李各海

摘 要：目前民營經(jīng)濟融通資金仍然十分困難，無論是間接融資體系還是資本市場，都未能對民營企業(yè)提供足夠的資金供給，這與民營經(jīng)濟的貢獻和對未來經(jīng)濟社會發(fā)展的影響力是不相符的。文章針對我國民營企業(yè)融資現(xiàn)狀,對其進行成因分析，探討解決民營企業(yè)融資難的對策。

關(guān)鍵詞：民營企業(yè) 融資 現(xiàn)狀 原因 對策

中圖分類號：F832.42 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2009）01-180-03

黨的十五大以后，黨和國家提出的以公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展的基本國策和從戰(zhàn)略上調(diào)整國有經(jīng)濟布局，使國有經(jīng)濟有進有退的措施，為民間投資和民營企業(yè)的發(fā)展讓出了一條大路。這不僅為民營經(jīng)濟放手發(fā)展提供了更廣闊的空間，同時也為中國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長注入了強勁動力。中國民間投資和民營企業(yè)正在進入發(fā)展的黃金時期。

但從現(xiàn)實情況來看，民營企業(yè)還是企業(yè)中的弱勢群體，在經(jīng)濟的潮起潮落中，少數(shù)民營企業(yè)抓住機遇，決策得當，超越了初創(chuàng)期的艱難，實現(xiàn)了超常規(guī)的發(fā)展，躍升為企業(yè)明星。而多數(shù)民營企業(yè)還處于創(chuàng)業(yè)后的成長期，有待于在競爭中發(fā)展和壯大。與此同時，卻有不少民營企業(yè)成立后不久又消失了，也有一些雖一時赫赫有名，但并未逃脫曇花一現(xiàn)的命運；還有為數(shù)不少的民營企業(yè)在市場的夾縫中慘淡經(jīng)營。政策環(huán)境的局限和民營企業(yè)的自身弱點阻礙了多數(shù)民營企業(yè)的生存和發(fā)展。所有這些中，尤為突出的是民營企業(yè)的融資問題，融資渠道不暢已經(jīng)成為有前景的民營企業(yè)發(fā)展的重要制約因素。

從新的發(fā)展趨勢看,民營企業(yè)呈現(xiàn)出三個顯著特點:從量的增加到量與質(zhì)的同步提高;從勞動密集型產(chǎn)業(yè)到勞動密集型與知識密集型并重的轉(zhuǎn)變;從獨門獨戶的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢轉(zhuǎn)向聯(lián)合、集團經(jīng)營的道路。近年來民營企業(yè)的增長速度有所放慢，融資困難是影響其發(fā)展的主要原因之一。本文探析了民營企業(yè)在融資方面的現(xiàn)狀及出現(xiàn)問題的原因，提出了相應(yīng)對策以解決我國民營企業(yè)的融資問題。

一、民營企業(yè)融資的現(xiàn)狀

民營企業(yè)的資金來源有內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)通過一定方式在自身內(nèi)部進行資金的融通。這是企業(yè)長期融資的重要來源，是企業(yè)不斷將自己的儲蓄(一般來說主要由折舊和留存收益構(gòu)成)轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資主要包括兩個方面：一是業(yè)主的投入。據(jù)調(diào)查，初始資金來源主要依靠內(nèi)源融資，有90%的初始資金來自于共同創(chuàng)業(yè)的成員、家族成員或者朋友。而且企業(yè)規(guī)模越小，業(yè)主投入所占比重越大。二是企業(yè)自身盈余。當企業(yè)經(jīng)過一定發(fā)展后，其自身盈余留存所占比重增加。外源融資廣義上是指不同資金持有者之間資金的流通，具體到某一企業(yè)則是指吸收其他經(jīng)濟主體的閑置資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。外源融資包括直接融資和間接融資，直接融資是通過向社會發(fā)行股票或債券從資本市場獲得資金，但在民營企業(yè)中比例都非常低。間接融資是通過金融機構(gòu)充當信用媒介獲得資金。企業(yè)規(guī)模越大，銀行、信用社貸款所占比例就越高。此外，非正規(guī)渠道諸如非法集資也大量存在，企業(yè)往往以高出銀行、信用社貸款利率1倍至數(shù)倍的利息進行民間借貸，這在小型企業(yè)所占比重較大。

國際金融公司(1FC)在北京、成都、溫州等地開展的一項有關(guān)中國600多家民營企業(yè)的調(diào)查活動結(jié)果顯示：我國民營企業(yè)的融資，無論是初創(chuàng)期還是發(fā)展時期，其資金來源都嚴重地依賴內(nèi)源融資，自我融資是我國民營企業(yè)的主要融資方式。被調(diào)查企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中自我融資的比重占了90.5%(經(jīng)營年限短的企業(yè)所占比重更高)，有9.5%來自外源融資，其中銀行貸款占4.0%，來自非金融機構(gòu)的份額占2.6%，其他渠道占2.9%，民營企業(yè)融資渠道過于狹窄。

根據(jù)人民銀行研究局的調(diào)查：樣本企業(yè)平均投資規(guī)模增長幅度2002年為65%，2003年為31%。在資本市場處于初始發(fā)展階段的我國，民營企業(yè)把融資的希望寄托于商業(yè)銀行。但由于種種原因，商業(yè)銀行向民營企業(yè)提供的資金支持遠遠小于民營企業(yè)對國民經(jīng)濟的貢獻。從1999年到2003年，民營企業(yè)貸款(即私營企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、“三資”企業(yè)貸款之和)所占全部新增貸款的比重分別為6.43、6.14、4.33、3.56、4.05；若把農(nóng)業(yè)貸款也作為民營企業(yè)貸款，則其比重分別為11.97、9.34、8.37、9.67、9.5，而民營經(jīng)濟已占我國GDP的1/3還要強。據(jù)調(diào)查，80%的民營企業(yè)認為貸款難，47%的企業(yè)停產(chǎn)原因是資金缺乏后續(xù)供給。融資結(jié)構(gòu)單一、融資渠道堵塞、融資成本偏高是民營企業(yè)面臨的普遍問題。民營企業(yè)融資難的問題已成為制約其發(fā)展的瓶頸。

二、民營企業(yè)融資困難的原因分析

資金是民營企業(yè)生命力得以擴張的條件，民營企業(yè)出現(xiàn)融資困難的局面，究其形成的原因，主要是以下幾個方面：

1.民營企業(yè)的信用問題直接影響其外部融資。誠實經(jīng)營，講究信譽與消費者和企業(yè)密切相關(guān)，它既可以給消費者帶來好處，也可以給企業(yè)帶來利潤。好的信用會給銀行好的印象從而能比較順利地取得貸款，而不良信譽或信用等級偏低則會取到很少的貸款甚至得不到銀行的貸款支持。例如，中國工商銀行專門制定的面向中小企業(yè)貸款的指導性意見中有一條，出現(xiàn)以下情況之一者屬于禁止貸款類：欠息，無償債能力；貸款用途不大；不守信譽；企業(yè)管理混亂；經(jīng)營無固定場所；企業(yè)經(jīng)營不符合國家產(chǎn)業(yè)政策；一般性加工企業(yè)的基建項目；信用等級BB級以下。

當然，其他企業(yè)比如國有企業(yè)等也會出現(xiàn)一系列信用問題，但民營企業(yè)的資信狀況更差。中國人民銀行研究局提供一個數(shù)據(jù)是：60%以上的中小企業(yè)的信用等級是BBB級或BBB級以下的信用等級，而從評級經(jīng)驗和指標體系的嚴格程度來看，這仍是一個保守的數(shù)據(jù)，更別說依照國際指標體系。

2.信息不對稱，銀行難放心。因信息缺乏而在融資上造成的問題可能發(fā)生在兩個階段：交易之前和交易之后。在交易之前，信息不對稱造成的問題是會導致逆向選擇。金融市場上的逆向選擇指的是：貸款者和借款者之間存在著信息的不對稱性，即有關(guān)借款者的信譽、擔保條件、項目的風險與收益等，借款者比貸款者知道得更多，具有信息優(yōu)勢，這種優(yōu)勢使得貸款者在借貸市場上處于不利地位。為了消除不利的影響，貸款者只能根據(jù)自己所掌握的借款者過去平均的信息來設(shè)定貸款條件，而不是根據(jù)風險程度的高低確定利率。這樣，就會對那些高于平均條件的優(yōu)良借款者不利，后者就會退出借貸市場。這一過程的不斷重復，借貸市場上借款者整體素質(zhì)就會下降。那些最可能造成信貸風險的貸款者常常是那些尋找貸款最積極的人，這就是所謂的逆向選擇問題。由于逆向選擇使得貸款可能招致信貸風險，貸款者可能決定不發(fā)放任何貸款，即便市場上有信貸風險很小的選擇。

道德風險是在交易之后由信息不對稱所造成的問題。金融市場上的道德風險，指的是借款者得到貸款后，可能改變原來的承諾，從事使貸款不能歸還的高風險投資或者故意逃廢債務(wù)。由于道德風險降低了貸款歸還的可能性，貸款者可能決定寧愿不做貸款。

民營企業(yè)的信息不對稱比國有企業(yè)、大企業(yè)更加嚴重，其原因是因為民營企業(yè)大多都有信息不透明問題。民營企業(yè)的信息基本是內(nèi)部化的，通過一般的渠道是很難獲得有關(guān)民營企業(yè)的信息的。民營企業(yè)在尋找貸款和外源性資本時很難向金融機構(gòu)提供證明其信用水平的信息。由于民營企業(yè)對資本和債務(wù)要求的規(guī)模較小，使得審查監(jiān)管的平均成本和邊際成本較高，金融機構(gòu)為了避免逆向選擇與道德風險，往往不愿向中小企業(yè)或民營企業(yè)提供貸款?？梢?，逆向選擇和道德風險造成的問題已成為金融市場正常發(fā)揮功能的重要障礙。

3.國內(nèi)融資制度安排問題。我國的資本市場是伴隨著國有企業(yè)的改革而發(fā)展起來的，其初衷是為了解決國有企業(yè)的融資問題，在制度設(shè)計上，對隨后發(fā)展起來的民營企業(yè)有諸多限制。首先，資本市場融資制度安排的限制。我國證券市場以國有企業(yè)改革為宗旨，重點扶持了一大批國有大中型企業(yè)上市融資。盡管2004年5月27日中小企業(yè)板塊在深交所正式啟動，但由于實行“法律法規(guī)不變，發(fā)行上市標準不變”，能夠通過股市融資的民營企業(yè)只是少數(shù)。其次，債券市場融資制度限制。我國發(fā)行企業(yè)債券實行“規(guī)?？刂疲泄芾?，分級審批”的辦法，優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通、重點原材料與城市公共設(shè)施項目，以促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，不但對發(fā)行主體有很高的條件要求，并且需要經(jīng)過嚴格的審批。目前只有少數(shù)大型國有企業(yè)發(fā)行了企業(yè)債券，基本上未向民營企業(yè)開放。對民營企業(yè)來說，發(fā)行企業(yè)債券是不現(xiàn)實的債權(quán)融資渠道。再次，民營企業(yè)難以獲得民間資本的大力支持。民間借貸在我國現(xiàn)行的法律體系內(nèi)是不受法律保護的融資行為，甚至有可能被認定為“非法集資”而受到法律的懲罰。由于啟動民間資本的相關(guān)政策和立法滯后，民間資金難以轉(zhuǎn)化為資本。民間融資的無序性和不規(guī)范性使其不可能成為支持民營企業(yè)發(fā)展的主要資金來源。

4.所有制的歧視勢必造成民營企業(yè)貸款難的局面。四大國有商業(yè)銀行只愿給國有企業(yè)貸款，同為中小企業(yè)，國有企業(yè)和民營企業(yè)受到的待遇就不一樣。在中國，大部分的銀行貸款首先給了國有企業(yè)，其次是“三資”企業(yè)，最后才輪到民營企業(yè)。而只要是民營企業(yè)貸款，大多都會出現(xiàn)手續(xù)繁瑣、條件苛刻、減少貸款額等諸如此類的現(xiàn)象。打破所有制的歧視已成為刻不容緩的問題，上述五個原因，歸納起來就是以下三點：（1）體制上的原因。民營企業(yè)是非國有企業(yè)，與國有銀行在所有制上的差異，造成銀行與企業(yè)之間的距離。此外，政府在信貸支持體系渠道開啟方面，對民營企業(yè)的優(yōu)惠政策不多。（2）企業(yè)自身的原因。一方面，民營企業(yè)由于數(shù)量眾多，層次參差不齊，財務(wù)制度不規(guī)范，從而導致了企業(yè)與銀行之間的信息不對稱，使銀企聯(lián)系不強；另一方面，相當多的民營企業(yè)信用等級低，資信相對較差，取得抵押擔保貸款困難；同時，有些民營企業(yè)借改制之機逃避銀行債務(wù)，從而直接惡化了銀企關(guān)系。（3）社會服務(wù)體系的原因。首先，缺乏專門的為民營企業(yè)貸款服務(wù)的金融機構(gòu)。由于民營企業(yè)資信狀況不均勻，為規(guī)避風險，國有商業(yè)銀行在資金借貸方面對民營企業(yè)的貸款大打折扣，而市場體系的不完善，使民營企業(yè)的融資更加困難。 其次，商業(yè)銀行貸款管理的嚴格化。國有銀行商業(yè)化以后，銀行業(yè)實行的是企業(yè)化管理，對放貸后的風險顧慮和原有的不良貸款沉淀較多，使之對民營企業(yè)缺乏信心。為防范風險，必然采取的措施就是：普遍加強信貸資產(chǎn)的質(zhì)量管理，對信譽程度較高的民營企業(yè)才給予貸款，而民營企業(yè)由于自身的經(jīng)濟實力和財務(wù)管理科學化的欠缺，往往達不到銀行規(guī)定的標準，因而很難獲得銀行的信貸支持。再其次，地方性中小金融機構(gòu)自身財力的不足。以重點支持民營企業(yè)發(fā)展為己任的地方性中小金融機構(gòu)由于還貸不力，資金來源不斷萎縮，負債經(jīng)營過重，資產(chǎn)質(zhì)量下滑，可以放貸的資金十分有限，難以給予民營企業(yè)足夠的支持。最后，政府財力扶持的困難。政府在體制改革中，重心在于加強對國有大型企業(yè)進行資金、政策方面的傾斜。受財政收入剛性的制約，限制了向民營企業(yè)貸款的力度，國有銀行企業(yè)化后，政府不可能再采取直接措施讓銀行放貸，使民營企業(yè)貸款難的問題得不到徹底的解決。

三、解決民營企業(yè)融資難的對策探討

1.國有商業(yè)銀行進行股份制改造，以促使其資金更多地流向民營企業(yè)。長期以來，國有銀行一直在我國融資市場中占有最大份額，并與政府及國企之間形成穩(wěn)定的利益制衡關(guān)系。國企作為國家直接出資與控制的經(jīng)濟體，一直是國家政策的利益保護重點，金融體制改革實則圍繞著國企利益而展開，可以說國企始終是資金市場上的最大受益者。要讓國有銀行資金更多地投向民營企業(yè)，唯有打破維持已久的政府、國企與國有銀行的利益制衡關(guān)系，而國有銀行進行股份制改造是打破這種關(guān)系的有效途徑。股份制可以進一步明晰國有銀行的產(chǎn)權(quán)，理順其與政府國企之間關(guān)系，促使國有銀行真正實行企業(yè)化經(jīng)營，按資金使用效益而不是所有制形式選擇貸款對象。這樣民營企業(yè)才能與國企處于公平的資金競爭地位，才能獲得廣泛持久的銀行金融支持。

2.以城市信用社為基礎(chǔ)組建主要為民營企業(yè)服務(wù)的民營商業(yè)銀行。國有銀行作為大型商業(yè)銀行，即便改制后，也會定位在主要為大中企業(yè)和大客戶服務(wù)。因而，為了適應(yīng)我國眾多中小民營企業(yè)的金融需求，極有必要組建民營中小金融機構(gòu)，尤其是民營商業(yè)銀行。

民營商業(yè)銀行的組建以城市信用社為基礎(chǔ)較合適。城信社土生土長，立足本地，與民營企業(yè)一樣遵循著市場經(jīng)濟運作的軌跡，與民營企業(yè)有著制度、地緣、人緣上的親和力，在交易費用、信息搜集、信用約束等方面具有明顯優(yōu)勢，已為民營企業(yè)的啟動和發(fā)展作出了突出貢獻。在一些經(jīng)濟較為發(fā)達地區(qū)，已經(jīng)出現(xiàn)了一些較具規(guī)模、經(jīng)營運作良好的城信社，對這些城信社進行改革、重組，按市場原則組建完全由民營企業(yè)和私人入股或控股的民營銀行，能夠較快投入運作，既可擴大民營企業(yè)的融資來源，又可為銀行體系輸入新鮮血液。

3.金融管理部門和金融專業(yè)機構(gòu)必須按市場規(guī)律要求,進行市場化運作,為民營企業(yè)的融資掃清障礙。（1）金融管理部門應(yīng)根據(jù)社會主義市場經(jīng)濟的要求,制定出符合市場要求的相關(guān)制度和法規(guī),加快商業(yè)銀行和資本市場的市場化改造,合理配置金融資本,不應(yīng)以所有制性質(zhì)去導向市場。（2）加快證券市場的建設(shè),為民營企業(yè)的證券融資提供方便。金融部門要改變單一的為國家重點項目和國家骨干企業(yè)發(fā)行債券的方式,鼓勵和支持民營企業(yè)和其他企業(yè)發(fā)行多種形式的企業(yè)債券,使債券市場的融資功能得到充分發(fā)揮。我國的股票市場在發(fā)行上存在著所有制歧視，證券管理部門應(yīng)按公開、公平、公正的原則消除所有制歧視,讓符合條件的民營企業(yè)享受同等待遇,公平上市。對那些規(guī)模較小、尚處于初期發(fā)展但有充分發(fā)展前景的民營企業(yè),證券管理部門可以考慮開辟新的股權(quán)流通場所,設(shè)置多層次的股票交易市場,如建立“二板市場”和“柜臺交易”等,也可以開設(shè)類似美國全國證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)(NAS-DAG)的場外交易系統(tǒng)。對于尚不具備進入證券市場的民營企業(yè),金融證券管理機構(gòu)可直接或間接通過中介服務(wù)機構(gòu)去引導和幫助這些民營企業(yè),使它們達到上市監(jiān)管的要求,最后有機會進入證券市場。

4.加快建立金融中介服務(wù)機構(gòu),開拓其他融資渠道。（1）興辦社會民間中介服務(wù)組織,補充、完善信貸服務(wù)體系。民營企業(yè)在融資過程中常感到信貸信息不靈,相關(guān)程序不清。而金融部門對民營企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、資信程度難以了解和掌握,雙方在進行信貸融資中都感到不了解,融資成本高,操作難度大。設(shè)立中介服務(wù)機構(gòu)能有效解決這一矛盾。可設(shè)立信貸咨詢、信貸保證、資信評估、貸款擔保、財務(wù)審計、經(jīng)營監(jiān)管等中介服務(wù)機構(gòu)。這樣,一方面能確保供需雙方業(yè)務(wù)的正常進行；另一方面還能激活資本市場,給資本市場帶來更大的發(fā)展空間,民營企業(yè)的融資問題也能得到根本改觀。（2）設(shè)立社會民間融資基金,給民營企業(yè)增加一個投融資的資本市場。發(fā)達國家發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金用以扶持中小企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗值得我們借鑒。綜合考慮我國民營企業(yè)的實際情況,可設(shè)立相對應(yīng)的投融資基金,如創(chuàng)業(yè)投資基金、信用保證基金、互助基金等等。籌集基金主要是依靠社會的力量和民間、企業(yè)的力量,可以是金融企業(yè)出資、社會綜合部門出資、民間出資、各企業(yè)出資,也可以是綜合性(或稱混合性)的合作。民間融資基金以股權(quán)投資為存在方式,以獲得長期風險投資效益為目的。此類基金有別于國家金融機構(gòu)組織建立的金融基金和社會效益基金。各級政府和金融管理機關(guān)要積極倡導和推動它的發(fā)展。

5.民營企業(yè)要加強和完善自身的建設(shè),提高企業(yè)的資信程度,為融資建立良好的信用基礎(chǔ)。主要內(nèi)容有:（1）建立和完善民營企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。目前，大部分民營企業(yè)是家族式企業(yè)，大部分企業(yè)達不到在內(nèi)地上市的條件。民營企業(yè)要發(fā)行股票并上市，首先應(yīng)進行股份制改造，建立和完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，從而為通過發(fā)行債券或股票融資奠定良好的基礎(chǔ)。民營企業(yè)應(yīng)按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，真正建立起股東大會、董事會、監(jiān)事會制度、總經(jīng)理聘任制度以及員工激勵和約束機制，并按市場經(jīng)濟規(guī)律運作。（2）改善民營企業(yè)財務(wù)管理。加強財務(wù)管理不僅有利于經(jīng)營管理水平的提高，也有利于融資渠道的暢通。民營企業(yè)應(yīng)根據(jù)《會計法》的要求,盡快建立和健全企業(yè)財務(wù)會計制度，完善企業(yè)內(nèi)部融資管理機制，加強財務(wù)會計監(jiān)督管理。杜絕利用關(guān)聯(lián)交易和賬面資產(chǎn)重組以調(diào)節(jié)利潤，提高企業(yè)信息披露的透明度，真實、公允、及時地向民營企業(yè)貸款的金融機構(gòu)披露會計信息。同時，政府及有關(guān)部門應(yīng)加強民營企業(yè)的監(jiān)管并加大違規(guī)的處罰力度。（3）加大民營企業(yè)信用管理。政府及有關(guān)部門應(yīng)采取有效措施，建立和完善民營企業(yè)信用評級制度，引導企業(yè)營造以公正、公平、公開、誠信為核心的企業(yè)文化，強化企業(yè)信用觀念。金融機構(gòu)應(yīng)根據(jù)企業(yè)信用等級確定是否貸款和擔保，對于信用等級高的企業(yè)，實施優(yōu)惠貸款條件或允許發(fā)行企業(yè)債券；對于信用差的企業(yè)不予貸款或提高貸款條件；同時，定期對民營企業(yè)信用狀況進行考核、檢查，以培育企業(yè)守信用的經(jīng)營理念。（4）加強民營企業(yè)投融資管理。政府及有關(guān)部門應(yīng)完善發(fā)展民營企業(yè)的相關(guān)法規(guī)，充分發(fā)揮政府引導和管理的職能，營造民營企業(yè)在投融資方面更寬松的環(huán)境。在政策上引導民營企業(yè)加大高科技項目的投資和高附加值產(chǎn)品的開發(fā)；在措施上扶植民營企業(yè)采用先進的科學技術(shù)、先進的生產(chǎn)工藝、先進的管理方法以及先進的營銷理念，不斷提升企業(yè)核心競爭力。

四、結(jié)論

隨著我國經(jīng)濟的進一步市場化，我國的民營經(jīng)濟必然會在我國國民經(jīng)濟系統(tǒng)中占據(jù)越來越重要的地位。我們也必須為其進一步發(fā)展掃除障礙，通過政府、企業(yè)、銀行三方的共同努力創(chuàng)建一個融資渠道多樣化、社會信用完善的社會經(jīng)濟環(huán)境，解決民營中小企業(yè)融資難，為民營企業(yè)提供融資渠道暢通的融資環(huán)境，以進一步推動國民經(jīng)濟的發(fā)展。

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(作者單位：菏澤家政職業(yè)學院 山東單縣 274300）

（責編：若佳）