国产日韩欧美一区二区三区三州_亚洲少妇熟女av_久久久久亚洲av国产精品_波多野结衣网站一区二区_亚洲欧美色片在线91_国产亚洲精品精品国产优播av_日本一区二区三区波多野结衣 _久久国产av不卡

?

利率市場化背景下我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化研究

2015-09-16 16:21:02王奕霖孟曉蓉
時代金融 2015年24期
關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化利率市場化

王奕霖 孟曉蓉

【摘要】2014年以來,中國金融市場改革明顯加快,其中最引人矚目的,就是對銀行存貸款利率的逐步放開,隨著中國的利率市場化的快速推進,這必將對銀行產(chǎn)生更強的倒逼力量,促使其加快金融創(chuàng)新,并將對中國當前的金融模式產(chǎn)生革命性的影響,屆時,新的模式將得以創(chuàng)造。而當前,在金融業(yè)改革中被寄予厚望,就是資產(chǎn)證券化:首先,借助對銀行龐大的信貸資產(chǎn)的證券化,來將中國融資結(jié)構(gòu)中比重過大的間接融資置換為直接融資,改變中國的融資結(jié)構(gòu),提高金融市場運行效率;其次,通過資產(chǎn)證券化,構(gòu)建銀行新的盈利模式,來化解利率市場化對傳統(tǒng)存貸差盈利模式的沖擊,建立中國現(xiàn)代銀行經(jīng)營管理模式。

【關(guān)鍵詞】利率市場化 資產(chǎn)證券化 銀行業(yè)改革

一、前言

1996年至今,中國一直穩(wěn)步推進利率市場化改革,中國先后逐步實現(xiàn)了銀行同業(yè)拆借市場、債券市場以及貸款市場的利率市場化。當前,中國的利率市場化改革只剩最后一步,即存款市場的利率市場化。2014年以來,隨著央行采取存款與貸款的非對稱性降息,并不斷加大存款利率上限的浮動區(qū)間,中國的存款利率市場化也在加速進行。利率市場化的推進,極大地縮小了銀行的存貸差,中國利差依賴型銀行面臨越來越大的轉(zhuǎn)型壓力。而資產(chǎn)證券化可以幫助銀行盤活銀行存量信貸資產(chǎn),提高資金的利用效率,增強銀行資產(chǎn)管理能力,轉(zhuǎn)變銀行經(jīng)營管理模式。隨著國家對資產(chǎn)證券化支持力度的不斷加大,中國的資產(chǎn)證券化市場正快速成長起來,以作為改革中國銀行業(yè),變革金融結(jié)構(gòu),提升中國金融效率的重要工具,我們有必要對其加以研究分析。

二、資產(chǎn)證券化含義與運作原理

(一)資產(chǎn)證券化定義、分類

1.資產(chǎn)證券化的定義。資產(chǎn)證券化的定義有廣義與狹義之分。廣義資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合只要采取證券資產(chǎn)的資產(chǎn)運營方式,就是資產(chǎn)證券化。其一般包括實體資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)、證券資產(chǎn)、現(xiàn)金資產(chǎn)的證券化。而狹義的資產(chǎn)證券化則特指信貸資產(chǎn)證券化。

2.資產(chǎn)證券化的分類。資產(chǎn)證券化主要可以分為兩類,即住房抵押貸款支持證券MBS(Mortgage-Backed Securities)與資產(chǎn)支持證券ABS(Asset-Backed Securities)。

圖2-1 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類

資料來源:中國資產(chǎn)證券化網(wǎng)。

(1)住房抵押貸款支持證券MBS

MBS是特指基于住房抵押貸款而發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。它又根據(jù)住房抵押貸款的發(fā)行類型是居民住房還是商業(yè)地產(chǎn),可以進一步細分為RMBS(住房抵押貸款支持證券)和CMBS(商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券)。

(2)資產(chǎn)支持證券ABS

ABS是除MBS以外的資產(chǎn)證券化總稱,ABS大致可以分為狹義ABS與CDO(擔保債務憑證)兩類。前者主要針對一系列的同質(zhì)資產(chǎn),如汽車貸款、信用卡貸款等證券化,而后者主要是針對一系列的債務工具,如高息債券、銀行貸款等證券化產(chǎn)品。CDO又可根據(jù)債務工具的不同分為CBO(擔保債券憑證)和CLO(擔保貸款憑證),前者以一組債券為基礎(chǔ),后者以一組貸款為基礎(chǔ)。

(二)資產(chǎn)證券化主體與交易流程

1.資產(chǎn)證券化的主體。(1)發(fā)起人:即資金的需求方,融資方,是資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人。(2)特定目的機構(gòu)或特定目的受托人(SPV):特殊目的實體是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵所在,特殊目的實體接受發(fā)起人轉(zhuǎn)移的資產(chǎn),并據(jù)此構(gòu)建資產(chǎn)池,實現(xiàn)與資產(chǎn)證券化發(fā)起方的破產(chǎn)隔離,從而實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。它是實現(xiàn)破產(chǎn)隔離是關(guān)鍵。(3)信用評級機構(gòu)。由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品往往十分復雜,需要權(quán)威評級機構(gòu)予以分析評估進行評級,從而方便投資者進行投資。例如國際三大信用評級機構(gòu):標準普爾、穆迪和惠譽。(4)信用增級機構(gòu)。為了提高資產(chǎn)證券化的吸引力,降低投資者的風險,會通過設(shè)立一些信用增級機構(gòu)通過擔保的方式來提升證券化產(chǎn)品的信用等級,并為此要收取相應擔保、保險費用,當證券出現(xiàn)違約時該機構(gòu)要承擔對投資者的賠償責任。(5)承銷商。承銷商是指負責對資產(chǎn)進行證券化設(shè)計,并對證券化產(chǎn)品承銷發(fā)行的金融機構(gòu),一般是商業(yè)銀行。(6)服務商。服務商對資產(chǎn)項目及其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行監(jiān)理和保管,負責收取資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流,保障資金足額及時到賬,服務機構(gòu)通常由發(fā)起人擔任。(7)受托人。為保證資金和基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全,特定目的機構(gòu)通常聘請信譽良好的金融機構(gòu)進行資金和資產(chǎn)的托管,托管資產(chǎn)組合以及與之相關(guān)的一切權(quán)利,代表投資者行使職能。

2.資產(chǎn)證券化流程。(1)構(gòu)建資產(chǎn)池:資產(chǎn)證券化發(fā)起方,應根據(jù)自己的融資需求,選取能產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行剝離、整合構(gòu)建資產(chǎn)池。(2)組建特殊目的機構(gòu)SPV:將資產(chǎn)池資產(chǎn)出售給特殊目的機構(gòu)SPV,SPV對資產(chǎn)進行重新整合,這一過程又被稱為資產(chǎn)的真實出售過程。(3)對資產(chǎn)支持證券的評級與增級。SPV會對資產(chǎn)進行評級,為了進一步提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的吸引力,SPV還會采取各種方式進行信用增級,包括內(nèi)部增級與外部增級。(4)發(fā)售與支付。SPV在承銷商的幫助下發(fā)行證券,向投資者進行融資活動。等到銷售完成之后,SPV把發(fā)行所得按照約定好的價格支付給發(fā)起人,同時支付整個過程中產(chǎn)生的服務費用。(5)對資產(chǎn)池實施續(xù)存期間的管理和到期清償結(jié)算工作。資產(chǎn)證券化成功之后,SPV聘請受托機構(gòu)和服務商等專業(yè)機構(gòu)對資產(chǎn)池進行管理,主要工作包括收取資產(chǎn)池的現(xiàn)金流,賬戶之間的資金劃撥以及相關(guān)稅務和行政事務。

三、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的必要性分析

(一)“低利差”時代,幫助和促進商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型,從傳統(tǒng)的利差依賴型銀行轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)證券化收費性銀行

存貸利差型銀行其主要的收入來源是存貸利差。而發(fā)放收費型銀行其收入的來源是資產(chǎn)證券化發(fā)放費。隨著利率市場化的推進,業(yè)務單一,依靠利差的銀行的盈利能力將愈加堪憂,傳統(tǒng)銀行業(yè)必須轉(zhuǎn)型,行資產(chǎn)證券化顯然給銀行提供了一個很好地轉(zhuǎn)型方式——從利差依賴型銀行轉(zhuǎn)變成資產(chǎn)證券化收費型銀行,屆時,中國的投資銀行將會出現(xiàn)。

(二)改善中國金融市場的融資結(jié)構(gòu),提高金融市場效率

我國目前間接融資的比重大,直接融資比重小,這造成中國金融系統(tǒng)的低效率。資產(chǎn)證券化是間接融資發(fā)展出來的直接融資方式,間接融資不再對直接融資產(chǎn)生阻礙,間接融資可以隨時轉(zhuǎn)化為直接融資,因此它視為提高中國金融市場效率,防范銀行風險的破題之舉。

(三)金融創(chuàng)新助力銀行直面“金融脫媒”

隨著股市、資產(chǎn)證券化市場等資本市場的發(fā)展,“金融脫媒”的現(xiàn)象將更加嚴重,大量資金會進入其他資本市場。銀行必須直面存款流失,大規(guī)模融資困難的挑戰(zhàn)。資產(chǎn)證券化顯然能幫助銀行加快資金流動,盤活存量資金,進而滿足自己的融資需求。

(四)提高銀行的資產(chǎn)管理水平

銀行以中介人的身份將信貸資產(chǎn)證券化,將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為表外資產(chǎn),雖然依舊運作大量資產(chǎn),但實際上銀行自身的資產(chǎn)負債表卻縮小了,并且間接融資轉(zhuǎn)化為直接融資,不流動的信貸轉(zhuǎn)化為流動的貨幣與貨幣等價物。調(diào)整了資產(chǎn)的配置,增加了資產(chǎn)整體的流動性,同時自身風險資產(chǎn)的規(guī)模,也會下降。研究表明,資產(chǎn)證券化可以顯著地降低銀行的不良資產(chǎn)。

(五)分散銀行風險,解決銀行期限錯配問題

在間接融資為主的情況下,中國社會的風險在銀行內(nèi)部堆積,銀行的資產(chǎn)負債表不斷擴大,通過資產(chǎn)證券化,銀行可以將自身風險通過資產(chǎn)證券化的方式轉(zhuǎn)移,從而由全社會共擔。如此,風險被從銀行轉(zhuǎn)移出去,降低了銀行的風險與負擔。另外,資產(chǎn)證券化是一種直接融資方式,銀行將不同期限的同質(zhì)的信貸資產(chǎn)打包加以證券化出售給投資者,較好地解決了期限錯配的問題。

(六)降低融資成本,解決中小企業(yè)融資難問題

資產(chǎn)證券化會打破存貸差的銀行盈利方式,存貸差會逐步縮小,市場利率會降低,另外,中小企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化是解決中小企業(yè)融資難的絕好的解決方法,但當前這種融資方式的成本依然較高。隨著中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展,相關(guān)法規(guī)的健全,相關(guān)稅收及手續(xù)費的降低,以及資產(chǎn)市場化市場的成熟,資產(chǎn)證券化的融資成本將進一步下降,有利于降低整個社會的融資成本,解決中小企業(yè)的融資難問題。

四、當前中國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化存在的問題分析

(一)法律制度不健全

中國現(xiàn)在對資產(chǎn)證券化的監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的法律法規(guī)。資產(chǎn)證券化是一種全新的金融創(chuàng)新模式,在中國的發(fā)展前景廣闊,但目前中國資產(chǎn)證券化的相關(guān)法規(guī)僅僅有《信貸資產(chǎn)證券化管理辦法》、《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點指引》等一些部門規(guī)章。權(quán)威、全面的資產(chǎn)證券化相關(guān)法律規(guī)范尚未出臺。這顯然是阻礙了我國資產(chǎn)證券化進一步發(fā)展。

(二)市場規(guī)模小,產(chǎn)品數(shù)量與種類少

中國資產(chǎn)證券化雖然發(fā)展迅速,前景廣闊,但由于發(fā)展較晚,基數(shù)小,且主要在銀行間債券市場發(fā)行,發(fā)行規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量與種類都較少。下圖中,我們可以看到每年ABS發(fā)行量占全國債券市場發(fā)行量的比重十分小。

圖4-1 中國歷年資產(chǎn)證券化規(guī)模(2005~2014)

資料來源:中國資產(chǎn)證券化網(wǎng)。

表4-1 中國資產(chǎn)證券化規(guī)模與債券市場規(guī)模統(tǒng)計表

數(shù)據(jù)來源:中國資產(chǎn)證券化網(wǎng)。

(三)流動性不足

中國資產(chǎn)證券化主要在銀行間債券市場發(fā)行,交易主體匱乏,交易種類少,造成中國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性不足,大多數(shù)銀行選擇彼此互持,且持有到期,流動性不足。這主要是因為,銀行拿出資產(chǎn)證券化均為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),收益率較低,對投資者缺乏吸引力。另外,我國對金融機構(gòu)投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有限制,交易主體匱乏,一定程度上也造成了流動性不足,同時,做市商及回購機制的缺乏,也致使現(xiàn)有市場流動性較差。

(四)市場分割

因受分業(yè)監(jiān)管體制的限制,資產(chǎn)證券化被割裂為兩塊,一是銀行信貸資產(chǎn)證券化,二是企業(yè)資產(chǎn)證券化。兩種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各自由不同的監(jiān)管部門審批,在不同的交易場所上市流通,適用不同的監(jiān)管規(guī)則。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場流通,企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所流通,這導致市場分割,不利于投資者根據(jù)自身需求,進行投資產(chǎn)品選擇,也不利于產(chǎn)品的創(chuàng)新與流動性的增強。

五、利率市場化背景下推動我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的相關(guān)建議

我們可以看到中國的資產(chǎn)證券化面臨著法律制度不健全、流動性差、交易不活躍、投資者結(jié)構(gòu)不完善、市場規(guī)模小等諸多問題,這些問題也是我國加快資產(chǎn)證券花過程中要著力解決的問題。

(一)加快相關(guān)法律的建設(shè),監(jiān)督機制的完善

必須注意到,中國目前的法律基礎(chǔ)嚴重不足,僅僅用一些部門規(guī)章來進行處置,顯然是不足的,我們必須加快建設(shè)能覆蓋全部業(yè)務的法律規(guī)范。同時,美國次貸危機的爆發(fā)也告訴我們,在金融創(chuàng)新過程中,要加強監(jiān)管,完善監(jiān)督機制。這樣才能趨利避害,把金融創(chuàng)新的破壞性降低。

(二)減低政策性門檻,加快推進資產(chǎn)證券化,提高發(fā)行規(guī)模

最近,國家在審慎的基礎(chǔ)上,確實加快了資產(chǎn)證券化的門檻,從審核制到備案制再到注冊制,政策性的門檻進一步降低。相比于中國的信貸市場,中國的資產(chǎn)證券化規(guī)模還是太小,中國要進一步降低門檻,降低資產(chǎn)證券化成本。加快資產(chǎn)證券化發(fā)行速度,助力銀行轉(zhuǎn)型。

(三)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)先證券化,不搞再證券化

由于中國目前正處于資產(chǎn)證券化初期,相關(guān)制度不健全,正處于摸索階段,中國應堅持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化,快速擴大規(guī)模。再證券化會復雜化證券化產(chǎn)品,且中國目前有足夠的存量可證券化資產(chǎn),再證券化尚無必要。

(四)基礎(chǔ)資產(chǎn)防控風險,堅持風險共擔

由于銀行的逐利性,可能會激發(fā)銀行資產(chǎn)證券化,放松風險控制,可要求銀行保留一定的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,風險共擔,從而可以激勵銀行,防控風險。

(五)構(gòu)建完善的投資者結(jié)構(gòu),建立統(tǒng)一市場

金融創(chuàng)新往往會模糊市場邊界,美國就因此產(chǎn)生銀行的混業(yè)經(jīng)營,中國金融業(yè)的發(fā)展也會出現(xiàn)相似的規(guī)律,我國應改革目前銀行、企業(yè)資產(chǎn)證券化分割的局面,建立統(tǒng)一大市場,這將有利于降低監(jiān)管成本,建立完善的資本市場。

六、結(jié)論

隨著中國利率市場化的推進在不斷加快,銀行業(yè)的競爭壓力將大為增加,銀行傳統(tǒng)的盈利模式將難以持續(xù)。中國銀行業(yè)亟待改革。

中國長期以來的統(tǒng)治金融的方式,對過去一段時間經(jīng)濟的發(fā)展做出了巨大的貢獻,但也造成了當前金融系統(tǒng)的低效率,金融改革長期得不到突破,業(yè)務創(chuàng)新一直是一種低水平的偽創(chuàng)新,甚至借此收取大量的不合理的手續(xù)費。這是長期以來,我國利率管制造成的市場形態(tài),隨著中國經(jīng)濟中,金融效率越來越成為制約中國經(jīng)濟發(fā)展的突出因素,加快銀行業(yè)的改革,顯得尤為重要。首先,必須破除銀行的利差依賴的盈利模式。改革不是破壞,而是改良、革新,在終結(jié)一種模式的同時,必須找到另外一種模式。這種思路就是中國“增量改革”的思路。在體制外培育新的模式,完成逐步過渡。當下,這種創(chuàng)新性的模式正逐顯現(xiàn):那就是資產(chǎn)證券化。

中國當前的現(xiàn)狀是,市場風險在銀行堆積,銀行資產(chǎn)負債表空前巨大,資金大量沉淀,銀行的考核壓力也十分巨大。而資產(chǎn)證券化恰好可以解決這些問題,它以銀行的存量信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ),發(fā)行證券化產(chǎn)品,可將銀行信貸資產(chǎn)出表,盤活銀行存量資金,實現(xiàn)收縮資產(chǎn)負債表。資產(chǎn)的流動性將大為改善,資產(chǎn)的管理能力將增強,期限錯配的問題將得到有效緩解。更重要的是,銀行的盈利模式將得到轉(zhuǎn)變,傳統(tǒng)的利差依賴模式讓位于資產(chǎn)證券化收費模式,并且整個資產(chǎn)證券化過程,相當于把原來的間接融資置換成了直接融資,將對中國的融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響,解決中國的資源配置的效率問題。并且隨著資產(chǎn)證券化規(guī)模的擴大,規(guī)模效應顯現(xiàn),以及相關(guān)法規(guī)的健全,資產(chǎn)證券化的低成本融資優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。

任何事物都有兩面性,資產(chǎn)證券化也不例外,美國金融危機的教訓告訴我們,對待金融創(chuàng)新,既要發(fā)揮其好的一面,也要加強盡管,防范其破壞性的一面。當前,中國金融業(yè)加快變革的背景之下,我國更要做到發(fā)展與監(jiān)督并重,堅持優(yōu)先優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化、不再證券化和風險共擔的原則,以更強的使命感來推進中國的資產(chǎn)證券化進程,推進中國銀行業(yè)改革。

參考文獻

[1]我國利率市場化的進程[N].錢江晚報,2015-3-20.

[2]劉元根.中國資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀及發(fā)展探討[J].經(jīng)濟研究導刊,2013(5):12-16.

[3]中國資產(chǎn)證券化年度報告[R].中國資產(chǎn)證券化月刊, 2014-1(8):1-24.

[4]鄒曉梅,張明,高蓓.美國的資產(chǎn)證券化實踐:起因、類型、問題與前景[J].國際金融研究,2014(12):15-24.

[5]推動資產(chǎn)證券化發(fā)展的若干意見[J].蘭州大學學報.2014-5(3):111-115.

作者簡介:王奕霖(1992-),男,漢,山東煙臺人,畢業(yè)于山東財經(jīng)大學,研究方向:金融學;孟曉蓉(1993-),女,漢,山東濱州人,畢業(yè)于山東財經(jīng)大學,研究方向:金融學。

猜你喜歡
資產(chǎn)證券化利率市場化
利率市場化對中國當前房地產(chǎn)行業(yè)的影響
中國市場(2016年38期)2016-11-15 00:09:01
小額貸款公司資產(chǎn)證券化模式探討
財會學習(2016年19期)2016-11-10 05:47:43
不良資產(chǎn)證券化風險監(jiān)管分析
住房公積金資產(chǎn)證券化可行性分析
住房公積金制度的發(fā)展與當前面臨的資金困境
資產(chǎn)證券化風險探討
商業(yè)銀行受我國利率市場化的影響分析
我國商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型分析
商(2016年27期)2016-10-17 06:07:49
淺談我國資產(chǎn)證券化業(yè)務特殊目的載體的可行路徑
商(2016年27期)2016-10-17 05:54:57
利率市場化對商業(yè)銀行的挑戰(zhàn)及對策分析
商(2016年27期)2016-10-17 05:51:44
兴山县| 泾川县| 涟水县| 阳信县| 大兴区| 宁陵县| 鹿泉市| 息烽县| 章丘市| 宣汉县| 通海县| 新巴尔虎右旗| 西青区| 舒兰市| 崇明县| 南汇区| 桦川县| 南康市| 长兴县| 阿巴嘎旗| 台安县| 积石山| 临洮县| 措美县| 邓州市| 清苑县| 西和县| 连城县| 银川市| 孝感市| 拜城县| 进贤县| 尼勒克县| 松溪县| 梅州市| 葵青区| 宁阳县| 丹棱县| 简阳市| 石门县| 英山县|