賈寶琴

【摘 要】在企業(yè)投資項目決策中，如何運(yùn)用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率進(jìn)行評價，進(jìn)一步確定可行性方案的優(yōu)勝劣汰，必須要將該類評價指標(biāo)巧妙掌握運(yùn)用。

【關(guān)鍵詞】項目投資；評價指標(biāo)；巧運(yùn)用

企業(yè)對各個可行性方案進(jìn)行分析和評價時，其實質(zhì)是選擇最優(yōu)方案的過程。這就要求采用專門的指標(biāo)和評價方法。常用的評價指標(biāo)有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、年金凈流量，由該類指標(biāo)從而產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、獲利指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法、年金凈流量法。

在該類指標(biāo)計算、評價、運(yùn)用中，最關(guān)鍵是要精準(zhǔn)地計算項目的每期現(xiàn)金凈流量。它是項目投資分析的主要對象，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率等財務(wù)指標(biāo)的計算，均是以現(xiàn)金流量的計算來進(jìn)行?，F(xiàn)金流量較之于企業(yè)利潤而言更具有客觀性，它比利潤盈虧狀況還要重要。一個投資項目能否上馬，不一定取決于利潤，而是依靠企業(yè)項目能否給企業(yè)帶來增量現(xiàn)金流量，從而使項目有效率、有效益。

現(xiàn)金流量的計算具體分為3個階段來計算：

1.籌建期間（建設(shè)期間）NCF=固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費的花費，如果是舊的設(shè)備，此時現(xiàn)金凈流量NCF=-[舊設(shè)備的變現(xiàn)值-（舊設(shè)備變現(xiàn)值-按照稅法規(guī)定計算的賬面價值）×稅率]

2.營業(yè)期現(xiàn)金凈流量NCF=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-交納的企業(yè)所得稅

=息前稅后利潤+非付現(xiàn)成本（固定資產(chǎn)折舊，無形資產(chǎn)攤銷，開辦費的推銷）

=會計上的凈利潤+利息×（1-企業(yè)所得稅率）+非付現(xiàn)成本

=營業(yè)收入×（1-企業(yè)所得稅率）-付現(xiàn)成本×（1-企業(yè)所得稅率）+非付現(xiàn)成本×企業(yè)所得稅率。

3.終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量=營業(yè)期的現(xiàn)金凈流量+殘值回收（舊設(shè)備殘值變現(xiàn)額-（舊設(shè)備殘值變現(xiàn)額-按照稅發(fā)規(guī)定計算的賬面價值）×企業(yè)所為稅率+墊支流動資金回收。

在計算出項目現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)上，需要進(jìn)一步計算下列指標(biāo)：

1.獲利指數(shù)PI=未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值/原始投資額的現(xiàn)值，該公式實質(zhì)是流入量的現(xiàn)值與流出量的現(xiàn)值進(jìn)行比較，其實反映的是效率問題，即投入和產(chǎn)出的關(guān)系。

2.凈現(xiàn)值NPV=未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值-原始投資的現(xiàn)值，這是從增加流量的角度來評價項目是否可以帶來的現(xiàn)金流量。

4.內(nèi)含報酬率IRR，該指標(biāo)是含原始投資額的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值相等，反求折現(xiàn)率的問題，它實際上是該項目的內(nèi)含報酬率，只不過轉(zhuǎn)化為貨幣時間價值原理的折現(xiàn)率，容易理解罷了。

5.年金凈流量法ANCF，它是在計算出投資項目的凈現(xiàn)值（NPV）的基礎(chǔ)上，然后利用年金原理求出投資回收額的方法，反求出年金凈流量ANCF指標(biāo)。

以上是企業(yè)投資項目評價指標(biāo)體系，確定了指標(biāo)以后，要對企業(yè)的各類項目投資進(jìn)行取舍，按照投資項目的不同，又分為以下兩種情況進(jìn)行具體分析：

1.如果是互斥方案評價，它關(guān)注的是各投資方案年限是否相等，若比較的投資方案年限相同，運(yùn)用凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、獲利指數(shù)法、年金凈流量法評價即可；如果比較的投資方案年限不同，那么此時只能運(yùn)用年金凈流量法，而不被運(yùn)用其它方法進(jìn)行評價。

2.如果比較的投資方案是獨立方案的評價，它首要關(guān)注的是投入的資金是相同，若投入的資金相同，運(yùn)用凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、獲利指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法都可以，如果比較投資方案的投入資金不相同，此時只能運(yùn)用內(nèi)含報酬率法計算出各個方案的本身報酬率，從而按照從大到小的順序?qū)Κ毩⒎桨高M(jìn)行優(yōu)劣排序。

某公司欲投資20000元改進(jìn)生產(chǎn)工藝，預(yù)期扣稅前的付現(xiàn)成本節(jié)約額為：第一年10000元、第二年12000元、第三年14000元，第三年終了有殘值1200元，采用直線法折舊（稅法規(guī)定殘值為原值的10%）。公司最低報酬為12%，適用所得稅率為50%，目前年凈利潤為10000元。

要求：

（1）預(yù)測公司未來三年每年的凈利潤（假設(shè)公司經(jīng)營無其他變化）；

（2）計算該投資方案的凈現(xiàn)值；

（3）計算該投資方案的內(nèi)含報酬率；

（4）作出公司是否進(jìn)行投資的決策。

3.年折舊=20000×（1-10%）=6000

殘值流人= 1200+（20000×10%- 1200）×50%=1600（元）

（1）第一年凈利潤= （10000 - 6000）×（1- 50%）+10000

=2000+10000=12000

第二年凈利潤= （12000 - 6000）×（1- 50%） +10000

= 3000 +10000 =13000

第三年凈利潤= （14000 - 6000）×（1- 50%） +10000

= 4000 +10000=14000

（2）第一年現(xiàn)金凈流量= 2000+ 6000= 8000（元）

第二年現(xiàn)金凈流量= 3000+ 6000= 9000（元）

第三年現(xiàn)金凈流量= （4000+6000） +1600=11600（元）

NPV=8000×（P/S，12% ，1）+9000×（P/S， 12% ，2） +11600×（P/ S，12%，3） - 20000

8000×0.8929+ 9000×0.7972 +11600×0.7118 - 20000= 2574.88（元）

（3）當(dāng)i=18%時，NPV=8000×0.8475+9000×0.7182+11600×0.6086 - 20000：

303.56>0

當(dāng)i=20%時，NPV=8000×0.8333+9000×0.6944 +11600×0.5787 - 20000：

371.08<0

18%

IRR=18.90%

因為NPV>0，IRR>12%；

所以，公司應(yīng)投資。