關(guān)鍵詞：金融科技；企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；環(huán)境信息披露；環(huán)境績效

一、引言

新發(fā)展階段下，我國粗獷的經(jīng)濟(jì)增長模式的弊端日益凸顯，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與生態(tài)環(huán)境之間的不平衡問題愈發(fā)突出，與堅(jiān)持走可持續(xù)發(fā)展道路和建設(shè)美麗中國的愿景相悖。企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心主體，是環(huán)境保護(hù)的關(guān)鍵行動(dòng)者，同時(shí)也是自然資源的最主要索取者和自然環(huán)境的最大破壞者，企業(yè)積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任是推動(dòng)綠色發(fā)展．實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的關(guān)鍵力量。在此背景下，中國政府不斷完善環(huán)境政策，持續(xù)加大環(huán)境治理政府投入，積極引導(dǎo)市場資金流向綠色投資領(lǐng)域，增加企業(yè)綠色治理金融資源，以期實(shí)現(xiàn)環(huán)境效益和經(jīng)濟(jì)效益的協(xié)同，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展綠色協(xié)調(diào)可持續(xù)。

然而，現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的環(huán)保實(shí)踐存在著“口號(hào)環(huán)?！薄岸嘌怨研小钡默F(xiàn)象。在發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向下，良好的環(huán)境表現(xiàn)成為企業(yè)提高聲譽(yù)的有效方式，消費(fèi)者愿意為環(huán)境友好型產(chǎn)品支付更高的價(jià)格，一個(gè)負(fù)責(zé)任的、積極履行環(huán)保義務(wù)的企業(yè)更有可能獲得更大的市場份額。另外，企業(yè)積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任也更可能享受政府購買和財(cái)政補(bǔ)貼等激勵(lì)政策，也將有機(jī)會(huì)獲得更多的發(fā)展資源和競爭優(yōu)勢，進(jìn)而助力企業(yè)價(jià)值的提升。由于上述種種因素的影響，作為在信息披露中占據(jù)主導(dǎo)地位的供給方，企業(yè)總是試圖向外界展現(xiàn)其良好的環(huán)?？冃В闷湫畔?yōu)勢地位對(duì)環(huán)境信息進(jìn)行有選擇的披露，隱藏負(fù)面消息，夸大正面消息，策略性信息披露行為成為企業(yè)的自利工具。因此，尋找抑制企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)“多言寡行”的有效策略是政府和理論界亟待解決的一項(xiàng)課題。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)是推動(dòng)當(dāng)今社會(huì)生產(chǎn)、生活、生態(tài)高質(zhì)量發(fā)展的新型經(jīng)濟(jì)形態(tài)。以數(shù)據(jù)要素為核心，提升業(yè)務(wù)敏捷和技術(shù)韌性，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，成為我國企業(yè)重塑各項(xiàng)業(yè)務(wù)職能、開拓未來競爭優(yōu)勢的重要戰(zhàn)略選擇。作為數(shù)字技術(shù)的典型代表，金融科技以技術(shù)驅(qū)動(dòng)金融創(chuàng)新，能夠有效克服傳統(tǒng)金融模式中金融資源與企業(yè)需求之間的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，吸收市場“多、小、散”的金融資源以改善企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中金融供給不足的問題，助力企業(yè)跨越數(shù)字化轉(zhuǎn)型的鴻溝。同時(shí)，數(shù)字技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用也能夠在一定程度上確保企業(yè)借貸資金真實(shí)流向綠色領(lǐng)域，重視環(huán)保投資的落實(shí)，倒逼企業(yè)提高環(huán)境信息披露質(zhì)量，提升企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)水平。

在高度重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)與綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)代背景下，將金融科技引入企業(yè)環(huán)保行為前驅(qū)因素的研究，以探討金融科技發(fā)展對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)的影響具有極其重要的意義。金融科技是否會(huì)對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)行為產(chǎn)生影響？如果有影響，其中的影響路徑是什么？基于此，文章以2011-2021年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，探討金融科技、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)環(huán)境責(zé)任“多言寡行”之間的關(guān)系，并進(jìn)一步分析這種關(guān)系在不同地區(qū)、不同環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度下的異質(zhì)性。文章拓展了企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)影響因素的研究視角，也為破解企業(yè)信息操縱、切實(shí)督促企業(yè)環(huán)境責(zé)任履行提供了有益參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）金融科技與企業(yè)環(huán)境責(zé)任的“多言寡行”

金融業(yè)是聚合社會(huì)資本、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)重要性行業(yè)。近年來，隨著云計(jì)算、區(qū)塊鏈以及人工智能等數(shù)字技術(shù)的飛速發(fā)展，NFC支付、大數(shù)據(jù)征信、智能金融合約、數(shù)字貨幣等新興金融場景得到廣泛應(yīng)用，人們對(duì)金融科技的關(guān)注達(dá)到新高潮。金融科技不僅是創(chuàng)新金融服務(wù)模式、維護(hù)金融市場穩(wěn)定的重要引擎，而且是微觀企業(yè)緩解融資約束、提升企業(yè)價(jià)值的有效工具。金融科技除了能夠帶來深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、拓寬企業(yè)金融需求響應(yīng)邊界的經(jīng)濟(jì)效益之外，是否能夠提高企業(yè)社會(huì)責(zé)任感、改善企業(yè)環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)、為社會(huì)謀得更多的綠色福利？這些問題值得進(jìn)一步探討，也是文章關(guān)注的重點(diǎn)。

金融科技是“業(yè)務(wù)+技術(shù)+數(shù)據(jù)”的有效邏輯性結(jié)合。因此，文章認(rèn)為，金融科技影響企業(yè)環(huán)境責(zé)任“多言寡行”的邏輯如下：一方面，從“技術(shù)+數(shù)據(jù)”角度，金融科技弱化了企業(yè)在對(duì)外環(huán)境信息披露中的主體優(yōu)勢地位，企業(yè)主動(dòng)對(duì)外公布的環(huán)境信息不再是外部利益相關(guān)者了解企業(yè)環(huán)境績效的唯一渠道。依托大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)，金融機(jī)構(gòu)獲取信息的渠道得以拓寬，且能夠以較低的成本自主獲得海量數(shù)據(jù)，為評(píng)估和評(píng)價(jià)企業(yè)真實(shí)環(huán)境績效提供全面、準(zhǔn)確、客觀的數(shù)據(jù)支持，在一定程度上減少了企業(yè)環(huán)境信息披露的必要性：更重要的，金融機(jī)構(gòu)能夠憑借數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用提高甄別企業(yè)信息披露真實(shí)性的能力以增強(qiáng)事前管控和后續(xù)監(jiān)管。在較高的信息透明度下，企業(yè)的虛假披露行為更易被發(fā)現(xiàn)，出于對(duì)其信用等級(jí)的保護(hù)和提升，企業(yè)通過增加披露數(shù)量來掩飾或提高其較為差勁的環(huán)境績效的機(jī)會(huì)主義行為將會(huì)大大減少。另一方面，從“業(yè)務(wù)”服務(wù)角度，金融科技的發(fā)展可以幫助企業(yè)有效緩解融資難、融資貴的問題。金融科技可以拓寬傳統(tǒng)金融的服務(wù)范圍和觸達(dá)能力，通過挖掘海量的標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，進(jìn)而提高企業(yè)信息透明化程度，顛覆傳統(tǒng)信用定價(jià)模式，減少金融機(jī)構(gòu)在商業(yè)信用審核過程中的成本轉(zhuǎn)稼，降低企業(yè)資本成本。同時(shí)，金融科技以其開放性和互聯(lián)互通，使得金融競爭模式從以市場份額和資本為中心的高度競爭形態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)橐约夹g(shù)和創(chuàng)新為中心的多元化競爭體系，從而能夠更好地將金融資本供給與企業(yè)資金需求相互匹配。金融科技還能夠打破傳統(tǒng)金融的邊界束縛，為企業(yè)提供更豐富的融資渠道和融資方式，有效紓解企業(yè)融資約束，為企業(yè)創(chuàng)新性綠色發(fā)展提供資金支持，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)環(huán)境績效的提升。據(jù)此，文章提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：金融科技能夠提高企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)“多言”的有效抑制。

假設(shè)2：金融科技能夠提高企業(yè)環(huán)境績效，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)“寡行”的有效抑制。

（二）數(shù)字化轉(zhuǎn)型在金融科技影響企業(yè)環(huán)境責(zé)任“多言寡行”中的作用機(jī)制

數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)的深度融合催生了金融服務(wù)新業(yè)態(tài)——金融科技，數(shù)字技術(shù)在微觀場景下的發(fā)展與應(yīng)用也在一定程度上轉(zhuǎn)變了企業(yè)發(fā)展方向和發(fā)展模式，借助數(shù)字技術(shù)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營高端化、智能化成為企業(yè)的重要戰(zhàn)略選擇。在可持續(xù)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)成為新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展主題的背景下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型為綠色發(fā)展提供了有力的技術(shù)支持。研究表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅能夠提升企業(yè)內(nèi)部控制信息披露透明度，還能夠促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的“增量提質(zhì)”?；诖耍髽I(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在金融科技影響企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)中的作用機(jī)制值得探討。

金融科技能夠促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)而重塑企業(yè)傳統(tǒng)生產(chǎn)模式，穩(wěn)步推動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)績效提升，豐富企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源儲(chǔ)備，極大提高企業(yè)增加環(huán)境責(zé)任投資意愿和實(shí)踐能力，并且通過緩解信息不對(duì)稱，降低企業(yè)和利益相關(guān)者獲取環(huán)境信息的難度，促使企業(yè)重視自己生產(chǎn)和運(yùn)營過程中所產(chǎn)生的環(huán)境問題。第一，金融科技能夠促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，其邏輯在于，金融科技作為金融與前沿?cái)?shù)字技術(shù)融合創(chuàng)新的產(chǎn)物，可以有效回應(yīng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)技術(shù)和資金的需求。一方面，金融科技本身所具有的高科技特質(zhì)會(huì)對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)，企業(yè)在進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型時(shí)，能夠借助金融科技技術(shù)增強(qiáng)數(shù)字技術(shù)應(yīng)用程度，加強(qiáng)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，推進(jìn)自身的數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程。另一方面，金融科技能夠降低企業(yè)金融服務(wù)成本，豐富企業(yè)資金供給渠道，緩解企業(yè)融資約束問題，平滑財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供良好的財(cái)務(wù)支持和制度管理基礎(chǔ)。第二，環(huán)境信息披露方面，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)可以降低其信息收集、處理和溝通成本，助力實(shí)現(xiàn)環(huán)境信息的有效披露。數(shù)字化轉(zhuǎn)型融入企業(yè)生產(chǎn)和管理過程可以使企業(yè)更加全面、直接、準(zhǔn)確地收集污染物排放等環(huán)境數(shù)據(jù)，并借助數(shù)字技術(shù)將這些海量非標(biāo)準(zhǔn)化、非結(jié)構(gòu)化環(huán)境數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)化、標(biāo)準(zhǔn)化的信息，提升企業(yè)對(duì)環(huán)境信息的利用程度和環(huán)境信息在企業(yè)內(nèi)部的傳遞速度，打破信息壁壘，促進(jìn)信息共享。第三，環(huán)境績效提升方面，金融科技促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型而后可以提升企業(yè)環(huán)境績效的可見性，強(qiáng)化企業(yè)為履行環(huán)境責(zé)任采取有效行動(dòng)的意愿和動(dòng)力。這在于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高企業(yè)信息透明度，一般認(rèn)為環(huán)境信息透明度較高的企業(yè)，其行為更值得信賴，基于信息披露的反哺效應(yīng)，環(huán)境責(zé)任承擔(dān)水平較高的企業(yè)更易獲得投資者的青睞。而且企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型衍生出的企業(yè)與消費(fèi)者、供應(yīng)商、投資者、政府部門之間的零距離形態(tài)，使得企業(yè)和利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱程度大大減弱，強(qiáng)化企業(yè)環(huán)境責(zé)任履行情況的外部監(jiān)督，使企業(yè)積極參與環(huán)境治理，創(chuàng)造更優(yōu)異的環(huán)境績效?；诖?，文章提出研究假設(shè)3。

假設(shè)3：金融科技通過影響企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)而影響企業(yè)環(huán)境責(zé)任的“多言寡行”。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

文章選取2011-2021年滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，地區(qū)金融科技發(fā)展水平數(shù)據(jù)來源于百度新聞搜索指數(shù)，環(huán)境信息披露數(shù)據(jù)和環(huán)境績效數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR），企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)來自馬克數(shù)據(jù)網(wǎng)，控制變量數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）和萬得數(shù)據(jù)庫（WIND）。另外，文章剔除銀行、證券、保險(xiǎn)等金融類上市公司的樣本，剔除變量存在嚴(yán)重?cái)?shù)據(jù)缺失的樣本，剔除ST類和樣本期退市的企業(yè)，剔除企業(yè)上市當(dāng)年的樣本，并對(duì)所有企業(yè)層面的連續(xù)變量進(jìn)行雙側(cè)1%的縮尾處理（Winsor），以便消除離群值對(duì)文章結(jié)果的干擾。

（二）變量定義

1．被解釋變量

企業(yè)環(huán)境責(zé)任（ENV），從環(huán)境信息披露（“言”的維度）和環(huán)境績效（“行”的維度）兩個(gè)維度衡量。對(duì)于環(huán)境信息披露指標(biāo)的衡量，參照沈洪濤等的研究，文章根據(jù)上市公司環(huán)境管理披露情況表，將企業(yè)實(shí)際對(duì)有關(guān)環(huán)境負(fù)債、環(huán)境業(yè)績與治理、環(huán)境管理披露、環(huán)境認(rèn)證以及環(huán)境信息披露載體進(jìn)行披露的內(nèi)容條目數(shù)量加總并做對(duì)數(shù)化處理，作為企業(yè)環(huán)境信息披露的代理變量ED。參照姜廣省等的研究，企業(yè)環(huán)境績效EP由Janis-Fadner系數(shù)（J-F系數(shù)）計(jì)算所得，正面得分包括是否生產(chǎn)環(huán)境有益的產(chǎn)品、是否有減少三廢的措施、是否通過環(huán)境認(rèn)證等，負(fù)面得分包括是否遭受過環(huán)境處罰、是否有污染物排放。EP越接近于1，表示企業(yè)環(huán)境績效水平越高。

2．解釋變量

參照李春濤等的研究，文章采用文本挖掘法，通過統(tǒng)計(jì)金融科技相關(guān)關(guān)鍵詞在百度新聞中的檢索次數(shù)構(gòu)建金融科技指數(shù)（Fintech）。同時(shí)，文章利用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)作為金融科技（Fintech）的替換變量以檢驗(yàn)文章實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。

3．中介變量

參照吳非等的研究，文章采用文本挖掘法建立起企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的特征詞詞庫，借助Python爬蟲技術(shù)歸集整理所有滬深A(yù)股上市公司的年度報(bào)告，并根據(jù)特征詞詞庫從中提取有關(guān)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的特定關(guān)鍵詞，將其加總并對(duì)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理得到企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的整體指標(biāo)DCG。

4．控制變量

參考劉敏等的研究，文章加入了一系列企業(yè)財(cái)務(wù)與公司治理層面的控制變量以提高研究精度，包括：企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）、董事會(huì)規(guī)模（Board）、兩職合一（Dual）、股權(quán)集中度（TOPI）。變量的具體定義如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

文章采用模型（1）實(shí)證檢驗(yàn)地區(qū)金融科技發(fā)展水平對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任“多言寡行”的影響：

進(jìn)一步的，文章采用逐步回歸法檢驗(yàn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在金融科技與企業(yè)環(huán)境責(zé)任“多言寡行”之間的中介作用，并設(shè)定模型（2）和模型（3）進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

DCG為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的代理變量，控制變量與模型（1）一致，模型同時(shí)控制日寸間固定效應(yīng)與行業(yè)固定效應(yīng)。

四、實(shí)證結(jié)果與經(jīng)濟(jì)解釋

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。企業(yè)環(huán)境信息披露（ED）和環(huán)境績效（EP）均值分別為3.339和0.898;金融科技發(fā)展水平的均值為4.777，最大值、最小值分別為0.693和7.491，說明地區(qū)金融科技發(fā)展具有非均衡性。

（二）基準(zhǔn)回歸分析

表3報(bào)告了“金融科技一企業(yè)環(huán)境責(zé)任多言寡行”關(guān)系的核心檢驗(yàn)結(jié)果。在基準(zhǔn)回歸中，文章采用了遞進(jìn)式的回歸策略。列（1）和列（2）僅控制了時(shí)間和行業(yè)固定效應(yīng)，金融科技指標(biāo)（Fintech）的回歸系數(shù)分別為-0.016和0.009，且通過了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)；列（3）和列（4）中，在原有基礎(chǔ)上納入了控制變量集，相關(guān)的回歸系數(shù)有所變化（-0.027和0.008），但顯著性和影響方向依舊保持不變。這意味著，地區(qū)金融科技發(fā)展水平越高，會(huì)減少企業(yè)環(huán)境信息的對(duì)外披露并提升企業(yè)環(huán)境績效，抑制企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)過程中的“多言寡行”現(xiàn)象。由此，文章的假設(shè)1和假設(shè)2得到了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)與內(nèi)生性處理

1．替換核心解釋變量

參照邱晗等的研究，文章選取北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)作為解釋變量金融科技（Fintech）的替換變量重新對(duì)樣本進(jìn)行回歸。回歸結(jié)果如表4的列（1）和列（2）所示，文章的核心結(jié)論并沒有發(fā)生任何改變。

2．縮短觀測窗口

2015年，習(xí)近平總書記在第二屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)開幕式上首次正式提出推進(jìn)“數(shù)字中國”建設(shè)的倡議，著力促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)融合發(fā)展。此后，我國相關(guān)部門陸續(xù)出臺(tái)一系列相關(guān)政策以支持?jǐn)?shù)字技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，金融科技也因此進(jìn)入飛速發(fā)展階段。因此，文章將樣本區(qū)間縮短為2016-2021年，重新檢驗(yàn)金融科技與企業(yè)環(huán)境責(zé)任“多言寡行”之間的關(guān)系?；貧w結(jié)果如表4的列（3）和列（4）所示，與基礎(chǔ)回歸保持一致，文章的研究結(jié)論依舊穩(wěn)健。

3．剔除直轄市樣本

考慮到直轄市在經(jīng)濟(jì)、政治方面的特殊性，地區(qū)金融科技發(fā)展水平、企業(yè)環(huán)境信息披露以及環(huán)境績效方面所表現(xiàn)出來的特征也可能存在著較大的不同。因此，剔除北京、天津、上海和重慶四個(gè)直轄市的數(shù)據(jù)重新對(duì)樣本進(jìn)行估計(jì)。回歸結(jié)果如表4的列（5）和列（6）所示，金融科技（Fintech）的回歸系數(shù)依舊顯著為負(fù)（正），表明文章結(jié)論具有較強(qiáng)的可靠性。

4．內(nèi)生性處理

從理論上來說，企業(yè)環(huán)境責(zé)任的“言”和“行”很難逆向影響其所在地區(qū)的金融科技水平，金融科技與企業(yè)環(huán)境信息披露和環(huán)境績效之間的內(nèi)生性問題相對(duì)而言并不嚴(yán)重，文章在基準(zhǔn)回歸中也已控制固定效應(yīng)并添加控制變量以減弱內(nèi)生性問題帶來的負(fù)面影響。但為保證結(jié)果的穩(wěn)健性，文章仍采用兩種方式進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。

第一，將核心解釋變量Fintech滯后一期（L．Fintech）引入模型重新進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表5所示，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，列（1）L．Fintech系數(shù)顯著為負(fù)，列（2）L．Fintech系數(shù)顯著為正，表明金融科技能夠抑制企業(yè)環(huán)境責(zé)任“多言寡行”的命題在考慮時(shí)間上的反向因果后仍然成立。

第二，參照唐松等的研究，文章選取各省互聯(lián)網(wǎng)普及率作為金融科技金融科技發(fā)展水平（Fin-tech）指標(biāo)的工具變量。一方面，互聯(lián)網(wǎng)作為金融科技的基礎(chǔ)設(shè)施，與金融科技發(fā)展關(guān)系緊密，滿足工具變量的相關(guān)性要求：另一方面，在控制了其他變量后，互聯(lián)網(wǎng)普及率很難影響到企業(yè)的環(huán)境責(zé)任承擔(dān)行為，滿足工具變量的排他性要求。表6的工具變量回歸結(jié)果表明，Anderson canon. corr. LM檢驗(yàn)和Cragg-Donald Wald F檢驗(yàn)結(jié)果表明不存在識(shí)別不足和弱工具變量問題，工具變量選取有效。在采用工具變量法減輕內(nèi)生性問題的干擾后，金融科技（Fintech）回歸系數(shù)未發(fā)生顯著變化，金融科技仍能夠減少企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)過程中“多言寡行”現(xiàn)象的發(fā)生。以上的穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性分析表明，文章的核心結(jié)論是可靠的。

五、機(jī)制檢驗(yàn)與異質(zhì)性分析

（一）機(jī)制檢驗(yàn)

在以往的研究中，機(jī)制分析往往僅考慮中介效應(yīng)，但隨著研究的逐漸深入，中介效應(yīng)分析已不能作為機(jī)制分析的唯一方式，混淆效應(yīng)和遮掩效應(yīng)也逐步成為學(xué)者們關(guān)注的重點(diǎn)。其中，中介效應(yīng)變量和混淆效應(yīng)變量均可以減少變量間的總效應(yīng)，但區(qū)別在于，中介效應(yīng)能夠證實(shí)變量間因果關(guān)系的存在，而混淆效應(yīng)則無法證明變量間一定存在因果關(guān)系。遮掩效應(yīng)與前者相反，遮掩效應(yīng)影響與變量間總效應(yīng)的影響方向相反，即遮掩變量將減弱變量間的影響強(qiáng)度。文章采用逐步回歸法實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否在金融科技影響企業(yè)環(huán)境責(zé)任“多言寡行”的過程中發(fā)揮作用，回歸結(jié)果如表7所示。

列（1）中金融科技（Fintech）對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）呈正向影響，估計(jì)系數(shù)為0.066且通過了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)，說明地區(qū)金融科技水平的提升可以顯著推進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程．凸顯出發(fā)展金融科技對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要性。其一，金融科技和數(shù)字化轉(zhuǎn)型有相同的底層數(shù)字技術(shù)支撐基礎(chǔ)，一個(gè)地區(qū)較為發(fā)達(dá)的金融科技發(fā)展水平可以有效匹配企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的技術(shù)支持要求：其二，金融科技可以有效紓解企業(yè)融資難題，為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型創(chuàng)造一個(gè)寬闊、穩(wěn)定的財(cái)務(wù)環(huán)境，為長周期、高投入的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)支持基礎(chǔ)：其三，金融科技能夠促進(jìn)商業(yè)環(huán)境的優(yōu)化發(fā)展，良好的營商環(huán)境能夠?yàn)槠髽I(yè)提供相對(duì)穩(wěn)定的外部環(huán)境，緩解外界顛覆與波動(dòng)的沖擊，使得企業(yè)更加積極、專注地投入到數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)，最大程度激活企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的潛力。

列（2）報(bào)告了金融科技和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露的共同作用結(jié)果。金融科技（Fintech）的回歸系數(shù)為負(fù)，但企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）在10%水平上顯著為正，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型存在遮掩效應(yīng)（間接效應(yīng)值為0.005），即控制企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以增強(qiáng)金融科技對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露數(shù)量的作用力。列（3）展示了金融科技和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)環(huán)境績效的共同影響，二者的估計(jì)系數(shù)均為正且通過了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)，說明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在金融科技影響企業(yè)環(huán)境績效的過程中發(fā)揮了中介效應(yīng)（間接效應(yīng)值為0.006）。綜合上述分析，文章的假設(shè)3得到驗(yàn)證，即金融科技通過影響企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)而影響企業(yè)環(huán)境責(zé)任的“多言寡行”。更具體的，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在金融科技與企業(yè)環(huán)境信息披露數(shù)量（“言”的維度）之間的中介作用表現(xiàn)為遮掩效應(yīng)，在金融科技與企業(yè)環(huán)境績效（“行”的維度）之間的中介作用表現(xiàn)為中介效應(yīng)。一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以降低企業(yè)的環(huán)境信息收集成本、處理成本和溝通成本，進(jìn)而提高企業(yè)環(huán)境信息披露數(shù)量和質(zhì)量；另一方面，企業(yè)數(shù)字化也正以一種經(jīng)濟(jì)資源的角色，促進(jìn)企業(yè)的成長性提升和營業(yè)收入快速增長，進(jìn)而賦能企業(yè)價(jià)值的提升，為企業(yè)承擔(dān)更多環(huán)境責(zé)任、提升環(huán)保口碑創(chuàng)造了優(yōu)渥的物質(zhì)條件。另外，應(yīng)當(dāng)指出的是，文章并不認(rèn)為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在金融科技與企業(yè)環(huán)境信息披露數(shù)量之間的遮掩效應(yīng)是對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)“多言寡行”現(xiàn)象的惡化，因?yàn)楦鶕?jù)列（3）的回歸結(jié)果以及于連超和王雷、熱比亞·吐爾遜等等學(xué)者的研究，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提升企業(yè)環(huán)境績效。因此，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在金融科技影響企業(yè)環(huán)境信息披露數(shù)量過程中表現(xiàn)出的遮掩效應(yīng)更多是基于企業(yè)真實(shí)的環(huán)境治理和環(huán)境保護(hù)成就，并不是出于夸大環(huán)保貢獻(xiàn)、美化自身形象的不當(dāng)動(dòng)機(jī)。

（二）異質(zhì)性分析

1．基于地區(qū)差異的異質(zhì)性分析

受多因素的影響，金融科技發(fā)展水平、企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)表現(xiàn)在不同地區(qū)呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，因此金融科技對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任“多言寡行”的影響也可能存在著明顯的區(qū)域異質(zhì)性?；诖?，文章根據(jù)企業(yè)所在地所屬地區(qū)將樣本劃分為東中西部三組分別進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表8所示。

表8結(jié)果顯示，金融科技可以顯著減少位于東部地區(qū)的企業(yè)環(huán)境信息披露的數(shù)量并提高企業(yè)環(huán)境績效，為減少企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)過程中的“多言寡行”帶來正向影響，但這種影響對(duì)位于中部和西部地區(qū)的企業(yè)并不明顯。一方面，我國東中西部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度、經(jīng)濟(jì)要素市場化程度存在著明顯的異質(zhì)性特點(diǎn)，相較于中部和西部地區(qū)，東部地區(qū)的營商環(huán)境更加良好，要素市場更加完善，金融科技在發(fā)揮對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)“多言寡行”的抑制作用時(shí)受到的約束和阻力更小。另一方面，東部地區(qū)的科技發(fā)展較為領(lǐng)先，金融科技基礎(chǔ)設(shè)施更加先進(jìn)和完備，金融資源豐富且可以充分流動(dòng)，金融科技對(duì)企業(yè)發(fā)展的助力作用更加顯著。結(jié)論表明，金融科技對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)“多言寡行”的抑制作用在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的東部地區(qū)更加顯著。

2．基于環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的異質(zhì)性分析

為規(guī)范企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、加強(qiáng)對(duì)生態(tài)環(huán)境的保護(hù)和治理，我國政府相繼出臺(tái)了一系列環(huán)境保護(hù)管制和調(diào)控政策。在不同環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度下，企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任的意愿和動(dòng)機(jī)呈現(xiàn)顯著差異。因此，文章以環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度中位數(shù)將樣本劃分為兩組，考察在不同環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度下金融科技對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)的影響，結(jié)果如表9所示。

一方面，無論環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度如何，金融科技均能夠減少企業(yè)環(huán)境信息披露數(shù)量，但對(duì)環(huán)境規(guī)制較為嚴(yán)格地區(qū)的企業(yè)來說，這種負(fù)面影響更強(qiáng)：另一方面，金融科技對(duì)企業(yè)環(huán)境績效的正向影響在環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度較高的地區(qū)更加顯著。其一是因?yàn)槠髽I(yè)所在地區(qū)的環(huán)境監(jiān)管越嚴(yán)格，無論是出于主觀自愿還是被迫選擇，企業(yè)參與環(huán)境治理和保護(hù)、履行環(huán)境責(zé)任的程度更深入、水平更高。其二是金融科技的發(fā)展為企業(yè)提供了一個(gè)更廣闊的、更低成本的融資環(huán)境，企業(yè)的創(chuàng)新性綠色發(fā)展得到更多的資金支持，為企業(yè)將資源分配到綠色治理領(lǐng)域以滿足環(huán)境規(guī)制的要求創(chuàng)造了優(yōu)渥的物質(zhì)條件。因此，金融科技對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任“多言寡行”的抑制作用在環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度更高的地區(qū)更加顯著。

六、結(jié)論與建議

基于2011-2021年滬深A(yù)股上市公司樣本數(shù)據(jù)，文章實(shí)證檢驗(yàn)了金融科技對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任“多言寡行”的影響及其作用路徑。研究發(fā)現(xiàn)：（1）金融科技可以有效抑制企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)過程中的“多言寡行”現(xiàn)象；（2）金融科技通過促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)而影響企業(yè)環(huán)境責(zé)任的“多言寡行”，且在金融科技與企業(yè)環(huán)境信息披露數(shù)量之間表現(xiàn)為遮掩效應(yīng)，在金融科技與企業(yè)環(huán)境績效之間表現(xiàn)為中介效應(yīng)；（3）金融科技對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任“多言寡行”的抑制作用在科技發(fā)展水平更高、環(huán)境規(guī)制更嚴(yán)格的地區(qū)更加顯著?；谝陨涎芯拷Y(jié)論，文章提出如下建議：

第一，加快金融科技發(fā)展，深化金融供給側(cè)改革，激活企業(yè)活力。要完善金融科技基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，給予金融和科技融合發(fā)展政策支持，積極推動(dòng)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等前沿?cái)?shù)字技術(shù)發(fā)展，為破除數(shù)據(jù)孤島、推動(dòng)數(shù)據(jù)生產(chǎn)要素流動(dòng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)以金融科技為抓手，更好發(fā)揮金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持功能，提高信貸資源配置效率，紓解企業(yè)融資困境，降低企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)成本，使企業(yè)獲得更多的環(huán)境治理資金，推動(dòng)企業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展。

第二，依托金融科技發(fā)展，擁抱數(shù)字化轉(zhuǎn)型變革。企業(yè)要充分利用金融科技發(fā)展優(yōu)勢，抓住數(shù)字化轉(zhuǎn)型風(fēng)口和機(jī)遇，借助先進(jìn)的數(shù)字技術(shù)，對(duì)內(nèi)優(yōu)化管理模式．提升創(chuàng)新水平，對(duì)外搭建便捷的信息共享平臺(tái)，使客戶、金融機(jī)構(gòu)、政府共同參與到企業(yè)治理中來，以透明高效的監(jiān)督渠道解決企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)過程中的“多言寡行”問題。對(duì)此，政府應(yīng)完善激勵(lì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的政策扶持機(jī)制，引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展理念和發(fā)展方式，金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾等主體也應(yīng)積極發(fā)揮外部監(jiān)督功能，更好實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)環(huán)境環(huán)境責(zé)任承擔(dān)的積極影響。

第三，充分發(fā)揮金融科技和數(shù)字化轉(zhuǎn)型在提高企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)水平的重要作用。以金融科技促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，全面提升企業(yè)綠色治理能力和數(shù)字治理能力，實(shí)現(xiàn)對(duì)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)事后治理到事前管控的轉(zhuǎn)變，在實(shí)現(xiàn)降本增效的同時(shí)切實(shí)提高環(huán)境責(zé)任承擔(dān)水平。政府一方面要以數(shù)字化新基建為基點(diǎn)，調(diào)整基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)構(gòu)，優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施布局，助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合和價(jià)值共創(chuàng)，另一方面要調(diào)整政策框架，制定并完善以綠色發(fā)展為導(dǎo)向的信貸、財(cái)政制度和政策，以滿足金融創(chuàng)新、綠色發(fā)展的實(shí)際需要，降低企業(yè)環(huán)境責(zé)任承擔(dān)成本，為企業(yè)在數(shù)字化背景下更好履行環(huán)境責(zé)任提供支持。