作者簡(jiǎn)介：郭喜梅（1975.6-），女，河南輝縣人，會(huì)計(jì)師、審計(jì)師，焦作萬(wàn)方鋁業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)部副經(jīng)理，主要從事財(cái)務(wù)管理工作。

摘要：股利政策指公司對(duì)實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)在企業(yè)內(nèi)部留存和向股東進(jìn)行分配兩者的選擇及比例確定，該政策受多方面因素影響。而股利政策的合理性對(duì)企業(yè)樹立良好正面的形象具有促進(jìn)作用，可提高上市公司的競(jìng)爭(zhēng)能力，推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。本研究通過(guò)淺要分析國(guó)內(nèi)上市公司在股利分配方面的問(wèn)題，以探討有效完善股利分配的措施。

關(guān)鍵詞：股利政策；股利分配；上市公司

本研究以分析國(guó)內(nèi)上市公司在股利分配方面的問(wèn)題作為切入點(diǎn)，以探討有效完善股利分配的措施。

1.國(guó)內(nèi)上市公司在股利分配方面的問(wèn)題分析

1.1股利分配形式

根據(jù)規(guī)定要求，股份公司在股利分配方面包含了2種形式，分別為股票股利與現(xiàn)金股利?，F(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)的上市公司主要采用股票股利、現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利等基本形式分配股利[3]。此外，還推出了上述分配方式組合的其他方式，例如派現(xiàn)結(jié)合轉(zhuǎn)增、送股結(jié)合轉(zhuǎn)增等。

1.2上市公司中未分配股利的情況較為嚴(yán)重[1]

相關(guān)研究對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司的未分配股利情況做了統(tǒng)計(jì)（見表1），該研究中表明了國(guó)內(nèi)上市公司在03年～06年期間，不分配股利所占比例呈現(xiàn)出逐漸上漲的趨勢(shì)，其中，04年所占的比例屬于近年來(lái)的最低水平，僅有20%。06年，國(guó)內(nèi)未進(jìn)行股利分配的公司比例大幅度增加，相比上年，共增加192家，增長(zhǎng)比例為13.92%。另外，國(guó)內(nèi)的股市在07年得到了少見的豐收，該年股市出現(xiàn)高比例的派送現(xiàn)象。然而，未采取分配預(yù)案的上司公司仍不在少數(shù)，共624家，其所占比例為46.57%。自07年起，未分配股利的公司所占比例呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，但其所占比例仍較高。

通常情況下，基于成熟市場(chǎng)上市公司不采取分配股利的現(xiàn)象較為少見。股票是一種風(fēng)險(xiǎn)較高的金融資產(chǎn)，但是其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間屬于正比關(guān)系，作為一個(gè)投資者，其在承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，所期許的回報(bào)值也較高，對(duì)投資者所承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)投資給予補(bǔ)償屬于一家上市公司應(yīng)盡的責(zé)任，然而，目前國(guó)內(nèi)不部分上市公司在這方面的責(zé)任意識(shí)較為薄弱，這一現(xiàn)象體現(xiàn)了投資者難以通過(guò)股票投資的方式獲取投資回報(bào)。

1.3股利政策在穩(wěn)定性、連續(xù)性等方面較為薄弱

①股利的支付率欠缺穩(wěn)定，時(shí)而高時(shí)而低，在利潤(rùn)變化的影響下，甚至?xí)霈F(xiàn)不分、分光等不良現(xiàn)象；②股利的支付形式較為多變，在送股、派現(xiàn)等方面缺乏可遵循的規(guī)律；③隨波逐流、盲從等現(xiàn)象過(guò)于突出，但是股利政策本身具備了信號(hào)傳遞的作用，傳遞此類股利政策給投資者，對(duì)上市公司今后的發(fā)展具有不良影響[2]。

1.4采用配股當(dāng)成股利分配的錯(cuò)誤方法吸引投資者

目前，上市公司在股利的分配方案中通常附帶有其他擴(kuò)張股本的行為，如配股，將配股當(dāng)成股利分配，然而實(shí)際上配股并不屬于股利分配，其屬于上市公司的籌資行為之一。在寬松環(huán)境、低成本等因素的影響下，不少上市公司均采取高價(jià)配股，當(dāng)成一項(xiàng)利多推出。若上市公司正處于成長(zhǎng)期間或是具有好的投資項(xiàng)目，配股的行為則無(wú)可非議，然而若是為了達(dá)到其他目的而重索取輕回報(bào)，將會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)健康發(fā)展帶來(lái)負(fù)面影響。當(dāng)然，相關(guān)的法律法規(guī)清楚規(guī)定了一家上市公司應(yīng)具備的配股條件，然而一些公司為了得到配股的資格，采用人為操縱利潤(rùn)這一錯(cuò)誤方法實(shí)現(xiàn)目的。一些公司甚至為配股而配股，采用配股籌措資金盲目的進(jìn)行擴(kuò)張，導(dǎo)致后果十分不理想。

2.導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)股利分配問(wèn)題的原因分析

2.1內(nèi)因分析

2.1.1股權(quán)的結(jié)構(gòu)缺乏合理性，使上市公司在選擇股利政策方面受到影響

在資本市場(chǎng)與資本結(jié)構(gòu)的特殊性影響下，國(guó)內(nèi)的上市公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面具有國(guó)有股與法人股所占比重較大的現(xiàn)象，內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制缺乏合理性，具有嚴(yán)重的內(nèi)部人為控制現(xiàn)象。在此環(huán)境下，公司的小股東無(wú)法施加壓力予董事會(huì)，對(duì)于由于未發(fā)放現(xiàn)金股利使股價(jià)降低，使公司的控制權(quán)受到影響的問(wèn)題，大股東也不擔(dān)心這一現(xiàn)象，因此形成上市公司的未分配股利所占比例大的現(xiàn)象。

2.1.2上市公司的利潤(rùn)高而收益質(zhì)量差，導(dǎo)致股利分配受限

國(guó)內(nèi)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定中的會(huì)計(jì)核算采用權(quán)責(zé)發(fā)生制作為基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上，會(huì)計(jì)在收益及現(xiàn)金流量之間存在差異，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金與利潤(rùn)質(zhì)量呈正比關(guān)系，前者越高后者也相應(yīng)越高。然而，現(xiàn)階段利潤(rùn)成為了衡量一個(gè)公司業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，受這一考核方式的影響，激發(fā)了企業(yè)對(duì)于操縱利潤(rùn)的欲望，忽視了公司的收益分配受收益質(zhì)量的影響情況，因而形成利潤(rùn)高而收益質(zhì)量差的情況，使國(guó)內(nèi)上市公司的可持續(xù)發(fā)展受到嚴(yán)重影響。

2.2外因分析

2.2.1相關(guān)的法律法規(guī)不全面

雖然國(guó)內(nèi)為了保障投資者應(yīng)有的利益，在多種法律法規(guī)（例如公司法、證券法等）中提出了股利分配的限制條件，然而卻沒有對(duì)投資者股利支付這一情況制定詳細(xì)可行的相關(guān)規(guī)定。

2.2.2證券市場(chǎng)成熟不足，在監(jiān)管以及相應(yīng)的配套措施方面跟不上

現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)仍未健全，從總體看，股票市場(chǎng)呈現(xiàn)出投機(jī)過(guò)度的情況，股價(jià)的大起大落，股利利潤(rùn)偏低，在收益方面，投機(jī)遠(yuǎn)高于股息紅利，且證券監(jiān)管部門在監(jiān)管手段方面未能跟上證券市場(chǎng)的發(fā)展效率，常以行政命令對(duì)證券市場(chǎng)直接干預(yù)，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)手段以及法律手段等主要手段極為少用，如此一來(lái)極易導(dǎo)致股利政策出現(xiàn)扭曲變形的情況[4]。

3.有效完善股利分配的措施

3.1對(duì)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化

國(guó)內(nèi)大部分上市公司均是由國(guó)有企業(yè)演變而來(lái)，此類企業(yè)具有2點(diǎn)弊端：①國(guó)有股獨(dú)大的情況下，具有同股而不同權(quán)的不良情況；②國(guó)有股無(wú)法流通使資本流動(dòng)受到一定的制約，影響了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展。所以，應(yīng)對(duì)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，減持國(guó)有股，流通法人股。

3.2構(gòu)建健全的法律法規(guī)

①對(duì)保障投資者利益的相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行完善。對(duì)于中小投資者而言，只有具備了保護(hù)自身利益的相關(guān)法律武器，制約上市公司的不規(guī)范行為，才可對(duì)上市公司的非理性股利分配政策的行為起到約束作用；②對(duì)于稅收優(yōu)惠這一方面，可通過(guò)減免上市公司的紅利稅，以預(yù)防證券市場(chǎng)的股利方面出現(xiàn)重復(fù)性扣稅現(xiàn)象。且通過(guò)征收國(guó)家股、法人股等股利利息的所得稅，有利于國(guó)家股融入市場(chǎng)中，并取得一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境；③鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行現(xiàn)金股利、股票股利的行為，并嚴(yán)加限制不分配股利的行為，從而對(duì)股利分配的相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行完善[5]；

3.3增強(qiáng)上市公司的盈利能力

上市公司的業(yè)績(jī)?nèi)狈Ψ€(wěn)定性為誘發(fā)股利政策失衡的重要原因之一。所以上市公司應(yīng)通過(guò)加強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)能力，提高盈利能力，從而使企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化，給予投資者更好的回報(bào)。此外，上市公司應(yīng)結(jié)合各個(gè)發(fā)展階段選取最合適的分配方案，以確保自身發(fā)展與投資者回報(bào)的平衡性。

3.4對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善

通過(guò)有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，可使各個(gè)類型股東間處于一個(gè)平衡狀態(tài)，在本質(zhì)上解決了由于大股東權(quán)利太大而損害小股東利益的情況。同時(shí)，在監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)、董事會(huì)等多方面作用下，可使上市公司的股利政策與戰(zhàn)略規(guī)劃有效結(jié)合。此外，政府應(yīng)通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管力度，以保障股利政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性。

參考文獻(xiàn)

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