高飛+丁亞男+張振強

摘 要：以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，標(biāo)志著一次偉大的個人理財革命，但是余額寶們風(fēng)光的背后卻孕育著不小的風(fēng)險。本文從政策、市場、用戶三方面闡述余額寶的運作風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：余額寶；監(jiān)管；收益率；資金安全

一、困境中的“余額寶”

馬云曾經(jīng)說過：如果銀行不改變，我們就改變銀行。而余額寶就是馬云手中最強大的武器。余額寶的出現(xiàn)不僅帶動了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)角逐金融圈，銀行也被迫推出更多的理財產(chǎn)品來抗衡互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品?！案淖儭绷算y行的余額寶無疑是偉大的。

但是，近期余額寶收益逐漸走低，截止8月11號，余額寶七日年化收益4.1790%，這個數(shù)字已經(jīng)低于二年期定期存款的利率。而商業(yè)銀行的相關(guān)競品收益率多已超過余額寶，以及從誕生之日起就伴隨著余額寶的監(jiān)管爭議等，余額寶的運作風(fēng)險正在不斷增加。

二、余額寶風(fēng)險分析

1.監(jiān)管風(fēng)險

早在余額寶試運營階段，相關(guān)從業(yè)者認為余額寶的實質(zhì)就是代銷貨幣基金，而根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定，證監(jiān)會對于代銷基金的機構(gòu)有著嚴格的限制和標(biāo)準(zhǔn)。例如，相關(guān)機構(gòu)必須符合中國證監(jiān)會對基金銷售業(yè)務(wù)信息管理平臺的有關(guān)要求，具有完善的內(nèi)部控制、健全的治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險管理制度，并得到有效執(zhí)行；有安全、高效的辦理基金發(fā)售、申購和贖回等業(yè)務(wù)的技術(shù)設(shè)施，余額寶的發(fā)行者支付寶并未獲得基金銷售的牌照，余額寶的“擦邊球”行為一旦遭遇政策的嚴管，將面臨查處。

從監(jiān)管層面上來說，余額寶并不合法。但是此前央行行長周小川就促進互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展作出表態(tài)，余額寶的發(fā)展符合互聯(lián)網(wǎng)金融的潮流，符合我國金融體制改革的潮流，余額寶不會被取締。但是具體監(jiān)管措施扔不明朗，余額寶的前景很大程度上取決于監(jiān)管層的意見。

2.市場風(fēng)險

自從余額寶推出之后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和傳統(tǒng)商業(yè)銀行爭相效仿，不斷推出自己旗下的換互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。各類產(chǎn)品的收益率均以余額寶為標(biāo)桿，不斷有產(chǎn)品的收益率超過余額寶。

資料顯示，委托期僅30天的廈門國際銀行某款短期理財產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率為6%；委托期35天的招商銀行（10，0.10，1.01%）某理財產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率達到6.4%；而南昌銀行某委托期47天的理財產(chǎn)品預(yù)期年化收益率也達到了6.5%。余額寶近期收益率則在4.1-4.2%之間徘徊，并呈現(xiàn)一種下降趨勢。數(shù)據(jù)顯示，資金流動方向開始進行調(diào)整，流向余額寶的資金開始萎縮。2013年四季度和2014年一季度分別有1300億和3560億元進入余額寶，但二季度銳減至330億。

由于2013年中國銀行業(yè)流動性吃緊，銀行間拆借市場資金短缺。這對于余額寶的成功有很大幫助，因為其可以很輕松的提供高回報和即時存取。但從今年開始，央行開始穩(wěn)步向銀行系統(tǒng)釋放流動性，貨幣基金市場的利率從5%大幅下降至3%左右。同時，余額寶為保持一定的收益率，其對接的天弘基金的購入產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。2013年三季度時，60天以下的產(chǎn)品占余額寶資金的70%，而到了今年二季度，這一比例下降到43%。相應(yīng)的，33%的資金用于投資90天及以上的產(chǎn)品，較一季度時的30%進一步增加。即為了繼續(xù)提供高收益，余額寶已經(jīng)開始出現(xiàn)期限錯配的跡象。而這正是金融不穩(wěn)定性的重要原因。

3.用戶風(fēng)險

互聯(lián)網(wǎng)金融自誕生之日起，風(fēng)險問題就一直伴隨其左右，這涉及計算機信息安全和金融安全兩個方面。余額寶亦然。淘寶就曾出現(xiàn)過很多個通過釣魚網(wǎng)站獲取支付寶密碼盜取其中余額的網(wǎng)絡(luò)犯罪案件。另外，相比銀行的活定期儲蓄，余額寶還是存在損失的概率。

支付寶官方在對余額寶進行宣傳時有意無意的忽略了告訴用戶其產(chǎn)品風(fēng)險，從而使客戶忽視風(fēng)險或降低風(fēng)險防范意識，錢放在余額寶與支付寶中的唯一差別就是一個有收益而另一個沒有。事實上兩者的存在著本質(zhì)上的不同，支付寶賬戶屬于儲蓄賬戶，而余額寶賬戶屬于存在虧損風(fēng)險的基金賬戶，客戶將資金從支付寶中轉(zhuǎn)入余額寶中的操作表示資金從有安全保障的儲蓄賬戶轉(zhuǎn)移入盈虧自負的基金賬戶。一旦客戶意識到將資金轉(zhuǎn)入余額寶中可能出現(xiàn)虧損時，風(fēng)險厭惡型用戶將轉(zhuǎn)出資金，這將對與余額寶對接的天弘基金的規(guī)模產(chǎn)生威脅。

雖然宣傳口號是“靈活存取”，但由于四大行對余額寶轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出進行限制，同時也是為了緩解資金流出，今年2月份規(guī)定單日單筆不超過5萬，單月不超過20萬，并且將此限額與余額寶消費額度共享，即余額寶內(nèi)資金即使用于消費也面臨同樣的限額。另一方面，余額寶對接銀行賬戶也不再順暢，轉(zhuǎn)出至大部分銀行卡無法實時到賬。截止8月份，實時到賬僅支持中信、光大、平安、招行四家銀行的卡。除此之外，當(dāng)余額寶遭遇大規(guī)模突然贖回的時候，在協(xié)議里沒有條款保障用戶資金兌付。

三、總結(jié)

余額寶作為一種能夠改變傳統(tǒng)貨幣市場的新型理財手段，對于推進我國利率市場化具有重要意義。余額寶推出時的天時地利人和讓其爆炸式增長，但作為新生事物，余額寶應(yīng)當(dāng)而且必須存在不足。由于互聯(lián)網(wǎng)金融是將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用到金融行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)的特性會使風(fēng)險傳播速度會更快，造成的影響也會更大。因此，對于以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融繁榮背后的風(fēng)險更應(yīng)該加以重視。

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