王 喆
2012年全球金融市場跌宕起伏。這一年,共有225家中國企業(yè)在全球資本市場完成IPO,同比下降41.7%;融資約1680.2億元,同比下降59%,為2009年以來新低。這一年,深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐盟在預(yù)算問題上始終沒有談攏,而財政危機(jī)頻頻的美國之量化寬松不時攪動全球。泰國、印度尼西亞和菲律賓股市再次成為新興市場的優(yōu)異代表。2012年的A股基本呈現(xiàn)寬幅震蕩、重心下移的格局。上證綜指以2112點(diǎn)開盤,一度沖高至全年高點(diǎn)2478,此后一路震蕩下跌,四度刺破寄予厚望的“鉆石底”2000點(diǎn),時隔4年后又淪入“1時代”,12月4日更創(chuàng)下1949.46點(diǎn)的新低“建國底”。不過在12月份,A股出現(xiàn)罕見大漲,累計漲14.6%并以3.17%的年漲幅收官。2012年,A股上市公司凈利潤19544.24億元,略低于2011年的19544.25億元。上市公司股東的凈利潤同比出現(xiàn)零增長,這是繼2008年負(fù)增長后的同比最低增速。以大盤股為主的滬市A股上市公司凈利潤出現(xiàn)了約2%的同比增長,但以非公企業(yè)為主的中小板、創(chuàng)業(yè)板同比下降了9%和8%,分別下降了約100億元和22億元。A股有340家出現(xiàn)虧損,較上年增加128家。其中,就有上市剛滿1年的隆基股份(601012.SH)。隆基股份解釋,其虧損緣于下游客戶無錫尚德太陽能的破產(chǎn)重整。2012年10月10日,美國商務(wù)部終裁認(rèn)定中國向美出口的晶體硅光伏電池及組件存傾銷和補(bǔ)貼行為,將對相關(guān)企業(yè)征收高額反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅。同時,歐盟也決定對我國光伏電池發(fā)起反傾銷調(diào)查。
當(dāng)上證指數(shù)屢次跌破2000點(diǎn)時,新股發(fā)行亦于去年10月26日暫停至今。數(shù)據(jù)顯示,2012年是金融危機(jī)以來全球IPO市場表現(xiàn)最糟的一年,其中歐洲IPO規(guī)模較上年同期減少60%,亞洲同比減少40%。2012年中國IPO僅有155宗,融資額為1083億元,IPO平均融資額為7億元,相比2011年IPO平均融資額10億元下降了30%。2011年IPO有282宗,融資額為2816億元,2012年同比分別下降45%和62%,是金融危機(jī)以來IPO市場表現(xiàn)最為遜色的一年。自2012年6月份以來,A股市場新股發(fā)行的步伐明顯放緩直至“暫?!薄2贿^,誠如證監(jiān)會副主席姚剛坦言:“目前停止新股發(fā)行,但沒有停止受理”。申請上市的企業(yè)仍然熱情不減,導(dǎo)致排隊IPO的企業(yè)越來越多,形成新股“堰塞湖”。截至2012年12月27日,A股首發(fā)募股(IPO)在審待發(fā)企業(yè)的數(shù)量達(dá)到829家。
面對史上最嚴(yán)重的“IPO危機(jī)”,證監(jiān)會突擊于2012年底發(fā)布《關(guān)于做好首次公開發(fā)行股票公司2012年度財務(wù)報告專項檢查工作的通知》,規(guī)定正在排隊的800多家IPO企業(yè)的中介機(jī)構(gòu)必須在2013年3月31日前遞交自查報告,證監(jiān)會將在自查報告審核基礎(chǔ)上,開展重點(diǎn)抽查工作。同時,拆除IPO“爛尾樓”,歷時近5年,創(chuàng)下A股資本市場“過而不發(fā)”耗時最長的IPO紀(jì)錄的遵義鈦業(yè)最終仍然沒能等來證監(jiān)會的一張發(fā)行批文。接著是向新三板分流,引導(dǎo)企業(yè)不走A股IPO“獨(dú)木橋”。向新三板分流被確定為疏導(dǎo)IPO“堰塞湖”的手段之一。包括北京!望、時代地智、星河科技等8家的新三板企業(yè)在2012年最后一天,于中關(guān)村集中掛牌上市。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,僅2012年,新三板當(dāng)年新掛牌已達(dá)到了105家,一舉超過過去6年的總和。
與此同時,證監(jiān)會發(fā)布的新規(guī)進(jìn)一步降低了中國企業(yè)海外上市的門檻,廢除了原來規(guī)定的一系列財務(wù)規(guī)定及對應(yīng)的前置程序,在符合境外上市地上市條件的基礎(chǔ)上,可自主向會里提出境外IPO申請,新規(guī)自2013年1月1日起施行。事實上,證監(jiān)會“三板斧”就是指向IPO市場,意在化解IPO“堰塞湖”。但令人深思的是,盡管史上最大的IPO“堰塞湖”依然高懸,待審的公司數(shù)量仍然在進(jìn)一步增多。發(fā)行人為什么寧愿慢慢等待,卻對分流到境外市場上市的建議毫不動心?這是因為到境外那些市場上市,發(fā)行人需為此承擔(dān)諸多責(zé)任。美國股市的中概股危機(jī),讓造假發(fā)行人偷雞不成蝕把米,香港股市洪良國際造假上市被逼吐回所圈之錢也讓發(fā)行人膽寒;而企業(yè)之所以如過江之鯽般愿意耐心排隊等候跳入A股市場的“龍門”,只是因為在A股市場估值水平畸高、上市利益巨大,并且獲取這種利益之后,無需為之承擔(dān)什么責(zé)任。政策所指,不過是希望企業(yè)將境外上市視為一個重要選項。資本市場的最重要作用就是優(yōu)化資源配置,中國IPO不可能無休無止的“暫?!辈⑿纬墒聦嵣系膯适涔δ?,隨著時間的流逝,IPO重啟已如箭在弦,不過,最起碼要在抑制一級市場與二級市場巨大差價、保護(hù)投資者這兩方面工作基本做到位之后方可。
面對2012年跌宕起伏的經(jīng)濟(jì)局勢,政府補(bǔ)貼成為不少企業(yè)扭虧的救命稻草。從產(chǎn)業(yè)看,光伏年報的業(yè)績總體最堪憂。其中,號稱世界上最早規(guī)?;茝V光伏照明企業(yè)之一的非公企業(yè)珈偉股份(300317),主營光伏照明產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,珈偉銷售收入主要來自美、加等北美市場。2012年5月11日的發(fā)行價為每股11元,但當(dāng)天價格就成了該股的最高價,此后其股價一直破發(fā)。而且,業(yè)內(nèi)人士指出,其和關(guān)聯(lián)公司存在利益輸送嫌疑。股價不振、涉嫌造假等因素累加,使得珈偉股份被投資者戲稱為“假偽股份”,因為其已成為中國股市變臉最快的上市公司:上市兩月即公告上半年業(yè)績同比大降94.12%到95.85%,預(yù)計盈利不超過340萬元。
政府的“補(bǔ)助”,廣義來說,還包括對企業(yè)上市或擬上市企業(yè)的資金支持,如政府財政支持下的蘇州,盡管2012年下半年證監(jiān)會基本暫停企業(yè)首發(fā)上市,但該市全年新增上市公司仍然達(dá)到了12家,累計達(dá)82家(其中境外17家),全省第一、全國地級市第一。新增募集資金89億元,累計募集資金661億元。其他,如科大訊飛(002230)投資設(shè)立的安徽工程大學(xué)機(jī)電學(xué)院(下稱“機(jī)電學(xué)院”,公司持股70%)收到蕪湖市國資委的函,同意獎勵機(jī)電學(xué)院2000萬元。上述專項獎勵資金已于2012年12月27日到賬。好在科大訊飛業(yè)績雖下滑,還有核心技術(shù),科大訊飛的“文本—語言”語音合成技術(shù)的市場占有率高達(dá)70%。政府主導(dǎo)投資,是中國特色,可稱之為另一種“補(bǔ)助”,即靠政府投資拉動經(jīng)濟(jì),一旦“斷奶”,日子立即難過起來。房地產(chǎn)調(diào)控、高鐵停滯、地方政府沒錢,整個上半年,“切糕”市場的生意冷冷清清。傳統(tǒng)的水泥、基建、鋼鐵企業(yè)都過著緊日子,但以安防為主業(yè)的非公企業(yè)大華股份(002236)2012年股價上漲約一倍,在一個小行業(yè)里,創(chuàng)造了市值近300億的企業(yè)。非公企業(yè)鐵漢生態(tài)(300197)、東方園林(002310)這樣的園林公司,還能接到數(shù)億的訂單,業(yè)績穩(wěn)定增長。
事實上,對政府補(bǔ)貼處于微利的行業(yè)或者企業(yè),投資界看好者寡。譬如此前的風(fēng)電、光伏,包括近期的LED等,政府的干預(yù)已經(jīng)帶來很大負(fù)面作用,有些產(chǎn)業(yè)不得已還得繼續(xù)扶持,靠政府扶持,對企業(yè)來說一般也不是長久之計,政府應(yīng)該放開,交給市場。只有經(jīng)歷市場化,企業(yè)的發(fā)展才能持久。其實,真正的資本叢林之王者,無疑都是市場化“下的蛋”,所以,長久之計還需要市場化歷練。非公上市企業(yè),以政府投資為“奶源”終非長久之計,政府“大樹”下想長成“蘋果”類的巨人可能更為艱難。從另一個角度來說,政府之手也應(yīng)該早“放手”,以騰出手來“擺平”不公平的市場環(huán)境。
2012年以來,A股整體交投清淡,累計成交量3.2萬億股,成交額30.81萬億元,與上一年相比,降幅分別為4.1%和26.16%,2012年全年成交額創(chuàng)2009年以來近4年新低。據(jù)統(tǒng)計,2012年以來交易日超過200天的2247支A股中,139支累計換手超過12次,平均每月?lián)Q手一次。這些高換手股,中小板與創(chuàng)業(yè)板占比超過八成,此外,深滬主板有24支個股入圍。例如,創(chuàng)業(yè)板巴安水務(wù)(300262)累計換手率高達(dá)3237.71%,平均約10天換手一次,居首位。主板公司中,中國石油、中國銀行等5支大盤股2012年以來換手率不足10%,按此交投活躍度粗略推算,這些個股流通盤換籌一次至少需要10年時間。2012年換手不足一次個股板塊分布顯示,近九成屬于深滬主板,無一支為創(chuàng)業(yè)板股。
受大環(huán)境的影響,2012年大股東的減持力度同比有所減弱。其中,1434名公司高管減持約13.7億股,套現(xiàn)約169億元。按總市值加權(quán)平均計算,中小板和創(chuàng)業(yè)板去年分別跌去2.39%和3.24%,而滬深主板和深市主板則分別漲6.46%和5.2%。中小公司是重災(zāi)區(qū)。在被減持的上市公司中,中小板占349家、創(chuàng)業(yè)板占203家、滬深主板占258家。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),這些公司在去年都經(jīng)歷過一輪上漲行情,股東幾乎都在高位拋售,拿捏精準(zhǔn)。羅頓發(fā)展的股價在2012年升幅達(dá)159%,漲幅排在A股市場第六,羅頓發(fā)展的控股股東從5月開始減持,其持股比例由32.7%迅速降至4.55%。還有不少公司股東在低位增持高位減持,玩資本游戲。比如,東方園林的董事、副總梁明武和監(jiān)事鄧建國。2012年1月下旬至月底,東方園林股價創(chuàng)新低,其間梁和鄧各增8萬股,到9月12日梁和鄧各減持46萬股和23萬股,分別套現(xiàn)2827萬元和1423萬元。這期間東方園林實施了股權(quán)激勵和“每10股轉(zhuǎn)9.94股”的分紅。類似的還有,金螳螂(002081)高管、二六三(002467)股東烏魯木齊星彥投資等。
“增持”抑或“減持”,于非公上市企業(yè)家來說,好比是油門與剎車,不出軌前提下需要踩哪個就踩哪個,能思索一下者都算善者了。2012年史玉柱憑借比90%以上投資機(jī)構(gòu)更專業(yè)的投資眼光,在民生銀行股票上賺取了令人垂涎的暴利——僅在A股市場上,1年左右時間里史玉柱共發(fā)起了對民生銀行48次的增持行動,獲利達(dá)23.21億元,投資收益率高達(dá)60%。“史玉柱長期增持民生銀行,與那些通過頻繁操作獲利的投機(jī)者不同,投資期限達(dá)2~3年,應(yīng)該至少算一個中長期投資者。”至于康美藥業(yè)高管增持,雖不得已,也值得贊許:受“財務(wù)造假”事件影響,康美藥業(yè)2012年最后1周累計下跌16%,市值蒸發(fā)約55億。隨后,公司控股股東增持100萬股,公司6位高管增持50多萬股以表示對公司的發(fā)展充滿信心。
前證監(jiān)會主席郭樹清曾表示,中國上市公司主要分為兩類:一類是國企;第二類是家族企業(yè)。后者通常最大的股東都占了上市公司30%的股份,這樣的話,市場的道德性是會受到質(zhì)疑的。但是,“質(zhì)疑”的同時,還要正視正能量。
正能量,也以特殊途徑飛揚(yáng)。其一,北京暴雨溫情微博中傳遞。去年7月21日,61年一遇大雨致整個京城癱瘓,37個生命被雨水無情沖走。資本市場,表現(xiàn)了它特有的人文情懷:許多上市公司高管,如非公企業(yè)萬科的董事長王石、探路者董事長盛發(fā)強(qiáng)、世聯(lián)地產(chǎn)董事長陳勁松等,紛紛在微博上哀悼遇難者,思索問題癥結(jié)與解決之道,“不能讓任何人成為孤島”。A股的市政工程、水泵等相關(guān)板塊進(jìn)行了些許抵抗,非公企業(yè)利歐股份(002131)、圍海股份(002586)等觸及漲停。其二,保護(hù)投資者有了下文:人民法院評選出的2012年十大典型案件里,股民訴ST東盛證券虛假陳述責(zé)任糾紛案入選。2012年6月,西安市中院公開審理了148名投資者起訴東盛科技的虛假陳述案:2002年至2008年,因東盛科技沒按規(guī)定披露將資金提供給控股股東及其關(guān)聯(lián)方,未按規(guī)定披露對外擔(dān)保,未按規(guī)定披露銀行借款,證監(jiān)會對東盛及郭某、張某等15名責(zé)任人進(jìn)行行政處罰。該案是繼東方電子、杭蕭鋼構(gòu)等證券市場虛假陳述民事賠償成功案例后的又一案例。148位受損股民獲得了1295.84萬元的賠償,此次受償比例較高。
“黑天鵝”之“毒膠囊”在2012年橫空飛出,十余家醫(yī)藥上市公司受波及?!皟?nèi)幕很可怕,不細(xì)說”,4月9日,央視主持人趙普一條“不要再吃老酸奶和果凍”的微博,引發(fā)一場席卷全國的食品藥品安全風(fēng)暴。1周之后,央視播出《膠囊里的秘密》,曝光不法企業(yè)用皮革廢料熬制工業(yè)明膠并制成重金屬超標(biāo)的藥用膠囊,最終進(jìn)入患者腹中。央視曝出非公企業(yè)修正藥業(yè)等企業(yè)的13種藥用鉻超標(biāo)膠囊藥物,其成分含有不可食用的工業(yè)明膠,被稱“毒膠囊”。隨后,事件迅速發(fā)酵,通化金馬(000766)4月23日跌停,引發(fā)醫(yī)藥板塊地震,當(dāng)日共有安科生物(300009)、康芝藥業(yè)(300086)等20余支醫(yī)藥股跌幅超過5%。
正能量,突出體現(xiàn)在黨和政府對資本市場的呵護(hù)、體現(xiàn)在非公上市企業(yè)家當(dāng)選十八大代表上,也具體表現(xiàn)在政府、控股人與中小投資者較好的協(xié)調(diào)上,如東盛案件的妥善處理,平衡了股民、上市公司以及公司法人股股東等各方利益,提升了投資者對證券市場的信心。“黑天鵝”貫穿2012年全年。從“毒膠囊”、“雙匯蛆蟲門”、“張裕農(nóng)藥殘留”,到年末的“白酒塑化劑”風(fēng)波等層出不窮,食品飲料及醫(yī)藥板塊則是“黑天鵝”高發(fā)區(qū),“中槍”個股相繼跌落高價神壇。
總之,對非公上市企業(yè)來說,2012年算是喜憂參半的1年。境外的日子尤其不好過,做空機(jī)構(gòu)大肆做空終致赴美上市中國非公企業(yè)步步驚心、陷于噩夢。始于2010年的做空中概股潮,到2012年涌至波頂,做空機(jī)構(gòu)渾水、香櫞等大肆做空在美上市中概股,分眾傳媒、7天連鎖酒店等企業(yè)再掀中概股私有化風(fēng)潮。年底,美國證券交易委員會(SEC)起訴全球“四大”會計師事務(wù)所的在華機(jī)構(gòu)以及大華會計師事務(wù)所,讓中概股誠信問題再度成為市場焦點(diǎn),引發(fā)在美上市之中國概念股退市危機(jī)。國內(nèi),在年底上綜指以小小的漲幅報收。說“中國股市到目前為止就是掠奪財富的市場”言重了,畢竟還有萬科(000002.SZ)、科大訊飛、華為這樣的深情回報投資者的非公上市企業(yè),但說“中國上市公司是回報最高、風(fēng)險最低、市盈率最高、所受監(jiān)管最差”的,中小投資者一定程度上認(rèn)可??墒?,這正是中國非公上市企業(yè)要努力改進(jìn)的地方,要以“最高收益回報廣大中小投資者”為奮斗目標(biāo),如此,中國資本市場才有未來。
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