龔光明 王心慧

【摘 要】 以2003—2011年滬深A(yù)股上市公司為樣本，研究了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)商業(yè)信用融資成本的作用以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)視角下會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)促使企業(yè)提高其會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提升有利于企業(yè)低成本商業(yè)信用融資的取得，且其對(duì)于高競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)來說更為明顯；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)作用于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本的關(guān)系。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有顯著的信息傳導(dǎo)效應(yīng)，可以幫助企業(yè)獲得低成本商業(yè)信用融資，同時(shí)低競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的這一作用更為敏感。結(jié)合研究結(jié)果，文章為企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下如何與供應(yīng)商建立信任關(guān)系并獲取低成本商業(yè)信用融資提出了對(duì)策和建議。

【關(guān)鍵詞】 產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)； 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性； 商業(yè)信用融資成本

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2016）01-0052-09

一、引言

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性由來已久，它是會(huì)計(jì)信息最重要的質(zhì)量特征之一，也是財(cái)務(wù)報(bào)告的一項(xiàng)重要慣例。Bliss（1924）將穩(wěn)健性慣例定義為“預(yù)見所有可能的損失，但不預(yù)期任何不確定的收益”，這是穩(wěn)健性概念的雛形。關(guān)于穩(wěn)健性慣例的起因，Watts（2003）給出了四個(gè)原因，包括契約、股東訴訟、稅收和政治原因。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政治環(huán)境的變化和發(fā)展，人們對(duì)穩(wěn)健性的需求和認(rèn)識(shí)也在不斷地發(fā)展。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是當(dāng)前企業(yè)必須面臨的市場(chǎng)環(huán)境，激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境亦成為企業(yè)提供穩(wěn)健會(huì)計(jì)信息的“誘因”之一。

商業(yè)信用融資是一種重要的融資渠道，它伴隨商品交易自然產(chǎn)生，是企業(yè)之間在互相了解和信任的基礎(chǔ)上所發(fā)生的資金的借貸。一些受到銀行信貸融資約束的企業(yè)被迫轉(zhuǎn)而求助于供應(yīng)商以取得商業(yè)信用融資。因此，商業(yè)信用可以作為一種重要的替代融資方式，并且在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中已得到廣泛應(yīng)用。供應(yīng)商與其他債權(quán)人以及企業(yè)的所有者類似，作為會(huì)計(jì)信息的重要需求方，在金融市場(chǎng)快速發(fā)展的現(xiàn)在面臨著日益增大的投資風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提出了更高要求。供應(yīng)商能否與目標(biāo)企業(yè)建立信任關(guān)系從而向其提供成本較低的商業(yè)信用，也是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的重要經(jīng)濟(jì)后果之一。

可以看出，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)提供了一個(gè)能夠同時(shí)影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和公司商業(yè)信用融資成本的外部機(jī)制。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系在實(shí)際中是怎樣的？會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是否有助于降低企業(yè)的商業(yè)信用融資成本？在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能否使企業(yè)贏得供應(yīng)商的青睞從而獲得低成本的商業(yè)信用融資？

已有的針對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性問題的研究，大多集中在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在性以及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的形成原因，從企業(yè)的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境出發(fā)來探討其與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的研究較少，以產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)為背景，進(jìn)一步討論會(huì)計(jì)穩(wěn)健性及其經(jīng)濟(jì)后果的研究則更少?，F(xiàn)有的關(guān)于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與商業(yè)信用的相關(guān)研究大多從商業(yè)信用的經(jīng)營(yíng)性動(dòng)機(jī)理論出發(fā)，探究市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)商業(yè)信用提供的影響，然而，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如何影響商業(yè)信用獲取及其成本的關(guān)注較少。商業(yè)信用融資是與提供商業(yè)信用相反的信用機(jī)制，對(duì)其影響因素與作用機(jī)制進(jìn)行研究亦具有重要的價(jià)值。本文對(duì)于企業(yè)如何著眼于競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，改善自身的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，以降低商業(yè)信用融資成本進(jìn)行了細(xì)致的分析，對(duì)企業(yè)在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)條件下融資問題的解決提供了一定幫助，具有實(shí)際研究意義。

本文的主要貢獻(xiàn)在于：第一，在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響因素方面，著眼于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)這一宏觀環(huán)境，利用Basu模型證明了其對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性這一會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征的促進(jìn)作用。第二，對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在債務(wù)契約中發(fā)揮的作用進(jìn)行延伸，發(fā)現(xiàn)了其在商業(yè)信用融資這一“自然性”的債權(quán)債務(wù)關(guān)系上所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。第三，將產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本三者相聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有顯著的信息傳導(dǎo)效應(yīng)，能幫助企業(yè)獲得低成本商業(yè)信用融資。

二、文獻(xiàn)回顧與假設(shè)的提出

（一）產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的早期研究強(qiáng)調(diào)其對(duì)價(jià)格與經(jīng)濟(jì)效率的影響，近年來的研究則關(guān)注其對(duì)公司決策的影響，如資本結(jié)構(gòu)的選擇等。Hou and Robinson（2006）認(rèn)為，激烈的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)提高公司的清算風(fēng)險(xiǎn)。鑒于利潤(rùn)空間緊縮，企業(yè)迫切需要簽訂更有效的契約，這就引起了對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求。Li（2010）認(rèn)為，戰(zhàn)略考慮會(huì)影響產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系。隨著產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，面對(duì)潛在的進(jìn)入者與已有的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司會(huì)增加其損失確認(rèn)的不對(duì)稱性來提升其競(jìng)爭(zhēng)地位。另外，行業(yè)追隨者相對(duì)于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者來說，更容易受到競(jìng)爭(zhēng)壓力的影響，因此在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中，行業(yè)追隨者更有可能表現(xiàn)出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。Dhaliwal（2013）發(fā)現(xiàn)了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與條件穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)存在新進(jìn)入者威脅與激烈競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，企業(yè)呈現(xiàn)出更高的條件穩(wěn)健性。另外，其研究結(jié)果相對(duì)于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者來說，對(duì)行業(yè)追隨者更加適用。由此，提出如下假設(shè)。

H1a：在其他條件一定的情況下，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈正相關(guān)關(guān)系。

另外一種觀點(diǎn)認(rèn)為，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是一種非正式的治理機(jī)制，其可以限制經(jīng)理采取不利于股東的行動(dòng)。Nalebuff and Stiglitz（1983）提出，激烈的競(jìng)爭(zhēng)能夠促使企業(yè)采取股權(quán)激勵(lì)手段，使管理層自我約束其機(jī)會(huì)主義行為，從而加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督。Giroud and Mueller（2010）發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠減少管理層松懈；由于在競(jìng)爭(zhēng)條件下，其他公司的利潤(rùn)可以作為評(píng)價(jià)管理者的基準(zhǔn)，管理層也會(huì)受到提升公司利潤(rùn)的激勵(lì)。Chhaochharia（2008）發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在一定程度上統(tǒng)一了經(jīng)理與股東的利益，其能夠替代其他的公司治理機(jī)制，使得公司對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求減少?？偟膩碚f，激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可以限制管理層采取不利于股東的行動(dòng)，從而起到了治理的效果。因此，公司對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求則可能有所降低。除此之外，基于政治成本的觀點(diǎn)認(rèn)為，為了規(guī)避審查與制裁，壟斷公司會(huì)更及時(shí)地確認(rèn)損失，即競(jìng)爭(zhēng)程度較低的行業(yè)可能存在更高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（Dhaliwal，2013）。

H1b：在其他條件一定的情況下，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本

契約是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的最主要原因，是為了滿足債權(quán)人對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性的需求而訂立的。因此，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在債務(wù)契約中發(fā)揮了一定價(jià)值。Ahmed（2002）的研究表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有助于債務(wù)人取得較低的債務(wù)資本成本，首次證明了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在訂立有效債務(wù)契約中所發(fā)揮的作用，驗(yàn)證了穩(wěn)健性在債務(wù)融資中體現(xiàn)出的經(jīng)濟(jì)后果。Zhang（2008）的研究也表明，債權(quán)人會(huì)給財(cái)務(wù)報(bào)告穩(wěn)健的債務(wù)人提供較低的借款利率。

出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避，債權(quán)人在簽訂契約時(shí)更加信任提供穩(wěn)健會(huì)計(jì)信息的企業(yè)，更愿意向?qū)嵤┓€(wěn)健會(huì)計(jì)政策的企業(yè)提供貸款，尤其在緊縮貨幣政策階段，信貸規(guī)模降低。李苒苒（2012）認(rèn)為企業(yè)在此環(huán)境下采用更穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理能降低企業(yè)的融資成本和獲得更多貸款。從供給角度看，供應(yīng)商為了擴(kuò)大銷售、提高市場(chǎng)份額，獲得更有競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)地位，愿意向那些在供銷關(guān)系中處于強(qiáng)勢(shì)地位或者信用良好的客戶提供商業(yè)信用。徐虹等（2013）認(rèn)為盡管供應(yīng)商與企業(yè)之間由于業(yè)務(wù)往來，供應(yīng)商可能較銀行更具有信息優(yōu)勢(shì)，但由于契約的不完全性，如何約束企業(yè)可能的機(jī)會(huì)主義行為，降低信息不對(duì)稱，是維持企業(yè)與供應(yīng)商之間契約關(guān)系的一個(gè)關(guān)鍵問題。對(duì)于企業(yè)來說，供應(yīng)商與其他債權(quán)人一樣，同樣有對(duì)企業(yè)穩(wěn)健財(cái)務(wù)報(bào)告的需求。因此可以推知，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有利于降低企業(yè)與供應(yīng)商之間的信息不對(duì)稱，而信息不對(duì)稱程度的降低又有助于企業(yè)與供應(yīng)商之間信任關(guān)系的形成，從而有助于企業(yè)商業(yè)信用融資的獲取，同時(shí)降低交易成本。由此，提出如下假設(shè)。

H2：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠促進(jìn)企業(yè)低成本商業(yè)信用融資的獲取。

（三）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)視角下會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本關(guān)系

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響著企業(yè)的融資和經(jīng)營(yíng)行為。Klapper（2008）認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)相對(duì)于供應(yīng)商擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和談判力時(shí)，其可以設(shè)置自身的信貸條件，并從上游供應(yīng)商處獲得更多的商業(yè)信用。相反，當(dāng)企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈時(shí)，其自身的討價(jià)還價(jià)能力則相對(duì)較弱，因而不利于商業(yè)信用的獲取。然而，就企業(yè)自身所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境而言，其所面臨的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度可能會(huì)通過一定路徑影響到企業(yè)商業(yè)信用融資的獲取以及商業(yè)信用成本的高低。由上文分析可知，在這一影響機(jī)制中，企業(yè)穩(wěn)健會(huì)計(jì)信息的呈現(xiàn)有可能是供應(yīng)商在選擇商業(yè)信用提供對(duì)象時(shí)的重要依據(jù)。趙自強(qiáng)和顧麗娟（2012）證實(shí)了競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下穩(wěn)健性對(duì)降低債務(wù)成本的作用，即在激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有利于企業(yè)以低成本獲取資金。

考慮到產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)這一外部戰(zhàn)略環(huán)境的影響以及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性所起到的信息傳導(dǎo)作用，在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本三者的關(guān)系中，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的提升有可能促使企業(yè)會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性的提高，從而有助于企業(yè)與供應(yīng)商信任關(guān)系的形成，最終降低企業(yè)的商業(yè)信用融資成本。因此，提出如下假設(shè)。

H3：在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠促進(jìn)企業(yè)低成本商業(yè)信用融資的獲取。

三、研究樣本與研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取

本文搜集2003—2011年滬深A(yù)股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本，考慮到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)商業(yè)信用融資成本影響的滯后性，本文商業(yè)信用融資成本的相關(guān)數(shù)據(jù)取自“t+1”期即2004—2012年，其他變量取自2003—2011年。同時(shí)，按照以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本進(jìn)行篩選：第一，剔除存在異常值以及數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的公司樣本；第二，剔除被ST的公司樣本。最終得到一個(gè)包含1 692家公司的混合截面樣本。具體數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫及中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，個(gè)別缺失數(shù)據(jù)的企業(yè)通過搜集上市公司年報(bào)進(jìn)行補(bǔ)充。數(shù)據(jù)處理使用Excel與STATA12.0。

（二）模型設(shè)計(jì)

在對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的實(shí)證研究中，最具挑戰(zhàn)性的問題是關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量問題。已有研究中對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量包括盈余持續(xù)性模型、穩(wěn)健性指數(shù)、應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流量模型以及盈余偏度等。張兆國(guó)等（2012）從可靠性出發(fā)，發(fā)現(xiàn)在各種會(huì)計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量方法中，盈余持續(xù)性模型和應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流量模型的可靠性較高，具有比較優(yōu)勢(shì)。張敦力和李琳（2011）則認(rèn)為，穩(wěn)健性指數(shù)代表了公司層面會(huì)計(jì)穩(wěn)健性度量方法的日益完善，為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的實(shí)證研究提供了更好的條件。

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性意味著會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”的反應(yīng)更為及時(shí)充分，本文利用Basu（1997）的盈余-股票報(bào)酬測(cè)量法檢驗(yàn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。

EPSi，tPi，t-1=β0+β1DRi，t+β2RETi，t+β3RETi，t×DRi，t （1）

在模型（1）中，EPSi，t為財(cái)務(wù)年度i公司t年度的會(huì)計(jì)每股收益；Pi，t-1為i公司t年的年初股價(jià)；RETi，t為i公司t年度的股票回報(bào)率；DRi，t為啞變量，當(dāng)RETi，t<0時(shí)取1，否則為0。在此模型中，β2度量了會(huì)計(jì)盈余對(duì)于好消息的敏感程度，（β2+β3）度量了會(huì)計(jì)盈余對(duì)于壞消息的敏感程度，β3則度量了會(huì)計(jì)信息對(duì)壞消息的敏感程度比對(duì)好消息敏感程度的增量，即通常所說的穩(wěn)健性系數(shù)。如果β3>0，則說明存在穩(wěn)健性。

為了檢驗(yàn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系，對(duì)Basu的基本模型進(jìn)行擴(kuò)展，即考慮產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變量對(duì)經(jīng)濟(jì)損失確認(rèn)的不對(duì)稱性影響，在下文中以此為模型進(jìn)行檢驗(yàn)。

EPSi，tPi，t-1=β0+β1DRi，t+β2RETi，t+β3DRi，t×PMCi，t

+β4RETi，t×PMCi，t+β5DRi，t×RETi，t+β6DRi，t×RETi，t×PMCi，t

+β7PMCi，t+β8MBi，t+β9SIZEi，t+β10LEVi，t+ε （2）

在模型（2）中，系數(shù)β2表示盈余對(duì)好消息的敏感程度，系數(shù)β5則表示盈余對(duì)于壞消息敏感程度的增量。這里暫時(shí)不對(duì)PMC的系數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，一方面，更激烈的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)降低利潤(rùn)率，對(duì)盈余造成影響；另一方面，如果PMC可以改善公司的治理，其又能夠帶來更高的利潤(rùn)率。對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，主要關(guān)注RETi，t×PMCi，t的系數(shù)β4與DRi，t×RETi，t×PMCi，t的系數(shù)β6，前者反映了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)好消息及時(shí)確認(rèn)的影響，后者反映了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)壞消息確認(rèn)的不對(duì)稱性影響。如果產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠促使公司提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，那么可以預(yù)測(cè)，處在競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的公司會(huì)以更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)來確認(rèn)盈利，同時(shí)更加及時(shí)地確認(rèn)損失。對(duì)好消息的嚴(yán)格確認(rèn)預(yù)期系數(shù)β4為負(fù)，對(duì)于壞消息的及時(shí)確認(rèn)預(yù)期系數(shù)β6為正。反之，如果產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可以降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，那么系數(shù)β4預(yù)計(jì)為正，β6預(yù)計(jì)為負(fù)。

為了估計(jì)公司層面“好消息”和“壞消息”確認(rèn)的及時(shí)性，Khan and Watts（2009）用G_SCORE和C_SCORE來分別表示公司好消息確認(rèn)的及時(shí)性和壞消息確認(rèn)的及時(shí)性增量。參考Khan and Watts（2009）的方法，選擇市凈率（MB）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）三個(gè)變量，用其表示G_SCORE和C_SCORE，具體表示方式如下：

G_SCORE=β2=μ1+μ2SIZEi，t+μ3MBi，t+μ4LEVi，t

C_SCORE=β3=λ1+λ2SIZEi，t+λ3MBi，t+λ4LEVi，t

將上式代入Basu基本模型（1）中可得如下模型：

EPSi，tPi，t-1=β0+β1DRi，t+（μ1+μ2SIZEi，t+μ3MBi，t+

μ4LVEi，t）×RETi，t+（λ1+λ2SIZEi，t+λ3MBi，t+λ4LEVi，t）×RETi，t×DRi，t+（δ1SIZEi，t+δ2MBi，t+δ3LEVi，t+δ4SIZEi，t×

DRi，t+δ5MBi，t×DRi，t+δ6LEVi，t×DRi，t）+ε （3）

利用年度橫截面數(shù)據(jù)對(duì)以上模型進(jìn)行回歸，估算出每年的λ1、λ2、λ3、λ4，再代入C_SCORE計(jì)算公式中即可得公司的穩(wěn)健性指數(shù)C_SCORE。

對(duì)于商業(yè)信用融資成本，借鑒徐虹等（2009）的做法，以應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)付賬款三種不同商業(yè)信用模式的相對(duì)比重來間接衡量因信任程度不同造成的交易成本的區(qū)別，即以應(yīng)付賬款年末余額占應(yīng)付票據(jù)、預(yù)付賬款與應(yīng)付賬款三者年末余額之和的比例（TC）來衡量商業(yè)信用融資成本（應(yīng)付賬款所占比例越大，表明供應(yīng)商對(duì)企業(yè)的信任度越高，交易成本越低）。同時(shí)對(duì)商業(yè)信用融資成本進(jìn)行滯后一期（t+1年）處理。因此，對(duì)于H2的檢驗(yàn)，建立如下多元回歸模型。

TCi，t+1=α0+α1C_SCOREi，t+α2MBi，t+α3SIZEi，t+

α4GROWTHi，t+α5ROAi，t+α6BANKi，t+α7DUALITYi，t+

α8BOARDi，t+α9INDEPi，t+α10STATEi，t+∑YEAR+∑PROVINCE

+ε （4）

在H3的檢驗(yàn)中，考慮產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本關(guān)系的影響，在模型（4）的基礎(chǔ)上，加入產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)（PMC）與穩(wěn)健性指數(shù)（C_SCORE）的交叉項(xiàng)，建立如下模型。

TCi，t+1=α0+α1C_SCEOREi，t+α2PMC×C_SCOREi，t

+α3MBi，t+α4SIZEi，t+α5GROWTHi，t+α6ROAi，t+α7BANKi，t

+α8DUALITYi，t+α9BOARDi，t+α10INDEPi，t+α11STATEi，t+∑YEAR

+∑PROVINCE+ε （5）

同時(shí)，在H2與H3的檢驗(yàn)中，按照競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度將樣本劃分為高競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)與低競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)，從而進(jìn)一步討論不同競(jìng)爭(zhēng)格局下穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本之間的關(guān)系。

（三）變量選取

1.穩(wěn)健性的衡量

本文采取兩種方式對(duì)穩(wěn)健性進(jìn)行衡量。在研究穩(wěn)健性的存在性以及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響上采取Basu（1997）的盈余-股票報(bào)酬測(cè)量法；在研究產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、穩(wěn)健性對(duì)商業(yè)信用融資的影響中則采取Khan and Watts（2009）所提出的穩(wěn)健性指數(shù)法來衡量公司層面的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

2.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的衡量

衡量產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的常用指標(biāo)主要有赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)（HHI）指數(shù)、行業(yè)市場(chǎng)集中度指標(biāo)（CRn）、熵指數(shù)（Entropy Index）、羅森布魯斯指數(shù)（Rosenbluth Index）等。國(guó)際上通常采用集中度比率（CRn）、赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)（HHI）來衡量行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)集中度。CRn指標(biāo)是衡量行業(yè)內(nèi)前n家最大企業(yè)的市場(chǎng)份額占行業(yè)總份額的比例，其不一定能反映行業(yè)內(nèi)企業(yè)個(gè)別規(guī)模與分布，不能很好地衡量行業(yè)內(nèi)公司間的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度。赫芬達(dá)爾-赫希曼（HHI）指數(shù)是國(guó)際上常用的衡量市場(chǎng)集中度的指標(biāo)之一，其計(jì)算需要取得行業(yè)全部企業(yè)的銷售收入數(shù)據(jù)。國(guó)內(nèi)一些研究?jī)H用常用的CSMAR等數(shù)據(jù)庫對(duì)上市公司銷售收入的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，而各行業(yè)內(nèi)除了上市公司還包含大量的非上市公司，其競(jìng)爭(zhēng)力亦不容小覷。因此，綜合考慮各指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)及相關(guān)數(shù)據(jù)的可得性，選取赫芬達(dá)爾-赫希曼（HHI）指數(shù)作為產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的衡量指標(biāo)，其計(jì)算公式如下：

Hj=■S■■

其中，Si，j是公司i在行業(yè)j中的市場(chǎng)占有率。單個(gè)公司的市場(chǎng)占有率可以由其銷售額占其所在整個(gè)行業(yè)銷售額的比重來計(jì)算。特定行業(yè)的HHI指數(shù)則為該行業(yè)所有企業(yè)市場(chǎng)份額的平方和。較低的HHI表示市場(chǎng)份額被眾多相互競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)所分割，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較高；而較高的HHI則表明市場(chǎng)被幾個(gè)規(guī)模較大的公司所控制，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較低。為了更好地表達(dá)解釋變量，可以用負(fù)的HHI來代表產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，即創(chuàng)建變量PMC。較高的PMC代表著更激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。

赫芬達(dá)爾-赫希曼（HHI）指數(shù)計(jì)算數(shù)據(jù)的獲取是一個(gè)主要難點(diǎn)，為保證指標(biāo)的準(zhǔn)確性，本文利用中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫搜集行業(yè)全部企業(yè)的銷售收入數(shù)據(jù)，以最大程度反映企業(yè)面臨的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫采用國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類作為行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，其與樣本公司的證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類較為接近。采用證監(jiān)會(huì)的大類行業(yè)代碼對(duì)上市公司進(jìn)行分類，再利用其對(duì)應(yīng)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類中的二位數(shù)行業(yè)代碼對(duì)HHI進(jìn)行計(jì)算。

為了具體討論不同競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)樣本包含的38個(gè)行業(yè)取其PMC的均值，再將全部樣本按照大于或小于PMC均值中位數(shù)劃分為高競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)和低競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)。具體劃分情況如表1所示。

3.控制變量

在對(duì)商業(yè)信用的相關(guān)研究中，方明月（2014）將控制變量歸納為三個(gè)方面的因素：企業(yè)自身的因素、企業(yè)面臨的外部融資約束、企業(yè)的行業(yè)特征與地區(qū)特征。對(duì)于H2和H3的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，在企業(yè)自身的因素中，考慮企業(yè)性質(zhì)（STATE）、公司規(guī)模（SIZE）、市凈率（MB）、銷售增長(zhǎng)率（GROWTH）、資產(chǎn)收益率（ROA）、企業(yè)內(nèi)部治理因素（兩權(quán)分離、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事占比）；在企業(yè)面臨的外部融資約束方面，主要考慮短期銀行借款與商業(yè)信用融資的替代關(guān)系，即用短期銀行借款比總資產(chǎn)（BANK）來衡量；此外，模型中加入了年度與省份啞變量。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2可以看出，股票收益率（RET）的標(biāo)準(zhǔn)差為0.94221，遠(yuǎn)大于被解釋變量EPS/P的標(biāo)準(zhǔn)差0.04336，表明股票的市場(chǎng)波動(dòng)大于會(huì)計(jì)盈余的波動(dòng)程度。市凈率（MB）的標(biāo)準(zhǔn)差為3.81565，說明不同公司權(quán)益的市價(jià)賬面比差異較大。董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩權(quán)分離情況的均值為0.80616，中值為1，表明大部分上市公司采取兩權(quán)分離的模式，較為注重公司治理因素。董事會(huì)規(guī)模的最小值為3，最大值為18，標(biāo)準(zhǔn)差為1.93664，同時(shí)企業(yè)規(guī)模（SIZE）的標(biāo)準(zhǔn)差為1.22484，說明企業(yè)規(guī)模大小的差別使得董事會(huì)規(guī)模亦存在較大差距。

（二）回歸分析

1.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的檢驗(yàn)

表3為利用Basu基本模型與擴(kuò)展后的模型對(duì)樣本公司是否存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性以及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響所進(jìn)行的檢驗(yàn)。在Basu基本模型的回歸中，RET×DR的系數(shù)表示穩(wěn)健性指標(biāo)，即會(huì)計(jì)利潤(rùn)對(duì)“壞消息”的增量反應(yīng)程度。由表3中的回歸結(jié)果可以看出，RET×DR的系數(shù)為0.0326，且在1%的水平上顯著為正，表明在這一期間，企業(yè)能更快地反映經(jīng)濟(jì)損失而不是經(jīng)濟(jì)利得，說明會(huì)計(jì)信息存在穩(wěn)健性，為后續(xù)研究奠定了基礎(chǔ)。在全樣本回歸中方程的F值為72.57，說明方程總體顯著。

在模型（2）中，在Basu基本模型中加入產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的變量PMC，對(duì)基本模型進(jìn)行擴(kuò)展，同時(shí)加入幾個(gè)公司特征變量進(jìn)行控制。為了消除截面數(shù)據(jù)可能存在的異方差性，對(duì)其進(jìn)行了異方差修正，回歸結(jié)果在表4中呈現(xiàn)，結(jié)果顯示方程總體顯著且擬合優(yōu)度較好。同時(shí)由回歸結(jié)果（表3）可以看到，RET×DR的系數(shù)為0.0170，在1%的水平上顯著為正，表明加入了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)這一穩(wěn)健性的影響因素后，研究期間會(huì)計(jì)信息總體上具有明顯的穩(wěn)健性特征，與基本模型回歸的結(jié)論一致。在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響中，RET×PMC的系數(shù)符號(hào)與預(yù)期一致，為-0.0183，但其未通過顯著性檢驗(yàn)，因此難以說明產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)公司“好消息”確認(rèn)的影響；RET×DR×PMC的系數(shù)為0.436，且在1%的水平下顯著，這說明產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠帶來“壞消息”的及時(shí)確認(rèn)。模型（2）的回歸結(jié)果使得H1a得到驗(yàn)證，即產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，二者呈正相關(guān)關(guān)系。

2.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)商業(yè)信用融資成本影響的檢驗(yàn)

表4為模型（4）的回歸結(jié)果。在對(duì)全樣本的回歸中，模型的F值為23.61，說明回歸模型總體上是有效的。解釋變量C_SCORE的系數(shù)為0.0134且在10%的水平下顯著，說明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有利于企業(yè)低成本商業(yè)信用融資的獲取，這一結(jié)果驗(yàn)證了H2。在其他控制變量的回歸結(jié)果中，市凈率（MB）、銷售增長(zhǎng)率（GROWTH）、資產(chǎn)收益率（ROA）、銀行借款（BANK）、最終控制人性質(zhì)（STATE）的系數(shù)均通過了顯著性檢驗(yàn)，而公司內(nèi)部治理因素的衡量指標(biāo)均未通過顯著性檢驗(yàn)。

在對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)行劃分后，由回歸結(jié)果可以看到高競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)樣本C_SCORE的系數(shù)為0.0189且在10%的水平下顯著，低競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)樣本C_SCORE的系數(shù)為0.00740，但沒有通過顯著性檢驗(yàn)。這說明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)商業(yè)信用融資成本的影響在高競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)更為明顯。其他控制變量的回歸結(jié)果也因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的不同而有所差異。低競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)的銷售增長(zhǎng)率（GROWTH）、資產(chǎn)收益率（ROA）、兩權(quán)分離度（DUALITY）均對(duì)其商業(yè)信用融資成本有著顯著影響，而其在高競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)中并不明顯。

通過以上分析可以看到，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性總體上有利于企業(yè)低成本商業(yè)信用融資的獲取，但在不同的競(jìng)爭(zhēng)格局中這一影響程度又有所不同。因此，這有待結(jié)合企業(yè)所面臨的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與企業(yè)所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)進(jìn)行進(jìn)一步的分析。

3.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)視角下會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本關(guān)系檢驗(yàn)

表5報(bào)告了模型（5）的回歸結(jié)果。模型（5）在模型（4）的基礎(chǔ)上，增加了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)的交叉項(xiàng)PMC×C_SCORE，以此來考察產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)視角下會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)商業(yè)信用融資成本的影響。由全樣本回歸結(jié)果可見，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)C_SCORE的系數(shù)為0.0215，且在5%的水平下顯著，這一結(jié)果驗(yàn)證了模型（4）中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有利于降低商業(yè)信用融資成本的結(jié)論。交叉項(xiàng)PMC×C_SCORE的系數(shù)為0.0183，同時(shí)在5%的水平下顯著，說明產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)商業(yè)信用融資成本的作用，即隨著競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的加劇，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的呈現(xiàn)更能夠促使企業(yè)與供應(yīng)商之間信任關(guān)系的形成，從而有利于企業(yè)獲得低成本的商業(yè)信用融資，H3得到驗(yàn)證。

對(duì)樣本公司的競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)行劃分并分別進(jìn)行回歸后可以看到，高競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)C_SCORE的回歸系數(shù)為0.0563，且在1%的水平下顯著，低競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)C_SCORE的回歸系數(shù)未通過顯著性檢驗(yàn)，與前文結(jié)果一致。交叉項(xiàng)PMC×C_SCORE的回歸系數(shù)在高、低競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)樣本中分別為0.207與0.00444，且均在5%的水平下顯著。這說明在不同的競(jìng)爭(zhēng)格局中，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的增加都會(huì)影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)商業(yè)信用融資成本的作用，而這一影響對(duì)高競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)更為明顯。結(jié)合上文的檢驗(yàn)結(jié)果，對(duì)于低競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)來說，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)商業(yè)信用融資成本的降低效用在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇的情況下才會(huì)凸顯出來。

在模型（5）控制變量的回歸結(jié)果中，全樣本、低競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)、高競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)資產(chǎn)收益率（ROA）的系數(shù)分別為-0.200、-0.151、-0.107，且分別在1%、5%、10%的水平下顯著，說明資產(chǎn)收益率較低的上市公司可能面臨一定的融資困難，更傾向于使用低成本的商業(yè)信用融資來作為替代性融資方式。三組樣本銀行借款（BANK）的回歸系數(shù)分別為-0.310、-0.339、-0.271，且其均在1%的水平下顯著。這同樣說明了低成本的商業(yè)信用融資對(duì)于在銀行信貸配給中處于劣勢(shì)的企業(yè)具有重要意義。同時(shí)，在三組樣本的回歸中，最終控制人（STATE）的系數(shù)均顯著為正，說明無論是在高競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)還是在低競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)，政府對(duì)企業(yè)的實(shí)際控制與管理能夠提升企業(yè)的信譽(yù)，從而使企業(yè)更容易贏得利益相關(guān)方包括供應(yīng)商的信任。

公司治理指標(biāo)（DUALITY）的回歸系數(shù)在低競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)樣本中為0.0609，且在1%的水平下顯著，而在全樣本中卻未通過顯著性檢驗(yàn)。這說明公司治理因素對(duì)商業(yè)信用融資成本的作用受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)的影響較大，對(duì)于低競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)來講，兩權(quán)分離等公司治理因素的改善更容易使企業(yè)與供應(yīng)商建立信任關(guān)系，從而獲取低成本的商業(yè)信用融資。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響上，對(duì)商業(yè)信用融資成本的衡量指標(biāo)進(jìn)行替代，對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在商業(yè)信用融資上的經(jīng)濟(jì)后果，以及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本的關(guān)系進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。劉鳳委等（2009）認(rèn)為，預(yù)付賬款是成本最高的一種信用方式，可以以預(yù)付賬款與總資產(chǎn)的比值來衡量商業(yè)信用融資成本。與前文實(shí)證檢驗(yàn)時(shí)所用指標(biāo)相反，該指標(biāo)的值越高，表明企業(yè)商業(yè)信用融資成本越高。用TC1=預(yù)付賬款/總資產(chǎn)來代替TC后的全樣本回歸結(jié)果。如表6所示。

表6的回歸結(jié)果展示了替換指標(biāo)后會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)商業(yè)信用融資成本的影響。在模型（4）的穩(wěn)健性檢驗(yàn)中C_SCORE的系數(shù)顯著為負(fù)，表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有利于縮減企業(yè)高成本的商業(yè)信用模式，因而能夠給予企業(yè)更大空間獲取低成本的商業(yè)信用融資。在模型（5）的穩(wěn)健性檢驗(yàn)中C_SCORE的系數(shù)為-0.00461，且在1%的水平下顯著；交叉項(xiàng)PMC×C_SCORE的系數(shù)為-0.00367，且在5%的水平下顯著，說明產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的提升會(huì)使得企業(yè)利用會(huì)計(jì)穩(wěn)健性來降低商業(yè)信用融資成本，從而獲取更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)變量進(jìn)行替換后，穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)論與前文保持一致。

五、研究結(jié)論及局限

本文對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本之間的關(guān)系進(jìn)行了探究。首先，驗(yàn)證了我國(guó)滬深A(yù)股上市公司在研究期間會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在性，并證實(shí)了企業(yè)面臨的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響；其次，探討了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在降低商業(yè)信用融資成本中的作用；最后，將產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與商業(yè)信用融資成本三者聯(lián)系起來，突出了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與商業(yè)信用融資成本中的信息傳導(dǎo)效應(yīng)，證實(shí)了企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量及其商業(yè)信用融資成本這一經(jīng)濟(jì)后果之間存在的聯(lián)系。

研究發(fā)現(xiàn)：（1）我國(guó)滬深A(yù)股上市公司在研究期間存在明顯的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；同時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠促使企業(yè)提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，即處在激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的公司會(huì)更加及時(shí)地確認(rèn)損失。（2）對(duì)于企業(yè)來說，其穩(wěn)健會(huì)計(jì)信息的呈現(xiàn)有利于低成本商業(yè)信用融資的取得，同時(shí)這一影響對(duì)于高競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)來說更為明顯。（3）在不同的競(jìng)爭(zhēng)格局中，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的增加都會(huì)影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)商業(yè)信用融資成本的作用。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性起著顯著的信息傳導(dǎo)效應(yīng)，其呈現(xiàn)更能夠促使企業(yè)與供應(yīng)商之間信任關(guān)系的形成，從而有利于企業(yè)獲得低成本的商業(yè)信用融資。對(duì)于低競(jìng)爭(zhēng)度行業(yè)來說，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)商業(yè)信用融資成本的降低效用在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇的情況下才會(huì)凸顯出來，其低成本商業(yè)信用融資的獲取還受到兩權(quán)分離等內(nèi)部治理因素的影響。因此，企業(yè)與供應(yīng)商之間信任關(guān)系的形成機(jī)制受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的影響，又因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局而異。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)對(duì)自身進(jìn)行合理戰(zhàn)略定位，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，同時(shí)兼顧自身的內(nèi)部治理，爭(zhēng)取與供應(yīng)商建立良好的信任關(guān)系，從而帶來融資成本上的優(yōu)惠。

本文的局限性主要體現(xiàn)在：（1）在研究樣本的選取上，由于本文利用中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的衡量指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，樣本所涵蓋的行業(yè)范圍不夠全面；全行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的衡量存在一定困難。（2）產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)融資成本之間可能存在互動(dòng)關(guān)系，由于本文重點(diǎn)研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在商業(yè)信用融資成本上的經(jīng)濟(jì)后果，因而沒有對(duì)其多加考慮。（3）沒有將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響因素與經(jīng)濟(jì)后果之間的相關(guān)作用路徑進(jìn)行整合及探討。這些局限性可以在后續(xù)研究中得到進(jìn)一步的完善。

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