胡寧

摘 要：本文將從實(shí)踐出發(fā)，從并購(gòu)的動(dòng)機(jī)、并購(gòu)需具備的條件、并購(gòu)目標(biāo)的選擇等三個(gè)方面進(jìn)行探討，對(duì)提高礦業(yè)公司尤其是國(guó)有礦業(yè)公司海外收購(gòu)成功率進(jìn)行分析和研究。

關(guān)鍵詞：礦業(yè)公司；海外并購(gòu)

一、引言

隨著中國(guó)礦業(yè)市場(chǎng)的逐步完善和礦業(yè)企業(yè)的不斷發(fā)展，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)礦業(yè)企業(yè)開(kāi)始嘗試進(jìn)軍國(guó)際礦業(yè)市場(chǎng)，探索新的發(fā)展道路。然而礦業(yè)并購(gòu)的高峰往往緊隨價(jià)格的高峰，2000年-2012年是并購(gòu)活躍期，也是礦產(chǎn)品價(jià)格不斷攀升的時(shí)期。2013年-2014年，隨著礦產(chǎn)品價(jià)格下跌，并購(gòu)活動(dòng)相應(yīng)減少。目前隨著價(jià)格的走低，估值出現(xiàn)降低，可以抓住這個(gè)價(jià)格良機(jī)，積極布局海外并購(gòu)。

二、并購(gòu)的動(dòng)機(jī)

企業(yè)走出國(guó)門進(jìn)行并購(gòu)的原因各不相同，基本可以分為以下三種：

1、資源驅(qū)動(dòng)型。紫金礦業(yè)收購(gòu)澳洲諾頓金礦、五礦并購(gòu)諾蘭達(dá)等等，國(guó)內(nèi)有限的資源已經(jīng)無(wú)法滿足這些國(guó)內(nèi)巨型礦企的發(fā)展需求，另外還要面對(duì)國(guó)際礦業(yè)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，因此，對(duì)資源的需求驅(qū)動(dòng)著資源類大型國(guó)有企業(yè)在全球范圍內(nèi)不斷進(jìn)行收購(gòu)嘗試。同時(shí)這些國(guó)有企業(yè)還擔(dān)負(fù)著保證國(guó)家資源安全與供給的重任。

2、技術(shù)、市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型。濰柴集團(tuán)以7.38億歐元獲得凱傲集團(tuán)25%的股權(quán)和林德液壓70%的股權(quán)，吉利收購(gòu)沃爾沃等等，這些企業(yè)的海外收購(gòu)更多基于對(duì)技術(shù)和市場(chǎng)的需求。經(jīng)歷了對(duì)外開(kāi)放的不斷深入和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)后，進(jìn)入更廣闊的國(guó)際市場(chǎng)、獲得關(guān)鍵技術(shù)掌握核心競(jìng)爭(zhēng)能力已經(jīng)成為了這些企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

3、資金驅(qū)動(dòng)型。境外融資也是促使企業(yè)海外并購(gòu)的重要因素。隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國(guó)企業(yè)對(duì)資金需求日益增加，傳統(tǒng)單一的資金來(lái)源如銀行貸款已經(jīng)不能完全滿足企業(yè)的資金需求，尋求海外買殼上市或者直接上市，進(jìn)行股權(quán)融資或直接發(fā)行債券，成為企業(yè)選擇海外并購(gòu)的重要原因。

因此，對(duì)于欲尋求拓展海外市場(chǎng)機(jī)會(huì)的企業(yè)而言，對(duì)自己企業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀有準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，對(duì)未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略有明確的定位，分析清自己開(kāi)展海外并購(gòu)的真實(shí)動(dòng)因至關(guān)重要。以作者所在公司為例，積極布局國(guó)外礦產(chǎn)市場(chǎng)，公司拓展海外業(yè)務(wù)無(wú)疑是資源驅(qū)動(dòng)型的，在為公司謀求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，也謀求為國(guó)家爭(zhēng)取更多穩(wěn)定的資源供給。這也是公司選擇礦產(chǎn)資源豐富、政治環(huán)境穩(wěn)定的澳大利亞國(guó)為主要投資目的地的原因所在。

三、并購(gòu)需具備的條件

1、進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，必須在技術(shù)、管理某一方面具備行業(yè)內(nèi)較為突出的優(yōu)勢(shì)，筆者所在公司在走出去的過(guò)程中，以自己在地質(zhì)勘查領(lǐng)域雄厚的技術(shù)力量為核心競(jìng)爭(zhēng)力，完全掌握國(guó)際地質(zhì)勘探與礦業(yè)開(kāi)發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)與運(yùn)作模式，以技術(shù)為先導(dǎo)，是公司走出去并真正走進(jìn)去的根基之所在，也為海外礦業(yè)市場(chǎng)所認(rèn)可。

2、熟悉國(guó)際市場(chǎng)的運(yùn)作模式以及收購(gòu)過(guò)程中需要遵循的國(guó)際規(guī)則，必須對(duì)項(xiàng)目所在國(guó)的各影響因素有充分的考慮，尤其是地緣政治因素。尤其是中國(guó)對(duì)資源行業(yè)大規(guī)模的境外投資引起了外界的猜測(cè)和擔(dān)心，一些國(guó)家對(duì)此有疑慮并開(kāi)始調(diào)整外資投資政策，例如2012年，蒙古政府叫停持有合法許可證的中國(guó)南戈壁資源有限公司勘查開(kāi)采活動(dòng)而引發(fā)“南戈壁案”[3]以及中鋁收購(gòu)力拓。以中鋁收購(gòu)力拓為例，在西方的輿論引導(dǎo)之下，中鋁被塑造成了非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家下的政府代言企業(yè)，是帶有“國(guó)家目的”進(jìn)行的此次收購(gòu)，這大大激起了澳大利亞民眾的民族主義情緒，對(duì)收購(gòu)產(chǎn)生了非常不利的影響。為防范此類風(fēng)險(xiǎn)，可采取民營(yíng)企業(yè)和國(guó)企聯(lián)手并購(gòu)，以淡化“國(guó)有色彩”，或者采取國(guó)企與境外礦企或投資機(jī)構(gòu)成立行業(yè)性股權(quán)基金，由該股權(quán)基金投資境外資源類項(xiàng)目的辦法來(lái)進(jìn)行規(guī)避。

3、參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)，勢(shì)必要嚴(yán)格遵循國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)游戲規(guī)則，下大力氣努力提高管理人員的經(jīng)營(yíng)管理水平和素質(zhì)。打造出一支涵蓋經(jīng)濟(jì)金融、法律、項(xiàng)目管理，懂收購(gòu)、會(huì)談判的全方位高端優(yōu)秀人才隊(duì)伍。

4、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境瞬息萬(wàn)變，必須制定出符合公司現(xiàn)狀的海外并購(gòu)策略。筆者所在的公司采取了“三步走”的策略，經(jīng)歷了一個(gè)循序漸進(jìn)的階段：第一階段——引進(jìn)來(lái)：先后與韓國(guó)、加拿大、澳大利亞等國(guó)外公司進(jìn)行合作，共同勘查國(guó)內(nèi)外礦產(chǎn)資源，在此過(guò)程中積累豐富的經(jīng)驗(yàn)；第二階段——走出去：走出國(guó)門，為國(guó)內(nèi)大型企業(yè)提供技術(shù)服務(wù)，積極參與境外地質(zhì)、礦業(yè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。先后實(shí)施了幾內(nèi)亞鋁土礦、阿根廷銅礦、蒙古國(guó)鉛鋅礦的勘查工作；第三階段——自主境外投資：在已經(jīng)積累一定的經(jīng)驗(yàn)，又恰逢國(guó)際礦業(yè)市場(chǎng)處于低谷的時(shí)刻，抓住機(jī)會(huì)，四面出擊，迅速完成海外了戰(zhàn)略布局。

5、對(duì)項(xiàng)目的資源儲(chǔ)量進(jìn)行合理評(píng)估，優(yōu)先考慮推斷儲(chǔ)量高、但產(chǎn)量相對(duì)較低的項(xiàng)目。對(duì)礦業(yè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，資源儲(chǔ)量直接影響項(xiàng)目估值，選擇一些目前產(chǎn)量低，經(jīng)勘查資源潛力大的項(xiàng)目，就可以通過(guò)逐步提高儲(chǔ)量來(lái)提高企業(yè)價(jià)值。

四、并購(gòu)目標(biāo)的選擇

在礦業(yè)信息發(fā)達(dá)的今天，有太多的項(xiàng)目和機(jī)會(huì)擺在收購(gòu)方企業(yè)面前，如何從中找到適合的項(xiàng)目。在選擇目標(biāo)公司時(shí)，要建立一套完善的選擇流程，設(shè)定項(xiàng)目“紅線”，不符合要求的堅(jiān)決不做。一般情況下，應(yīng)遵循以下幾個(gè)原則：

1、收購(gòu)方和目標(biāo)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)或主要開(kāi)發(fā)礦種要相同或相近

收購(gòu)方在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡量選擇那些在經(jīng)營(yíng)范圍或開(kāi)發(fā)礦種上與自身相同或相近的目標(biāo)企業(yè)。不熟悉的行業(yè)不做，不熟悉的礦種不做，否則收購(gòu)方需要花費(fèi)大量的資金與精力去對(duì)新的行業(yè)或礦種進(jìn)行熟悉和了解，甚至需要建立新的技術(shù)人員隊(duì)伍以及采、選、冶生產(chǎn)線及購(gòu)買設(shè)備。以筆者所在公司為例，公司是一家專注于有色金屬礦山勘查與開(kāi)發(fā)的企業(yè)，對(duì)金、銅、鉛、鋅等有色金屬的勘查與開(kāi)發(fā)積累了數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)，在境外的項(xiàng)目都集中于前述幾個(gè)礦種，對(duì)其他礦種的投資機(jī)會(huì)基本持謹(jǐn)慎態(tài)度。

2、在擬收購(gòu)企業(yè)規(guī)模的選擇上，要與自身的實(shí)力相吻合

礦業(yè)項(xiàng)目收購(gòu)動(dòng)輒數(shù)億、數(shù)十億人民幣，上百億人民幣的項(xiàng)目也不鮮見(jiàn)，項(xiàng)目的投資回收期較長(zhǎng)，往往給收購(gòu)企業(yè)當(dāng)年甚至未來(lái)數(shù)年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和利潤(rùn)帶來(lái)負(fù)面影響。因此，收購(gòu)方在進(jìn)行收購(gòu)時(shí)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的實(shí)力選擇收購(gòu)目標(biāo)，勿好大喜功，盲目選擇企業(yè)無(wú)法消化的項(xiàng)目。如筆者所在的公司是一家中型國(guó)企，項(xiàng)目選擇主要集中于中小型礦業(yè)項(xiàng)目。

3、選擇可迅速進(jìn)入開(kāi)發(fā)并帶來(lái)現(xiàn)金流的項(xiàng)目

企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)說(shuō)到底是一種商業(yè)行為，主要的目的是為了收回投資并獲取利潤(rùn)。項(xiàng)目勘查期或建設(shè)期過(guò)長(zhǎng)，勘查投入及建設(shè)成本超出預(yù)算的概率大大增加，再遇到市場(chǎng)需求低迷、礦產(chǎn)品價(jià)格下跌等不利因素的影響，收購(gòu)方貸款還款壓力驟增，資金鏈緊張甚至斷裂的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷加大。因此選擇可盡早進(jìn)入開(kāi)發(fā)階段的礦山項(xiàng)目，盡早產(chǎn)生現(xiàn)金流，不論對(duì)公司管理層還是股東都是上上之選。

4、在并購(gòu)對(duì)象國(guó)的選擇上，為規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)，可選擇政局穩(wěn)定、監(jiān)管透明、投資環(huán)境好、投資壁壘少的國(guó)家，比如加拿大、澳大利亞等等。以筆者所在公司為例，經(jīng)過(guò)數(shù)年的摸索和實(shí)踐，把海外業(yè)務(wù)范圍從非洲、北美洲、亞洲等地，逐步確定在澳大利亞，原因在于該國(guó)政局穩(wěn)定，與我國(guó)關(guān)系相對(duì)融洽，政府工作效率高，對(duì)資源持開(kāi)放態(tài)度，資源民族主義傾向不明顯。此外，澳大利亞礦業(yè)發(fā)展和管理十分成熟，礦業(yè)及地質(zhì)勘查業(yè)資本市場(chǎng)繁榮在很大程度上依賴向中國(guó)出口礦產(chǎn)，所以特別歡迎中國(guó)到本國(guó)投資找礦勘查。這給中國(guó)企業(yè)提供了一個(gè)進(jìn)入礦業(yè)資本市場(chǎng)的方向，對(duì)提升中國(guó)企業(yè)“走出去”尋找和開(kāi)發(fā)資源的能力構(gòu)建了一個(gè)很好的平臺(tái)。

五、綜述

中國(guó)有能力走出去的企業(yè)大多擁有雄厚的資金，在歷史機(jī)遇下積極進(jìn)行全球擴(kuò)張成為大勢(shì)所趨。然而，國(guó)際并購(gòu)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技能的不足，在一定程度上阻礙了其成功開(kāi)拓海外市場(chǎng)的進(jìn)程。海外并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，在把握好以上所談四點(diǎn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)不斷的積累經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐，海外收購(gòu)之路將變得較為平坦。

參考文獻(xiàn)：

[1] 《2015年全球趨勢(shì)追蹤：礦業(yè)公司今年將面臨的十大挑戰(zhàn)》.德勤，2015年4月.

[2] 三大動(dòng)因驅(qū)使中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)，全景網(wǎng)。

[3] 并購(gòu)中目標(biāo)公司的選擇，上市融資并購(gòu)重組律師網(wǎng)