熊亞輝

〔河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)，河南鄭州450000〕

區(qū)域經(jīng)濟(jì)

基于因子分析法和熵值法的河南中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)能力評(píng)價(jià)研究

熊亞輝

〔河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)，河南鄭州450000〕

成長(zhǎng)能力是企業(yè)的生命，是衡量企業(yè)發(fā)展前景的一項(xiàng)重要指標(biāo)。運(yùn)用因子分析法和熵值法對(duì)河南中小創(chuàng)上市企業(yè)的成長(zhǎng)能力實(shí)證分析結(jié)果顯示，河南轄區(qū)內(nèi)中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)能力排名前五位的是利達(dá)光電、濮陽(yáng)惠成、光力科技、清水源和新開普。針對(duì)實(shí)證分析結(jié)果提出企業(yè)要通過(guò)增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、優(yōu)化資源配置以及完善公司治理等措施改善內(nèi)部條件;同時(shí)也要改善外部環(huán)境，比如營(yíng)造良好創(chuàng)新環(huán)境、加大中小企業(yè)扶持力度。

中小創(chuàng);成長(zhǎng)能力;因子分析法;熵值法

中小企業(yè)是河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，在中原經(jīng)濟(jì)區(qū)、鄭州航空港區(qū)和國(guó)家糧食生產(chǎn)核心區(qū)三大國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施及鄭洛新國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)創(chuàng)建成功的背景下，其成長(zhǎng)發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)張進(jìn)入了新的戰(zhàn)略機(jī)遇期。同時(shí)，在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期的“三期疊加”階段的背景下，中小企業(yè)在河南經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的角色舉足輕重。中小創(chuàng)上市企業(yè)是中小企業(yè)的優(yōu)秀代表，成長(zhǎng)能力是評(píng)價(jià)中小企業(yè)好壞和是否具有投資價(jià)值的關(guān)鍵因素。因此建立一套科學(xué)的指標(biāo)體系以全面評(píng)價(jià)河南中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)能力并提出提升河南省中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)能力的建議對(duì)河南經(jīng)濟(jì)快速轉(zhuǎn)型具有十分重要的意義。

一、河南省中小創(chuàng)上市企業(yè)概況

截至2015年底，河南省境內(nèi)上市企業(yè)共73家。其中，中小板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)35家。根據(jù)轄區(qū)內(nèi)上市企業(yè)披露的2015年年報(bào)，河南省73家上市公司2015年資產(chǎn)總額為5981．43億元，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3129．09億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額121．28億元，平均每股收益為0．24元，平均凈資產(chǎn)收益率為2．89，平均資產(chǎn)負(fù)債率為45．05。其中，中小創(chuàng)上市企業(yè)2015年資產(chǎn)總額為1194．72億元，占比19．97%;共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入517．04億元，占比16．52%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額37．88億元，占比31．23%;平均每股收益0．26元，平均凈資產(chǎn)收益率為5．43，平均資產(chǎn)負(fù)債率為35．91。

從行業(yè)分布看，河南省中小創(chuàng)上市企業(yè)主要集中于制造業(yè)，多達(dá)31家，占河南省中小創(chuàng)上市企業(yè)的88．57%。其他分別是農(nóng)林牧漁3家和信息技術(shù)1家。

二、企業(yè)成長(zhǎng)能力的理論分析

企業(yè)的成長(zhǎng)能力是指企業(yè)對(duì)內(nèi)挖掘自身潛力，對(duì)外把握投資機(jī)會(huì)，在一定時(shí)期內(nèi)保持企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)的能力。衡量企業(yè)成長(zhǎng)能力的重要指標(biāo)是公司的發(fā)展空間，這不僅體現(xiàn)在規(guī)模的擴(kuò)大即“量”的擴(kuò)大上，更體現(xiàn)在企業(yè)價(jià)值的提高即“質(zhì)”的提升上。

企業(yè)的成長(zhǎng)一般具有以下特點(diǎn):首先是持續(xù)性。企業(yè)成長(zhǎng)應(yīng)以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提，在此前提下實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益持續(xù)增長(zhǎng)。其次是效益性。追求經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)生存和發(fā)展的根基。企業(yè)成長(zhǎng)應(yīng)以經(jīng)濟(jì)效益提高為目標(biāo)，通過(guò)投入和產(chǎn)出的不斷優(yōu)化比較加以反映。最后是擴(kuò)張性。企業(yè)的成長(zhǎng)最終要表現(xiàn)為資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大及股東權(quán)益的增加。這種擴(kuò)張性不只僅包括“量”的擴(kuò)大，也包括“質(zhì)”的提升。

企業(yè)成長(zhǎng)理論和生命周期理論是研究企業(yè)成長(zhǎng)能力的核心理論，也是本文研究的理論基礎(chǔ)，它們從不同角度闡釋了企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)理，為我們從深層次把握企業(yè)的成長(zhǎng)規(guī)律提供了理論依據(jù)。但是由于企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中充滿不確定性，導(dǎo)致對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)問(wèn)題的研究很難有統(tǒng)一的解釋和說(shuō)明，因此在認(rèn)識(shí)考察和研究企業(yè)的成長(zhǎng)能力時(shí)，應(yīng)根據(jù)不同的環(huán)境和樣本，從不同假設(shè)或視角出發(fā)，用定制的研究方法或經(jīng)濟(jì)模型去解釋。

三、企業(yè)成長(zhǎng)能力指標(biāo)體系的構(gòu)建及評(píng)價(jià)

1．指標(biāo)體系的構(gòu)建和樣本數(shù)據(jù)選擇

關(guān)于企業(yè)成長(zhǎng)能力指標(biāo)的選擇，本文在綜合考量河南省中小創(chuàng)上市企業(yè)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，本著科學(xué)性、綜合性、可操作性、動(dòng)態(tài)性和相對(duì)絕對(duì)相結(jié)合的原則，從創(chuàng)新因子、風(fēng)險(xiǎn)因子、成長(zhǎng)速率因子、成長(zhǎng)效率因子和成長(zhǎng)質(zhì)量因子等五個(gè)方面選取了研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例、研發(fā)人員數(shù)量占比、無(wú)形資產(chǎn)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金流量比率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率等16個(gè)指標(biāo)。如表1。

河南轄區(qū)內(nèi)在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)一共有35家，剔除數(shù)據(jù)不全的企業(yè)——科迪乳業(yè)，本文選取河南省34家中小創(chuàng)上市企業(yè)為樣本，選用指標(biāo)體系中2015年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，數(shù)據(jù)來(lái)源是從RESSET金融數(shù)據(jù)庫(kù)和年報(bào)大全網(wǎng)整理而得。

表1 指標(biāo)體系

2．河南中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)能力的綜合評(píng)價(jià)

針對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)能力的評(píng)價(jià)方法有很多，不同方法采用的處理方式也不同，有時(shí)即使是同樣的樣本或同一個(gè)指標(biāo)體系，綜合評(píng)價(jià)結(jié)果也可能會(huì)有所不同。鑒于本文所建立的指標(biāo)體系具有廣泛性但各指標(biāo)之間又存在相關(guān)性，筆者選擇把因子分析法和熵值法二者結(jié)合起來(lái)對(duì)衡量企業(yè)成長(zhǎng)能力的各具體指標(biāo)綜合分析，以更科學(xué)綜合評(píng)價(jià)河南中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)能力。之所以選擇將因子分析法和熵值法結(jié)合應(yīng)用的方式是因?yàn)榘堰@兩種方法結(jié)合起來(lái)運(yùn)用既能夠消除指標(biāo)間的相關(guān)性又考慮了各指標(biāo)的離散程度對(duì)綜合評(píng)價(jià)的影響。具體的實(shí)施過(guò)程是先采用因子分析法對(duì)指標(biāo)體系中的具體指標(biāo)提取公共因子達(dá)到消除指標(biāo)之間相關(guān)性的目的，然后運(yùn)用熵值法根據(jù)各公共因子的離散程度來(lái)確定各自權(quán)重，最后采用加權(quán)的方法進(jìn)行綜合打分。

(1)指標(biāo)數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)

為了能體現(xiàn)數(shù)據(jù)的特性，使后面的分析更加科學(xué)有效，首先對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，如表2。

表2 指標(biāo)數(shù)據(jù)旳描述性統(tǒng)計(jì)

(2)數(shù)據(jù)預(yù)處理和適用性檢驗(yàn)

①數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化和同向化

由于各指標(biāo)計(jì)量單位和性質(zhì)不同，直接進(jìn)行綜合分析會(huì)在一定程度上突出數(shù)值較大的指標(biāo)而削弱數(shù)值較小的指標(biāo)，使各指標(biāo)參與運(yùn)算的權(quán)重不一致。因此在統(tǒng)計(jì)分析前應(yīng)對(duì)指標(biāo)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的公式為:

其中，Zi為第i個(gè)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化值，xi為第i個(gè)指標(biāo)值，珋x為x的平均數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)差。

由于本文采用因子分析法對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，使得對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行同向化處理也是不可忽略的一項(xiàng)任務(wù)。大量閱讀參考文獻(xiàn)后發(fā)現(xiàn)本文選取的指標(biāo)中，一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)成長(zhǎng)能力顯著負(fù)相關(guān)，其他指標(biāo)與企業(yè)成長(zhǎng)能力是正相關(guān)的關(guān)系。因此，筆者決定本文選擇對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行正向化處理。

②數(shù)據(jù)適用性檢驗(yàn)

由于采用因子分析法之前，須檢驗(yàn)指標(biāo)數(shù)據(jù)是否符合因子分析的條件，因此在提取公共因子之前要對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化同向化后的數(shù)據(jù)進(jìn)行適用性檢驗(yàn)。運(yùn)用SPSS20．0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，使用KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)結(jié)果見表3。

表3 KMO和Bartlett檢驗(yàn)結(jié)果

表3給出了KMO和Bartlett檢驗(yàn)結(jié)果，其中KMO的值越接近1表示越適合做因子分析。從該表可以看出KMO值接近0．6，說(shuō)明數(shù)據(jù)適合做因子分析。Bartlett球形度檢驗(yàn)的原假設(shè)為相關(guān)系數(shù)矩陣為單位陣，Sig．值為0．000，小于顯著水平0．05，因此拒絕原假設(shè)，說(shuō)明指標(biāo)之間存在相關(guān)性，適合做因子分析。

(3)因子分析過(guò)程

①公因子方差提取

變量共同度反映每個(gè)變量對(duì)提取出的所有公共因子的依賴程度。從上表可以看到，因子分析的指標(biāo)共同度都很高，所有的變量共同度都在55%甚至95%以上。說(shuō)明指標(biāo)中的大部分信息都能夠被因子提取，說(shuō)明因子分析的結(jié)果有效。

表4 公因子方差表

②特征值和方差貢獻(xiàn)率

從表5可以看出，只有前6個(gè)成份的特征值大于1，并且前6個(gè)成份的特征值之和占總特征值的比例達(dá)到了80%以上，表明這16個(gè)解釋變量的信息能夠由6個(gè)成份來(lái)反映。因此，應(yīng)提取前6個(gè)成份作為主成份。

③公共因子命名

表6給出了旋轉(zhuǎn)后的因子載荷值，從上表可以看到，經(jīng)過(guò)具有Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法旋轉(zhuǎn)后的因子載荷值明顯地兩極分化了，通過(guò)因子旋轉(zhuǎn)，各個(gè)公共因子有了比較清晰明確的含義。

分析結(jié)果表明，第一個(gè)公因子在資產(chǎn)負(fù)債率X4、流動(dòng)比率X5、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比X6、成本費(fèi)用利潤(rùn)率X11上有較大的載荷。說(shuō)明這4個(gè)指標(biāo)相關(guān)性較強(qiáng)，可歸為一類。再?gòu)谋疚闹笜?biāo)評(píng)價(jià)體系上看，有3個(gè)指標(biāo)屬于風(fēng)險(xiǎn)因子指標(biāo)，因此把第一個(gè)公因子命名為“風(fēng)險(xiǎn)因子”。

第二個(gè)公因子在無(wú)形資產(chǎn)比率X3、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率X10、資產(chǎn)報(bào)酬率增長(zhǎng)率X15和凈資產(chǎn)收益率(攤薄)增長(zhǎng)率X16上有較大的載荷。其中有2個(gè)指標(biāo)屬于成長(zhǎng)質(zhì)量因子指標(biāo)，因此把該公因子命名為“成長(zhǎng)質(zhì)量因子”。

表5 特征值和方差貢獻(xiàn)表

表6 旋轉(zhuǎn)的因子載荷表

第三個(gè)公因子在研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例X1、研發(fā)人員數(shù)量占比X2和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X13上有較大的載荷，其中2個(gè)指標(biāo)屬于創(chuàng)新因子，因此把該公因子命名為“創(chuàng)新因子”。

第四個(gè)公因子在凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率X8和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X9上有較大的載荷，這2個(gè)指標(biāo)屬于成長(zhǎng)速率因子，因此把該公因子命名為“成長(zhǎng)速率因子”。

第五個(gè)公因子在存貨周轉(zhuǎn)率X12和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X14上有較大的載荷，這2個(gè)指標(biāo)屬于成長(zhǎng)效率因子，因此把該公因子命名為“成長(zhǎng)效率因子”。

第六個(gè)公因子在現(xiàn)金流量比率X7上有較大的載荷，自成一類，把該公因子命名為現(xiàn)金流量比率因子。

④計(jì)算因子得分

獲得因子得分是因子分析的最終目的，因子得分是對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行客觀評(píng)判的依據(jù)。確定因子載荷值后，便能夠計(jì)算每個(gè)樣本上各公共因子的具體數(shù)值，得到因子得分。

表7 因子得分系數(shù)矩陣

表7給出了因子得分系數(shù)矩陣，根據(jù)表中的因子得分系數(shù)可以建立主成分方程模型，如下:

F1=－0．006X1－0．016X2+0．070X3+0．206X4+0．317X5+0．331X6－0．027X7－0．049X8－0．091X9+0．004X10+0．276X11－0．036X12+0．083X13－0．011X14－0．041X15+0．039X16

F2=－0．015X1+0．173X2－0．384X3－0．010X4－0．013X5－0．141X6－0．032X7－0．094X8－0．083X9+0．271X10+0．132X11+0．004X12－0．035X13－0．038X14 +0．269X15+0．313X16

F3=0．381X1+0．444X2－0．197X3+0．190X4－0．004X5－0．208X6+0．088X7－0．028X8+0．002X9+0．030X10－0．049X11+0．156X12－0．378X13+0．020X14－0．029X15+0．028X16

F4=－0．050X1+0．076X2+0．144X3+0．001X4－0．102X5－0．029X6－0．032X7+0．504X8+0．538X9+0．041X10－0．059X11－0．050X12+0．023X13－0．021X14－0．017X15－0．038X16

F5=0．052X1+0．020X2+0．059X3+0．144X4－0．029X5－0．036X6+0．073X7－0．008X8－0．054X9+0．066X10－0．110X11+0．542X12－0．036X13+0．474X14－0．066X15+0．068X16

F6=0．126X1+0．174X2－0．035X3－0．073X4+0．028X5+0．031X6+0．621X7－0．053X8－0．008X9－0．116X10－0．086X11+0．060X12+0．347X13+0．029X14 +0．419X15－0．115X16

經(jīng)過(guò)以上步驟提取出了6個(gè)主成分，得到了每個(gè)樣本的6個(gè)主成分的得分矩陣，見表8。

(4)運(yùn)用熵值法計(jì)算成長(zhǎng)能力綜合得分

有了每個(gè)樣本的6個(gè)公共因子的得分矩陣，便可運(yùn)用熵值法對(duì)每個(gè)樣本進(jìn)行最后的綜合打分，這個(gè)過(guò)程主要是借助工具EXCEl進(jìn)行。由于采用熵值法在計(jì)算過(guò)程中需要對(duì)數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)，因此為了避免數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)后無(wú)意義，應(yīng)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化后主成份數(shù)值進(jìn)行非負(fù)化處理。

對(duì)公共因子指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化過(guò)程:

對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化后公共因子指標(biāo)非負(fù)化處理過(guò)程:

熵值法步驟:

①計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)下第i個(gè)樣本占該指標(biāo)的比重:

④計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重:

表8 主成分得分表

⑤計(jì)算各樣本的綜合得分:

經(jīng)過(guò)一系列運(yùn)算處理，得到各主成分的熵值為sj=(0．9998250．9998730．9997750．9998240．9997130．999796);

信息熵冗余度為dj=(0．0001740．0001260．0002250．0001750．000287 0．000204);

計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重為wj=(0．146208 0．1060400．1888150．1471690．240551 0．171213);

gi越大，企業(yè)的成長(zhǎng)能力越好。各個(gè)樣本的最后綜合得分見表8。

表8 各樣本綜合得分

上表給出了結(jié)合因子分析法和熵值法分析得到的河南省在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的成長(zhǎng)能力綜合得分排名，排名前五位的企業(yè)是利達(dá)光電、濮陽(yáng)惠成、光力科技、清水源和新開普。通過(guò)排名可以看出，河南中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)能力前5名中，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)占了4家，唯一的1家信息技術(shù)行業(yè)的公司新開普排在第5名。這與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，主要服務(wù)于新興產(chǎn)業(yè)尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等具有高成長(zhǎng)性的企業(yè)的宗旨是一致的。

四、提升河南中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)能力的建議

企業(yè)的成長(zhǎng)既受外部環(huán)境的影響，也受內(nèi)部環(huán)境的制約。因此，中小創(chuàng)上市企業(yè)要想發(fā)展好，既要充分利用好外部環(huán)境創(chuàng)造的條件，又要不斷完善和提高自身素質(zhì)，共同助力企業(yè)發(fā)展。由此，本文對(duì)河南中小創(chuàng)上市企業(yè)的成長(zhǎng)提出以下建議:

1．改善中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)的內(nèi)部環(huán)境

由前面分析可以發(fā)現(xiàn)，河南中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)需要以創(chuàng)新為導(dǎo)向，在全面控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，把成長(zhǎng)速率、效率和質(zhì)量統(tǒng)一起來(lái)。

(1)積極探索增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力

對(duì)中小創(chuàng)上市企業(yè)來(lái)講，自主創(chuàng)新能力對(duì)成長(zhǎng)能力的影響是非常顯著的，決定著未來(lái)是否會(huì)有更好的發(fā)展前景。增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力需要加大研發(fā)投入，創(chuàng)新人才激勵(lì)機(jī)制，充分依靠創(chuàng)新型人才，加強(qiáng)與高校和科研院所的聯(lián)系，提高產(chǎn)學(xué)研融合力度。

(2)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理提升穩(wěn)健水平

高風(fēng)險(xiǎn)是中小創(chuàng)上市企業(yè)的特征。良好的風(fēng)險(xiǎn)管理是保證中小創(chuàng)上市企業(yè)生存的前提條件。企業(yè)必須把防風(fēng)險(xiǎn)作為生命線，正確處理好即期風(fēng)險(xiǎn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的前瞻性。尤其是要加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制，增強(qiáng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)變能力。要積極構(gòu)建穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)偏好框架，保持合理的資本結(jié)構(gòu)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系，完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和流程，培育良好的風(fēng)險(xiǎn)文化，不斷提高風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。

(3)采取積極有效措施保證成長(zhǎng)速度

成長(zhǎng)速度是體現(xiàn)中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)性的主要指標(biāo)。保持穩(wěn)定的成長(zhǎng)速度就是要不斷擴(kuò)大產(chǎn)品銷售規(guī)模，提高銷售收入。中小創(chuàng)企業(yè)應(yīng)該加大創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化力度，制定靈活富有彈性的市場(chǎng)營(yíng)銷手段，提高市場(chǎng)占有率。時(shí)機(jī)成熟時(shí)，中小創(chuàng)上市企業(yè)公司也可以通過(guò)有針對(duì)性的資產(chǎn)重組、戰(zhàn)略并購(gòu)等方式提升自身實(shí)力。

(4)優(yōu)化資源配置提升成長(zhǎng)效率

成長(zhǎng)效率也是評(píng)價(jià)中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)性的重要指標(biāo)。提升成長(zhǎng)效率就是要優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源配置不斷挖掘內(nèi)部成長(zhǎng)潛力。中小創(chuàng)上市企業(yè)應(yīng)適合自身特點(diǎn)選擇合適的資金管理模式，提升資金的運(yùn)行效率。同時(shí)要善于運(yùn)用信息技術(shù)加強(qiáng)存貨管理和應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)管理，提高應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率。通過(guò)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源配置，增強(qiáng)內(nèi)部各構(gòu)成要素的新陳代謝能力，實(shí)現(xiàn)中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)效率提升。

(5)完善公司治理提高成長(zhǎng)質(zhì)量

在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，中小創(chuàng)上市企業(yè)在高速、高效成長(zhǎng)的過(guò)程中，還必須注重成長(zhǎng)的高質(zhì)量。高質(zhì)量的成長(zhǎng)能最大化企業(yè)價(jià)值，給股東帶來(lái)更大回報(bào)。鑒于中小創(chuàng)上市企業(yè)存在股權(quán)過(guò)度集中的特點(diǎn)，夫妻、父子及兄弟等聯(lián)合控股既掌握企業(yè)控制權(quán)又掌握經(jīng)營(yíng)權(quán)的情況屢見不鮮，控股股東很容易繞過(guò)其他股東操縱上市公司，不但損害小股東利益，還不利于公司長(zhǎng)期發(fā)展，因此，為了保證企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的增加更多轉(zhuǎn)化為中小股東的權(quán)益，應(yīng)改善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，尤其是加強(qiáng)內(nèi)部控股股東的治理機(jī)制。

2．改善中小創(chuàng)上市企業(yè)成長(zhǎng)的外部環(huán)境

(1)營(yíng)造良好的自主創(chuàng)新環(huán)境

政府在積極引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力的同時(shí)，也要為企業(yè)創(chuàng)造良好的自主創(chuàng)新環(huán)境。首先，政府應(yīng)對(duì)技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)加大資金投入，把技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)的研發(fā)與中小企業(yè)的技術(shù)需要結(jié)合起來(lái)，健全產(chǎn)學(xué)研合作機(jī)制，鼓勵(lì)高校和科研院所與企業(yè)合作。其次，政府建立中小企業(yè)孵化器和創(chuàng)新基金，加快研發(fā)成果的商業(yè)化步伐。

(2)加大中小企業(yè)扶持力度

企業(yè)的發(fā)展離不開充足的資金支持，然而融資難融資貴問(wèn)題依然是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。地方政府應(yīng)加大對(duì)中小企業(yè)的政策扶持和傾斜，建立多元化融資平臺(tái)，解決其融資難題。此外，高額稅負(fù)也是中小創(chuàng)上市企業(yè)不可回避的難題，政府應(yīng)當(dāng)采取提高免征額等措施降低企業(yè)成本。同時(shí)，從中小企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度考慮，出臺(tái)相關(guān)政策，扶持中小創(chuàng)上市企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

(3)全面推進(jìn)中小企業(yè)信用體系建設(shè)

中小企業(yè)信用缺失會(huì)影響投資者的信心，束縛了企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。通過(guò)完善征信服務(wù)，對(duì)提高中小企業(yè)的融資可獲得性和便利性，支持中小企業(yè)融資發(fā)展發(fā)揮了重要作用。目前工商部門已建成了企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，但仍需要結(jié)合地方實(shí)際，將信用體系建設(shè)工作與穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、惠民生及精準(zhǔn)扶貧相結(jié)合，充分發(fā)揮有關(guān)部門、金融機(jī)構(gòu)的合力，共同推進(jìn)地方社會(huì)信用體系建設(shè)及其成果轉(zhuǎn)化。

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(責(zé)任編輯:劉陽(yáng))

10．3969/j．issn．2096－2452．2016．04．002

F279．27

A

2096－2452(2016)04－0008－08

2016－04－09

熊亞輝(1990－)，男，河南駐馬店人，河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)碩士生。