肖　夢

劉遵義是美國斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，在東亞經(jīng)濟(jì)問題研究方面卓有成就。近來記者就東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)的有關(guān)問題采訪了劉遵義教授。

市場有雙重標(biāo)準(zhǔn)嗎

此前一段時間，美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼在講巴西最近發(fā)生的金融危機(jī)的時候提出，市場對待發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家似乎是“雙重標(biāo)準(zhǔn)”。當(dāng)英國這樣的國家發(fā)生問題，采取一系列貶值或緊縮的措施的時候，市場認(rèn)為，好，這危機(jī)已經(jīng)得到救治。當(dāng)墨西哥這樣的國家出現(xiàn)危機(jī)，采取同樣措施的時候，市場會驚恐地判斷“這樣的國家是毫無信譽(yù)”的，因此投資者紛紛撤離?？唆敻衤耐茢嗍?，當(dāng)一個國家受到?jīng)_擊的時候，要看市場是把你看成是英國還是墨西哥。市場是有偏見的。

劉遵義并不贊同這種看法。他認(rèn)為，最重要的是要看一個經(jīng)濟(jì)體的基本面。也就是說首先要看經(jīng)濟(jì)體的資源，比如墨西哥和泰國在危機(jī)發(fā)生的時候，它的外匯儲備幾乎沒有了。市場對它的看法并不因為它是墨西哥。如果一國的儲備都完了，不管它是不是瑞士，投機(jī)者或投資者還是會走。而日本則是另外一種情況。雖然它的經(jīng)濟(jì)有問題，但是由于儲備是充足的，經(jīng)常項目下是高額的順差，就不會有貨幣危機(jī)，最多是投機(jī)造成的短期動蕩，就不會壞到怎么樣。假如中國、香港和臺灣沒有儲備的話，在這樣一個金融危機(jī)的風(fēng)暴中也就很危險了。

其次，投資者對發(fā)展中國家的信心要看其在處理經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時候法律是不是健全。英國有法律的傳統(tǒng)，假如有一家企業(yè)要破產(chǎn)，法律是很有條理的，會處理掉債權(quán)債務(wù)的問題。而在泰國，就沒有一個嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹捌飘a(chǎn)法”。

危機(jī)是否會重來

“世界上這樣的危機(jī)以后是否還會發(fā)生？我想還是要發(fā)生的。”劉遵義說。小的國家和小的經(jīng)濟(jì)不可能在匯率自由浮動的市場中生存下去。馬來西亞每天正常的貨幣交易量頂多是10億美元，因為這個國家出口不是很多，進(jìn)口也不是很多?？墒菍_基金全世界的資本估計有3000億美元，再加上杠桿的作用，一般只需要5％的保證金，一個200億美元的投機(jī)基金原則上可以買賣價值4000億美元的當(dāng)?shù)刎泿?，可以玩?0到25倍。假如你只有10億美元的市場規(guī)模，他買你就猛升，他賣你就猛降，你無法防備，就是自己有再多的外匯儲備也不夠。因為市場不夠大，是沒有辦法的。

劉遵義認(rèn)為，東亞國家的貨幣市場都較小而淺，易于受到大的交易者的操縱。正是由于投機(jī)者從一國到另一國的轉(zhuǎn)移，從這些發(fā)展中國家市場信心的脆弱中不斷獲利，使得危機(jī)不斷傳播。例如，盡管東亞與巴西幾乎毫無聯(lián)系，但巴西貨幣及其股票市場都受到了沖擊。這為上述“公式”的有效性和“掠奪式投機(jī)”的存在提供了實際的證據(jù)。

所以說，“馬哈蒂爾走這條路是對的。”劉遵義說。劉相信，馬哈蒂爾是在以日本為師。日本在1980年以前是這樣。中國現(xiàn)在也是這樣：經(jīng)常賬戶開放，長期資本開放，短期資本不開放?，F(xiàn)在馬來西亞也是走這條路——你長期資本進(jìn)來，至少要停留一年才能出去。等于說，馬來西亞不歡迎短期資本，只歡迎長期資本。

單一貨幣最好

“其實話講回來，我們大家都有一個誤會，自由經(jīng)濟(jì)就會好。真正從理論上來講，自由貿(mào)易是對雙方都有好處，長期資本對雙方也有好處，對此大家都有認(rèn)識。但短期資本有什么好處呢？馬來西亞的路子看來慢慢會被認(rèn)同，印尼將會走這路子，臺灣其實本來就有這樣的一些方法和政策。”

劉遵義表示，曾向香港建議，對港幣的交易也要增加交易的成本，這樣當(dāng)賣空港幣的時候，可以把投機(jī)的意愿降低，這樣就會少一些人來做。

劉遵義相信，如果今后的趨勢是單一貨幣，那真省不少事，不用再給那些投機(jī)者玩了。假如你覺得歐元好，其實單一貨幣會更好。如果實現(xiàn)單一貨幣的話，資本怎么流通都無所謂，就變得沒有影響了。它會產(chǎn)生一種社會生產(chǎn)力，有助于穩(wěn)定。因為廠商的產(chǎn)品只要有市場，就可以預(yù)期收到多少錢。這對社會是有益的。

早在東南亞危機(jī)初起時，劉遵義就曾預(yù)言，香港將成為國際投機(jī)基金的自動提款機(jī)。開始人們不相信，現(xiàn)在很多人都相信了。這種投機(jī)對香港有什么好處？1997年7月1日，香港的利率只比美國同類利率高0.25％。而現(xiàn)在，香港的利率幾乎高出美國同類利率6％，其中一大塊是風(fēng)險補(bǔ)償。香港的利率起伏不定，居高不下，比合理水平高出一倍多。難怪香港經(jīng)濟(jì)陷入了嚴(yán)重衰退。

“提款機(jī)機(jī)制”是這樣的：投機(jī)者通過同時攻擊當(dāng)?shù)氐呢泿藕唾Y本市場，發(fā)現(xiàn)了一種幾乎是肯定可以獲利的投機(jī)方法。通過賣空當(dāng)?shù)氐呢泿?，也就是借貨幣，以待將來在一個更低的、貶值了的匯率水平上再將它買回來，同時賣空當(dāng)?shù)毓善笔袌鲋笖?shù)，投機(jī)者當(dāng)然穩(wěn)賺無疑。例如，投機(jī)者賣空港幣買美元，造成港幣貶值的壓力，這有可能成功，也可能失敗。但由于為保衛(wèi)港幣，港幣的利率必然會升高，而這會導(dǎo)致香港股票市場的下跌，因此，投機(jī)者要么在貨幣市場賺錢，要么就在股票市場獲利。

這種策略即使在基本經(jīng)濟(jì)狀況很好的國家也能獲得成功。這就是為什么沒有國家可以完全避免這樣的沖擊的原因。另一種策略是在賣空當(dāng)?shù)刎泿诺耐瑫r，做該種貨幣利率期貨的多頭交易，也就是大量買入該利率期貨。在這種情況下，大量賣空當(dāng)?shù)刎泿艜?dǎo)致該幣貶值壓力。為保衛(wèi)該幣，貨幣當(dāng)局將被迫提高國內(nèi)利率，結(jié)果，投機(jī)者從利率期貨多頭交易中可以獲得巨額利潤。

香港地位會不會受影響

劉遵義為香港提出的建議是，加大交易成本，來阻擋這樣的投機(jī)。有人懷疑，會不會香港加大交易成本以后，投機(jī)者就從香港轉(zhuǎn)移到新加坡，香港的亞洲金融中心的地位就受到影響了呢？

劉遵義不同意這樣的說法。他對新加坡的政策略有微詞?！跋褓€外圍馬一樣，新加坡不許人家做它的投機(jī)，但它卻去做香港的投機(jī)，其實香港與新加坡應(yīng)該有點互相保護(hù)才行。”

但另一方面，他相信香港不會受到很大的影響。香港最重要的是做借貸的業(yè)務(wù)，只要借貸業(yè)務(wù)在香港維持做，就不會影響香港的地位。這就像美國的芝加哥，美國金融借貸業(yè)務(wù)發(fā)生的最大量在芝加哥，但美國的金融中心是紐約。

“畢竟，賭外圍馬最終還是要到場內(nèi)去的。”劉遵義說。