黃文英

摘要：現(xiàn)代企業(yè)面臨著日益復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境，企業(yè)面臨的競爭壓力也越來越大。激烈的競爭迫使企業(yè)財務(wù)管理應(yīng)有高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略思想。因此，制定和實施優(yōu)秀的財務(wù)戰(zhàn)略顯得越來越重要。本文就以EVA（經(jīng)濟增加值）為核心的財務(wù)戰(zhàn)略為研究視角，分析如何提高企業(yè)核心競爭力。

關(guān)鍵詞：EVA；財務(wù)戰(zhàn)略；必要性；制定

一、引言

財務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)戰(zhàn)略的有機組成部分，需要根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略的總體規(guī)劃，結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展階段的不同和實際情況，制定出符合企業(yè)實際情況需要的戰(zhàn)略措施和戰(zhàn)略規(guī)劃。具體而言，財務(wù)戰(zhàn)略是指通過融資、投資、利潤分配，以降低資本成本，達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，從而使公司價值最大化。由于財務(wù)戰(zhàn)略涉及到企業(yè)資金的籌集與運用，其對企業(yè)的重要性就不言而喻。正是由于其的重要性與復(fù)雜性，才使得企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的制定具有挑戰(zhàn)性，而隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化和市場競爭的加劇，對傳統(tǒng)的財務(wù)戰(zhàn)略進行創(chuàng)新，發(fā)展出順應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境的財務(wù)戰(zhàn)略是當(dāng)前企業(yè)管理者的迫切需要解決的。正是在這樣的現(xiàn)實環(huán)境下，一種新的財務(wù)戰(zhàn)略方法——基于EVA的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略給我們提供了思路。

因為財務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)容的廣泛性，這就需要采取一個綜合指標(biāo)，全面的考核企業(yè)的價值。而長期以來對企業(yè)價值的衡量采用單一的指標(biāo)即凈利潤，但是由于種種局限性，這些指標(biāo)并不能真正衡量企業(yè)的價值及發(fā)展?jié)摿ΑＷ鳛橐粋€業(yè)績評價指標(biāo)，EVA考慮了權(quán)益資本成本，可以更加真實地評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，從而將價值管理理念引入到企業(yè)的戰(zhàn)略選擇、戰(zhàn)略規(guī)劃和薪酬激勵等廣泛的領(lǐng)域，從而引導(dǎo)經(jīng)營者以股東的角度思考著企業(yè)長期價值的創(chuàng)造。這也就使得基于EVA的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略研究具有了一定的意義。

二、施行EVA財務(wù)戰(zhàn)略的必要性

1.EVA更能體現(xiàn)企業(yè)的價值管理

傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)不能真正反映企業(yè)的價值創(chuàng)造，由于沒有考慮權(quán)益資本成本，忽略了股東權(quán)益資金的機會成本，沒有體現(xiàn)股東價值的最大化。如果不考慮企業(yè)的權(quán)益資本成本，這樣計算出來的會計利潤就包含未彌補的權(quán)益資本，結(jié)果就是虛增了企業(yè)的利潤。EVA是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資本成本部分的價值，這與傳統(tǒng)的業(yè)績評價體系的概念不相同，EVA業(yè)績的改善可以與企業(yè)的價值的提高直接聯(lián)系起來。這也可以從其計算公式中體現(xiàn)出來，公式如下：

經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率

因此，當(dāng)企業(yè)進行資本投資時，他們在資本上獲得的收益必須超過其獲得該資本的成本，EVA強調(diào)了只有在資本投資于現(xiàn)有資產(chǎn)上的實際收益大于資本獲取所付出的成本時，資本才會增值。EVA有助于企業(yè)管理者樹立新型的價值觀念，提高資本的使用效率，以提高企業(yè)價值為管理目標(biāo)。

2.EVA能更真實反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績

現(xiàn)代會計核算過程由于受到會計準(zhǔn)則和慣例的約束，使會計利潤在評價管理者創(chuàng)造價值方面具有一定的局限性。而且會計利潤的計算與確認(rèn)在一定程度上存在一定的主觀性，這也給企業(yè)管理者粉飾報表與虛增利潤創(chuàng)造了空間，這也導(dǎo)致了會計信息的失真，其并不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的真是經(jīng)營業(yè)績。而在計算EVA時，其是以會計利潤為起點，通過對其進行一系列的調(diào)整，比如將費用化調(diào)整為資本化。這在一定程度上消除了穩(wěn)健會計等準(zhǔn)則對會計信息的扭曲，減少了經(jīng)營者對利潤操縱的可能性，能夠更加真實地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。這使企業(yè)經(jīng)營者能更加準(zhǔn)確的了解企業(yè)的真實情況，并據(jù)此做出有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的經(jīng)營戰(zhàn)略決策。

3.有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展

2010年起，根據(jù)國資委的要求，中央企業(yè)開始全面推行EVA的考核辦法，這標(biāo)志著從以前的利潤為王的考核理念向價值至上的轉(zhuǎn)變。在此之前的，很多企業(yè)奉行的是一種注重凈利潤，注重銷售額，注重總投入和總產(chǎn)出的規(guī)模導(dǎo)向的戰(zhàn)略思想。管理者有時會為了保證當(dāng)前較高水平的會計利潤指標(biāo)，而采取次優(yōu)化決策。這一戰(zhàn)略思想會導(dǎo)致企業(yè)的決策短期化，雖然在一定程度上給企業(yè)帶來了部分利潤，但是放棄了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，這損害了企業(yè)所有者的利益，不利于企業(yè)價值的增值?；贓VA的財務(wù)戰(zhàn)略思想完全改變了企業(yè)以前的管理思路，管理者需接受資金成本概念，并將這一理念貫穿到預(yù)算決策、未來項目確定的過程中去。其主張企業(yè)創(chuàng)造的長期的價值，通過研發(fā)和人力資源的培養(yǎng)來增加企業(yè)的核心競爭力，從而克服短期行為的發(fā)生，利于企業(yè)管理者做出正確的投資決策，促使企業(yè)的價值增值與長遠(yuǎn)發(fā)展。

4.有利于協(xié)調(diào)不同部門的活動

由于不同部門的業(yè)務(wù)活動也不盡相同，其所面臨的風(fēng)險成本都不相同。這使得無法統(tǒng)一的對每個部門活動成果進行評價，無法確認(rèn)其經(jīng)營成果。這樣就導(dǎo)致了各個部門各自為政，沒有全局觀，影響了企業(yè)整體業(yè)績的實現(xiàn)和企業(yè)戰(zhàn)略的實施。對于不同的部門，他們所預(yù)期的資本成本與資本收益是不一樣的。EVA給企業(yè)的所有職能部門和經(jīng)營單位提供了一個統(tǒng)一度量指標(biāo)，使各個部門的活動圍繞EVA的增加而進行，使目標(biāo)單一化，避免了多目標(biāo)給企業(yè)決策帶來的混亂與沖突，有助于各個部門為了企業(yè)的整體利益而協(xié)調(diào)一致。

三、基于EVA的財務(wù)戰(zhàn)略制定

1.以EVA為核心的融資戰(zhàn)略

融資戰(zhàn)略指企業(yè)通過對融資規(guī)模、方式、渠道的確定，來降低資本成本，達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)和實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化。在企業(yè)融資中，首先需要考慮的是降低資本成本。低的資本成本來源于優(yōu)秀的資本結(jié)構(gòu)，EVA方法的引入，為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供了思路。在傳統(tǒng)的以利潤為目標(biāo)的戰(zhàn)略管理模式下，企業(yè)往往只考慮了債務(wù)資本成本而忽略了權(quán)益資本成本。在EVA的指導(dǎo)思想下，我們可以看到權(quán)益融資也可能產(chǎn)生資本成本的。正確認(rèn)識權(quán)益資本成本，這是應(yīng)用EVA的融資戰(zhàn)略首先需要解決的問題。權(quán)益資本成本是一種機會成本，這種成本并不低于債務(wù)融資成本，樹立正確的EVA資本成本觀，實現(xiàn)融資傾向的轉(zhuǎn)變，可以優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)從而節(jié)省資本成本。另外，企業(yè)平時生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的應(yīng)收賬款、存貨和閑置資金都是有機會成本的，在EVA的評價體系下，企業(yè)必須有動力去加強運營管理，以增加融資能力。在EVA的思想指導(dǎo)下，企業(yè)應(yīng)綜合衡量，選擇綜合資本成本最低的融資結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率，為股東造更大的價值。

2.以EVA為核心的投資戰(zhàn)略

投資是企業(yè)價值增值的重要途徑，在激烈的市場競爭環(huán)境下，企業(yè)需將資金投放到收益率高的項目上，以尋求價值的增值。投資戰(zhàn)略對企業(yè)的發(fā)展具有至關(guān)重要的作用，其正確與否關(guān)乎到企業(yè)的生存。在傳統(tǒng)的投資戰(zhàn)略決策中，企業(yè)通常采用投資收益率（ROI）來進行評價。其計算公式為ROI=凈利潤/資產(chǎn)總額。這就可能產(chǎn)生一個問題，即企業(yè)部門可能會通過減小分母或增大分子來盡量變大這個指標(biāo)以獲得良好的業(yè)績評價。這就可能導(dǎo)致的情況是，即便是某個投資項目收益高于資本成本，但是低于該部門目前的ROI，他們都會放棄這個有利可圖的投資機會，以免降低其現(xiàn)有ROI。這種做法并不利于企業(yè)整體價值的增長，浪費了良好的投資機會。而以EVA作為評價部門業(yè)績的指標(biāo)，就可以將經(jīng)理業(yè)績與股東利益緊密聯(lián)系，避免決策次優(yōu)化。從而以增加股東的價值為企業(yè)進行投資決策的依據(jù)，更有利于實現(xiàn)價值的增值，促進企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展。

3.以EVA為核心的成本戰(zhàn)略

在激烈的市場競爭中，企業(yè)要保持競爭優(yōu)勢，保持成本領(lǐng)先是至關(guān)重要的。這就需要采用領(lǐng)先的成本管理方法。傳統(tǒng)的成本管理方法對成本信息的扭曲問題越來越嚴(yán)重，這就要求一種既能準(zhǔn)確反映成本信息，又能揭示產(chǎn)品創(chuàng)造的價值的成本管理方法。作業(yè)成本法滿足了上述的要求從而在企業(yè)中的得到了廣泛的運用。而通過EVA與作業(yè)成本管理系統(tǒng)信息相連接，以提高企業(yè)的價值。基于EVA的作業(yè)成本法，由于考慮了資本成本，能夠更加準(zhǔn)確地反映產(chǎn)品的成本信息，為產(chǎn)品定價提供更好的基礎(chǔ)。能把企業(yè)的降低成本目標(biāo)提升到增加企業(yè)價值層面上去，同時也為經(jīng)營決策的改進提供了依據(jù)。

四、小結(jié)

通過前文的分析，基于EVA的財務(wù)戰(zhàn)略能更好克服以往財務(wù)戰(zhàn)略注重短期利益的弊端，隨著對企業(yè)價值管理的要求越來越高，構(gòu)建基于EVA的財務(wù)戰(zhàn)略能夠更加有利于企業(yè)管理者做出增加企業(yè)價值的決策，有利于企業(yè)價值的創(chuàng)造，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

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