武瑩瑩等

[摘 要]本文首先通過隨機前沿函數(shù)測算出創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)效率，然后考察了外部股權(quán)融資、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、營業(yè)收入、董事會規(guī)模、股權(quán)集中度和所屬行業(yè)對研發(fā)效率的影響。通過研究得到如下結(jié)論：創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司的研發(fā)效率整體偏低，且上市以來呈下降趨勢。其中外部股權(quán)融資、股權(quán)集中度和研發(fā)效率顯著正相關(guān)，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率和研發(fā)效率顯著負相關(guān)。

[關(guān)鍵詞]研發(fā)效率；隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)；創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司

[中圖分類號]F406.3 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）20-0039-05

1 引言及文獻回顧

企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新的主體，想要維持可持續(xù)發(fā)展就必須進行創(chuàng)新。研發(fā)投入作為技術(shù)創(chuàng)新的源泉，不僅可以促進經(jīng)濟增長，更重要的是有利于培養(yǎng)可持續(xù)競爭優(yōu)勢。所以為了實現(xiàn)高額經(jīng)濟增長和可持續(xù)發(fā)展，我國企業(yè)不斷增加其研發(fā)投入力度。近年來，我國企業(yè)在政府的大力支持下取得了很大的發(fā)展。根據(jù)我國統(tǒng)計年鑒列示數(shù)據(jù)得知（見表1），截至2011年12月底，我國研發(fā)經(jīng)費投入由2006年的3003.1億元上升至2011年的8687億元，增加了189個百分點。研發(fā)人員投入由2006年的150.2萬人/年上升至2011年的288.3萬人/年，增加了92個百分點。說明不管是從研發(fā)經(jīng)費投入上還是研發(fā)人員投入上我國都取得了很大的進步。同時，高增長的研發(fā)投入同時帶來了高增長的研發(fā)產(chǎn)出。同期相比我國專利申請數(shù)由2006年的573178件上升至2011年的1633347件，增加了185個百分點，專利授權(quán)數(shù)也由2006年的268002件上升至2011年的960513件，增加了258個百分點。說明研發(fā)投入的增加是導致研發(fā)產(chǎn)出增加的最重要因素。

整體上看，我國研發(fā)投入正在穩(wěn)步增長，但是以往研究指出中小型企業(yè)仍然存在研發(fā)投入不足的問題。歸根結(jié)底是因為中小企業(yè)融資困難，借貸無門，自身資金有限。為了中小型企業(yè)的發(fā)展，解決其融資困難的問題得到了國家的深度重視。創(chuàng)業(yè)板就應運而生了。創(chuàng)業(yè)板發(fā)展至今已成為幫助中小新興企業(yè)、特別是高成長科技公司融資的市場。創(chuàng)業(yè)板其覆蓋了信息技術(shù)、醫(yī)療、新能源等最為活躍的產(chǎn)業(yè)。截至2013年3月，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)已達355家。創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大部分都是中小企業(yè)。這些上市公司大多從事高科技業(yè)務，具有較高的成長性。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會，從而解決了中小企業(yè)資金短缺，借貸無門的處境。并且通過上市募集到的外部股權(quán)融資為這些企業(yè)進行研發(fā)活動提供了長期的資金支持。使得中小產(chǎn)業(yè)可以更好地進行研發(fā)活動，在加大投入的情況下帶來更多的研發(fā)產(chǎn)出，從而提高了企業(yè)的研發(fā)效率，保證了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

近年來，關(guān)于研發(fā)投入產(chǎn)出效率的測算方法常用的有兩種：第一種是非參數(shù)法。非參數(shù)主要有三種：因子分析定權(quán)法、無界分析法和數(shù)據(jù)包絡分析法（Data Envelopment Analysis，DEA）。非參數(shù)法適用于多投入多產(chǎn)出求研發(fā)效率，這種方法不需要提前設定投入產(chǎn)出函數(shù)，可以避免設定錯誤帶來的問題。其中數(shù)據(jù)包絡分析法在計算研發(fā)效率時得到了廣泛的應用。賈微杰，陳德智（2008）采用數(shù)據(jù)包絡分析法，選取了上海市1997—2006年間的相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，科學、客觀有效地評價了上海市的投入產(chǎn)出效率[1]。池仁勇，孫浩（2011）基于459家浙江省高新技術(shù)企業(yè)的調(diào)查問卷統(tǒng)計分析結(jié)果，討論了浙江省高新技術(shù)企業(yè)的專利申請動機，并將之歸納為“拓寬市場和營銷”、“獲得壟斷收益”和“設置專利阻攔”三種。運用DEA方法對三種專利申請動機下的樣本企業(yè)的R&D效率進行了全面分析[2]。

第二種方法是參數(shù)法。該方法通過提前設定投入產(chǎn)出函數(shù)，對多投入單產(chǎn)出的相對效率進行測算。與非參數(shù)法相比，它最大的優(yōu)點是考慮了隨機因素對于產(chǎn)出的影響。常用的參數(shù)法是隨機前沿方法。劉和東（2012）收集我國1998—2009年17個高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)出及相關(guān)影響因素的面板數(shù)據(jù)，應用隨機前沿函數(shù)測度了其研發(fā)效率[3]。朱承亮，師萍，安立仁（2012）采用隨機前沿模型，分別以發(fā)明專利授權(quán)量和新產(chǎn)品產(chǎn)值為產(chǎn)出變量，對我國研發(fā)創(chuàng)新效率進行了估算[4]。

關(guān)于研發(fā)效率的影響因素主要可以分為企業(yè)規(guī)模、政府支持、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)四大類。但從股權(quán)融資角度研究其對研發(fā)產(chǎn)出的影響研究很少。石光，薛衛(wèi)（2011）利用1996—2007年中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的面板數(shù)據(jù)，估算了中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入對于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用。實證結(jié)果表明，中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入具有較高的研發(fā)投入產(chǎn)出彈性，對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了不可或缺的推動作用[5]。李中，周勤（2012）基于動態(tài)內(nèi)生性的視角。運用系統(tǒng)GMM估計考察了研發(fā)投入、研發(fā)效率與企業(yè)績效之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：研發(fā)投入與研發(fā)效率有顯著的正相關(guān)，企業(yè)的研發(fā)投入改善了研發(fā)效率，從而進一步提升了企業(yè)的績效[6]。何國華，常鑫鑫（2011）選取中國1997—2007年 1503家具有持續(xù)創(chuàng)新能力的工業(yè)企業(yè)為樣本，對企業(yè)創(chuàng)新的融資結(jié)構(gòu)和資本效率進行實證分析研究表明：在融資結(jié)構(gòu)方面，股權(quán)融資比債權(quán)融資更加有利于企業(yè)創(chuàng)新能力的提高[7]。本文基于已有的研究基礎(chǔ)，以2010—2012年創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司為樣本建立隨機前沿函數(shù)并測算出研發(fā)效率，并揭示和探討外部股權(quán)融資對研發(fā)效率的影響。

2 模型構(gòu)建及數(shù)據(jù)處理

2.1 模型構(gòu)建

首先本文選取參數(shù)法測算研發(fā)效率，這是因為SFA方法具有統(tǒng)計特性，不但可以對參數(shù)進行檢驗，而且還可以對模型本身進行檢驗，這是DEA方法所不具有的。除此之外，SFA方法可以建立隨機前沿模型，使得前沿面本身是隨機的，這使得跨時期的面板數(shù)據(jù)研究更加接近現(xiàn)實。而DEA方法的前沿面是固定的，忽略了樣本之間的差異性，沒有考慮統(tǒng)計噪聲，所以本文選用SFA來測算研發(fā)效率。

其次本文選取Battese和Coelli在1995年設定的生產(chǎn)函數(shù)模型，簡稱BC（1995）模型[8]。該模型假設非效率項服從截尾正態(tài)分布，并認為技術(shù)效率隨時間變化而變化。BC（1995）模型不但可以有效地估計隨機前沿函數(shù)還可以通過一步法估計直接得出影響技術(shù)效率的因素研究。根據(jù)BC（1995）模型基本原理，本文構(gòu)建了如下模型：

2.2 指標及數(shù)據(jù)處理

本文82家創(chuàng)業(yè)板上市公司2010—2012年三年的數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫、創(chuàng)業(yè)板上市公司年報以及中國知識產(chǎn)權(quán)網(wǎng)。

2.2.1 研發(fā)投入產(chǎn)出指標的選取

研發(fā)投入指標：因為研發(fā)經(jīng)費投入在整個研發(fā)活動中占據(jù)重要地位，若沒有經(jīng)費投入就缺少了最根本的資金支持，研發(fā)活動就沒有辦法開展，所以本文選取創(chuàng)業(yè)板上市公司年報中當年研究開發(fā)支出作為研發(fā)資金投入。其次在資金充足的情況下只有懂技術(shù)的人員的參與才能使得錢盡其用，否則再多的資金支持也不會有好的研究結(jié)果，所以選取創(chuàng)業(yè)板上市公司年報技術(shù)人員作為研發(fā)人員投入。在這兩方面同時具備的情況下就具備了高效研發(fā)的前提條件，所以本文選取上述兩指標作為研發(fā)投入的衡量標準。

研發(fā)產(chǎn)出指標：就目前來看，很多學者都選用了新產(chǎn)品產(chǎn)值、專利數(shù)、新產(chǎn)品銷售收入等作為衡量研發(fā)產(chǎn)出的標準。本文在前者的研究基礎(chǔ)上選取專利擁有數(shù)作為產(chǎn)出指標，因為創(chuàng)業(yè)板剛上市4年，很多專利雖然已經(jīng)申請成功但是還沒有給企業(yè)帶來顯著的收入，所以用專利擁有數(shù)比用其帶來的產(chǎn)值更能準確衡量研發(fā)產(chǎn)出。

2.2.2 無效率函數(shù)指標的選取

外部股權(quán)融資：（本期股本和資本公積的增加數(shù)）/年初總資產(chǎn)。對于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，外部股權(quán)融資從根本上解決了他們借貸無門、資金短缺的問題，這也間接使得這些高新技術(shù)企業(yè)有了充足的資金來支持研發(fā)活動，所以從這個角度來看，外部股權(quán)融資是促成研發(fā)活動的重要原因。

企業(yè)規(guī)模：企業(yè)年初總資產(chǎn)的賬面價值。企業(yè)規(guī)模使企業(yè)資源的表現(xiàn)形式，對企業(yè)研發(fā)投入有較為復雜的影響。規(guī)模較大的創(chuàng)業(yè)企業(yè)資源較為充沛，抗風險能力強，能提供技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)活動所需資金。因此，企業(yè)規(guī)模越大，資源越豐富，可供研發(fā)活動的資金也越多?，F(xiàn)有相關(guān)研究表明企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)研發(fā)支出越多。除此之外，資金匱乏是制約企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的重要因素。

資產(chǎn)負債率：負債總額/資產(chǎn)總額。研發(fā)和創(chuàng)新都具有較高的風險性，當企業(yè)具備較強的財務支付能力時才能順利開展，而創(chuàng)業(yè)板的資產(chǎn)負債率普遍呈現(xiàn)較低情形，所以進一步保證了研發(fā)活動的開展。

營業(yè)收入：企業(yè)年度營業(yè)收入。企業(yè)的營業(yè)收入越多，相應也會帶來更多的利潤，從而為研發(fā)活動提供資金支持。

董事會規(guī)模：董事會人數(shù)的自然對數(shù)。董事會作為企業(yè)戰(zhàn)略決策團隊，內(nèi)部的異質(zhì)性越高越能激發(fā)出更多解決問題的有效辦法，給企業(yè)創(chuàng)造更多的機會。同時，異質(zhì)性也會帶給企業(yè)更多更好的創(chuàng)新，使企業(yè)更好地成長。

股權(quán)集中度：公司前10大股東持股比例之和。股權(quán)適度集中能加強對企業(yè)的監(jiān)督管理，使公司所有者和經(jīng)營者利益一致，共同關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，此時，企業(yè)研發(fā)投入水平最高，技術(shù)創(chuàng)新能力最強。

企業(yè)所屬行業(yè)：證監(jiān)會的行業(yè)分類將企業(yè)分為11類，本文只選擇高科技行業(yè)作為樣本。高科技行業(yè)包括IT、電子信息技術(shù)、生物工程、新材料、新能源行業(yè)等。

3 實證結(jié)果分析

利用Frontier 4.1軟件可以得到模型的各項待估參數(shù)，具體結(jié)果詳見表2。其中r結(jié)果是顯著的，且LR單邊檢驗說明它符合混合卡方分布，因此本文用SFA構(gòu)建隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)測算創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)效率是必要且有效的。

4 結(jié) 論

本文采用隨機前沿方法模型，以專利擁有書為產(chǎn)出變量對我國創(chuàng)業(yè)板中小型高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新效率進行了測算，并在此基礎(chǔ)上探討了外部股權(quán)融資及企業(yè)規(guī)模、股權(quán)集中度等因素對研發(fā)效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：①我國創(chuàng)業(yè)板中小型高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)效率在上市三年來基本沒有大幅變化。有半數(shù)企業(yè)的研發(fā)效率水平達到了平均水平之上且不具有規(guī)模效應特征。說明創(chuàng)業(yè)板中小型高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)效率還有很大提升空間。從投入產(chǎn)出彈性來看研發(fā)人員的投入比研發(fā)資金的投入更能帶動研發(fā)效率的提升。所以應該注重提供更多高素質(zhì)的研發(fā)人員來改善研發(fā)效率現(xiàn)狀。②從無效率函數(shù)的估計結(jié)果發(fā)現(xiàn)外部股權(quán)融資對研發(fā)效率起著顯著地正向影響，說明這些中小型高新技術(shù)企業(yè)在上市后確實因此獲得了更多的資金支持，但是因為上市時間短，研發(fā)本身存在的巨大風險和滯后性，導致研發(fā)效率呈現(xiàn)平穩(wěn)無波動現(xiàn)象。這就需要企業(yè)自身在增加研發(fā)投入的同時注重提高研發(fā)效率，著眼于長期可持續(xù)發(fā)展，不斷加大對研發(fā)效率的重視。

參考文獻：

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