夏一路

【摘 要】財務(wù)管理目標制約著財務(wù)運行的基本特征和方向，是財務(wù)運行的驅(qū)動力，明確上市公司的財務(wù)管理目標有助于經(jīng)營者的科學決策。本文分析了上市公司與各利益相關(guān)者之間的關(guān)系，總結(jié)出上市公司應(yīng)該以企業(yè)價值最大化為目標。

【關(guān)鍵詞】上市公司；財務(wù)管理目標；利益相關(guān)者

財務(wù)管理目標是企業(yè)進行資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為希望實現(xiàn)的結(jié)果，決定企業(yè)財務(wù)管理活動的基本方向，用以評價企業(yè)的理財活動是否合理的基本準則。企業(yè)要生存，就要保證以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，避免破產(chǎn)；企業(yè)要發(fā)展，就要擴充規(guī)模，保證發(fā)展所需資金；同時企業(yè)必須能夠獲利，才有存在的價值。因此，企業(yè)的生存和成功，在很大程度上取決于它過去和現(xiàn)在的財務(wù)政策。為使上市公司獲得穩(wěn)步發(fā)展，規(guī)范公司運作，明確上市公司財務(wù)管理目標在理論和實踐上都有重要的現(xiàn)實意義。

縱觀我國關(guān)于財務(wù)管理目標問題，眾說紛紜。計劃經(jīng)濟時期以產(chǎn)值最大化為目標，改革開放以來曾以利潤最大化為目標。而隨著市場經(jīng)濟體制的不斷深入，股東財富最大化和企業(yè)價值最大化成為爭論的主流。

產(chǎn)值最大化下企業(yè)為追求產(chǎn)量最大，往往忽略了企業(yè)效益、產(chǎn)品質(zhì)量等問題，不管產(chǎn)品是否能銷售出去，只一味投入，增加產(chǎn)值就好。但隨著我國計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)值最大化的弊端越來越難以被人們所容忍，利潤最大化的目標取而代之，成為改革開放時期我國企業(yè)廣泛采用的財務(wù)管理目標。利潤最大化目標認為社會財富的最大化依賴于每個企業(yè)盡可能實現(xiàn)最多利潤，從而推動社會的進步和發(fā)展，但是并沒有考慮資金的時間價值因素和風險問題。這使得企業(yè)財務(wù)管理活動帶有短期行為的傾向，即只顧眼前的最大利益而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展。

股東財富最大化和企業(yè)價值最大化都考慮到了貨幣的時間價值與風險，也能夠在一定程度上克服公司在追求利潤上的短期行為，然而這兩個目標服務(wù)的利益主體卻不同。股東財富最大化強調(diào)股東權(quán)益，企業(yè)價值最大化實際上考慮到了所有者、債權(quán)人、職工等利益主體的利益，擴大了考慮問題的范圍。但對于我國上市公司而言，究竟該采取哪種財務(wù)管理目標，必須先分析上市公司與各利益相關(guān)者之間的關(guān)系。

一、上市公司與所有者之間的關(guān)系

目前，我國上市公司大多是由國有企業(yè)改制而成，“一股獨大”的局面依然存在，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，國有法人股占據(jù)著絕對控股地位，股東大會和董事會受控股股東控制。另一方面占有較大份額的國有股、法人股不流通，股權(quán)呆滯，上市公司股份多為安定股份。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)導致上市公司管理層并不關(guān)心公司股價，也不致力于為股東謀求福利，無論股價如何波動，只要控股股東不拋售股票，管理層就不會發(fā)生變化，因此創(chuàng)造股東財富并不是上市公司的目標。

二、上市公司與債權(quán)人之間的關(guān)系

我國的資本市場規(guī)模偏小，股票市場和債券市場結(jié)構(gòu)失衡，加之在2003年證券監(jiān)管部門加強了對上市公司股權(quán)再融資的監(jiān)管以及投資者對于再融資的普遍厭惡，我國上市公司的融資方式仍然是以債務(wù)融資為主。這迫使上市公司必須與銀行等債權(quán)人建立良好的關(guān)系。然而我國法律中對債權(quán)人在公司方面的權(quán)利描述很少，而且從現(xiàn)有法律看對債權(quán)人的債權(quán)保護也不夠完善，債權(quán)人承擔了很大的風險。不同于法律健全的美國，債權(quán)債務(wù)關(guān)系有規(guī)范合同限定，完全按合同辦，是一種市場化的行為，債權(quán)人對企業(yè)影響很小。兩方面的共同作用使得上市公司和債權(quán)人成為了一條繩上的螞蚱，公司依靠債權(quán)人提供的長期資金用以經(jīng)營和發(fā)展，而債權(quán)人為了避免因公司破產(chǎn)導致債款無法回收的風險，不得不提供大量咨詢服務(wù)，當出現(xiàn)暫時困難時，反而幫助企業(yè)走出困難，包括繼續(xù)提供貸款。長此以往，上市公司和債權(quán)人將建立牢固的合作關(guān)系，公司作出決策必須考慮到債權(quán)人的利益。同時，債權(quán)人也會通過簽訂合同或?qū)钷D(zhuǎn)化為對公司的投資來參與公司決策，影響公司的財務(wù)活動。

三、上市公司與職工之間的關(guān)系

職工為企業(yè)付出智力和體力勞動，為企業(yè)創(chuàng)造了價值，那么理應(yīng)參與公司的決策，分享公司的收益，作為勞動的報酬。而且我國勞動力市場和經(jīng)理市場并不發(fā)達，相比于歐美國家，職工追求工作的穩(wěn)定性，流動率較低，職工和企業(yè)關(guān)系較為密切。在任何社會制度下企業(yè)職工的利益要求都制約著企業(yè)財務(wù)目標的制度。而在中國這一社會主義國家，強調(diào)財富屬于最廣大的人民群眾和共同富裕，財務(wù)管理目標更應(yīng)該考慮職工利益，增強職工的幸福感和企業(yè)認同感，從而實現(xiàn)生產(chǎn)率的提高。

四、上市公司與政府之間的關(guān)系

政府對于上市公司的干預(yù)主要有直接干預(yù)和間接干預(yù)兩種方式。前者由于上市公司中國有股的絕對控股地位，政府可以通過股東大會和董事會參與公司的生產(chǎn)經(jīng)營決策，產(chǎn)生直接影響；后者政府作為市場管制者，采取財務(wù)檢查、質(zhì)量抽查等監(jiān)管行為或是通過法律、政策等方式影響企業(yè)的外部環(huán)境從而干預(yù)上市公司。這就使得上市公司財務(wù)管理目標體系的選擇必須考慮到政府的利益，理財行為要符合政府的方針和政策。

現(xiàn)代企業(yè)不僅僅是股東提供資源，也不僅僅是股東承擔了企業(yè)經(jīng)營的風險。上市公司職工、債權(quán)人等都承擔了公司的經(jīng)營風險，從風險與收益對等的原則出發(fā)，公司財務(wù)管理的目標就不能只強調(diào)股東的利益而忽略其他利益相關(guān)者的利益訴求。而且強調(diào)職工的實際利益和各項應(yīng)有的權(quán)利，強調(diào)協(xié)調(diào)方的利益正是我國企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展重點。所以，我國上市公司財務(wù)管理目標的選擇應(yīng)協(xié)調(diào)相關(guān)各方利益，最終追求企業(yè)整體價值的最大化？

參考文獻：

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