內(nèi)容提要:甘肅省上市公司的現(xiàn)狀與問題可以概括為數(shù)量偏少、規(guī)模偏小,融資能力弱,購并重組滯后,整體盈利能力較低,擬上市資源缺乏,大公司的上市進(jìn)程緩慢等。努力培育上市公司后備資源,著重推進(jìn)大公司的上市進(jìn)程,全力提升上市公司盈利水平,增強上市公司融資能力,高度重視上市公司研究工作,是推動甘肅上市公司持續(xù)發(fā)展、做大做強上市公司的切實選擇。

關(guān)鍵詞:上市公司;現(xiàn)狀問題;發(fā)展對策

中圖分類號:F832.48文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1003-4161(2009)05-0114-04

上市公司在甘肅經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要作用。然而甘肅省上市公司的現(xiàn)狀與問題卻令人擔(dān)憂。探尋發(fā)展對策、做大做強上市公司仍然是甘肅資本市場建設(shè)的重中之重。

1.上市公司在甘肅省經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要作用

首先,上市公司通過資本市場為甘肅經(jīng)濟(jì)籌集了一定規(guī)模的長期資本。資金短缺尤其是資本短缺一直是甘肅經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的突出矛盾。甘肅轄區(qū)現(xiàn)有20家上市公司①通過首次公開發(fā)行、配股、增發(fā)等股票累計實際融資146.22億元,為甘肅經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供了長期資本,有效地供給著甘肅經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本“血液”。其次,上市公司是甘肅GDP的重要貢獻(xiàn)者。甘肅上市公司雖然數(shù)量較少,但大部分是各個行業(yè)的龍頭企業(yè)和優(yōu)勢企業(yè),代表著甘肅先進(jìn)的生產(chǎn)力,是GDP的重要貢獻(xiàn)者,占GDP的比重呈上升態(tài)勢。上市公司工業(yè)增加值對甘肅GDP的貢獻(xiàn)可從上市公司主營業(yè)務(wù)收入占GDP的比例得到說明,見表1。

2.甘肅上市公司的現(xiàn)狀與問題

甘肅上市公司的現(xiàn)狀與問題主要表現(xiàn)在以下方面:

2.1 上市公司數(shù)量偏少、規(guī)模偏小、市值偏低

截至2008年12月31日,甘肅轄區(qū)共有20家上市公司,占全國A股上市公司總數(shù)1 573家的1.30%,尚不及東部發(fā)達(dá)地區(qū)某些縣市的上市公司數(shù)量。同時甘肅上市公司的股本規(guī)模偏小,截至2008年12月31日,我國A股上市公司的總股本為24 169.95億股,而甘肅上市公司總股本為79.07億股,只占我國上市公司總股本的3.27%,且主要集中在1億至5億股之間,缺乏大盤藍(lán)籌股公司。股本規(guī)模的偏小決定了市值的偏低。截至2008年12月31日,我國上市公司總市值為147 713億元,甘肅上市公司總市值為449.48億元,只占0.3%,見表2。

2.2 上市公司的首發(fā)融資及再融資能力弱

自發(fā)行上市以來,甘肅轄區(qū)20家上市公司首發(fā)融資實際為67.1億元,配股、增發(fā)等再融資實際為79億元,總體來說甘肅上市公司的首發(fā)融資和再融資能力偏弱。從我國資本市場融資高峰的2007年度來說,全國首次公開發(fā)行融資為4 590億元,而甘肅轄區(qū)2007年發(fā)行上市的華天科技和中核鈦白實際首發(fā)融資7.562億元,占全國首發(fā)融資的0.165%,見表3。2007年我國上市公司增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等再融資為3 132.37億元,而甘肅轄區(qū)上市公司2007年度再融資的僅為國投電力,融資14.6億元,占0.46%。國投電力、藍(lán)星清洗、蘭州民百、方達(dá)炭素、獨一味等實際上已非甘肅所屬上市公司,如果去除這些公司的融資,甘肅上市公司的首發(fā)融資和上市后的再融資能力則更弱。甘肅上市公司除祁連山、莫高股份、亞盛集團(tuán)等少數(shù)幾家公司進(jìn)行過較好的再融資外見表4,許多上市公司上市后未能從資本市場取得資金,如皇臺酒業(yè)、敦煌種業(yè)、西北化工、酒鋼宏興、蘭光科技等。

2.3 上市公司的購并重組和資產(chǎn)注入滯后

購并重組是資本市場永恒的主題,是調(diào)整上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和行業(yè)結(jié)構(gòu)、解決困難公司生存發(fā)展的有效途徑。向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、實現(xiàn)整體上市是近兩年央企和地方國企集團(tuán)做大做強上市公司的重要手段。雖然過去甘肅在解決困難上市公司問題時也曾有效地運用了購并重組手段,如對長風(fēng)特電、海龍科技的重組等,但在借助資本市場進(jìn)行購并重組的深度、及時性以及效應(yīng)的發(fā)揮等方面依然不夠理想,向國有控股上市公司注入資產(chǎn)、實現(xiàn)其整體上市的進(jìn)展滯后,如酒鋼集團(tuán)、靖煤集團(tuán)的整體上市等。

蘭光科技的重組是目前甘肅上市公司中的一大難題。近年來省政府國資委、金融辦等部門為蘭光科技的重組做了大量的工作,但至今因重組方的更替、退出而未能成功。蘭光科技已于2007年被深交所實施退市風(fēng)險警示,因2008年度繼續(xù)虧損而于2009年已被暫停上市。蘭光科技的重組工作如在2009年仍不能完成且2009度仍不能扭虧為盈,則面臨退市風(fēng)險。

2.4 上市公司整體盈利能力低于全國平均水平

近四年甘肅上市公司的凈資產(chǎn)收益率大大低于全國上市公司9.5%的平均水平;甘肅近四年上市公司的每股收益平均為0.041元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國0.28的平均水平,說明甘肅上市公司的整體盈利能力大大低于全國上市公司的平均水平。同時,甘肅上市公司的收入增長率和主營業(yè)務(wù)利潤率高于全國平均水平。從2008年上半年來分析,甘肅轄區(qū)20家上市公司實現(xiàn)營業(yè)總收入264.60億元,較2007年同期增長約55%,高于全國平均增幅26.57%的水平,但歸屬于上市公司股東的凈利潤89 434萬元,同比增長約17%,低于全國平均20.31%的水平;基本每股收益0.11元,大大低于全國每股收益0.23元的平均水平。經(jīng)分析,筆者認(rèn)為這一收入增長較快但凈利潤增長慢的主要原因有二:一是甘肅上市公司的期間費用和成本高于全國平均水平;二是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低,資產(chǎn)的利用效率不高。

更值得警惕的是因受全球金融危機(jī)和產(chǎn)業(yè)周期的影響,自2008年第三季度始全國及甘肅上市公司的業(yè)績增幅出現(xiàn)明顯下滑的趨勢,全國1 604家上市公司第三季度單季盈利能力同比下降9.03%,環(huán)比下降19.11%。甘肅20家上市公司中第三季度凈利潤環(huán)比出現(xiàn)增長的有10家,出現(xiàn)下降的有8家,有的上市公司主營業(yè)務(wù)利潤的下降幅度較大,盈利前景堪憂。

2.5 擬上市資源依然缺乏,大公司的上市進(jìn)展緩慢

雖然近幾年甘肅高度重視上市公司的培育,也為之做了大量的工作和努力,省金融辦已經(jīng)建立了由99戶企業(yè)組成的全省企業(yè)上市后備資源數(shù)據(jù)庫,并提出了近期、中期上市規(guī)劃,且有一些企業(yè)已進(jìn)入改制、輔導(dǎo)階段,金川公司、電投集團(tuán)、蘭石集團(tuán)、讀者集團(tuán)、大禹節(jié)水、藍(lán)科石化等公司已啟動了上市之旅,但與全國其他省市相比,甘肅符合條件的擬上市公司不多,上市資源缺乏仍然是甘肅資本市場的現(xiàn)狀。

甘肅在有色、煤炭、電力、裝備制造等行業(yè)具有較強實力的大公司如金川公司、華煤集團(tuán)、電投集團(tuán)、蘭石集團(tuán)等雖已啟動上市工作,但進(jìn)展緩慢,至今仍處在上市主體的改制設(shè)立或完善階段,還不具備發(fā)行申請的條件。

3.推動甘肅上市公司持續(xù)發(fā)展的對策

針對以上現(xiàn)狀與問題,筆者認(rèn)為推動甘肅上市公司持續(xù)發(fā)展、做大做強上市公司仍然是甘肅資本市場建設(shè)的重中之重,其主要對策如下:

3.1 注重實效、努力培育上市公司后備資源,盡快設(shè)立甘肅企業(yè)上市發(fā)展基金

甘肅符合有關(guān)條件的擬上市企業(yè)資源相對貧乏的重要原因之一是缺乏對有關(guān)企業(yè)特別是中小企業(yè)的“資本”性投入或“股權(quán)”性投資及其“良性”運行機(jī)制,許多有前景和潛力的公司的股本得不到擴(kuò)大,盈利能力難以提升,從而使發(fā)行上市的有關(guān)“硬性”條件在短期內(nèi)難以達(dá)到。因此,迫切需要設(shè)立甘肅企業(yè)上市發(fā)展基金,以增強對有關(guān)企業(yè)特別是中小企業(yè)的“資本”性投入或“股權(quán)”性投資,充分發(fā)揮風(fēng)險資本或直接投資在資本市場的功能,從而對培育甘肅上市企業(yè)與上市資源起到實質(zhì)性的、強有力的推動作用?；鸪跏家?guī)模可定為人民幣5億元并逐步擴(kuò)大,由省、市財政出資2.5-3億元,另外2- 2.5億元可向有關(guān)企業(yè)集團(tuán)及符合規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)投資者募集。將一部分財政資金用于企業(yè)上市發(fā)展基金,可將刺激經(jīng)濟(jì)的投資方式由政府直接投資變對企業(yè)的股權(quán)投資,再由企業(yè)選擇投資項目,是一種市場化的道路與方式。企業(yè)上市發(fā)展基金以通過股權(quán)投資培育甘肅上市資源,以實現(xiàn)更多企業(yè)公開發(fā)行股票并上市和實現(xiàn)基金投資人或持有人投資的增值與收益最大化為雙重目標(biāo),并實行政府主導(dǎo)、專家決策、專業(yè)機(jī)構(gòu)管理、市場化運作的運行機(jī)制。

3.2 營造良好的上市環(huán)境,切實出臺鼓勵企業(yè)上市的優(yōu)惠政策

近年來甘肅為鼓勵企業(yè)上市做了大量的工作,可以說甘肅企業(yè)上市的環(huán)境在不斷好轉(zhuǎn),然而企業(yè)改制上市是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程,涉及財政、稅務(wù)、工商、國土、環(huán)保、行業(yè)主管部門等方方面面,進(jìn)一步營造良好的上市環(huán)境,任務(wù)仍很艱巨,需要有關(guān)部門通力協(xié)作,研究解決有關(guān)重大問題,需要簡化辦事程序、提高辦事效率,需要建立多功能、全方位、一站式服務(wù)體系,需要切實有效的優(yōu)惠政策。

3.3 著重推進(jìn)金川公司等大公司的上市進(jìn)程,增強首發(fā)融資能力

金川公司是我國最優(yōu)秀的有色金屬企業(yè)之一,是采、選、冶、化配套的大型有色冶金、化工聯(lián)合企業(yè)和中國最大的鎳鈷生產(chǎn)基地,2006年實現(xiàn)營業(yè)收入354億元,利稅總額72億元;2007年營業(yè)收入過500億元,利稅近100億元。金川公司可走發(fā)起設(shè)立并經(jīng)國務(wù)院特批的上市方式。根據(jù)金川公司的規(guī)模和利潤水平,其可公開發(fā)行40-50億股,籌資可達(dá)300億元,相當(dāng)于甘肅20家上市公司首發(fā)融資的4倍,可以大大提升甘肅上市公司的首發(fā)融資能力。金川公司的發(fā)行上市對甘肅有色行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展、對甘肅GDP的增長具有重大意義。同時可使甘肅上市公司的股本和市值擴(kuò)大一倍以上,可以強有力的提升甘肅上市公司和資本市場在全國的地位。金川公司的上市可以說是甘肅資本市場發(fā)展的一個里程碑。

另外,電投集團(tuán)、華煤集團(tuán)、蘭石集團(tuán)、讀者集團(tuán)等都是甘肅規(guī)模較大、業(yè)績較好的公司,推進(jìn)這些大公司的上市進(jìn)程應(yīng)是甘肅近一、二年新股上市的重心。

3.4 全力提升上市公司盈利水平,確保再融資能力,做大做強已上市公司

甘肅上市公司再融資能力弱的根本原因在于盈利能力偏低,凈資產(chǎn)收益率等業(yè)績指標(biāo)達(dá)不到管理層的規(guī)定,因此全力提升上市公司的盈利水平是實現(xiàn)再融資與實體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的前提。

3.4.1從政府管理層來講,應(yīng)積極推進(jìn)甘肅上市公司購并重組。

西方購并理論對公司購并重組價值效應(yīng)的研究表明,公司購并重組與提升公司價值之間的確存在一定關(guān)系;國內(nèi)對我國上市公司購并績效的大量研究及上市公司購并重組的實踐也證明,購并重組可以改善公司績效,挽救困難公司命運,提升公司價值。國有控股公司在甘肅上市公司中占多數(shù),是甘肅上市公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)的一大特點。國有股東向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、推動上市公司購并重組是做大做強上市公司的常規(guī)性選擇。另外,甘肅有些上市公司已面臨退市風(fēng)險,實施戰(zhàn)略重組時不我待。

(1)通過非公開發(fā)行等方式,向符合條件的國有控股上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),實現(xiàn)其整體上市。2009年應(yīng)重點推進(jìn)靖煤集團(tuán)和酒鋼集團(tuán)主業(yè)的整體上市工程。靖遠(yuǎn)煤電現(xiàn)生產(chǎn)能力為180萬噸,在我國煤炭行業(yè)上市公司中規(guī)模最小。通過非公開發(fā)行將靖煤集團(tuán)優(yōu)質(zhì)的煤炭主業(yè)資產(chǎn)注入靖遠(yuǎn)煤電,使其生產(chǎn)能力提升至1 000萬噸,從而可進(jìn)入同行業(yè)上市公司前十強。靖遠(yuǎn)煤電通過向控股股東靖煤集團(tuán)和戰(zhàn)略投資者或有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者非公開發(fā)行一定數(shù)量的股份,靖煤集團(tuán)以煤炭主業(yè)資產(chǎn)認(rèn)購而戰(zhàn)略投資者或有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者以現(xiàn)金認(rèn)購,實現(xiàn)靖煤集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)整體進(jìn)入上市公司,在增強國有股控制力的同時將現(xiàn)金籌資用于發(fā)展煤產(chǎn)業(yè)鏈延伸項目,從而有利于做大做強上市公司。

(2)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、行政劃撥等政府主導(dǎo)的多種方式,抓緊實施困難公司的資產(chǎn)重組工作。2009年應(yīng)將完成蘭光科技的資產(chǎn)重組作為甘肅通過購并重組、挽救困難公司的重中之重。

(3)組建國有獨資的綜合性投資公司,為國有企業(yè)和國有控股上市公司的資產(chǎn)重組構(gòu)建運作平臺?？山梃b重慶“渝富模式”②成立一家由省國資委控制的綜合性股權(quán)投資公司,將其作為政府及國資委化解債務(wù)、處置不良資產(chǎn)、安置職工、向企業(yè)注資、推動上市公司資產(chǎn)重組的運作平臺。

3.4.2 從甘肅上市公司本身來講,一是要嚴(yán)格控制期間費用和成本;二是要從應(yīng)對全球金融危機(jī)和產(chǎn)業(yè)周期及公司發(fā)展的長期戰(zhàn)略出發(fā),將適時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、堅定不移培養(yǎng)核心競爭力和自主創(chuàng)新能力作為提升業(yè)績的根本出路。

3.5 高度重視上市公司研究工作

筆者認(rèn)為甘肅在對上市公司的研究方面嚴(yán)重滯后,成果較少。今后至少應(yīng)做好兩件事:一是高度重視資本市場優(yōu)秀人才尤其是上市公司研究型人才的引進(jìn)和培養(yǎng);二是應(yīng)由有關(guān)部門組織專家定期出臺《甘肅上市公司發(fā)展報告》,對一定時期甘肅上市公司的發(fā)展情況進(jìn)行總結(jié),對存在的問題進(jìn)行分析,對一定時期上市公司的發(fā)展提出政策措施。

注 釋:

① 20家上市公司是指為祁連山、酒鋼宏興、莫高股份、長城電工、三毛派神、亞盛集團(tuán)、靖遠(yuǎn)煤電、敦煌種業(yè)、西北化工、皇臺酒業(yè)、榮華實業(yè)、華天科技、蘭州黃河、蘭光科技、國投電力、蘭州民百、方大炭素、藍(lán)星清洗、中核鈦白、獨一味。

②指重慶市政府近年來推行的借助資本市場重組國有資產(chǎn)、做大做強上市公司的一種國有資本運營模式。具體做法是在重慶市國資委下面成立國有的綜合性股權(quán)投資公司,即渝富控股公司,其主要職能:一是參與各種國有企業(yè)的資產(chǎn)重組;二是在環(huán)保企業(yè)搬遷和國有企業(yè)破產(chǎn)關(guān)閉過程中,以土地作抵押,提供給企業(yè)搬遷資金或者破產(chǎn)周轉(zhuǎn)金和托底資金,幫助企業(yè)建設(shè)新廠,安置職工,等到環(huán)保搬遷以后,或者破產(chǎn)關(guān)閉企業(yè)法院宣判以后,再到土地交易市場公開拍賣抵押土地,收回墊付資金;三是渝富公司的利潤上繳財政返還后,專門用于支持國有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)改造,用于向工商企業(yè)注資或推動資產(chǎn)重組。渝富模式在地方國有資產(chǎn)購并重組方面獲得了成功經(jīng)驗。

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