羅國(guó)宏 謝永珍

相比行政命令和稅收手段，排污權(quán)交易機(jī)制更能最大化環(huán)境、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的綜合效益。但是我國(guó)當(dāng)前排污權(quán)交易試點(diǎn)卻陷入交易效率低下困境。其表層原因是企業(yè)交易積極性不高，而深層制度性原因是排污交易市場(chǎng)不健全、二級(jí)交易市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制不能有效調(diào)節(jié)供需關(guān)系而導(dǎo)致的排污權(quán)交易市場(chǎng)失靈。理論研究中，一些研究者從交易方式、交易監(jiān)管等維度提出了改善市場(chǎng)交易的策略建議。如張佩軍等（2010）提出建立形式多樣的排污權(quán)交易方式、加強(qiáng)污染源在線監(jiān)管、嘗試排污指標(biāo)租賃業(yè)務(wù)等創(chuàng)新舉措①?gòu)埮婢?、楊佃華、李嵐：《上海市浦東新區(qū)開(kāi)展排污權(quán)有償使用和交易試點(diǎn)工作探討》，《上海環(huán)境科學(xué)》2010年第5期。。但是當(dāng)前理論研究多以分析排污交易的不合理“現(xiàn)象”并就此提出建議，對(duì)于排污權(quán)交易市場(chǎng)失靈的制度性原因缺少系統(tǒng)的分析與設(shè)計(jì)。

解決排污權(quán)交易市場(chǎng)失靈的根本是制度創(chuàng)新，實(shí)施做市商制度有助于完善排污權(quán)市場(chǎng)交易機(jī)制，提升排污權(quán)市場(chǎng)交易效率。本文以仿真模擬實(shí)驗(yàn)的方法，通過(guò)分析探尋排污權(quán)交易市場(chǎng)中政府、排污企業(yè)、做市商的長(zhǎng)期行為演化，研究排污權(quán)交易市場(chǎng)上做市商的交易效率，為做市商制度在我國(guó)排污權(quán)交易實(shí)踐中的應(yīng)用提供理論先導(dǎo)。

一、做市商制度與排污權(quán)交易

（一）做市商制度

在交易制度規(guī)則上，與買賣雙方通過(guò)競(jìng)價(jià)成交的交易制度不同，做市商交易制度是報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度。在交易過(guò)程中，做市商根據(jù)市場(chǎng)行情進(jìn)行報(bào)價(jià)——要價(jià)和出價(jià)，要價(jià)是做市商把排污權(quán)銷售給需求方的報(bào)價(jià)，出價(jià)是做市商從出讓方購(gòu)買排污權(quán)的報(bào)價(jià)。一般而言，要價(jià)大于出價(jià)，兩者的價(jià)差是做市商的利潤(rùn)來(lái)源。

做市商制度的典型特征可以概括為：做市商既是交易的直接參與者，又是市場(chǎng)的組織者，他們制造交易的機(jī)會(huì)并組織市場(chǎng)活動(dòng)。 通過(guò)做市商不間斷的報(bào)價(jià)，做市商制度可以縮短交易者等待的時(shí)間成本，尤為適用市場(chǎng)交易比較清淡的產(chǎn)品（何昌福，2011）①何昌福：《做市商交易制度在場(chǎng)外資本交易市場(chǎng)中的應(yīng)用探討》，《武漢金融》2011年第3期。，所以做市商制度在交易市場(chǎng)中常常扮演增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性的角色。曹勇、蔡瑞琪（2010）采用非參數(shù)Kolmogorov－Smirnov、Wilcoxon、ADF檢驗(yàn)以及PP檢驗(yàn)方法，對(duì)實(shí)施做市商制度前后我國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行的分析發(fā)現(xiàn)，實(shí)行做市商制度后，我國(guó)外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)效率都有所提高②曹勇、蔡瑞琪：《做市商制度與中國(guó)外匯市場(chǎng)的微觀運(yùn)行》，《國(guó)際金融研究》2008年第12期。。在我國(guó)的銀行間債券市場(chǎng)上，對(duì)比做市商制度實(shí)施前后的交易量狀況，王仕宏等（2013）指出，在制度推行前的2000年，市場(chǎng)交易量?jī)H為16255億元，在實(shí)施做市商制度的一年間，交易量增加了近1．5倍，在實(shí)施后的第二年，交易量就變?yōu)樵瓉?lái)的近7倍，而到2012年底，交易量已經(jīng)達(dá)到原來(lái)的44倍③王仕宏、武建新、張滋霈：《資本市場(chǎng)做市商制度規(guī)范研究》，《價(jià)格理論與實(shí)踐》2013年第5期。。閔曉平、朱強(qiáng)（2013）則進(jìn)一步通過(guò)實(shí)證對(duì)做市商的市場(chǎng)功能進(jìn)行的研究發(fā)現(xiàn)做市商起到增強(qiáng)流動(dòng)性供給的作用④閔曉平、朱強(qiáng)：《銀行間企業(yè)債券市場(chǎng)做市商市場(chǎng)功能研究》，《金融與經(jīng)濟(jì)》2013年第4期。。

做市商承擔(dān)做市工作需要具有一定的產(chǎn)品儲(chǔ)備，這有助于平滑市場(chǎng)交易，而當(dāng)市場(chǎng)信息成本較高時(shí)，做市商制度的報(bào)價(jià)不僅能夠有助于市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、穩(wěn)定市場(chǎng)交易，還能夠提高信息的透明度。Hanousek and Podpiera（2004）對(duì)布拉格證券交易所1998年引入做市商交易系統(tǒng)后的研究發(fā)現(xiàn)，新系統(tǒng)成功地增加了交易的透明度，提升了交易價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，交易者從降低的價(jià)差中受益⑤Hanousek J．，Podpiera R．，“Czech Experience with Market Maker Trading System”，EconomicS ystems，2004，28（2）：177191．。Perotti and Rindi（2010）使用意大利股票交易所中的公司作為樣本，采用事件研究法進(jìn)行的研究發(fā)現(xiàn)：做市商作為信息的提供者降低了價(jià)差和價(jià)格的波動(dòng)性、內(nèi)幕交易的可能性以及逆向選擇的成本，由做市商提供的信息被市場(chǎng)參與者認(rèn)為是有價(jià)值的⑥Perotti P．，Rindi B．，“Market Makers as Information Providers：The Natural Experiment of STAR”，Journal of Empirical Finance，2010，17（5）：895917．。

基于做市商制度為金融市場(chǎng)帶來(lái)的巨大交易效率，目前國(guó)際上較發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)均采用做市商交易制度，包括美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)、場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)，日本的全國(guó)證券商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)等等。我國(guó)也已經(jīng)在銀行外匯市場(chǎng)實(shí)施做市商制度。

（二）做市商交易制度在排污權(quán)交易中的應(yīng)用研究

盡管做市商制度在金融市場(chǎng)中大放異彩，但是在排污權(quán)交易市場(chǎng)中并不能夠進(jìn)行簡(jiǎn)單的制度移植。因?yàn)榕盼蹤?quán)證與金融證券相比，具有污染物成分復(fù)雜、排污權(quán)證標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，交易范圍受局限等許多不同特征。Germain et al．（2004）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)做市商具有完全信息的時(shí)候，排污權(quán)的均衡價(jià)格和瓦爾拉斯市場(chǎng)相一致⑦Germain M．，Van Steenberghe V．，Magnus A．，“Optimal Policy with Tradable and Bankable Pollution Permits：Taking the Market Microstructure into Account”，Journal of Public Economic Theory，2004，6（5）：737757．。Germain et al．（2004）發(fā)現(xiàn)，排污權(quán)交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（壟斷性或者是競(jìng)爭(zhēng)性的做市商）是影響總量指標(biāo)的因素之一，做市商作為交易中介，可以通過(guò)非正式渠道，如電話或因特網(wǎng)，或者在交易所傳播價(jià)格消息⑧Germain M，Lovo S，van Steenberghe V．，“De l＇impact de la Microstructure d＇un Marche de Permis de Polluer sur la Politique Environnementale”，Annales d＇Economie et de Statistique，2004（74）：177208．。McAfee（2004）指出，信譽(yù)對(duì)做市商尤為關(guān)鍵，能源交易的做市商Enron公司的財(cái)務(wù)造假行為而導(dǎo)致的信譽(yù)受損，使得它在短時(shí)間內(nèi)迅速消亡⑨Preston McAfee R．，“The Real Lesson of Enron’s Implosion：Market Makers are in the Trust Business”，The Economists’Voice，2004，1（2）：1 10．。Batlle et al．（2007）認(rèn)為在法國(guó)能源市場(chǎng)上，缺少流動(dòng)性和高的價(jià)格對(duì)新的進(jìn)入企業(yè)形成了障礙，降低了平衡市場(chǎng)的效率，他建議在平衡市場(chǎng)上采取指定“平衡做市商”、制定固定的價(jià)差以解決市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)低和價(jià)格過(guò)高的問(wèn)題⑩Batlle C，Vázquez C，Barquín J．，“The Balancing Market Maker：A Tool to Enhance Liquidity in the French Balancing Mechanism”，The Electricity Journal，2007．20（6）：7686．。Malueg and Yates（2009）分析了在所有企業(yè)都具有市場(chǎng)勢(shì)力的市場(chǎng)上，策略行為和私有信息的效應(yīng)，他指出減排成本增加是策略行為和私有信息的效應(yīng)，并且私有信息使策略行為的效用變小①M(fèi)alueg D A，Yates A J．，“Bilateral Oligopoly，Private Information，and Pollution Permit Markets”，Environ Resource Economics，2009．43（4）：553572．。

國(guó)內(nèi)對(duì)此研究相對(duì)較少，且研究?jī)?nèi)容多為理論分析。田增瑞（2011）認(rèn)為引入做市商制度有利于提高產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性，活躍市場(chǎng)，有效穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行，提高市場(chǎng)的透明度，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)投資者和融資者的吸引力；另一方面也可能發(fā)生做市商利用信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行股市操縱進(jìn)而損害投資者合法權(quán)益的非法行為，因此建議建立電子化的做市商交易系統(tǒng)②田增瑞：《產(chǎn)權(quán)交易品種和交易方式的創(chuàng)新研究》，《西安交通大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）》2011年第3期。。代軍、吳克明（2011）認(rèn)為排污交易效率較高的嘉興市的做法是典型的做市商交易制度，由于污染物的標(biāo)準(zhǔn)化程度低，外加排污權(quán)交易市場(chǎng)交易主體少，交易頻率低，嘉興市采用的做市商交易制度更適合于排污權(quán)二級(jí)市場(chǎng)交易③代軍、吳克明：《湖北省實(shí)施排污權(quán)交易的障礙及對(duì)策分析》，《中國(guó)環(huán)境管理》2011年第1期。。羅國(guó)宏（2014）首次從制度層面提出在排污權(quán)交易市場(chǎng)中實(shí)施做市商交易制度的觀點(diǎn)，系統(tǒng)地分析了做市商制度在排污權(quán)交易中的價(jià)值和作用，認(rèn)為做市商制度不僅能夠有效解決交易中“買”和“賣”的問(wèn)題，還具有降低市場(chǎng)信息搜尋成本、轉(zhuǎn)變政府職能等作用④羅國(guó)宏：《基于做市商的排污權(quán)交易制度的理論研究》，《山東社會(huì)科學(xué)》2014年第1期。。

但是總體而言，目前國(guó)內(nèi)做市商交易制度與排污權(quán)交易的研究還處于萌芽階段，雖然有研究者認(rèn)識(shí)到做市商交易制度對(duì)排污權(quán)交易的價(jià)值，但缺少基于制度層面的系統(tǒng)分析與定量分析，更缺乏保障做市商與排污權(quán)交易機(jī)制相匹配的激勵(lì)約束制度的研究。同時(shí)，由于金融市場(chǎng)與排污權(quán)交易市場(chǎng)的差異性，可能會(huì)使做市商交易制度與金融市場(chǎng)呈現(xiàn)不同，比如排污權(quán)交易市場(chǎng)中做市商如何制定價(jià)差、如何在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中平穩(wěn)交易，以及做市商交易的系統(tǒng)效率等問(wèn)題仍需深化研究。這既是當(dāng)前研究的不足，也正是本文重點(diǎn)研究的內(nèi)容。

二、仿真模擬實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)

由于我國(guó)排污權(quán)交易市場(chǎng)并未采用做市商交易制度，本文以模擬實(shí)驗(yàn)的方法研究排污權(quán)交易市場(chǎng)上做市商的交易效率。實(shí)驗(yàn)法是國(guó)內(nèi)外研究者研究排污權(quán)交易的主要方法之一，Bloomfield and O’Hara（2000）使用實(shí)驗(yàn)方法進(jìn)行的研究發(fā)現(xiàn)，透明的市場(chǎng)要比不透明的市場(chǎng)流動(dòng)性低，做市商所報(bào)價(jià)差也更大，盡管經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)的結(jié)論和直覺(jué)不同，但這和實(shí)際是一致的⑤Bloomfield R．，O’Hara M．，“Can Transparent Markets Survive？”，Journal of Financial Economics，2000，55（3）：42559．。金帥等（2011）利用社會(huì)科學(xué)計(jì)算實(shí)驗(yàn)方法，構(gòu)建基于異質(zhì)主體的排污權(quán)交易實(shí)驗(yàn)平臺(tái)，從動(dòng)態(tài)、有限理性的視角對(duì)復(fù)雜系統(tǒng)監(jiān)管策略進(jìn)行驗(yàn)證分析，發(fā)現(xiàn)總量控制的最優(yōu)機(jī)制設(shè)計(jì)是激勵(lì)企業(yè)守法排放⑥金帥、盛昭瀚、杜建國(guó)：《排污權(quán)交易系統(tǒng)中政府監(jiān)管策略分析》，《中國(guó)管理科學(xué)》2011年第19期。?；谥黧w的系統(tǒng)建模實(shí)驗(yàn)研究法由于不需要過(guò)多的數(shù)據(jù)資料，同時(shí)又能夠在實(shí)驗(yàn)室中比較不同交易制度的優(yōu)劣，因此這種方法對(duì)于分析比較做市商制度的交易效率尤為適用。

（一）模型假設(shè)與參數(shù)設(shè)置

1．模型假設(shè)

假設(shè)1：排污交易均通過(guò)做市商完成，排污權(quán)證已經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化處理，排污權(quán)證均在當(dāng)期有效，不能借貸，做市商與排污企業(yè)均風(fēng)險(xiǎn)中性。

假設(shè)2：做市商和排污企業(yè)均根據(jù)他們各自的利潤(rùn)情況調(diào)整決策。在排污交易系統(tǒng)中，做市商擁有的排污權(quán)數(shù)額是私人信息。由于信息的不對(duì)稱性，做市商、排污企業(yè)的決策行為只根據(jù)各自所掌握的信息進(jìn)行調(diào)整。在調(diào)整策略時(shí)，做市商和排污企業(yè)以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。

假設(shè)3：每一期的價(jià)差不變，但做市商會(huì)根據(jù)本期的信息對(duì)下一期的要價(jià)和出價(jià)進(jìn)行調(diào)整。做市商在做市的過(guò)程中需進(jìn)行報(bào)價(jià)，價(jià)差過(guò)大往往會(huì)損害交易者的利益，也不利于市場(chǎng)的流動(dòng)性，為規(guī)范做市商的做市行為，要規(guī)定價(jià)差的幅度或者上限。因此本文設(shè)定固定的價(jià)差，并假定在每一期中價(jià)差不變，但做市商會(huì)根據(jù)本期的信息對(duì)下一期的要價(jià)和出價(jià)進(jìn)行調(diào)整。

2．模型參數(shù)設(shè)置

D：產(chǎn)品總的市場(chǎng)需求量；Di：排污企業(yè)i的產(chǎn)品市場(chǎng)需求量；AP：做市商的要價(jià)；BP：做市商的出價(jià)；N：排污企業(yè)的數(shù)量；Ri：排污企業(yè)i每使用一單位排污權(quán)證所獲得的產(chǎn)品利潤(rùn)；L：可供分配的排污權(quán)證總量；Li：排污企業(yè)i所分配的排污權(quán)證數(shù)量；Ci：排污企業(yè)i的減排成本；Qi：排污企業(yè)i排污權(quán)證的交易量；Q1i：排污企業(yè)i排污權(quán)證的賣出量；Q2i：排污企業(yè)i排污權(quán)證的買入量；p：政府有效監(jiān)管的概率；F：排污企業(yè)違規(guī)懲罰成本。

（二）實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)

1．交易主體決策策略

（1）做市商的決策策略。信息不對(duì)稱的環(huán)境中，做市商在交易過(guò)程中以最大化自身利潤(rùn)為目標(biāo)，根據(jù)每期的利潤(rùn)信息設(shè)定不同的要價(jià)和出價(jià)。其具體決策策略為：根據(jù)本期的要價(jià)和出價(jià)、交易量情況計(jì)算利潤(rùn)；若本期利潤(rùn)大于上期，且本期利潤(rùn)大于零，則不調(diào)整報(bào)價(jià)；若本期的利潤(rùn)小于0，在市場(chǎng)供大于求的情況下，則降低下一周期的要價(jià)與出價(jià)；反之，則提高下一周期的要價(jià)與出價(jià)；若本期的利潤(rùn)小于上期，在市場(chǎng)供大于求的情況下，則降低下一周期的要價(jià)與出價(jià)，反之則提高下一周期的要價(jià)與出價(jià)。（2）排污企業(yè)的決策策略。為滿足交易產(chǎn)生的條件，本研究將排污企業(yè)分為具有較高減排成本和較低減排成本兩類。在排污權(quán)交易中，排污企業(yè)明確擁有產(chǎn)品的市場(chǎng)需求、單位利潤(rùn)、邊際減排成本、排污權(quán)證數(shù)量等私人信息，因此排污企業(yè)主體的決策策略是在既定的監(jiān)管政策下，根據(jù)做市商所報(bào)出的牌價(jià)進(jìn)行利潤(rùn)最大化的交易。其具體決策策略為：排污企業(yè)根據(jù)預(yù)期的市場(chǎng)需求、單位利潤(rùn)、邊際減排成本、持有的排污權(quán)數(shù)量計(jì)算單位利潤(rùn)值；若單位利潤(rùn)小于0，表明在現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境中，以持有的排污權(quán)證進(jìn)行生產(chǎn)將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)虧損，因此賣出排污權(quán)證；若單位利潤(rùn)大于0，且持有的排污權(quán)證生產(chǎn)量大于預(yù)期市場(chǎng)需求，則賣出多余的排污權(quán)證。反之，若小于市場(chǎng)需求，排污企業(yè)需根據(jù)做市商報(bào)出的要價(jià)和自身的邊際減排成本進(jìn)行衡量，此時(shí)，排污企業(yè)仍有兩種策略選擇，若政府監(jiān)管有效，且企業(yè)邊際減排成本大于做市商的要價(jià)，則買入排污權(quán)證，否則，企業(yè)選擇偷排或者不交易的策略。

2．排污權(quán)交易模型

根據(jù)做市商和排污企業(yè)的決策策略，排污企業(yè)買賣排污權(quán)證的量可定義為：

從而，排污企業(yè)利潤(rùn)模型設(shè)定為：

做市商的利潤(rùn)模型設(shè)定為：

系統(tǒng)的總收益模型設(shè)定為：

3．模擬初始值的設(shè)定

本模擬涉及到的初始值主要包括：排污權(quán)證的初始要價(jià)、排污權(quán)證的初始出價(jià)、兩種類型企業(yè)所具有的減排成本——較高的減排成本和較低的減排成本均值、減排成本方差、兩種類型企業(yè)的數(shù)量——較高減排成本企業(yè)的數(shù)量和較低減排成本企業(yè)的數(shù)量、單位產(chǎn)品利潤(rùn)、違規(guī)監(jiān)管概率、違規(guī)罰款數(shù)額、產(chǎn)品市場(chǎng)需求均值、產(chǎn)品市場(chǎng)需求方差、可供分配的排污權(quán)證及其方差。為使本模擬具有可比擬性和可實(shí)施性，本文以2010年鋼鐵行業(yè)二氧化硫的排放為應(yīng)用實(shí)例，計(jì)算設(shè)定相應(yīng)的參數(shù)值。

具體參數(shù)值為：（1）二氧化硫排污權(quán)證的初始基準(zhǔn)價(jià)。以河北省為例，根據(jù)2010年《河北省主要污染物排污權(quán)交易管理辦法》，二氧化硫排污權(quán)證的基準(zhǔn)價(jià)為2000元／噸。根據(jù)工信部所公布的2010年全國(guó)工業(yè)企業(yè)6．2%的利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)，本模型設(shè)定做市商的初始要價(jià)為2124元／噸，排污權(quán)證的初始出價(jià)為2000元／噸。（2）單位（噸）排污權(quán)證創(chuàng)造的產(chǎn)品利潤(rùn)。根據(jù)工信部所公布的信息，“十一五”期間冶煉每噸鋼鐵排放的二氧化硫量為1．63kg，可測(cè)算排放一噸二氧化硫需要冶煉614噸鋼鐵；根據(jù)2010年7國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，鋼材八個(gè)品種價(jià)格及指數(shù)（含稅），測(cè)得鋼材的平均價(jià)格為4632元／噸，以2010年重點(diǎn)大中型企業(yè)利潤(rùn)2．91%的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，單位二氧化硫排污權(quán)證對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)約為：614＊4632＊2．91%＝82762元。（3）減排成本。燒結(jié)煙氣脫硫是鋼鐵行業(yè)減排的主要手段，根據(jù)投運(yùn)的一些燒結(jié)煙氣脫硫設(shè)施匯總的數(shù)據(jù)顯示，噸燒結(jié)脫硫成本達(dá)到8 12元，噸二氧化硫脫硫成本達(dá)到20005000元，因此可設(shè)定鋼鐵企業(yè)邊際減排成本的最大值為5000元，最小值為2000元。假設(shè)鋼鐵企業(yè)具有相同的減排成本方差，本研究中所設(shè)定的兩種不同類型減排成本的均值和標(biāo)準(zhǔn)差可以設(shè)定為：較高成本企業(yè)的減排成本4000元／噸，標(biāo)準(zhǔn)差330元／噸；較低成本企業(yè)的減排成本3000元／噸，標(biāo)準(zhǔn)差330元／噸。（4）企業(yè)數(shù)量。設(shè)具有較高減排成本企業(yè)的數(shù)量為20；具有較低減排成本企業(yè)的數(shù)量為20。（5）違規(guī)監(jiān)管概率。設(shè)初始違規(guī)監(jiān)管概率為0．8。（6）違規(guī)罰款數(shù)額。設(shè)初始違規(guī)罰款數(shù)額為30000。（7）產(chǎn)品市場(chǎng)需求。根據(jù)工信部所公布的資料，2010年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為62665萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9．3%。假設(shè)生產(chǎn)的鋼材全部被市場(chǎng)消化，且存在10%的波動(dòng)率（以較小的波動(dòng)率作為初始值），市場(chǎng)對(duì)鋼材的需求均值約為60576萬(wàn)噸，根據(jù)每噸鋼材排放1．63千克的標(biāo)準(zhǔn)，2010年二氧化硫的排放量約為100萬(wàn)噸，因此與排污權(quán)指標(biāo)（噸）相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品市場(chǎng)需求均值應(yīng)為100萬(wàn)單位，市場(chǎng)需求的總的標(biāo)準(zhǔn)差約為10萬(wàn)單位，每家企業(yè)所對(duì)應(yīng)的初始量均值為2．5萬(wàn)單位，標(biāo)準(zhǔn)差為2500（假設(shè)企業(yè)間獨(dú)立，且具有相同方差）。（8）可供分配的排污權(quán)證。根據(jù)總量控制的原則，可供分配的排污權(quán)證數(shù)量應(yīng)小于企業(yè)的排放量，本模型設(shè)定初始分配的排污權(quán)總量均值為60萬(wàn)，分配的總標(biāo)準(zhǔn)差為6萬(wàn)，則每家企業(yè)所對(duì)應(yīng)的初始排污權(quán)證數(shù)量為1．5萬(wàn)單位，假設(shè)分配的波動(dòng)率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為1500（以較小的波動(dòng)率作為初始值）。

三、仿真模擬實(shí)驗(yàn)結(jié)果分析

（一）引入做市商后的基本仿真分析

本研究設(shè)置價(jià)差、交易量、做市商利潤(rùn)、系統(tǒng)收益四類變量以觀察排污權(quán)市場(chǎng)的交易效率。時(shí)間周期是反應(yīng)模擬結(jié)果可靠性的重要因素，本文模擬運(yùn)行50個(gè)周期的穩(wěn)定狀況，以分析指標(biāo)的可靠性。

圖1 做市商報(bào)價(jià)模擬仿真圖

圖1中做市商報(bào)價(jià)的模擬結(jié)果顯示，在運(yùn)行50個(gè)周期后，做市商的報(bào)價(jià)在數(shù)量和波動(dòng)性方面均趨于穩(wěn)定。報(bào)價(jià)由2000元／噸的出價(jià)和2124元／噸的要價(jià)上漲到約為3250元／噸的出價(jià)和3500元／噸的要價(jià)。而現(xiàn)實(shí)中，河北省于2012年將二氧化硫的基準(zhǔn)價(jià)提升至3000元／噸，本模擬結(jié)果和現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)近似，這一方面表明本模擬具有現(xiàn)實(shí)可比擬性，另一方面也表明通過(guò)做市商報(bào)價(jià)的方式，能夠促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)。

圖2 市場(chǎng)交易量模擬仿真圖

圖2中市場(chǎng)交易量的模擬結(jié)果顯示，市場(chǎng)平均買入量和賣出量以6500為軸線進(jìn)行波動(dòng)，圖形重合度較好。這表明，買方與賣方趨勢(shì)一致，市場(chǎng)交易非?；钴S，按照平均6500的買入量和賣出量計(jì)算，每一期總的交易量可以達(dá)到26萬(wàn)單位，根據(jù)60萬(wàn)的總分配額進(jìn)行計(jì)算，交易比例高達(dá)43%，這會(huì)優(yōu)化排污權(quán)證的合理配置。但由于圖中顯示平均賣出量的波動(dòng)程度較小，買入量的波動(dòng)性程度較大，說(shuō)明買入量的大幅波動(dòng)會(huì)加劇排污權(quán)證市場(chǎng)需求的不確定性，對(duì)于充當(dāng)市場(chǎng)組織者的做市商而言，需要具有一定量的儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

圖3 系統(tǒng)收益模擬仿真圖

試驗(yàn)中做市商利潤(rùn)介于－500萬(wàn)和－1750萬(wàn)之間，利潤(rùn)的波動(dòng)幅度較大。產(chǎn)生此現(xiàn)象的原因主要表現(xiàn)為以下兩方面：第一，本研究所設(shè)定的排污權(quán)指標(biāo)不能儲(chǔ)存，也就是說(shuō)本期指標(biāo)不能夠用于下一期的交易，因此這會(huì)給做市商帶來(lái)儲(chǔ)存成本以及產(chǎn)生到期不能交易的損失；第二，企業(yè)買入交易量波動(dòng)幅度較大，增加了做市商交易的風(fēng)險(xiǎn)。盡管模擬結(jié)果顯示做市商的利潤(rùn)為負(fù)，但圖3中系統(tǒng)收益的模擬結(jié)果顯示為正，收益值介于100萬(wàn)和400萬(wàn)之間。這表明在排污權(quán)交易不允許存儲(chǔ)的情況下，盡管做市商承受一定的損失，但做市商交易所帶來(lái)的減排成本的節(jié)約卻彌補(bǔ)了這種損失。

綜合分析以上結(jié)果表明，做市商參與的市場(chǎng)交易增加了市場(chǎng)效率。為了解不同市場(chǎng)環(huán)境下排污權(quán)市場(chǎng)交易的表現(xiàn)，保障做市商交易系統(tǒng)的運(yùn)行，本研究通過(guò)改變市場(chǎng)變量的方法分析交易效率的變化。

（二）實(shí)驗(yàn)一：市場(chǎng)需求波動(dòng)對(duì)做市商交易的影響

本文所設(shè)定的模擬初始值中，市場(chǎng)需求變量、排污權(quán)分配變量的方差較小，這適用于鋼鐵行業(yè)這類企業(yè)間差別小、市場(chǎng)波動(dòng)平穩(wěn)的市場(chǎng)環(huán)境。但是在某些行業(yè)中，市場(chǎng)需求變化劇烈，較小的方差將不再適用。此外，在目前采用的排污權(quán)分配方式中，排污權(quán)分配量往往和企業(yè)的市場(chǎng)需求、生產(chǎn)量具有高度的相關(guān)性，若存在市場(chǎng)勢(shì)力，則會(huì)加劇排污權(quán)分配的差異。為使研究結(jié)果具有普遍意義，本研究將市場(chǎng)需求量、排污權(quán)分配量的標(biāo)準(zhǔn)差調(diào)整至10000，以比較不同市場(chǎng)環(huán)境中做市商的交易表現(xiàn)。

圖4 波動(dòng)（方差）增大后的做市商報(bào)價(jià)模擬仿真圖

圖4顯示，盡管主要的報(bào)價(jià)范圍仍集中在3250附近，但波動(dòng)增大后，做市商報(bào)價(jià)波動(dòng)性增大。這表明：做市商的報(bào)價(jià)受市場(chǎng)需求和指標(biāo)分配平衡度的影響，在需求量和指標(biāo)分配差異較大的市場(chǎng)中，做市商的報(bào)價(jià)波動(dòng)幅度也較大。

圖5 波動(dòng)（方差）增大后的排污權(quán)交易量模擬仿真圖

圖5中交易量的模擬結(jié)果顯示，相比而言，在劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)以及存在市場(chǎng)勢(shì)力的情況下，市場(chǎng)的交易量下降，且買賣量的離散程度也加劇。市場(chǎng)賣出量多集中在零點(diǎn)，但買入量的值較高。此結(jié)果表明在需求量和指標(biāo)分配差異較大的市場(chǎng)中，交易量會(huì)降低，交易量降低的主要原因是由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增加導(dǎo)致賣方賣出量的稀少所致。

圖6 波動(dòng)（方差）增大后的系統(tǒng)收益模擬仿真圖

由于受市場(chǎng)買入量和賣出量大幅波動(dòng)的影響，做市商的利潤(rùn)也會(huì)呈現(xiàn)較大的波動(dòng)性，這會(huì)對(duì)系統(tǒng)收益造成影響。但圖6中的模擬結(jié)果顯示，各期的系統(tǒng)收益均大于等于零，最高收益達(dá)到1700萬(wàn)，盡管系統(tǒng)收益的均值與波動(dòng)幅度亦較高。這表明，相比而言，在需求量波動(dòng)和指標(biāo)分配差異較大的市場(chǎng)中，做市商交易并沒(méi)有降低反而大幅增加整個(gè)交易系統(tǒng)的收益。這可能是由于在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大的環(huán)境中，做市商通過(guò)報(bào)價(jià)降低了市場(chǎng)的不確定性以及信息成本，從而使市場(chǎng)交易效率得到提升。

綜合以上模擬結(jié)果，在需求量波動(dòng)和指標(biāo)分配差異較大的市場(chǎng)中，做市商的報(bào)價(jià)波動(dòng)幅度亦較大，系統(tǒng)的交易量降低，但系統(tǒng)收益較高，因此在此種環(huán)境下適宜采用做市商交易。

（三）實(shí)驗(yàn)二：價(jià)差變動(dòng)對(duì)做市商交易的影響

做市商報(bào)價(jià)的價(jià)差是制約市場(chǎng)價(jià)格以及市場(chǎng)交易利潤(rùn)的重要因素。本文通過(guò)調(diào)整價(jià)差幅度，分析價(jià)差變動(dòng)對(duì)做市商交易的影響。在出價(jià)不變的情況下，一般來(lái)說(shuō)價(jià)差越高，市場(chǎng)的交易量越少。價(jià)差過(guò)高而導(dǎo)致的交易效率下降不僅影響市場(chǎng)機(jī)制的運(yùn)行，并且對(duì)交易雙方均會(huì)造成損失。在現(xiàn)實(shí)交易中許多市場(chǎng)基于保護(hù)交易者，提升市場(chǎng)流動(dòng)性的目的，往往會(huì)限定價(jià)差的范圍。本文經(jīng)過(guò)若干次模擬運(yùn)行，將價(jià)差設(shè)定為20%，以觀察交易市場(chǎng)的變化規(guī)律。

圖7 20%價(jià)差下的做市商報(bào)價(jià)模擬仿真圖

圖7顯示，在20%的價(jià)差下，做市商的要價(jià)上升至約3800，但價(jià)差的變化并不導(dǎo)致各期做市商報(bào)價(jià)的劇烈波動(dòng)。而將價(jià)差提升至40%時(shí)，做市商的要價(jià)上升至約4250。因此，模擬結(jié)果表明，價(jià)差的變化并不改變報(bào)價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)，但是價(jià)差的變化會(huì)改變做市商報(bào)價(jià)的絕對(duì)值大小，從而影響市場(chǎng)的供求關(guān)系。

由于價(jià)差的升高，圖8與圖2相比，盡管曲線仍圍繞6500的軸線波動(dòng)，市場(chǎng)買賣量的擬合程度也較好，但市場(chǎng)的買入量明顯減少。在40%的價(jià)差下，市場(chǎng)交易量的離散程度變大，買入量進(jìn)一步降低。這表明，價(jià)差越高，市場(chǎng)交易量越少。同時(shí)，盡管做市商報(bào)價(jià)的價(jià)差有所提高，但由于價(jià)差的增加改變了供求關(guān)系，使得買入量降低，做市商庫(kù)存的增加會(huì)降低做市商的利潤(rùn)，因此價(jià)差的提升未必會(huì)提高做市商的利潤(rùn)。

圖9 20%價(jià)差下的系統(tǒng)模擬仿真圖

圖9系統(tǒng)收益的模擬結(jié)果顯示，20%價(jià)差下的系統(tǒng)收益均值已經(jīng)圍繞零值波動(dòng)，相比之前的系統(tǒng)收益出現(xiàn)了大幅度的下滑。進(jìn)一步的模擬表明，在40%的價(jià)差下，各期的系統(tǒng)收益會(huì)進(jìn)一步下降，因此過(guò)高的價(jià)差會(huì)降低系統(tǒng)收益。

綜合上述分析，做市商并不會(huì)因?yàn)閮r(jià)差的提高而增加利潤(rùn)，但價(jià)差的增大卻會(huì)增加市場(chǎng)交易的不確定性，降低系統(tǒng)收益，因此做市商交易市場(chǎng)中應(yīng)限制報(bào)價(jià)的幅度。根據(jù)模擬結(jié)果顯示，價(jià)差為20%時(shí)系統(tǒng)收益圍繞著零值波動(dòng)，因此價(jià)差可控制在20%以內(nèi)。

（四）實(shí)驗(yàn)三：產(chǎn)品利潤(rùn)降低對(duì)做市商交易的影響

企業(yè)產(chǎn)品利潤(rùn)的降低可能由于自身經(jīng)營(yíng)、新產(chǎn)品的引入、市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)、產(chǎn)品原材料的上漲等因素所引起，因此，為了分析在此類不利市場(chǎng)環(huán)境下做市商交易的行為，本研究將單位產(chǎn)品利潤(rùn)降低至3000元，分析利潤(rùn)降低對(duì)交易市場(chǎng)的影響，模擬結(jié)果如下所示。

圖10 低利潤(rùn)下的做市商報(bào)價(jià)模擬仿真圖

圖10做市商報(bào)價(jià)的模擬結(jié)果顯示，單位利潤(rùn)的降低使做市商將報(bào)價(jià)維持在較低的水平，圖10顯示，要價(jià)2900，出價(jià)2800，這和圖1中顯示的3500的要價(jià)，3250的出價(jià)相比，有較大幅度的降低，但報(bào)價(jià)的運(yùn)行趨勢(shì)基本沒(méi)有發(fā)生改變。

圖11 低利潤(rùn)下的交易量模擬仿真圖

圖11顯示，市場(chǎng)賣出量和買入量曲線出現(xiàn)明顯的分離，表明低利潤(rùn)率下企業(yè)排污權(quán)證的賣出量減少，買入量增加，市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求。這表明，低利潤(rùn)環(huán)境下，做市商會(huì)降低報(bào)價(jià)，但是報(bào)價(jià)的降低卻會(huì)導(dǎo)致排污權(quán)證供應(yīng)量的減少，需求量提高，此時(shí)市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)賣家稀缺所導(dǎo)致的交易量稀少現(xiàn)象。

圖12 低利潤(rùn)下的系統(tǒng)收益模擬仿真圖

圖12顯示，做市商交易的系統(tǒng)收益大于0，且各期收益均值圍繞500萬(wàn)的軸線進(jìn)行波動(dòng)。這表明在企業(yè)產(chǎn)品低利潤(rùn)率的環(huán)境下，做市商交易仍會(huì)使系統(tǒng)產(chǎn)生較高的收益。出現(xiàn)此結(jié)果的原因在于供不應(yīng)求的市場(chǎng)環(huán)境中，做市商的庫(kù)存成本（機(jī)會(huì)成本）很小，并且做市商不必承擔(dān)因排污權(quán)證到期而引起的成本損失，會(huì)使做市商賺取更多的利潤(rùn)，這增加了排污權(quán)交易系統(tǒng)的收益。

綜合上述分析，企業(yè)低利潤(rùn)的環(huán)境并不妨礙排污市場(chǎng)交易的順利進(jìn)行，做市商可以通過(guò)降低報(bào)價(jià)的調(diào)節(jié)機(jī)制，改變供應(yīng)量，使市場(chǎng)效率得到提升。

基于鋼鐵行業(yè)實(shí)際參數(shù)的仿真模擬實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，本模擬具有現(xiàn)實(shí)可比擬性，做市商報(bào)價(jià)制度的實(shí)施，促進(jìn)了市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，并且市場(chǎng)交易活躍，市場(chǎng)效率提高。

在需求量和指標(biāo)分配差異較大的市場(chǎng)中，做市商的報(bào)價(jià)波動(dòng)幅度增大，交易量降低，交易量降低的主要原因是由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增加導(dǎo)致賣方賣出量的減少所致。但是此種環(huán)境下，做市商交易仍舊增加交易系統(tǒng)的收益，原因可能是做市商通過(guò)報(bào)價(jià)降低了市場(chǎng)的不確定性以及信息成本，從而使市場(chǎng)交易效率得到提升。

在做市商改變價(jià)差的情況下，價(jià)差的變化并不改變價(jià)格的波動(dòng)趨勢(shì)，但是會(huì)改變市場(chǎng)的供求關(guān)系。過(guò)高的價(jià)差會(huì)增加市場(chǎng)交易的不確定性，此時(shí)，做市商并不會(huì)因?yàn)閮r(jià)差的提高而提高利潤(rùn)，相反地，還會(huì)降低整個(gè)交易系統(tǒng)的收益，因此做市商交易市場(chǎng)中應(yīng)限制價(jià)差的幅度。根據(jù)模擬結(jié)果顯示，當(dāng)價(jià)差為20%時(shí)系統(tǒng)收益圍繞著零值波動(dòng)，因此，價(jià)差的上限值應(yīng)設(shè)定為20%。

當(dāng)排污交易企業(yè)遭遇產(chǎn)品利潤(rùn)下降時(shí)，做市商會(huì)降低報(bào)價(jià)，盡管報(bào)價(jià)的降低卻會(huì)導(dǎo)致排污權(quán)證供應(yīng)量的減少，也會(huì)出現(xiàn)賣家稀缺所導(dǎo)致的交易量變少的現(xiàn)象，但是這并不妨礙排污市場(chǎng)交易的順利進(jìn)行，因?yàn)檎麄€(gè)交易系統(tǒng)的收益仍然為正值。

上述實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，做市商交易制度不僅有利于市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，還適合多種不利的市場(chǎng)交易環(huán)境。因此實(shí)施做市商制度將有助于提升我國(guó)排污交易的市場(chǎng)效率，克服排污權(quán)交易的市場(chǎng)失靈。

四、基于做市商的排污權(quán)交易制度設(shè)計(jì)

盡管做市商交易有助于提高排污交易的市場(chǎng)效率，但是交易的有效實(shí)施，需要完善的制度保障。依據(jù)仿真模擬實(shí)驗(yàn)結(jié)論，結(jié)合我國(guó)排污權(quán)交易市場(chǎng)機(jī)制的特點(diǎn)，保障做市商交易有效實(shí)施的制度建設(shè)應(yīng)涵蓋以下內(nèi)容。

1．建立以做市商交易為基礎(chǔ)的排污交易中心。做市商性質(zhì)的排污權(quán)交易中心是在環(huán)境主管等多部門聯(lián)合監(jiān)管下直接從事排污權(quán)買賣的企業(yè)。它組織市場(chǎng)交易活動(dòng)，開(kāi)展多種交易方式，并為排污權(quán)交易企業(yè)提供信息咨詢等服務(wù)。做市商性質(zhì)的排污權(quán)交易中心自負(fù)盈虧，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)主要來(lái)源于價(jià)差和交易量，運(yùn)營(yíng)中無(wú)需財(cái)政資金支持，降低了政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

2．做市商需具備雄厚的資金實(shí)力和較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)資質(zhì)。分析結(jié)果表明，做市商需承接大量的交易，并需要承擔(dān)信息搜集的成本、排放權(quán)存儲(chǔ)的成本以及由于貨物到期無(wú)法交易而損失的利潤(rùn)等，因此做市商需具備雄厚的資金實(shí)力和較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并且對(duì)排污權(quán)交易市場(chǎng)較為熟悉。具體選擇上，諸如專業(yè)的排污治理或環(huán)保公司、專業(yè)排污治理融資機(jī)構(gòu)、具備相關(guān)做市經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)做市公司等。

3．交易價(jià)差制度。在做市商交易中，排污企業(yè)根據(jù)做市商所報(bào)牌價(jià)進(jìn)行交易，做市商具有自行調(diào)整報(bào)價(jià)的權(quán)力。根據(jù)前文分析結(jié)果，做市商所報(bào)價(jià)差幅度應(yīng)小于20%。

4．交易補(bǔ)償制度。由于做市商在排污交易中需要大量的買入賣出排放權(quán)證，因此對(duì)排污權(quán)交易的手續(xù)費(fèi)需要給予適當(dāng)?shù)慕档突驕p免。在排污權(quán)證不允許儲(chǔ)存，或者做市商無(wú)條件根據(jù)所報(bào)牌價(jià)買入或賣出的市場(chǎng)環(huán)境中，政府應(yīng)根據(jù)做市商所剩余的排污權(quán)證數(shù)量給予做市商補(bǔ)貼，或者采用以基準(zhǔn)價(jià)予以回收的方式進(jìn)行補(bǔ)償。在交易的初級(jí)階段，為提升做市商交易的積極性，應(yīng)根據(jù)交易量進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)或給予稅收政策的優(yōu)惠。

5．交易激勵(lì)制度。針對(duì)我國(guó)當(dāng)前實(shí)踐中交易效率量低下的現(xiàn)象，為避免做市商提高價(jià)差以損害市場(chǎng)利益的情況發(fā)生，可以采取在交易的初期限制價(jià)差水平的同時(shí)根據(jù)成交量多少進(jìn)行差額補(bǔ)貼，當(dāng)流動(dòng)性提升到一定水平后再取消補(bǔ)貼；同時(shí)在適當(dāng)時(shí)機(jī)引入競(jìng)爭(zhēng)性的做市商制度以提升市場(chǎng)效率。

6．監(jiān)督與約束制度。做市商交易制度的良好運(yùn)行，須建立完善的監(jiān)督機(jī)制以及與做市商利益相匹配的約束機(jī)制。本文認(rèn)為相應(yīng)的措施應(yīng)涵蓋：排污交易主管機(jī)構(gòu)應(yīng)規(guī)定嚴(yán)格的做市排污權(quán)種類、做市時(shí)間、最小報(bào)價(jià)數(shù)量；做市商的雙邊報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)是實(shí)價(jià)，雙邊報(bào)價(jià)價(jià)差應(yīng)當(dāng)處于合理范圍；做市商應(yīng)定期向排污權(quán)交易主管部門提交排污權(quán)市場(chǎng)分析以及做市情況的書面報(bào)告；做市商應(yīng)定期通過(guò)排污權(quán)交易主管部門的信息平臺(tái)對(duì)做市情況，包括排污權(quán)數(shù)量、報(bào)價(jià)總量、做市成交情況等進(jìn)行信息披露；做市商須接受排污權(quán)交易主管部門的業(yè)務(wù)監(jiān)查和業(yè)務(wù)考評(píng)并通過(guò)信息平臺(tái)予以披露；做市商操縱市場(chǎng)對(duì)排污權(quán)交易企業(yè)造成損失的，應(yīng)賠償相應(yīng)損失。