鄧 超，唐 瑩，胡梅梅

(中南大學(xué) 商學(xué)院，湖南 長沙 410083；湖南農(nóng)業(yè)大學(xué) 商學(xué)院，湖南 長沙 410128)

為解決小企業(yè)融資難問題，我國相繼出臺了一系列政策法規(guī)，但國家政策發(fā)揮作用的強度不及大中型企業(yè)的融資需求對小企業(yè)融資的“擠出效應(yīng)”，以1998—2009年為例，小企業(yè)實際貸款投放量確有小幅增長，但小企業(yè)融資滿足率仍較低(王雅炯、幸麗霞,2012)[1]11-16。資本市場的不完善也是阻礙我國小企業(yè)融資的重要瓶頸，雖然創(chuàng)業(yè)板已正式推出、中小企業(yè)集合債券也試點推行，但中小板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中均無小型企業(yè)，參與試點推行的中小企業(yè)集合票據(jù)的數(shù)量少、規(guī)模小，小企業(yè)直接融資市場規(guī)模依然很小。本文根據(jù)國內(nèi)外最新研究及我國的實際發(fā)展情況，對銀行信貸、民間金融、商業(yè)信貸三類小企業(yè)外部融資渠道展開理論探討，并提出政策建議，以期對緩解小企業(yè)融資約束、拓寬小企業(yè)外部融資渠道提供參考。

一、小企業(yè)銀行信貸

作為信貸資金供給方，銀行以追求利潤最大化為目標(biāo)，在有效控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上爭取最大化的盈利，信貸交易成本、信用風(fēng)險、流動性等是影響信貸決策的主要因素。財務(wù)指標(biāo)已非銀行進(jìn)行小企業(yè)信貸決策的決定因素，為降低信息不對稱，銀行普遍要求小企業(yè)提供抵押物，并通過各種渠道收集關(guān)于小企業(yè)的各類信息。傳統(tǒng)的貸款技術(shù)分類是依據(jù)貸款決策制定所依賴的信息類型，基于“硬信息”的交易型貸款適用于信息透明度較高的小企業(yè)，包括財務(wù)報表貸款、小企業(yè)信用評分、抵/質(zhì)押貸款、擔(dān)保貸款、應(yīng)收賬款融資等?；凇败浶畔ⅰ钡年P(guān)系型貸款可緩解銀企間信息不對稱，則適用于信息透明度低、信用風(fēng)險大的小企業(yè)。

上述依據(jù)決策信息來源的分類方式忽略了交易型貸款并非都是同質(zhì)的這一前提，因為基于財務(wù)報表發(fā)放的交易型貸款要求借款人信息絕對透明，而其他類型的交易型貸款暗含借款人信息不透明的前提，并要求某種形式的附加條件以降低信息不對稱程度和違約風(fēng)險。已有研究大都忽略了這種異質(zhì)性及其對信息不透明借款人信貸可獲得性的影響，并導(dǎo)致誤導(dǎo)性結(jié)論的出現(xiàn)，如大型金融機構(gòu)在小企業(yè)信貸上不具優(yōu)勢。Berger和Black(2011)支持了上述觀點，指出大銀行并非在所有的“硬信息”貸款中具有同樣的優(yōu)勢，小銀行在關(guān)系型貸款技術(shù)上的優(yōu)勢在放貸給大型企業(yè)時表現(xiàn)最為明顯[2]724-735。

貸款技術(shù)是政府政策和金融機構(gòu)影響小企業(yè)信貸可獲得性的關(guān)鍵渠道，政府制定的金融政策決定了不同貸款技術(shù)的可行性和盈利性，金融機構(gòu)對不同貸款技術(shù)的選擇對小企業(yè)信貸可獲得性產(chǎn)生重要影響。自20世紀(jì)以來，關(guān)系型貸款被認(rèn)為是解決小企業(yè)融資難的有效途徑，但其應(yīng)用與發(fā)展受到信貸市場競爭程度、金融創(chuàng)新與金融深化等因素的影響。集中型信貸市場有助于關(guān)系型貸款的發(fā)展，銀行可以通過對企業(yè)的控制索取更多未來利潤并將貸款收益內(nèi)部化；而信貸市場的過度競爭會破壞關(guān)系型信貸。金融創(chuàng)新和金融深化對小企業(yè)關(guān)系型借貸的影響是復(fù)雜的，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為小企業(yè)融資總的發(fā)展趨勢是：非關(guān)系化、多渠道和標(biāo)準(zhǔn)化。

隨著關(guān)系型貸款理論的興起，許多學(xué)者建議促進(jìn)中小金融機構(gòu)的建立以滿足小企業(yè)的融資需求。在相當(dāng)長的時期內(nèi)，發(fā)展中小銀行是我國金融模式的未來選擇(林毅夫,2001)[3]10-18。但銀行規(guī)模和企業(yè)規(guī)模的匹配并不意味著小企業(yè)只能在以中小銀行為主導(dǎo)的金融體制中獲得貸款。隨著科技不斷發(fā)展和金融創(chuàng)新的持續(xù)深化，新的交易型貸款技術(shù)不斷出現(xiàn)，銀行在財務(wù)報表失真或不可獲得時，可通過收集有關(guān)小企業(yè)主信用的“硬信息”，預(yù)測小企業(yè)的貸款履約情況，評估小企業(yè)的信用風(fēng)險。隨著小企業(yè)信用評分等新興交易型貸款技術(shù)在世界各國的廣泛應(yīng)用，大銀行在小企業(yè)貸款上的劣勢不斷弱化，綜合全面的金融服務(wù)、廣泛的金融渠道等優(yōu)勢不斷彰顯，“小銀行優(yōu)勢”理論逐漸被打破。此外，當(dāng)外部融資成本很高時，小銀行為小企業(yè)提供信貸支持的資本成本相比大銀行更加昂貴，會減少對小企業(yè)的貸款發(fā)放。目前各國銀行通過多種渠道、多種方式為小企業(yè)提供金融服務(wù)，其中并非由小銀行、國內(nèi)銀行主導(dǎo)，而是各種類型的銀行都在迎合小企業(yè)；也非高度依賴關(guān)系型信貸，大銀行利用新技術(shù)、新商業(yè)模式、新風(fēng)險管理系統(tǒng)較大規(guī)模地為中小企業(yè)提供金融服務(wù)。

關(guān)于貸款技術(shù)對小企業(yè)信貸可獲得性的影響，國內(nèi)外學(xué)者得出了不同的研究結(jié)論：部分支持小銀行發(fā)放關(guān)系型貸款，部分支持大銀行發(fā)放“硬信息”貸款，也有學(xué)者支持大銀行向小企業(yè)發(fā)放關(guān)系型貸款(鄧超等,2010)[4] 83-96，還有學(xué)者發(fā)現(xiàn)小企業(yè)貸款的數(shù)量、類型、定價與所采用的貸款技術(shù)和組織結(jié)構(gòu)并無很強的相關(guān)性(Beck et al,2011)[5]35-54。事實上，各種貸款技術(shù)都有優(yōu)缺點，不能絕對地加以肯定或否定，需要因時因地地進(jìn)行選擇，在實際應(yīng)用過程中也要不斷改良和創(chuàng)新。對我國而言，由于外部信息環(huán)境等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不夠完善、小企業(yè)信用意識薄弱等原因，交易型貸款技術(shù)的有效實施暫難實現(xiàn)，基于“軟信息”的關(guān)系型貸款更為適合，但也面臨“軟信息”的收集、度量等難題，在實際貸款決策中還需結(jié)合“硬信息”綜合考慮，兩類信息的權(quán)衡與側(cè)重也較難把握。因此，我國的小企業(yè)信貸的發(fā)展還需結(jié)合具體情境，近年來國內(nèi)數(shù)家商業(yè)銀行引入國外頗為成熟的小微企業(yè)貸款技術(shù)，就是非常重要的探索。

二、民間金融

在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中，學(xué)者提出了正規(guī)金融與非正規(guī)金融的概念。非正規(guī)金融產(chǎn)生的前提是正規(guī)金融無法滿足小企業(yè)發(fā)展中的融資需求，而非正規(guī)金融在收集關(guān)于小企業(yè)的“軟信息”方面具有優(yōu)勢(林毅夫、孫希芳,2005)[6]35-44。與關(guān)系型信貸理論的主體不同，非正規(guī)金融機構(gòu)包含除銀行以外其他形式的信貸主體，如私人錢莊、典當(dāng)行、各種基金會、民間自由借貸等。一般而言，非正規(guī)金融借貸具有以下特征：(1)以一定的人倫社會關(guān)系為基礎(chǔ)，如親戚關(guān)系、地緣關(guān)系及其他社會交往關(guān)系等；(2)借貸利率一般高于正規(guī)金融市場利率；(3)一般不要求抵押品；(4)借款合約的執(zhí)行主要依靠當(dāng)?shù)氐哪撤N社會機制，而非國家的法律體系，履約率通常高于正規(guī)金融部門；(5)融資規(guī)模日益增大。隨著民間資本的大量積累與集中，專門的非正規(guī)金融中介日益出現(xiàn)，最初融資規(guī)模小、融資活動頻率高的特點逐漸消失。民間金融對解決發(fā)展中國家和地區(qū)的小企業(yè)融資難的問題起了非常重要的作用，如墨西哥、印度。在一些已實現(xiàn)金融自由化的國家和地區(qū)，民間金融也依舊存在，如在20世紀(jì)60—90年代期間，臺灣中小企業(yè)民間融資比例高達(dá)35%。

我國的民間金融是非正規(guī)金融的主體，在江浙一帶非常普遍，既是小企業(yè)初創(chuàng)期的主要融資來源，也是后續(xù)發(fā)展的重要資金來源。隨著小企業(yè)的快速發(fā)展，融資需求逐步加大，囿于現(xiàn)有融資體系的制約，通常較大比例地訴諸于民間金融市場。阿里巴巴—北大國家發(fā)展研究院(NSDPU)調(diào)查顯示，民間借貸一直是中小和小微企業(yè)的主要融資渠道之一，信用形式一般為信用或擔(dān)保貸款，表1列示了珠三角和長三角地區(qū)中小企業(yè)的融資渠道。

表1 珠三角和長三角地區(qū)中小企業(yè)融資渠道(單位：百萬)

資料來源：阿里巴巴—北大國家發(fā)展研究所(NSDPU).小企業(yè)經(jīng)營與融資困境調(diào)研報告.2011(11).

由于數(shù)據(jù)收集困難，部分學(xué)者采用未觀測金融(Non-observed Finance)規(guī)模指標(biāo)予以代替。據(jù)測算，我國未觀測金融從1978年的400億元左右擴(kuò)大至2008年的5.4萬億左右，年均增長率為17.8%，占總體正規(guī)信貸規(guī)模的 17.82%，漲幅已超過正規(guī)金融的小企業(yè)信貸，小企業(yè)融資滿足率平均提高了20%以上(李建軍,2010)[7]40-49?？梢?，民間金融對正規(guī)的信貸融資起到了很好的補充作用，對小企業(yè)發(fā)展的支持作用大于正規(guī)信貸。我國民間金融的主要形式如表2所示。

表2 我國民間金融的主要形式

除了上述主要形式之外，專業(yè)形態(tài)的民間金融機構(gòu)也陸續(xù)成立，繼2012年4月溫州市第一家民間借貸登記服務(wù)中心正式對外運營后，四川成都也擬籌建民間借貸登記服務(wù)中心。隨著國內(nèi)金融改革的不斷深入，我國民間金融正在由非法轉(zhuǎn)為合法，走向陽光化和規(guī)范化，對小企業(yè)的金融支持力度也日益增大。

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷進(jìn)步，互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)較快發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)信貸平臺不斷推陳出新，為小企業(yè)融資呈現(xiàn)了新的選擇。針對阿里電子商務(wù)平臺小微企業(yè)開發(fā)的阿里信貸便是典型產(chǎn)物，自2010年自營小貸業(yè)務(wù)以來累計投放280億元，為超過13萬家小微企業(yè)、個人創(chuàng)業(yè)者提供融資服務(wù)，信貸不良率僅為 0.72%。作為一種新型基于電子商務(wù)平臺開發(fā)的網(wǎng)絡(luò)貸款技術(shù)，阿里信貸也存在一定缺陷和不足，如表3所示。

表3 阿里信貸的優(yōu)劣勢分析

關(guān)于阿里信貸的蓬勃發(fā)展對銀行信貸的沖擊，包括目前銀行大力推行的供應(yīng)鏈金融以及未來銀行業(yè)的授信模式，國內(nèi)學(xué)者提出了不同觀點。多數(shù)認(rèn)為基于企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流的風(fēng)險管理技術(shù)的阿里信貸優(yōu)于在銀行界大行其道的供應(yīng)鏈金融，將對銀行未來的授信模式產(chǎn)生重大沖擊。但部分學(xué)者認(rèn)為由于目標(biāo)客戶群體、業(yè)務(wù)功能、風(fēng)險控制手段等方面的差異，其在短期內(nèi)對銀行不構(gòu)成直接競爭，而是對供應(yīng)鏈金融來說是一種重要補充。作為科技進(jìn)步與金融發(fā)展的產(chǎn)物，阿里信貸為解決小微企業(yè)融資難提供了新的途徑，但要解決更多的小微企業(yè)融資需求，仍需要較長的時間，不僅囿于其目前狹窄的目標(biāo)客戶范圍和授信模式，更需關(guān)注的是其自身發(fā)展面臨的諸多現(xiàn)實困難，譬如專業(yè)人才短缺、小額貸款公司身份不明確，資本金限制及風(fēng)險監(jiān)管等。

三、商業(yè)信貸

除了銀行信貸、民間金融以外，小企業(yè)還有一種重要的外部資金來源——商業(yè)信貸。商業(yè)信貸是指賣方給予買方在商品交易中的延期支付，是一種短期融資方式。商業(yè)信貸中供貨商的優(yōu)勢體現(xiàn)在三個方面：信息獲得優(yōu)勢、控制借款人優(yōu)勢和自身資產(chǎn)保值的優(yōu)勢(程海波等,2005)[8]67-72。其中，信息獲得優(yōu)勢是指商業(yè)信貸的提供者擁有其客戶企業(yè)的一些有關(guān)商業(yè)信譽、信用、經(jīng)營狀況的特有信息，可成為“關(guān)系貸款者”，愿意提供比銀行更多的資金，同時可通過提供短期限、高折扣與長期限、零折扣的合同條款作為信號甄別機制，誘使高風(fēng)險客戶暴露自己的風(fēng)險類別；控制借款人優(yōu)勢是指供貨商一旦發(fā)現(xiàn)借款人存在還款困難或不愿意還款時采取停止供貨等方式促使借款人償還信貸；自身資產(chǎn)保值優(yōu)勢是指供貨商可通過合同條款控制商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移，也可通過自己的銷售網(wǎng)絡(luò)將索回的商品最大價值的銷售出去，使損失最小化(張杰等,2007)[9] 75-85。

商業(yè)信貸、銀行信貸、民間借貸之間存在相互替代的關(guān)系，在小企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)借貸受阻的情況下，必然轉(zhuǎn)向商業(yè)信貸和民間金融。市場上潛在的逆向選擇導(dǎo)致小企業(yè)外部融資成本很高，而商業(yè)信貸可以在降低資金成本和減少信貸配給方面起到重要作用[10]102-105。在我國現(xiàn)行銀行信貸體系下，不同類型的民營企業(yè)仍面臨一定程度的信貸歧視，商業(yè)信貸機制對于銀行信貸體系具有顯著的補充作用，可以在一定程度上替代銀行貸款而緩解小企業(yè)的融資難，但商業(yè)信貸在我國民營小企業(yè)融資體系中的作用未得到充分發(fā)揮(郭麗虹、馬文杰,2011)[11]136-144。

四、結(jié)論與建議

本文在系統(tǒng)梳理國內(nèi)外最新研究及我國的實際發(fā)展情況的基礎(chǔ)上，對國內(nèi)小企業(yè)銀行信貸、民間金融、商業(yè)信貸等企業(yè)外部融資渠道進(jìn)行了理論探討?；谇拔姆治?，對于緩解小企業(yè)融資難困境及拓展外部融資渠道提出如下建議。

1.建立第三方信用信息提供機構(gòu)

企業(yè)經(jīng)營及信用信息的可獲性及共享對小企業(yè)的存活和增長至關(guān)重要，致力于解決銀行與小企業(yè)間信息不對稱的措施應(yīng)付諸實踐。以小企業(yè)信用評分為例，美國大多數(shù)銀行都采用外部信息構(gòu)建小企業(yè)信用評分模型，強大的信息環(huán)境的支持解釋了為何小企業(yè)信用評分技術(shù)僅在少數(shù)發(fā)達(dá)國家得到廣泛應(yīng)用。相關(guān)研究顯示第三方信用信息提供機構(gòu)的存在與小企業(yè)信貸可獲得性之間存在顯著的統(tǒng)計相關(guān)性，尤其在具有正式的信用信息共享制度的國家，銀行信貸在GNP的占比更大，整體信用風(fēng)險水平也更低。因此，我國應(yīng)倡導(dǎo)建立第三方信用信息提供機構(gòu)，當(dāng)?shù)谌叫庞眯畔⒖色@時，銀行可用于構(gòu)建信用風(fēng)險評估模型的信息來源更豐富，各類貸款技術(shù)的應(yīng)用更便利可行，無疑將有助于提高小企業(yè)信貸可獲得性，緩解融資約束。

2.加大政府扶持力度，增強小企業(yè)存活率

銀行的貸款供給通常出現(xiàn)順經(jīng)濟(jì)周期波動，經(jīng)濟(jì)衰退會導(dǎo)致生存能力本身較弱的小企業(yè)受到更大程度的信貸約束，融資困境更加惡化。以次貸危機為例，銀行面臨更大的信用風(fēng)險敞口和更低的貸款流動性，會理性地選擇將貸款組合調(diào)整為風(fēng)險程度更低、流動性更強的貸款，導(dǎo)致小企業(yè)獲取資金的難度和破產(chǎn)倒閉的可能性增大。因此，為緩解小企業(yè)融資約束，需要一定程度的政府干預(yù)，改變這種非最優(yōu)信貸資金流向的市場失靈，如加強對小企業(yè)的扶持與保障，落實對小企業(yè)的稅收優(yōu)惠，施行結(jié)構(gòu)性減稅，減少行政事業(yè)性收費，提高財政資金支持與傾斜等都不失為現(xiàn)實的可行選擇。

3.轉(zhuǎn)變銀行的小企業(yè)貸款經(jīng)營理念

目前銀行信貸過多地依賴不動產(chǎn)類型的抵押擔(dān)保，忽視了小企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特殊性。部分學(xué)者建議，可借助專業(yè)擔(dān)保公司擔(dān)保、互助擔(dān)保等方式融資以及構(gòu)建以存貨和應(yīng)收賬款等動產(chǎn)抵押擔(dān)保的金融安排。更為重要的應(yīng)當(dāng)是轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，緊扣小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的本質(zhì)，遵循“重分析、輕抵押”的理念，從多角度、多方面獲取信息，重點關(guān)注對借款企業(yè)的還款能力與還款意愿的分析，降低對形式上和名譽上的抵押擔(dān)保的看重，是解決我國現(xiàn)階段小企業(yè)融資約束的現(xiàn)實取向。

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