【摘" 要】在高質(zhì)量發(fā)展背景下，實(shí)施綠色創(chuàng)新是企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。論文以A股制造業(yè)上市公司2015-2020年的數(shù)據(jù)為樣本，基于高層梯隊(duì)理論，實(shí)證檢驗(yàn)了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響，并加入融資約束作為中介變量。研究發(fā)現(xiàn)：高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的提升，這一結(jié)論在經(jīng)過(guò)穩(wěn)健性檢驗(yàn)后仍然是成立的；高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷通過(guò)緩解企業(yè)面臨的融資約束來(lái)推動(dòng)企業(yè)綠色創(chuàng)新，融資約束發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)綠色創(chuàng)新；高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷；融資約束

【中圖分類(lèi)號(hào)】F273.1；F272.91" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號(hào)】1673-1069（2024）09-0030-03

1 引言

改革開(kāi)放以來(lái)，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，資源短缺、環(huán)境污染、氣候變化等對(duì)社會(huì)發(fā)展構(gòu)成重大威脅，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展已經(jīng)成為必然選擇。綠色創(chuàng)新兼具“創(chuàng)新發(fā)展”與“綠色生態(tài)”，是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的首要理念。但是，由于綠色創(chuàng)新活動(dòng)的長(zhǎng)周期、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)等特征，且綠色創(chuàng)新具有雙重外部性，導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)缺乏綠色創(chuàng)新動(dòng)力。高管是企業(yè)決策的制定者和執(zhí)行者，對(duì)企業(yè)的投資決策起著決定性作用[1]?；诟邔犹蓐?duì)理論，高管的性別、年齡、個(gè)人經(jīng)歷等特征會(huì)影響其作出的企業(yè)決策，提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平離不開(kāi)高層管理者的支持。隨著國(guó)家相關(guān)部委出臺(tái)一系列政策鼓勵(lì)產(chǎn)學(xué)研融合發(fā)展，學(xué)者型高管逐步成為企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)的中堅(jiān)力量[2]。學(xué)術(shù)經(jīng)歷這一獨(dú)特的職業(yè)背景塑造了個(gè)體的創(chuàng)新精神，提升了個(gè)體的專(zhuān)業(yè)水平，同時(shí)學(xué)者型高管具有較強(qiáng)的社會(huì)責(zé)任感[3]，可能更愿意支持綠色研發(fā)項(xiàng)目。

鑒于此，文章以2015-2020年中國(guó)A股制造業(yè)上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。資金對(duì)于綠色創(chuàng)新活動(dòng)至關(guān)重要，綠色創(chuàng)新活動(dòng)和其他創(chuàng)新一樣存在融資難、融資成本高的問(wèn)題，而以往研究發(fā)現(xiàn)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷有利于緩解企業(yè)的融資約束[4]。本文將加入融資約束變量構(gòu)造中介效應(yīng)模型，以驗(yàn)證其是否在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響過(guò)程中起到了中介作用。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)綠色創(chuàng)新

高層梯隊(duì)理論認(rèn)為，高管的價(jià)值觀和認(rèn)知能力會(huì)影響其作出的經(jīng)營(yíng)決策，而高管的年齡、性別等基本特征以及早期工作經(jīng)歷會(huì)通過(guò)“烙印理論”持續(xù)影響高管的認(rèn)知基礎(chǔ)，進(jìn)而影響企業(yè)的決策。以往研究表明，企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動(dòng)與高管的早期經(jīng)歷密切相關(guān)[5，6]，從高管經(jīng)歷角度研究企業(yè)綠色創(chuàng)新行為具有重要意義。

高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新的分析如下。首先，學(xué)術(shù)研究是一個(gè)不斷探索、不斷在失敗中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，從而走上成功的過(guò)程，這一過(guò)程塑造了研究人員的創(chuàng)新精神，而且使得其對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新活動(dòng)的失敗容忍度較高，從而保證了企業(yè)綠色創(chuàng)新項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)；其次，長(zhǎng)期的學(xué)術(shù)訓(xùn)練培養(yǎng)了學(xué)者型高管的獨(dú)立思考能力和創(chuàng)造性思維，提高了他們對(duì)前沿科學(xué)技術(shù)的敏感度，有利于提高企業(yè)綠色創(chuàng)新決策的質(zhì)量，降低其實(shí)施過(guò)程中的不確定性；再次，從社會(huì)資本角度而言，學(xué)者型高管在高校、科研機(jī)構(gòu)的人脈網(wǎng)絡(luò)能夠彌補(bǔ)企業(yè)技術(shù)、知識(shí)的不足，使企業(yè)在獲取創(chuàng)新資源方面具有優(yōu)勢(shì)；最后，學(xué)者通常有更高的社會(huì)責(zé)任感，Cho et al.[7]研究表明具有學(xué)者型高管的公司表現(xiàn)出更高的社會(huì)責(zé)任績(jī)效評(píng)級(jí)。具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管可能更愿意承擔(dān)保護(hù)環(huán)境的社會(huì)責(zé)任，進(jìn)而在決策時(shí)會(huì)偏向綠色研發(fā)項(xiàng)目，推動(dòng)企業(yè)實(shí)施綠色創(chuàng)新策略。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

H1：高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷能夠提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平。

2.2 高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與融資約束

根據(jù)信號(hào)理論，學(xué)者型高管本身所塑造的形象向社會(huì)傳遞著更為正向的信號(hào)。他們有更高的社會(huì)責(zé)任感以及創(chuàng)新能力，這可能向市場(chǎng)上的投資者傳遞著該企業(yè)將要進(jìn)行的綠色研發(fā)項(xiàng)目是可信賴(lài)的。曹越和郭天梟[8]的研究結(jié)果表明，有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管表現(xiàn)出更高的社會(huì)責(zé)任感，更容易得到投資者的信任，進(jìn)而緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷能夠提高企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和減少盈余管理[9]，有助于投資者獲得及時(shí)、可靠的會(huì)計(jì)信息，從而緩解企業(yè)與外部利益相關(guān)者的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，進(jìn)而有效緩解企業(yè)綠色創(chuàng)新面臨的融資約束。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

H2：高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷可以緩解企業(yè)面臨的融資約束。

2.3 高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷、融資約束與企業(yè)綠色創(chuàng)新

基于資源基礎(chǔ)觀，企業(yè)獲取資源的能力影響其經(jīng)營(yíng)決策，資金的可獲得性對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新至關(guān)重要。當(dāng)企業(yè)缺乏足夠的資金進(jìn)行綠色創(chuàng)新項(xiàng)目的研發(fā)時(shí)，往往會(huì)通過(guò)銀行貸款等外部渠道獲得融資。但是創(chuàng)新活動(dòng)因收益的不確定性、創(chuàng)新過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)性和信息不對(duì)稱(chēng)性，容易面臨嚴(yán)重的外部融資約束，從而抑制企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。相較傳統(tǒng)的技術(shù)創(chuàng)新，綠色創(chuàng)新具有更高的風(fēng)險(xiǎn)性以及“創(chuàng)新”“綠色”雙重屬性引致的雙重外部性特征，面臨的融資約束問(wèn)題可能更為嚴(yán)重，綠色研發(fā)項(xiàng)目因資金中斷而被放棄。在進(jìn)行外部融資時(shí)，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷可以有效緩解企業(yè)面臨的融資約束，從而進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)的綠色創(chuàng)新。因此，本文提出如下假設(shè)：

H3a：融資約束會(huì)抑制企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動(dòng)。

H3b：融資約束在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響中發(fā)揮中介作用。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2015-2020年A股制造業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)為原始數(shù)據(jù)，剔除金融類(lèi)企業(yè)和數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，經(jīng)過(guò)篩選后獲得有效觀測(cè)值7 969個(gè)。本文使用的綠色創(chuàng)新相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)（CNRDS）數(shù)據(jù)庫(kù)；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)。

3.2 變量定義

①被解釋變量：企業(yè)綠色創(chuàng)新（GI）

關(guān)于企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平，本文參考王馨和王營(yíng)[10]的研究，并且考慮到綠色發(fā)明專(zhuān)利更能反映企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平，因此，本文以上市公司當(dāng)年申請(qǐng)的綠色發(fā)明專(zhuān)利數(shù)衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新。

②解釋變量：高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷（Acad-dum）

本文參考周楷唐等的研究，如果高管團(tuán)隊(duì)成員正在或曾在高校任教、在科研機(jī)構(gòu)任職或在協(xié)會(huì)內(nèi)從事研究，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷（Acad-dum）賦值為1，否則為0。另外，以高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷占比變量（Acad_ratio）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

③中介變量：融資約束（FC）

參考鞠曉生等[11]的研究，用SA指數(shù)的絕對(duì)值衡量融資約束（FC）。SA指數(shù)計(jì)算公式=-0.737×Size+0.043×Size2-0.040×Age，其中Size為企業(yè)規(guī)模的自然對(duì)數(shù)，Age為企業(yè)成立時(shí)間長(zhǎng)短。SA指數(shù)的絕對(duì)值越大，表示企業(yè)面臨的融資約束程度越大。

④控制變量

參考已有研究，控制企業(yè)特征如企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（Roe）、發(fā)展能力（Growth）；控制治理結(jié)構(gòu)特征如產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）、股權(quán)集中度（Share）、獨(dú)立董事比例（Indp）、董事長(zhǎng)總經(jīng)理是否兩職兼任（Dual）；控制年度固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)。

3.3 模型設(shè)定

為了檢驗(yàn)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響，本文構(gòu)建研究模型（1）。

GI=β0+β1Acad_dum+β2Control+β3Year+β4Industry+ε" "（1）

為了驗(yàn)證融資約束在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響過(guò)程中是否起到中介作用依次建立模型（2）、模型（3）、模型（4）[12]。

FC=β0+β1Acad_dum+β2Control+β3Year+β4Industry+ε" （2）

GI=β0+β1FC+β2Control+β3Year+β4Industry+ε" "（3）

GI=β0+ β1Acad_dum+ β2FC+ β3Control+ β4Year+β5Industry+ε" " "（4）

4 實(shí)證分析

4.1 回歸結(jié)果分析

表1第（1）列的回歸結(jié)果表明，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷的回歸系數(shù)為0.116，在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管有助于企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的提高，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。表1第（2）列回歸結(jié)果表明，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與融資約束在1%的水平上負(fù)向顯著，說(shuō)明高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷能夠緩解企業(yè)的融資約束，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。第（3）列回歸結(jié)果表明，融資約束與企業(yè)綠色創(chuàng)新在1%的水平上負(fù)向顯著，說(shuō)明融資約束抑制企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平，假設(shè)H3a得到驗(yàn)證。在第（4）列的回歸結(jié)果中發(fā)現(xiàn)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與融資約束的系數(shù)，均在1%的水平上具有顯著性，但是高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷的系數(shù)0.104相較于第（1）列的系數(shù)0.116有所下降。因此緩解融資約束在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)綠色創(chuàng)新關(guān)系中發(fā)揮部分中介效應(yīng)，其中介效應(yīng)值為0.012（-0.026×（-0.479）），中介比例為10.34%（0.012/0.116），通過(guò)緩解融資約束，高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷間接提高了企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平，假設(shè)H3b得到驗(yàn)證。此外，使用Sobel-Goodman檢驗(yàn)中介效應(yīng)，Z統(tǒng)計(jì)量為4.921，且p值lt;0.01。然后，采用Bootstrap方法進(jìn)行1 000次取樣對(duì)中介路徑再次檢驗(yàn)，95%置信區(qū)間為[0.007，0.017]，不包含0。兩種方法均驗(yàn)證了緩解融資約束是高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷提升企業(yè)綠色創(chuàng)新的有效影響機(jī)制。在間接效應(yīng)的過(guò)程中，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷緩解了企業(yè)面臨的融資約束，進(jìn)而促進(jìn)了企業(yè)的綠色創(chuàng)新。

4.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

首先，將自變量與控制變量分別滯后一期進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表2第（1）列所示，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷的系數(shù)仍然在1%水平上正向顯著；然后，本文將高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷定義為有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管占高管團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)的比例，表2第（2）列報(bào)告了回歸結(jié)果，Acad_ratio的估計(jì)系數(shù)顯著為正，表明高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷顯著促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新，假設(shè)H1仍然成立。此外，本文還以0-1虛擬變量重新衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新（GIO），分別以Acad_dum和Acad_ratio作為解釋變量進(jìn)行Logit模型檢驗(yàn)，結(jié)果如表2第（3）和第（4）列所示，假設(shè)H1仍然成立。

5 研究結(jié)論與建議

基于高層梯隊(duì)理論，本文利用2015-2020年A股制造業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，研究高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。主要結(jié)論如下：第一，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的提升，這一結(jié)論經(jīng)過(guò)滯后變量、改變變量衡量方法等一系列檢驗(yàn)后依然成立；第二，企業(yè)面臨的融資約束對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的提升起抑制作用；第三，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷能夠通過(guò)緩解融資約束進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)綠色創(chuàng)新，融資約束發(fā)揮了部分中介作用。

基于以上研究結(jié)論，本文提出以下3個(gè)方面的建議。第一，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷可以發(fā)揮內(nèi)部治理作用來(lái)促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新，企業(yè)應(yīng)該重視高管團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，通過(guò)聘用有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管來(lái)優(yōu)化管理層結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮學(xué)者型高管的創(chuàng)新能力，提升企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平；第二，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)與高?？蒲性核慕涣髋c合作，本文通過(guò)對(duì)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)綠色創(chuàng)新之間關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)，從側(cè)面揭示了校企合作有利于企業(yè)綠色創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化；第三，緩解融資約束有利于提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平，政府應(yīng)該加大金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的支持力度，為企業(yè)營(yíng)造良好的營(yíng)商環(huán)境，緩解企業(yè)的融資難問(wèn)題。

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