■/李敏峰

電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率控制相關(guān)問(wèn)題探討

■/李敏峰

近年來(lái)電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的控制逐漸成為研究的熱點(diǎn)。本文基于對(duì)電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)解釋?zhuān)赜谫Y產(chǎn)負(fù)債率高的成因分析和控制途徑分析，期望本文結(jié)論對(duì)電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率控制有參考價(jià)值。

電力企業(yè) 資產(chǎn)負(fù)債率

自從電力企業(yè)改革后，電力市場(chǎng)需求與投資均達(dá)到了歷史最高水平，但是五大電力集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率也在一路攀升，目前已經(jīng)突破85%，也突破了國(guó)資委劃定的紅線。2003-2009年世界500強(qiáng)電力企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為73%，71%，72%，70%，71%，75%，74%。但是我國(guó)2010年第三季度五大電力集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了85.6%，其中華能集團(tuán)提升了23%，國(guó)電集團(tuán)提升了4.6%。更有甚者，大唐集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為88.55%。這在一定程度上說(shuō)明我國(guó)電力企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理存在巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，急需采取控制措施。鑒于此，本文試圖在分析電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的內(nèi)在規(guī)律和成因基礎(chǔ)上，提出控制建議。

一、電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率概述

資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額和資產(chǎn)總額的比例，它在一定程度上代表了該企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。資產(chǎn)負(fù)債率并不是一成不變的，債權(quán)人、投資人等利益相關(guān)者看待資產(chǎn)負(fù)債率是不一樣的，相對(duì)于企業(yè)而言，最好的資產(chǎn)負(fù)債率是40%-60%。資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)動(dòng)態(tài)化的過(guò)程，并且影響因素眾多，具體可以歸納為三大類(lèi)，即融資方式、盈利能力和投資規(guī)模。就企業(yè)而言，如果處于發(fā)展期，融資比重大、盈利能力弱和投資規(guī)模大，這個(gè)階段的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一般是呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；如果處于成熟期，融資大、盈利能力強(qiáng)和投資規(guī)模穩(wěn)定，這個(gè)階段的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一般是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。目前我國(guó)電力企業(yè)為滿(mǎn)足用電需求，不斷加大投資規(guī)模，且融資均是債務(wù)融資的方式，這在一定程度上推動(dòng)了資產(chǎn)負(fù)債率的上升。據(jù)以往文獻(xiàn)比較分析，世界電力集團(tuán)帶息資產(chǎn)負(fù)債率較高企業(yè)中，我國(guó)五大電力企業(yè)占據(jù)前五位，分別是華電、大唐、中電投、國(guó)電和華能。而排在第六的英國(guó)國(guó)家電網(wǎng)雖然帶息負(fù)債率只有60%，但是資產(chǎn)負(fù)債率卻達(dá)到了91%。這在一定程度上說(shuō)明我國(guó)電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率更大程度上是帶息的。鑒于此，非常有必要對(duì)電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債控制相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行分析。

值得注意的是，資產(chǎn)負(fù)債率高并不決定企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，這還要結(jié)合流動(dòng)負(fù)債、流動(dòng)資產(chǎn)和現(xiàn)金流量等相關(guān)指標(biāo)才能確定；資產(chǎn)負(fù)債率高并不決定企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重，實(shí)際上最能反映財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的指標(biāo)是帶息負(fù)債率。因此，資產(chǎn)負(fù)債率只是在一定程度上反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而且不同的利益相關(guān)者以不同的角度看資產(chǎn)負(fù)債率，得出的結(jié)果是不同的。

二、電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的原因分析

（一）投資規(guī)模大，盈利能力弱

首先，2003年以來(lái)，我國(guó)對(duì)電力企業(yè)進(jìn)行了大規(guī)模的改革，加大電力市場(chǎng)投資規(guī)模，“十一五”期間電力年投資金額超過(guò)了6000億元，總金額超過(guò)了3萬(wàn)億元。企業(yè)的投資規(guī)模與營(yíng)業(yè)收入的關(guān)系反映了企業(yè)的債務(wù)承受能力。而目前我國(guó)電力企業(yè)的投資規(guī)模達(dá)到了其收入的2-3倍，例如2004-2008年間，五大電力集團(tuán)的投資收入比例均在50%以上，而大唐集團(tuán)的比例達(dá)到88%，但是同時(shí)期的電網(wǎng)企業(yè)的比例均在20%左右；在2009年后電力集團(tuán)意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題的嚴(yán)重性，開(kāi)始采取措施加以遏制，大唐集團(tuán)在2010年下降至32.9%。隨著我國(guó)電力市場(chǎng)的需求不斷加大，各電力企業(yè)均在努力擴(kuò)大規(guī)模，因此也推動(dòng)了我國(guó)電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升。

其次，近幾年雖然我國(guó)電力企業(yè)的盈利能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于電網(wǎng)企業(yè)的盈利能力，但是我國(guó)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的巨變使得我國(guó)對(duì)電力的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給，因此各電力企業(yè)開(kāi)始瘋狂的擴(kuò)大規(guī)模，導(dǎo)致了盈利效益在短期內(nèi)開(kāi)始出現(xiàn)了大幅度下滑，甚至在個(gè)別年度出現(xiàn)了盈利為負(fù)的現(xiàn)象，這間接推動(dòng)了電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的上升。但是值得注意的是，在2004-2010年，五大電力集團(tuán)的盈利率均在5%-8%，而同時(shí)期的電網(wǎng)企業(yè)的盈利率只是2%-4%，這也說(shuō)明盈利能力只是資產(chǎn)負(fù)債率上升的間接作用之一，并不直接推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率的上升，最重要的推動(dòng)力仍然是投資規(guī)模。

（二）會(huì)計(jì)處理能力弱，所有者權(quán)益增長(zhǎng)緩慢，資金回籠周期長(zhǎng)

首先，會(huì)計(jì)處理能力弱也是推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率上升的重要原因之一。我國(guó)電力企業(yè)均有下屬企業(yè)，總公司與下屬公司間均有往來(lái)賬戶(hù)，這些賬戶(hù)在會(huì)計(jì)賬簿上以“預(yù)收賬款”科目反映，但是并沒(méi)有及時(shí)的結(jié)轉(zhuǎn)到“應(yīng)收賬款”科目，這就延遲了資產(chǎn)的確認(rèn)，而是虛增了負(fù)債金額，這就增加了資產(chǎn)負(fù)債率。

其次，所有者權(quán)益增長(zhǎng)緩慢也是推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率上升的原因。目前我國(guó)電力行業(yè)的盈利率普遍在2%-3%，這也決定了在我國(guó)實(shí)行新的資本金制度后，資本性注入開(kāi)始降低，但是企業(yè)規(guī)模仍然需要巨額資金支撐，于是開(kāi)始了帶息貸款維持運(yùn)營(yíng)，而且施工項(xiàng)目建設(shè)和資金投入間具有較長(zhǎng)時(shí)間的資金延遲，這也在一定程度上提高了資產(chǎn)負(fù)債率。

最后，資金的回籠周期長(zhǎng)也是推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率上升的原因，電力企業(yè)的項(xiàng)目投資金額較大，且施工周期長(zhǎng)，這也在一定程度上直接導(dǎo)致了資金回收的周期長(zhǎng)，資金的周轉(zhuǎn)率小，資金閑置嚴(yán)重，而且財(cái)務(wù)決算是在項(xiàng)目完成1-3個(gè)月進(jìn)行編制，這也可能造成項(xiàng)目貸款周期較長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率和帶息負(fù)債率升高。

三、電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率控制的途徑

（一）調(diào)控投資，提高盈利能力，推進(jìn)股權(quán)融資

首先，調(diào)控投資。原來(lái)的投資主要是基于國(guó)家政策的不變性，但是國(guó)家的資本投資政策在逐漸變化，金融機(jī)構(gòu)等開(kāi)始對(duì)電力企業(yè)的正面預(yù)期發(fā)生變化。因此電力企業(yè)要控制投資的節(jié)奏，減緩?fù)顿Y的步伐，盡量挖掘當(dāng)下資產(chǎn)潛力，提升資產(chǎn)的使用效率，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

其次，提高盈利能力。在我國(guó)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境逐漸成熟的背景下，對(duì)電力需求逐漸增加，因此盈利增長(zhǎng)是降低資產(chǎn)負(fù)債率最有效的方式。一方面就國(guó)家層面而言，完善電價(jià)機(jī)制，建立與其他資源（如煤）的價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，確保電力行業(yè)的政策環(huán)境良好；另一方面就企業(yè)層面而言，要加大對(duì)新能源的開(kāi)發(fā)與利用，與電網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行合作，發(fā)展換電站、智能電網(wǎng)等，加大標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)和集約化管理力度，進(jìn)而降低電力成本，減少資產(chǎn)負(fù)債率。

最后，要推進(jìn)股權(quán)融資。從2009-2010年的融資效果來(lái)看，股權(quán)融資是降低資產(chǎn)負(fù)債率較為有效的途徑之一。一是電力企業(yè)可以在現(xiàn)有條件下增發(fā)新股，也可以將原有的能源進(jìn)行劃分，分為幾個(gè)不同的能源業(yè)務(wù)，進(jìn)行獨(dú)立上市融資；二是電力企業(yè)目前很多業(yè)務(wù)是沒(méi)有上市的，但是其下屬許多企業(yè)是上市的，可以利用下屬企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資。此外，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)也是降低資產(chǎn)負(fù)債率的有效途徑，一方面進(jìn)行多渠道融資，融資方式多樣化，有效利用資產(chǎn)、保險(xiǎn)和信托證券化等工具，增加企業(yè)債券的有效利用率和金融市場(chǎng)的參與度；另一方面利用融資期限進(jìn)行資產(chǎn)與融資的合理匹配，目前電力企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)率較低，而其他國(guó)家企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)率均較高，因此要適當(dāng)調(diào)整資產(chǎn)流動(dòng)率，保持在0.5左右最好。

（二）完善內(nèi)部控制，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，合理使用財(cái)務(wù)杠桿

首先，要完善內(nèi)部控制。電力企業(yè)由于下屬企業(yè)較多，例如國(guó)電集團(tuán)和中電投集團(tuán)的下屬企業(yè)達(dá)到6家，華能集團(tuán)下屬企業(yè)就有3家，因此總公司與下屬公司的賬務(wù)往來(lái)比較繁雜，正如前所述，這在一定程度上虛增負(fù)債，但是并不能導(dǎo)致嚴(yán)格意義上的資產(chǎn)負(fù)債率上升，因此完善企業(yè)的內(nèi)部控制，尤其是財(cái)務(wù)處理規(guī)范性，嚴(yán)禁財(cái)務(wù)掛賬現(xiàn)象發(fā)生。此外，還要提高財(cái)務(wù)人員意識(shí)，明確資產(chǎn)負(fù)債率并不是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的決定性因素。

其次，要調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)和權(quán)益間的比例關(guān)系，這里的權(quán)益是債權(quán)權(quán)益和所有者權(quán)益，因此通過(guò)三者的關(guān)系可以推斷出，控制所有者權(quán)益大小是調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率的重要方式。而所有者權(quán)益主要可以體現(xiàn)為凈利潤(rùn)和實(shí)收資本，一是就凈利潤(rùn)而言，一方面要加強(qiáng)電力成本的控制，增加收入；另一方面要在項(xiàng)目建設(shè)前進(jìn)行精確評(píng)估，保障資金使用的合理有效。二是就實(shí)收資本而言，融資方式多樣化可能打破實(shí)收資本不變的結(jié)構(gòu)，通過(guò)股權(quán)融資和注資的方式實(shí)現(xiàn)實(shí)收資本增加，進(jìn)而減少資產(chǎn)負(fù)債率。此外，要合理使用財(cái)務(wù)杠桿，電力企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿就是通過(guò)股權(quán)融資和負(fù)債等方式實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張，當(dāng)然這里負(fù)債既有帶息負(fù)債也有不帶息負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿可以有效反映帶息負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

近幾年電力企業(yè)的發(fā)展較好，但是繁華的背后是資產(chǎn)負(fù)債率很高，雖然資產(chǎn)負(fù)債率高與財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不具直接關(guān)系，但是某種程度上資產(chǎn)負(fù)債率可以暴露企業(yè)財(cái)務(wù)缺陷。本文基于對(duì)電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率現(xiàn)狀概述，闡釋了電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的成因，并基于以上原因分析，著重于提出控制途徑，一是調(diào)控投資，提高盈利能力，推進(jìn)股權(quán)融資，二是完善內(nèi)部控制，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，合理使用財(cái)務(wù)杠桿。

［1］馬奎.電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率控制相關(guān)問(wèn)題分析與建議〔J〕.中國(guó)總會(huì)計(jì)師,2013（11）.

［2］王學(xué)亮,張磊,婁欣軒等.電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率控制相關(guān)問(wèn)題分析與建議〔J〕.能源技術(shù)經(jīng)濟(jì),2011（23）.

［3］余玲麗.電力施工企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率控制問(wèn)題分析與建議〔J〕.當(dāng)代會(huì)計(jì),2014（11）.

◇作者信息：國(guó)網(wǎng)浙江臺(tái)州市路橋區(qū)供電公司

◇責(zé)任編輯：閆樹(shù)北

◇責(zé)任校對(duì)：閆樹(shù)北

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