劉 曉

(河北聯合大學管理學院，河北唐山063009)

港口企業(yè)資本運營戰(zhàn)略規(guī)劃

劉 曉

(河北聯合大學管理學院，河北唐山063009)

港口企業(yè);資本運營;戰(zhàn)略規(guī)劃

通過對影響港口企業(yè)價值的四個因素進行分析，提出了港口企業(yè)價值的“金字塔”模型，在此基礎上按照區(qū)位優(yōu)勢、腹地經濟和企業(yè)發(fā)展的階段三個標準把港口企業(yè)分為八類，以此作為港口企業(yè)資本運營戰(zhàn)略規(guī)劃的依據，本為認為港口企業(yè)的資本運營戰(zhàn)略規(guī)劃應結合港口行業(yè)的特點和企業(yè)自身的條件，選擇合適的資本運營思路和策略。

隨著市場經濟的改革和推進，以企業(yè)價值最大化為主要目標的觀念日益深入人心，資本運營逐漸成為現代企業(yè)管理的核心理念。十二五規(guī)劃提出了發(fā)展環(huán)渤海地區(qū)臨港經濟，河北省提出了整合四百八十公里海岸線資源，唐山市也提出了“以港興市”的戰(zhàn)略規(guī)劃，大環(huán)境的變革推動了環(huán)渤海港口資源整合，并且從整體上看，我國港口行業(yè)產能結構性過剩，行業(yè)內競爭壓力大，港口企業(yè)又有很強的屬地性特征，而資本運營既能夠超越行政區(qū)域的約束進行大范圍的資源整合，又能夠解決港口存量結構的不協調。因此，資本運營在港口企業(yè)的發(fā)展中具有非常重要的作用，而做好港口企業(yè)資本運營戰(zhàn)略規(guī)劃又是重中之重。

一、企業(yè)資本運營戰(zhàn)略規(guī)劃的相關概念

(一)資本運營的內涵與分類

資本運營指企業(yè)利用市場法則通過資本本身的技巧性運作，以資本最大限度增值為目的，通過對自己所擁有的有形和無形的存量資本進行運籌、經營、優(yōu)化配量使其流動起來，最大限度的實現資本的增值［1］。包括兩方面的含義:第一，資本運營的對象涉及到企業(yè)內外部資源，是對內外部資源的統一規(guī)劃和統籌。既包括資產的合理配置和有效使用，又包括資本的籌措、運用和資本結構的調整等。第二，企業(yè)的資本運營以企業(yè)最大化增值為目標，資本的增值可以慢慢積累，也可以通過巧妙的手段實現，資本運作屬于后者。企業(yè)進行資本運營能力的高低反映了其市場價值高低，同時，企業(yè)市場價值的大小，將影響企業(yè)資本運營的進程和效果。一般的，

資本運營有以下三種分類方法:根據資本運營的方式分，可以分為內部管理型資本運營和外部交易型資本運營;根據資本運營的全過程可以分為資本的籌集、資本的投入、資本的運動和增值、資本增值的分配［2］;根據資本運作的對象可以分為實業(yè)資本運營、金融資本運營、產權資本運營。

(二)戰(zhàn)略規(guī)劃的相關概念

資本運營戰(zhàn)略規(guī)劃就是指從企業(yè)中長期發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，對資本及其運動所進行的運籌和經營活動［3］。

資本運營戰(zhàn)略規(guī)劃主要分兩個階段:一是確定資本運營戰(zhàn)略目標，前提是對企業(yè)內外部資源和環(huán)境進行充分了解。第二個階段是在當前目標以確定的前提下，考慮使用什么樣的手段、措施和方法來實現目標。

二、港口企業(yè)價值的影響因素分析

在越來越發(fā)達的市場經濟條件下，企業(yè)資本運營的目標已不單單是大股東價值最大化和企業(yè)利潤最大化，規(guī)范的股份制企業(yè)要求經營的最終目標是企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值是指企業(yè)未來現金凈流量的總現值，也是企業(yè)的市場價值，它取決于未來企業(yè)所創(chuàng)造的現金凈流量，在理論上等于企業(yè)股票的價值與債券的價值［4］。港口企業(yè)由于投資額大、回收期長等特點適合在資本市場籌資，港口企業(yè)的應加快上市的步伐，與資本市場形成良性互動，由此，港口企業(yè)的價值也可以由市場定價，市場給企業(yè)定價的高低反映在股價和債券價值上。企業(yè)進行資本運營能力的高低反映了其市場價值高低，企業(yè)市場價值是企業(yè)的一種無形資產，市場價值的大小又影響企業(yè)資本運營的進程和效果。因此我們在研究港口企業(yè)的資本運營時始終堅持港口企業(yè)價值最大化這一目標。

我們選取了港口上市公司2010年12月31日股票收盤價作為研究對象，通過對股價的影響因素進行分析，得出港口企業(yè)的發(fā)展能力在0．01水平上與市價呈強相關關系，相關系數為0．719，而其他因子則與市價無明顯相關關系。發(fā)展能力是四個因子中唯一一個動態(tài)評判企業(yè)資本運營狀況的因子，其與股市的這種強相關關系說明了市場投資者對于港口企業(yè)的未來預期的重視程度。

圖1 發(fā)展能力與股價對比

由于港口上市公司的股價與發(fā)展能力顯著正相關，因此提高企業(yè)價值的一個途徑是增強企業(yè)的發(fā)展能力，本文選取的發(fā)展能力指標總資產增長率與企業(yè)規(guī)模擴張有關，營業(yè)收入增長率和營業(yè)利潤增長率有賴于企業(yè)的貨源充足程度和企業(yè)的盈利能力;貨源是否充足關鍵在腹地經濟發(fā)展的需求，盈利能力在很大程度上依賴貨種和腹地經濟、區(qū)位優(yōu)勢。另外港口企業(yè)作為地區(qū)經濟的增長極和國家對外貿易的窗口，在地區(qū)發(fā)展中起著舉足輕重的作用，政府不可能不參與港口的資源整合，為了避免有限的岸線資源和競爭導致的固定資產投入的浪費，政府對地區(qū)港口的發(fā)展有具體的規(guī)劃，從這個層面上講，政府也是影響港口企業(yè)價值的一個重要的因素。本文主張港口企業(yè)的資本運營以市場為主導，可是一旦這種行為違背了政府的意愿，政府就會出面干預，若政府加強不符合個體意志的資源整合，就會降低個體企業(yè)的價值。

基于以上分析本文把影響港口企業(yè)價值的因素分為四類，構建了四位一體的港口企業(yè)價值“金字塔模型”作為港口企業(yè)資本運營的戰(zhàn)略決策依據。在此模型中，港口企業(yè)的價值受四個要素的影響，分別為:區(qū)位條件、腹地經濟、企業(yè)運營與治理、政府參與的資源整合。

圖2 港口企業(yè)價值的金字塔模型

地理區(qū)位是港口發(fā)展的限制性條件，腹地是港口吞吐量指標的基礎，企業(yè)運營與治理是從企業(yè)內部影響其生產效率、成本控制，政府參與是適量因素。

三、港口企業(yè)資本運營的戰(zhàn)略規(guī)劃思路

區(qū)位條件在很大程度上影響著港口企業(yè)的發(fā)展方向和發(fā)展的進度，而同時區(qū)位條件在一般情況下是不可改變的，我們只能根據企業(yè)所有的區(qū)位優(yōu)勢給自己定位。腹地經濟是港口企業(yè)存在和經營的基礎，在短時間內也是不能左右的，只能去適應，必要的情況下腹地需求是可以開發(fā)的，但是政府在其中起了很重要的作用。政府對地區(qū)港口的規(guī)劃也是要遵守的。港口企業(yè)只有把資本運營的理念滲透到四個要素的各個方面，才能從實質上提升港口企業(yè)的價值。本文根據區(qū)位優(yōu)勢、腹地經濟和企業(yè)所處的生命周期，把港口企業(yè)分為八類，這八類企業(yè)由于各自的具體環(huán)境不同，因此有不同的發(fā)展戰(zhàn)略要求，從而有不同的資本運作模式。

圖3 港口企業(yè)類型的三維立體圖

港口企業(yè)應最大限度的挖掘區(qū)位優(yōu)勢，合理定位，確定發(fā)展方向是大型專業(yè)碼頭還是綜合樞紐港，結合腹地情況規(guī)劃合理的物流網絡，制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略。按照三維立體圖，本文認為港口企業(yè)的資本運作戰(zhàn)略規(guī)劃如下:

(1)類企業(yè)和(2)類企業(yè)都具有區(qū)位優(yōu)勢不明顯、腹地經濟需求不旺盛，(1)類企業(yè)處于成長期，該類企業(yè)對碼頭資產投資越大，風險越大，可能虧損越多，應該與區(qū)域內大型港口企業(yè)合作，避免惡性競爭使盈利能力更加惡化。(2)類企業(yè)是該區(qū)域內發(fā)展成熟的企業(yè)，其一方面應與(1)類企業(yè)進行合作，合作的方式可以選擇托管經營和租賃經營，必要情況下地區(qū)政府應出面進行資產整合。對一些暫時不用的資產予以租賃、變現，有目的、有計劃的選擇一部分資產用來聯營或對外投資，進行區(qū)域內投資，如，臨港加工、貿易，以期帶動區(qū)域經濟，爭取更多的貨源。同時應加強對流動資產的管理，加大清欠力度，及時回籠資金，其中的重點是對應收賬款和存貨的管理，港口應根據自身實際情況制定清欠措施，如，將不易收回或成為壞賬的部分現有債權，實行“以物抵債”或“變債權為股權”等，最大限度地減少損失。同時這兩類企業(yè)應該積極尋求外援注資整合、更新設備，在保證正常供應本地需求的情況下，可以以中轉港的地位與其他港口合作，作為其整體戰(zhàn)略體系的一部分。一方面可以盤活存量資產，增強盈利能力，另一方面帶來了好的管理，當然注資的企業(yè)肯定是從自己的發(fā)展戰(zhàn)略考慮其是否有利用價值。

(3)類企業(yè)和(4)類企業(yè)是處于無區(qū)位優(yōu)勢，腹地經濟較發(fā)達的地區(qū)，如水淺、碼頭等級低，存在區(qū)域內競爭，處于成長期的企業(yè)可以最大限度的挖掘區(qū)位優(yōu)勢，如人工挖掘提高泊位等級，進行直接生產投資，加強成本控制和管理、改善服務、培育物流體系。有兩個原因支持其可以舉債融資:一是貨源充足，二是容易出現供不應求，可以適當提高服務價格，從而提高資產收益率，使用債務資金能有效發(fā)揮財務杠桿作用?？嗑殐裙Φ幕A是為了對外擴張做準備，以備日后尋求區(qū)位優(yōu)勢明顯的港口投資。如果區(qū)域內競爭激烈，則要考慮價格的提高會有貨源分流的風險，此時依據客戶價值最大化的原則，有兩種思路:一是把港口作為整個物流鏈上的一個節(jié)點，考慮客戶物流鏈上的總成本要低。這就需要企業(yè)在提高收益率與降低客戶成本之間尋求平衡，即確定合適的價格。只有共同實現了客戶在整個鏈上的運輸總成本最低，才能實現客戶價值和港口企業(yè)價值最大化;基于此，本文給出了港口企業(yè)資本運營的一個思路是擴大港口物流網絡，一方面可以控制物流價格，另一方面規(guī)模龐大的物流網絡本身有單位成本優(yōu)勢。實現客戶價值最大化的另外一種思路是客戶在本港口裝卸同時可以獲得利益，這樣客戶才愿意在該碼頭裝卸，換句話說，只有這樣碼頭才會吸引貨源。本文認為港口企業(yè)應該改善股權結構，引入客戶級別的戰(zhàn)略投資者，包括貨主和船公司。使其認識到港口的吞吐量與其自身有關，從而使客戶最大可能的提供貨源。但要注意避免被收購，因為實踐中大客戶收購碼頭的案例很多。

在此區(qū)域內處在成熟期的企業(yè)，由于已經積累了一定管理經驗和資金實力，在最大挖掘自身區(qū)位潛力后，對自身的企業(yè)應該實行精益化管理，維持現有的吞吐量，并引入客戶投資，實行產權多元化，完善治理結構。對外應實施擴張型資本運營，以控股、參股的方式尋求新的利潤增長點，擴張的對象應是區(qū)位優(yōu)勢明顯、腹地需求旺盛，處于成長期或初創(chuàng)期的港口以及相應的物流網絡，另外所選的企業(yè)貨種不應集中，以避免投資風險。

(5)類企業(yè)和(6)類企業(yè)是區(qū)位優(yōu)勢明顯，腹地經濟需求不旺盛，此時企業(yè)的資本運營應以開發(fā)貨源為主要任務，而不是競爭，適當降低服務價格，刺激腹地經濟，發(fā)揮地區(qū)增長極的作用。(6)類企業(yè)應作為龍頭企業(yè)進行區(qū)域性整合，實現規(guī)模經濟，適合圍繞區(qū)域經濟的縱向滲透和橫向托管、租賃經營。在抓好生產經營的同時，將一些閑置資產通過兼并、租賃、聯營、對外投資等多種形式盤活，以獲取增量資金，提高資產質量，開拓港口市場，促進港口經濟效益的增加，與腹地經濟互動發(fā)展，與腹地企業(yè)或政府企業(yè)合作，有針對性的發(fā)展臨港產業(yè)。以托管經營的方式進行港區(qū)的分工協作，避免收購，尤其是現金收購，保持充裕資金進行相關產業(yè)投資。讓物流網絡在產業(yè)發(fā)展的過程中逐步形成。

(7)類企業(yè)和(8)類企業(yè)具有區(qū)位優(yōu)勢明顯，腹地需求旺盛的特點，應抓住良好的戰(zhàn)略機遇期，進行擴張型資本運營，處于成長期的企業(yè)由于投資者多，企業(yè)一開始就建立良好的產權結構，以客戶和航運企業(yè)投資者為主，以實現長期的貨穩(wěn)定。由于此時的成熟期企業(yè)也在進行大規(guī)模擴張，因此，為了避免產能過剩和競爭加劇，盡量選擇合資合營的方式，合營的項目包括:有競爭的同類業(yè)務，港區(qū)物流系統的建設，港區(qū)基礎設施和服務的建設。同時應注意這類企業(yè)有被收購的可能。

此類區(qū)域的成熟企業(yè)可以進行橫向縱向擴張和國際化戰(zhàn)略。此時的上市公司，經過了優(yōu)質資產的培育和注入，國有股權的減持，業(yè)務鏈更完整，產業(yè)整合程度較高，在保持自己核心業(yè)務的同時，積極尋求新的利潤增長點，以保持較強的盈利能力。可以參股不同港口群內有腹地優(yōu)勢、但尚未發(fā)展壯大的企業(yè);可以跨區(qū)域參股航運企業(yè)和建設物流園區(qū);建設內陸無水港，擴大物流網絡;進行國際化戰(zhàn)略。融資的模式也可擴大到國際融資。同時應注重內部管理效率，及時圍繞盈利能力進行資產重組，使股權結構多元化，公司治理透明化正規(guī)化，與周圍港口形成良性競爭。

需要指出的是，企業(yè)所屬類型是相對的，隨著企業(yè)不斷發(fā)展，其所屬的類型是變化的，因此，企業(yè)的資本運營戰(zhàn)略規(guī)劃也會不斷調整。

［1］ 魏 杰．資本經營論綱［M］．上海:上海遠東出版社，1998:10．

［2］ 馬學玲．資本經營理論與案例分析［M］．北京:中國人民大學出版社，2010．

［3］ 賀冬萍．試論優(yōu)化企業(yè)資本運營的對策［J］．科技信息，2010．

［4］ 辛慶福．資本運營提升企業(yè)價值［J］．煤礦現代化，2009(6)．

Analysis of the Capital Operation Strategic Planning in the Port Enterprise

LIU Xiao
(College of Management，Hebei United University，Tangshan Hebei 063009，China)

port enterpris;capital operation;strategic planning

In this paper，through the analysis of the influence of port enterprise value of the four factors，put forward haven enterprise value of the"Pyramid model"．On this basis，Port company is divided into eight categories according to area advantage，hinterland economy and enterprise development stage and as a way of capital operation in the port enterprise strategic planning．This is the view port enterprises capital operation strategic planning should be combined with the port industry characteristic and enterprise oneself condition，choosing the right capital operation train of thought and strategy．

F272．15

A

2095-2708(2012)06-0042-03

2012-03-01