陸燕

【摘要】2016年頻現(xiàn)的“黑天鵝”事件給世界政治經(jīng)濟(jì)格局帶來強(qiáng)烈沖擊，許多新變化前所未有。受不確定性因素擾動，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境脆弱，經(jīng)濟(jì)全球化遭遇低潮，國際貿(mào)易與跨國投資繼續(xù)低迷，國際金融體系波動性增大。2016年，世界經(jīng)濟(jì)維持了緩慢增長態(tài)勢，但整體增速弱于預(yù)期，為國際金融危機(jī)以來最低水平。展望2017年，在美國經(jīng)濟(jì)加速和新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長的支持下，世界經(jīng)濟(jì)列車的速度可能加快，但不確定性依然凸顯。美國特朗普政府政策走向、美聯(lián)儲加息節(jié)奏及德法等歐洲國家大選等，是影響世界經(jīng)濟(jì)的新風(fēng)險、新挑戰(zhàn)。

【關(guān)鍵詞】世界經(jīng)濟(jì) 國際貿(mào)易 大宗商品價格 國際金融

【中圖分類號】F113

一、2017年世界經(jīng)濟(jì)形勢的變化與挑戰(zhàn)

（一）全球經(jīng)濟(jì)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將略有增強(qiáng)

2016年，國際形勢波詭云譎，亂中有變。英國“脫歐”、特朗普贏得美國大選、意大利修憲公投被否等“黑天鵝”事件相繼發(fā)生。諸多重大風(fēng)險事件頻出，令全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境脆弱。2016年，全球經(jīng)濟(jì)增長低速且不穩(wěn)定，增長動力不足，國際貿(mào)易繼續(xù)低迷，跨國投資再度放緩，國際金融市場波動增大，經(jīng)濟(jì)下行壓力和不確定性增強(qiáng)，整體增速不及預(yù)期。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）最新預(yù)計，2016年世界經(jīng)濟(jì)將增長3.1%，低于2015年的3.2%。這一增速不僅低于1980～2015年的歷史均值3.5%，還低于2008～2015年的危機(jī)均值3.3%。

展望2017年，世界經(jīng)濟(jì)將受到一系列趨勢性和不確定性因素的共同影響。一方面，美國經(jīng)濟(jì)增長有望加快，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇趨勢，亞太新興經(jīng)濟(jì)體將保持較高增速，繼續(xù)成為全球增長的核心力量；另一方面，世界政治經(jīng)濟(jì)中的不確定事件、不可預(yù)見風(fēng)險的挑戰(zhàn)復(fù)雜嚴(yán)峻，特朗普政府正式執(zhí)政后美國經(jīng)濟(jì)政策如何調(diào)整、美聯(lián)儲貨幣政策收緊的溢出效應(yīng)、英國“脫歐”談判及歐洲多國大選的潛在政治風(fēng)險、逆全球化思潮發(fā)展對貿(mào)易投資的干擾等，都可能制約世界經(jīng)濟(jì)加速的力度。如果發(fā)生突發(fā)事件，將導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步復(fù)雜化。

目前可以期望，2017年世界經(jīng)濟(jì)增長步伐有所加快?？傮w上，主要經(jīng)濟(jì)體仍處于貨幣寬松狀態(tài)，財政政策也有望在推動增長中發(fā)力。IMF在最新一期的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告中預(yù)計，2017年世界經(jīng)濟(jì)增速將提高到3.4%；其中發(fā)達(dá)國家增長1.8%，新興經(jīng)濟(jì)體增長4.6%，均比2016年略有提高。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）在2016年11月28日發(fā)布半年度經(jīng)濟(jì)報告稱，2016年世界經(jīng)濟(jì)將增長2.9%，低于2015年的3.1%，但同時調(diào)升2017年預(yù)測值，認(rèn)為2017年全球經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)適度反彈，增長率將為3.3%。當(dāng)然，在復(fù)雜多變的政治經(jīng)濟(jì)形勢下，現(xiàn)有的預(yù)測尚存在較大不確定性。

（二）國際貿(mào)易和跨國投資低迷尚難改觀

自2012年以來，國際貿(mào)易發(fā)展進(jìn)入低迷期。在世界經(jīng)濟(jì)增長乏力、全球需求疲弱背景下，國際貿(mào)易增長已經(jīng)連續(xù)多年低于經(jīng)濟(jì)增長。貿(mào)易放緩的范圍廣泛，對外貿(mào)易下降成為全球性現(xiàn)象。2016年世界貿(mào)易延續(xù)下滑趨勢。世界貿(mào)易組織（WTO）最新預(yù)計，2016年世界貿(mào)易量增速只有1.7%，為2009年以來最低水平，是全球貿(mào)易增幅連續(xù)五年低于經(jīng)濟(jì)增速。貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率減少，使貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)增長的引擎作用有所減弱。WTO預(yù)計，2017年世界貿(mào)易量將增長1.8%～3.1%。這是WTO首次提出區(qū)間預(yù)測，表明未來一段時期國際貿(mào)易增長的不確定性較大。

導(dǎo)致世界貿(mào)易持續(xù)乏力的成因復(fù)雜。經(jīng)濟(jì)增長乏力、全球需求疲軟對貿(mào)易放緩有著重大影響。近年貿(mào)易量急劇下降中的約3/4是因為經(jīng)濟(jì)活動疲軟，在經(jīng)濟(jì)低增長下，全球需求增長有限，特別是投資不振，使貿(mào)易缺乏增長動能。全球價值鏈擴(kuò)張的調(diào)整也影響了貿(mào)易增長。隨著主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，跨國生產(chǎn)重新分布與調(diào)整，導(dǎo)致跨境分散生產(chǎn)減速。傳統(tǒng)的消費(fèi)大國尤其是美國大力推進(jìn)“再工業(yè)化”，部分進(jìn)口商品和生產(chǎn)環(huán)節(jié)被國內(nèi)生產(chǎn)替代。部分發(fā)達(dá)國家的跨國公司出于貼近市場、降低成本等考慮，從離岸生產(chǎn)轉(zhuǎn)向近岸、在岸生產(chǎn)，將一些高附加值生產(chǎn)環(huán)節(jié)重新轉(zhuǎn)移回國。此外，世界經(jīng)濟(jì)增長正逐漸以制造業(yè)增長為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐苑?wù)業(yè)增長為主、貿(mào)易放開停滯不前、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等，也抑制了貿(mào)易增長。除非實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和投資回升，否則貿(mào)易增長可能將繼續(xù)疲弱。

受世界經(jīng)濟(jì)增長乏力、投資者面臨不確定性增多及部分地區(qū)地緣政治風(fēng)險加大等影響，全球投資需求持續(xù)不足。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）的報告，2015年全球跨國直接投資（FDI）增長38%，達(dá)到1.76萬億美元。這一規(guī)模盡管為國際金融危機(jī)以來的最高水平，但尚不足2007年的1/2。直接投資增長主要依靠跨國并購拉動，2015年全球企業(yè)并購異?；钴S，全球并購交易額較2014年猛增37%，創(chuàng)下全球企業(yè)并購新的年度紀(jì)錄。而同時全球綠地投資基本停滯，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體還出現(xiàn)了下降。

在政治動蕩及監(jiān)管審查加強(qiáng)下，2016年全球跨國直接投資或?qū)⒃俣确啪彛G地投資規(guī)模下降，跨境并購活動減少，但保持著活躍。湯森路透（Thomson Reuters）數(shù)據(jù)顯示，2016年全球并購總額為3.6萬億美元，比2015年創(chuàng)紀(jì)錄的4.37萬億美元降低了17%，但仍為自金融危機(jī)以來的第二高水平。其中，中國企業(yè)成為跨國并購的重要力量，在交易總額中占到2 204億美元，幾乎是2015年的兩倍，約占全球跨境并購交易金額的16%。跨國并購保持活躍，表明置身于不斷整合的行業(yè)中的企業(yè)在尋覓增長機(jī)會，同時企業(yè)能夠以有吸引力的利率獲得借款。UNCTAD最新預(yù)計，2016年全球外國直接投資流量可能下降10%～15%，預(yù)計2017年全球跨國直接投資規(guī)模會小幅增長，但在2018年以前不會超過2015年的規(guī)模。影響全球?qū)ν庵苯油顿Y的重要原因是需求不足、產(chǎn)能過剩，實體經(jīng)濟(jì)缺乏有價值的投資機(jī)會，企業(yè)家對項目的投資回報率預(yù)期不樂觀，投資意愿低下。

（三）石油等大宗商品價格或?qū)⒄鹗幓厣?/p>

2016年，國際大宗商品市場整體呈現(xiàn)觸底回升走勢，大部分大宗商品價格較年初有明顯漲幅。截止11月末，IMF編制的初級產(chǎn)品價格綜合指數(shù)比2015年同期上漲9.43%，其中食品飲料、能源類商品和工業(yè)原材料價格指數(shù)分別上升8.0%、7.2%和17%。國際大宗商品市場有所回暖，這一方面得益于市場在低價作用下的再平衡，另一方面緣于年初的低基數(shù)效應(yīng)。受市場過量供給影響，國際油價從2014年6月的每桶超過100美元一直跌至2016年早些時候的每桶30美元以下。持續(xù)兩年的低油價使全球原油產(chǎn)業(yè)遭受前所未有的打擊，僅2015年和2016年，全球石油產(chǎn)業(yè)的總投資就減少了3 000億美元。低油價更重創(chuàng)了產(chǎn)油國經(jīng)濟(jì)，令依賴石油的經(jīng)濟(jì)體陷入經(jīng)濟(jì)衰退和動蕩之中。為抑制供給過剩，維護(hù)全球石油產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定，2016年11月30日掌控著全球1/3原油產(chǎn)量的歐佩克（OPEC）達(dá)成石油限產(chǎn)協(xié)議，這是該組織8年來首次達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議。同時與非歐佩克產(chǎn)油國加強(qiáng)合作，12月10日11個非歐佩克產(chǎn)油國也簽署減產(chǎn)協(xié)議。這一舉措大幅推升國際油價至一年來高點(diǎn)，產(chǎn)油國期望保持油價穩(wěn)居每桶50美元上方。

2017年全球大宗商品市場將繼續(xù)其再平衡的進(jìn)程。受世界經(jīng)濟(jì)增速回升和需求改善的影響，再基于過去兩年的低位，以原油為代表的全球大宗商品價格預(yù)計呈現(xiàn)震蕩與小幅反彈態(tài)勢。美元走強(qiáng)會對大宗商品價格形成一定的打壓。地緣政治動蕩和市場投機(jī)等也將造成大宗商品市場出現(xiàn)一定幅度的波動。2017年國際石油價格走勢取決于減產(chǎn)協(xié)議是否有效落實，仍存一定不確定性，加之頁巖油的競爭壓力，導(dǎo)致油價反彈的空間相對有限。特朗普提出美國自身應(yīng)增加能源供給，這有可能打壓油價和其他商品價格。

（四）世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境仍將復(fù)雜且充滿不確定性

美國新政府的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整有待觀察。特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，市場對美國經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)。特朗普明確表示，上任后將出臺大規(guī)模減稅和基礎(chǔ)設(shè)施投資政策以刺激美國經(jīng)濟(jì)增長。市場認(rèn)為特朗普承諾的刺激計劃將促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長，并推高全球需求，2017年美國經(jīng)濟(jì)增速、通脹水平以及利率都將回升。預(yù)計特朗普正式就任美國總統(tǒng)后，其國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策均會有較大調(diào)整，但也要看到特朗普承諾的政策調(diào)整要全部進(jìn)入實施也并非易事，他在執(zhí)政后需要更多考慮政策的可操作性。至于特朗普政府將如何實施經(jīng)濟(jì)刺激方案，包括政策出臺時間、規(guī)模和構(gòu)成？美國國會是否會全盤接受特朗普的經(jīng)濟(jì)政策方案？新政將在多大程度上幫助提振美國經(jīng)濟(jì)？對全球經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生什么影響？目前這都有待觀察，這也是影響2017年世界經(jīng)濟(jì)的最大不確定性因素。

英國脫歐進(jìn)程對歐洲一體化及全球化進(jìn)程與方向?qū)a(chǎn)生深刻影響。2016年英國公投退歐引爆了歐洲政治格局的新裂變，對全球來說也是重大沖擊。在巨大不確定性籠罩下，英國未來幾年的增長路線已被打亂，也將直接影響投資和貿(mào)易信心。IMF預(yù)計，2016年英國經(jīng)濟(jì)增速將為1.8%，2017年進(jìn)一步放緩至1.1%。英國政府已宣布，最晚在2017年3月底前啟動《里斯本條約》第50條，提交申請開始與歐盟理事會進(jìn)行退出歐盟的程序。無疑，退歐談判在法律上是復(fù)雜的，在政治上是敏感的，將面臨多重難題。談判將重新確立英國與歐盟的未來關(guān)系，難點(diǎn)在于英國能否繼續(xù)保持進(jìn)入歐洲單一市場的資格。歐盟則始終強(qiáng)調(diào)基本不存在英國既留在歐洲共同市場內(nèi)、又不接受人員自由流動原則的可能性。此外，英國也需要解決與其他WTO成員的關(guān)系。這一進(jìn)程恐怕需要長達(dá)數(shù)年的時間。

歐洲多國大選的不確定性是影響全球金融市場的新風(fēng)險點(diǎn)。2017年是歐洲的“選舉年”，歐洲主要經(jīng)濟(jì)體荷蘭、法國和德國將舉行大選。意大利在公投修憲失敗后，新政府面臨來自民粹主義勢力的挑戰(zhàn)，大選可能提前至2017年舉行。這些將令歐盟面臨政治場景的變遷。歐洲政治風(fēng)險上升，會進(jìn)一步弱化歐元。歐洲政局的發(fā)展，將影響投資者的行為，對剛有起色的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能造成威脅，并對世界經(jīng)濟(jì)帶來直接或間接的沖擊。

（五）美聯(lián)儲加息節(jié)奏可能帶來新的市場動蕩

世界主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策變化一直是影響國際市場的重要因素。隨著2016年底美國與歐元區(qū)、日本央行議息會議相繼收官，意味著主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策差異正越來越大。2016年12月8日歐洲央行再次加碼寬松刺激措施，決定繼續(xù)維持歐元區(qū)主導(dǎo)利率為零的政策不變，并延長其購債計劃，從2017年4月至12月，規(guī)模為每月600億歐元。日本央行在2016年年初開啟了負(fù)利率時代，12月20日日本央行宣布維持寬松的貨幣政策，即維持政策利率在-0.1%以及10年期公債收益率在零水準(zhǔn)附近，維持日本國債持有量年增幅80萬億日元的目標(biāo)。因內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜多變，美聯(lián)儲本輪加息步履蹣跚，自2015年12月開始的加息進(jìn)度不及預(yù)期。在時隔一年后，伴隨美國走向充分就業(yè)且通脹逐漸接近目標(biāo)，美聯(lián)儲在2016年12月15日再度加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點(diǎn)至 0.5%～0.75%，并預(yù)計2017年可能有3次加息。

美聯(lián)儲加息以及可能會進(jìn)行更多的加息是其對美國經(jīng)濟(jì)增長信心的反映。在美聯(lián)儲強(qiáng)化加息同時，日本和歐洲延續(xù)負(fù)利率和零利率，令主要央行的貨幣政策差異不斷擴(kuò)大，將使全球資本流動、匯率波動加大。自2016年11月以來，國際市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期逐漸增強(qiáng)，國際資本又開始大規(guī)模流出新興經(jīng)濟(jì)體，并流向美國，導(dǎo)致美元指數(shù)迅速攀升，其他國家貨幣，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣大幅貶值。2016年全年，衡量美元對六種主要貨幣匯率的美元指數(shù)連續(xù)第四年上漲，全年漲幅約3.7%。2017年，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的經(jīng)濟(jì)政策不確定性將影響美聯(lián)儲加息節(jié)奏，而美國加息節(jié)奏的變化將繼續(xù)反復(fù)擾動國際金融市場，推動國際資金流向發(fā)生巨大變化。大規(guī)模的跨國資本流動易造成外匯市場大幅動蕩，甚至引發(fā)部分國家貨幣危機(jī)，同時國際資金流向?qū)⑷嬗绊懜鲊墒小鞘?、債券市場、大宗商品的價格。未來世界主要央行貨幣政策分歧是否會繼續(xù)加大，或是出現(xiàn)同步收緊，以及資本流動將呈現(xiàn)何種變化，需要密切關(guān)注。

2017年，隨著美聯(lián)儲貨幣政策回歸正常，全球貨幣金融市場新周期到來。世界政治經(jīng)濟(jì)中的不確定性還將沖擊國際金融市場，加大市場的波動性和脆弱性，美元持續(xù)升值將是影響世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一大風(fēng)險。當(dāng)前強(qiáng)勢美元主要受兩個因素推動：第一，美國經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)強(qiáng)，特朗普擬實施的大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和減稅政策重在促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長，推動了美國國債收益率飆升，加速了美元升值。第二，美歐日的貨幣政策分化利好美元，美聯(lián)儲加息進(jìn)程提速還將幫助推動美元持續(xù)走強(qiáng)。對美國來說，強(qiáng)勢美元是美國實力的體現(xiàn)。但美元是世界主要儲備貨幣，強(qiáng)勢美元對世界其他國家和地區(qū)帶來了不同影響。預(yù)計2017年，美元總體繼續(xù)保持強(qiáng)勢走勢是大概率事件，美元走勢將取決于美國的利率水平和特朗普上臺后的政策執(zhí)行情況。在美元走強(qiáng)大格局下，其他國家貨幣，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值壓力增大，大宗商品價格難以形成持續(xù)強(qiáng)勁的上漲勢頭。強(qiáng)勢美元對美國自身也并非全是福音，他可能帶來擠壓美國出口和貿(mào)易赤字?jǐn)U大等負(fù)效應(yīng)，這有悖于特朗普追求的恢復(fù)美國制造業(yè)、捍衛(wèi)美國貿(mào)易地位的目標(biāo)。

（六）反全球化、貿(mào)易保護(hù)主義將損害世界經(jīng)濟(jì)前景

國際金融危機(jī)以來，在全球整體需求低迷、經(jīng)濟(jì)活動疲軟環(huán)境下，以及收入分配與財富分配不平等和難民問題等困擾，反全球化運(yùn)動越來越多，反全球化趨勢日益明顯。特別在發(fā)達(dá)國家，民粹主義和極端民族主義上升，認(rèn)為全球化所帶來的世界貿(mào)易導(dǎo)致其國內(nèi)就業(yè)機(jī)會流失，要求限制貿(mào)易和移民的呼聲加強(qiáng)。在“逆全球化”思潮下，全球范圍內(nèi)的貿(mào)易保護(hù)主義傾向日益嚴(yán)重。在美國大選中，特朗普一直宣稱實施高額關(guān)稅以幫助制造業(yè)和就業(yè)機(jī)會重回美國本土。當(dāng)選候任總統(tǒng)后，特朗普正在通過強(qiáng)制和勸誘等手段讓公司在美國制造產(chǎn)品，并警告說如果美國企業(yè)把生產(chǎn)線和工作崗位遷移到國外，將會面對嚴(yán)重后果。特朗普已經(jīng)宣布，將在白宮內(nèi)部新組建全國貿(mào)易委員會，該委員會將在貿(mào)易談判戰(zhàn)略方面提出建議，并致力于促進(jìn)美國制造業(yè)和就業(yè)?？梢?，美國新的貿(mào)易架構(gòu)體系將更趨向“防御性”，全球貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險在增加。

發(fā)達(dá)國家反全球化、反自由貿(mào)易思潮升溫，是當(dāng)今世界的一個嚴(yán)重風(fēng)險，威脅著全球經(jīng)濟(jì)增長前景。在經(jīng)濟(jì)全球化日益深入的今天，貿(mào)易政策的倒退及非理性貿(mào)易限制做法，將會抑制生產(chǎn)力、經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)新，只會給世界經(jīng)濟(jì)雪上加霜。一是，市場對美國保護(hù)主義可能升級及其影響的擔(dān)憂，將增加國際金融市場的不穩(wěn)定性。二是，如果特朗普政府提高貿(mào)易壁壘，美國跨國公司將遭殃，全球制造業(yè)的供應(yīng)鏈將受到?jīng)_擊。如果美國針對新興經(jīng)濟(jì)體采取非理性貿(mào)易限制措施，將傷害發(fā)展中國家制造業(yè)，可能進(jìn)一步削弱世界經(jīng)濟(jì)增長動能。三是，一旦特朗普的“美國優(yōu)先”政策全部或部分實施，都將對外部世界造成不利影響，并有可能引發(fā)全球范圍內(nèi)保護(hù)主義政策密集出臺，損害全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易。

二、主要區(qū)域和國別經(jīng)濟(jì)形勢展望

（一）美國經(jīng)濟(jì)增長步伐將加快

美國經(jīng)濟(jì)近幾年持續(xù)溫和復(fù)蘇，內(nèi)生增長動力趨穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增速由2013年的1.7%提升至2015年的2.6%。2016年美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)活動自年中后強(qiáng)勁擴(kuò)張。前三個季度，美國經(jīng)濟(jì)增速分別為0.2%、1.4%和3.2%。全年增長雖然較2015年疲軟，但在發(fā)達(dá)國家中仍一枝獨(dú)秀。美國股市在經(jīng)歷年初的震蕩后，下半年連創(chuàng)新高。截至12月1日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)分別較年初上漲10.14%、7.2%和4.87%，美國大選后三大股指呈現(xiàn)走強(qiáng)趨勢。隨著加息預(yù)期波動上升，美元匯率創(chuàng)2004年以來最高。勞動力市場持續(xù)增強(qiáng)，已經(jīng)接近充分就業(yè)，11月失業(yè)率降至4.6%，為2007年8月以來最低。家庭支出一直溫和增長，11月消費(fèi)者信心指數(shù)升至107.1，為2007年7月以來新高。但企業(yè)固定投資仍顯疲軟。通脹率有所上升，截至11月，美國消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）已連續(xù)四個月增長，同比增幅為1.7%，但仍低于2%的長期目標(biāo)。12月美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)指數(shù)為2014年12月以來最高，制造業(yè)新訂單分項指數(shù)為2014年11月以來最高。

大選后“特朗普效應(yīng)”掀起新變局。在競選中及當(dāng)選候任總統(tǒng)后，特朗普強(qiáng)調(diào)注重經(jīng)濟(jì)增長，明確提出要將美國經(jīng)濟(jì)增速提升到3.5%以上的目標(biāo)，要通過增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大規(guī)模減稅、放松金融監(jiān)管等措施進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長，以“美國優(yōu)先”為旗號推行貿(mào)易保護(hù)主義，以期推動制造業(yè)崗位回流美國。這對美國經(jīng)濟(jì)帶來提振，也將對世界其他地區(qū)產(chǎn)生外溢影響。若特朗普政府實施大規(guī)模的財政刺激和減稅政策，將會推升美國通脹壓力，2017年美聯(lián)儲可能加快加息步伐以避免美國經(jīng)濟(jì)過熱。值得注意的是，財政和減稅措施可能加重美國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至可能需要再次提高債務(wù)上限。美元升值可能是美國經(jīng)濟(jì)2017年最大的變數(shù)。特朗普的貿(mào)易政策將攪動世界經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)。目前特朗普的經(jīng)濟(jì)政策主張落實情況有待觀察。美聯(lián)儲在2016年底時則小幅上調(diào)對美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，預(yù)計2016年美國經(jīng)濟(jì)將增長1.9%，2017年加快至2.1%。受勞動生產(chǎn)率下滑和人口老齡化等因素影響，美聯(lián)儲預(yù)計未來數(shù)年美國經(jīng)濟(jì)潛在增長率為1.6%至2.2%。

（二）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在挑戰(zhàn)中保持適度增長

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2016年蹣跚前行，盡管遭遇多重風(fēng)險威脅，這一年歐元區(qū)19國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率將達(dá)到1.7%，恢復(fù)到國際金融危機(jī)前水平，各成員間的經(jīng)濟(jì)增長差異縮小。2016年第三季度，歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體德國經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長0.2%，法國和意大利經(jīng)濟(jì)分別環(huán)比增長0.2%和0.3%。歐元走弱、低油價、支持性貨幣政策和勞動力市場改善推動了歐元區(qū)的溫和增長。內(nèi)需代替出口成為歐元區(qū)復(fù)蘇的主要驅(qū)動力。在過去兩年，得益于寬松的融資條件，內(nèi)需對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)平均超過1個百分點(diǎn)。歐元區(qū)11月采購經(jīng)理人指數(shù)達(dá)到2016年以來最高的54.1，預(yù)示企業(yè)擴(kuò)張速度創(chuàng)年內(nèi)最快，因制造業(yè)活動擴(kuò)張強(qiáng)勁，新訂單上升，顯示歐元區(qū)的增長仍有廣泛基礎(chǔ)。歐元區(qū)失業(yè)率已降至10%。通脹率在下半年穩(wěn)中有升，受能源價格上漲帶動，12月消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）初值同比增長1.1%，創(chuàng)出2013年9月以來的新高，但這一水平距2%的目標(biāo)仍有明顯差距。

2017年是歐盟的關(guān)鍵一年。地緣政治風(fēng)險、銀行業(yè)盈利問題、低通脹以及經(jīng)濟(jì)對寬松貨幣政策的依賴都是影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的重要因素。英國啟動退歐程序，法德等多個國家舉行大選，歐洲政局存在著不確定性。歐洲一體化未來發(fā)展方向和外部環(huán)境變化將對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。若大選結(jié)果不造成重大信心沖擊，2017年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在挑戰(zhàn)中保持適度增長。得益于就業(yè)率和薪資水平的提高，私人消費(fèi)將成為歐洲經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動力。在歐洲央行寬松的貨幣政策下，借貸成本降低將拉動經(jīng)濟(jì)增長，提升其對貨物、服務(wù)的進(jìn)口需求。歐盟委員會最新預(yù)計，2017年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長1.5%。

（三）日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)企穩(wěn)復(fù)蘇

2016年日本經(jīng)濟(jì)在實施負(fù)利率、加碼財政刺激措施的多重影響下緩慢復(fù)蘇。前三個季度，扣除物價變動因素后，日本實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算增長1.9%、0.7%和1.3%。日本政府為刺激經(jīng)濟(jì)再次推遲調(diào)高消費(fèi)稅至10%。由于商業(yè)投資遲遲未被激活，日本經(jīng)濟(jì)依賴出口的狀況越來越明顯。美國大選后，在美元走強(qiáng)下，日元走軟提振了出口，對日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面影響。隨著海外經(jīng)濟(jì)體溫和增長和日元貶值，日本出口、工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)者支出有所回升，疲弱的經(jīng)濟(jì)可能正在重拾動能。11月失業(yè)率降至3.1%，為20年新低。11月全國CPI年率上升0.5%。12月經(jīng)季調(diào)的Markit/日經(jīng)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值為52.4，這是該指數(shù)連續(xù)第四個月高于榮枯分界線50，顯示經(jīng)濟(jì)活動擴(kuò)張速度為2015年12月以來最快。不過由于日本工薪增長速度緩慢，拖累了日本家庭支出。對于經(jīng)濟(jì)向好趨勢，日本政府和日本央行都給予相似的判斷，確信日元疲弱和海外需求反彈將增強(qiáng)其經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇的前景。

在2017年，貨幣政策和財政政策寬松預(yù)期，通脹及銀行業(yè)表現(xiàn)將支持日元下行。隨著亞洲新興國家需求及制造業(yè)產(chǎn)出回升，2017年日本整體經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)小幅回升。不過，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持久性仍將受到考驗。在日本，個人消費(fèi)占GDP的近六成，企業(yè)投資占GDP的比重為15%，被視為拉動經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵力量。個人消費(fèi)增長緩慢與企業(yè)支出增長停滯仍是困擾日本經(jīng)濟(jì)的難題。由于對經(jīng)濟(jì)前景的信心不足，企業(yè)投資以及給員工漲薪意愿低下，國民則捂緊了錢袋子。安倍晉三推出的一攬子刺激方案仍未能讓日本擺脫通縮困擾。日本央行是否會在2017年調(diào)整貨幣政策甚至退出大規(guī)模貨幣寬松政策成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

（四）新興市場國家經(jīng)濟(jì)將加速增長

過去幾年，受美聯(lián)儲加息預(yù)期、國際石油等大宗商品價格下滑、貨幣貶值、資本外逃等影響，新興市場國家經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)滑落，一些資源出口國如俄羅斯、巴西、委內(nèi)瑞拉、哥倫比亞等經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。新興市場經(jīng)濟(jì)普遍放緩，是國際市場環(huán)境逆轉(zhuǎn)與國內(nèi)結(jié)構(gòu)性弊病相互作用所致。2016年新興經(jīng)濟(jì)體增長在各種挑戰(zhàn)中緩中趨穩(wěn)。IMF預(yù)計，2016年新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家將增長4.2%，較2015年提高0.2個百分點(diǎn)。亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長大體保持穩(wěn)定，中國、印尼等國家維持相對較高的增速，但印度增長略有放緩，削弱了該地區(qū)2016年的增長前景。東歐和拉美地區(qū)的衰退程度有所收窄，大宗商品出口依賴型的國家得益于市場價格的企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)狀況有所改善。其他地區(qū)則缺乏增長亮點(diǎn)。受巴西、委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)收縮影響，2016年拉美和加勒比地區(qū)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長0.9%～1%，為連續(xù)第二年負(fù)增長。

2016年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率都是6.7%，預(yù)計2017年中國經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)中向好。2016年俄羅斯宏觀經(jīng)濟(jì)形勢在好轉(zhuǎn)，一些實體經(jīng)濟(jì)部門出現(xiàn)增長，相比于2015年經(jīng)濟(jì)萎縮3.7%，預(yù)計2016年經(jīng)濟(jì)將小幅萎縮，降幅為0.5%～0.6%，通脹水平將控制在約5.5%。巴西經(jīng)濟(jì)仍未擺脫衰退陰云，由于政治危機(jī)加深，通脹上升，財政赤字激增和高利率等因素，繼2015年經(jīng)濟(jì)萎縮3.8%后，2016年經(jīng)濟(jì)將衰退3.4%。巴西經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，2017年巴西經(jīng)濟(jì)有望微弱增長0.5%。印度央行2016年12月宣布，將2016～2017財年印度經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從原先的7.6%下調(diào)至7.1%，印度政府11月宣布廢除大額面值紙幣帶來市場流動性缺失，對經(jīng)濟(jì)造成一定沖擊。但盡管調(diào)降了增長預(yù)期，印度經(jīng)濟(jì)增速依然領(lǐng)先全球主要經(jīng)濟(jì)體。

2017年，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)有望加速增長，特別是俄羅斯和巴西將走出經(jīng)濟(jì)衰退，拉美和加勒比地區(qū)經(jīng)濟(jì)將緩慢復(fù)蘇。不過新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)面臨內(nèi)外部的挑戰(zhàn)。一方面，新興經(jīng)濟(jì)體自身正經(jīng)歷調(diào)整發(fā)展方式的改革陣痛，經(jīng)濟(jì)增速有所減緩；另一方面，外部發(fā)展環(huán)境復(fù)雜多變，比如美聯(lián)儲加息的外溢效應(yīng)、地緣政治緊張加劇等。短期看，特朗普計劃實施的財政擴(kuò)張政策和美聯(lián)儲加息進(jìn)程提速，會誘發(fā)國際資本回流美國，美元持續(xù)升值，這將給新興市場國家?guī)肀編刨H值、資本外流、償債負(fù)擔(dān)加重等風(fēng)險。尤其是那些國內(nèi)金融系統(tǒng)已經(jīng)積累了大量美元債務(wù)負(fù)擔(dān)的國家，或因美元升值和高利率更容易受到攻擊，甚至可能爆發(fā)外債危機(jī)。全球貿(mào)易保護(hù)主義增強(qiáng)，將對依靠貿(mào)易增長而獲利的發(fā)展中國家制造業(yè)造成打擊。