李南海

摘要：基于2005年8月至2012年3月間的月度時(shí)間序列數(shù)據(jù)，本文選取12個(gè)制造業(yè)行業(yè)分析了有管理的浮動(dòng)匯率制以來(lái)人民幣實(shí)際有效匯率同制造業(yè)出口價(jià)格之間的關(guān)系。分析結(jié)果表明，近半數(shù)行業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上具有一定的依市定價(jià)能力，從而能部分抵消人民幣升值對(duì)其出口價(jià)格的壓力；但是仍有半數(shù)的制造業(yè)基本上沒(méi)有任何的國(guó)際市場(chǎng)壟斷勢(shì)力，人民幣升值的效應(yīng)會(huì)完全傳遞于其出口價(jià)格。就此12個(gè)行業(yè)整體而言，出口價(jià)格的傳遞效應(yīng)大于人民幣升值的幅度，因此，人民幣持續(xù)而大幅升值對(duì)中國(guó)制造業(yè)的影響深遠(yuǎn)。

關(guān)鍵詞：匯率傳遞系數(shù)；依市定價(jià)彈性；實(shí)際有效匯率；時(shí)間序列分析

文章編號(hào)：2095-5960（2013）06-0022-06；中圖分類號(hào)：F820.1；文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

自2005年7月21日中國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制以來(lái)，人民幣升值趨勢(shì)明顯，2013年4月12日至4月17日的連續(xù)4個(gè)交易日中，人民幣對(duì)美元的升值幅度達(dá)到了0.3%，超過(guò)了2012年全年0.23%的升值幅度，人民幣的快速升值引發(fā)高度關(guān)注。大幅而且持久的匯率變動(dòng)會(huì)對(duì)一國(guó)的微觀與宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，制造業(yè)是中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，因此，研究人民幣升值對(duì)中國(guó)制造業(yè)的影響具有很強(qiáng)的政策含義。

一、文獻(xiàn)回顧

研究本幣升值對(duì)本國(guó)制造業(yè)的影響有不同的視角與層面。宏觀層面匯率變動(dòng)對(duì)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平及經(jīng)常賬戶會(huì)產(chǎn)生影響；微觀層面匯率變動(dòng)與企業(yè)的利潤(rùn)及競(jìng)爭(zhēng)力顯著相關(guān)。在研究視角上，主要包括匯率變動(dòng)及其傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)宏觀或微觀經(jīng)濟(jì)變量的效應(yīng)。

多恩布什（Dornbusch）（1985）[1]利用古諾模型（The Cournot Model）證明，在匯率的本國(guó)均衡價(jià)格彈性與出口價(jià)格彈性之差大于1的條件下，若美元升值，美國(guó)制造業(yè)的出口價(jià)格相對(duì)于進(jìn)口價(jià)格上升，這從理論與經(jīng)驗(yàn)上解釋了美元升值會(huì)對(duì)美國(guó)制造業(yè)的影響，但沒(méi)有解釋為何升值不能完全傳遞于進(jìn)口價(jià)格?？唆敻衤↘rugman）（1986）[2]構(gòu)建了六個(gè)模型解釋“本幣升值時(shí)進(jìn)口價(jià)格下降過(guò)少”的現(xiàn)象，即所謂的“依市定價(jià)”（Pricing to market，PTM）模型，得出了“依市定價(jià)是真實(shí)的但并非普遍現(xiàn)象”的結(jié)論。馬斯頓（Marston）（1989）[3]構(gòu)建了壟斷者國(guó)內(nèi)與出口市場(chǎng)價(jià)格歧視模型，研究得出：出口價(jià)格對(duì)實(shí)際匯率變化的反應(yīng)，與出口市場(chǎng)需求曲線的凸性及產(chǎn)出水平變化所導(dǎo)致的邊際成本變化顯著相關(guān)?；骱剑↗uann Hung）（1993）[4]檢驗(yàn)了1973年第3季度至1990年第4季度間美元匯率變動(dòng)對(duì)美國(guó)制造業(yè)利潤(rùn)的影響，對(duì)匯率變動(dòng)影響出口價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)進(jìn)行了估計(jì)與檢驗(yàn)，還通過(guò)誤差修正模型模擬了匯率與出口價(jià)格間的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系。戈登伯格（Goldberg）（1996）[5]等發(fā)現(xiàn)外國(guó)出口到美國(guó)的產(chǎn)品，其匯率轉(zhuǎn)嫁區(qū)間在60%左右，這意味著將成本作為控制變量的研究中，成本加成（Markup）的調(diào)整抵消了40%左右的匯率變化。這表明國(guó)外制造企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)上的依市定價(jià)彈性約為0.4左右，或者說(shuō)美國(guó)進(jìn)口的匯率傳遞系數(shù)約為0.6。該研究還表明，美元升值時(shí)，美國(guó)制造業(yè)的出口價(jià)格下降幅度遠(yuǎn)小于其進(jìn)口價(jià)格下降幅度。這也驗(yàn)證了多恩布什（Dornbusch）（1985）的研究結(jié)論。

總之，匯率與制造業(yè)貿(mào)易品價(jià)格之間的關(guān)系經(jīng)多恩布什（Dornbusch）（1985）與克魯格曼（Krugman）（1986）不完全競(jìng)爭(zhēng)理論與依市定價(jià)等概念闡釋，再經(jīng)由芬斯特拉（Feenstra）（1987）[6]匯率轉(zhuǎn)嫁對(duì)稱效應(yīng)及馬斯頓（Marston）（1989）依市定價(jià)一般性理論的檢驗(yàn)，該研究領(lǐng)域基本趨于成熟。

二、依市定價(jià)模型

（二）結(jié)果分析

1.人民幣實(shí)際有效匯率的短期效應(yīng)

從回歸結(jié)果可以看出，除鋼材（dRssteel）、船舶（dRsvessel）和成品油（dRsreoil）外，其他9個(gè)行業(yè)的依市定價(jià)彈性為正，但僅有自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其部件（dRsadpeic）、電線和電纜（dRswica）、二極管及類似的半導(dǎo)體器件（dRsdisi）以及液晶顯示板（dRslcdb）分別在p<0.01，p<0.05水平上具有顯著性，其依市定價(jià)彈性分別為0.819、0.384、0.772和0.668，而其它5個(gè)行業(yè)的依市定價(jià)彈性不具有統(tǒng)計(jì)顯著性。這表明，對(duì)于依市定價(jià)彈性顯著的4個(gè)行業(yè)而言，人民幣升值1%時(shí)其出口產(chǎn)品的外幣價(jià)格僅分別上升0.18%、0.62%、0.23%和0.33%，而由出口產(chǎn)品的人民幣價(jià)格的下降分別抵消了其中的0.82%、0.38%、0.77%和0.67%；而對(duì)于依市定價(jià)彈性為正但不顯著5個(gè)行業(yè)而言，人民幣升值將完全傳遞于這些行業(yè)的出口產(chǎn)品外幣價(jià)格。至于鋼材和成品油，其彈性系數(shù)也未能顯著異于零，所以兩者的匯率傳遞效應(yīng)也是完全的。

2.人民幣實(shí)際有效匯率的長(zhǎng)期效應(yīng)

從結(jié)果可見(jiàn)，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備的零件（dRsadpep）、鋼材（dRssteel）、塑料制品（dRsplastics）和液晶顯示板（dRslcdb）4個(gè)行業(yè)分別存在1期滯后、7期滯后、2期滯后和3期滯后的顯著效應(yīng)，但前兩者滯后效應(yīng)為負(fù)。這表明若人民幣升值1%，則自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備的零件和鋼材行業(yè)的出口產(chǎn)品外幣價(jià)格將分別于1個(gè)月和7個(gè)月后上升2.57%和1.24%。雖然塑料制品即時(shí)匯率傳遞效應(yīng)完全，但在人民幣升值兩個(gè)月后，僅有12%的升值傳遞于其出口的外幣價(jià)格。在長(zhǎng)期中，12個(gè)制造行業(yè)出口產(chǎn)品表現(xiàn)出超強(qiáng)依市定價(jià)能力的僅有液晶顯示板（dRslcdb）行業(yè)，其長(zhǎng)期的依市定價(jià)彈性為1.29，即在長(zhǎng)期中人民幣升值不僅不會(huì)導(dǎo)致該行業(yè)出口產(chǎn)品外幣價(jià)格的上升，反而會(huì)使其下降30%左右。

綜上，就行業(yè)層面而言，人民幣升值在長(zhǎng)期中對(duì)中國(guó)制造業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力不是利好消息，通過(guò)依市定價(jià)能力完全或部分抵消人民幣升值沖擊的行業(yè)僅占半數(shù)。因此，人民幣升值對(duì)中國(guó)制造業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力的總體影響是不利的。

五、結(jié)論與政策建議

本文使用“依市定價(jià)模型”，對(duì)中國(guó)2005年8月至2012年3月間12個(gè)制造業(yè)行業(yè)的出口產(chǎn)品價(jià)格與人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)間關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)論如下：

人民幣升值對(duì)不同制造行業(yè)產(chǎn)品出口影響各異。近半數(shù)行業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上具有一定的依市定價(jià)能力，從而能部分抵消人民幣升值對(duì)其產(chǎn)品出口價(jià)格的壓力，但是仍有半數(shù)的制造業(yè)基本上沒(méi)有任何的國(guó)際市場(chǎng)壟斷勢(shì)力，人民幣升值的效應(yīng)會(huì)完全傳遞于其出口價(jià)格。

人民幣持續(xù)而大幅升值對(duì)中國(guó)制造業(yè)的影響深遠(yuǎn)。短期來(lái)看，12個(gè)行業(yè)中有9個(gè)行業(yè)的依市定價(jià)彈性為正，但僅有4個(gè)行業(yè)是結(jié)果具有統(tǒng)計(jì)意義的顯著性；長(zhǎng)期來(lái)看，僅有1個(gè)行業(yè)表現(xiàn)出超強(qiáng)的依市定價(jià)能力。就整個(gè)制造業(yè)總體而言，人民幣升值提高了以外幣計(jì)算的出口貿(mào)易品的價(jià)格，減少了以人民幣計(jì)算的出口收入，出口型制造業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力受到打擊，一次性的大幅升值帶給各制造行業(yè)的出口影響過(guò)大，并進(jìn)一步影響中國(guó)出口拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

中國(guó)改革開(kāi)放三十多年來(lái)，出口一直是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”之一，人民幣升值對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、出口有著明顯的負(fù)面影響。但需要特別指出的是，目前中國(guó)出口型制造業(yè)大多是勞動(dòng)密集型及資源密集型行業(yè)，貿(mào)易產(chǎn)品處在整個(gè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的低端，技術(shù)含量較低。在人民幣升值帶來(lái)出口型制造業(yè)陣痛的過(guò)程中，應(yīng)積極轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，將人民幣升值導(dǎo)致的出口貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力暫時(shí)下降作為技術(shù)升級(jí)的契機(jī)，大力調(diào)整出口型制造業(yè)結(jié)構(gòu)，弱化紡織、服裝、輕工等勞動(dòng)密集、資源消耗大的行業(yè)產(chǎn)品出口，強(qiáng)化汽車、電子、生物化學(xué)等技術(shù)含量高、產(chǎn)品附加值高的產(chǎn)品出口。人民幣升值、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步的政策組合， 有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)出口的依賴程度將會(huì)大大降低，從而推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)型為內(nèi)需拉動(dòng)式的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。

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