尹建中，皮珺丹

（湖南城市學院 經(jīng)濟管理系，湖南 益陽 413000）

湖南民營中小企業(yè)融資效率評析

尹建中，皮珺丹

（湖南城市學院 經(jīng)濟管理系，湖南 益陽 413000）

湖南民營中小企業(yè)整體融資效率低，表現(xiàn)為嚴重依賴內(nèi)源融資，過渡依賴銀行信貸，民間借貸是融資的重要組成，股票融資與債券融資難度大，融資成本高。其低效率融資的表面原因和本質(zhì)原因均涉及企業(yè)自身、金融機構(gòu)、政府和社會等多方面。企業(yè)需要優(yōu)化自身環(huán)境，拓寬融資渠道，提高內(nèi)源融資效率；政府管理部門、銀行及其他相關(guān)部門要立足于建立多元化、多層次的中小企業(yè)融資體系，提高外源融資效率。

民營中小企業(yè)；融資；融資效率

目前，湖南共有中小企業(yè)52萬余家，占全部工業(yè)企業(yè)總數(shù)的99.96%；作為湖南經(jīng)濟的重要支柱，不僅創(chuàng)造了60%的工業(yè)總產(chǎn)值、40%的利稅，還提供了大約75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會[1]，極大地推動了我省經(jīng)濟的快速發(fā)展。然而，湖南民營中小企業(yè)在其發(fā)展過程中也面臨著各種各樣的困境，其中最棘手的問題就是資金短缺、融資難，融資效率低，嚴重制約著中小企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

一、湖南民營中小企業(yè)融資效率現(xiàn)狀

湖南民營中小企業(yè)整體融資效率低，主要表現(xiàn)為：企業(yè)嚴重依賴內(nèi)源融資，過渡依賴銀行信貸，民間借貸是融資的重要組成，股票融資與債券融資難度大，融資成本高。

（一）企業(yè)嚴重依賴內(nèi)源融資

來自企業(yè)內(nèi)部的內(nèi)源性資金包括業(yè)主投入資本和內(nèi)部留存收益。由于內(nèi)源融資具有原始性、自主性、成本低、風險小的特點，是對業(yè)主和企業(yè)原有閑置資產(chǎn)的利用，并不涉及企業(yè)資金的所有權(quán)、控制權(quán)的變更和轉(zhuǎn)移，企業(yè)不必對外付出任何代價。因此，絕大部分中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)資金和固定資產(chǎn)來源渠道是法定代表人的原始積累和親友的入股資金。根據(jù)株洲市政府2008年對全省200家中小企業(yè)融資的專項調(diào)查[2]，資本金在500萬元以下的，內(nèi)源性資金為61.1%；資本金500～5 000萬元的，內(nèi)源性資金為52.3%；資本金5 000萬元以上的，內(nèi)源性資金為42.4%。湖南民營中小企業(yè)融資嚴重依賴內(nèi)源融資渠道。

（二）過渡依賴銀行信貸

民營中小企業(yè)由于底子薄，自有資金少，民間融資渠道又不十分通暢，因此資金的主要來源仍然是金融機構(gòu)信貸。但是長期以來，我國銀行信貸資金極大多數(shù)被用以支持國有企業(yè)，近年來，國家宏觀政策雖然原則上解決了對中小企業(yè)的信貸問題，但實際操作過程中仍沒有得到實質(zhì)性的改善。民營中小企業(yè)所能得到的信貸資金種類非常單一，獲得債務(wù)融資的難度很大。株洲市政府調(diào)查顯示，銀行貸款是湖南中小企業(yè)外源融資的首選。2008年12月末，185家企業(yè)銀行貸款余額18.6億元，比2007年末增加1.2億元，增長8.1%。當遇到資金困難時，85.1%的企業(yè)首先想到向銀行、信用社貸款，7.7%的企業(yè)想到向其他企業(yè)、組織機構(gòu)和個人借款，6.3%的企業(yè)想到向股東、員工集資[2]。中國人民銀行長沙中心支行課題組2008年對湖南297戶中小企業(yè)和106家銀行機構(gòu)的調(diào)查顯示[3]，2008年上半年被調(diào)查企業(yè)通過貸款融資19.7億元，占其全部融資額的73.9%（占其外源融資的94%），處于較高水平。

（三）民間借貸是融資的重要組成

湖南省民間借貸歷史悠久，在缺少外源資金注入和正規(guī)金融供給不足時，企業(yè)向民間融資是民間借貸的主要形式之一。株洲市政府調(diào)查顯示，2008年12月末，185家企業(yè)向民間借入資金3.5億元，比年初增加0.65億元。從資金借入渠道看，向其他企業(yè)、個人借入1.2億元，占34%，向股東和職工集資1.8億元，占51%，向社會不定對象集資、向其他組織借款以及通過票據(jù)轉(zhuǎn)讓等方式融資0.5億元，占14%。民間借貸與銀行貸款占比為1 5.3。[2]

（四）股票融資與債券融資難度大

盡管我國的資本市場發(fā)展態(tài)勢良好，但股票融資和債券融資等重要的融資渠道仍是湖南民營中小企業(yè)的融資壁壘，這表明直接融資的難度較大。株洲市政府調(diào)查顯示，初步具備在主板和中小板上市條件的企業(yè)有6家，占樣本總數(shù)的3%；企業(yè)有發(fā)行債券愿望但因達不到發(fā)債規(guī)模和企業(yè)盈利要求的有25家，占樣本總數(shù)的14%[2]。中國人民銀行長沙中心支行課題組的調(diào)查顯示，2008年上半年被調(diào)查企業(yè)通過股票、債券、風險投資等方式融資僅占1%，其中股票融資為0，債券融資僅690萬元，占融資總額26.7億元的0.26%[3]。

（五）融資成本高

二、湖南民營中小企業(yè)融資效率低的成因

民營中小企業(yè)低效率融資的原因主要涉及企業(yè)自身、金融機構(gòu)、政府和社會等多方面。

（一）外在原因

1．外源融資困難

內(nèi)源融資獲得途徑是最容易的，而債權(quán)融資和外部股權(quán)融資等外源融資則相對較難。從內(nèi)源融資看，民營中小企業(yè)業(yè)主的投入和盈利再投入占企業(yè)資金來源的大部分。從債權(quán)融資看，民營中小企業(yè)所能得到的信貸資金種類單一，且不能滿足資金需求。民營中小企業(yè)貸款申請失敗的概率遠低于大企業(yè)，上市融資與大企業(yè)相比，也顯得尤為困難。

2．資金清償能力弱

資金清償能力是指融資主體對籌集資金的到期償還能力，不僅可反映資金再循環(huán)的效果，而且可體現(xiàn)資金的信用狀況。內(nèi)源融資和股權(quán)融資不需要償還本金，不會產(chǎn)生因不能償債而產(chǎn)生的各種風險和不利影響。債權(quán)融資可能帶來信用風險和各種不利因素，導致融資效率降低。民營中小企業(yè)資信度低，對銀行借款的依賴度高，借款一旦逾期則很難得到后續(xù)資金，會大大影響其融資效率。據(jù)統(tǒng)計，湖南省中小企業(yè)不良貸款率2008年高于全省平均水平2.6個百分點[3]，這一數(shù)據(jù)充分說明了湖南民營中小企業(yè)的資金清償能力遠遜于大企業(yè)。

（二）本質(zhì)原因

1．民營中小企業(yè)特點決定其融資缺乏效率

民營中小企業(yè)各成長階段的不同特點對其融資效率的影響不同。在中小企業(yè)初創(chuàng)期，生產(chǎn)和經(jīng)營活動具有高度的不確定性，這就使得銀行無法準確判斷對其投資的收益率，向其發(fā)放貸款也面臨逆向選擇風險。同時，處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)既沒有抵押能力，又沒有信貸記錄，考慮盈利的商業(yè)銀行一般不太可能向其發(fā)放貸款。企業(yè)在創(chuàng)辦的初級階段及后續(xù)的很長一段時間不得不依靠業(yè)主的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)融資。在中小企業(yè)的成長期，企業(yè)有了一定的抵押能力和信貸記錄，企業(yè)在與銀行發(fā)生借貸關(guān)系之后，其內(nèi)部的信息和隱藏行為逐漸變得透明，在被銀行掌握了其有效抵押品和信貸記錄后，企業(yè)將逐步得到銀行的支持。在中小企業(yè)的成熟期，生產(chǎn)經(jīng)營活動面臨的不確定性程度降低，有了豐富的信貸記錄，較高的信息透明度，其融資手段日趨多元化，銀行信貸和民間信貸所占的比例也有所下降。從總體上看，大多數(shù)需要融資的民營中小企業(yè)處于初創(chuàng)期和成長期，其融資能力有限，經(jīng)營效益較差。

2．金融體系對民營中小企業(yè)融資缺乏效率

向商業(yè)銀行體制轉(zhuǎn)變的各家金融機構(gòu)風險意識、信貸資產(chǎn)質(zhì)量意識不斷加強。對商業(yè)銀行而言，利潤最大化是其經(jīng)營活動的主導思想。而中小企業(yè)客觀上具有一些弱點，因此不容易得到大銀行貸款。首先，大多數(shù)中小企業(yè)由于規(guī)模狹小，使得其財務(wù)經(jīng)營狀況和未來發(fā)展前景不易判斷。其次，民營中小企業(yè)通常情況下很難找到合適資產(chǎn)進行抵押貸款活動，即使能夠找到房地產(chǎn)、機器設(shè)備等進行抵押，在經(jīng)濟落后地區(qū)也會因為產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達而使抵押品難于變現(xiàn)。再次，銀行為企業(yè)提供每筆貸款的交易成本實際相差無幾。由于與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)每筆貸款數(shù)額相對較小，這意味著為中小企業(yè)提供相同規(guī)模的資金銀行需要付出更高的成本。而且由于貸款筆數(shù)繁多，也加重了日后追債任務(wù)的負擔。出于以上原因，不管是大銀行還是小銀行，都不愿意為民營中小企業(yè)提供貸款。

農(nóng)地流轉(zhuǎn)作為目前我國農(nóng)村改革的新突破口，對實現(xiàn)我國農(nóng)業(yè)規(guī)?；?jīng)營和推進至農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化具有重要意義。新疆啟動農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)確權(quán)登記頒證工作試點工作以來，農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)率明顯提高，農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)規(guī)模逐年增大，截至2017年底，新疆農(nóng)村家庭承包耕地流轉(zhuǎn)面積達到661.1萬畝，占家庭承包經(jīng)營耕地總面積的21%，但仍低于全國平均水平。根據(jù)國內(nèi)外相關(guān)研究，主體障礙成為影響土地流轉(zhuǎn)的重要影響因素，探討新疆農(nóng)村農(nóng)戶土地流轉(zhuǎn)意愿的影響因素對于推動土地流轉(zhuǎn)具有重要的參考意義。本文利用在新疆北疆地區(qū)的調(diào)研數(shù)據(jù)，運用計量模型對調(diào)查數(shù)據(jù)進行計算，探究農(nóng)戶土地流轉(zhuǎn)意愿的現(xiàn)狀，提出相應(yīng)的建議。

從資本市場的角度看，民營中小企業(yè)通過中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板融資仍然困難重重。至2010年12月底，湖南省上市公司共58家，其中在中小板上市的中小企業(yè)僅15家，在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)僅4家。中小企業(yè)上市融資仍需符合《公司法》和《證券法》的相關(guān)要求，這與所有企業(yè)尋求上市的要求是完全一致的。從已有的政策法規(guī)對中小企業(yè)上市融資的要求看，最主要的是中小企業(yè)必須達到一定的規(guī)模，因而中小企業(yè)上市融資的主要障礙來自于“規(guī)模歧視”[4]。

三、提高湖南民營中小企業(yè)融資效率的對策

湖南民營中小企業(yè)應(yīng)重視自我積累，優(yōu)化內(nèi)部環(huán)境，提高內(nèi)源融資效率；同時企業(yè)應(yīng)不斷拓寬融資渠道，增加權(quán)益性融資，以降低企業(yè)負債，提高外源融資效率；政府管理部門、銀行及其他相關(guān)部門要立足于建立多元化、多層次的中小企業(yè)融資體系，從債權(quán)融資和股權(quán)融資的多元化著手來解決企業(yè)融資低效率問題，促進民營中小企業(yè)總體價值提升。

（一）優(yōu)化企業(yè)自身環(huán)境，提高內(nèi)源融資效率

企業(yè)融資能力的強弱，最終取決于企業(yè)的自身素質(zhì)。民營中小企業(yè)應(yīng)積極改善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)并進行制度創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，以切實提高企業(yè)經(jīng)營績效和融資能力。企業(yè)應(yīng)明確界定產(chǎn)權(quán)，改進其產(chǎn)權(quán)組織形式，調(diào)整優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，并根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營情況調(diào)整優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理方式，尤其要規(guī)范財務(wù)管理和完善內(nèi)部監(jiān)督機制，通過建立企業(yè)預警體系降低經(jīng)營風險，提高盈利能力和資金償還能力。民營中小企業(yè)還應(yīng)樹立良好的企業(yè)形象，規(guī)范其對外財務(wù)信息披露行為，降低其相對較高的外部融資的信息成本。

（二）完善企業(yè)外部融資環(huán)境，提高外源融資效率

1．構(gòu)建多層次的間接融資市場體系

（1）建立多層次的銀行服務(wù)體系。銀行信貸是民營中小企業(yè)外源融資最主要的融資方式，也是民營中小企業(yè)融資難的“瓶頸”之一。銀行應(yīng)該按照效益原則，放寬民營中小企業(yè)的融資限制。一是，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的服務(wù)功能。商業(yè)銀行應(yīng)建立卓有成效的管理機制，及時了解民營中小企業(yè)的經(jīng)營狀況，有效緩解信息劣勢地位，解決與民營中小企業(yè)信息不對稱問題。民營中小企業(yè)融資需求通常規(guī)模小、時間急，需要在有效控制風險的前提下，強調(diào)靈活性。因此，商業(yè)銀行需要改革現(xiàn)行貸款審批程序，進行制度創(chuàng)新，形成合理的制度安排。建立民營中小企業(yè)信息系統(tǒng)，提高其風險透明度，加強信息的收集整理和篩選工作，建立客戶數(shù)據(jù)庫和客戶檔案，主動收集各類民營中小企業(yè)的經(jīng)營狀況與業(yè)績。二是，發(fā)展地方性中小金融機構(gòu)。地方性中小金融機構(gòu)包括城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用合作社、地方性中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場、中小企業(yè)債券市場和地方性風險投資公司。中小金融機構(gòu)對民營中小企業(yè)融資具有信息、成本等方面的優(yōu)勢，其資產(chǎn)規(guī)模決定了其是民營中小企業(yè)理性的融資伙伴。與大銀行相比，小銀行向中小企業(yè)提供融資服務(wù)的優(yōu)勢來自于雙方所建立的長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。且銀企融資關(guān)系的持續(xù)時間與銀行規(guī)模負相關(guān)，即中小銀行與企業(yè)之間容易形成長期固定的交易關(guān)系。并且在合作性中小金融機構(gòu)中，為了大家共同的利益，中小企業(yè)之間會形成自我監(jiān)督，而這往往比金融機構(gòu)的監(jiān)督更加有效。中小金融機構(gòu)在中小企業(yè)融資中具有不可替代的作用，完善以中小金融機構(gòu)為主體的中小企業(yè)債務(wù)融資體系能夠有效地改善融資雙方的信息不對稱，降低對中小企業(yè)的融資成本，提高中小企業(yè)的融資效率。

（2）設(shè)立非贏利的信用擔保機構(gòu)。建立多渠道資金來源、多種組織形式參與、多層次結(jié)構(gòu)的信用擔保體系。完善各種擔保形式，擴充風險擔?；?，擴大擔保覆蓋面，簡化手續(xù)，降低費率，堅持信用擔保機構(gòu)按市場化、規(guī)范化、系統(tǒng)化原則運行。支持區(qū)域或行業(yè)投資機構(gòu)與金融機構(gòu)聯(lián)合成立擔保組織，支持社會團體、行業(yè)協(xié)會、企業(yè)群體共同出資設(shè)立以中小企業(yè)信用擔保為主的服務(wù)機構(gòu)，為區(qū)域內(nèi)、行業(yè)內(nèi)、群體內(nèi)和民營中小企業(yè)貸款提供規(guī)范有效的擔保。

（3）提供多樣化的金融產(chǎn)品服務(wù)。銀行在開展貸款融資的同時，應(yīng)開發(fā)相關(guān)的金融產(chǎn)品為中小企業(yè)服務(wù)。根據(jù)中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和資金運動的特點，推出靈活多樣的金融結(jié)算工具，為中小企業(yè)提供方便、快捷的結(jié)算服務(wù)。發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，對民營中小企業(yè)開出的商業(yè)匯票提供承兌擔保，為民營中小企業(yè)的票據(jù)辦理貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)，以拓寬民營中小企業(yè)的融資渠道，提高資金市場的效率。

2．構(gòu)建多層次資本市場為主體的直接融資市場體系

企業(yè)不同規(guī)模、不同的發(fā)展階段需要有不同的資本市場為其服務(wù)，但是，當前我國資本市場呈現(xiàn)出高度集中和將資本市場股市化的特征，造成資本市場高度集中于滬深兩個證券交易所，市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)嚴重畸形。

（1）加快民營中小企業(yè)境內(nèi)上市融資步伐。政府應(yīng)積極為民營中小企業(yè)營造上市環(huán)境、提供造血功能和動力源泉。各級各部門應(yīng)堅持分類指導，加大中小企業(yè)上市資源培育力度，建立中小企業(yè)上市資源儲備庫，積極做好中小企業(yè)境內(nèi)上市推薦工作。工商、稅務(wù)、司法等部門要積極幫助中小企業(yè)妥善處理改制上市前的稅收、資產(chǎn)權(quán)屬和股權(quán)規(guī)范等歷史遺留問題，財政部門應(yīng)設(shè)立支持中小企業(yè)上市前期工作的專項扶持資金。

（2）挖掘海外上市融資渠道。中小企業(yè)走資本國際化道路是解決資金不足的重要途徑。有條件的民營中小企業(yè)可以通過在海外上市、發(fā)行企業(yè)債券等方式籌集所需資金，并積極爭取國際金融公司向我省民營中小企業(yè)投資。為了掌握海外資本市場的情況，我們應(yīng)成立專門的中介機構(gòu)，指導中小企業(yè)如何適應(yīng)海外資本市場的規(guī)范和要求，為企業(yè)上市和融資出具證明、提供擔保、宣傳公司業(yè)務(wù)、實行信息公開披露、資產(chǎn)評估等全面服務(wù)。

（3）推動企業(yè)債券融資。政府要從思想觀念、管理上進行創(chuàng)新，理順企業(yè)債券發(fā)行審核管理體制，逐步放松規(guī)模限制，擴大發(fā)行額度，完善擔保和信用評級制度，放開債券利率，豐富債券品種，培育債券二級市場等，推動民營中小企業(yè)債券融資。

3．引導民間金融發(fā)展，規(guī)范民間融資秩序

多元的中小企業(yè)融資服務(wù)體系，需要國有資本和民間資本的共同參與，民間金融是中小企業(yè)融資服務(wù)體系中不可或缺的部分。我們應(yīng)調(diào)動和引導一切積極的金融因素，以法律形式將正式金融與非正式金融進行有機銜接，有意識、有選擇地將具備一定條件的、有希望、有前途的民間金融進行引導、培養(yǎng)，使具有積極意義的民間金融整體性地壯大，為我國金融市場的完善作出貢獻。

[1] 王志輝, 王大友. 湖南中小企業(yè)融資難成因分析與對策思考[J]. 經(jīng)濟研究導刊, 2009(11): 94-94.

[2] 湖南中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與對策研究[DB/OL]. [2010-03-09] (2010-12-25)．http://www.tradehn.com/news/news.aspx?id=16 7576.

[3] 中國人民銀行長沙中心支行課題組. 從金融視角看當前中小企業(yè)融資難問題——對當前湖南中小企業(yè)融資狀況的調(diào)查與思考[J]. 廣西金融研究, 2008(12): 52-55.

[4] 張琦, 陳曉紅, 蔡神元. “規(guī)模歧視”與中小企業(yè)信貸融資—基于湖南中小企業(yè)問卷調(diào)查數(shù)據(jù)的實證[J]. 系統(tǒng)工程，2008(10): 65-67.

Review the Financing Efficiency of Private SMEs in Hunan

YIN Jian-zhong, PI Jun-duan
（Department of Economic Management, Hunan City University, Yiyang, Hunan 413000, China）

The paper, at first, analysis the actual situation of the financing efficiency of private small and middle enterprises shortened as the SMEs in Hunan and the deep reasons for inefficient financing; Then, using the fuzzy comprehensive evaluation model, from financing costs, funds of five perspectives,it made analysis the financing efficiency of internal financing, equity financing mode of five main financings.It evaluates the whole financing efficiency, obtaines the best financing order: the internal financing bank loan private loans bond financing equity financing. Meanwhile, combining evaluation result, it puts forward the countermeasures and suggestions of improving the financing efficiency of private SMEs in Hunan province.

Hunan private SMEs; financing;the financing efficiency

F 276.3

A

1672–1942(2011)01–0051–04

（責任編校：高 武）

2010-05-08

湖南省教育廳立項資助課題（09C224）；湖南省城市經(jīng)濟研究基地資助項目

尹建中（1964-），女，湖南益陽人，教授，主要從事財務(wù)管理研究。