【摘要】本文選取1991年-2014年數(shù)據(jù)，運(yùn)用OLS回歸模型對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響因素進(jìn)行了回歸分析，并且對(duì)模型進(jìn)行了修正。修正后模型的回歸結(jié)果表明進(jìn)出口總額與貨幣供應(yīng)量/匯率對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備有重要影響，并根據(jù)模型結(jié)果提出了相對(duì)政策建議。

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備 影響因素 回歸分析

一、引言

外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家所有的，可以用于外匯對(duì)外支付，是國(guó)際貨幣體系中不可忽視的一個(gè)方面，是一國(guó)政府國(guó)際儲(chǔ)備中的重要部分。外匯儲(chǔ)備可以增強(qiáng)一國(guó)貨幣的基礎(chǔ)信譽(yù)，保持穩(wěn)定的匯率，提高一國(guó)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，是達(dá)到國(guó)際收支平衡的“緩沖器”，另一方面外匯儲(chǔ)備是一國(guó)國(guó)際金融實(shí)力的直接影響因素。外匯儲(chǔ)備代表著經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代中一國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的話語(yǔ)權(quán)。但外匯儲(chǔ)備的規(guī)模不是越大越好，過量的外匯儲(chǔ)備可能增加外匯的機(jī)會(huì)成本和資源的浪費(fèi)，同時(shí)導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)的增加，貨幣政策獨(dú)立性降低和國(guó)內(nèi)的通貨膨脹。所以，對(duì)外匯儲(chǔ)備的研究對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要意義。

二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的基本情況

在改革和發(fā)展的初期，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的總量?jī)H為1.6億美元。外匯儲(chǔ)備總量從零到突破一千億美元從1980年開始用了不到16年時(shí)間。1994年匯率改革的實(shí)施，使外匯儲(chǔ)備規(guī)模的擴(kuò)大再次提速，在2007年，超過了萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)到了1.5萬(wàn)億美元。在2001到2012這些年間，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備平均增長(zhǎng)率保持在29.03%，連續(xù)7年排名全世界第一。2015年上半年外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)到3.69萬(wàn)億美元。外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)與積累，是我國(guó)影響世界經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，是我國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡的有力工具，也有助于提升我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范。但是不斷增加的外匯儲(chǔ)備也對(duì)我國(guó)帶來了一些潛在的消極影響和問題，超出我國(guó)對(duì)外匯儲(chǔ)備的合理需求，龐大的外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)來說也是一種經(jīng)濟(jì)掣肘，可能隱藏著風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備影響因素分析

（一）變量的選擇

選取進(jìn)出口總額（x），外商直接投資額（y），貨幣供應(yīng)量/匯率（z）（將人民幣兌換成美元），國(guó)內(nèi)生成總值（g）作為本次研究的解釋變量。根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性，決定采用1991年至2014年的年度數(shù)據(jù)。

（二）回歸分析

以外匯儲(chǔ)備（w）作為被解釋變量，建立本次研究的OLS回歸模型：w=c+α1xt+α2yt+α3zt+α4gt+ut（其中t=1911…2012，ut為隨即擾動(dòng)項(xiàng)）。Eviews的初次回歸結(jié)果：R2=0.983370，可決系數(shù)為0.979457，F(xiàn)檢驗(yàn)值為251.3174。當(dāng)α=0.05時(shí)，tα/2（22-4）=2.101。y和g的系數(shù)明顯不顯著，解釋變量間可能存在多重共線性的問題。DW值為0.737570，說明模型的殘差項(xiàng)存在自相關(guān)性。因此對(duì)模型進(jìn)行了多重共線性檢驗(yàn)和自相關(guān)性檢驗(yàn)，從模型中剔除了外商直接投資和國(guó)民生產(chǎn)總值，并且對(duì)修正后的模型進(jìn)行了協(xié)整檢驗(yàn)。修正后模型的回歸結(jié)果為：w=-1211.248+0.013935xt+0.231720 zt，R2為0.999789，可決系數(shù)為0.999548，F(xiàn)檢驗(yàn)值為4142.918。

由模型可以看出，進(jìn)出口總額與我國(guó)外匯儲(chǔ)備成正相關(guān)。進(jìn)出口的規(guī)模大小直接受影響于一個(gè)國(guó)家的對(duì)外開放的程度。一國(guó)的進(jìn)出口規(guī)模，直接影響到外匯資金數(shù)額，進(jìn)而影響著外匯儲(chǔ)備的規(guī)模。說明進(jìn)出口規(guī)模就是外匯儲(chǔ)備規(guī)模大小的一個(gè)決定性因素。就我國(guó)而言，進(jìn)出口規(guī)模在穩(wěn)定增長(zhǎng)，即使在全球外需持續(xù)低迷的情況下，我國(guó)的外貿(mào)總體上維持了良好的勢(shì)頭，我國(guó)進(jìn)出口規(guī)模已經(jīng)位居世界前列，這是給我國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要原因。

貨幣供應(yīng)量/匯率與我國(guó)外匯儲(chǔ)備成正相關(guān)。在貨幣供給量不變的情況下，國(guó)家如果降低匯率，則我國(guó)的外匯儲(chǔ)備也會(huì)隨之增加。同時(shí)，在匯率不變的情況下，如果國(guó)家采取寬松的貨幣政策，加大貨幣供給量，外匯儲(chǔ)備也會(huì)隨之增加。分開來講，我國(guó)的貨幣供給量在持續(xù)增加，貨幣供給的增加會(huì)導(dǎo)致利率的下降從而促進(jìn)投資的上升，投資的上升在一定程度上又會(huì)帶動(dòng)進(jìn)出口的增長(zhǎng)，從這一角度來看，這在客觀上為我國(guó)外匯儲(chǔ)備也帶來了一定的增長(zhǎng)。近年來，央行面對(duì)人民幣在外匯市場(chǎng)上的升值預(yù)期壓力，為了穩(wěn)定我國(guó)的匯率，對(duì)隨著進(jìn)出口規(guī)模增長(zhǎng)所對(duì)應(yīng)的外匯資金進(jìn)行購(gòu)買，從而導(dǎo)致了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。因此我國(guó)的貨幣供應(yīng)量/匯率這一變量也是我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的重要原因。

四、政策建議

（一）加快中國(guó)匯率制度的改革，保持人民幣匯率的穩(wěn)定

人民幣供給量與匯率對(duì)外匯儲(chǔ)備有著重要的影響，這兩個(gè)因素的核心變化之一就是人民幣匯率的變化。當(dāng)前的問題是我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)有了飽和的趨勢(shì)，其過量的增長(zhǎng)給人民幣帶來了巨大的升值壓力，因此我國(guó)必須具有有效完善的外匯匯率制度。建立起有效的匯率管理體系，同時(shí)減少我國(guó)中央銀行的直接干預(yù)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)上資金的監(jiān)督管理。尤其是近年來面對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大的問題，我國(guó)要以保持人民幣匯率的穩(wěn)定為前提，避免因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備的增加，反過來又增加了人民幣的升值壓力，形成惡性循環(huán)。

（二）合理優(yōu)化對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)內(nèi)需外需

我國(guó)應(yīng)該合理優(yōu)化對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，使國(guó)內(nèi)企業(yè)向技術(shù)型、節(jié)約型企業(yè)轉(zhuǎn)變，提高我國(guó)出口產(chǎn)品的附加價(jià)值，減少高成本，高勞力消耗，低附加價(jià)值產(chǎn)品的出口并取消出口退稅。我國(guó)政府要為國(guó)內(nèi)企業(yè)的正常貿(mào)易活動(dòng)提供更大的便利，促使企業(yè)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展，從根本上增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易中的出口實(shí)力，真正提高我國(guó)出口的外部需求。加大對(duì)技術(shù)密集型、資源稀缺型產(chǎn)品進(jìn)口的支持力度，對(duì)先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備的進(jìn)口減低賦稅要求，與此同時(shí)，適度擴(kuò)增對(duì)國(guó)外商品的進(jìn)口，以此來促進(jìn)我國(guó)內(nèi)需外需協(xié)調(diào)發(fā)展。以合理的進(jìn)出口結(jié)構(gòu)來帶動(dòng)進(jìn)出口規(guī)模的擴(kuò)增，進(jìn)而影響外匯儲(chǔ)備的合理增長(zhǎng)。以提高我國(guó)企業(yè)自主創(chuàng)新為目標(biāo)、動(dòng)力，實(shí)際擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求，真正的依靠自身發(fā)展來推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

（三）對(duì)于外匯儲(chǔ)備規(guī)模的龐大這一客觀問題，應(yīng)結(jié)合多種政策進(jìn)行調(diào)整

需要將外匯政策與貨幣政策，貿(mào)易政策和產(chǎn)業(yè)政策綜合運(yùn)用，來調(diào)節(jié)國(guó)際收支的平衡，抑制外匯儲(chǔ)備的超額增長(zhǎng)。對(duì)于外匯資金的流入，不能一味的靠政府發(fā)行貨幣來收購(gòu)，要鼓勵(lì)民間對(duì)于外匯的收購(gòu)，真正把藏匯于國(guó)的現(xiàn)象改變?yōu)椴貐R于民，提高一國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

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作者簡(jiǎn)介：劉釗（1989-），男，山西太原人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2013（金融學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：金融理論與政策。