譚本艷， 李思雨

(三峽大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 湖北 宜昌 443002)

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收入貿(mào)易條件的沖擊對(duì)中國(guó)私人儲(chǔ)蓄率的影響

譚本艷， 李思雨

(三峽大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 湖北 宜昌 443002)

在綜述貿(mào)易條件影響宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，分析了中國(guó)1981-2014年收入貿(mào)易條件和私人儲(chǔ)蓄率的特征，并進(jìn)一步分析了收入貿(mào)易條件影響私人儲(chǔ)蓄率的作用機(jī)理。在此基礎(chǔ)上，建立回歸模型實(shí)證分析了收入貿(mào)易條件對(duì)私人儲(chǔ)蓄率的影響。研究結(jié)論顯示，收入貿(mào)易條件的改善會(huì)帶來私人儲(chǔ)蓄率的上升。最后，通過以上分析結(jié)合中國(guó)目前對(duì)外貿(mào)易存在的問題提出政策建議。

收入貿(mào)易條件沖擊； 私人儲(chǔ)蓄率； 對(duì)外貿(mào)易； 協(xié)整分析

一、引言

1.研究背景

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，一國(guó)的貿(mào)易能力和在世界分工體系中所占的地位對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的作用。國(guó)際上已有大量文獻(xiàn)研究了貿(mào)易條件沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能力的影響，但其視角主要集中在發(fā)達(dá)國(guó)家。中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，貿(mào)易條件波動(dòng)一直是解釋宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能力的重要因素，因?yàn)樵S多發(fā)展中國(guó)家在對(duì)外貿(mào)易中嚴(yán)重依賴初級(jí)商品，而外國(guó)對(duì)本國(guó)某些出口商品需求是缺乏彈性的，在遭受到外部貿(mào)易條件沖擊時(shí)，會(huì)對(duì)他們的經(jīng)濟(jì)造成重大打擊。那么在應(yīng)對(duì)貿(mào)易商品價(jià)格劇烈波動(dòng)，以及由此產(chǎn)生經(jīng)常賬戶余額和實(shí)際收入波動(dòng)的情況下，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)主體該作出如何應(yīng)對(duì)？

在國(guó)際貿(mào)易中，一國(guó)可以通過貿(mào)易手段獲利，但另一方面，在商品價(jià)格急劇下降時(shí)，大宗商品價(jià)格波動(dòng)性不斷增加加重了這些國(guó)家經(jīng)常賬戶的壓力。例如，2008年世界油價(jià)回調(diào)推動(dòng)了OPEC和其他石油生產(chǎn)國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而其他非石油生產(chǎn)國(guó)家則面臨了大量的貿(mào)易損失，因?yàn)樽鳛槌隹谏唐返姆鞘蜕唐泛推渌笞谏唐穬r(jià)格普遍低迷。同時(shí)，商品價(jià)格變動(dòng)的不對(duì)稱性也使得這些國(guó)家難以避免貿(mào)易條件的沖擊所帶來的損失。

由于在國(guó)內(nèi)缺乏有效的國(guó)內(nèi)信貸和完善的資本市場(chǎng)，并且進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)的限制較多，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下受制于信用緊縮限制更加明顯。因此，國(guó)際市場(chǎng)上貿(mào)易商品價(jià)格的上漲會(huì)迫使經(jīng)濟(jì)主體減少儲(chǔ)蓄的數(shù)量比他們?cè)绢A(yù)期的會(huì)更多。目前相關(guān)研究主要集中在發(fā)達(dá)國(guó)家，很少涉及到發(fā)展中國(guó)家，而探索收入貿(mào)易條件的沖擊對(duì)私人儲(chǔ)蓄率會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響對(duì)發(fā)展中國(guó)家也十分有必要。

2.文獻(xiàn)綜述

貿(mào)易條件與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究重點(diǎn)，特別是貿(mào)易條件與經(jīng)常項(xiàng)目之間的關(guān)系一直被探討，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要形成了三種觀點(diǎn)：

(1)H-L-M理論主要觀點(diǎn)：貿(mào)易條件的惡化將導(dǎo)致貿(mào)易盈余的下降。H-L-M理論是Harberger-Laursen-Metzler提出的哈伯格-勞爾森-梅茨勒效應(yīng)首次以國(guó)民收入為切入點(diǎn)并基于凱恩斯理論來分析貿(mào)易條件對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響[1]。在凱恩斯邊際消費(fèi)傾向小于1的假設(shè)下，貿(mào)易條件的惡化會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)出和實(shí)際收入的下降，消費(fèi)的下降程度小于收入的下降程度，經(jīng)常賬戶會(huì)惡化。反之貿(mào)易條件的改善使得出口商品價(jià)格的上升和進(jìn)口商品價(jià)格的下降，以出口商品計(jì)價(jià)的實(shí)際收入上升，消費(fèi)上升的幅度小于收入上升的幅度，貿(mào)易收支改善。Sen和Turnovsky從消費(fèi)者邊際消費(fèi)傾向角度來解釋H-L-M效應(yīng)，當(dāng)貿(mào)易條件惡化導(dǎo)致實(shí)際收入減少時(shí)，人們?yōu)榱司S持之前的生活水平，邊際消費(fèi)傾向提高，進(jìn)口商品價(jià)格上升較快，消耗國(guó)民儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致經(jīng)常賬戶進(jìn)一步惡化[2]。國(guó)內(nèi)學(xué)者林哲明和劉佳認(rèn)為H-L-M效應(yīng)在中國(guó)是存在的[3]。周亞軍提出對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的跨時(shí)現(xiàn)值模型進(jìn)行擴(kuò)展，將貿(mào)易條件包含進(jìn)模型，并利用中國(guó)1982-2012年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)[4]。并得出包含貿(mào)易條件的擴(kuò)展模型對(duì)中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目差額波動(dòng)的預(yù)測(cè)能力有了顯著提升，貿(mào)易條件的變化成為中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目波動(dòng)的重要影響因素。

(2)Obstfeld等人提出的觀點(diǎn)：H-L-M理論是否存在取決于貿(mào)易條件沖擊的持久性。雖然H-L-M效應(yīng)理論既考慮了匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響，又考慮到收入效應(yīng)的作用，但H-L-M理論還是基于凱恩斯消費(fèi)函數(shù)基礎(chǔ)之上的一般均衡的靜態(tài)分析。Obstfeld的研究表明在兩種產(chǎn)品的跨期均衡經(jīng)濟(jì)模型中，一個(gè)持久性的貿(mào)易條件惡化沖擊會(huì)使未來所有時(shí)期的收入下降，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)支出下降儲(chǔ)蓄不變，因而不會(huì)對(duì)經(jīng)常賬戶產(chǎn)生影響。相反，貿(mào)易條件沖擊只是暫時(shí)的，消費(fèi)者會(huì)減少儲(chǔ)蓄平滑消費(fèi)，使得經(jīng)常賬戶惡化，這樣H-L-M效應(yīng)只存在于短期[5]。同時(shí)Svensson和Razin、Dornbusch、Chowdhury也認(rèn)為H-L-M效應(yīng)存在性取決于貿(mào)易條件的類型[6]。Svensson和Razin通過跨期最優(yōu)化分析得出貿(mào)易條件的變化對(duì)經(jīng)常賬戶的影響存在不確定性，只有當(dāng)貿(mào)易條件的變動(dòng)屬于暫時(shí)性變動(dòng)的時(shí)候，H-L-M效應(yīng)才成立，貿(mào)易條件改變對(duì)經(jīng)常賬戶的影響依賴于時(shí)間偏好率[7]。Ostry和Reinhart除了驗(yàn)證H-L-M效應(yīng)的收入效應(yīng)，還驗(yàn)證了替代效應(yīng)，通過對(duì)13個(gè)發(fā)展中國(guó)家1968-1987年的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算了期內(nèi)和跨期替代效應(yīng)的大小[8]。Edwards也提出了質(zhì)疑，他認(rèn)為暫時(shí)性的貿(mào)易條件惡化反而會(huì)改善經(jīng)常賬戶[9]。Edwards在三種產(chǎn)品(進(jìn)口產(chǎn)品、出口產(chǎn)品和非貿(mào)易品)的經(jīng)濟(jì)模型中得到貿(mào)易條件惡化會(huì)產(chǎn)生兩種替代效應(yīng)：一是進(jìn)口產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格的提高意味著當(dāng)期消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本上升，促使消費(fèi)者推遲當(dāng)期的消費(fèi)，進(jìn)而導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率的提高和經(jīng)常賬戶的改善。二是消費(fèi)者對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，使得實(shí)際匯率上升，進(jìn)而提高當(dāng)期消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本，因此同樣會(huì)導(dǎo)致經(jīng)常賬戶的改善。邵飛，陸前進(jìn)以VAR模型為基礎(chǔ)對(duì)中國(guó)1995-2012年貿(mào)易條件和經(jīng)常項(xiàng)目進(jìn)行了實(shí)證分析，得到H-L-M效應(yīng)在中國(guó)是長(zhǎng)期存在的，短期內(nèi)不成立[10]。曹俊認(rèn)為中國(guó)貿(mào)易條件和經(jīng)常賬戶之間是顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系[11]。

(3)Backus等認(rèn)為：貿(mào)易條件變動(dòng)顯著影響貿(mào)易收支。Dornbusch、Meade等人認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)中貿(mào)易條件變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響往往存在時(shí)滯，故貿(mào)易條件惡化可能導(dǎo)致貿(mào)易收支盈余在經(jīng)歷了短暫的下降后再上升，即產(chǎn)生所謂的J曲線效應(yīng)[12]。Backus等基于對(duì)11個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，這種貿(mào)易條件與貿(mào)易收支之間的不對(duì)稱跨期相關(guān)關(guān)系可描繪出一條橫置的S曲線[13]。在S曲線假說提出以后，Alexandra和Sequeira對(duì)中歐和西歐國(guó)家的研究發(fā)現(xiàn)，這些國(guó)家也同樣存在S曲線效應(yīng)[14]。王亮，吳浜源基于S曲線假說與動(dòng)態(tài)面板模型的檢驗(yàn)得到發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易條件與貿(mào)易收支之間經(jīng)驗(yàn)性的S曲線在發(fā)展中國(guó)家也適用[15]。戴翔對(duì)中國(guó)貿(mào)易條件與貿(mào)易收支動(dòng)態(tài)關(guān)系的研究結(jié)果卻表明，描述這兩者之間經(jīng)驗(yàn)性的S曲線并不適用于中國(guó)[16]。Abdur Chowdhury在前人研究的基礎(chǔ)上利用1990-2008年45個(gè)發(fā)展中國(guó)家的面板數(shù)據(jù)分析了貿(mào)易條件對(duì)私人儲(chǔ)蓄的影響，相比于跨期均衡理論，他得出長(zhǎng)期貿(mào)易條件與私人儲(chǔ)蓄是正相關(guān)，短期貿(mào)易條件比長(zhǎng)期的影響程度更大[17]。

由上述研究可知大多數(shù)學(xué)者的理論主要集中在貿(mào)易條件與經(jīng)常項(xiàng)目或貿(mào)易收支之間的關(guān)系，而貿(mào)易條件的波動(dòng)與人們的儲(chǔ)蓄行為和消費(fèi)行為之間的關(guān)系研究甚少，本文將在此方面進(jìn)行補(bǔ)充。

二、中國(guó)收入貿(mào)易條件和私人儲(chǔ)蓄率的特征

1.中國(guó)私人儲(chǔ)蓄率的特征

本文私人儲(chǔ)蓄率是通過相關(guān)數(shù)據(jù)整理得到，在計(jì)算儲(chǔ)蓄率的時(shí)候，是儲(chǔ)蓄與對(duì)應(yīng)的可支配收入之比。根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局給出的居民儲(chǔ)蓄率的統(tǒng)計(jì)值，采用“住戶儲(chǔ)蓄=住戶可支配收入-住戶最終消費(fèi)”，“住戶儲(chǔ)蓄率=住戶儲(chǔ)蓄/住戶可支配收入”，這與聯(lián)合國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系的估算方法一致，即居民可支配收入減居民消費(fèi)得居民儲(chǔ)蓄，再計(jì)算居民儲(chǔ)蓄率。本文私人儲(chǔ)蓄率指標(biāo)是采用人均儲(chǔ)蓄率來表示，參照上述估算方法用人均可支配收入減去人均消費(fèi)支出，再除以人均可支配收入得到私人儲(chǔ)蓄率。其中人均可支配收入的衡量方法是采用城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入、農(nóng)村居民家庭人均純收入，以及城鎮(zhèn)居民人口占總居民人口比重和農(nóng)村居民占總?cè)丝诒戎氐募訖?quán)計(jì)算得到。根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)，本文計(jì)算了1978年至2014年中國(guó)的私人儲(chǔ)蓄率(見圖1)。

圖1 中國(guó)私人儲(chǔ)蓄率(1978-2014)

由圖1我們可以看出，中國(guó)私人儲(chǔ)蓄率在這三十幾年里波動(dòng)幅度較大，大致經(jīng)歷了五個(gè)階段，可分為三個(gè)上升階段和兩個(gè)下降階段，第一階段為1978-1984年間的上升階段，從最低點(diǎn)-7.50一直增長(zhǎng)到最高點(diǎn)15.96，此階段的增長(zhǎng)速度較快。這里-7.50為負(fù)數(shù)表明在經(jīng)濟(jì)不景氣、收入水平不高的情況下，人們不僅花掉了當(dāng)年的可支配收入，而且還要?jiǎng)佑靡郧暗拇婵詈徒鑲M(fèi)而導(dǎo)致私人儲(chǔ)蓄率為負(fù)數(shù)。第二階段為1984-1989年間的下降階段，從最高點(diǎn)下降到1989年的2.36，這期間降低了10多倍。第三階段為1990-1995年間的下降階段，1990是私人儲(chǔ)蓄率短暫回升點(diǎn)。第四階段為1995-1999年間的小幅度上升階段，這5年的增長(zhǎng)率都比較平緩。第五階段為2000-2014年間的上升階段，2000年和2011年為短暫回落點(diǎn)。根據(jù)趨勢(shì)線得到中國(guó)私人儲(chǔ)蓄率總體上處于上升趨勢(shì)。

2.中國(guó)收入貿(mào)易條件的特征

貿(mào)易條件(Terms of Trade)是用來衡量一定時(shí)期一個(gè)國(guó)家出口相對(duì)于進(jìn)口的盈利能力和貿(mào)易利益的指標(biāo)，在一國(guó)的對(duì)外貿(mào)易中，一般用貿(mào)易條件指數(shù)表示，在雙邊貿(mào)易中尤其重要。由于衡量一國(guó)的貿(mào)易所得的角度不同，貿(mào)易條件可以分為：價(jià)格貿(mào)易條件(NBTT)、收入貿(mào)易條件(ITT)、要素貿(mào)易條件。本文主要研究收入貿(mào)易條件(ITT)，即價(jià)格貿(mào)易條件(NBTT)與出口數(shù)量指數(shù)的乘積，價(jià)格貿(mào)易條件指數(shù)(NBTT)和出口數(shù)量指數(shù)數(shù)據(jù)來源于《世界銀行網(wǎng)站》，根據(jù)搜集的1981-2014年數(shù)據(jù)描述如下。

由圖2可以看出，收入貿(mào)易條件的變動(dòng)趨勢(shì)和出口數(shù)量指數(shù)的變動(dòng)趨勢(shì)大體一致，價(jià)格貿(mào)易條件變化和收入貿(mào)易條件變化的趨勢(shì)則有很大區(qū)別，例如1981-1986年期間價(jià)格貿(mào)易條件惡化了29%，收入貿(mào)易條件改善了26%，原因是出口數(shù)量的增加，可見收入貿(mào)易條件是以出口收入總量來衡量一國(guó)出口商品的總體進(jìn)口能力。由圖可以把收入貿(mào)易條件的變化分為四個(gè)階段，1981-1984年價(jià)格貿(mào)易條件指數(shù)下降，但收入貿(mào)易條件小幅度改善了11%。1985-1989年價(jià)格貿(mào)易條件改善10%，收入貿(mào)易條件改善幅度不大。1990-2000年價(jià)格貿(mào)易條件平穩(wěn)變化，在均值103左右，收入貿(mào)易條件改善了近3倍多。2001-2014年價(jià)格貿(mào)易條件呈下降趨勢(shì)，但收入貿(mào)易條件指數(shù)增長(zhǎng)了近5倍?？梢娭袊?guó)總體出口盈利能力增強(qiáng)。

圖2 中國(guó)收入貿(mào)易條件指數(shù)(1981～2014)(2000年=100)

三、收入貿(mào)易條件影響私人儲(chǔ)蓄率的作用機(jī)理

在上文中我們對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)作了梳理總結(jié)，現(xiàn)在從理論上分析收入貿(mào)易條件對(duì)中國(guó)私人儲(chǔ)蓄率的影響路徑。由于貿(mào)易條件的沖擊可能會(huì)對(duì)儲(chǔ)蓄率造成不對(duì)稱的影響，商品價(jià)格的上升或者下跌都會(huì)引起人們對(duì)社會(huì)福利的變動(dòng)作出不同的反應(yīng)。一方面，因?yàn)閲?guó)際和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的信貸限制提高，當(dāng)人們面臨貿(mào)易條件的沖擊時(shí)，很難通過信貸來平滑消費(fèi)。因此為了保持平滑的消費(fèi)路徑，經(jīng)濟(jì)主體不得不動(dòng)用更多的儲(chǔ)蓄來維持。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的情況下，貿(mào)易條件的沖擊使得經(jīng)濟(jì)主體意識(shí)到了限制性的信貸約束，相反在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，收入貿(mào)易條件得到改善，人們也會(huì)考慮到信貸約束以及未來商品價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)而減少消費(fèi)，儲(chǔ)蓄增加。另一方面，收入貿(mào)易條件的沖擊使得進(jìn)口商品價(jià)格相對(duì)上升，增加了人們當(dāng)期的消費(fèi)成本從而延遲消費(fèi)，導(dǎo)致私人儲(chǔ)蓄率增加(如圖3所示)。

圖3 作用機(jī)理圖

本文從實(shí)證研究來驗(yàn)證收入貿(mào)易條件如何影響儲(chǔ)蓄率，是收入貿(mào)易條件惡化引起當(dāng)期收入和產(chǎn)出的減少，消費(fèi)的減少程度小于收入的減少程度，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率下降，還是收入貿(mào)易條件的惡化導(dǎo)致進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格的相對(duì)上升，進(jìn)而增加了經(jīng)濟(jì)主體的當(dāng)期消費(fèi)成本，從而抑制消費(fèi)引起儲(chǔ)蓄率的變動(dòng)。

四、模型的建立

1.研究假設(shè)

首先本文研究的是貿(mào)易條件沖擊對(duì)儲(chǔ)蓄率的影響分析，貿(mào)易條件用收入貿(mào)易條件指數(shù)來表示，收入貿(mào)易條件是(Px/Pm)×Qx，也就是出口價(jià)格指數(shù)比上進(jìn)口價(jià)格指數(shù)與出口數(shù)量指數(shù)的乘積，貿(mào)易條件的沖擊就是指出口數(shù)量指數(shù)的上升幅度小于凈貿(mào)易條件下降的幅度。儲(chǔ)蓄率在前面已經(jīng)提到，是可支配收入減去消費(fèi)支出，再除以可支配收入。從前面的文獻(xiàn)綜述可以知道大多數(shù)學(xué)者通過收入來研究貿(mào)易條件和經(jīng)常項(xiàng)目或貿(mào)易收支之間的關(guān)系，這里我們?cè)谒鸭降奈墨I(xiàn)和理論分析基礎(chǔ)上，假設(shè)在商品價(jià)格劇烈波動(dòng)及受到貿(mào)易條件的沖擊引起收入的變動(dòng)，進(jìn)而引起私人儲(chǔ)蓄率的下降。下面我們用實(shí)證的方法去驗(yàn)證它們之間的關(guān)系。

2.數(shù)據(jù)及模型說明

本文針對(duì)收入貿(mào)易條件對(duì)中國(guó)私人儲(chǔ)蓄率的影響分析選取1981-2014年度數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)主要來源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，世界銀行網(wǎng)站，黃滿盈《中國(guó)貿(mào)易條件實(shí)證分析(1981-2004)》，收入貿(mào)易條件和私人儲(chǔ)蓄率等變量是根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)處理得到的[18]。被解釋變量為私人儲(chǔ)蓄率(PSt)，解釋變量為收入貿(mào)易條件指數(shù)(ITTt)，控制變量有私人儲(chǔ)蓄率滯后一期(PSt-1)，人均實(shí)際收入(RPCYt)，實(shí)際人均GDP增長(zhǎng)率(GRPCYt)，貨幣化率(M2/GDPt)，通脹率(INFt)，撫養(yǎng)率(DEPt)。通過以上的變量分析，我們想要分析收入貿(mào)易條件如何影響私人儲(chǔ)蓄率，可以利用回歸模型初步得到私人儲(chǔ)蓄率函數(shù)：

PSt=β0+β1ITTt+β2PSt-1+β2RPCYt+β4GRPCYt+

3.單位根檢驗(yàn)

本文使用Eviews 8.0軟件對(duì)上述解釋變量和被解釋變量進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，通過觀察以上7個(gè)變量的折線圖，因?yàn)槭呛暧^經(jīng)濟(jì)變量，大部分都有截距項(xiàng)，收入貿(mào)易條件、人均收入、貨幣化率和撫養(yǎng)率還有趨勢(shì)項(xiàng)，所以ADF檢驗(yàn)形式中應(yīng)包括截距項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)，滯后長(zhǎng)度Eviews軟件根據(jù)AIC/SC信息準(zhǔn)則自動(dòng)確定。單位根檢驗(yàn)結(jié)果見表1，除人均收入和撫養(yǎng)率服從I(2)過程外，其他變量的水平值均為I(1)過程，即對(duì)應(yīng)的一階差分值為平穩(wěn)過程。

表1 本文7個(gè)變量的單位根檢驗(yàn)

4.協(xié)整檢驗(yàn)

對(duì)上述7個(gè)變量單位根檢驗(yàn)后，PS、ITT、GRPCY、M2/GDP、INF均服從I(1)過程，RPCY、DEP服從I(2)過程，被解釋變量的單整階數(shù)不高于解釋變量的單整階數(shù)，是符合具有協(xié)整關(guān)系的前提條件的，本文應(yīng)用Johansen最大特征值檢驗(yàn)和跡檢驗(yàn)，檢驗(yàn)這些變量之間是否存在協(xié)整檢驗(yàn)。協(xié)整結(jié)果如下：

表2 協(xié)整向量個(gè)數(shù)r檢驗(yàn)結(jié)果

綜合考慮表中的Johansen最大特征值檢驗(yàn)和跡檢驗(yàn)的結(jié)果，可以得到這7個(gè)變量之間存在1個(gè)協(xié)整關(guān)系，同時(shí)對(duì)非均衡誤差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，服從I(0)過程即為平穩(wěn)，進(jìn)一步證實(shí)該序列存在協(xié)整關(guān)系。

5.實(shí)證結(jié)果分析

在上文中已經(jīng)對(duì)數(shù)據(jù)作了單位根和協(xié)整檢驗(yàn)，證明這些非平穩(wěn)變量之間存在協(xié)整關(guān)系，則這些變量必有誤差修正模型表達(dá)式存在。首先運(yùn)用Eviews最小二乘法對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，即估計(jì)收入貿(mào)易條件和私人儲(chǔ)蓄率之間的關(guān)系，根據(jù)式(1)給出估計(jì)模型如

0.0007RPCYt+0.073GRPCYt-0.0709M2/GDPt-

表3 模型估計(jì)結(jié)果

從模型的檢驗(yàn)結(jié)果來看，模型的擬合優(yōu)度R2=0.8549，調(diào)整后的擬合優(yōu)度R2=0.8126，說明選取的變量可以在85%的程度上解釋私人儲(chǔ)蓄率的變動(dòng)，其余15%由未包含進(jìn)方程的其他因素解釋。除了常數(shù)(C)、實(shí)際人均GDP增長(zhǎng)率(GRPCY)和撫養(yǎng)率(DEP)外，收入貿(mào)易條件(ITT)和通貨膨脹率(INF)的系數(shù)分別通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明這兩個(gè)變量的系數(shù)在95%的置信區(qū)間內(nèi)不為零；人均實(shí)際收入(RPCY)和貨幣化率(HB)的系數(shù)分別通過了10%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明這兩個(gè)變量在90%的置信區(qū)間內(nèi)不為零。DW=1.919，對(duì)顯著水平0.05，n=32，k=7，查表可得：dl=0.794，du=1.788，DW值落在(du，4-du)區(qū)域內(nèi)，這時(shí)通過D-W檢驗(yàn)確定殘差不存在自相關(guān)。

由上述回歸模型結(jié)果可知，滯后一期的私人儲(chǔ)蓄率的系數(shù)為正，事實(shí)上過去的儲(chǔ)蓄路徑對(duì)中國(guó)目前儲(chǔ)蓄量的預(yù)期是一個(gè)重要變量，因?yàn)樗芎芎玫刈プ【用竦膬?chǔ)蓄習(xí)慣。人均收入的系數(shù)為負(fù)，這與之前的預(yù)期不一致，根據(jù)生命周期理論擁有更高的人均收入其儲(chǔ)蓄率也相對(duì)提高，但這里得到的人均收入系數(shù)為負(fù)數(shù)，表明隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和開放，投資和消費(fèi)的途徑越來越多，人們將更多的收入用于其他的消費(fèi)或理財(cái)產(chǎn)品。這里人均GDP增長(zhǎng)率其實(shí)代表的是商業(yè)周期的影響，統(tǒng)計(jì)非顯著不給予重視。

貨幣化率(M2/GDPt)代表了金融發(fā)展和改革，在10%的顯著水平下對(duì)私人儲(chǔ)蓄率有顯著的負(fù)面影響，當(dāng)M2增長(zhǎng)占GDP的10%時(shí)，私人儲(chǔ)蓄率下降0.7%。這個(gè)結(jié)果證實(shí)了普遍認(rèn)為的金融改革會(huì)刺激消費(fèi)減少儲(chǔ)蓄，通過增加銀行信貸放松國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)性約束從而減少儲(chǔ)蓄傾向。通貨膨脹率對(duì)私人儲(chǔ)蓄率有顯著的負(fù)面影響，當(dāng)通貨膨脹率(INF)增加1%時(shí)，私人儲(chǔ)蓄率下降0.24%，INF代表了宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，INF增加則市場(chǎng)上的物價(jià)普遍上漲，人們需要花更多的錢去消費(fèi)，儲(chǔ)蓄相對(duì)減少，但I(xiàn)NF的符號(hào)與Abdur Chowdhury相反，一種可能的解釋就是：既然INF代表了宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，經(jīng)濟(jì)增加的不確定性和人們對(duì)未來價(jià)格預(yù)期的進(jìn)一步上漲引發(fā)降低當(dāng)前的消費(fèi)和增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄[19]。撫養(yǎng)率的系數(shù)為正但在本文中不顯著，與預(yù)期的相反，撫養(yǎng)率越高，需要?jiǎng)佑酶嗟膬?chǔ)蓄來?yè)狃B(yǎng)子女和老人；另一方面隨著社會(huì)福利、教育、養(yǎng)老體系的改革，人們可以降低對(duì)教育和退休的消費(fèi)支出，撫養(yǎng)率的系數(shù)為正，本文撫養(yǎng)率的系數(shù)不顯著還有待探討。

以上是對(duì)控制變量的解釋，本文主要研究的影響變量收入貿(mào)易條件的系數(shù)為正，非常顯著。當(dāng)收入貿(mào)易條件改善10%，私人儲(chǔ)蓄率提高0.59%，這與之前預(yù)期的符號(hào)一致。收入貿(mào)易條件得到了改善，出口相對(duì)于進(jìn)口的盈利能力增加，收益增加，國(guó)民收入增加，在缺乏有效的國(guó)內(nèi)信貸和完善的資本市場(chǎng)背景下，隨著收入的增加，消費(fèi)增加的程度小于收入的增加，進(jìn)而儲(chǔ)蓄率增加；收入貿(mào)易條件惡化，國(guó)民收入減少，而消費(fèi)減少的程度比收入的小，儲(chǔ)蓄減少。這里得到的結(jié)果小于1，可能是由于在貿(mào)易條件沖擊發(fā)生的時(shí)刻，人們無法立刻作出反應(yīng)。

五、主要結(jié)論及政策啟示

本文采用最小二乘法針對(duì)收入貿(mào)易條件對(duì)中國(guó)私人儲(chǔ)蓄率的影響進(jìn)行了實(shí)證分析，得到以下結(jié)論：其一，在缺乏有效的國(guó)內(nèi)信貸和完善的金融市場(chǎng)，加上進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)限制諸多的宏觀背景下，中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的情況下更容易遭受信貸限制，國(guó)際上商品價(jià)格的上漲會(huì)使他們的儲(chǔ)蓄遭到?jīng)_擊；相反在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的情況下，經(jīng)濟(jì)主體需要考慮到商品價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)而增加儲(chǔ)蓄。其二，本文分析了H-L-M理論的傳導(dǎo)機(jī)制，即貿(mào)易條件與經(jīng)常項(xiàng)目之間的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上探討貿(mào)易條件與儲(chǔ)蓄率之間的影響關(guān)系。其三。價(jià)格貿(mào)易條件反映了進(jìn)出口價(jià)格的變動(dòng)，收入貿(mào)易條件則衡量了一國(guó)在出口收入總量基礎(chǔ)上的進(jìn)口能力，是一個(gè)總量的指標(biāo)。與價(jià)格貿(mào)易條件相比，收入貿(mào)易條件衡量利益方面要全面。通過收入貿(mào)易條件影響國(guó)民收入進(jìn)而影響私人儲(chǔ)蓄率的變動(dòng)，并且通過實(shí)證回歸結(jié)果表明收入貿(mào)易條件與私人儲(chǔ)蓄率同向變動(dòng)。

本研究的政策含義體現(xiàn)在：通過研究?jī)?chǔ)蓄率的變動(dòng)，人們更多考慮的是利率、基尼系數(shù)、人口結(jié)構(gòu)等影響因素的變動(dòng)，本文從另一個(gè)角度研究了收入貿(mào)易條件的變動(dòng)對(duì)私人儲(chǔ)蓄率的影響，從宏觀經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的角度上分析貿(mào)易條件的變動(dòng)即進(jìn)出口商品價(jià)格的波動(dòng)與私人儲(chǔ)蓄率的波動(dòng)之間是否存在一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果也表明了收入貿(mào)易條件改善10%，私人儲(chǔ)蓄率增加0.6%。相關(guān)部門在制定政策應(yīng)對(duì)儲(chǔ)蓄率的波動(dòng)時(shí)，可以考慮貿(mào)易條件的沖擊，一方面應(yīng)對(duì)收入貿(mào)易條件的沖擊時(shí)，提高人們的收入水平，平滑人們的消費(fèi)路徑，增強(qiáng)人們的儲(chǔ)蓄能力來應(yīng)對(duì)價(jià)格的上漲，以增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)抵御外來風(fēng)險(xiǎn)的能力；另一方面，實(shí)施推進(jìn)對(duì)外貿(mào)易自主創(chuàng)新能力和貿(mào)易產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，通過改善貿(mào)易條件來調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄率的波動(dòng)。

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[責(zé)任編輯：馬建平]

2016-06-12

譚本艷，男，三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師。李思雨，女，三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士研究生。

F 222.33

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： 1672-6219(2016)06-0059-06