(fā)行城投債可能會在一定程度上促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新[ 15 ]。同時，地方政府還會通過創(chuàng)新補(bǔ)貼和人才集聚兩個途徑促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新[ 16 ]。此外，Xiaoxu和Rongxue[ 17 ]研究發(fā)現(xiàn)政府債務(wù)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系遵循倒U型模式。

目前研究的最大不足在于未考慮地方政府債務(wù)之間的相互影響。有研究表明，地方政府債務(wù)對其鄰近地區(qū)存在空間溢出效應(yīng)[ 18 ]。這意味著，分析地方政府的行為并不能僅僅考慮自身，還需要重視空間的力量，分析相鄰地方政府行為對本地決策的影響?；诖?，本文采用空間計量模型分析地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新的影響，判斷其效應(yīng)的方向，并分析可能存在的空間外溢效應(yīng)。

本文可能的邊際貢獻(xiàn)有以下方面：（1）考慮地方政府競爭的影響，將地方政府債務(wù)與區(qū)域創(chuàng)新兩個指標(biāo)結(jié)合起來考察，擴(kuò)展地方政府行為的作用。（2）利用2010—2021年29個省份的宏觀數(shù)據(jù)，運(yùn)用空間計量模型，從空間視角研究分析地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新的影響及空間效應(yīng)，豐富了區(qū)域創(chuàng)新的相關(guān)內(nèi)容。（3）利用空間杜賓模型，在反距離矩陣和經(jīng)濟(jì)地理嵌套矩陣基礎(chǔ)上，研究區(qū)域創(chuàng)新的空間效應(yīng)，提出地方政府債務(wù)會促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新，且這種促進(jìn)作用隨著距離的增加而減弱。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新的促進(jìn)作用

地方政府從市場籌集到債務(wù)資金，一方面增加了其可支配財力，提高了公益性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金投入；另一方面會出現(xiàn)“擠出效應(yīng)”，即在社會資金量一定的情況下，企業(yè)面臨融資約束，獲得的資金規(guī)模減少或者難度增加，這兩者可能影響區(qū)域創(chuàng)新，如圖1中的A和B兩種渠道所示。

在A渠道下，地方政府采用債務(wù)融資改善公共基礎(chǔ)設(shè)施條件，良好的創(chuàng)新環(huán)境將為企業(yè)擴(kuò)大研發(fā)提供基礎(chǔ)性條件。經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，如果地方政府財力較弱，基礎(chǔ)設(shè)施不完善，將會弱化區(qū)域創(chuàng)新的外部環(huán)境。此時，地方債務(wù)資金投入到交通、水利、產(chǎn)業(yè)園等公共建設(shè)項(xiàng)目，本區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施狀況得到改善，能為區(qū)域創(chuàng)新提供良好的外部條件。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入更高階段，區(qū)域內(nèi)人力資本規(guī)模得到提升，傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施對區(qū)域創(chuàng)新的邊際效應(yīng)減小。此時，更需要5G基站建設(shè)、城際高速鐵路和城市軌道交通、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施來匹配區(qū)域創(chuàng)新的需求。地方債務(wù)資金增加了政府財力，加大了對新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投入，以建設(shè)更高水平的配套設(shè)施，從而增強(qiáng)本區(qū)域創(chuàng)新活力的可持續(xù)性。

在B渠道下，地方政府債務(wù)對企業(yè)融資有擠出作用，企業(yè)融資難度增加。大量研究分析了地方債務(wù)對企業(yè)融資的影響，擠出效應(yīng)是確定的，尤其對中小民營企業(yè)。但是，債務(wù)對企業(yè)融資的擠出效應(yīng)是否會減弱企業(yè)的創(chuàng)新能力并不確定。原因在于，企業(yè)資金一部分用于資本投資，一部分用于研發(fā)投入，后者才是影響區(qū)域創(chuàng)新的因素。即使存在企業(yè)融資減少，還需要進(jìn)一步分析這種減少影響了哪一部分的投入。有研究表明，地方政府通過債券融資只是降低了資本投資，對研發(fā)投資沒有影響[ 19 ]。所以，地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新的消極影響可能并不存在或者很微弱。這意味著，即使同時考慮地方債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新影響的積極和消極兩方面因素，地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新的影響可能依然是正向的?；诖耍岢霰疚牡谝粋€假設(shè)。

假設(shè)1：地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大將促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新。

（二）地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新影響的異質(zhì)性

地方政府債務(wù)主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為本區(qū)域創(chuàng)新提供良好的外部環(huán)境條件。不過，這種外部環(huán)境條件需要與本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求相適應(yīng)。

對于欠發(fā)達(dá)地區(qū)，人均收入較低、基礎(chǔ)設(shè)施條件落后。企業(yè)為了追求短期較高的收入，放棄了長遠(yuǎn)利益，將資金更多投向利潤率高的房地產(chǎn)行業(yè)，沒有足夠的資金用于創(chuàng)新提升，資源錯配現(xiàn)象嚴(yán)重。此時，地方政府?dāng)U大舉債規(guī)模，將資金投向交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)往來與資源的流動，有利于研發(fā)、科技活動的開展，更有利于吸引人才，促進(jìn)區(qū)域間物質(zhì)及人力資本的流動，為創(chuàng)新提供了良好的條件。因此，地方政府債務(wù)對欠發(fā)達(dá)地區(qū)的區(qū)域創(chuàng)新有較大影響。

對于發(fā)達(dá)地區(qū)，在強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)實(shí)力支撐下，基礎(chǔ)設(shè)施較為完善，交通便利，與外界的交流頻繁，能夠吸引大量人才及資本資源。此時，需要地方政府為企業(yè)提供強(qiáng)大而健全的創(chuàng)新場地，區(qū)域創(chuàng)新的外部環(huán)境條件要求提高，更需要聚焦數(shù)字和信息基礎(chǔ)設(shè)施的新型基礎(chǔ)設(shè)施。但我國地方政府目前仍集中于傳統(tǒng)基建項(xiàng)目，對新基建的投資比重并不大，2020年廣東七類新基建項(xiàng)目的投資僅占總投資17%[ 20 ]。這意味著，發(fā)達(dá)地區(qū)地方債務(wù)對其區(qū)域創(chuàng)新的影響較小。

基于此，提出本文的第二個假設(shè)。

假設(shè)2：地方政府債務(wù)對低收入地區(qū)的區(qū)域創(chuàng)新促進(jìn)作用更強(qiáng)。

三、研究設(shè)計與變量定義

（一）模型設(shè)定

由于創(chuàng)新資源是流動的，區(qū)域創(chuàng)新可能存在空間溢出效應(yīng)，因此研究地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新影響時需考慮空間視角。本文設(shè)立基本面板模型：

inoi，t=？茁0+？茁1debti，t+？茁2Xi，t+？著i，t （1）

常用的空間計量模型包括空間滯后模型（SAR）、空間誤差模型（SEM）和空間杜賓模型（SDM），這些計量模型分別如下所示。

inoi，t=？籽Winoi，t+？茁1debti，t+？茁2Xi，t+？著i，t （2）

inoi，t=？籽Winoi，t+？茁1debti，t+？茁2Xi，t+λW？滋+？著i，t

？滋=？籽W？滋+？著i，t （3）

inoi，t=？籽Winoi，t+？茁1debti，t+？茁2Xi，t+？茲1Wdebti，t+？茲2WXi，t+？著i，t

（4）

（二）空間權(quán)重矩陣的設(shè)定

區(qū)分變量之間空間依賴性大小的前提是建立空間權(quán)重矩陣。本文先使用反距離空間矩陣進(jìn)行實(shí)證分析，再用經(jīng)濟(jì)地理嵌套矩陣進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

其中，反距離空間矩陣用各省之間距離平方的倒數(shù)來衡量，d表示省份間的距離，公式如下：

Wij=1/d2ij，當(dāng)i≠j；0， 當(dāng)i=j （5）

在反距離空間矩陣基礎(chǔ)上，本文還考慮了各省的經(jīng)濟(jì)距離，因此用經(jīng)濟(jì)地理嵌套矩陣進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，公式如下：

W=Wd·diag（X1 / X，X2 / X，…，Xn / X） （6）

（三）變量定義

1.被解釋變量

區(qū)域創(chuàng)新（ino）。借鑒卞元超等[ 21 ]的做法，用各省份專利申請數(shù)表示區(qū)域創(chuàng)新活動。專利申請數(shù)量越多，表明該區(qū)域創(chuàng)新能力越強(qiáng)，并把專利授權(quán)數(shù)（authorization）作為代理變量。

2.核心解釋變量

地方政府債務(wù)（debt）。目前學(xué)者對地方政府債務(wù)估算主要有三種方法：（1）用融資平臺公司公開發(fā)行的城投債余額或地方政府債務(wù)余額作為地方政府債務(wù)的近似指標(biāo)[ 4，14 ]。該方法較為簡便，然而由于數(shù)據(jù)缺失，并不能對隱性債務(wù)進(jìn)行有效估算，影響了數(shù)據(jù)的完整性。（2）在城投債基礎(chǔ)上加上地方政府債券估算[ 22 ]。本文在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中使用這種方法。（3）地方政府收支估算。用當(dāng)年地方政府在市政領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資額去除地方政府可用于投資的自有資金的部分估算[ 23 ]。這種支出法綜合考慮了地方財政收入與支出的各種要素，在理論和實(shí)踐中都比較合理。因此本文借鑒此做法間接估算地方政府債務(wù)規(guī)模，公式如下：

地方政府債務(wù)=市政領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資-預(yù)算內(nèi)資金投入-被投資項(xiàng)目的盈利現(xiàn)金流 （7）

3.控制變量

借鑒國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的做法，本文選取人均GDP（gdp）、第二產(chǎn)業(yè)占GDP比重（second）、第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重（third）、地區(qū)財政差異（fiscal_diff）、高新技術(shù)企業(yè)科研人員數(shù)量（high_tech）、研發(fā)強(qiáng)度（R&D）和財政支持（expenditure）作為控制變量。其中人均GDP反映地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，用GDP除以年平均人口表示。地區(qū)財政差異用地區(qū)一般預(yù)算支出與一般預(yù)算收入的比值衡量。研發(fā)強(qiáng)度用研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)支出占GDP比例表示，財政支持用地方公共財政用于科學(xué)技術(shù)方面的支出表示。表1為各變量的描述性統(tǒng)計。

（四）數(shù)據(jù)來源

本文以2010—2021年29個省份宏觀數(shù)據(jù)和地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)為樣本。數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》、Wind數(shù)據(jù)庫及29個省份的統(tǒng)計局，不包括海南省、西藏自治區(qū)及港澳臺地區(qū)。為了減輕異方差對估計結(jié)果的影響，所有連續(xù)變量均取自然對數(shù)，最終得到348個觀測樣本。本文使用Stata17.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析處理。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）空間自相關(guān)檢驗(yàn)

在進(jìn)行空間計量前，需要對模型進(jìn)行空間自相關(guān)檢驗(yàn)，以確定變量是否具有空間相關(guān)性，一般用Moran I指數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)，公式如下：

Moran I=■ （8）

本文檢驗(yàn)基于反距離空間權(quán)重矩陣的全局Moran I指數(shù)，結(jié)果如表2所示。2010—2021年，被解釋變量所有的全局Moran I指數(shù)均在1%的水平上顯著，表現(xiàn)為正的空間相關(guān)性，具有空間溢出效應(yīng)。率先采取激勵創(chuàng)新活動措施的省份會給其他地區(qū)起示范作用，其他省份可以借鑒本地區(qū)的創(chuàng)新激勵政策，從而帶動其他地區(qū)創(chuàng)新活動的開展。各年份的地方政府債務(wù)均為正的空間相關(guān)性，說明各省份地方政府債務(wù)規(guī)模對其他省份起促進(jìn)作用。地方政府債務(wù)規(guī)模較大的地區(qū)推動經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活動的初始資金較多，因而可以使創(chuàng)新依賴的基礎(chǔ)設(shè)施更加完善，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，使得其他省份紛紛效仿。高新技術(shù)企業(yè)科研人員數(shù)量各個年份均通過顯著性檢驗(yàn)。財政支持在2017年和2021年并不顯著，2019年在10%水平上顯著，2020年在5%水平上顯著，其他年份顯著性水平均為1%。

為了更直觀地觀察各區(qū)域創(chuàng)新活動的關(guān)系，本文繪制了2021年29個省份的莫蘭散點(diǎn)圖，如圖2所示。莫蘭散點(diǎn)圖及檢驗(yàn)結(jié)果顯示，區(qū)域創(chuàng)新的數(shù)據(jù)點(diǎn)大多集中于第一、三象限，說明區(qū)域創(chuàng)新與地理距離存在空間負(fù)相關(guān)。區(qū)域創(chuàng)新表現(xiàn)出顯著的非均質(zhì)性，地理距離越近，區(qū)域的創(chuàng)新水平越相近，證明采用空間模型實(shí)證研究區(qū)域創(chuàng)新的合理性。

（二）基準(zhǔn)回歸

本文建立的空間計量模型通過了Moran I指數(shù)檢驗(yàn)，繼續(xù)對空間計量模型進(jìn)行檢驗(yàn)。首先，模型未通過LM檢驗(yàn)，表明模型受空間滯后和空間誤差的影響較小。其次，Hausman檢驗(yàn)顯示，顯著拒絕使用隨機(jī)效應(yīng)模型的原假設(shè)，選用固定效應(yīng)模型。最后，LR檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，SDM模型不會退化，同時Wald檢驗(yàn)顯著，因此選擇SDM模型和個體固定效應(yīng)模型。

表3為對個體固定效應(yīng)（FE）、SAR模型、SEM模型和SDM模型進(jìn)行分析比較的結(jié)果。地方政府債務(wù)在四種模型中均為正向顯著，說明地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)效應(yīng)，并且這種效應(yīng)隨著省份間距離的增加而減少。在SDM模型中，地方政府債務(wù)規(guī)模每擴(kuò)大1%，區(qū)域創(chuàng)新便會提高0.172%。第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重、地區(qū)財政差異、人均GDP和高新技術(shù)企業(yè)科研人員數(shù)量在四個模型中的顯著性水平均為1%，相關(guān)系數(shù)為正，說明這四個變量對區(qū)域創(chuàng)新都發(fā)揮顯著促進(jìn)作用。綜上所述，地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新具有促進(jìn)作用和空間溢出效應(yīng)，假設(shè)1得以驗(yàn)證。

（三）空間溢出效應(yīng)分解

從地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新影響的空間杜賓模型估計結(jié)果看，地方政府債務(wù)空間滯后項(xiàng)不顯著，可能會導(dǎo)致估計偏差。因此，本文借鑒Lesage和Pace[ 24 ]使用偏微分的方法，將空間溢出效應(yīng)分為直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)，結(jié)果如表4所示。

綜合考慮地方政府債務(wù)在地區(qū)內(nèi)直接效應(yīng)與地區(qū)間的間接效應(yīng)。地方政府債務(wù)直接效應(yīng)的顯著性水平為1%，地方政府債務(wù)每增加1%，區(qū)域創(chuàng)新便增加0.143%。這是因?yàn)榈胤秸畬l(fā)行債務(wù)籌集的資金用于企業(yè)創(chuàng)新活動，會激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新的積極性。而地方政府債務(wù)的間接效應(yīng)不顯著，可能是因?yàn)榈胤秸馁Y金具有強(qiáng)烈的地域性。由于地方競爭的存在，其他省份的地方政府舉借的資金也會投入到本地區(qū)企業(yè)來激發(fā)其開展創(chuàng)新活動，不會投入到省外的企業(yè)中，因此對其他省份的創(chuàng)新影響較小。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換被解釋變量

本文區(qū)域創(chuàng)新衡量指標(biāo)用專利授權(quán)數(shù)（authorization）替代專利申請數(shù)，檢驗(yàn)結(jié)果如表5列（1）所示。地方政府債務(wù)在1%的水平上顯著，檢驗(yàn)結(jié)果與實(shí)證結(jié)果一致，再次說明了地方政府債務(wù)規(guī)模對區(qū)域創(chuàng)新起促進(jìn)作用。

2.替換核心解釋變量

借鑒毛捷和黃春元[ 22 ]的估算方法，2010—2014年地方政府債務(wù)用城投債發(fā)行規(guī)模衡量，2015—2021年地方政府債務(wù)用城投債及地方政府債券余額之和衡量，檢驗(yàn)結(jié)果如表5列（2）所示。地方政府債務(wù)和控制變量的顯著性符號與實(shí)證結(jié)果一致，證明該模型較為穩(wěn)健。

3.替換空間權(quán)重矩陣

本文將反距離空間矩陣替換為經(jīng)濟(jì)地理嵌套矩陣，結(jié)果如表5列（3）所示。核心解釋變量地方政府債務(wù)仍在1%的水平上顯著，對區(qū)域創(chuàng)新具有正向促進(jìn)作用。變量符號與實(shí)證分析結(jié)果相一致，進(jìn)一步證明本文的實(shí)證結(jié)果具有穩(wěn)健性。

五、進(jìn)一步分析

（一）區(qū)域異質(zhì)性分析

由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新的影響可能存在差異。因此，本文將全國29個省按地理位置分為東、中、西三個地區(qū)進(jìn)行異質(zhì)性分析，結(jié)果如表6所示。東部地區(qū)地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新的相關(guān)系數(shù)僅為0.138。這可能是因?yàn)闁|部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)較為充足，存在大量人才及外來資金，目前更需要推進(jìn)新基建項(xiàng)目來進(jìn)一步匹配較高階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但債務(wù)資金在該領(lǐng)域的投入比重并不高。中部地區(qū)地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新沒有影響，可能是由于政策實(shí)施沒有落實(shí)到位，創(chuàng)新主體積極性不高。西部地區(qū)地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新的影響很強(qiáng)，顯著性均在1%水平上。這是因?yàn)槲鞑康貐^(qū)地處內(nèi)陸，與外界聯(lián)系不如東部地區(qū)密切，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相比東部地區(qū)較為落后，創(chuàng)新活動所需要的硬件設(shè)施與環(huán)境不完善制約了區(qū)域創(chuàng)新主體的企業(yè)創(chuàng)新積極性。此時，地方政府債務(wù)增強(qiáng)其可支配財力，完善當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施，會有效促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新活動。因此，假設(shè)2得以驗(yàn)證。

另外，第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重、地區(qū)財政差異、人均GDP、高新技術(shù)企業(yè)科研人員數(shù)量在三個地區(qū)均為正向顯著，說明這些都是促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新活動的重要影響因素。

（二）政策影響

經(jīng)歷了分稅制改革和金融危機(jī)，中央默許地方政府可通過融資平臺籌集資金，地方政府債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，積累了大量隱性債務(wù)。2015年修訂的《預(yù)算法》實(shí)施后，國家取消了融資平臺發(fā)債，地方政府可自行發(fā)債。因此，以2015年為分界點(diǎn)，地方政府債務(wù)包含2010—2014年的城投債發(fā)行額和2015—2021年的城投債及地方政府債券余額，本文構(gòu)建雙重差分模型，公式如下：

inoi，t=？茁0+？茁1DEBTi×postt+？酌Xi，t+？滋i，t+？著i，t （9）

其中，DEBTi為地方政府債務(wù)，postt為政策頒布時間的虛擬變量，？滋i，t為個體固定效應(yīng)，？著i，t為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

基于2010—2021年的城投債及地方政府債券數(shù)據(jù)，對模型進(jìn)行估計，結(jié)果如表7所示?？梢钥闯稣咦兞吭诩炔患尤肟刂谱兞恳膊豢刂苽€體、控制個體但不加入控制變量以及控制個體也加入控制變量三種情況均在1%的水平上顯著。因此2015年修訂的《預(yù)算法》對地方債的規(guī)范，不僅降低了地方政府的隱性債務(wù)，而且促進(jìn)了區(qū)域創(chuàng)新。為確保估計結(jié)果的穩(wěn)健性，采用事件研究法檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷钠叫汹厔?，結(jié)果通過平行趨勢檢驗(yàn)，模型具有穩(wěn)健性。

六、結(jié)論與啟示

本文利用2010—2021年29個省份的面板數(shù)據(jù)，采用空間計量模型實(shí)證檢驗(yàn)了地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新的影響。研究結(jié)果表明：（1）區(qū)域創(chuàng)新具有顯著的正向空間溢出效應(yīng)。（2）地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新具有顯著的促進(jìn)作用。地方政府債務(wù)規(guī)模越大，越有利于各省進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動，并且這種促進(jìn)作用與各省之間的距離呈負(fù)相關(guān)。（3）地方政府債務(wù)對區(qū)域創(chuàng)新影響具有區(qū)域異質(zhì)性，對西部不發(fā)達(dá)地區(qū)的影響更強(qiáng)。

基于本文的研究結(jié)論，得出以下啟示：

第一，優(yōu)化地方政府債務(wù)資金的用途結(jié)構(gòu)。地方政府在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，債務(wù)資金的用途是存在差異的。對不發(fā)達(dá)區(qū)域，債務(wù)資金可以適當(dāng)投向傳統(tǒng)基建領(lǐng)域，依然能夠有效促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新水平。但對經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較高水平的區(qū)域，傳統(tǒng)資金支出領(lǐng)域?qū)^(qū)域創(chuàng)新的邊際效應(yīng)較小，更需要將債務(wù)資金投向與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相匹配的新型基建領(lǐng)域，以促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新水平的進(jìn)一步提升。

第二，促進(jìn)區(qū)域間創(chuàng)新協(xié)同發(fā)展。區(qū)域協(xié)同創(chuàng)新能夠有效整合區(qū)域內(nèi)創(chuàng)新資源，激發(fā)創(chuàng)新活力，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，是高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐和保障。中央政府應(yīng)給予西部地區(qū)正確的創(chuàng)新指導(dǎo)，“授人以漁”，增加西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并完善硬件設(shè)施，采取合理的措施刺激企業(yè)創(chuàng)新的積極性，推動西部地區(qū)獨(dú)立自主地進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)活動。倡導(dǎo)東部地區(qū)帶動中西部地區(qū)、發(fā)達(dá)地區(qū)帶動落后地區(qū)，借鑒東部發(fā)達(dá)地區(qū)創(chuàng)新發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，推動創(chuàng)新的協(xié)同發(fā)展。

第三，制定合理的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。在新發(fā)展理念下，我國經(jīng)濟(jì)由高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展，此時，政府制定合理的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)尤為重要。合理的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)會減少官員為贏得良好業(yè)績將政府資金投向見效快、回報高的項(xiàng)目，并促使其加大對區(qū)域創(chuàng)新項(xiàng)目的投入，注重研發(fā)項(xiàng)目投資，追求長遠(yuǎn)利益，這對全面貫徹我國創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略具有一定的理論意義。

第四，建立地方政府性債務(wù)管理責(zé)任機(jī)制。盡管地方債務(wù)能夠促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新，但是過度膨脹依然蘊(yùn)含系統(tǒng)性風(fēng)險。需要結(jié)合各地區(qū)的實(shí)際情況，規(guī)范地方政府債務(wù)管理，降低政府隱性債務(wù)水平，優(yōu)化債務(wù)資金投向，促進(jìn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和經(jīng)濟(jì)增長。同時，加強(qiáng)對地方政府債務(wù)的監(jiān)督管理，結(jié)合國家權(quán)力機(jī)關(guān)的監(jiān)督、司法監(jiān)督、社會監(jiān)督，讓多個主體共同參與監(jiān)督，提高地方政府債務(wù)的透明度，規(guī)范地方政府行為，有效防控地方政府債務(wù)風(fēng)險。

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