馬驍　孫健云

摘 要：優(yōu)先股相對于普通股票，在利潤分紅與財(cái)產(chǎn)的分配權(quán)上具有優(yōu)先性。優(yōu)先股的發(fā)行對于我國企業(yè)的發(fā)展既有促進(jìn)之處，也有不良影響。本文試對我國企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的利弊做出分析，并提出解決建議。

關(guān)鍵詞：優(yōu)先股；股票發(fā)行；企業(yè)發(fā)展；利弊

在建國初期的社會(huì)主義初級(jí)階段，我國的經(jīng)濟(jì)體制主要是公有制經(jīng)濟(jì)，股份制尚未萌芽。隨著社會(huì)進(jìn)程的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制也不斷發(fā)生著改變，傳統(tǒng)的缺乏發(fā)展活力的公有制主體的經(jīng)濟(jì)體制逐漸被非公有制比重增加的新經(jīng)濟(jì)體制所代替。改革開放以來，股份制經(jīng)濟(jì)不斷壯大發(fā)展使得股票市場呈現(xiàn)出復(fù)雜多樣的形勢。為了深化經(jīng)濟(jì)體制的改革，我國開始發(fā)行優(yōu)先股。

一、何為優(yōu)先股

1.概念。優(yōu)先股的本質(zhì)類似于舉債集資，區(qū)別于普通股而存在，又依托于普通股的可分配股利來保證。其股息在發(fā)行前通常已經(jīng)預(yù)先定好，不會(huì)因受到公司經(jīng)營狀況影響而發(fā)生改變，不涉及公司的剩余利潤分紅，也不享有額外權(quán)益。由于股息比較固定，對公司利潤分配不會(huì)造成影響，因此，購買優(yōu)先股的股東無法退股，只能由股份公司按照條款進(jìn)行贖回。需要注意的是，并非所有的優(yōu)先股都有贖回條款。若公司倒閉后進(jìn)行剩余財(cái)產(chǎn)分配，債權(quán)人具有最高的索償權(quán)，優(yōu)先股股東次之，普通股股東再次之。

2.特征。（1）股東權(quán)利小。優(yōu)先股的股東除非特殊情況，通常是沒有選舉權(quán)與被選舉權(quán)的，對重大經(jīng)營也沒有投票權(quán)，只在財(cái)務(wù)管理和一般股東大會(huì)等方面具有有限的表決權(quán)，且仍受到嚴(yán)格的限制。只有在與其利益相關(guān)時(shí)，才會(huì)具有表決權(quán)。

（2）索償權(quán)，優(yōu)先股的索償權(quán)以債權(quán)人為最優(yōu)先，優(yōu)先股股東次之，普通股再次之。

（3）收益率已預(yù)定。與普通股那種無上限、無下限、完全受公司盈利情況影響的股息模式相比，優(yōu)先股的股息具有預(yù)先性和固定性，不受公司經(jīng)營情況影響，不參與公司分紅于利潤分配，但獲得股息比普通股快。

（4）種類眾多。一些投資者進(jìn)行參股主要是為了獲得某些優(yōu)先的好處，為了滿足這類投資者的需求，優(yōu)先股分類出了各種各樣的方式以供選擇。

3.風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)先股具有多種風(fēng)險(xiǎn)，如違約風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)等。

二、優(yōu)先股的發(fā)展現(xiàn)狀

企業(yè)的管理層對股改實(shí)行了新政。優(yōu)先股一經(jīng)發(fā)行就限制了一股獨(dú)大局面的產(chǎn)生，企業(yè)通過融資和回購舊有股票，節(jié)奏性配售新股去適應(yīng)來自市場的壓力。然而，新舉措在實(shí)行過程中發(fā)生了變化，美好的預(yù)期一旦落空將會(huì)使得股市暴跌。好在目前已經(jīng)允許優(yōu)先股在經(jīng)過三年以后可以向普通股轉(zhuǎn)變。這使得上市公司的股績不再降低，有利于銀行的再融資；公司的資金和盈利也有所提高，進(jìn)而吸引更多的投資者。并且，再融資的項(xiàng)目有了更高的回報(bào)，資金更加可靠。

三、優(yōu)先股發(fā)行對我國企業(yè)的利弊影響

1.對企業(yè)的有利方面。優(yōu)先股的股利并非是需要法定償還的債務(wù)，因此在遇到盈利狀況不好的情況時(shí)可以不予償付，這使得企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)得以緩解。

公司具有更靈活的財(cái)務(wù)，以永續(xù)性借款為本質(zhì)的優(yōu)先股沒有已定的最終截止日，公司可以根據(jù)自身是否處于有利條件，來自行決定何時(shí)去收回優(yōu)先股。

優(yōu)先股給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)很小，以債權(quán)人的立場來看，作為公司股本的一部分，優(yōu)先股既使得公司的財(cái)務(wù)狀況更加穩(wěn)固，也使得公司舉債的能力更加高強(qiáng)。

優(yōu)先股的收益與普通股的收益不相干，普通股的控制權(quán)的多少不因其而發(fā)生變化。優(yōu)先股具有固定股息收益，而普通股隨企業(yè)收益的增長而增長；并且，優(yōu)先股股東沒有表決和選舉的權(quán)利，不對普通股股東的控制權(quán)造成威脅。

2.對企業(yè)的不利方面。（1）其股利支付具有固定性。在財(cái)務(wù)狀況不良時(shí)，公司若不按規(guī)定依法償付股利，將會(huì)使企業(yè)形象受到極大損害，影響到企業(yè)所發(fā)行的普通股，進(jìn)而傷害到普通股股東的切身利益。此外，在企業(yè)盈利狀況良好、利潤保留于擴(kuò)大運(yùn)營規(guī)模時(shí)，固定的股利支付將會(huì)變成企業(yè)財(cái)務(wù)的一大負(fù)擔(dān)，使得企業(yè)的再生產(chǎn)難以實(shí)現(xiàn)。

（2）成本較高。優(yōu)先股的資金成本很高，其股息又無法與所得稅相抵減，這使得企業(yè)的資金成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債務(wù)成本，不利于進(jìn)行籌資。

四、完善優(yōu)先股發(fā)行的對策

1.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。股票的風(fēng)險(xiǎn)不可能消除，卻可以削弱。這意味著企業(yè)或者定期披露財(cái)務(wù)報(bào)表，并隨時(shí)接受證監(jiān)會(huì)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查，不合標(biāo)準(zhǔn)的禁止發(fā)行，有問題的購回整改并通告披露；或者與國家共同建立備用基金，以備在不良情況下償付優(yōu)先股的股息。

2.引導(dǎo)參與者。由于優(yōu)先股具有風(fēng)險(xiǎn)性，為了保證投資者的權(quán)益，需要對其進(jìn)行正確引導(dǎo)。發(fā)行前全面宣傳優(yōu)先股的相關(guān)信息，如盈利與風(fēng)險(xiǎn)，并簽訂相關(guān)文件，避免投資者因盲目投資造成不必要的損失。

3.限制規(guī)模。從國外經(jīng)驗(yàn)來看，即使是優(yōu)先股發(fā)跡較早的美國，規(guī)模也較普通股市場要小很多，這是為了避免吸引了過多投資者從而造成資金分配不合理。

4.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股進(jìn)行試點(diǎn)引入。我國暫未發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，是為了避免其對A股二級(jí)市場造成不良影響。為了保護(hù)投資者的權(quán)益，我國只好以某些企業(yè)為試點(diǎn)，在市場情況允許的條件下，先發(fā)行一部分非公開性質(zhì)的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，待觀察后再?zèng)Q定是否在更廣的范圍下逐漸發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。

五、結(jié)語

優(yōu)先股的發(fā)行具有眾多的好處，可以抗通貨膨脹，抑制泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)生。同時(shí)，優(yōu)先股彌補(bǔ)了股份制市場，完善了宏觀調(diào)控手段，使得企業(yè)的融資需要得以滿足，更是刺激了創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新。優(yōu)先股的好處可謂是立竿見影，盡管在實(shí)行過程中仍有一定的弊端，但其優(yōu)越性是不可忽視的。

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