楊石寶+葛菁

摘 要：2014年伊始，A股上市公司就掀起股權(quán)激勵(lì)的熱潮，截至3月份，已有益生股份、東華能源、鴻利光電等27家上市公司推出股權(quán)激勵(lì)預(yù)案。在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)在A股市場(chǎng)已經(jīng)歷了四個(gè)階段，從最開始的萌芽期到股改時(shí)的沖動(dòng)期，再到股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)辦法相繼出臺(tái)后的規(guī)范期；隨著中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板的長(zhǎng)足發(fā)展及民營(yíng)企業(yè)的大量上市，目前已經(jīng)進(jìn)入了快速發(fā)展期。隨著股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在我國(guó)上市公司的普遍推行，大量問題涌現(xiàn)出來，嚴(yán)重影響實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效用。

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；問題

中圖分類號(hào)：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）17-0245-02

一、上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題

自從西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制并取得了一定成效以來，我國(guó)的上市公司也競(jìng)相效仿，特別是在上市公司股權(quán)分置改革成功后，我國(guó)上市公司紛紛推出自己的股權(quán)激勵(lì)方案。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，越來越多的公司開始重視股權(quán)激勵(lì)，2009年至今的5年里，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量連續(xù)大幅增長(zhǎng)：2009年有6家，2010年達(dá)到35家，2011年達(dá)到84家，2012年達(dá)到115家，截至2013年10月30日，206家上市實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2010—2012年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)同比增速分別為483%、140%、37%。這其中不乏一些具有我國(guó)特色的有創(chuàng)新意義的股權(quán)激勵(lì)新思路。然而，由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，不僅要求宏觀經(jīng)濟(jì)政策的支持，而且需要公司內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)的配合，對(duì)于我國(guó)上市公司來說，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施并有效運(yùn)作還存在不少問題，特別是在我國(guó)這樣一個(gè)特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，一些問題顯得突出嚴(yán)重，歸納起來主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（一）股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)存在的問題

研究我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案，發(fā)現(xiàn)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)方案在設(shè)計(jì)上存在不少問題。

首先，在已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中，業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司比例較高，而業(yè)績(jī)較差亟須為改善公司業(yè)績(jī)而推出股權(quán)激勵(lì)方案的企業(yè)卻少之又少。

其次，激勵(lì)模式趨同單一。在統(tǒng)計(jì)上市公司已推出股權(quán)激勵(lì)方案數(shù)據(jù)中，發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)所在比例最大，約有70%的上市公司選擇了股票期權(quán)模式。相對(duì)于西方國(guó)家上市公司而言，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)模式顯得較為單一。

再次，在激勵(lì)強(qiáng)度上也存在問題。一部分上市公司用于股權(quán)激勵(lì)的股份達(dá)到《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定的上限，超過總股份數(shù)的10%。雖然有些公司激勵(lì)股份數(shù)所占比例較低，但總數(shù)卻很大?？傮w來說，我國(guó)上市公司在激勵(lì)強(qiáng)度上偏大。

最后，上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案并沒有考慮在市場(chǎng)低迷時(shí)期，股票期權(quán)可能失效，給予公司董事和高管過多的激勵(lì)數(shù)量會(huì)導(dǎo)致價(jià)值分配不均衡等問題。

（二） 股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施過程中存的問題

第一，我國(guó)上市公司在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的過程中缺乏行之有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。西方上市公司一般用股票價(jià)格作為評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的指標(biāo)，而我國(guó)的上市公司包括國(guó)有控股上市公司仍多采用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。當(dāng)前，我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)使用得最多的是凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，比較側(cè)重于傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不夠全面、細(xì)致，涉及到非財(cái)務(wù)的指標(biāo)比較少。過于簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)指標(biāo)使股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件易于實(shí)現(xiàn)，無法全面、準(zhǔn)確、客觀地評(píng)估激勵(lì)對(duì)象的工作成效，并會(huì)帶來諸多負(fù)面影響，包括企業(yè)短期行為、高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)、人為篡改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等[1]。

第二，在行權(quán)價(jià)格定價(jià)方式上，我國(guó)上市公司定價(jià)方式繁多，主要模式有固定行權(quán)價(jià)、以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)確定行權(quán)價(jià)，這與《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定的相違背。

第三，等待期過短。《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定的股票期權(quán)等待期過短，我國(guó)上市公司股實(shí)施權(quán)激勵(lì)實(shí)踐中幾乎所有公司都選擇1年，而依據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來看，為達(dá)到股權(quán)激勵(lì)作為長(zhǎng)期激勵(lì)手段的本質(zhì)，等待期通常在3年以上。過短的等待期可能導(dǎo)致激勵(lì)作用短期化。

（三）職業(yè)經(jīng)理人問題

沒有合理公正的市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制，經(jīng)理人的市場(chǎng)選擇和激勵(lì)約束就無從談起。職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)可提供很好的市場(chǎng)選擇機(jī)制，在競(jìng)爭(zhēng)和淘汰機(jī)制的作用下，經(jīng)理人由市場(chǎng)選擇，經(jīng)理人的價(jià)值將由市場(chǎng)確定，形成一種合同契約關(guān)系。出于重復(fù)交易的考慮，經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過程中會(huì)更看重自己的聲譽(yù)，而避免采取投機(jī)、偷懶等行為，即經(jīng)理人為提高自己的身價(jià)而努力工作。這是一個(gè)重要的約束條件，也是股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮作用的前提條件之一。但在我國(guó)的國(guó)有上市公司中，絕大多數(shù)經(jīng)營(yíng)者是由政府部門任命的。據(jù)中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)、中國(guó)企業(yè)家協(xié)會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者問卷調(diào)查來看，經(jīng)營(yíng)者由主管部門任命的占73%，由董事會(huì)任命的占20%，其他方式任命的占7%。行政任命因受到許多復(fù)雜因素的影響常帶有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，通常情況下，經(jīng)營(yíng)者都需在職5—10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)這一長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制就很容易同不可預(yù)見的行政任命制發(fā)生沖突。一旦出現(xiàn)沖突，經(jīng)營(yíng)者只能無條件地服從組織的調(diào)動(dòng)安排，其結(jié)果是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制難以實(shí)施下去。

二、完善上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策

（一）各企業(yè)根據(jù)自己的實(shí)際情況設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)方式

精心設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)方式是保證股權(quán)激勵(lì)效用的必要條件。上市公司應(yīng)圍繞自身發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合發(fā)展現(xiàn)狀，確定股權(quán)激勵(lì)的目的、目標(biāo)，制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案，并在不同的時(shí)期調(diào)整激勵(lì)目標(biāo)，使激勵(lì)對(duì)象的行為與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，從而有效地提高激勵(lì)對(duì)象的工作積極性，更好地為企業(yè)服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在實(shí)施過程中可以考慮股票期權(quán)與其他激勵(lì)方式搭配起來使用，擴(kuò)大激勵(lì)對(duì)象、適當(dāng)提高行權(quán)價(jià)格等，以激勵(lì)管理人員更努力地工作。在激勵(lì)時(shí)間上，應(yīng)該傾向于長(zhǎng)期激勵(lì)，避免期限過短導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)；在激勵(lì)方式上，對(duì)股票來源、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期限、行權(quán)比例等條款采取比較靈活的設(shè)計(jì)?？傊?，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的特點(diǎn)，因地制宜，設(shè)計(jì)適合本企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的股權(quán)激勵(lì)方案，這樣才能使股權(quán)激勵(lì)充分發(fā)揮其積極效用。endprint

（二）健全和完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)

股權(quán)激勵(lì)手段的有效性在很大程度上取決于經(jīng)理人市場(chǎng)的完善程度，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長(zhǎng)期行為的積極作用。但是，我國(guó)經(jīng)理人的培育、選拔和使用尚缺乏暢通有效的渠道和契約保障。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長(zhǎng)期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)以外，還受到各種外在機(jī)制的影響。因此，必須建立和完善經(jīng)理人市場(chǎng)，改變經(jīng)營(yíng)者的聘任機(jī)制，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，由行政命令機(jī)制轉(zhuǎn)向市場(chǎng)引入機(jī)制，加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的培育；按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，采取切實(shí)可行的措施，建立公平、公開、競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理人選拔和聘用機(jī)制，使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出，從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展，為推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的條件。

參考文獻(xiàn)：

[1] 毛弄玉，胡淑娟.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的問題及建議[J].財(cái)會(huì)月刊，2009，（12）：80-81.

The problems and Countermeasures of the equity incentive of the listing Corporation

YANG Shi-bao，GE Jing

（Engineering and Technology College，Chengdu University of science and Technology，Leshan 641000，China）

Abstract：At the beginning of 2014，A shares of listing Corporation to set off the upsurge of equity incentive，as of March，the probiotic shares，Donghua energy，Hongli photoelectric 27 listing Corporation launched equity incentive plan.In our country，the equity incentive has experienced four stages in the A share market，from the beginning of the embryonic period to the reform impulse period，specification and then to the relevant measures of equity incentives promulgated；with the rapid development of the SME board and gem and a large number of private enterprises on the city，at present already entered a rapid development period.With the widespread implementation of equity incentive plan in China's listing Corporation，a large number of problems emerged，seriously affecting the implementation of equity incentive utility.

Key words：listing Corporation；equity incentive；problems

[責(zé)任編輯 李 可]endprint