李曉花

摘要：通過(guò)分析中國(guó)石化2014—2015年的財(cái)務(wù)報(bào)表，在杜邦分析體系中運(yùn)用因素分析法得出影響公司盈利能力的主要因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的下降，即公司營(yíng)運(yùn)能力的下降，然后對(duì)考核營(yíng)運(yùn)能力的幾個(gè)常見(jiàn)指標(biāo)如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等進(jìn)行分析，并提出調(diào)整融資結(jié)構(gòu)、健全應(yīng)收賬款管理制度等相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：杜邦分析 因素分析 盈利能力 營(yíng)運(yùn)能力

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-5812（2016）18-0051-02

國(guó)石油化工集團(tuán)公司是1998年7月國(guó)家在原中國(guó)石油化工總公司基礎(chǔ)上重組成立的特大型石油化工企業(yè)集團(tuán)，是國(guó)家獨(dú)資設(shè)立的國(guó)有公司、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和國(guó)家控股公司，注冊(cè)資本1 306億元。受油價(jià)大幅下跌影響，2015年中國(guó)石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20 188.83億元，同比下降28.6%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)322.07億元，同比下降32.1%。2016年國(guó)際油價(jià)仍將低位徘徊，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈；為把握國(guó)家政策和中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇，聚焦提質(zhì)增效升級(jí)，加快推進(jìn)轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)，需要真正了解公司的財(cái)務(wù)狀況。本文結(jié)合中國(guó)石化2014—2015年的財(cái)務(wù)報(bào)表，使用杜邦分析法和因素分析法進(jìn)行研究。

一、杜邦分析和因素分析概述

（一）杜邦分析法概述。杜邦分析體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合系統(tǒng)評(píng)價(jià)的方法。該體系是以權(quán)益凈利率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及杠桿水平對(duì)權(quán)益凈利率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互作用關(guān)系。該體系是一個(gè)多層次的財(cái)務(wù)比率分解體系，各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率可在每個(gè)層次上與本企業(yè)歷史或同業(yè)財(cái)務(wù)比率相比較，并逐級(jí)向下分解，逐步覆蓋企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的每個(gè)環(huán)節(jié)，以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)全面評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的目的。

（二）因素分析法概述。因素分析法是依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)與其驅(qū)動(dòng)因素之間的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)指標(biāo)影響程度的一種方法，又稱(chēng)為連環(huán)替代法。因素分析法分為四個(gè)步驟：（1）確定分析對(duì)象，即確定需要分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)，比較其實(shí)際數(shù)額和標(biāo)準(zhǔn)數(shù)額并計(jì)算兩者的差額；（2）確定該財(cái)務(wù)指標(biāo)的驅(qū)動(dòng)因素，即根據(jù)該財(cái)務(wù)指標(biāo)的形成過(guò)程，建立財(cái)務(wù)指標(biāo)與各驅(qū)動(dòng)因素之間的函數(shù)關(guān)系模型；（3）確定驅(qū)動(dòng)因素的替代順序；（4）按順序計(jì)算各驅(qū)動(dòng)因素脫離標(biāo)準(zhǔn)的差異對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。企業(yè)是一個(gè)有機(jī)整體，每個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的高低都受其他因素的驅(qū)動(dòng)。從數(shù)量上測(cè)定各因素的影響程度，可以幫助我們抓住主要矛盾，更有說(shuō)服力地評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。財(cái)務(wù)分析的核心問(wèn)題是不斷追溯產(chǎn)生差異的原因。因素分析法提供了定量解釋差異成因的工具。

二、中國(guó)石化盈利能力分析

權(quán)益凈利率是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比率，它反映每1元股東權(quán)益賺取的凈利潤(rùn)，可以衡量企業(yè)的總體盈利能力。它也是杜邦分析體系的核心比率，具有很強(qiáng)的綜合性。為提高權(quán)益凈利率，可從如下三個(gè)分解指標(biāo)入手：權(quán)益凈利率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)。其中，銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入，是利潤(rùn)表的概括，概括企業(yè)的全部經(jīng)營(yíng)成果，反映企業(yè)的盈利能力；權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益，是資產(chǎn)負(fù)債表的概括，反映企業(yè)基本的財(cái)務(wù)狀況；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)，綜合反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，并把利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系起來(lái)，使權(quán)益凈利率可以綜合反映整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況。

在杜邦分析體系中，以中國(guó)石化2014年的相關(guān)指標(biāo)為基期，以2015年的相關(guān)指標(biāo)為報(bào)告期，使用因素分析法進(jìn)行分析。相關(guān)指標(biāo)如表1所示：

基期2014年：

F0=A0×B0×C0=1.6784×1.9471×2.4414=7.9785

報(bào)告期2015年：

F1=A1×B0×C0=1.5953×1.9471×2.4414=7.5835

F2=A1×B1×C0=1.5953×1.399×2.4414=5.4488

F3=A1×B1×C1=1.5953×1.399×2.1368=4.769

銷(xiāo)售凈利率（A）變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率（F）的影響=F1-F0=-0.395；

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（B）變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率（F）的影響=F2-F1=-2.1347；

權(quán)益乘數(shù)（C）變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率（F）的影響=F3-F2=-0.6798。

通過(guò)分析可知，2015年中國(guó)石化權(quán)益凈利率比2014年大幅下降，各因素影響合計(jì)數(shù)為0.395+2.1347+0.6798=3.2095，其中最重要的不利因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（B）的降低，使權(quán)益凈利率（F）減少了2.1347，其次是權(quán)益乘數(shù)（C）的降低，使權(quán)益凈利率（F）減少了0.6798。在分解之后進(jìn)入下一層次的分析，需重點(diǎn)分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的變動(dòng)原因，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)反映了公司的營(yíng)運(yùn)能力。

三、中國(guó)石化營(yíng)運(yùn)能力分析

總資產(chǎn)由各項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成，在銷(xiāo)售收入既定的情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素是各項(xiàng)資產(chǎn)。通過(guò)驅(qū)動(dòng)因素分析，可以了解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)是由哪些資產(chǎn)項(xiàng)目引起的，以及什么是影響較大的因素，從而為進(jìn)一步分析指出方向。營(yíng)運(yùn)能力比率是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的財(cái)務(wù)比率，以反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的幾個(gè)常見(jiàn)指標(biāo)對(duì)中國(guó)石化進(jìn)行分析，見(jiàn)表2。

從表2可以看到，2015年中國(guó)石化營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率有較大提高但仍為負(fù)數(shù)，表明流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期資本小于長(zhǎng)期資產(chǎn)，有部分長(zhǎng)期資產(chǎn)由流動(dòng)負(fù)債提供資本來(lái)源。由于流動(dòng)負(fù)債在1年或1個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)需要償還，而長(zhǎng)期資產(chǎn)在1年或1個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)不能變現(xiàn)，償債所需現(xiàn)金不足，必須設(shè)法另外籌資，這意味著中國(guó)石化財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，營(yíng)運(yùn)可能隨時(shí)因周轉(zhuǎn)不靈而中斷。其他營(yíng)運(yùn)能力比率均有所下降，其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降最多，表明公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度放緩，平均應(yīng)收賬款期限加長(zhǎng)，賬齡加長(zhǎng)，變現(xiàn)速度下降，管理的效率不高，資金不易回收，發(fā)生呆賬或壞賬損失較大，不利于公司資產(chǎn)的流動(dòng)，在一定程度上削弱了公司的償債能力。存貨周轉(zhuǎn)率下降，表明公司存貨占用水平提高，流動(dòng)性減弱，存貨轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的速度變慢，原因可能是生產(chǎn)組織不善造成半成品的增加，或產(chǎn)品缺乏市場(chǎng)造成積壓等，要適時(shí)進(jìn)行分析處理。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，表明公司的經(jīng)營(yíng)管理水平下降，資金占用量較高，結(jié)構(gòu)不合理，影響了公司的營(yíng)運(yùn)能力。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降從整體上反映了公司資產(chǎn)管理水平和利用效率的下降。綜上所述，2015年中國(guó)石化總體的營(yíng)運(yùn)能力下降了。

四、提高中國(guó)石化營(yíng)運(yùn)能力的建議

（一）調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道。適當(dāng)?shù)呢?fù)數(shù)營(yíng)運(yùn)資本可以促使企業(yè)加速生產(chǎn)、降低存貨、節(jié)約儲(chǔ)存空間，削減因存貨而發(fā)生的運(yùn)輸保管等費(fèi)用，提高生產(chǎn)能力，也會(huì)促使企業(yè)加強(qiáng)應(yīng)收管理。但是中國(guó)石化營(yíng)運(yùn)資本負(fù)數(shù)處于較高水平，這意味著公司財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，償債所需現(xiàn)金不足，營(yíng)運(yùn)可能因周轉(zhuǎn)不靈而中斷，必須設(shè)法另外融資。公司應(yīng)該調(diào)整長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債的結(jié)構(gòu)，保證公司既可及時(shí)償債，又不會(huì)影響公司日常運(yùn)行所需的資金，規(guī)避公司償債的風(fēng)險(xiǎn)，降低運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)性。公司應(yīng)該拓寬融資渠道，從公司自身實(shí)際出發(fā)，充分考慮公司資金來(lái)源、資金去向、資金收益和資金安全，保證公司對(duì)資金利用的合理性和有效性，使公司更具有競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）健全應(yīng)收賬款管理制度，增強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。公司要了解客戶(hù)債務(wù)變動(dòng)情況，做好應(yīng)收賬款的動(dòng)態(tài)監(jiān)控、及時(shí)報(bào)送和傳遞工作，落實(shí)信用政策要求，控制好信用額度、信用標(biāo)準(zhǔn)以及信用條件。將應(yīng)收賬款的回收納入到考核指標(biāo)中，強(qiáng)化銷(xiāo)售人員的全程銷(xiāo)售管理意識(shí)。公司的管理人員要充分意識(shí)到應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的重要影響，并能夠采取有效措施控制風(fēng)險(xiǎn)。公司可以根據(jù)內(nèi)外部條件進(jìn)行綜合考慮，適當(dāng)利用應(yīng)收賬款進(jìn)行融資，如將應(yīng)收賬款證券化，或?qū)?yīng)收賬款的回收權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行，由銀行直接向客戶(hù)收取款項(xiàng)。

（三）建立科學(xué)的存貨管理制度，充分利用信息化管理體系。公司應(yīng)該從開(kāi)采、倉(cāng)儲(chǔ)、銷(xiāo)售等幾個(gè)方面入手，制定一系列職權(quán)分離、相互牽制的內(nèi)部控制制度，建立完善的績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)認(rèn)真考慮相關(guān)部門(mén)的建議，做到開(kāi)采時(shí)間適時(shí)、存貨儲(chǔ)存數(shù)量適當(dāng)，確保各項(xiàng)決策的科學(xué)性。充分利用先進(jìn)的管理信息系統(tǒng)，提高信息的傳播速度，實(shí)現(xiàn)商業(yè)數(shù)據(jù)共享，共同進(jìn)行產(chǎn)品分類(lèi)和管理，幫助公司提高存貨周轉(zhuǎn)率，以較低的營(yíng)運(yùn)成本領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，鞏固市場(chǎng)地位。

（四）加強(qiáng)固定資產(chǎn)管理，強(qiáng)化營(yíng)運(yùn)能力分析。公司應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)需求科學(xué)安排生產(chǎn)規(guī)模，穩(wěn)定公司的固定資產(chǎn)收益水平。市場(chǎng)需求不斷變化，在需求量大的時(shí)候不能為擴(kuò)大生產(chǎn)而盲目購(gòu)置固定資產(chǎn)，導(dǎo)致其在市場(chǎng)需求量小的時(shí)候被閑置，占用資金，降低資金的使用效率。在公司的日常管理和運(yùn)作中，加大對(duì)營(yíng)運(yùn)能力分析的重視，才能不斷發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。

綜上所述，為提高中國(guó)石化的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力，促進(jìn)公司在未來(lái)能夠發(fā)展的更好，公司應(yīng)結(jié)合自身的實(shí)際情況，盡量避免各種不利因素，充分發(fā)揮自身的有利因素，進(jìn)而提高公司價(jià)值，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

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