劉彬陳濤

文章編號(hào)：1001-148X（2016）08-0083-08

摘要：“法人化導(dǎo)向”是我國(guó)對(duì)外資銀行設(shè)立分支機(jī)構(gòu)采取的政策?？紤]到市場(chǎng)特征和外資銀行特征，本文通過構(gòu)建外資銀行在華分支機(jī)構(gòu)組織形式的實(shí)物期權(quán)決策模型考察外資銀行的進(jìn)入模式，發(fā)現(xiàn)因當(dāng)初我國(guó)長(zhǎng)尾客戶比例較小、波動(dòng)率較高，且外資銀行對(duì)我國(guó)市場(chǎng)不熟悉，外資銀行傾向于選擇先設(shè)立分行；隨著我國(guó)長(zhǎng)尾客戶市場(chǎng)越來越重要，經(jīng)過分行階段的學(xué)習(xí)而增加對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的熟悉程度的外資銀行分行會(huì)選擇轉(zhuǎn)制成為法人銀行；我國(guó)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)外資分行退出的限制，以促使其轉(zhuǎn)制法人銀行。

關(guān)鍵詞：外資銀行；組織形式；法人銀行；長(zhǎng)尾市場(chǎng)

中圖分類號(hào)：F83059文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收稿日期：2016-04-15

作者簡(jiǎn)介：劉彬（1982-），男，山東日照人，復(fù)旦大學(xué)理論經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后流動(dòng)站/上海浦東發(fā)展銀行博士后科研工作站在站博士后，管理學(xué)博士，研究方向：商業(yè)銀行、資本市場(chǎng)；陳濤（1983-），男，山東日照人，中國(guó)人民銀行營(yíng)業(yè)管理部，研究方向：中央銀行、支付體系。

一、引言

外資銀行進(jìn)入我國(guó)一般采用獨(dú)立發(fā)展或戰(zhàn)略入股的形式，但近年來外資戰(zhàn)略投資者不斷退出，設(shè)立分支機(jī)構(gòu)獨(dú)立發(fā)展逐漸成為其進(jìn)入的主要模式。2006年底頒布的《中華人民共和國(guó)外資銀行管理?xiàng)l例》規(guī)定外資分行只能接受100萬元以上的人民幣存款而且不能從事銀行卡業(yè)務(wù)，而外資法人銀行不受限制，這體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)外資銀行的“法人化導(dǎo)向”。2014年底，國(guó)務(wù)院又重新修訂該條例，取消了外資法人銀行設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的營(yíng)運(yùn)資金以及取消設(shè)立代表處的要求。外資銀行法人化后，將由中國(guó)的銀行監(jiān)管部門負(fù)責(zé)監(jiān)管，可以強(qiáng)化監(jiān)管力度，防范境外金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)，維護(hù)我國(guó)的金融穩(wěn)定?！胺ㄈ嘶瘜?dǎo)向”使得外資銀行在華分支機(jī)構(gòu)構(gòu)成發(fā)生了較大變化。在2006年底，只有外商獨(dú)資和合資法人銀行14家，有74家外資銀行設(shè)立共200家分行。而在“法人化導(dǎo)向”下，截至2014年底，外商獨(dú)資和合資的法人銀行共有40家（其中38家獨(dú)資，2家合資），外資分行數(shù)目為97家，很多外資分行已經(jīng)轉(zhuǎn)制成為法人銀行。

外資銀行在華組織形式包括非營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu)（如代表處）和營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu)（分行或法人銀行）。外資分行的主要目標(biāo)是追隨母國(guó)客戶，滿足跨國(guó)業(yè)務(wù)的需要，而法人銀行不但服務(wù)母國(guó)客戶，更重要的目標(biāo)是龐大的本地市場(chǎng)[1]。早期文獻(xiàn)主要研究外資銀行進(jìn)入的動(dòng)因，如Ball和Tschoegl[2]研究美國(guó)和日本市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)外資銀行越熟悉本地市場(chǎng)越傾向于設(shè)立營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu)。進(jìn)一步，學(xué)者們開始關(guān)注外資銀行分支機(jī)構(gòu)組織形式，Goldberg和Saunders[3]對(duì)外資分行的實(shí)證檢驗(yàn)表明本地市場(chǎng)對(duì)外資監(jiān)管的增強(qiáng)使得外資銀行不愿意選擇分行模式；Miller和Parkhe[4]對(duì)比研究美國(guó)在海外的分行和法人銀行發(fā)現(xiàn)，本地市場(chǎng)對(duì)分行監(jiān)管的增強(qiáng)和銀行業(yè)務(wù)的放開會(huì)促使外資銀行設(shè)立法人銀行；Cerutti和DellAriccia[5]對(duì)拉丁美洲和東歐的實(shí)證研究表明，外資銀行在高稅率和對(duì)外資分行低監(jiān)管的國(guó)家，傾向于成立分行，而欲進(jìn)入本地零售業(yè)務(wù)市場(chǎng)時(shí)，將選擇成立法人銀行。另外，Cerutti和DellAriccia、Brei和Winograd[6]以及DellAriccia和Marquez[7]分別通過實(shí)證和理論發(fā)現(xiàn)當(dāng)面臨政策風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，外資分行將面臨更小的資金約束。

現(xiàn)有研究主要關(guān)注外資銀行選擇分行或者法人銀行的組織形式，而沒有關(guān)注外資銀行建立分支機(jī)構(gòu)的時(shí)機(jī)問題，更重要的是，在我國(guó)“法人化導(dǎo)向”的背景下，外資分行還可以選擇轉(zhuǎn)制法人銀行，而對(duì)轉(zhuǎn)制問題的研究還較少。宋梅和孫英雋[8]分析了中外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和策略；劉立安和傅強(qiáng)[9]從轉(zhuǎn)制前后稅率不同的角度建立實(shí)物期權(quán)模型，研究了分行轉(zhuǎn)制法人銀行問題；澤翁索朗[10]采用Logit模型分析了142家外資銀行選擇在華分支機(jī)構(gòu)形式發(fā)現(xiàn)在華分支機(jī)構(gòu)數(shù)目多且資產(chǎn)規(guī)模較大的外資銀行分行選擇轉(zhuǎn)制成法人銀行的可能性較高。實(shí)務(wù)中，根據(jù)監(jiān)管要求，外資分行無法為長(zhǎng)尾客戶提供服務(wù)，但是隨著我國(guó)社會(huì)的發(fā)展和居民財(cái)富的增加，長(zhǎng)尾客戶越來越重要。因此，外資銀行可以設(shè)立分行服務(wù)母國(guó)客戶和高端客戶，進(jìn)而擇時(shí)轉(zhuǎn)制為法人銀行服務(wù)全部客戶，也可以直接設(shè)立法人銀行開展業(yè)務(wù)。從實(shí)物期權(quán)的角度而言，外資銀行擁有擇時(shí)在我國(guó)成立分行或法人銀行的擴(kuò)張期權(quán)，以及外資分行擇時(shí)轉(zhuǎn)制法人銀行的擴(kuò)張期權(quán)。同時(shí)，外資分行階段還可以通過干中學(xué)（learning by doing）增加對(duì)本地市場(chǎng)的熟悉程度，以便轉(zhuǎn)制后更加適應(yīng)本地市場(chǎng)。另外，本地市場(chǎng)高成長(zhǎng)的同時(shí)也存在著高風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)環(huán)境不好的情況下，外資分行可以方便地退出本地市場(chǎng)，這就相當(dāng)于外資分行擁有退出期權(quán)，但外資銀行成立法人銀行是不可逆的，難以進(jìn)退自如。因此，外資銀行的進(jìn)入模式還要考慮到退出期權(quán)的影響，以上各種實(shí)物期權(quán)將綜合影響外資銀行分支機(jī)構(gòu)的組織形式。

據(jù)KPMG《2015年中國(guó)銀行業(yè)調(diào)查報(bào)告》，截至2014年，我國(guó)銀行主要收入來源仍然是信貸業(yè)務(wù)，凈利息收入占比接近80%，外資銀行凈利息收入占比也超過70%。經(jīng)典的信貸競(jìng)爭(zhēng)模型Broecker[11]、Sharpe[12]和Hauswald和Marquez[13-14]的研究共同表明，信貸競(jìng)爭(zhēng)具有鮮明的非對(duì)稱信息特征，銀行之間因?qū)κ袌?chǎng)或客戶熟悉程度的差異而具有信息非對(duì)稱性，對(duì)銀行競(jìng)爭(zhēng)能力和信貸競(jìng)爭(zhēng)均衡時(shí)的利潤(rùn)影響至關(guān)重要。因此，本文首先建立信貸風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)不同的兩家銀行間的信貸競(jìng)爭(zhēng)模型；其次，在市場(chǎng)不確定條件下，分別建立外資分行轉(zhuǎn)制法人銀行，外資代表處成立分行以及外資代表處直接成立法人銀行的擴(kuò)張期權(quán)模型；然后，從市場(chǎng)特征和外資銀行特征兩個(gè)角度，分析對(duì)分行轉(zhuǎn)制法人銀行時(shí)機(jī)的影響因素，并在此基礎(chǔ)上分析外資銀行代表處進(jìn)入本地市場(chǎng)的模式選擇問題；最后，考慮到外資分行的退出期權(quán)，將模型進(jìn)行拓展，并對(duì)比得出考慮退出期權(quán)對(duì)外資銀行決策的影響。

二、基本模型

外資銀行代表處可以選擇兩種模式進(jìn)入，模式1為先成立分行再轉(zhuǎn)制法人銀行，模式2為直接成立法人銀行。在這兩種模式中有三種組織形式，分別為分行B，分行后轉(zhuǎn)制后的法人銀行S，以及直接成立的法人銀行C。根據(jù)徐振業(yè)等的研究結(jié)論[15]，外資銀行分支機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)與技術(shù)水平有關(guān)；同時(shí)，根據(jù)上文分析，外資銀行分支機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)還與對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的熟悉程度有關(guān)。不妨假設(shè)外資銀行分支機(jī)構(gòu)在本地市場(chǎng)的利潤(rùn)為kηθ，其中θ表示技術(shù)水平，η表示對(duì)市場(chǎng)的熟悉程度，顯然ηS>ηC>ηB，這說明法人銀行比分行更熟悉本地市場(chǎng)，經(jīng)過分行階段學(xué)習(xí)的轉(zhuǎn)制后法人銀行比直接成立的法人銀行更熟悉本地市場(chǎng)。此外，k是系數(shù)。不妨假設(shè)市場(chǎng)上長(zhǎng)尾客戶的比例為ξ，所以外資銀行三種組織形式在單位市場(chǎng)可以獲得的利潤(rùn)分別為πS=πO+kηSθ，πC=πO+kηCθ，πB=πO+（1-ξ）kηBθ，其中πO表示外資銀行母國(guó)客戶的利潤(rùn)，由分支機(jī)構(gòu)直接承接。

選擇模式1進(jìn)入本地市場(chǎng)的過程中，代表處分別擁有成立分行B和轉(zhuǎn)制成法人銀行S的擴(kuò)張期權(quán)，而選擇模式2擁有直接成立法人銀行C的擴(kuò)張期權(quán)。外資銀行的決策過程受到市場(chǎng)不確定性的影響，假設(shè)隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，信貸市場(chǎng)規(guī)模Y服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)：

dY=αYdt+σYdz（1）

其中，α為市場(chǎng)規(guī)模的漂移率，表示信貸規(guī)模的增長(zhǎng)速度；σ為市場(chǎng)的波動(dòng)率，表示信貸規(guī)模的波動(dòng)；dz為標(biāo)準(zhǔn)Winner過程增量。ρ為無風(fēng)險(xiǎn)利率。

在模式1中，外資分行B和轉(zhuǎn)制后法人銀行S的現(xiàn)金流分別為πBY和πSY，相應(yīng)的價(jià)值可以分別表示為πBY/（ρ-α）和πSY/（ρ-α）；同理，在模式2中，直接成立的法人銀行C的現(xiàn)金流為πCY，價(jià)值為πCY/（ρ-α）。下面采用逆序倒推的思路對(duì)兩種模式進(jìn)行建模。

五、結(jié)束語

本文同時(shí)考慮我國(guó)市場(chǎng)和外資銀行特征，利用實(shí)物期權(quán)方法分別建立了外資銀行代表處先投資分行再轉(zhuǎn)制法人銀行，以及代表處直接投資法人銀行兩種模式的價(jià)值評(píng)估模型，進(jìn)而研究市場(chǎng)特征和銀行特征對(duì)決策行為的影響，并進(jìn)一步拓展研究考慮退出期權(quán)時(shí)，外資銀行決策的變化。研究結(jié)論表明，原來我國(guó)長(zhǎng)尾客戶比例較低，市場(chǎng)波動(dòng)率較大，外資銀行會(huì)優(yōu)先選擇設(shè)立分行進(jìn)入；當(dāng)前我國(guó)長(zhǎng)尾客戶逐漸成為新的藍(lán)海，促使外資分行轉(zhuǎn)制成為法人銀行。因此，選擇先設(shè)立分行并擇時(shí)轉(zhuǎn)制成為法人銀行對(duì)大多數(shù)外資銀行而言是較優(yōu)的進(jìn)入模式。進(jìn)一步，對(duì)外資銀行特征的研究發(fā)現(xiàn)，因?yàn)椴皇煜の覈?guó)市場(chǎng)阻礙其技術(shù)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮的原因，外資銀行傾向于選擇先設(shè)立分行通過學(xué)習(xí)效應(yīng)增加對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的熟悉程度，并進(jìn)而轉(zhuǎn)制成為法人銀行全面進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。此外，擴(kuò)展考慮外資分行的退出期權(quán)，發(fā)現(xiàn)退出期權(quán)的存在使得外資銀行愿意維持分行狀態(tài)，政策上可通過限制外資銀行分行的破產(chǎn)退出而促使分行加速轉(zhuǎn)制法人銀行，以達(dá)到“法人化導(dǎo)向”的目的。

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An Analysis of the Choice of Foreign Banks′ Organizational Form in China

LIU Bin1， CHEN Tao2

（1. Post-doctoral Station of Theoretical Economics， Fudan University/Post-doctoral Station，

Shanghai Pudong Development Bank， Shanghai 200002， China； 2. Banking Management

Department of People′s Bank of China， Beijing 100045， China）

Abstract：“Legal person oriented” is the policy of our country to the branch of the foreign bank. By taking the characters of China′s market and foreign bank into consideration， this paper develops a real option model about organizational form of foreign bank branch in China. The results show that foreign bank tends to establish branches at first， when the proportion of long tail market is small， the market volatility is high， and the foreign bank is not familiar with the domestic market. Along with the growth of the long tail customers and the learning effect these years， the foreign bank branches prefer to transform into subsidiaries. The research of the exit options of branches gives the policy suggestions that the regulators should impose restrictions on the exit of foreign bank′s branches， in order to prompt them to transform into subsidiaries.

Key words：foreign bank； organizational form； corporate bank； long tail market

（責(zé)任編輯：嚴(yán)元）