濱州市濱城區(qū)財(cái)政局 肖渤海

所謂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就是指國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)必須保持合理的、較高的速度。目前各國(guó)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)一般采用人均實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值的年增長(zhǎng)率，即用人均名義國(guó)民生產(chǎn)總值年增長(zhǎng)率剔除物價(jià)上漲率后的人均實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值年增長(zhǎng)率來(lái)衡量。

金融是貨幣與信用的融合，它是商品交換與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，以貨幣為媒介的商品交換打破了直接的物物交換中買賣雙方在時(shí)空上的限制。隨后信用的發(fā)展又令貨幣與商品的交換在時(shí)空上的限制進(jìn)一步放開，以至即使在交換雙方商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移后市場(chǎng)仍繼續(xù)存在，貨幣也逐漸作為一種可有償轉(zhuǎn)讓的特殊商品成為市場(chǎng)交易對(duì)象之一。于是，從商品流通中獨(dú)立出了一種特殊商品——資本，金融也開始具有真正意義。此后，金融工具逐步由單一的貨幣形式發(fā)展為貨幣、商業(yè)票據(jù)、股票及債券等多種形式并存，出現(xiàn)了專門經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)以及從事金融活動(dòng)的金融市場(chǎng)，金融開始由最初中介商品交換的輔助地位逐漸發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的因素，通過(guò)其自身的貨幣發(fā)行、信用創(chuàng)造、資源配置等功能影響著社會(huì)再生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度和質(zhì)量。

一、直接金融（股市）發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

對(duì)于股市與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，基本上有以下兩種觀點(diǎn)：很多人都認(rèn)為在股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有正相關(guān)的關(guān)系,而在實(shí)際中，尤其是中國(guó)的股市跌宕貌似與中國(guó)GDP的增長(zhǎng)沒(méi)有多少明顯或是規(guī)律的關(guān)系。所以，存在著另一種觀點(diǎn)，一些人認(rèn)為股票市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)分散和流動(dòng)性方面的優(yōu)勢(shì)，使其替代產(chǎn)品的需求減少——人們的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)下降,從而股票市場(chǎng)發(fā)展會(huì)產(chǎn)生不利于儲(chǔ)蓄率的現(xiàn)象，進(jìn)一步影響到經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。以上兩種觀點(diǎn)中,雖然說(shuō)第一種觀點(diǎn)具有絕對(duì)性的優(yōu)勢(shì),但是實(shí)際上我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的確沒(méi)有什么關(guān)系,所以，筆者認(rèn)為我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是沒(méi)有規(guī)律可循而且是非常有限的。

第一，我國(guó)的股市相對(duì)于其他金融發(fā)達(dá)的國(guó)家而言，起步較晚，各種市場(chǎng)機(jī)制和管理制度都還不成熟;第二,由于第一條我國(guó)股市歷史客觀上的落后，造成我國(guó)監(jiān)管指揮當(dāng)局決策行為常常比較滯后和失誤率較高,政府在各個(gè)股市板塊股票上市資格標(biāo)準(zhǔn)的制定上沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)可參考，政策時(shí)松時(shí)緊、缺乏連貫性和依據(jù)性是導(dǎo)致我國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系不規(guī)律的一項(xiàng)重要因素;第三,在影響股票交易量和股市價(jià)格的各種因素中，經(jīng)濟(jì)因素是一種主導(dǎo)因素,但是其他非直接、非金融因素同樣起到了很大作用（如人們的心理預(yù)期、重大新聞事件、國(guó)內(nèi)外政治因素、戰(zhàn)爭(zhēng)或是流言等等），尤其是在我國(guó)，非經(jīng)濟(jì)因素起到的作用更是顯而易見的；第四,中國(guó)股市的異態(tài)，不僅是國(guó)民對(duì)股市理解不正確，“股民大于股東”的情況造成股市投機(jī)者心理跌宕。股市的另一參與主體，很多獲準(zhǔn)上市的公司將從股市籌措來(lái)的資金并沒(méi)有用在生產(chǎn)項(xiàng)目或企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大投資上,而是用于公司內(nèi)部消費(fèi)或再次流入股市進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資。另外,股市融資本身就是長(zhǎng)期融資，上市公司利用發(fā)行股票把從股票市場(chǎng)上籌措來(lái)的資金投向的項(xiàng)目應(yīng)該大多是長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目，其利潤(rùn)的獲取大都是緩慢的、漸進(jìn)的、長(zhǎng)期的，首期獲利很可能在1年以后,因此股市發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用就不可能在短時(shí)期內(nèi)顯示出來(lái)。

二、間接金融機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

金融中介機(jī)構(gòu)是指從資金的盈余單位吸收資金提供給資金赤字單位以及提供各種金融服務(wù)的經(jīng)濟(jì)體。金融中介機(jī)構(gòu)的功能主要有信用創(chuàng)造、清算支付、資源配置、信息提供和風(fēng)險(xiǎn)管理等幾個(gè)方面。

近些年來(lái)，金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展出現(xiàn)了許多新變化，金融業(yè)出現(xiàn)了大規(guī)模全方位的金融創(chuàng)新，同時(shí)隨著跨國(guó)公司國(guó)際投資的發(fā)展，金融中介機(jī)構(gòu)也逐步向海外擴(kuò)張。在這些條件的促進(jìn)下，金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展也出現(xiàn)了許多新的變化。目前的金融中介機(jī)構(gòu)的種類很多,比如商業(yè)銀行、信用社、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)和互助儲(chǔ)蓄銀行，保險(xiǎn)公司，財(cái)務(wù)公司、共同基金、貨幣市場(chǎng)共同基金等。

世界各國(guó)學(xué)者在金融中介和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系上的看法基本是一致的，即金融中介和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)唇齒相依、相互促進(jìn)。參考學(xué)界的實(shí)證研究結(jié)果表明：在中國(guó)，由于金融中介(特別是存款貨幣銀行)的信用創(chuàng)造、資源配置等作用的存在，它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必然有很強(qiáng)的促進(jìn)作用，很多數(shù)據(jù)模型也證明了它們之間的正相關(guān)關(guān)系。這個(gè)結(jié)果也就意味著,相比于發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)，我國(guó)金融中介的不發(fā)達(dá)與不成熟必定會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成或多或少制約,所以我國(guó)應(yīng)該大力促進(jìn)存款貨幣銀行的發(fā)展，進(jìn)一步深化金融創(chuàng)新改革。

三、貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

首先，貨幣政策的目標(biāo)之一便是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。政府一般對(duì)計(jì)劃期的實(shí)際GNP增長(zhǎng)幅度定出指標(biāo)，用百分比表示，中央銀行即以此作為貨幣政策的目標(biāo)。

貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。用以達(dá)到特定或維持政策目標(biāo)——比如，抑制通脹、實(shí)現(xiàn)完全就業(yè)或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。指中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱，包括信貸政策、利率政策和外匯政策。

貨幣政策一般分為：積極型（擴(kuò)張型）和消極型（緊縮型）。

在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，中央銀行采取措施降低利率，由此引起貨幣供給增加，刺激投資和凈出口，增加總需求，稱為擴(kuò)張性貨幣政策。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。

反之，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通貨膨脹率太高時(shí)，中央銀行采取一系列措施減少貨幣供給，以提高利率、抑制投資和消費(fèi)，使總產(chǎn)出減少或放慢增長(zhǎng)速度，使物價(jià)水平控制在合理水平，稱為緊縮性貨幣政策。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)（如當(dāng)今的歐洲各國(guó)）采用消極的貨幣政策較合適。

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)一體化早已形成,牽一發(fā)而動(dòng)全身。在我國(guó)，中央銀行作為政府的銀行、銀行的銀行、發(fā)行的銀行、管理的銀行，其貨幣政策的制定直接影響著本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其重要的地位決定了它在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中關(guān)鍵性的作用。

綜上所述，金融發(fā)展確實(shí)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而本質(zhì)上看來(lái)，金融發(fā)展要以經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展為基礎(chǔ)和前提。所以，倘若我們將重點(diǎn)放在利率市場(chǎng)化、證券保險(xiǎn)改革創(chuàng)新等金融深化、自由化的政策以提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這將是本末倒置的一種方向。相反，我們應(yīng)該重點(diǎn)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、深化制度創(chuàng)新等，從根本問(wèn)題上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，比如在歐債問(wèn)題的影響下，我們更多的要審視自己的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和外匯制度，而不是單純的關(guān)注金融制度和貨幣政策?；蛘哒f(shuō)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到目前這種階段下，我們應(yīng)該樹立科學(xué)的發(fā)展觀，不能單純通過(guò)金融擴(kuò)張的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的規(guī)模，而應(yīng)更多地注重金融發(fā)展的內(nèi)在質(zhì)量。首先，我國(guó)股市發(fā)展的規(guī)模和層次尚有不足。隨著股票市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，吸引儲(chǔ)蓄越來(lái)越多，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用效果將不斷顯現(xiàn)，貢獻(xiàn)程度也越來(lái)越高。希望通過(guò)發(fā)展股票市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),必須提高股票市場(chǎng)效率,只有配置效率高、運(yùn)行良好的股票市場(chǎng)才有可能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，我國(guó)銀行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用要強(qiáng)于股市，正確處理好落實(shí)穩(wěn)健貨幣政策與支持地方經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的關(guān)系；提高貫徹執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策的靈活性提高貫徹執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策的靈活性；加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度、增加中小企業(yè)有效資金需求；加強(qiáng)與政府部門的溝通和配合、發(fā)揮信貸資金的杠桿作用、擴(kuò)大貨幣政策效應(yīng)；推動(dòng)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)、加強(qiáng)宏觀政策實(shí)施效應(yīng)的評(píng)估和反饋、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。最后，加強(qiáng)中央銀行的各項(xiàng)職能，正確及時(shí)實(shí)施貨幣政策。這樣，才能保證社會(huì)再生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度和質(zhì)量。

[1]Levine,Ross;Normal Loayza and Thorsten Beck,Stock Market,Banks,and Economic Growth,American Economic.Review,Vo.l88(3),537-558.

[2]Thorsten Beck;Levine,Ross and Normal Loayza,Finance and the Source o f Growth,Journal of Financial Economics,58(2000)261-300.

[3]Levine,Ross,Financial Intermediation and Growth:Causality and Causes.World Bank Working Paper No.2059.

[4]Gilles Saint-Paul Technological choice,financial markets and Economic development,European Economic Review,36(1992)763-781.