傅明華 郭敏

摘要：探討了企業(yè)生命周期與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向之間的中介因素——兩職合一。通過對創(chuàng)業(yè)板281家上市公司的實證檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：企業(yè)生命周期與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向呈顯著負相關(guān)；企業(yè)生命周期與兩職合一呈顯著負相關(guān)；兩職合一在企業(yè)生命周期與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向之間起到中介作用；在穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，兩職合一的中介作用更為顯著。

關(guān)鍵詞：企業(yè)生命周期；兩職合一；創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向；產(chǎn)業(yè)環(huán)境

DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2016.07.16

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1001-8409（2016）07-0074-04

Abstract：This paper explores the mediating factors of corporate life cycle and entrepreneurial strategy orientation by empirical analysis of the ChairCEO duality based on the data of 281 listed companies on GEM. Results show that， firstly， corporate life cycle and entrepreneurial strategic orientation is negatively correlated. Secondly， corporate life cycle and Chair-CEO duality is negatively correlated， and the ChairCEO duality plays an intermediary role. In stable industrial environment， the intermediary role is more significant.

Key words： corporate life cycle； ChairCEO duality； entrepreneurial strategy orientation； industrial environment

引言

1990年代以來，以創(chuàng)新變革為主要特征的“企業(yè)創(chuàng)業(yè)”成為研究的熱點。Miller提出了公司創(chuàng)業(yè)的概念[1]，沒有把創(chuàng)業(yè)者個人的特征作為研究對象，而是把企業(yè)整體的創(chuàng)業(yè)活動作為分析基礎(chǔ)[2]。本文將企業(yè)生命周期這個容易被忽視的影響因素作為自變量，但是也有學(xué)者認為這個因素在特定的環(huán)境下也會對企業(yè)戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生較大的影響[3]。因此，本文結(jié)合已有的影響因素，重點分析了企業(yè)生命周期這一基本特征，并在此基礎(chǔ)上探究其內(nèi)在作用機制和情境效應(yīng)。

兩職合一是指企業(yè)中董事長與總經(jīng)理兼任。李云鶴發(fā)現(xiàn)董事會領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)會隨著企業(yè)生命周期的發(fā)展呈現(xiàn)出董事長與總經(jīng)理兩職分離的趨勢[4]。從企業(yè)生命周期到創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向，中間需要一定的轉(zhuǎn)化路徑，本文將兩職合一作為衡量企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的指標，探究其在企業(yè)生命周期與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向之間的中介作用。也有研究表明，產(chǎn)業(yè)環(huán)境的特性能夠成為一些變量關(guān)系的重要調(diào)節(jié)因素[5]，本文將產(chǎn)業(yè)環(huán)境作為調(diào)節(jié)變量，考慮不同產(chǎn)業(yè)環(huán)境下變量之間的關(guān)系。

1文獻綜述和研究假設(shè)

11企業(yè)生命周期與企業(yè)創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向

Miller把公司創(chuàng)業(yè)歸納為先動性、創(chuàng)新性和風(fēng)險承擔(dān)性3個維度[1]。先動性是指企業(yè)預(yù)測未來市場的需求并采取適當?shù)男袆?。?chuàng)新性體現(xiàn)在通過創(chuàng)新改變現(xiàn)有企業(yè)的實踐和技術(shù)。風(fēng)險承擔(dān)性是指企業(yè)愿意在多大的成本下對不確定項目投入多少資源。已有研究表明，公司創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向?qū)冃в酗@著的影響，如李曉華發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向?qū)Ω咝录夹g(shù)企業(yè)績效有促進作用[6]。對于創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的研究還應(yīng)該考慮其影響因素。

關(guān)于企業(yè)生命周期對創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略的影響，直接將其作為自變量考察對創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的研究很少。Luo分析了中國企業(yè)的規(guī)模和時間對企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響[7]。結(jié)果表明，企業(yè)的成立時間將影響企業(yè)的創(chuàng)業(yè)熱情，隨著時間的推移，公司的分層化現(xiàn)象明顯，從而減少創(chuàng)業(yè)活動。對于成立時間短的企業(yè)來說，其受到固定程序的約束，不能借用各種社會關(guān)系，為了生存和發(fā)展必須采取措施主動彌補社會資本的不足，此時會采取創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向。因此，提出研究假設(shè)：

H1：企業(yè)生命周期與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向負相關(guān)，即企業(yè)生命周期越短，創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向越強。

12兩職合一的中介作用

以往文獻關(guān)于創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向前因的研究大多使用了“黑箱法”，識別并檢驗了影響公司創(chuàng)業(yè)活動的因素， 但并沒有說明其作用于創(chuàng)業(yè)活動的內(nèi)在機理[3]。企業(yè)生命周期是企業(yè)的基本特征，即使企業(yè)有相同的生命周期，如果企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有差異，最終的創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向也會有差異。

在不同的生命周期階段，企業(yè)面臨不同的發(fā)展需求以及內(nèi)外部環(huán)境特點，這會導(dǎo)致企業(yè)不同的戰(zhàn)略決策意圖和行為傾向[8]。李云鶴研究發(fā)現(xiàn)，我國A股上市公司隨著企業(yè)生命周期的發(fā)展呈現(xiàn)董事長與總經(jīng)理兩職分離的趨勢[4]。在企業(yè)初創(chuàng)階段，創(chuàng)始人往往就是企業(yè)的所有者，企業(yè)自主行使監(jiān)督、管理和控制權(quán)。隨著企業(yè)不斷的成長，出現(xiàn)專業(yè)的管理人員，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)開始分離。在成熟期，企業(yè)形成內(nèi)部管理團隊，兩職分離程度加強。也有研究表明，公司治理結(jié)構(gòu)解釋了一定比例的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向差異，當兩職合一時，CEO的權(quán)力較大，會干涉董事會的諸多決策以及戰(zhàn)略的制定[9]，在一定程度上揭示了企業(yè)生命周期到創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向的機制。Zahra研究發(fā)現(xiàn)，高管持有公司股權(quán)、董事會中等規(guī)模、兩職合一的情況下企業(yè)對創(chuàng)業(yè)活動的投入會更多[10]。所以，從企業(yè)生命周期到創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的過程是通過公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的路徑發(fā)揮作用。綜合以上文獻，本文提出研究假設(shè)：

H2：企業(yè)生命周期與兩職合一呈負相關(guān)，即時間越長，兩職分離的趨勢越明顯。

H3：兩職合一在企業(yè)生命周期與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向之間起到中介作用。

13產(chǎn)業(yè)環(huán)境的情境效應(yīng)

現(xiàn)有的文獻研究表明，產(chǎn)業(yè)環(huán)境的不同特征可以成為變量之間關(guān)系的重要調(diào)節(jié)因素。楊林認為通常企業(yè)面臨的產(chǎn)業(yè)環(huán)境不確定性越大，越容易形成創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向[11]。但是在動蕩的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，企業(yè)要考慮多種不確定的情境，此時企業(yè)團隊內(nèi)部成員之間會產(chǎn)生不同觀點導(dǎo)致更多的沖突，使得達成決策共識的時間更長，決策制定過程更緩慢，表現(xiàn)為即使董事長與總經(jīng)理兼任，決策效率仍然會較低，兩職合一的中介作用較弱。而在穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，企業(yè)決策層制定決策的周期更短，更容易達成共識。因此，提出研究假設(shè)：

H4：在穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，兩職合一在企業(yè)生命周期與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向之間的中介作用更顯著。

2研究設(shè)計

21樣本和數(shù)據(jù)

本文選取2011～2013年深圳創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本，剔除ST企業(yè)、金融類企業(yè)、數(shù)據(jù)缺失樣本，得到281家企業(yè)3年的數(shù)據(jù)，觀測值為832的平衡面板數(shù)據(jù)。各變量數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫，運用STATA110進行統(tǒng)計分析。

22研究變量的選擇

221企業(yè)創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向

Miller把公司創(chuàng)業(yè)歸納為先動性、創(chuàng)新性和風(fēng)險承擔(dān)性3個維度[1]。本文借鑒楊林[8]和李華晶[12]的做法， 用公司年度研發(fā)支出占銷售收入比例、年度投資活動現(xiàn)金流量凈額占銷售收入比例以及財務(wù)分析中的β系數(shù)進行測度，構(gòu)造了一個反映創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向強度的綜合指標。其計算公式為：

式（1）中，Xi，t表示公司i在第t年度的研發(fā)支出占銷售收入比例，Yi，t表示公司i在第t年度投資活動現(xiàn)金流量凈額占銷售收入比例，Zi，t表示公司i在第t年的β系數(shù)；（Xi，t，Yi，t，Zi，t）表示公司i在第t年的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向狀態(tài)，其到（0，0，0）的距離就表示公司i在第t年的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向強度。

222企業(yè)生命周期

目前，企業(yè)生命周期的劃分還沒有公認的統(tǒng)一方法。李云鶴選用銷售收入增長率、資本支出、留存收益及企業(yè)年齡等指標的綜合得分來劃分企業(yè)的生命周期[13]。本文借鑒李云鶴[13]的方法，用留存收益和企業(yè)年限構(gòu)造二維連續(xù)指標來衡量企業(yè)的生命周期。樣本中留存收益為負值的樣本共有11個，為了統(tǒng)計需要予以剔除。本文區(qū)別于以往的打分劃分方法，構(gòu)造了反映企業(yè)生命周期的連續(xù)變量。其計算公式為：

式（2）中，ui，t表示公司i在t年的留存收益，vi，t表示公司i在t年的成立年限；ui，t，vi，t表示公司i在t年的生命周期狀態(tài)，到（0，0）的距離就表示公司i在第t年的生命周期。

223兩職合一

兩職合一（Dual）指公司的董事長兼任總經(jīng)理。兩職合一變量采用0或1表示。當企業(yè)董事長與總經(jīng)理兼任取值為1，當董事長與總經(jīng)理不兼任時，則取值0。

224產(chǎn)業(yè)環(huán)境

產(chǎn)業(yè)環(huán)境可分成穩(wěn)定和動蕩的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。本文借鑒楊林[11]的做法，根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會2001年頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》，對樣本按行業(yè)分組。得到處于穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)環(huán)境的有效樣本數(shù)據(jù)496個，處于動蕩的產(chǎn)業(yè)環(huán)境的有效樣本數(shù)據(jù)336個。

225控制變量

本文在借鑒楊林[11]等人做法的基礎(chǔ)上，對因變量創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向（EO）選取以下的控制變量：企業(yè)獨立董事人數(shù)比例、企業(yè)當年業(yè)績、企業(yè)當年資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模和企業(yè)所有制。企業(yè)獨立董事人數(shù)比例是從公司治理結(jié)構(gòu)的角度考察其對企業(yè)創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略強度的影響。當年業(yè)績和當年資產(chǎn)負債率從企業(yè)運營角度進行考察，包括盈利能力和償債能力對創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略強度的影響。企業(yè)規(guī)模和所有制則從企業(yè)基本特征角度出發(fā)進行研究。而對中介變量（Dual）選取以下的控制變量，企業(yè)規(guī)模、企業(yè)所有制、高管持股比例、管理層持股比例和監(jiān)事會持股比例。變量的具體定義詳見表1。

23模型設(shè)定

3實證結(jié)果

31描述性統(tǒng)計

本文主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向的均值為12605，最小值為03800，最大值為26358。企業(yè)生命周期均值為100284，最小值為12835，最大值為260341，可見不同樣本之間的差異明顯。

32生命周期與企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向的關(guān)系

表3中模型1回歸結(jié)果顯示，生命周期與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向的系數(shù)為負（-02131），在1%的水平上顯著，假設(shè)H1得到驗證。資產(chǎn)負債率對因變量有顯著的負向影響，

33兩職合一的中介作用

第一步，檢驗生命周期是否與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向有關(guān)，對于假設(shè)H1 的檢驗已經(jīng)提供結(jié)論。第二步，檢驗生命周期與兩職合一是否相關(guān)，見表3中的模型2，生命周期與兩職合一負相關(guān)（-00458），在1%的水平上顯著，假設(shè)H2得到驗證。高管持股對兩職合一有顯著的正向影響（11531），管理層持股對兩職合一有顯著的負向影響（-05529）。第三步，在回歸方程中同時放入生命周期和兩職合一，考察其對創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向的影響?；貧w結(jié)果詳見模型3，發(fā)現(xiàn)兩職合一對創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向作用顯著（00802），在10%的水平上顯著。而生命周期的作用由原來的02131下降為02107，但是作用仍然顯著。模型3的R2也由原來模型1的05169上升為05201，表明加入中介變量之后模型的擬合度更好。因此，兩職合一在企業(yè)生命周期和創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向之間起到部分中介作用，假設(shè)H3得到驗證。當年資產(chǎn)負債率對因變量仍有顯著的負向影響（-00821）。

34產(chǎn)業(yè)環(huán)境的調(diào)節(jié)作用

從模型4和模型7可以看出，無論在穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境還是動蕩的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，生命周期都與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向負相關(guān)，均在1%的水平上顯著。但在穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下其系數(shù)為-02315，動蕩環(huán)境下系數(shù)為-01752，說明在穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，企業(yè)生命周期對創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向的作用更大，也說明在動蕩的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下越能形成創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向。從模型5和模型8可以看出，無論是穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境還是動蕩的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，企業(yè)生命周期均與兩職合一呈負相關(guān)，系數(shù)均在5%的水平上顯著。在穩(wěn)定的情況下系數(shù)為-00358，在動蕩的環(huán)境下系數(shù)為-00569。從模型6和模型9看出，在穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，兩職合一對創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向有正向影響（01088），且在10%的水平上顯著。而生命周期的作用由原來的02315下降為02300，但作用仍然顯著，且R2也由原來的05518上升為05569。因此在穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，兩職合一在企業(yè)生命周期和創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向之間起到部分中介作用。但是在動蕩的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，兩職合一對創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向作用不顯著，此時中介作用不成立，假設(shè)H4得到驗證。

4研究結(jié)論

通過實證分析，得出以下結(jié)論：企業(yè)生命周期與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向負相關(guān)；企業(yè)生命周期與兩職合一負相關(guān)；兩職合一在企業(yè)生命周期與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向之間起到中介作用；相較于動蕩的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，在穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，兩職合一在企業(yè)生命周期與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向之間的中介作用更為顯著。

本文的理論意義在于：有助于加深對創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向前因變量的理解，以企業(yè)生命周期作為自變量研究企業(yè)的基本特征對于創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向的影響，豐富了創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向影響因素的研究；在研究創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向的影響因素的基礎(chǔ)上，探究內(nèi)在作用機制，從企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)角度找到影響生命周期與創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向關(guān)系的中介變量——兩職合一；研究了在不同的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，企業(yè)生命周期對創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響。

本文的實踐意義在于：企業(yè)生命周期會影響企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向，但是其具有一定的轉(zhuǎn)化機制，即中介變量。對于企業(yè)來說，企業(yè)的生命周期是基本特征，但是可以通過改變其

作用機制，比如內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)來使得企業(yè)的生命周期對創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向產(chǎn)生積極的影響。同時，企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境對于創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向也有很大的影響，內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整必須置于一定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中。

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（責(zé)任編輯：李鏡）