朱乃新

[內(nèi)容提要]2008年世界經(jīng)濟明顯減速,金融市場動蕩劇烈、波譎云詭,不穩(wěn)定和不確定因素很多,主要 經(jīng)濟體宏觀調(diào)控左右為難。2009年開始的“后金融危機時期”調(diào)整艱難,但同時也是一個契 機,應以轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增強自主創(chuàng)新能力為支點,實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn) 定持續(xù)增長。

[關鍵詞] 后金融危機 世界經(jīng)濟 應對

中圖分類號:F113.7 文獻標識碼:A 文章編號:1007-1369(2009)6-0029-05

世界經(jīng)濟2008年:“金融危機”是主題詞

2008年世界經(jīng)濟的“主題詞”是“金融危機”。對于這場緣自愈演愈烈的美國次貸危機的金 融危機, 美聯(lián)儲貨幣政策反周期操作的寬嚴失度、大起大落和對次貸證券化創(chuàng)新的無所節(jié)制、監(jiān)管缺 失難辭其咎。美國自2001年“9?11”事件以來經(jīng)濟周期的起伏跌宕,迫使美聯(lián)儲頻繁調(diào)整 利率( 升17次、降13次),升降落差之大(從6.5%降至1%再升到5.25%)創(chuàng)美國40多年來利率 波 動之最,軌跡如“過山車”。其間,美國住房次級抵押貸款市場隨房價攀高而規(guī)模急劇擴張 ,隨房價下挫形成大面積壞賬,基于數(shù)千億美元的次貸債權(quán),通過證券化創(chuàng)新出數(shù)百萬億美 元金融衍生品。這些衍生品在資本市場上從被追捧得炙手可熱,到貶值得形同廢紙,炒作或 投資這類金融衍生品的金融機構(gòu),首先是美、歐聲名顯赫的銀行、基金公司、保險公司損失慘重 ,華爾街五大投資銀行事實上的整體消亡至為典型,是又一次從非理性投資熱到金融資產(chǎn)價 格泡沫化,再到泡沫破滅的金融危機。

在過去的一年里,世界經(jīng)濟金融形勢的總體特點是增長明顯減速,市場動蕩劇烈,走勢波譎 云詭。一年之內(nèi),全球股市蒸發(fā)市值30萬億美元。國際匯市,美元指數(shù)7月15日創(chuàng)下71.32 點 的歷史最低點之后反彈,12月4日盤中最高沖至88.14點,升幅近23.6%。其中,美元/歐元 匯 率由7月14日1歐元兌1.5910美元反彈到12月4日的兌1.2640美元,升幅超過20%,與2007年 1 0月18日創(chuàng)下的1歐元兌換1.4302美元相比,升幅也超過了10%。英鎊/美元匯率比歐元更疲 弱 ,創(chuàng)下了6年半來1英鎊兌1.4473美元的新低。2005年“匯改”以來一直走強的我國人民幣 也 一度出現(xiàn)對美元貶值之勢。惟一相對強勢的日元則進一步弱化了本已極其疲軟的日本經(jīng)濟基 本面。大宗商品期貨價格,以原油價格(紐約商交所WTI期貨合約價格)為例,在上年第一 個交易日突破100美元關口之后,一路飆升到7月11日的每桶147.27美元,隨后在波動中一 路下挫,最低跌至12月24日的每桶35.35美元。上半年通貨膨脹率急劇上升伴隨經(jīng)濟增長明 顯減速 ,“滯漲”風險加大。9月金融海嘯之后經(jīng)濟和就業(yè)形勢急劇惡化,加上多領域的不穩(wěn)定性 和不確定性并存,世界主要經(jīng)濟體宏觀調(diào)控進退維谷、左右為難。

經(jīng)濟全球化的背景,美國世界經(jīng)濟“火車頭”和國際金融中心的地位,使這場金融危機沖擊 力強、波及范圍廣、救援成本高。從2007年9月到2008年12月16日美聯(lián)儲重新將聯(lián)邦基金利 率從 5.25%降到0%～0.25%區(qū)間,成為它自1990年首次推出基準目標利率以來的最低水平 。同 時,美聯(lián)儲還歷史罕見地敞開貼現(xiàn)窗口、降低貼現(xiàn)門檻,截至2008年9月已經(jīng)累計向市場注 入了7827億美元的流動性貸款。美國政府財政救援支出粗算下來亦逾1萬億美元。 歐盟成員 國向歐委會申報的金融救援計劃金額超過2萬億歐元,已獲批準的有德國5000億歐 元、英國5 00億英鎊等,日本以及發(fā)展中經(jīng)濟體和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體也實施了大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃。全球主 要央行大幅降息,世界經(jīng)濟進入“零利率”時代。由于錯過了最佳的干預時點,局部性次貸 危機蔓延成全局性信貸危機,并從美國傳導到歐洲和新興市場國家,從金融領域擴散到實體 經(jīng)濟領域。[1]

國際貨幣基金組織(IMF)在2008年1月、4月、7月、10月、11月“與時俱進”地發(fā)布五次報告 (通常它只 在每年4月和10月發(fā)布《世界經(jīng)濟展望》)。2008年11月6日發(fā)布的報告,把對2008和2009年 世界經(jīng)濟的增長預測由3.9%和3.0%下調(diào)為3.7%和2.2%,并將首次出現(xiàn)戰(zhàn)后以來美、歐、 日三 大經(jīng)濟體經(jīng)濟的同時下降;新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟仍有增長,但將放緩至6.6%。2008 年 和2009年世界貿(mào)易量(貨物和服務,剔除匯率和價格因素)將僅分別增長4.6%和2.1%(此 前 的2006和2007兩年為分別增長9.4%和7.2%)。此外,聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議預計,受許多發(fā)達國 家 金融市場清償危機影響,公司并購活動銳減,2008年全球FDI流量將下降10%。事實上,金融 危機已經(jīng)演進轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟危機。

世界經(jīng)濟2009:艱難調(diào)整的“后金融危機時期”

重大的金融危機都是“病來如山倒,病去如抽絲”。危機后的調(diào)理都是艱難的,過程曲折, 進展緩慢。目前,金融危機不僅本身尚未見底,而且對實體經(jīng)濟的影響會進一步加深,嚴重 后果會進一步顯現(xiàn)。

危機本身尚未見底,不是說2009年還會爆發(fā)像2008年9月那樣的美歐金融機構(gòu)大面積壞死的 “海嘯”,通過相關國家空前規(guī)模的救助,這一幾率大大降低了。而是這場危機的終極根源 尚未拔除,即美國房價還在下跌,抵押貸款違約率還在上升,那么基于抵押貸款債權(quán)的金融 衍生品的市值還要縮水,持有這類金融資產(chǎn)的銀行還得減記資產(chǎn),信貸緊縮尚未解凍,從而 對實體經(jīng)濟的影響會進一步加深。具體表現(xiàn)在工商企業(yè)融資難、經(jīng)營難,大量中小企業(yè)倒閉 ,居民壓縮節(jié)制消費開支,就業(yè)形勢進一步惡化,失業(yè)率進一步上升,經(jīng)濟增長進一步減速 。根據(jù)歷次金融危機的經(jīng)驗,消化和消除這樣一場歷史罕見的國際金融危機的嚴重后果不是 短時間內(nèi)所能完成的。日本至今仍未走出上世紀90年代初資產(chǎn)泡沫破滅導致的經(jīng)濟長期低迷 的 陰影,東亞經(jīng)濟體差不多用了10年才從1997/1998年的金融危機中恢復元氣,現(xiàn)在又遭遇了 這場金融危機的沖擊。曾為東亞金融危機做出特殊和突出貢獻的中國,近幾年靠發(fā)展“打工 經(jīng)濟”積攢了巨額外匯儲備,由于其中有一半左右是美元資產(chǎn),其國際購買力嚴重受損。“ 金磚四國”之一的俄羅斯依托近幾年國際油價上漲增強了財力,加快了發(fā)展,但受這場金融 危機的打擊也不小。歐元問世以來一直被看作是能平衡和抗衡美元的國際貨幣,但這場金融 危 機卻暴露出歐洲金融市場和實體經(jīng)濟比美元和美國更脆弱、更缺乏抗沖擊的能力,而且在決 策方面反應不靈,見事遲、出拳慢、下手輕。美國是這場金融地震的震中,政府和美聯(lián)儲對 危機后果見事也晚,如伯南克所承認的“看走了眼”,錯過了干預的最佳時點,救援很賣力 ,但效果不盡如人意。加上涉及的利益格局極其復雜,動用大筆財政資金即納稅人的錢救援 金融危機并不簡單。事實上,這是一場利益的調(diào)整和公共資金再分配,還要考慮救援效果, 哪個環(huán)節(jié)才是關鍵性環(huán)節(jié),比如,是金融體系,還是實體經(jīng)濟(如三大汽車制造商)?是遏 制和緩解抵押貸款市場違約,還是緩解金融市場信貸緊縮?財政注資采用哪種方式更有利于 利益的協(xié)調(diào)平衡,比如,是購買金融機構(gòu)不良資產(chǎn),還是注資換得銀行股權(quán)?加上危機高峰 發(fā)生在白宮易主之際,許多問題顯得懸而未決。不過,透露出來的信息表明,受命于危難之 中的奧巴馬不僅擬出臺耗資8000億美元的經(jīng)濟刺激計劃,而且重點向?qū)嶓w經(jīng)濟層面 傾斜,繼續(xù)減稅刺激作為拉動美國經(jīng)濟增長主要動力的居民消費支出是重中之重,其他重點 還包括發(fā)展“ 新能源”經(jīng)濟、加大教育與科研投入、道路橋梁等基礎設施建設、“互聯(lián)網(wǎng)下鄉(xiāng)”、就業(yè)與 培訓、減輕中小企業(yè)稅收負擔等等。2008年12月,我國中央工作會議確立了2009年 “保增 長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促發(fā)展、重民生”的經(jīng)濟工作指導方針。現(xiàn)在人們把全球經(jīng)濟走出危機轉(zhuǎn)入復 蘇的希望寄予美國率先復蘇和“金磚四國”尤其中國經(jīng)濟保持較高增長。