陳 曦

銀行的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)稱為非標(biāo)業(yè)務(wù)，首次獲得官方定義是在銀監(jiān)會(huì)的2013年3月份下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2013]8號(hào)，即8號(hào)文）。8號(hào)文對(duì)非標(biāo)業(yè)務(wù)的定義為：“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等。”

非標(biāo)業(yè)務(wù)的產(chǎn)生要遠(yuǎn)早于該定義時(shí)期，而其快速發(fā)展時(shí)期則要從2008年底的“四萬億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃開始。非標(biāo)業(yè)務(wù)的產(chǎn)生和發(fā)展，離不開銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，而創(chuàng)新的初衷既源于企業(yè)融資的需求無法通過正常渠道獲得，又源于監(jiān)管部門對(duì)銀行在信貸規(guī)模、貸款投向、資本金約束和存貸比方面等諸多限制。

一、非標(biāo)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與金融監(jiān)管的完善

銀行創(chuàng)新與金融監(jiān)管是一種對(duì)立統(tǒng)一的辯證關(guān)系，兩者相互貫通、相互促進(jìn)，但又相互否定。通常而言，金融監(jiān)管要落后于具體的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，銀行業(yè)通過市場(chǎng)的實(shí)踐，找到規(guī)避監(jiān)管的辦法，金融監(jiān)管則針對(duì)銀行創(chuàng)新中的不合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，制定出更完善的監(jiān)管制度，反過來能夠促進(jìn)銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展。下面以非標(biāo)業(yè)務(wù)的發(fā)展為例，闡述兩者相互促進(jìn)的過程。

（一）理財(cái)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與監(jiān)管

2004年2月首只銀行外幣理財(cái)產(chǎn)品誕生，同年9月首只銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品誕生，早期的銀行理財(cái)創(chuàng)新主要是圍繞衍生品交易、股票市場(chǎng)投資等，此類理財(cái)產(chǎn)品大部分在美國(guó)次貸危機(jī)期間和股市下跌期間表現(xiàn)慘淡，逐漸被市場(chǎng)拋棄，而從2010年開始，非標(biāo)產(chǎn)品逐漸成為理財(cái)業(yè)務(wù)的主要配置對(duì)象，預(yù)期收益率、期限錯(cuò)配、資金池管理等模式也逐步確立。由于理財(cái)業(yè)務(wù)可以將表內(nèi)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外，不占用信貸規(guī)模和資本金，并且不受貸款投向的限制，因此各銀行均開始大力發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)。

2013年3月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)8號(hào)文，要求銀行做到每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)的管理、建賬、核算，對(duì)達(dá)不到上述要求的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)比照自營(yíng)貸款，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量和資本計(jì)提。同時(shí)規(guī)定了理財(cái)資金投資非標(biāo)的上限。非標(biāo)投資在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。

8號(hào)文出臺(tái)后，銀行業(yè)一方面采取的對(duì)策是做大分母，主要以理財(cái)產(chǎn)品投資標(biāo)準(zhǔn)債券為主，而更主要的對(duì)策則是變化無窮的同業(yè)業(yè)務(wù)開始占據(jù)銀行創(chuàng)新舞臺(tái)的中央。

（二）同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與監(jiān)管

1．同業(yè)代付和票據(jù)的“雙買斷”

同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新初期多是運(yùn)用會(huì)計(jì)處理上的漏洞。同業(yè)代付興起于2009年，其模式主要為委托行為其授信客戶開立信用證，代付行按委托行指示打款給收款人，融資企業(yè)在信用證到期后將本息歸還給委托人，委托行再將本息支付給代付行。利用的漏洞為代付行將委托行的資金融出記為應(yīng)收賬款或同業(yè)資產(chǎn)，不占用信貸規(guī)模，而委托行則是一筆開立信用證的表外業(yè)務(wù)。

大量沒有真實(shí)貿(mào)易背景的普通貸款業(yè)務(wù)開始以代付業(yè)務(wù)的形式出現(xiàn)，同業(yè)代付模式在2011年達(dá)到過頂峰，一度達(dá)到兩萬億元的規(guī)模。2012年8月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)辦公廳關(guān)于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知》，要求銀行業(yè)按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的會(huì)計(jì)原則進(jìn)行核算，要求委托行將同業(yè)代付業(yè)務(wù)進(jìn)表，并納入客戶的統(tǒng)一授信管理。自此，同業(yè)代付規(guī)模開始大幅度萎縮。

票據(jù)“雙買斷”業(yè)務(wù)則是利用部分農(nóng)信社老的會(huì)計(jì)處理，無論是將票據(jù)賣斷還是回購(gòu)，都可以在“票據(jù)融資”科目下扣除的漏洞，先將票據(jù)賣斷農(nóng)信社，然后再?gòu)霓r(nóng)信社買入返售回該票據(jù)，將該票據(jù)從貼現(xiàn)科目或買斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)科目轉(zhuǎn)入買入返售科目下，不占用貸款規(guī)模，而農(nóng)信社則是一借一貸，余額為零。

票據(jù)“雙買斷”類業(yè)務(wù)的規(guī)模難以估算，盡管銀監(jiān)會(huì)多次對(duì)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)行核查，并在2013年專門下發(fā)了針對(duì)農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)的《關(guān)于排查農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)違規(guī)票據(jù)業(yè)務(wù)的通知》（135號(hào)文），但目前此類業(yè)務(wù)仍有部分銀行繼續(xù)操作，且模式升級(jí)為引進(jìn)第三方金融銀行，甚至引入證券公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管套利，大部分銀行則采用將票據(jù)包裝成非標(biāo)產(chǎn)品的方式進(jìn)行投資。

2．買入返售信托受益權(quán)

買入返售信托受益權(quán)業(yè)務(wù)早在2012年就成為主流的銀信合作方式，在2012年底國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行持有的信托受益權(quán)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了8000億元。這類模式的特點(diǎn)是“抽屜協(xié)議”開始大行其道，利用“抽屜協(xié)議”，交易雙方各記各的帳，都不把風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模記在自己名下。在8號(hào)文出臺(tái)后，銀行開始用同業(yè)資金通過買入返售信托受益權(quán)的方式承接了大量的項(xiàng)目。

此類業(yè)務(wù)在2013年達(dá)到了頂峰，以“同業(yè)之王”此類業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)始者XY銀行為例，2013年年報(bào)顯示，截至2013年年末，XY銀行買入返售信托及其他收益權(quán)余額為5540．16億元，較同期增長(zhǎng)1593．01億元，增幅達(dá)40．3%；買入返售利息收入502．31億元，占利息凈收入的25%以上。

由于同業(yè)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展引發(fā)市場(chǎng)間流動(dòng)性緊張等問題的出現(xiàn)，監(jiān)管部門曾多方調(diào)研和開展現(xiàn)場(chǎng)檢查，2013年11月末，一份《商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法》（俗稱9號(hào)文）曾流傳于網(wǎng)絡(luò)，該辦法擬叫停三方買入返售模式，但終因種種原因并未正式下發(fā)。

3．委托定向投資及其他創(chuàng)新模式

9號(hào)文雖未正式下發(fā)，但各行早已未雨綢繆，開始創(chuàng)新出新的規(guī)避模式，如委托定向投資、信用掛鉤收益互換產(chǎn)品（TRS）、借道境外融資租賃公司內(nèi)保外貸等模式。

以委托定向投資模式為例，該模式為一直以保守合規(guī)著稱的ZS銀行所創(chuàng)，2013年下半年，ZS銀行在同業(yè)業(yè)務(wù)上開始發(fā)力，創(chuàng)新出新的同業(yè)資金對(duì)接非標(biāo)產(chǎn)品的模式。如下圖，A銀行作為項(xiàng)目行和出資行，向B銀行存入一筆同業(yè)資金，同時(shí)簽訂定向委托投資協(xié)議；B銀行與信托公司簽訂信托合同，將資金發(fā)放給融資企業(yè)。

在上述模式中，A銀行將上述業(yè)務(wù)計(jì)入存放同業(yè)，委托投資協(xié)議作為抽屜協(xié)議，不占用貸款規(guī)模，節(jié)省資本占用。B銀行為通道，反映在委托投資科目，為表外業(yè)務(wù)。

4．127號(hào)文和140號(hào)文

銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和不斷的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，使監(jiān)管措施屢屢滯后。一方面銀行有強(qiáng)大的動(dòng)力尋找會(huì)計(jì)處理上的漏洞，另一方面宏觀經(jīng)濟(jì)處在下行期，監(jiān)管部門難免有些投鼠忌器。在這種背景下，2014年1月，國(guó)務(wù)院下發(fā)《國(guó)務(wù)院辦公廳加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題通知》（107號(hào)文）定調(diào)影子銀行，明確監(jiān)管分工。2014年4月底，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（127號(hào)文）。2014年5月初銀監(jiān)會(huì)發(fā)布配套性政策文件《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理的通知》（140號(hào)文），國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)間同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管框架初步建立。

127號(hào)文和140號(hào)文要求銀行對(duì)不同類型的同業(yè)業(yè)務(wù)分類管理，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)提相應(yīng)資本及撥備，對(duì)各類同業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)定基本上堵死了同業(yè)業(yè)務(wù)做非標(biāo)的通道。截止到目前，市場(chǎng)上還沒有很好的應(yīng)對(duì)策略，監(jiān)管政策似乎又占了上風(fēng)，但這既是一輪結(jié)束，也是新一輪的開始。只要銀行創(chuàng)新的初衷還在，滿足企業(yè)融資需求和規(guī)避存貸比、信貸規(guī)模、資本約束等，銀行的創(chuàng)新就會(huì)不斷進(jìn)行下去。

二、針對(duì)非標(biāo)業(yè)務(wù)的對(duì)策建議

1.培育誠(chéng)信的市場(chǎng)文化。銀行在非標(biāo)業(yè)務(wù)的發(fā)展中，相較于規(guī)避監(jiān)管政策，更大的問題在于誠(chéng)信的缺失。例如“抽屜協(xié)議”的出現(xiàn)，通過欺詐、隱瞞的方式掩蓋真實(shí)交易模式。又如部分信托產(chǎn)品的銷售，銷售人員為了個(gè)人業(yè)績(jī)，夸大產(chǎn)品收益率，刻意忽視風(fēng)險(xiǎn)，損害了廣大存款人的利益。一位市場(chǎng)人士曾表示：以往銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者互相信任程度都很高，銀行的資金交易員通過電話就可以敲定，而“錢荒”期間由于資金緊張，上午剛定的交易下午就會(huì)不認(rèn)賬，不得不通過合同文本的形式防止違約，既提高了交易成本，也降低了效率。銀行產(chǎn)生和存在的基礎(chǔ)就在于“信用”二字， 因此必須要重塑銀行誠(chéng)信的形象，建立銀行業(yè)誠(chéng)實(shí)守信的市場(chǎng)文化。

2.合理調(diào)整目前的部分信貸政策限制。存貸比和貸款規(guī)模的限制是非標(biāo)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的重要原因之一，在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，銀行迫于利潤(rùn)考核壓力，尋找途徑進(jìn)行突破，由于目前銀行業(yè)務(wù)的可復(fù)制性較強(qiáng)，有一家銀行找到了突破的辦法，其他銀行都蜂擁而上，導(dǎo)致了非標(biāo)業(yè)務(wù)的規(guī)模激增。

目前，呼吁取消或修改“存貸比不得超過75%”條款的呼聲越來越高，監(jiān)管層也意識(shí)到相應(yīng)的弊端，但鑒于《商業(yè)銀行法》的修改難度，據(jù)悉擬采取擴(kuò)大分母計(jì)入范圍，以變相突破75%的約束。建議同時(shí)取消時(shí)點(diǎn)的存貸比考核，改為日均存貸比考核。避免銀行業(yè)存款沖時(shí)點(diǎn)或利用非標(biāo)業(yè)務(wù)在月末虛增存款的情況重現(xiàn)。

3.積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化,把非標(biāo)轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn),提高直接融資比例。 非標(biāo)業(yè)務(wù)和標(biāo)準(zhǔn)債券的主要區(qū)別，一是非標(biāo)業(yè)務(wù)缺乏標(biāo)準(zhǔn)的管理體系和業(yè)務(wù)模式，二是非標(biāo)業(yè)務(wù)缺乏一個(gè)有效的交易市場(chǎng)，流動(dòng)性較差。如果遇到類似于“錢荒”的流動(dòng)性緊張時(shí)期，非標(biāo)資產(chǎn)難以變現(xiàn)。建議通過加速表內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化，做大目前的理財(cái)產(chǎn)品直投和ABS試點(diǎn)規(guī)模，引入機(jī)構(gòu)投資者，構(gòu)建信貸資產(chǎn)證券化的二級(jí)市場(chǎng)。同時(shí)，擴(kuò)大債券市場(chǎng)容量，準(zhǔn)許不同的信用等級(jí)的債券入場(chǎng)，提高直接融資的比例。

4.打破市場(chǎng)的剛性兌付,培育不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。目前中國(guó)金融市場(chǎng)上充斥著很多的“剛性兌付”怪圈，債券市場(chǎng)、集合信托計(jì)劃、資管產(chǎn)品等等。盡管目前已經(jīng)零零星星出現(xiàn)過幾起違約，但總體看還是很不符合客觀規(guī)律?！皠傂詢陡丁钡拇嬖谥屏藷o風(fēng)險(xiǎn)利率的高企，風(fēng)險(xiǎn)同樣也在不斷累積。而我國(guó)的投資者經(jīng)歷了股市的極盛到極衰和期貨、基金、黃金等多投資途徑后，也產(chǎn)生了分化，部分具有投資能力和實(shí)力的投資者愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)以獲取更高的收益，而目前“剛性兌付”的局面無法區(qū)分出投資者的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好。建議加強(qiáng)事先對(duì)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育，識(shí)別有能力的客戶，然后逐步分層次的打破市場(chǎng)的“剛性兌付”，推出不同風(fēng)險(xiǎn)程度的產(chǎn)品滿足不同的投資者需求。

5.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸本源。銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上應(yīng)該是銀行作為資產(chǎn)管理人，管理運(yùn)用客戶的資金以實(shí)現(xiàn)增值。但現(xiàn)有的模式成為銀行拿理財(cái)資金為自己的信貸客戶融資，理財(cái)認(rèn)購(gòu)者按事先確定預(yù)期收益得到固定的理財(cái)收益，銀行拿到存貸利差，在監(jiān)管部門對(duì)理財(cái)投向限制后，改為多渠道投資非標(biāo)產(chǎn)品，間接為信貸客戶融資。非標(biāo)業(yè)務(wù)不斷拉長(zhǎng)融資鏈條，鏈條上的各個(gè)環(huán)節(jié)蠶食著各種通道費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)等，成本轉(zhuǎn)嫁給融資企業(yè)。雙方的關(guān)系實(shí)際仍與表內(nèi)的“存款人-貸款人”關(guān)系一致，融資企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行為了自己的信譽(yù)，通過其他途徑承接到期資金，或以其他方式接盤，保證理財(cái)本息的順利兌付，投資者既未完全享受到全部的投資收益，銀行也未增加自己財(cái)富管理的能力，目前的理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)際上是利率市場(chǎng)化的半產(chǎn)品。

建議根據(jù)國(guó)際金融監(jiān)管的理論與實(shí)踐，按照“風(fēng)險(xiǎn)隔離、風(fēng)險(xiǎn)可公允計(jì)量、投資者可承受”的柵欄原則開展真正的代客理財(cái)產(chǎn)品和資產(chǎn)管理產(chǎn)品，徹底將風(fēng)險(xiǎn)與表內(nèi)資產(chǎn)分開，真正實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)意義和法律意義上的委托關(guān)系，由客戶享受絕大部分收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

6.積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化。非標(biāo)業(yè)務(wù)能夠獲得巨大發(fā)展空間的原因在于目前我國(guó)利率市場(chǎng)的管制，導(dǎo)致利率出現(xiàn)雙軌制。銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)存貸款利率一個(gè)價(jià)格，表外非標(biāo)、理財(cái)、同業(yè)一個(gè)利率。表外的利率更接近于市場(chǎng)實(shí)際利率，也是銀行業(yè)目前用來抵御互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)攻的武器之一。由于表內(nèi)外利率的差距較大，銀行有充足的動(dòng)力將表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外。

進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的阻力在于銀行退出機(jī)制的不健全，存款保險(xiǎn)制度又遲遲不能落地，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)可根據(jù)銀行的資本充足情況，業(yè)務(wù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)狀況等，合理控制銀行存貸款規(guī)模，內(nèi)控不健全、風(fēng)險(xiǎn)管理不到位的銀行通過市場(chǎng)準(zhǔn)入等手段限制其業(yè)務(wù)發(fā)展，在此前提下，加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

7.多渠道化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。地方融資平臺(tái)是非標(biāo)業(yè)務(wù)的主要投向之一，地方債務(wù)的問題不在于規(guī)模，根據(jù)2013年的地方債務(wù)審計(jì)報(bào)告，目前地方債務(wù)總體規(guī)模尚在可控范圍之內(nèi)，地方債務(wù)最大的風(fēng)險(xiǎn)在于很多基建項(xiàng)目的項(xiàng)目回報(bào)率覆蓋不了利息成本，尤其是銀行融資從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外后，非標(biāo)業(yè)務(wù)融資成本更加昂貴。銀行對(duì)此類項(xiàng)目積極融資的原因除了較高的收益外，一是地方財(cái)政的擔(dān)保，二是為了跟當(dāng)?shù)卣幚砗藐P(guān)系，以獲得其它附加優(yōu)惠，如財(cái)政存款、新設(shè)機(jī)構(gòu)審批便利等等。這種現(xiàn)象與目前銀行信貸過于重視抵押擔(dān)保等第二還款能力類似，忽視了借款人的第一還款能力。

建議應(yīng)對(duì)地方債務(wù)進(jìn)行分類處理，屬于服務(wù)民生的基建項(xiàng)目由目前擬推出的市政債或政策性銀行對(duì)接；而對(duì)于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，項(xiàng)目本身能夠覆蓋貸款成本的項(xiàng)目，放松準(zhǔn)入要求，不再按照平臺(tái)貸款的標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格控制。實(shí)現(xiàn)政府的職責(zé)歸政府，市場(chǎng)的行為歸市場(chǎng)。

8.完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。目前我國(guó)的金融體系仍以銀行體系為主，銀行的貸款資產(chǎn)和現(xiàn)行的非標(biāo)業(yè)務(wù)多以1年期為主，銀行間債券市場(chǎng)的主要品種則是短期融資券和中期票據(jù)為主，期限也多在3年以內(nèi)。而股票市場(chǎng)上的上市公司多數(shù)為國(guó)有企業(yè)或大型民企，IPO渠道長(zhǎng)期不暢，加上中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)的倒金字塔型結(jié)構(gòu)，使廣大的中小企業(yè)很難獲得長(zhǎng)期融資。單純依靠銀行信貸支持，很難滿足融資需求，而且銀行缺乏動(dòng)力去發(fā)展此類風(fēng)險(xiǎn)大利潤(rùn)薄的業(yè)務(wù)，目前監(jiān)管政策和銀行內(nèi)控對(duì)信貸管理要求較嚴(yán)且對(duì)不良貸款處罰力度較大，即使企業(yè)能獲得銀行的短期貸款，很難靠短期利潤(rùn)覆蓋本息，貸款到期后不得不通過其他途徑續(xù)貸或?qū)ふ腋呃J進(jìn)行過橋貸款，一旦不能及時(shí)獲得貸款，企業(yè)將面臨資金鏈斷裂的窘境。

建議放開養(yǎng)老金和社會(huì)保險(xiǎn)的投資范圍，以中小企業(yè)集合債券的形式對(duì)接，將期限放寬至5到10年，依據(jù)大數(shù)定律，用多數(shù)企業(yè)的到期正常收益覆蓋少數(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。待企業(yè)發(fā)展壯大起來之后，再以銀行貸款承接。