梁紅梅+李思

內(nèi)容摘要：本文以余額寶為代表，運(yùn)用EGARCH模型對(duì)2013年6月4日到2014年7月15日余額寶日收益率的波動(dòng)情況進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，余額寶日收益率具有平穩(wěn)性特征，存在波動(dòng)集聚性，具有顯著尖峰后尾特征。殘差序列存在ARCH效應(yīng)，收益率的波動(dòng)具有明顯的杠桿效應(yīng)。通過比較，得出EGARCH（1，1）模型最能模擬余額寶日收益率的波動(dòng)實(shí)際。并從支付機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)防范和政府宏觀監(jiān)管兩方面提出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防范建議。

關(guān)鍵詞：第三方支付 ? 長(zhǎng)期沉淀資金 ? 風(fēng)險(xiǎn) ? 余額寶

引言

所謂第三方支付長(zhǎng)期沉淀資金，是指買賣雙方未發(fā)生交易行為時(shí)，買方為了方便隨時(shí)購物，提前存入第三方支付平臺(tái)的資金，由此形成長(zhǎng)期沉淀資金。相比于短期沉淀資金，這部分資金滯留時(shí)間長(zhǎng)，且金額巨大。

不同第三方支付機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)期沉淀資金的管理方式各異，有的將其滯留在第三方支付平臺(tái)，有的對(duì)其加以再投資利用。不管以何種方式管理這部分資金，都存在風(fēng)險(xiǎn)問題。以支付寶為例，其推出余額寶理財(cái)產(chǎn)品，將用戶預(yù)存款集中起來，用于購買貨幣基金。具體資金流向是：消費(fèi)者將資金存入余額寶，相當(dāng)于購買天弘基金提供的貨幣基金;余額寶通過天弘基金將存款按協(xié)定利率存入銀行;銀行按雙方的協(xié)定利率將利息返還給天弘基金（余額寶）;余額寶再將投資獲利的收益以較高比例返還給用戶。這樣一來，相當(dāng)于降低了長(zhǎng)期沉淀資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于余額寶本身具備貨幣基金的特征，自然也潛伏著貨幣基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。通常收益率是貨幣基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)，收益率越高，進(jìn)行贖回的比率就越低，流動(dòng)性就越好，風(fēng)險(xiǎn)就越低，而收益率往往受到市場(chǎng)利率變化、往期收益率波動(dòng)特征、貨幣市場(chǎng)是否有效等的影響。本文用EGARCH（1，1）模型對(duì)余額寶收益率的波動(dòng)性進(jìn)行實(shí)證分析，以論述第三方支付長(zhǎng)期沉淀資金的風(fēng)險(xiǎn)問題。

日收益率描述統(tǒng)計(jì)分析

本文的研究對(duì)象為余額寶的日收益率，計(jì)算方法如下：日收益率用相鄰兩天收盤萬份日收益率的對(duì)數(shù)一階差分來表示。公式為：rt=ln（Yt）-ln（Yt-1）。其中，rt表示t日的日收益率（牛方磊等，2005），Yt和Yt-1分別表示t日和t-1日的余額寶每萬份日收益率的收盤價(jià)。本文數(shù)據(jù)來源于天弘增利寶貨幣基金收益網(wǎng)站，時(shí)間區(qū)間為2013年6月4日至2014年7月15日，樣本數(shù)據(jù)容量為402個(gè)，所使用的統(tǒng)計(jì)軟件為eviews6.0。

首先對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)特征分析。如圖1所示，通過對(duì)收益率的計(jì)算得出余額寶的日收益率時(shí)序圖。

從圖1可以看出，余額寶收益率時(shí)間序列的波動(dòng)呈現(xiàn)出聚集現(xiàn)象。這種價(jià)格波動(dòng)隨時(shí)間變化而變化，具有異方差性。

利用JB統(tǒng)計(jì)量對(duì)樣本期內(nèi)日收益率的基本統(tǒng)計(jì)特征進(jìn)行刻畫。表1是余額寶日收益率的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表（陳剛等，2004）。

如表1所示，JB統(tǒng)計(jì)量為10783.75，相應(yīng)的P值為0，說明收益率不服從正態(tài)分布;偏度SK=2.354400，大于零，表明日收益率分布呈現(xiàn)非對(duì)稱右偏態(tài)，出現(xiàn)正收益率的概率比較大;峰度系數(shù)Ku=27.80504，大于3，具有顯著的尖峰厚尾特征，較多收益率取值聚集在均值周圍，同時(shí)部分日收益率又遠(yuǎn)離均值。

模型構(gòu)建與實(shí)證分析

（一）對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)和相關(guān)性檢驗(yàn)

為避免偽回歸現(xiàn)象，要對(duì)序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，即ADF單位根檢驗(yàn)。表2為樣本數(shù)據(jù)的ADF檢驗(yàn)表。

ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為-7.959476，都小于顯著性水平1%-10%的ADF臨界值，說明余額寶日收益率序列rt不存在單位根，是平穩(wěn)序列，模型具有可測(cè)性。

通過對(duì)余額寶日收益率序列滯后20階自相關(guān)檢驗(yàn)，得出結(jié)論：不存在顯著相關(guān)性。

（二）建立回歸模型

由于序列不存在顯著相關(guān)性，因此將均值方程設(shè)定為白噪聲。建立均值方程模型：rt=πt+εt。先將序列去均值化處理，得到NEWY。

1.檢驗(yàn)ARCH效應(yīng)。本文采取對(duì)殘差的平方相關(guān)圖檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)ARCH效應(yīng)。首先建立NEWY的平方方程Z=NEWY2，得出滯后20階的平方序列的相關(guān)圖。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，自相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)顯著不為0，Q統(tǒng)計(jì)量非常顯著，得出結(jié)論：殘差序列存在ARCH效應(yīng)。

2.建立GARCH模型。分別對(duì)GARCH（1，1），GARCH（1，2），GARCH（2，1），GARCH（2，1）進(jìn)行回歸分析，根據(jù)AIC值和SC值越小、Log likelihood值越大，模型的擬合度就越優(yōu)的原則。對(duì)四種模型的對(duì)比結(jié)果如表3所示。

由表3結(jié)果可知，GARCH（2，1）擬合優(yōu)度最優(yōu)。

出于穩(wěn)健性考慮，對(duì)EGARCH（1，1）模型建模，看是否存在杠桿效應(yīng)。

如表4所示，EGARCH（1，1）參數(shù)P值和C值均顯著，說明有杠桿效應(yīng)，故剛才GARCH（1，1）應(yīng)該是最理想的模型，并非GARCH（2，1）。

對(duì)建立的EGARCH（1，1）模型進(jìn)行殘差A(yù)RCH效應(yīng)檢驗(yàn)，輸出結(jié)果如表5所示。

從表5可以看出，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量不顯著，已不存在arch效應(yīng)，模型成功。建立的EGARCH（1，1）模型如下：

由方程參數(shù)系數(shù)可知：負(fù)向信息對(duì)樣本數(shù)據(jù)的波動(dòng)沖擊很大，且波動(dòng)的持續(xù)性和聚集性較強(qiáng)，表明余額寶日收益率一旦受到?jīng)_擊出現(xiàn)異常波動(dòng)，在短期內(nèi)難以消除。

結(jié)論

通過實(shí)證分析，得出以下結(jié)論：

波動(dòng)集聚性現(xiàn)象。余額寶日收益率序列表現(xiàn)出明顯的非正態(tài)性和波動(dòng)集聚性特征，具有顯著的ARCH現(xiàn)象。波動(dòng)隨時(shí)間變化而變化，過去的波動(dòng)將會(huì)影響未來的波動(dòng)，說明其投資尚不成熟，還不是有效市場(chǎng)。

杠桿效應(yīng)，波動(dòng)持續(xù)性現(xiàn)象。由EGARCH（1，1）模型的條件方差方程參數(shù)系數(shù)可知負(fù)向沖擊對(duì)余額寶日收益率的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正向沖擊對(duì)余額寶日收益率的影響。余額寶日收益率存在明顯的杠桿效應(yīng)，一旦受到?jīng)_擊出現(xiàn)異常波動(dòng)，在短期內(nèi)很難消除，沖擊對(duì)條件方差的影響是長(zhǎng)久且持續(xù)性的。由此可見，余額寶市場(chǎng)不穩(wěn)定，容易產(chǎn)生較大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。endprint

從本文的實(shí)證分析結(jié)果可知，余額寶的收益率受貨幣基金市場(chǎng)的影響很大。一方面，由于我國的貨幣基金市場(chǎng)并非有效市場(chǎng)，余額寶的高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)余額寶的高收益得益于銀行的活期存款利率沒有放開，2013年年中的銀行間拆借利率高達(dá)10%。由圖1可以看出，相應(yīng)的余額寶的日收益率也是達(dá)到最高峰，隨著利率市場(chǎng)化加速，將會(huì)削弱貨幣市場(chǎng)基金的高收益優(yōu)勢(shì)。從圖1還可以發(fā)現(xiàn)，余額寶日收益率在經(jīng)歷了最初的高收益波動(dòng)后，已經(jīng)在持續(xù)走低，說明這種運(yùn)用長(zhǎng)期沉淀資金進(jìn)行活期理財(cái)以獲取高收益的方法是難以長(zhǎng)期為繼的。在貨幣基金規(guī)模較大情況下，如果用戶預(yù)期收益率會(huì)持續(xù)走低，不斷贖回貨幣基金，那么會(huì)發(fā)生集中擠兌風(fēng)險(xiǎn)。支付機(jī)構(gòu)需要準(zhǔn)備足夠的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以保障流動(dòng)性安全，可能會(huì)遭受巨額虧損。另一方面，余額寶存在投資策略的風(fēng)險(xiǎn)。余額寶幾乎所有的資金都用來購買銀行存款，而余額寶所購買的銀行存款的銀行資質(zhì)并非是最優(yōu)秀的，如果銀行存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也是無法贖回的。

第三方支付長(zhǎng)期沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)防范建議

長(zhǎng)期沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)一直是支付機(jī)構(gòu)面臨的問題，余額寶作為支付寶對(duì)長(zhǎng)期沉淀資金利用方式的創(chuàng)新，不僅具有高收益的特征，更支持日常生活繳費(fèi)、靈活轉(zhuǎn)存等一系列支付寶所具有的功能。針對(duì)支付機(jī)構(gòu)運(yùn)用長(zhǎng)期沉淀資金進(jìn)行投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，筆者認(rèn)為應(yīng)該從支付機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)和政府的宏觀監(jiān)管兩方面進(jìn)行防范。

第一，支付機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力。要選擇資質(zhì)優(yōu)良的銀行進(jìn)行合作，以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。改善投資策略，進(jìn)行資產(chǎn)組合，投資多樣化，控制投資組合質(zhì)量。跟隨貨幣政策走向，制定投資策略，穩(wěn)定產(chǎn)品的日收益率波動(dòng)。建立信用體系，通過掌握的大量數(shù)據(jù)資源，結(jié)合用戶的信用數(shù)據(jù)，進(jìn)行綜合分析，建立客觀、全面的用戶信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)。加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)建設(shè)，第三方支付擁有客戶的大量資金與資料，要保證這些信息的安全，需要先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)做支撐，避免產(chǎn)生系統(tǒng)漏洞。

第二，政府要明確對(duì)支付機(jī)構(gòu)的宏觀監(jiān)管。第三方支付本身的特點(diǎn)決定了其沒有地域的限制。目前央行對(duì)第三方支付的監(jiān)管處于模糊狀態(tài)，辦法中規(guī)定支付寶余額可以購買協(xié)議存款，卻沒有明確規(guī)定可以購買基金。因此讓第三方支付機(jī)構(gòu)有了打擦邊球的機(jī)會(huì)。如果是信譽(yù)不良、資質(zhì)不佳的支付機(jī)構(gòu)濫用這部分資金擅自進(jìn)行投資理財(cái)，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生卻沒有控制風(fēng)險(xiǎn)的能力，后果將不堪設(shè)想。如何有效控制這部分長(zhǎng)期沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)，筆者贊同經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平教授的觀點(diǎn)：余額寶應(yīng)該像支付寶和淘寶網(wǎng)一樣只做平臺(tái)，并將平臺(tái)開放給銀行，讓銀行來做風(fēng)險(xiǎn)控制，增加銀行間競(jìng)爭(zhēng)。這樣，有銀行的擔(dān)保，一方面長(zhǎng)期沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到有效控制，另一方面也有利于銀行業(yè)的改革和進(jìn)步。

參考文獻(xiàn)：

1.牛方磊，盧小廣.基于ARCH類模型的基金市場(chǎng)波動(dòng)性研究[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2005（12）

2.陳剛，唐衍偉.期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)與市場(chǎng)若有效性的檢驗(yàn)與分析[J].系統(tǒng)工程，2004（11）

3.劉斌.關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與防范的幾點(diǎn)思考[J].經(jīng)營(yíng)管理者，2014（8）

4.郭琳娜.互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)新品余額寶現(xiàn)狀存在的風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)展前景分析[J].金融經(jīng)濟(jì)，2014（8）

5.江海濤，卜國祥.余額寶的創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)剖析[J].中國信用卡，2014（5）

6.李恒，郝國剛.余額寶的風(fēng)險(xiǎn)及防范研究[J].時(shí)代金融，2014（5）

7.王瑩.余額寶的流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)分析[J].中國商貿(mào)，2013（35）

8.李臘生，關(guān)敏芳，沈萍.中國多層資本市場(chǎng)體系風(fēng)險(xiǎn)配置效率研究[J].廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2010（5）endprint

從本文的實(shí)證分析結(jié)果可知，余額寶的收益率受貨幣基金市場(chǎng)的影響很大。一方面，由于我國的貨幣基金市場(chǎng)并非有效市場(chǎng)，余額寶的高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)余額寶的高收益得益于銀行的活期存款利率沒有放開，2013年年中的銀行間拆借利率高達(dá)10%。由圖1可以看出，相應(yīng)的余額寶的日收益率也是達(dá)到最高峰，隨著利率市場(chǎng)化加速，將會(huì)削弱貨幣市場(chǎng)基金的高收益優(yōu)勢(shì)。從圖1還可以發(fā)現(xiàn)，余額寶日收益率在經(jīng)歷了最初的高收益波動(dòng)后，已經(jīng)在持續(xù)走低，說明這種運(yùn)用長(zhǎng)期沉淀資金進(jìn)行活期理財(cái)以獲取高收益的方法是難以長(zhǎng)期為繼的。在貨幣基金規(guī)模較大情況下，如果用戶預(yù)期收益率會(huì)持續(xù)走低，不斷贖回貨幣基金，那么會(huì)發(fā)生集中擠兌風(fēng)險(xiǎn)。支付機(jī)構(gòu)需要準(zhǔn)備足夠的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以保障流動(dòng)性安全，可能會(huì)遭受巨額虧損。另一方面，余額寶存在投資策略的風(fēng)險(xiǎn)。余額寶幾乎所有的資金都用來購買銀行存款，而余額寶所購買的銀行存款的銀行資質(zhì)并非是最優(yōu)秀的，如果銀行存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也是無法贖回的。

第三方支付長(zhǎng)期沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)防范建議

長(zhǎng)期沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)一直是支付機(jī)構(gòu)面臨的問題，余額寶作為支付寶對(duì)長(zhǎng)期沉淀資金利用方式的創(chuàng)新，不僅具有高收益的特征，更支持日常生活繳費(fèi)、靈活轉(zhuǎn)存等一系列支付寶所具有的功能。針對(duì)支付機(jī)構(gòu)運(yùn)用長(zhǎng)期沉淀資金進(jìn)行投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，筆者認(rèn)為應(yīng)該從支付機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)和政府的宏觀監(jiān)管兩方面進(jìn)行防范。

第一，支付機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力。要選擇資質(zhì)優(yōu)良的銀行進(jìn)行合作，以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。改善投資策略，進(jìn)行資產(chǎn)組合，投資多樣化，控制投資組合質(zhì)量。跟隨貨幣政策走向，制定投資策略，穩(wěn)定產(chǎn)品的日收益率波動(dòng)。建立信用體系，通過掌握的大量數(shù)據(jù)資源，結(jié)合用戶的信用數(shù)據(jù)，進(jìn)行綜合分析，建立客觀、全面的用戶信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)。加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)建設(shè)，第三方支付擁有客戶的大量資金與資料，要保證這些信息的安全，需要先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)做支撐，避免產(chǎn)生系統(tǒng)漏洞。

第二，政府要明確對(duì)支付機(jī)構(gòu)的宏觀監(jiān)管。第三方支付本身的特點(diǎn)決定了其沒有地域的限制。目前央行對(duì)第三方支付的監(jiān)管處于模糊狀態(tài)，辦法中規(guī)定支付寶余額可以購買協(xié)議存款，卻沒有明確規(guī)定可以購買基金。因此讓第三方支付機(jī)構(gòu)有了打擦邊球的機(jī)會(huì)。如果是信譽(yù)不良、資質(zhì)不佳的支付機(jī)構(gòu)濫用這部分資金擅自進(jìn)行投資理財(cái)，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生卻沒有控制風(fēng)險(xiǎn)的能力，后果將不堪設(shè)想。如何有效控制這部分長(zhǎng)期沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)，筆者贊同經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平教授的觀點(diǎn)：余額寶應(yīng)該像支付寶和淘寶網(wǎng)一樣只做平臺(tái)，并將平臺(tái)開放給銀行，讓銀行來做風(fēng)險(xiǎn)控制，增加銀行間競(jìng)爭(zhēng)。這樣，有銀行的擔(dān)保，一方面長(zhǎng)期沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到有效控制，另一方面也有利于銀行業(yè)的改革和進(jìn)步。

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1.牛方磊，盧小廣.基于ARCH類模型的基金市場(chǎng)波動(dòng)性研究[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2005（12）

2.陳剛，唐衍偉.期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)與市場(chǎng)若有效性的檢驗(yàn)與分析[J].系統(tǒng)工程，2004（11）

3.劉斌.關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與防范的幾點(diǎn)思考[J].經(jīng)營(yíng)管理者，2014（8）

4.郭琳娜.互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)新品余額寶現(xiàn)狀存在的風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)展前景分析[J].金融經(jīng)濟(jì)，2014（8）

5.江海濤，卜國祥.余額寶的創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)剖析[J].中國信用卡，2014（5）

6.李恒，郝國剛.余額寶的風(fēng)險(xiǎn)及防范研究[J].時(shí)代金融，2014（5）

7.王瑩.余額寶的流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)分析[J].中國商貿(mào)，2013（35）

8.李臘生，關(guān)敏芳，沈萍.中國多層資本市場(chǎng)體系風(fēng)險(xiǎn)配置效率研究[J].廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2010（5）endprint

從本文的實(shí)證分析結(jié)果可知，余額寶的收益率受貨幣基金市場(chǎng)的影響很大。一方面，由于我國的貨幣基金市場(chǎng)并非有效市場(chǎng)，余額寶的高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)余額寶的高收益得益于銀行的活期存款利率沒有放開，2013年年中的銀行間拆借利率高達(dá)10%。由圖1可以看出，相應(yīng)的余額寶的日收益率也是達(dá)到最高峰，隨著利率市場(chǎng)化加速，將會(huì)削弱貨幣市場(chǎng)基金的高收益優(yōu)勢(shì)。從圖1還可以發(fā)現(xiàn)，余額寶日收益率在經(jīng)歷了最初的高收益波動(dòng)后，已經(jīng)在持續(xù)走低，說明這種運(yùn)用長(zhǎng)期沉淀資金進(jìn)行活期理財(cái)以獲取高收益的方法是難以長(zhǎng)期為繼的。在貨幣基金規(guī)模較大情況下，如果用戶預(yù)期收益率會(huì)持續(xù)走低，不斷贖回貨幣基金，那么會(huì)發(fā)生集中擠兌風(fēng)險(xiǎn)。支付機(jī)構(gòu)需要準(zhǔn)備足夠的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以保障流動(dòng)性安全，可能會(huì)遭受巨額虧損。另一方面，余額寶存在投資策略的風(fēng)險(xiǎn)。余額寶幾乎所有的資金都用來購買銀行存款，而余額寶所購買的銀行存款的銀行資質(zhì)并非是最優(yōu)秀的，如果銀行存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也是無法贖回的。

第三方支付長(zhǎng)期沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)防范建議

長(zhǎng)期沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)一直是支付機(jī)構(gòu)面臨的問題，余額寶作為支付寶對(duì)長(zhǎng)期沉淀資金利用方式的創(chuàng)新，不僅具有高收益的特征，更支持日常生活繳費(fèi)、靈活轉(zhuǎn)存等一系列支付寶所具有的功能。針對(duì)支付機(jī)構(gòu)運(yùn)用長(zhǎng)期沉淀資金進(jìn)行投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，筆者認(rèn)為應(yīng)該從支付機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)和政府的宏觀監(jiān)管兩方面進(jìn)行防范。

第一，支付機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力。要選擇資質(zhì)優(yōu)良的銀行進(jìn)行合作，以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。改善投資策略，進(jìn)行資產(chǎn)組合，投資多樣化，控制投資組合質(zhì)量。跟隨貨幣政策走向，制定投資策略，穩(wěn)定產(chǎn)品的日收益率波動(dòng)。建立信用體系，通過掌握的大量數(shù)據(jù)資源，結(jié)合用戶的信用數(shù)據(jù)，進(jìn)行綜合分析，建立客觀、全面的用戶信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)。加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)建設(shè)，第三方支付擁有客戶的大量資金與資料，要保證這些信息的安全，需要先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)做支撐，避免產(chǎn)生系統(tǒng)漏洞。

第二，政府要明確對(duì)支付機(jī)構(gòu)的宏觀監(jiān)管。第三方支付本身的特點(diǎn)決定了其沒有地域的限制。目前央行對(duì)第三方支付的監(jiān)管處于模糊狀態(tài)，辦法中規(guī)定支付寶余額可以購買協(xié)議存款，卻沒有明確規(guī)定可以購買基金。因此讓第三方支付機(jī)構(gòu)有了打擦邊球的機(jī)會(huì)。如果是信譽(yù)不良、資質(zhì)不佳的支付機(jī)構(gòu)濫用這部分資金擅自進(jìn)行投資理財(cái)，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生卻沒有控制風(fēng)險(xiǎn)的能力，后果將不堪設(shè)想。如何有效控制這部分長(zhǎng)期沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)，筆者贊同經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平教授的觀點(diǎn)：余額寶應(yīng)該像支付寶和淘寶網(wǎng)一樣只做平臺(tái)，并將平臺(tái)開放給銀行，讓銀行來做風(fēng)險(xiǎn)控制，增加銀行間競(jìng)爭(zhēng)。這樣，有銀行的擔(dān)保，一方面長(zhǎng)期沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到有效控制，另一方面也有利于銀行業(yè)的改革和進(jìn)步。

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