顧純

摘要：在全球經(jīng)濟都面臨嚴峻考驗的當下，作為世界第二大經(jīng)濟體的中國也面臨著經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸，經(jīng)濟增速逐漸放緩。此時，中國即將遭遇經(jīng)濟危機的言論甚囂塵上，到底中國經(jīng)濟會不會走向危機，現(xiàn)在的中國經(jīng)濟有著哪些值得引起關注的弊病，本文通過分析中國當前經(jīng)濟的特征以及發(fā)展中遇到的困難，管中窺豹，在有限的篇幅里力求對這些問題進行簡單客觀的評述。

關鍵詞：經(jīng)濟危機；杠桿率；樓市泡沫；發(fā)展模式

雖然世界第二大經(jīng)濟體會遭遇硬著陸的謠言逐漸遠去，但是中國的經(jīng)濟在未來仍舊面臨著許多障礙，一些經(jīng)濟學家把這些障礙解釋為潛在經(jīng)濟危機的征兆?？焖倮鄯e的杠桿率、未來經(jīng)濟發(fā)展的減速以及飛速上漲的房價，是投資者擔心接下來5年中中國經(jīng)濟發(fā)展的主要原因。與此同時，中國的發(fā)展方式也會增加經(jīng)濟危機的風險。

野村證券在一份報告中警告說，如果中國今年持續(xù)采用寬松的貨幣政策的話，會增加其在2014年發(fā)生經(jīng)濟危機的風險。該報告還稱，寬松的政策會導致通貨膨脹，刺激杠桿率上升，對未來的去杠桿化進程造成負面影響。杠桿率是衡量經(jīng)濟風險的一個重要指標，它代表了國內(nèi)負債與GDP的比率。中國現(xiàn)在的杠桿率已經(jīng)達到了自1978年有記錄以來的最高水平。在2008年全球金融危機以前，中國的杠桿率是121%，而在2012年底達到了193%。上升的數(shù)據(jù)帶來了不少擔憂。

首先，如果負債對GDP比例在上升，經(jīng)濟成本也會不斷增加。其次，中國的經(jīng)濟增長可能會越來越依靠負債的增長。所以，如果負債增長停滯，國家的經(jīng)濟增長很有可能也會放緩。除此以外，Q1提供的信貸資金有很大一部分沒有進入實體經(jīng)濟。野村證券的張志偉預測，Q1帶來的季度性經(jīng)濟增長在接下來的時間里會逐漸減緩。兩個證據(jù)支持了他的判斷。首先，野村證券收集的在2012年開始的370項大型城鎮(zhèn)建設債務資料表明，這些本來用于建設的貸款中有至少20%是用以歸還之前的債務。此外，一份新近由國家發(fā)改委發(fā)布的政策文件要求，要加大對在債券市場籌集的用于建設公共住宅等特殊目的的資金監(jiān)管力度，暗示之前有地方政府或其他部門在債券市場籌措的資金可能被用于了其他不正當?shù)念I域。

如果以上提到的情況屬實，那么，基礎設施投資不能如期望的那樣大幅度地刺激經(jīng)濟發(fā)展也就不足為奇了。倒是考慮到國內(nèi)大部分投資都是舉債進行的，許多分析者開始擔憂不良貸款的增多。特別是對地方政府來說，它們向銀行貸款投資建設的項目，大多數(shù)產(chǎn)出都無法達到償還要求。而當?shù)胤秸€在累積它們無法付清的債務時，私有經(jīng)濟體中一些小公司則面臨著資金短缺，或更嚴重的，破產(chǎn)威脅。這些都會導致未來經(jīng)濟增速的減緩。

勞動力短缺以及生產(chǎn)率增速的減緩也會在接下來幾年中導致經(jīng)濟的衰退。野村證券指出，2012年中國的勞動人口開始減少，這對去年的經(jīng)濟有著直接影響。在2012，中國的經(jīng)濟只增長了7.8%，是13年以來最低的。同時，中國政府也意識到了未來經(jīng)濟發(fā)展有可能會放緩，所以在2013年將計劃年經(jīng)濟增長率定為7.5%。

飛速增長的房價也讓人們開始擔憂房地產(chǎn)泡沫，這也通常被視為是壓斷駱駝的最后一根稻草。一份由來自中國、新加坡和美國的學者合作發(fā)表的研究報告指出，中國房價已經(jīng)上漲到了其他市場中普遍認為的存在房地產(chǎn)泡沫的價格。該報告稱，從1995年美國房地產(chǎn)興起到2006年第二季度房價達到最高峰期間，標普/卡斯席勒指數(shù)（S&P/Case-Shiller）顯示美國的房產(chǎn)名義價值上漲了144%，這表明，美國在進入金融危機前，房價每年平均有7.7%的增長率。接著，2010年美國房地產(chǎn)泡沫破滅，房價比標普/卡斯席勒指數(shù)最高點時下降了53%。相比之下，自2003年有數(shù)據(jù)記錄以來，中國主要城市的住宅價格則經(jīng)歷了更為顯著的上漲。比如說，像成都、杭州、上海、深圳這些大城市，在2003至2010年期間，房價每年上漲的比例至少是10%。北京的增長甚至翻了一番，達到了20%。即使在天津、武漢、西安這樣上漲速度略微緩慢的市場，其房價上漲率也與美國經(jīng)濟危機前的所差無幾。房價的虛高與人們的預期顯著相關，因而存在著高度的不穩(wěn)定性。所以在中國，房地產(chǎn)市場升值預期中很小的下降也會導致房價在北京這樣的市場里下降40%。加之，中央政府為了控制房價，采取了一系列干預措施，未來房價下降可能會加速泡沫的破滅。

就歷史而言，由于發(fā)展模式的局限，中國也面臨著周期性經(jīng)濟危機的風險。中國采用的是東亞發(fā)展模式。東亞模式最早由日本創(chuàng)造，后又被許多快速發(fā)展的東亞國家采用。該模式的特點就是以低廉的勞動力價格為基礎推動出口行業(yè)，以政府為主導進行投資和工業(yè)化建設，以實現(xiàn)國家經(jīng)濟高速發(fā)展的目標。政府貫徹產(chǎn)業(yè)政策，為有發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)直接提供資金和政策支持。該種模式在剛開始的時候能夠刺激經(jīng)濟飛速發(fā)展，但最終逃不開陷入發(fā)展困境的命運。日本于1990年遭遇了經(jīng)濟衰退，緊接著是照搬日本發(fā)展模式的韓國，它在1997-1998的亞洲金融危機中經(jīng)濟幾乎崩潰。

現(xiàn)如今，中國的經(jīng)濟發(fā)展進入了關鍵階段?？焖倮鄯e的杠桿率，未來經(jīng)濟增長的減緩，可能的房地產(chǎn)泡沫以及發(fā)展模式的局限都為經(jīng)濟發(fā)展埋下了隱患。從這個角度來看，經(jīng)濟改革勢在必行。如何找到新的發(fā)展道路，改變發(fā)展模式，繼續(xù)支持經(jīng)濟快速健康發(fā)展，避免經(jīng)濟危機的產(chǎn)生，是當今面臨的重要課題。

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