郭瑞云

（遼寧金融職業(yè)學(xué)院 金融系，遼寧 沈陽 110122）

一、研究綜述

互聯(lián)網(wǎng)金融作為中國時(shí)下金融領(lǐng)域的熱門詞匯，至今在業(yè)界和學(xué)術(shù)界并未有明確的、獲得廣泛認(rèn)可的概念。環(huán)顧全球，互聯(lián)網(wǎng)對金融業(yè)的影響存在已久，但并未誕生如中國目前存在的火爆異常的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)。

學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的雛形是國外的移動(dòng)金融，之后隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和信息技術(shù)的飛速發(fā)展，加上中國金融體系中特有的“金融壓抑”，如利率受到管制、資金主要通過銀行體系進(jìn)行配置，才導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的迅猛發(fā)展。而在國外，互聯(lián)網(wǎng)的影響主要集中于后臺(tái)（比如支付）和渠道，并不存在”互聯(lián)網(wǎng)金融“的概念。而P2P、眾籌融資等模式在美國等其他國家雖然存在，但是與傳統(tǒng)的金融相比，發(fā)展的規(guī)模都比較小。［1］

“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”的概念，最早是由謝平提出的。謝平認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融模式既不同于傳統(tǒng)銀行的間接融資模式，也不同于資本市場的直接融資模式，而是全新的第三種金融模式。［2］與傳統(tǒng)的直接和間接融資模式相比，互聯(lián)網(wǎng)金融模式大幅減少了交易成本，提高了資源配置效率。這個(gè)概念提出之后，一方面國內(nèi)學(xué)術(shù)界爭論的焦點(diǎn)集中在“互聯(lián)網(wǎng)金融模式是不是第三種金融模式，是不是一種全新的金融業(yè)態(tài)還是僅僅是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融行業(yè)的應(yīng)用”。爭論的一方認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融具有融資、支付等功能，是互聯(lián)網(wǎng)信息時(shí)代特有的第三種金融模式，是充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融業(yè)務(wù)進(jìn)行深刻變革后產(chǎn)生的一種新興的金融業(yè)態(tài)。另一方認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融只是改變了金融服務(wù)的提供和獲取方式，是傳統(tǒng)金融在互聯(lián)網(wǎng)上的延伸。［3］另一方面，理論界圍繞著互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的金融創(chuàng)新及其對傳統(tǒng)金融的影響、互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管的必要性等方面也展開了激烈的討論。如曾剛認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融憑借信息處理和組織模式方面的優(yōu)勢，降低了交易成本和風(fēng)險(xiǎn)成本，在融資功能的發(fā)揮上較傳統(tǒng)金融更加有效率，可以大大拓展金融服務(wù)的覆蓋范圍。在實(shí)踐中，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融之間有很大的融合空間，而未來互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的不確定性主要來源于政策風(fēng)險(xiǎn)。工銀瑞信基金管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳超認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融將所有分散的信息集中起來，建立個(gè)人完整數(shù)據(jù)庫并進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)整合，如能成功，那么可能會(huì)徹底解決信息成本和交易成本問題。張?jiān)颊J(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是新經(jīng)濟(jì)下的新金融，將通過業(yè)務(wù)、模式和價(jià)值的創(chuàng)新不斷地改造傳統(tǒng)金融和推動(dòng)傳統(tǒng)金融的革新。［4］中央?yún)R金投資有限公司的顧問宮曉林通過對互聯(lián)網(wǎng)金融模式與傳統(tǒng)銀行業(yè)金融模式的比較研究，分析了互聯(lián)網(wǎng)金融的客戶渠道問題、企業(yè)營銷戰(zhàn)略問題、融資模式以及貸款定價(jià)等問題，并得出結(jié)論：目前我國互聯(lián)網(wǎng)金融還不能夠?qū)鹘y(tǒng)的銀行金融體系產(chǎn)生很大影響，但其發(fā)展趨勢和發(fā)展模式的不斷成熟會(huì)促進(jìn)以銀行為代表的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的變革。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融是否為第三種全新的金融模式尚無定論，因此不同的學(xué)者對互聯(lián)網(wǎng)金融模式的界定也不盡相同。

一些學(xué)者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)模式是獨(dú)立于傳統(tǒng)融資模式的第三種模式，因此銀行等金融機(jī)構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)開展業(yè)務(wù)被排除在互聯(lián)網(wǎng)金融模式之外，也就是說，互聯(lián)網(wǎng)金融不包括金融互聯(lián)網(wǎng)。他們認(rèn)為，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)在金融業(yè)務(wù)中所發(fā)揮的作用，可將互聯(lián)網(wǎng)金融主要模式的業(yè)務(wù)板塊劃分為三類［5］：第一類是媒介交易支付結(jié)算的平臺(tái)；第二類是投融資雙方的撮合平臺(tái)；第三類是金融產(chǎn)品的銷售平臺(tái)。非金融機(jī)構(gòu)作為交易支付結(jié)算平臺(tái)，其功能主要是通過互聯(lián)網(wǎng)，以移動(dòng)支付為基礎(chǔ)，建立起便捷的支付清算渠道，［6］即第三方支付的模式。中國人民銀行于2010年在《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》中將非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)定義為：非金融機(jī)構(gòu)作為收、付款人的支付中介所提供的網(wǎng)絡(luò)支付、預(yù)付卡、銀行卡收單以及中國人民銀行確定的其他支付服務(wù)。作為借貸雙方的融資媒介，主要包括依托互聯(lián)網(wǎng)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸和通過眾籌平臺(tái)進(jìn)行的股權(quán)投資。作為金融產(chǎn)品銷售類業(yè)務(wù)，主要是指利用互聯(lián)網(wǎng)銷售金融產(chǎn)品或?yàn)槠滗N售提供第三方服務(wù)平臺(tái)，其服務(wù)的核心是可以通過對全部的金融產(chǎn)品進(jìn)行搜索并對其價(jià)格進(jìn)行比較，使客戶可以在平臺(tái)上的一攬子產(chǎn)品當(dāng)中挑選合適的金融產(chǎn)品。

另外一些學(xué)者則否認(rèn)互聯(lián)網(wǎng)金融是全新的第三種模式，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融體現(xiàn)為互聯(lián)網(wǎng)非金融企業(yè)的金融化和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化兩個(gè)方面。這些學(xué)者通常將互聯(lián)網(wǎng)金融模式分為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的線上服務(wù)模式、傳統(tǒng)金融服務(wù)延伸至互聯(lián)網(wǎng)的模式和互聯(lián)網(wǎng)非金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)模式。而我們上述的互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)板塊中支付結(jié)算業(yè)務(wù)和融資媒介業(yè)務(wù)主要屬于金融的互聯(lián)網(wǎng)模式，金融產(chǎn)品銷售類業(yè)務(wù)屬于互聯(lián)網(wǎng)的金融服務(wù)模式，而目前銀行通過網(wǎng)上銀行，電子銀行和手機(jī)銀行等提供的一些以前主要通過網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)提供的服務(wù)則屬于傳統(tǒng)金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)延伸模式。

綜上所述，我們可以將互聯(lián)網(wǎng)金融從廣義和狹義兩方面來理解。從廣義上看，互聯(lián)網(wǎng)金融的范疇既包含了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)延伸業(yè)務(wù)，也包含了作為非金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事的金融業(yè)務(wù)。從狹義上理解，互聯(lián)網(wǎng)金融則僅僅局限在互聯(lián)網(wǎng)作為一種創(chuàng)新的金融模式所提供的金融服務(wù)，即互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展的基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融業(yè)務(wù)，主要包括第三方支付、P2P網(wǎng)貸和眾籌等模式。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融主要模式的發(fā)展現(xiàn)狀

2013年是我國互聯(lián)網(wǎng)金融元年，多種互聯(lián)網(wǎng)金融模式迅速起步、發(fā)展并引起了業(yè)界的高度關(guān)注。2014年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)迅速壯大，互聯(lián)網(wǎng)金融作為全新的概念被首次寫入了政府工作報(bào)告。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也開始屢見不鮮，對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的規(guī)范化、對其加強(qiáng)監(jiān)管的呼聲越來越高。如何對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管成為2015年業(yè)界的主要課題。因此，2015年是互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管之年。下面本文分析第三方支付、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)和眾籌融資等三種互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式在我國發(fā)展的現(xiàn)狀。

（一）第三方支付

電子商務(wù)行業(yè)的資金流動(dòng)需求催生了第三方支付企業(yè)，他們是各商戶與銀行連接的安全中轉(zhuǎn)站。目前，第三方支付企業(yè)按照業(yè)務(wù)類型不同基本上可以劃分為三類：一是如支付寶、財(cái)付通、快錢等支付平臺(tái)，主要作為大型B2C、C2C等電子商務(wù)網(wǎng)站的網(wǎng)關(guān)支付；二是如拉卡拉通過銷售點(diǎn)（POS）終端進(jìn)行線下支付；三是儲(chǔ)值卡等預(yù)付卡服務(wù)。按照平臺(tái)主體不同，第三方支付企業(yè)又可以劃分為以銀聯(lián)電子支付、快錢、匯付天下為首的金融型支付企業(yè)和以支付寶、財(cái)付通為首的互聯(lián)網(wǎng)型支付企業(yè)。

根據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計(jì)：2014年全年，我國互聯(lián)網(wǎng)第三方支付平臺(tái)累計(jì)交易額為8萬億，比上一年增加了50.3%。我國對第三方支付行業(yè)的正式監(jiān)管始于2010年6月央行頒布的《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》。根據(jù)該辦法，非金融機(jī)構(gòu)提供支付服務(wù)業(yè)務(wù)需要按規(guī)定取得《支付業(yè)務(wù)許可證》成為支付機(jī)構(gòu)，并依法接受中國人民銀行的監(jiān)管。2011年5月，包括支付寶、財(cái)付通等在內(nèi)的27家第三方支付機(jī)構(gòu)獲得了央行頒發(fā)的首批27張?jiān)S可牌照。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，截至2014年7月，共有269家機(jī)構(gòu)獲得了支付許可證。根據(jù)艾瑞咨詢的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2014年第4季度，我國第三方支付業(yè)務(wù)的交易規(guī)模結(jié)構(gòu)中，主要以網(wǎng)絡(luò)購物、基金和航空旅游為主，占比分別為31.4%、14.7%和10.6%。在支付機(jī)構(gòu)的市場份額中，支付寶占比49.6%、財(cái)付通占比19.5%、銀商占比11.4%、快錢占比6.8%、匯付天下占比5.2%、易寶支付占比3.2%、環(huán)迅支付占比2.7%、其他占比1.6%。2015年4月22日，中國政府網(wǎng)發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于實(shí)施銀行卡清算機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入管理的決定》，從2015年6月1日起，符合要求的機(jī)構(gòu)可申請“銀行卡清算業(yè)務(wù)許可證”，在中國境內(nèi)從事銀行卡清算。這為我國如支付寶等幾個(gè)大型、成立較早的第三方支付機(jī)構(gòu)又提供了新的市場空間。

總的來看，互聯(lián)網(wǎng)金融當(dāng)中的第三方支付業(yè)務(wù)是起步較早，目前發(fā)展比較成熟、完善的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。但也存在著一些問題，如我國發(fā)展比較好的第三方支付平臺(tái)多是和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷商及電銷平臺(tái)捆綁在一起的，對電商平臺(tái)的依賴性比較高，獨(dú)立性較差。此外，互聯(lián)網(wǎng)安全問題給第三方支付平臺(tái)的客戶也帶來了關(guān)于支付數(shù)據(jù)安全性的擔(dān)憂。

（二）P2P網(wǎng)絡(luò)貸款

P2P網(wǎng)絡(luò)貸款（即Peer-to-Peer lending）是目前我國通過互聯(lián)網(wǎng)融資的最主要的形式，是指個(gè)人通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)直接將閑置資金出借給資金短缺者（個(gè)人或企業(yè)）的網(wǎng)絡(luò)貸款模式。根據(jù)謝平的定義，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)需要依法注冊，其特征是通過互聯(lián)網(wǎng)來為投融資雙方提供包括信息溝通、信用評價(jià)等媒介服務(wù)。［7］

由于P2P平臺(tái)的進(jìn)入門檻比較低，因此近年來發(fā)展得非?？?。從2007年“拍拍網(wǎng)”作為我國首家網(wǎng)貸平臺(tái)成立，到2015年3月末，我國P2P平臺(tái)的數(shù)量已經(jīng)增加到了1 728家，2014年全年P(guān)2P平臺(tái)的成交量為2 528.17億元，到了2015年，僅1—3月平臺(tái)的成交量就已經(jīng)達(dá)到1 185.56億元，占2014年全年成交量的46.89%。2015年3月成交量在前三位的平臺(tái)為紅嶺創(chuàng)投、e租寶和PPmoney。［8］

目前，我國P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的運(yùn)營模式主要可以歸納為三種：一種是以宜信、陸金所為代表的線下交易模式，P2P網(wǎng)站僅提供交易信息，具體的交易手續(xù)由P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)和借貸雙方在線下完成。第二種模式為以紅嶺創(chuàng)投為代表的承諾保障本金的線上交易模式，如果貸款發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，P2P網(wǎng)站承諾先為貸款人墊付本金。這種模式中網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)起到一定的擔(dān)保作用，目前為市場上平臺(tái)的主要形式。第三種形式是以拍拍貸為代表的不承諾保障本金的線上交易方式。［9］

我國P2P平臺(tái)雖然規(guī)模擴(kuò)張得很快，但其發(fā)展還基本上處于初期階段，未來可以說機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。從積極方面看，一方面P2P平臺(tái)能發(fā)掘網(wǎng)絡(luò)客戶，為其以較低的成本提供高效快捷的融資便利，在一定程度上解決了流動(dòng)性和資金匹配的難題，其未來還存在著非常大的發(fā)展空間。另一方面，小微企業(yè)融資難、融資貴一直是我國存在的問題，而P2P平臺(tái)的興起，增加了小微企業(yè)融資的渠道，可以在一定程度上緩解小微企業(yè)的融資困境。目前，我國的P2P平臺(tái)服務(wù)的對象也多以個(gè)人消費(fèi)者和處于成長期的小微企業(yè)及個(gè)體工商戶為主。從這方面來看，P2P平臺(tái)可以作為傳統(tǒng)金融體系有益的補(bǔ)充，對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要的積極的意義。從挑戰(zhàn)來看，目前我國P2P平臺(tái)還存在借款人信用信息缺乏導(dǎo)致的信息不對稱而引發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn)、P2P平臺(tái)自身組織機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理導(dǎo)致的交易機(jī)制漏洞、風(fēng)險(xiǎn)管理水平低以及信息安全性差等問題。究其原因，是因?yàn)槟壳皣鴥?nèi)P2P平臺(tái)的進(jìn)入門檻低、規(guī)范性差，而且處于監(jiān)管空白狀態(tài)，因此P2P平臺(tái)行業(yè)在規(guī)模迅速擴(kuò)張的同時(shí)，平臺(tái)倒閉、跑路、詐騙、停止提現(xiàn)等問題以及挪用資金、非法集資等違法違規(guī)情況時(shí)有發(fā)生。針對P2P平臺(tái)存在的這些問題，很多學(xué)者，有關(guān)部門應(yīng)盡快出臺(tái)對P2P平臺(tái)的相關(guān)監(jiān)管法律，同時(shí)應(yīng)著手建立全國范圍內(nèi)的“P2P網(wǎng)絡(luò)貸款征信系統(tǒng)”，明確P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的性質(zhì)，完善信貸風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)機(jī)制等措施，［10］并實(shí)施差別監(jiān)管，設(shè)立行業(yè)準(zhǔn)入門檻，引入第三方資金托管機(jī)制和第三方備案機(jī)制等等［11］。在執(zhí)行層面上，今年兩會(huì)期間，央行副行長潘功勝透露，關(guān)于規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展“有一個(gè)意見”將會(huì)很快出臺(tái)。招商銀行原行長馬蔚華在兩會(huì)上也提出了關(guān)于P2P監(jiān)管的提案。［12］從各方面看，監(jiān)管層對網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展持支持態(tài)度顯而易見，業(yè)界普遍預(yù)期，隨著行業(yè)監(jiān)管提案的落實(shí)，P2P行業(yè)將面臨著新一輪的洗盤，P2P行業(yè)也將進(jìn)入理性發(fā)展的階段。

（三）眾籌融資

眾籌是指大眾籌資或群眾籌資，是指通過互聯(lián)網(wǎng)向用戶展示融資項(xiàng)目，通過獲得認(rèn)同，引起關(guān)注和支持來籌集資金的一種模式。我國第一家眾籌融資平臺(tái)是2011年7月建立的“點(diǎn)名時(shí)間”，而后追夢網(wǎng)、天使匯、大家投等平臺(tái)紛紛上線。根據(jù)零壹數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示［13］，2014年底，國內(nèi)已經(jīng)有128家眾籌平臺(tái)，其中包括商品眾籌平臺(tái)、股權(quán)眾籌平臺(tái)、股權(quán)+商品性質(zhì)的混合型平臺(tái)以及純公益性平臺(tái)，占比分別為60.9%、25%、10.9%和3.2%。2014年度，15家主要商品眾籌平臺(tái)完成籌資的項(xiàng)目總數(shù)為3 014個(gè)，成功籌款金額為2.7億元。

眾籌融資模式與P2P網(wǎng)絡(luò)貸款相比，在國內(nèi)的發(fā)展尚處于啟蒙階段。目前在國內(nèi)也開始呈現(xiàn)出“兩強(qiáng)割據(jù)”的局面。根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，在權(quán)益類眾籌方面，2014年7月份上線的京東眾籌已經(jīng)獲得31.6%的市場份額，市場占有率為第一；淘寶眾籌占比8.9%，位居市場第三。2015年上半年，京東、淘寶與其他眾籌平臺(tái)的差距還在繼續(xù)拉大。隨著電商平臺(tái)入駐眾籌市場，業(yè)界人士認(rèn)為眾籌市場渠道化特點(diǎn)越來越顯著。

我國眾籌融資模式在法律法規(guī)不健全的市場環(huán)境下，存在很多風(fēng)險(xiǎn)，如風(fēng)險(xiǎn)集資、代持股、知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)益被侵犯等法律風(fēng)險(xiǎn)，以及涉及到項(xiàng)目發(fā)起者、眾籌平臺(tái)在運(yùn)作過程中可能出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)等。眾籌融資模式亟待規(guī)范。目前，我國企業(yè)上市融資的門檻高，而眾籌模式對很多希望通過股權(quán)來融資的企業(yè)非常有吸引力，政府也對股權(quán)眾籌持支持態(tài)度。2014年11月，國務(wù)院出臺(tái)的新版“融十條”中首次提出“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”。2014年12月，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》。隨著股權(quán)眾籌法律地位的明確，眾籌融資模式的發(fā)展空間會(huì)更加廣闊。

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［13］零壹財(cái)經(jīng)［EB/OL］.http://01caijing.com/html/list_1439.html