劉艷平

【摘 要】鐵路非運輸企業(yè)逐漸從鐵路輔業(yè)改頭換面，在今天的路局內(nèi)部扮演起重要的角色，承擔著增收創(chuàng)效的責任，但由于體制及管理的局限，沒有發(fā)揮出資本運營在企業(yè)資本發(fā)展壯大過程中應(yīng)有的作用。本文主要闡述非運輸企業(yè)資本運營的必要性、目前的資本運營模式及其存在的問題，并提出一些解決建議。

【關(guān)鍵詞】鐵路非運輸企業(yè)；資本運營模式；資本結(jié)構(gòu)；資本管理制度

隨著《關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設(shè)的意見》（國發(fā)〔2013〕33號）、《關(guān)于支持鐵路建設(shè)實施土地綜合開發(fā)的意見》（國辦發(fā)〔2014〕37號）等政策的出臺，及鐵路總公司對非運輸企業(yè)創(chuàng)效能力要求的不斷提高，結(jié)合鐵路非運輸企業(yè)發(fā)展資金短缺的實際情況，改革現(xiàn)有的固態(tài)投融資體制，靈活運用投融資手段，積極引入社會資本，調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)的后續(xù)發(fā)展動力成為當務(wù)之急。

一、鐵路非運輸企業(yè)的資本運營模式

企業(yè)的資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營有著明顯的區(qū)別，首先，前者是通過不斷的轉(zhuǎn)換資本結(jié)構(gòu)，以國有資本保值增值為目標，重視資本的利用效率。而生產(chǎn)經(jīng)營活動注重對是企業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)量、質(zhì)量及市場占有率，產(chǎn)品的毛利率，并不影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。其次，資本運營是通過兼并、重組、收購等方式，使企業(yè)的資本規(guī)模不斷擴大，實現(xiàn)國有資本的增值目的。而生產(chǎn)經(jīng)營活動從材料采購、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售、最后取得運營資金，不斷的通過自身積累緩慢的擴大資本，以達到增值的目的。再次，資本運營是以調(diào)整“最佳”資本結(jié)構(gòu)為目標，無形中，企業(yè)可以根據(jù)自身的實際情況，采取相應(yīng)的手段回避企業(yè)的經(jīng)營風險，而一般的生產(chǎn)經(jīng)營，由于內(nèi)部經(jīng)營行為單一，無法分散經(jīng)營風險，一旦主導產(chǎn)業(yè)不能抵御市場沖擊，將會導致企業(yè)的資金鏈斷裂，使企業(yè)的經(jīng)營風險加大。

目前，鐵路非運輸企業(yè)目前基本采用3種資本運營模式：

1. 路局出資。路局會在兩種情況下出資，一是投資設(shè)立，路局根據(jù)整體生產(chǎn)布局調(diào)整，發(fā)現(xiàn)可開發(fā)的市場前景廣闊的服務(wù)項目，此時，路局會投資設(shè)立相應(yīng)的法人實體，利用自身資源優(yōu)勢，促使國有資產(chǎn)增值。二是路局資金中心借貸，非運輸企業(yè)主營項目市場份額萎縮、項目利潤率降低，為了維持簡單再生產(chǎn)，通過獲取路局資金中心借貸的資金（資金成本較低，但有一定的借貸額度），獲取生產(chǎn)經(jīng)營的周轉(zhuǎn)資金。

2. 轉(zhuǎn)變資本結(jié)構(gòu)。鐵路非運輸企業(yè)的經(jīng)營狀況參差不齊，有的企業(yè)瀕臨破產(chǎn)，有的企業(yè)賺得盆滿缽滿，有的企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)重疊，路局為了平衡企業(yè)間發(fā)展的不平衡，維護職工隊伍的穩(wěn)定，通常在非運輸企業(yè)之間或非運輸企業(yè)與運輸其他業(yè)務(wù)之間通過兼并、重組、收購等方式擴大資本，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)，減少虧損企業(yè)的存在，以及避免內(nèi)部同行業(yè)的無序競爭，減少內(nèi)耗。

3. 獲取外部資金流入。一是鐵路非運輸企業(yè)通過生產(chǎn)銷售賺取市場利潤，但往往應(yīng)收賬款無法及時收回，甚至變成呆賬、壞賬；二是企業(yè)超過路局資金中心借貸額度后，通過抵押或路局擔保的等方式獲取外部銀行貸款，這一融資方式大大增加了企業(yè)的資金成本；三是與非民間資本合資成立法人企業(yè)；四是政府補貼。

二、鐵路非運輸企業(yè)資本運營面臨的困境

1. 鐵路經(jīng)營體制封閉，投資者無法掌控企業(yè)的經(jīng)營決策。由于鐵路行業(yè)經(jīng)營的特殊性，決定鐵路具有壟斷經(jīng)營的性質(zhì)，外部投資者即使占有一定的股權(quán)比例，但仍然很難參與企業(yè)的經(jīng)營管理，不能參與企業(yè)的戰(zhàn)略目標及年度經(jīng)營目標的制定，不能干預企業(yè)的日常經(jīng)營管理，違背投資者投資的初衷，外部資金不愿意參與到鐵路非運輸企業(yè)的發(fā)展中來。

2. 融資渠道單一，風險意識遠超市場同類企業(yè)。單純的靠鐵路集團公司的注資、銀行貸款及企業(yè)留存收益來維持企業(yè)的發(fā)展，融資渠道單一，為避免國有資產(chǎn)流失，不愿意通過市場融資手段調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；為降低金融市場的不確定性風險，鐵路總公司要求企業(yè)不能參與證券市場的交易，企業(yè)無法通過購買股票、債券等形式獲取收益，僅依靠企業(yè)提供服務(wù)、產(chǎn)品銷售、工程承攬、資產(chǎn)租賃等經(jīng)營方式促進國有資產(chǎn)的增值，企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略目標舉步維艱。

3. 資本管理制度不健全。首先，資金預算制度形同虛設(shè)。鐵路非運輸企業(yè)在路局的要求下，積極制定企業(yè)內(nèi)部的預算管理辦法，領(lǐng)導簽發(fā)后，正式下發(fā)到企業(yè)的各個部門，要求按照辦法執(zhí)行?？赏鶊?zhí)行部門以市場存在不確定性為借口，沒有嚴格落實，使預算管理辦法變成企業(yè)的一個擺設(shè)，僅用于應(yīng)對上級部門檢查。資金的進出隨意性很大，什么項目急需資金，經(jīng)申請后，靠領(lǐng)導的一支筆，資金就使用到什么項目中去，隨意支配；成本費用不能按照業(yè)務(wù)預算編制去控制，如此種種已變成企業(yè)的經(jīng)營常態(tài)。其次，財務(wù)管理的監(jiān)督職能失效。企業(yè)管理層不了解企業(yè)的財務(wù)狀況，企業(yè)的財務(wù)人員對企業(yè)的經(jīng)營情況不了解，只能根據(jù)領(lǐng)導的批示完成會計核算，造成財務(wù)管理失效，財務(wù)監(jiān)管疲軟乏力發(fā)展滯后，企業(yè)的財務(wù)管理人員淪為企業(yè)的核算人員，當企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)不暢時，才意識到監(jiān)管的重要性。再次，資金利用率不高。由于非運輸企業(yè)的經(jīng)營格局的劃分，有的企業(yè)盈利很強，日常經(jīng)營成本較低，利潤率較高，資金積累較多，對外投資幾乎沒有，造成企業(yè)資金閑置；有的企業(yè)茍延殘喘，生產(chǎn)成本高，項目毛利率低，企業(yè)負擔重，甚至虧損，自由資金留存少，靠銀行借貸來維持基本生產(chǎn)經(jīng)營，擴大再生產(chǎn)完全無從談起。由于法律法規(guī)的限制，集團公司難以在非運輸企業(yè)法人主體之間調(diào)配資金，這樣的資金持有現(xiàn)象，造成資金使用效率低，企業(yè)發(fā)展受阻。

三、解決方案

1. 完善法人治理結(jié)構(gòu)。通過不斷的完善法人治理結(jié)構(gòu)，比照外部市場法人企業(yè)的管理架構(gòu)完善企業(yè)自身的管理架構(gòu)，保護出資人的合法利益。破除民間投資者的所有疑慮及困惑，積極引入民間資本。這就要求企業(yè)要明確兩級法人關(guān)系，形成一個經(jīng)營邊界清晰、經(jīng)營行為自主的獨立法人實體。減少鐵總或路局的行政干預，這是引入民間資本的前提條件，同時，也為企業(yè)以一個獨立經(jīng)營主體，使外部投資者與鐵路非運輸企業(yè)形成一個利益共同體，使用科學的管理方法參與企業(yè)的經(jīng)營管理，增加市場的占有率，促進企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

2. 選取科學的指標，不斷調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處于“最佳”。通常情況下，企業(yè)將公司價值最高、資本成本最低時的資本結(jié)構(gòu)視為“最佳”資本結(jié)構(gòu)，一般選擇資產(chǎn)負債率指標作為參考指標，但現(xiàn)實中并沒有一個通用的“最佳”資產(chǎn)負率區(qū)間，各企業(yè)要根據(jù)自身的融資成本、企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展前景等因素確定適合自身的“最佳”區(qū)間，并不斷調(diào)整。假設(shè)企業(yè)確定本企業(yè)目前的資產(chǎn)負債率介于65%～70%之間時為最佳負債率，那么當企業(yè)瀕臨破產(chǎn)且負債率偏高時，通過債轉(zhuǎn)股、出售資產(chǎn)等方式降低負債率；當企業(yè)能正常經(jīng)營但負債率偏高時，可加大對外投資，或者償還債務(wù)等方式降低負債率。當負債率偏低時，可借債投資好的項目、股轉(zhuǎn)債、發(fā)放股利等方式使資本結(jié)構(gòu)處于“最佳”。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個動態(tài)的過程，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實際情況，采取相應(yīng)的措施達到“最佳”資本結(jié)構(gòu)。

3. 健全資本管理制度。鐵路非運輸企業(yè)的資金運營，首先要明白，實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標，我們應(yīng)該怎樣做，還需要什么資源，從哪里獲得這些資源。企業(yè)的資金不能隨意使用，要根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，業(yè)務(wù)預算安排，將有限的資金用在預定的項目中去，減少資金的浪費，同時，盡可能加快資金的周轉(zhuǎn)，在企業(yè)資金成本壓力較大的情況下，要將資金用在“短、平、快”項目上，盡快回籠資金，降低資金使用成本。嚴格執(zhí)行“大額資金聯(lián)簽制度，加強資金的使用監(jiān)督，對于長期投資項目，企業(yè)應(yīng)做到每個項目都進行可研，然后實施，避免無效的投資，形成呆賬、壞賬。針對長期掛賬的應(yīng)收賬款，企業(yè)應(yīng)成立清債小組，將企業(yè)的應(yīng)收賬款，細分到每個清債小組，將清債率作為一個考核指標，建立有效的獎懲制度，并嚴格予以兌現(xiàn)。

4.加快培養(yǎng)資本運營人才。國有企業(yè)資本運營是一項艱巨且復雜的一項系統(tǒng)工程，涉及到企業(yè)管理、財務(wù)管理、項目運營等方面，每個方面又都涉及資本運營的管理，因此，鐵路非運輸企業(yè)應(yīng)加快資本運營人才的培養(yǎng)，為企業(yè)的資本運營提供可靠的保證。

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